Que mesure la carte de liquidation d'Ethereum ?

La carte de liquidation d'Ethereum estime les prix de l'ETH auxquels les positions de perpetual futures à leverage sur Binance et Bybit seraient liquidées de force. Les clusters de liquidation short se situent au-dessus du prix actuel de l'ETH et se transformeraient en achats de marché forcés si le prix les atteint. Les clusters de liquidation long se situent en dessous et se transforment en ventes forcées.

Sur le graphique, les bougies ETH/USDT reposent sur un dégradé de couleurs : plus la couleur est chaude, plus le modèle anticipe de leverage en ETH liquidé à ce prix. Considérez le profil de liquidité sur la droite comme la part d'exchange centralisé d'un ensemble plus vaste. Il totalise la valeur de liquidation estimée par niveau pour le dernier instantané, tandis que les prêts DeFi et les boucles d'ETH staked ajoutent une pression que le modèle ne peut pas voir. Les fenêtres d'une semaine et d'un mois sont les plus utiles pour repérer les niveaux construits autour des fluctuations des flux d'ETF et des dates de mise à niveau du réseau.

Les perpetual futures ne sont qu'un des endroits où le leverage en ETH s'accumule. Ethereum est également le principal actif collatéral dans la finance décentralisée, de sorte qu'un mouvement marqué de l'ETH peut déclencher des liquidations dans plusieurs systèmes à la fois.

Pourquoi Ethereum présente-t-il plusieurs niveaux de risque de liquidation ?

Le leverage en ETH s'accumule sur quatre niveaux interconnectés. Chacun possède son propre déclencheur.

• Perpetuals centralisés : Les positions sur Binance et Bybit sont liquidées lorsque le mark price atteint le niveau de margin de maintenance. C'est la couche que la carte thermique modélise.
• Prêts DeFi : Sur Aave, le plus grand protocole de prêt, un emprunt peut être liquidé dès que son health factor passe sous la barre de 1. À ce stade, la valeur du collatéral multipliée par son seuil de liquidation ne couvre plus la dette. Aave a traité un record de 429 millions de dollars de liquidations au cours de la première semaine de février 2026, alors que l'ETH et le BTC ont chuté de 30 % à 40 %.
• Boucles de liquid staking : Les traders déposent des tokens de staked-ETH comme le weETH ou le wstETH, empruntent de l'ETH contre ces derniers et font à nouveau du staking avec l'ETH emprunté pour multiplier leur yield. Une étude de Galaxy menée en août 2026 a révélé que ces positions représentaient moins de 9 % des emprunteurs sur Aave, mais détenaient environ la moitié de la dette de son marché principal, avec un health factor moyen proche de 1,06. Leur déclencheur est le creusement d'une décote entre le token de staking et l'ETH, et non le prix de l'ETH lui-même. Le guide de Datawallet sur le leveraged staking et le looping explique comment ces positions sont construites.
• Collatéral enveloppé sur les plateformes d'échange : Lors du krach du 10 octobre 2025, le wBETH (wrapped staked ETH) de Binance s'est brièvement échangé près de 430 $ sur le carnet d'ordres de Binance alors que l'ETH restait au-dessus de 3 800 $. Les utilisateurs ayant déposé du wBETH en guise de margin ont été liquidés. Binance a ensuite ajouté des prix de rachat à ses indices de collatéral pour éviter que cela ne se reproduise.

Ces couches s'alimentent mutuellement. Les liquidateurs Onchain couvrent souvent le collatéral qu'ils saisissent avec des positions short en perpetual, si bien qu'une vague de liquidation DeFi peut rapidement se traduire par une pression à la vente sur la carte thermique.

Que disent les données de positionnement sur le leverage de l'ETH ?

• Le leverage a augmenté tandis que le prix baissait : Le ratio de leverage estimé de CryptoQuant pour l'ETH sur Binance divise l'open interest par les réserves d'ETH de la plateforme. Il a atteint un record de 0,751 en mars 2026, contre environ 0,55 avant le krach d'octobre 2025. Le 28 mai, l'open interest total des futures sur l'ETH a atteint un record d'environ 16 millions d'ETH, alors même que le spot tombait sous les 2 000 $.
• Des positions isolées peuvent faire bouger le marché : Le 1er février 2026, les liquidations d'ETH ont dépassé 1,15 milliard de dollars en une seule journée. Elles incluaient une position unique de 222 millions de dollars clôturée sur Hyperliquid.
• Chasses aux longs, puis short squeezes : Le 3 juin, 476 millions de dollars de positions long sur l'ETH ont été liquidés alors que l'ETH passait sous les 1 900 $. Fin août, la tendance s'est inversée. Des liquidations record de shorts sur l'ensemble des cryptos ont fait monter l'ETH de 24,5 % en une semaine pour atteindre environ 2 350 $.
• Une source majeure de couverture short est en diminution : Le stablecoin USDe d'Ethena détient des positions short en perpetual sur l'ETH pour couvrir son collatéral. L'offre d'USDe est passée d'environ 15 milliards de dollars à moins de 5 milliards de dollars, et Ethena a transféré une partie de sa couverture vers des perpetuals d'actions. Une baisse du shorting structurel modifie le comportement des funding rates de l'ETH.
• Les entreprises détentrices de trésorerie sont un nouveau type de détenteur : BitMine détenait près de 6 millions d'ETH en septembre 2026, la majeure partie étant en staking. Cependant, les entreprises de trésorerie plus modestes sont devenues des vendeurs forcés. ETHZilla a vendu pour 74,5 millions de dollars d'ETH en décembre 2025 pour rembourser des obligations garanties. Le suivi de la trésorerie Ethereum de Datawallet indique les actifs de chaque entreprise et précise si son action s'échange au-dessus ou en dessous de la valeur de ses ETH (mNAV).

Comment devez-vous lire les clusters de liquidation de l'ETH ?

• Utilisez la distance en pourcentage : Évaluez un cluster en fonction de sa distance par rapport au spot en pourcentage, et non en dollars. Un mouvement de 5 % de l'ETH en l'espace d'une semaine est courant, de sorte que les clusters situés dans cette fourchette constituent des cibles directes.
• Recherchez des couches superposées : Si un important cluster long sur la carte thermique se trouve près de prix où des prêts DeFi majeurs approchent également de la liquidation, une cassure peut déclencher simultanément des ventes sur les plateformes centralisées et Onchain.
• Surveillez les pegs des tokens de staking en période de tension : Si le weETH ou le wstETH commence à s'échanger avec une décote croissante par rapport à l'ETH, les positions bouclées peuvent se déboucler même sans mouvement d'envergure de l'ETH.
• Analysez le funding en même temps que l'open interest : Le funding de l'ETH est devenu négatif en mars 2026 et est resté faible alors que l'open interest atteignait des sommets. Ensemble, ces lectures ont signalé un carnet de shorts surchargé avant le squeeze d'août.
• Notez les dates clés : Les mises à niveau du réseau et les fluctuations des flux d'ETF ont tendance à attirer de nouveau le leverage. Glamsterdam, la prochaine mise à niveau majeure d'Ethereum, est prévue pour le mainnet fin 2026.

Quelles sont les limites de la carte thermique Ethereum ?

• Elle ne couvre que les plateformes d'échange centralisées : Les positions de prêt DeFi, Hyperliquid et les futures ETH du CME ne sont pas inclus dans le modèle.
• Hypothèses sur le collatéral : Les comptes en cross-margin, ainsi que ceux qui déposent de l'ETH en staking ou des stablecoins en guise de margin, peuvent faire l'objet de liquidations à des prix bien éloignés des niveaux modélisés.
• Les positions évoluent constamment : Un cluster très visible peut s'estomper en quelques heures à mesure que les traders renforcent leur margin ou clôturent des positions.
• Congestion du réseau : Lors des cascades de liquidation, les frais de gas sur Ethereum peuvent flamber. Cela ralentit les réapprovisionnements en collatéral ainsi que les transferts par bridge, de sorte que les liquidations peuvent se produire plus rapidement que la capacité de réaction des utilisateurs.
• Elle ne prédit pas la direction : La carte thermique indique où aboutiraient les ordres forcés si le prix y parvient. Elle n'indique pas quel camp cédera le premier.