Qu'est-ce que la Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3) ?

Hyperliquid Improvement Proposal 3, ou HIP-3, permet à des équipes externes de déployer leurs propres plateformes d'échange de contrats à terme perpétuels sur HyperCore de Hyperliquid. Auparavant, les validateurs décidaient quels marchés de contrats perpétuels pouvaient être lancés. HIP-3 a transféré ce pouvoir de référencement à des constructeurs prêts à déposer une importante garantie en HYPE, susceptible de slashing.

Un déploiement fonctionne comme un perp DEX autonome, avec ses propres carnets d'ordres, paramètres de marge, jeton de garantie et configuration des frais. Les développeurs choisissent les spécifications des contrats et les sources d'oracle. Le moteur d'Hyperliquid gère l'appariement, les liquidations et le règlement, offrant aux traders une infrastructure d'exécution native pour des actifs que l'équipe principale n'a pas listés.

Les déployeurs sur le mainnet doivent effectuer un stake de 500 000 HYPE, soit environ 42 millions de dollars aux prix d'octobre 2026, et laisser ce stake verrouillé pendant au moins 183 jours après le lancement. Les trois premiers marchés peuvent être listés gratuitement. Les listings suivants sont attribués par une enchère hollandaise partagée entre tous les déployeurs HIP-3.

Douze mois après son activation, HIP-3 est devenu le principal canal de croissance de Hyperliquid en dehors des cryptomonnaies. Les marchés de builders couvrent désormais le pétrole, l'argent, le S&P 500, les fabricants de puces d'IA et les sociétés pré-IPO, en continu. En août 2026, ils ont brièvement généré un volume mensuel supérieur à celui des marchés de contrats perpétuels natifs de Hyperliquid.

Comment fonctionne le HIP-3 sur Hyperliquid ?

HIP-3 répartit les responsabilités sur deux niveaux. Les constructeurs décident de ce qu'ils référencent et configurent le fonctionnement de chaque marché. HyperCore fournit le moteur d'appariement commun, le système de marge et le mécanisme de liquidation qui maintiennent la solvabilité des marchés déployés par les constructeurs et leur alignement sur l'infrastructure des contrats perpétuels natifs.

1. Couche de déploiement pour les développeurs

La couche des constructeurs recouvre les décisions et obligations contrôlées par un déployeur avant et après le lancement. Elles comprennent les engagements de capital, les droits de référencement, la conception de l'oracle, les paramètres de frais et la responsabilité continue de maintenir des prix de marché exacts.

Responsabilités et paramètres essentiels du déployeur selon la spécification HIP-3 actuelle :

• Stake Bond : les déployeurs verrouillent 500 000 HYPE pendant au moins 183 jours. Le protocole indique que cette exigence devrait diminuer à mesure que l'infrastructure gagne en maturité, tout stake supérieur au montant requis pouvant faire l'objet d'un retrait.
• Un seul DEX : Un déployeur éligible exploite actuellement un perp DEX avec des carnets d'ordres et des paramètres isolés. La spécification prévoit une future mise à niveau permettant à un seul stake de prendre en charge plusieurs DEX.
• Emplacements de marché : les trois premiers actifs ne nécessitent aucune enchère. Les actifs suivants entrent dans une enchère hollandaise commune de 31 heures, tandis que les emplacements réservés permettent aux déployeurs de contourner le minuteur.
• Choix du collatéral : les builders peuvent sélectionner tout actif de cotation approuvé comme collatéral de marge. Un vote des validateurs qui retire le statut d'actif de cotation peut désactiver le DEX, sans toutefois déclencher de slashing.
• Conception de l'oracle : Les déployeurs définissent et mettent à jour les prix de l'oracle. Le flux de référence doit suivre un sous-jacent liquide et résistant à la manipulation, car les prix de marque, le funding et les liquidations en dépendent.
• Partage des frais : les déployeurs peuvent ajouter un partage des frais de 0 à 300 %, plafonné à 100 % en mode croissance. Lorsque ce partage dépasse 100 %, les frais de protocole augmentent pour s'y aligner.
• Contrôle du règlement : l'action haltTrading annule les ordres et règle les positions au prix de référence (mark price). Les déployeurs peuvent l'utiliser pour retirer des actifs ou les recycler pour des contrats à échéance sans acheter de nouveaux emplacements d'enchères.

2. Couche d'exécution HyperCore

L'exécution repose sur une infrastructure partagée. Chaque marché HIP-3 hérite du même carnet d'ordres onchain, du même moteur de marge et des mêmes protections de solvabilité que les contrats perpétuels natifs de Hyperliquid. Ce socle commun explique en partie pourquoi les marchés de builders peuvent rivaliser avec les plateformes centralisées sur les spreads.

Fonctions côté protocole dont hérite chaque marché HIP-3 depuis HyperCore :

• Appariement : HyperCore achemine les ordres HIP-3 via le même carnet d'ordres central onchain que les marchés natifs. Les API de trading sont unifiées : les intégrateurs n'ont qu'à modifier l'identifiant de l'actif.
• Modes de marge : les marchés démarrent avec une marge isolée. Les validateurs permettent désormais aux déployeurs d'activer une marge croisée irréversible sur les actifs dotés d'une liquidité profonde, d'oracles externes fiables et d'une résistance démontrée à la manipulation.
• Liquidateur de dernier recours : chaque DEX inclut un liquidateur de dernier recours entièrement onchain pour les positions en déficit sur les actifs en marge croisée, ce qui réduit les créances irrécouvrables et limite le recours à l'auto-deleveraging lors de mouvements violents.
• Financement : les paiements de financement des contrats perpétuels standard rapprochent les prix des contrats de la référence de l'oracle du déployeur. Les positions conservées pendant les week-ends ou les séances de trading fermées continuent donc de payer ou de recevoir un financement périodique.
• Frais : les frais HIP-3 sont le double du taux des contrats perpétuels de validateurs et sont répartis 50/50 avec le déployeur. Le mode croissance réduit les coûts totaux de plus de 90 % sur les marchés participants.
• Garde-fous : des plafonds d'open interest, un examen par les validateurs lorsque des actifs en marge croisée subissent une variation quotidienne de l'oracle de 50 %, et un stake pouvant être sanctionné limitent les dégâts qu'un déployeur défaillant ou malveillant peut causer.

Statistiques et tendances de HIP-3

HIP-3 est entré en octobre 2026 comme le plus important moteur de croissance non crypto de Hyperliquid, même si sa part dans l'activité globale avait reculé par rapport aux sommets de l'été. Les chiffres ci-dessous proviennent de recherches publiées par The Block, Talos et 21Shares.

Principaux indicateurs de HIP-3 début octobre 2026 :

• Open interest : l'open interest HIP-3 a atteint un record de plus de 4,44 milliards de dollars en août 2026, contre environ 260 millions de dollars fin décembre 2025. C'est une multiplication par dix-sept en huit mois.
• Part de l'open interest : la part de HIP-3 dans l'open interest de Hyperliquid est passée de 18 % en mars à plus de 34 % en août, puis est retombée à environ 25 % lorsque les contrats perpétuels crypto se sont redressés en septembre.
• Volume cumulé : Les marchés déployés par des builders avaient traité plus de 548 milliards de dollars de volume cumulé début septembre 2026, contre environ 25 milliards de dollars fin janvier.
• Part du volume : les marchés Trade.xyz ont à eux seuls généré environ 55 % du volume mensuel de contrats perpétuels de Hyperliquid en août 2026. Ils ont dépassé les marchés natifs listés par les validateurs, ce qui montre que la demande hors crypto n'était plus marginale.
• Nombre de marchés : mi-août, Hyperliquid comptait 484 marchés perp : 232 natifs, 108 de Trade.xyz et 144 d'autres builders HIP-3. Les contrats déployés par des builders étaient donc plus nombreux que les marchés référencés par les validateurs.
• Part des frais : HIP-3 est passé d'une contribution négligeable aux frais à 11,2 % des frais bruts d'Hyperliquid au premier semestre 2026. Les contrats perpétuels sur cryptomonnaies représentaient encore 82,7 % du total de 419,3 millions de dollars.
• Frais de builder : Trade.xyz a généré environ 5,0 millions de dollars de frais au cours du mois jusqu'à la mi-août, partagés à parts égales avec le protocole, tout en fonctionnant en mode croissance avec des coûts de trading fortement réduits.
• Concentration : Trade.xyz a conservé plus de 90 % de l'open interest de HIP-3. Selon les analystes, les coûts des enchères impliquent des délais de rentabilisation d'environ quatre ans pour les autres déployeurs, contre cinq mois pour Trade.xyz.
• Premier marché : un contrat perpétuel lié au S&P 500 affichait environ 419 millions de dollars d'open interest fin septembre. L'or était proche de 302 millions de dollars, ce qui place les deux à la portée de nombreux grands marchés de contrats perpétuels crypto.

Comment l'activité HIP-3 est répartie

La croissance affichée de HIP-3 est répartie de façon inégale entre les builders et les marchés. Les contrats de builders dépassent désormais en nombre les contrats perpétuels listés par les validateurs, mais Trade.xyz détient toujours plus de 90 % de l'open interest de HIP-3. Ses marchés ont aussi représenté environ 55 % du volume mensuel de contrats perpétuels de Hyperliquid en août 2026.

La même concentration apparaît dans l'économie du marché. Les petits déployeurs font face à des délais de récupération estimés plus longs sur les coûts d'enchères, et certains ont fermé leurs DEX ou des contrats individuels. Parallèlement, les produits non crypto tels que les contrats perpétuels sur indices, matières premières, actions et pré-IPO sont devenus des sources substantielles de volume et d'open interest.

Derniers développements du HIP-3 et thèmes émergents

La première année de HIP-3 a apporté une croissance rapide tout en révélant des points de tension structurels. L'activité s'est fortement concentrée autour d'un seul déployeur. Les régulateurs n'ont pas encore tranché sur la manière de classer les contrats perpétuels sur actions, et des conceptions de produits plus récentes continuent de tester jusqu'où le déploiement de marchés sans autorisation peut s'étendre en toute sécurité.

1. Domination de Trade.xyz et consolidation des déployeurs

Trade.xyz, créé par la branche de tokenisation de Hyperliquid, Hyperunit, a été le premier déployeur HIP-3 et reste la plateforme dominante. Ses produits indexés sur le pétrole brut, l'argent, le Nasdaq et le S&P 500, ses actions de puces IA et ses cotations pré-IPO captent la quasi-totalité de l'activité, y compris sur les marchés où des déployeurs concurrents proposent des contrats en double.

La concurrence s'est révélée difficile pour les petits développeurs. Felix a fermé sa DEX HIP-3 en juin 2026. Ventuals a fermé ses marchés OpenAI et Anthropic après avoir traité plus de 650 millions de dollars de volume. Les prix médians des enchères gagnantes pour les nouvelles cotations sont aussi passés de 1 750 HYPE en janvier à 500 HYPE en mai.

Des analystes ont proposé des stakes échelonnés de 100 000 ou 250 000 HYPE pour les développeurs qui acceptent un leverage et des plafonds d'open interest plus bas. Une autre proposition permettrait aux nouveaux marchés de conserver jusqu'à 100 % des frais jusqu'au remboursement des coûts d'enchère. Aucune n'est devenue une modification du protocole, bien que la documentation de Hyperliquid indique déjà que la garantie de 500 000 HYPE devrait finir par diminuer.

2. Réglementation, concurrence et autres thèmes émergents

Plusieurs problèmes plus récents influencent désormais la manière dont les développeurs, les traders et les régulateurs évaluent HIP-3. Ils vont du débat à Washington sur les contrats perpétuels aux défaillances d'oracles ailleurs sur Hyperliquid, qui montrent pourquoi la conception des flux de prix reste essentielle.

Thèmes émergents de HIP-3 à suivre jusqu'à fin 2026 :

• Réglementation américaine : en août 2026, le Hyperliquid Policy Center a demandé à la SEC et à la CFTC de classer les perps sur actions à règlement en espèces comme des contrats à terme sur titres, ce qui pourrait ouvrir la voie à un accès réglementé aux États-Unis.
• Retour sur le sol américain : le président Trump a déclaré que la CFTC travaillait à faire entrer Hyperliquid aux États-Unis. Coinbase a également déposé une demande auprès de la SEC pour lister des contrats perpétuels sur actions, signe d'une concurrence nationale à venir.
• Réponse du CME : le CME a lancé des futures sur l'or 24/7 le 27 juillet 2026, visant les flux de matières premières du week-end qui ont contribué à la croissance initiale de HIP-3. Ses dirigeants ont aussi critiqué publiquement les contrats perpétuels crypto.
• Contrats perpétuels pré-IPO : les marchés pré-IPO de Trade.xyz permettent de spéculer sur la valorisation d'entreprises non cotées. Son contrat SPCX a généré plus de 1,3 milliard de dollars de volume, les traders se positionnant autour de l'IPO de SpaceX.
• Panier IA : les contrats perpétuels sur les hyperscalers et fabricants de puces d'IA, menés par SK Hynix et Micron, ont représenté plus de 53 % du volume de Trade.xyz en juillet, ce qui montre à quel point l'activité HIP-3 peut suivre les récits du marché actions.
• Licence d'indice : S&P Dow Jones Indices a accordé une licence pour un contrat perpétuel sur le S&P 500 à l'écosystème Trade.xyz en mars 2026. Il est devenu le premier indice de référence officiellement sous licence de HIP-3 et a renforcé sa position en matière de propriété intellectuelle.
• Répartition des revenus : les builders conservent jusqu'à la moitié des frais HIP-3, alors que les contrats perpétuels crypto natifs en consacrent environ 97 % aux rachats de HYPE. La croissance des builders génère donc moins de valeur pour le jeton par dollar de frais.
• Leçons sur les oracles : Papertrade, une application de contrats perpétuels synthétiques sur HyperEVM plutôt qu'une DEX HIP-3, a vu un trader extraire environ 1,28 million de dollars en manipulant sa tarification fondée sur le carnet d'ordres quelques heures après le lancement.

Le slashing HIP-3 expliqué

Le slashing du HIP-3 constitue le garde-fou d'application pour les marchés déployés par des builders. Par un vote pondéré par les stakes, les validateurs peuvent réduire le stake de 500 000 HYPE d'un déployeur lorsque ses données d'entrée menacent l'exactitude, la disponibilité ou la performance du protocole. Le stake reste sujet au slashing pendant la file d'unstaking de sept jours, y compris après le début du retrait.

Les plafonds de pénalité augmentent avec la gravité de l'impact. Des entrées irrégulières qui créent des transitions d'état invalides ou une indisponibilité prolongée peuvent entraîner un slashing allant jusqu'à 100 %. Une brève indisponibilité peut coûter jusqu'à 50 %, tandis qu'une dégradation des performances entraîne un maximum de 20 %. Les règles ne distinguent pas un comportement malveillant d'une incompétence ou d'une clé privée du déployeur compromise.

Tout HYPE sanctionné par slashing est brûlé plutôt que distribué aux traders concernés. Le slashing protège le réseau plutôt que les positions individuelles. Les fournisseurs de liquid staking qui regroupent les stakes des déployeurs, dont le modèle vHYPE de Ventuals, transfèrent cette exposition aux déposants, ce qui explique pourquoi la documentation recommande explicitement une diligence raisonnable approfondie.

Comment utiliser les marchés HIP-3

Les traders accèdent généralement à HIP-3 via l'application Hyperliquid, des wallets intégrés ou des interfaces tierces. Les builders, eux, interagissent directement avec les actions du déployeur. L'exécution ressemble à celle des contrats perpétuels natifs, mais la réputation du déployeur, la conception de l'oracle, le mode de marge et les frais nécessitent un examen supplémentaire.

1. Pour les traders

Le processus de trading est similaire à celui de n'importe quel contrat perpétuel Hyperliquid, même si chaque contrat HIP-3 peut avoir des règles propres à son déployeur. Vérifier ces paramètres avant d'ouvrir une position réduit le risque de comportement inattendu concernant le prix ou la liquidation.

Suivez ces étapes avant d'ouvrir votre première position HIP-3 :

1. Approvisionner le wallet : effectuez un dépôt en USDC ou en une autre garantie acceptée dans un wallet compatible avec Hyperliquid. Utilisez un bridge si vos fonds se trouvent sur une autre chaîne, et vérifiez que votre pays n'est pas restreint.
2. Ouvrez l'application : connectez-vous à l'application Hyperliquid ou à une autre interface compatible avec les marchés builder. Toutes les interfaces n'affichent pas automatiquement chaque DEX ou espace de noms HIP-3.
3. Trouver le marché : recherchez l'actif et vérifiez son préfixe d'espace de noms, comme xyz pour Trade.xyz. Des tickers identiques issus de déployeurs différents peuvent avoir des règles et une liquidité très différentes.
4. Vérifiez l'oracle : examinez la source d'oracle du déployeur et le comportement du prix lorsque la plateforme d'échange sous-jacente est fermée. Les écarts de week-end peuvent provoquer des liquidations à la réouverture des marchés traditionnels.
5. Confirmer la marge : Vérifiez si le contrat utilise la marge isolée ou croisée, ainsi que l'effet de levier maximal et le jeton de collatéral. Ces paramètres peuvent différer sensiblement de ceux des paires natives de Hyperliquid.
6. Comparez les frais : examinez les taux taker et maker et vérifiez si le growth mode est activé. Les frais HIP-3 standard sont le double des taux perp natifs, ce qui compte pour les traders fréquents.
7. Passer l'ordre : commencez par une position modeste, définissez un stop-loss et surveillez le funding, le prix de liquidation et les plafonds d'open interest. Soyez particulièrement attentif autour des publications de résultats, des données macroéconomiques et des ouvertures hebdomadaires des marchés.

2. Pour les développeurs

Les développeurs lancent des marchés HIP-3 via les actions L1 d'Hyperliquid plutôt que via une simple interface de référencement. Un déploiement crédible exige donc du capital et des moyens d'ingénierie avant le lancement, ainsi qu'une gestion des risques et un plan de distribution une fois les échanges ouverts.

Une séquence de lancement type pour un builder se présente ainsi :

1. Étudier la spécification : lisez la spécification HIP-3 et l'API des actions de déployeur. Portez une attention particulière aux obligations liées à l'oracle, aux règles de règlement, à l'éligibilité à la marge croisée et aux règles de slashing.
2. Sécuriser le stake : acquérez et stake 500 000 HYPE directement ou via des véhicules mutualisés. Tenez compte du verrouillage minimal de 183 jours et de la file d'attente d'unstaking de sept jours qui suit.
3. Testez d'abord : déployez sur testnet pour tester les mises à jour d'oracle, la logique de règlement et les limites d'effet de levier. Les validateurs évaluent les comportements sanctionnables selon leur impact sur le protocole plutôt que selon l'intention du déployeur.
4. Créer un DEX : enregistrez le perp DEX, sélectionnez un actif de cotation et choisissez une part de frais. Décidez s'il faut recourir au mode croissance pour attirer de la liquidité en amont grâce à des coûts de trading plus bas.
5. Listez des marchés : attribuez les trois emplacements gratuits aux produits les plus solides. Les actifs supplémentaires nécessitent de participer à l'enchère néerlandaise partagée ou de recourir aux déploiements de réserve pour les listings urgents.
6. Source de liquidité : recrutez des teneurs de marché ou fournissez directement de la liquidité. Les contrats en doublon perdent généralement l'essentiel de l'activité au profit du carnet d'ordres existant le plus profond, comme l'ont constaté de plus petits déployeurs en 2026.
7. Construire la distribution : intégrez des wallets, des agrégateurs et des interfaces à code builder, ou développez une interface distincte. Les marchés doivent apparaître dans les applications que les traders utilisent déjà.
8. Gérez les opérations : surveillez en continu la disponibilité des oracles, les plafonds d'open interest, l'leverage et les règlements. Le déployeur reste responsable de chaque marché tant qu'il est négocié.

Types de marchés Hyperliquid HIP-3

HIP-3 ne s'applique qu'aux contrats à terme perpétuels ; les contrats de résultat relèvent de HIP-4. Au sein du format perpétuel, les builders se sont étendus à un large éventail de sous-jacents, les contrats non crypto représentant désormais l'essentiel de l'open interest des builders.

Les principales catégories de marchés HIP-3 actives en octobre 2026 :

• Matières premières : les contrats perpétuels sur le pétrole brut WTI et Brent, l'argent et l'or ont alimenté la percée initiale de HIP-3. Ils permettent aux traders de réagir aux chocs géopolitiques pendant les week-ends, lorsque le COMEX et le NYMEX sont fermés.
• Indices actions : des contrats tels que le contrat perpétuel S&P 500 sous licence et XYZ100, qui suit de grandes entreprises américaines, offrent une exposition de référence en continu, sans compte de courtage traditionnel.
• Actions individuelles : les contrats perpétuels sur NVIDIA, Tesla, SK Hynix et Micron offrent une exposition synthétique à effet de levier. Contrairement aux actions tokenisées, ils ne confèrent ni droits de vote, ni dividendes, ni propriété légale des actions.
• Entreprises pré-IPO : Ces contrats perpétuels permettent aux traders de spéculer sur la valorisation implicite d'entreprises non cotées, une exposition qui dépendait auparavant d'un accès réservé aux investisseurs accrédités, des marchés secondaires ou de véhicules ad hoc coûteux.
• Paniers sectoriels : Des indices thématiques, notamment des paniers axés sur la DRAM et le calcul, permettent de prendre position sur des secteurs plus larges comme le matériel d'IA sans sélectionner d'entreprises individuelles ni gérer le rééquilibrage.
• Paires FX : Les contrats perpétuels de devises offrent une exposition au change avec effet de levier, réglée en collatéral crypto. Une tarification fiable et une liquidité suffisante sont particulièrement importantes pendant les séances de faible activité.
• Cryptoactifs : les builders peuvent encore déployer des jetons de longue traîne ou des versions alternatives de contrats perpétuels crypto existants avec un effet de levier et des paramètres d'oracle personnalisés, même si les doublons captent rarement un volume important.

Impact de HIP-3 sur le jeton HYPE de Hyperliquid

HIP-3 a été lancé le 13 octobre 2025, alors que HYPE s'échangeait autour de 42 $ après une hausse quotidienne de 11 %. Le jeton a ensuite fortement reculé pendant le désendettement qui a suivi le krach du 10 octobre. En janvier 2026, les données de Yahoo Finance montraient HYPE à $20s, soit environ 40 % sous son prix de la période de lancement.

Son rétablissement a globalement coïncidé avec la hausse de l'adoption de HIP-3. L'open interest des builders a triplé en janvier et dépassé 1 milliard de dollars en février. HYPE a ensuite grimpé à un record de 88 $ début septembre, alors que l'open interest total de Hyperliquid approchait son pic d'avant le krach. CoinGecko enregistre désormais le record historique à 97,96 $.

Le 11 octobre 2026, le HYPE s'échangeait autour de 84,82 $, soit environ le double de son prix de lancement HIP-3 et environ 13 % sous ce pic. Des trésoreries d'entreprise, dont Hyperliquid Strategies, détiennent désormais plus de 29 millions de HYPE. Ces avoirs peuvent être suivis via le suivi des trésoreries Hyperliquid de Datawallet, ainsi que le cours du HYPE en direct.

L'adoption de HIP-3 ne se traduit pas de façon linéaire simple en valeur pour HYPE. Les marchés de builders créent une demande de staking et des rachats financés par des enchères, mais les déployeurs peuvent conserver jusqu'à la moitié des frais. Le chiffre d'affaires brut de Hyperliquid a aussi reculé, de 457 millions de dollars au T3 2025 à 202 millions de dollars au T2 2026, en raison de l'évolution de la composition des frais.

Comment HIP-3 crée de la demande pour HYPE

Deux mécanismes relient directement HIP-3 à HYPE. Les déployeurs doivent immobiliser 500 000 HYPE avant le lancement, tandis que les recettes des enchères pour des référencements de marchés supplémentaires servent à racheter le jeton et à le retirer de l'offre en circulation. Les deux mécanismes progressent avec la participation des builders et l'activité de référencement.

L'économie des frais fonctionne toutefois différemment de celle des marchés de contrats perpétuels natifs. Les builders peuvent conserver jusqu'à la moitié des frais HIP-3, alors que les contrats perpétuels crypto natifs en consacrent environ 97 % aux rachats de HYPE. Cette différence aide à expliquer pourquoi la croissance du volume des builders ne se traduit pas un pour un en accumulation de valeur pour le jeton.

Hyperliquid HIP-3 contre HIP-2 contre HIP-1

HIP-1, HIP-2 et HIP-3 ouvrent différentes parties de l'infrastructure de marché de Hyperliquid à des développeurs externes. HIP-1 régit l'émission de jetons et les carnets d'ordres spot. HIP-2 fournit une liquidité spot automatisée, tandis que HIP-3 étend le déploiement sans permission aux contrats à terme perpétuels à effet de levier, avec des règles de marge et des oracles indépendants.

HIP-1 est le standard de jeton natif de Hyperliquid. Les déployeurs peuvent créer des jetons fongibles à offre plafonnée pour des carnets d'ordres spot onchain, les droits sur les symboles étant attribués par une enchère hollandaise. HIP-3 a ensuite repris la même structure d'enchère, y compris sa fréquence et son prix minimum, pour de nouvelles cotations de contrat perpétuel.

HIP-2, connu sous le nom d'Hyperliquidity, ajoute une stratégie automatisée onchain qui place des ordres d'achat et de vente pour les jetons HIP-1 à intervalles fixes. Il fournit aux actifs spot nouvellement lancés une liquidité de base sans obliger les déployeurs à recruter des teneurs de marché, un problème que les développeurs de HIP-3 doivent encore résoudre.

HIP-3 sert de pendant pour les produits dérivés, et HIP-4 fonctionne désormais à ses côtés. HIP-4 est en service depuis mai 2026 et couvre les contrats de résultat et de type prédiction entièrement collatéralisés. Le déploiement sans autorisation a ouvert fin août 2026 avec le même stake de 500 000 HYPE et la même période de blocage de six mois que celles déjà appliquées aux déployeurs de HIP-3.

Risques de Hyperliquid HIP-3

HIP-3 élargit la gamme de marchés disponibles sur Hyperliquid tout en reportant davantage de responsabilités sur les déployeurs et les traders. Les principaux risques concernent la qualité des oracles, la liquidité limitée, la concentration des déployeurs, le choix des garanties et l'incertitude réglementaire entourant les produits dérivés liés aux actions.

Principaux risques à peser avant de trader ou de déployer sur HIP-3 :

• Risque d'oracle : les déployeurs déterminent les prix des oracles. Un flux obsolète, manipulable ou mal défini peut affecter les prix de référence, le financement et les liquidations, en particulier lorsque le marché sous-jacent est fermé.
• Écarts de week-end : les perps sur actions et matières premières se négocient en continu, même lorsque leurs marchés de référence sont fermés. Les réouvertures du lundi peuvent provoquer de fortes révisions de prix et liquider les positions à effet de levier du week-end.
• Risque de liquidité : de nombreux carnets d'ordres HIP-3 en dehors du déployeur dominant restent peu profonds. Des écarts plus larges et une faible profondeur accroissent le slippage et renchérissent les sorties importantes en période de volatilité.
• Risque de concentration : un seul déployeur contrôle plus de 90 % de l'open interest HIP-3. Des problèmes opérationnels, des échecs de couverture ou une action réglementaire le visant pourraient donc toucher simultanément la plupart des marchés des builders.
• Départ du déployeur : les builders peuvent suspendre des marchés et régler les positions au prix de référence, et plusieurs ont cessé totalement leur activité. Les traders peuvent donc être sortis plus tôt que prévu.
• Exposition à l'ADL : Si les liquidateurs de secours ne peuvent pas absorber les pertes, l'auto-deleveraging peut fermer des positions gagnantes. L'exposition est plus élevée sur les actifs en marge isolée sans couverture par des liquidateurs de secours on-chain.
• Limites du slashing : le slashing sanctionne les comportements qui nuisent au protocole, et non une mauvaise conception du marché ou des pertes de trading. Les HYPE sanctionnés étant brûlés, les utilisateurs ne reçoivent aucune compensation issue de la pénalité.
• Frais pénalisants : les frais HIP-3 standard sont le double des tarifs natifs des contrats perpétuels. Les déployeurs peuvent aussi porter leur part jusqu'à 300 %, ce qui permet aux coûts d'éroder rapidement les stratégies à court terme et à haute fréquence.
• Risque réglementaire : les perps sur actions et pré-IPO restent dans une zone grise juridique, tandis que les conditions de Hyperliquid restreignent les utilisateurs américains. Des évolutions réglementaires pourraient entraîner des retraits de la cote, un géoblocage ou un accès restreint à l'interface.

Conclusion

Un an après son activation, HIP-3 a étendu Hyperliquid au-delà des contrats perpétuels crypto, vers une plateforme accessible 24 h/7 j pour le pétrole, les métaux, les indices, les actions de puces et les valorisations d'entreprises privées. Les marchés de builders ont dépassé 4,4 milliards de dollars d'open interest record et ont brièvement surpassé les contrats perpétuels crypto natifs en volume mensuel en août 2026.

Les limites sont claires. Les cotations sans permission ont entraîné une forte concentration chez les déployeurs, des coûts d'entrée élevés pour les petits développeurs et une économie des frais qui restitue moins de valeur à HYPE que les marchés natifs. Les réformes proposées, avec des stakes par paliers et un mécanisme de récupération des frais, permettront de voir si une concurrence plus large peut émerger.

Pour les traders, l'approche pratique consiste à utiliser l'application Hyperliquid, à privilégier les contrats liquides et à vérifier l'oracle et les paramètres de marge de chaque déployeur. Le dimensionnement des positions doit tenir compte des écarts de week-end, tandis que les décisions américaines sur les contrats perpétuels sur actions façonneront probablement la prochaine phase de HIP-3.

La feuille de route de Hyperliquid comporte désormais deux axes parallèles. HIP-3 permet une exposition perpetual sans échéance, tandis que HIP-4 couvre des contrats à résultat borné. Les deux utilisent des HYPE staked comme garantie de qualité, et leur croissance dépendra des réformes de la structure de marché et du débat sur le CLARITY Act.