Qu'est-ce que STRC ?

STRC est l'action privilégiée perpétuelle Stretch de série A à taux variable émise par Strategy, l'entreprise de logiciels d'entreprise qui s'est transformée en le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde. Une action privilégiée est une catégorie d'actions qui verse des dividendes avant les actions ordinaires et est prioritaire en cas de liquidation de l'entreprise, bien qu'elle ne confère aucun droit de vote.

Strategy a fixé le prix de l'offre publique initiale en juillet 2025 à 90 $ par action, vendant un peu plus de 28 millions d'actions et levant environ 2,47 milliards de dollars de produit net. Chaque action a une valeur nominale de 100 $, la valeur de référence sur laquelle les dividendes s'accumulent, et l'objectif déclaré de l'entreprise est que STRC se négocie dans une fourchette d'environ 99 $ à 100 $.

Ce titre existe pour financer l'accumulation de Bitcoin. Strategy vend des actions STRC à des investisseurs en quête de revenus, utilise les liquidités pour acheter davantage de Bitcoin pour sa trésorerie, et verse en retour aux détenteurs un rendement mensuel élevé en espèces. L'entreprise détenait 843 775 BTC début juillet, une position que vous pouvez suivre sur notre suivi de trésorerie Bitcoin.

Strategy commercialise STRC dans le cadre de sa famille "Digital Credit" aux côtés de quatre actions privilégiées sœurs. C'est la plus grande et la plus activement négociée du groupe. Plus de 10 milliards de dollars d'actions sont en circulation, et le volume quotidien dépasse régulièrement les 300 millions de dollars.

Comment fonctionne STRC ?

STRC combine un dividende fixé par l'entreprise, un objectif de prix et un programme d'émission d'actions en un système auto-renforçant.

1. Le dividende variable et l'objectif de valeur nominale de 100 $

STRC verse un dividende en espèces cumulatif à un taux que Strategy révise chaque mois. Cumulatif signifie que les dividendes impayés s'accumulent et doivent être réglés avant que les actionnaires ordinaires ne reçoivent quoi que ce soit, ce qui confère aux détenteurs une protection juridique, même si le conseil d'administration doit toujours déclarer chaque paiement.

Le taux est le volant. Lorsque STRC se négocie en dessous de 100 $, un dividende plus élevé rend les actions plus attrayantes et fait remonter le prix. Lorsqu'il se négocie au-dessus de 100 $, un taux plus bas tempère la demande. Strategy a lancé le taux à 9 % et l'a augmenté à plusieurs reprises, atteignant 12 % pour les dates d'enregistrement à partir de juillet.

Les réductions de taux sont soumises à des limites contractuelles. Selon les conditions déposées auprès de la SEC, Strategy ne peut pas réduire le taux de plus de 25 points de base par mois plus un ajustement lié au SOFR, le taux d'intérêt de référence au jour le jour, et elle ne peut pas réduire le taux du tout tant que des dividendes passés restent impayés. Les augmentations ne sont soumises à aucun plafond de ce type.

2. La boucle d'émission qui finance l'achat de Bitcoin

Lorsque STRC se négocie à ou au-dessus du pair, Strategy vend de nouvelles actions directement sur le marché par le biais d'un programme at-the-market (ATM), un mécanisme qui permet à une société cotée d'émettre des actions progressivement aux prix en vigueur. Le produit de ces ventes est directement investi dans des achats de Bitcoin, donc un prix STRC élevé accélère la croissance de la trésorerie.

La boucle ne tourne que dans une seule direction. Une fois que STRC tombe en dessous de 100 $, l'émission de nouvelles actions signifie lever moins que la valeur nominale de chaque action, donc Strategy met en pause le programme ATM et perd l'un de ses principaux canaux de financement. C'est pourquoi les traders surveillent le prix de STRC comme un indicateur de la santé du modèle d'accumulation de Bitcoin de Strategy.

3. Priorité, perpétuité et ce qui garantit le dividende

STRC n'a pas de date d'échéance, donc Strategy n'a jamais à rembourser le montant nominal de 100 $, bien qu'elle puisse racheter les actions dans des circonstances limitées, telles qu'un rachat de nettoyage une fois que la majeure partie de l'émission a été retirée. Les détenteurs sont prioritaires par rapport aux actionnaires ordinaires de MSTR et sont subordonnés aux obligataires de l'entreprise en cas de liquidation.

Aucun Bitcoin spécifique ne garantit STRC. Les dividendes sont payés à partir des ressources d'entreprise de Strategy, majoritairement du Bitcoin plus une réserve de trésorerie, et le conseil d'administration peut refuser de déclarer un paiement si les fonds ne sont pas légalement disponibles. Le soutien en Bitcoin est philosophique et basé sur le bilan, jamais un actif gagé.

4. La réserve en USD et le programme de monétisation de BTC

Après la liquidation de juin, Strategy a formalisé la manière dont elle finance les paiements par le biais d'un cadre de capital de crédit numérique. Une réserve en USD approuvée par le conseil d'administration, détenant 2,55 milliards de dollars fin juin, ne peut être utilisée que pour les dividendes privilégiés et les intérêts, et doit couvrir au moins 12 mois de ces obligations en tout temps.

Le cadre a également créé un programme de monétisation de BTC qui autorise des ventes de Bitcoin allant jusqu'à 1,25 milliard de dollars pour reconstituer la réserve, ainsi que des autorisations de rachat de 1 milliard de dollars pour les titres privilégiés et les actions ordinaires MSTR. Avec des obligations annuelles de dividendes et d'intérêts avoisinant 1,76 milliard de dollars, la réserve actuelle couvre environ 17,4 mois.

Historique du rendement des dividendes STRC

Le taux de dividende de STRC n'a évolué que dans une seule direction depuis son lancement. Strategy l'a augmenté chaque mois, passant de 9 % au départ jusqu'en mars, l'a maintenu à 11,50 % pendant quatre mois consécutifs, puis l'a porté à 12 % lors du repli de juin, lorsque le rendement effectif pour les nouveaux acheteurs avait grimpé vers 15 %.

La progression mensuelle du taux depuis le lancement est la suivante :

• Août à septembre 2025 : Le taux a débuté à 9,00 % pour la première période de dividende, puis a bondi d'un point de pourcentage complet à 10,00 % le deuxième mois.
• Octobre à décembre 2025 : Trois augmentations d'un quart de point ont porté le taux à 10,25 %, 10,50 % et 10,75 % à la fin de l'année, Strategy continuant de pousser le prix vers le pair.
• Janvier à mars 2026 : De nouvelles augmentations mensuelles de 25 points de base ont porté le taux à 11,00 %, 11,25 %, puis 11,50 %.
• Avril à juin 2026 : Strategy a maintenu le taux à 11,50 % même lorsque le cours de l'action s'est effondré, suscitant des critiques selon lesquelles la réinitialisation était en retard par rapport aux exigences du marché.
• Juillet 2026 : Le taux est passé à 12,00 % pour les dates d'enregistrement à partir du 1er juillet, soit 12 $ par action annuellement, le niveau le plus élevé de l'histoire de l'instrument.

Le taux annoncé et le rendement que vous obtenez sont deux chiffres différents. Un acheteur à 100 $ gagne les 12 % annoncés, tandis qu'un acheteur à 85 $ obtient un rendement effectif supérieur à 14 % sur le même dividende, puisque le paiement est fixe par rapport au montant annoncé de 100 $. Des écarts importants entre les deux signalent que les investisseurs intègrent davantage de risque.

Date ex-dividende STRC

La date ex-dividende est la date limite pour l'éligibilité au paiement. Quiconque détient des STRC à la clôture avant la date ex-dividende reçoit le dividende suivant, tandis que les acheteurs à cette date ou après ne le reçoivent pas, et le cours de l'action chute mécaniquement d'environ le montant du paiement ce matin-là.

Jusqu'en juin, STRC versait des dividendes sur un cycle mensuel. La date d'enregistrement tombait aux alentours du 15 de chaque mois et le paiement était effectué le dernier jour calendaire. Les actionnaires ont approuvé un passage aux dividendes bimensuels le 8 juin, de sorte que les dates d'enregistrement tombent désormais le 15 et le dernier jour de chaque mois, et les liquidités sont versées environ deux semaines après chaque date.

Le premier paiement bimensuel de 0,48 $ par action a été versé aux détenteurs inscrits au registre le 30 juin et a été payé le 15 juillet. Strategy a également déclaré qu'elle s'attend à ce que les dividendes STRC soient traités comme des remboursements de capital non imposables pour la plupart des détenteurs américains, ce qui signifie que les paiements réduisent le prix de revient d'un détenteur au lieu d'être immédiatement considérés comme un revenu ordinaire.

STRC vs MSTR

STRC et MSTR proviennent de la même société mais servent des objectifs opposés. MSTR est l'action ordinaire de Strategy, un pari à effet de leverage sur le prix du Bitcoin qui amplifie chaque mouvement de la trésorerie, tandis que STRC est un produit de revenu conçu pour éliminer cette volatilité et offrir aux détenteurs un rendement en espèces stable.

Le compromis se manifeste dans la performance. MSTR a chuté d'environ 72 % au cours de l'année jusqu'en juin 2026 et est tombé en dessous de 87 $, son niveau le plus bas depuis février 2024, alors que sa prime de marché par rapport à la valeur de son Bitcoin s'est évaporée. STRC, même à sa pire clôture proche de 74 $, a perdu environ un quart de sa valeur et a continué à verser des dividendes en espèces tout au long de la période.

Les droits de propriété diffèrent également. Les détenteurs de MSTR possèdent une part de l'ensemble de l'entreprise, votent sur les questions d'entreprise et bénéficient d'un potentiel de hausse illimité si le Bitcoin progresse. Les détenteurs de STRC reçoivent une priorité de dividende et un droit de créance prioritaire en cas de liquidation, mais leur potentiel de hausse réaliste est plafonné près de la valeur nominale de 100 $, et ils ne détiennent aucun droit de conversion en actions ordinaires.

Nous considérons cet appariement comme une scission de la volatilité. Strategy canalise le potentiel de hausse et de baisse du Bitcoin vers les actionnaires de MSTR tout en vendant la stabilité aux acheteurs de STRC, et les deux titres dépendent de la même trésorerie. Les investisseurs souhaitant une exposition spot simple sans l'un ou l'autre de ces enveloppes peuvent comparer les produits sur notre suivi des ETF Bitcoin.

STRC contre SATA

SATA est le concurrent direct le plus proche, une action privilégiée perpétuelle à taux variable émise par Strive (Nasdaq: ASST), la société de trésorerie Bitcoin cofondée par Vivek Ramaswamy. Les deux titres visent une valeur nominale de 100 $, versent des dividendes en espèces cumulatifs ajustés pour défendre ce niveau, et s'appuient sur une trésorerie Bitcoin d'entreprise pour leur crédibilité.

Les différences résident dans l'échelle et la conception des paiements. Strategy détient plus de 60 fois plus de Bitcoin que les quelque 13 300 BTC de Strive et exploite une activité logicielle héritée, tandis que Strive n'a pas de dette et a augmenté le taux de SATA à 12,25 % en décembre 2025 pour atteindre environ 13 %. SATA a également commencé à verser des dividendes chaque jour de bourse en juin, le premier titre américain coté à le faire.

Pendant les turbulences de juin, les investisseurs se sont tournés vers SATA, qui s'est maintenu près du pair tandis que STRC s'est effondré, aidé par son yield plus élevé et ses paiements quotidiens. Strive a elle-même acheté environ 50 millions de dollars de STRC pour sa propre trésorerie début 2026, un signe que même l'émetteur concurrent considère Stretch comme un actif de réserve de qualité.

STRC vs STRF, STRK, STRD et STRE

Le STRC est l'un des cinq titres privilégiés de la gamme Digital Credit de Strategy, et chacun occupe un échelon différent sur l'échelle de risque. La position de Stretch explique à la fois son yield et son comportement en période de stress.

La famille d'actions privilégiées de Strategy se décompose comme suit :

• STRF (Strife) : Le titre privilégié le plus senior, versant un dividende cumulatif fixe de 10 % par trimestre, destiné aux investisseurs qui souhaitent la créance la plus solide dans la structure.
• STRK (Strike) : Un titre privilégié convertible de 8 % qui peut être échangé contre des actions ordinaires MSTR, combinant revenu et potentiel de hausse des capitaux propres si les actions connaissent une forte hausse.
• STRC (Stretch) : L'instrument à taux variable, ciblant le pair, couvert ici, conçu pour la stabilité et la plus haute liquidité du groupe.
• STRD (Stride) : Un titre privilégié non cumulatif de 10 % qui se classe le plus bas parmi les quatre cotations Nasdaq, de sorte que les dividendes manqués ne s'accumulent jamais, et il se négocie au yield effectif le plus large.
• STRE (Stream) : Un titre privilégié perpétuel de 10 % libellé en euros, coté à la Bourse de Luxembourg, créé pour atteindre les investisseurs européens en quête de revenus.

La vente de Bitcoin en juillet 2026 a financé les dividendes trimestriels sur STRF, STRE, STRK et STRD, ainsi que le paiement mensuel du STRC, rappelant que les cinq puisent dans la même trésorerie d'entreprise. Le STRC est unique en ce qu'il réinitialise son taux mensuellement, ce qui en fait le baromètre le plus sensible de la confiance du marché envers Strategy.

La chute du STRC et les ventes de Bitcoin de Strategy

Le STRC a passé la majeure partie de ses dix premiers mois à se maintenir près du pair, puis s'est effondré dans une cascade de six semaines. Le 14 mai, les actions ont clôturé à 100 $ à la date ex-dividende, mais le Bitcoin était déjà en forte baisse par rapport à son record d'octobre, et Strive a choisi le même jour pour annoncer des dividendes SATA quotidiens, ce qui a accentué la pression concurrentielle.

La première fissure dans la confiance est venue d'une vente symbolique. Entre le 26 et le 31 mai, Strategy a vendu 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars afin de financer les distributions de STRC, sa première cession de Bitcoin depuis décembre 2022. Michael Saylor avait annoncé ce mouvement lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre, déclarant que la société vendrait du Bitcoin « pour inoculer le marché », mais cette divulgation a tout de même ébranlé les détenteurs qui avaient intégré une doctrine de non-vente.

Les ventes se sont accélérées en juin alors que le Bitcoin tombait sous les 60 000 $. Le STRC a clôturé à un record de 89 $ le 17 juin, a encore glissé après qu'un rachat d'obligations convertibles de 1,5 milliard de dollars ait drainé une partie de la réserve de trésorerie, et a atteint un plus bas intrajournalier de 71,25 $ le 26 juin. Les analystes ont attribué une grande partie de la dernière étape à des ventes forcées, car les détenteurs avec leverage qui avaient acheté un titre « stable » sur margin ont été liquidés en séquence. Le cabinet d'avocats Rosen Law Firm a ouvert une enquête auprès des investisseurs la même semaine.

Strategy a répondu avec le Cadre de Capital Digital Credit le 29 juin, puis a enchaîné quelques jours plus tard en vendant 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars, la plus grande cession de Bitcoin de son histoire, afin de couvrir les dividendes du deuxième trimestre pour les cinq titres privilégiés. Une partie de cette vente a été exécutée près de 60 773 $ par pièce, en dessous du coût moyen d'environ 75 700 $ de la société, ce qui signifie que Strategy a réalisé des pertes pour payer les investisseurs en quête de revenus.

La réponse a partiellement fonctionné. Le STRC a récupéré pour atteindre les 80 $ supérieurs en une semaine, et l'équipe de recherche de Standard Chartered a soutenu que le titre est fortement surgaranti et a qualifié l'épisode d'échec de communication qui devrait se résoudre vers le pair. Le krach reste un test de stress déterminant pour le crédit adossé au Bitcoin, et nous couvrons des épisodes comparables dans notre guide sur les krachs crypto historiques.

Risques et sécurité du STRC

Le STRC est intrinsèquement plus sûr que les actions ordinaires de Strategy, avec des dividendes cumulatifs, une priorité sur le MSTR, une réserve de trésorerie dédiée et une trésorerie dont la valeur marchande dépasse encore plusieurs fois les obligations privilégiées. Rien de tout cela n'en fait un produit d'épargne, et le repli de juin a prouvé que l'objectif de 100 $ est un objectif que la société peut manquer.

Les risques que nous évaluons le plus lourdement incluent :

• Dépendance au Bitcoin : La capacité de Strategy à verser des dividendes repose presque entièrement sur ses avoirs en Bitcoin, de sorte qu'un marché baissier prolongé érode la base d'actifs qui soutient chaque paiement.
• Dividendes discrétionnaires : Le conseil d'administration doit déclarer chaque paiement à partir des fonds légalement disponibles, et bien que les montants impayés s'accumulent, les détenteurs ne peuvent pas forcer une distribution à l'échéance.
• Pas de garantie : Aucun Bitcoin n'est engagé auprès des détenteurs de STRC, qui ne possèdent qu'une créance sur les actifs résiduels de l'entreprise, derrière plus de 8 milliards de dollars de dette convertible.
• Instabilité des prix : Le mécanisme de ciblage du pair a échoué pendant des semaines en juin 2026, et les acheteurs utilisant un leverage contre un plancher supposé de 95 $ ont été liquidés en cascade.
• Dépendance à l'émission : Le modèle de Strategy repose sur un accès continu aux marchés des capitaux, et une décote soutenue par rapport au pair ferme le programme ATM qui finance à la fois l'achat de Bitcoin et les compléments de réserve.
• Charge de paiement croissante : Chaque augmentation de taux s'ajoute à une facture de dividendes déjà proche de 1,76 milliard de dollars par an pour les actions privilégiées et les intérêts, ce qui réduit la couverture future.
• Examen juridique et réglementaire : Une enquête ouverte par un cabinet d'avocats ajoute un risque de réputation qui peut faire évoluer le prix indépendamment du Bitcoin.
• Pas de protection des dépôts : Le STRC n'est pas assuré par la FDIC et ne bénéficie d'aucune des garanties attachées aux comptes bancaires, aux fonds du marché monétaire ou aux bons du Trésor.

Comment acheter du STRC

Le STRC se négocie sur Nasdaq comme une action ordinaire, son achat nécessite donc un compte de courtage plutôt qu'un crypto wallet. Le seul détail qui déroute les gens est le timing, car la date d'enregistrement détermine si votre premier dividende arrive dans deux ou six semaines.

Nous utilisons eToro pour cette transaction, car il a listé le STRC aux côtés des autres actions privilégiées de Strategy en juin et vous permet d'acheter des montants fractionnés. eToro n'offre pas ces actions privilégiées aux clients américains, qui devraient utiliser un courtier national tel que Fidelity, Schwab ou Interactive Brokers.

L'achat de STRC se fait en suivant ces étapes :

1. Ouvrir un compte : Inscrivez-vous sur eToro, complétez la vérification d'identité et confirmez que les actions privilégiées sont disponibles dans votre pays avant de déposer des fonds.
2. Alimenter le solde : Déposez par virement bancaire, carte ou e-wallet, en gardant à l'esprit que le STRC est libellé et payé en dollars américains.
3. Rechercher le ticker : Recherchez STRC, listé comme Strategy Prf A (Stretch var.), et vérifiez que vous n'êtes pas tombé par erreur sur l'action ordinaire MSTR.
4. Vérifier le prix par rapport au pair : Comparez la cotation au montant déclaré de 100 $, car l'achat à un discount augmente le yield que vous gagnez sur le même dividende fixe.
5. Respecter la date d'enregistrement : Achetez avant le 15 ou le dernier jour du mois pour être éligible au prochain paiement semi-mensuel.
6. Placer l'ordre : Utilisez un limit order au lieu d'un market order, car les actions privilégiées se négocient moins que les actions ordinaires et les spreads peuvent s'élargir rapidement.
7. Suivre les réinitialisations de taux : Surveillez les annonces mensuelles de Strategy, car chaque changement du taux de dividende indique à quel point la société s'efforce de défendre l'objectif de 100 $.

Réflexions finales

Le STRC est l'un des titres les plus inventifs à émerger de l'ère du trésor Bitcoin, convertissant un ensemble d'actifs volatils en un yield de trésorerie élevé grâce à rien de plus exotique qu'un ajustement de taux mensuel et un programme d'émission discipliné.

Le krach de juin 2026 a révélé à la fois la fragilité et la résilience du modèle. L'objectif de prix a été rompu, Strategy a vendu du Bitcoin à perte pour continuer à payer les détenteurs, et pourtant chaque dividende est arrivé en espèces et la société a émergé avec une politique de réserve codifiée et des outils de rachat qu'elle n'avait pas auparavant.

Nous pensons que la présentation honnête est que les détenteurs de STRC souscrivent au bilan de Strategy et sont rémunérés à 12 % pour cela. Quiconque achète devrait comprendre la nature discrétionnaire du dividende, dimensionner la position pour une répétition du repli, et considérer le rendement comme une compensation pour un risque de crédit réel lié à la conviction de Michael Saylor concernant le Bitcoin.