Qu'est-ce qu'un ETF Hyperliquid ?

Un ETF Hyperliquid est un fonds réglementé qui détient du HYPE, le jeton natif de la blockchain Hyperliquid, et se négocie sur une bourse traditionnelle. Il offre une exposition au prix du HYPE via un compte-titres ordinaire, tandis qu'un dépositaire réglementé conserve les jetons sous-jacents. Les investisseurs n'ont pas besoin de gérer un wallet, une seed phrase ni un compte sur une plateforme d'échange offshore.

La structure du fonds est particulièrement importante pour HYPE. Hyperliquid ne sert pas directement les utilisateurs américains, et la majeure partie de la liquidité du jeton se trouve hors des États-Unis. Les investisseurs américains ne peuvent donc pas simplement ouvrir un compte sur la plateforme d'échange pour l'acheter. Pour de nombreux investisseurs et institutions américains, ces fonds constituent la première voie réglementée vers cet actif.

Le 21Shares Hyperliquid ETF (THYP) a été le premier sur le marché, avec un référencement au Nasdaq le 12 mai 2026. Trois jours plus tard, le Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP) a été lancé au NYSE. Le Grayscale Hyperliquid Staking ETF a complété l'offre spot le 3 juin. Tous trois ont été approuvés selon les normes de référencement génériques adoptées par la SEC en septembre 2025, qui ont aussi permis les fonds Solana.

La demande a été forte durant les deux premiers mois. Les fonds ont attiré 132 millions de dollars de flux nets entrants en mai et 161 millions de dollars en juin. Les analystes de JPMorgan ont constaté qu'ils devançaient tous les fonds crypto hors Bitcoin en matière de flux entrants rapportés aux actifs sous gestion. Début août, les flux nets entrants cumulés atteignaient près de 280 millions de dollars.

Comment fonctionne le staking des ETF Hyperliquid

Hyperliquid utilise HyperBFT, un mécanisme de consensus en preuve d'enjeu dans lequel les HYPE staked sécurisent le réseau et génèrent des récompenses. Lorsqu'un fonds fait du staking de ses avoirs, le yield se capitalise dans le prix de la part plutôt que d'être distribué en numéraire.

Les rendements sont modestes. Le staking natif de HYPE rapporte actuellement environ 2,4 % par an, bien en dessous du rendement offert aux fonds Solana. Le taux diminue aussi à mesure que davantage de HYPE sont staked, selon un mécanisme emprunté à Ethereum.

Les émetteurs ne peuvent pas staker leurs avoirs de façon trop agressive sans créer de problèmes de liquidité. Le retrait de HYPE du staking nécessite une file d'unstaking de sept jours, contre deux jours au maximum sur Solana. Un fonds qui aurait tout staked pourrait avoir du mal à faire face aux rachats. Hyperliquid n'impose pas de pénalités de slashing automatiques, ce qui supprime un risque auquel sont exposés les fonds staked sur d'autres réseaux.

Les ETF Hyperliquid sont-ils sûrs ?

Ces fonds suppriment de nombreux obstacles pratiques liés à la détention directe de HYPE, qui exige autrement d'acheter le jeton on-chain et de le sécuriser dans un wallet en auto-conservation. Grayscale a nommé Anchorage Digital Bank, première banque crypto à charte fédérale aux États-Unis, comme dépositaire. 21Shares utilise Coinbase Custody et BitGo, les HYPE étant conservés en cold storage ségrégué.

La conservation réglementée ne supprime pas le risque de marché. Chaque fonds détient un seul jeton volatil dont la valeur dépend fortement de l'activité sur une seule plateforme de trading. HYPE a été l'actif crypto phare de l'année, en hausse d'environ 160 % depuis le début de l'année, tandis que Bitcoin, Ethereum et Solana restaient très en dessous de leurs sommets. Cette concentration peut amplifier les gains comme les pertes. Les fonds opèrent aussi en dehors de l'Investment Company Act de 1940, ce qui laisse aux investisseurs moins de protections légales.

Risques des ETF Hyperliquid

Les ETF Hyperliquid répondent à un véritable problème d'accès, mais HYPE se comporte différemment de Bitcoin ou d'Ethereum. Nous évaluerions attentivement les risques suivants avant d'engager des capitaux.

• Volatilité des prix : un fonds qui détient uniquement du HYPE suit intégralement les variations du jeton, et un actif qui se négocie près de ses plus hauts historiques peut subir de fortes baisses.
• Dépendance aux rachats : une grande partie de la valeur de HYPE repose sur l'Assistance Fund, qui consacre presque tous les frais de trading du protocole à des achats de HYPE sur le marché ouvert. Ce mécanisme relève de la politique du protocole, et non d'une obligation contractuelle, et peut changer.
• Concentration des revenus : le volume d'échanges soutient à la fois les rachats et le staking. JPMorgan a averti que les plateformes de produits dérivés réglementées et les marchés de prédiction deviennent des concurrents plus sérieux.
• Liquidité du staking : la file d'unstaking de sept jours limite la rapidité avec laquelle un fonds peut libérer des actifs staked pour faire face aux rachats.
• Déblocages de jetons : l'acquisition progressive future par rapport à l'offre maximale de HYPE, fixée à un milliard de jetons, crée une pression vendeuse supplémentaire que le mécanisme de rachat doit absorber.
• Frais en cascade : Les frais liés au staking s'ajoutent aux frais de gestion et réduisent le rendement reversé aux investisseurs.
• Protections limitées : les fonds ne relevant pas de la loi de 1940 n'offrent pas les mêmes garanties que les ETF et fonds communs de placement enregistrés.
• Horaires de marché : les parts de fonds ne s'échangent que pendant les séances boursières, alors que HYPE se négocie en continu. Cela crée des écarts de prix la nuit et le week-end.

Les principaux ETF Hyperliquid

Trois fonds spot se font désormais concurrence sur les frais, la structure de staking et la taille. Les prix sont déjà plus serrés qu'aux premiers temps des marchés d'ETF Bitcoin et Ethereum.

1. Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP) : le plus grand fonds spot

BHYP a été lancé au NYSE le 15 mai avec des frais de sponsor de 0,34 %. Bitwise a renoncé à ces frais pendant le premier mois sur les premiers 500 millions de dollars du fonds. C'était aussi le premier fonds HYPE américain à gérer le staking en interne via sa division Bitwise Onchain Solutions. Le dépôt semestriel auprès de la SEC du fonds faisait état de 128 millions de dollars d'actifs nets et d'un peu moins de 1,96 million de HYPE détenus au 30 juin, ce qui fait de BHYP le plus grand fonds spot.

2. Grayscale Hyperliquid Staking ETF : frais les plus bas, orienté rendement

Grayscale est entré sur le marché le 3 juin et facture 0,29 %, les frais les plus bas parmi les trois fonds. Sa structure est conçue pour intégrer les récompenses de staking à la valeur liquidative. Anchorage Digital Bank agit comme dépositaire, tandis que Grayscale apporte la force de distribution du plus grand gestionnaire d'actifs axé sur les cryptomonnaies.

3. 21Shares Hyperliquid ETF (THYP) : premier sur le marché

THYP a créé la catégorie lors de sa cotation au Nasdaq le 12 mai. Le fonds facture 0,30 %, et son prospectus vise un staking compris entre 50 % et 70 % des avoirs afin d'équilibrer le rendement et la file d'unstaking de sept jours. Coinbase Custody et BitGo se partagent les responsabilités de conservation. Pour les traders plutôt que les détenteurs de long terme, 21Shares propose aussi un équivalent à effet de levier, le 2x Long HYPE ETF (TXXH).

En dehors du marché des ETF, Hyperliquid Strategies (Nasdaq : PURR) offre une exposition connexe via une société de trésorerie qui accumule des HYPE. JPMorgan classe le jeton au quatrième rang des cryptoactifs détenus en trésorerie par les entreprises, derrière Bitcoin, Ethereum et Solana.

Détenir directement du HYPE ou acheter un ETF Hyperliquid

La géographie détermine en grande partie l'option la plus pratique. Les investisseurs américains ne peuvent pas trader directement sur Hyperliquid ; ils doivent donc acheter du HYPE on-chain et effectuer un bridge vers Hyperliquid, ou recourir à l'une des rares plateformes d'échange centralisées qui le listent. Un ETF peut en revanche être acheté via un courtier ou un compte retraite, la conservation, le staking et la déclaration fiscale étant gérés par le fonds.

La détention directe offre des avantages qu'un ETF ne peut pas reproduire. Les détenteurs on-chain peuvent effectuer le stake de HYPE auprès du validateur de leur choix et percevoir l'intégralité de la récompense. Ils peuvent aussi utiliser le jeton dans les applications HyperEVM ou bénéficier de réductions sur les frais de trading de la plateforme. Un ETF offre une exposition au prix et le yield de staking que sa structure permet, déduction faite des frais applicables. Il n'offre aucune autre utilité. Les investisseurs situés en dehors des régions soumises à restrictions peuvent choisir entre les deux structures, tandis que ceux qui s'y trouvent peuvent constater qu'un fonds est la seule option conforme.

Quelle suite pour les ETF Hyperliquid

La question immédiate est de savoir si la demande peut retrouver son élan initial. Juillet a enregistré la première sortie nette mensuelle, même si le total est resté modeste, à 4,6 millions de dollars. JPMorgan a attribué le ralentissement à la concurrence croissante sur l'activité de trading qui alimente les revenus de Hyperliquid. Les flux sont redevenus positifs en août, et les fonds ont enregistré une semaine complète sans sortie à la mi-mois. Pour l'instant, les données indiquent un essoufflement plutôt qu'un exode.

La demande future dépend de plus en plus de l'expansion de Hyperliquid au-delà des contrats perpétuels sur cryptomonnaies. Les marchés d'actifs réels tokenisés lancés dans le cadre du cadre HIP-3 ont généré 213 milliards de dollars de volume d'échanges au deuxième trimestre, soit près d'un tiers de l'activité de la plateforme. Hyperliquid s'oriente aussi vers les marchés de prédiction et les échanges avant IPO. Chaque dollar de volume alimente le fonds d'assistance, qui avait racheté plus de 1,3 milliard de dollars de HYPE en juillet.

Un écart subsiste entre détenir le jeton et détenir le fonds. Les ETF reflètent le cours de HYPE et une partie de son rendement de staking, tandis que le reste de la croissance de la plateforme reste on-chain. La prochaine vague d'actifs dépendra de la capacité des émetteurs à répercuter davantage de cette valeur, ou de l'acceptation par les investisseurs des limites de la structure de fonds. Suivez les chiffres en direct dans le tableau de bord ci-dessus et consultez nos statistiques Hyperliquid pour les données du réseau sous-jacent.