Qu'est-ce que le Lighter Perp DEX?

Les contrats perpétuels décentralisés constituent le segment du marché des cryptomonnaies qui connaît la croissance la plus rapide. DeFiLlama montrent queDEX mensuel on-chain DEX perp a dépassé pour la première fois les 1 000 milliards de dollars en octobre 2025, Hyperliquid, Aster, edgeX et Lighter la part du lion. La plupart de ces transactions s'effectuent encore via des moteurs de mise en correspondance à code source fermé, auxquels les traders font confiance.

Lighter la tentative la plus ambitieuse visant à supprimer cette hypothèse de confiance. La plateforme s'appuie sur unrollup spécialement conçu etrollup sur Ethereum, ne prélève aucun frais pour les particuliers et a traité plus de 1 600 milliards de dollars perp cumulé perp depuis son lancement, tout en validant chaque exécution d'ordre et liquidation on-chain.

L'architecture, le token LIT et la position concurrentielle de la plateforme dans laDEX perp sont autant d'éléments qui jouent un rôle ici. Voici comment tout cela s'articule. 👇

Qu'est-ce que Lighter?

Lighter est unefutures décentraliséefutures perpetual , construite sous la forme d'unrollup zero-knowledge personnalisérollup Ethereum. Ce rollup spécifique à l'application : il existe uniquement pour gérer un limit order centralisé pour perps, chaque appariement, margin et liquidation par uneSNARK publiée surmainnet Ethereum .

Cette conception allie les performances d'une bourse centralisée à un modèlecustodial . Les fonds des utilisateurs sont conservés dans des contrats Ethereum plutôt que dans les portefeuilles de la société, et les traders peuvent forcer un retrait directement depuis L1 le séquenceur se déconnecte ou commence à censurer les ordres.

mainnet du protocole mainnet en octobre 2025 et s'est rapidement développé. Il a atteint environ 232 milliards de dollars de perp sur 30 jours aux alentours de son TGE en décembre 2025, dépassant brièvement Hyperliquid activité mensuelle. Après la fin des incitations à l'agriculture, il affiche désormais TVL de 487 millions de dollars, perp sur 30 jours de 39 milliards de dollars et open interest de 766 millions de dollars, se maintenant stable spot stable DEX perp .

Lighter gérée par une société américaine de type C-Corp fondée par Vladimir Novakovski, ancien ingénieur chez Citadel et diplômé de Harvard. L'équipe bénéficie du soutien de Founders Fund, Ribbit Capital, Haun Ventures, Dragonfly, Craft Ventures et Robinhood ; elle a levé 89 millions de dollars en deux tours de table et afficherait une valorisation de 1,5 milliard de dollars en novembre 2025.

Comment fonctionne Lighter ?

Lighter la plateforme en trois rôles : le séquenceur, le vérificateur et les contrats L1 . Il utilise zk personnalisés pour prouver que chaque action du séquenceur est conforme au règlement du protocole.

1.rollup spécifique à une application

Lighter sur une Layer 2 polyvalente Layer 2 Arbitrum zkSync. Il s'agit d'un rollup dédié dont la seule fonction est d'héberger un limit order central etmargin perpetual , les transitions d'état étant validées par des circuits Plonky2 personnalisés compilés dans un on-chain .

Le réseau est géré par trois composants :

• Séquenceur : classe les transactions entrantes selon le principe FIFO, construit des blocs, publie les prix de l'oracle et génère des données de vérification pour le prouveur. Les pré-engagements offrent aux makers et aux takers une finalité provisoire rapide.
• Prover : GénèreSNARK attestant que chaque bloc a respecté les règles du protocole, notamment la priorité prix-temps ainsi que liquidation corrects margin liquidation . Les preuves sont agrégées afin de maintenir un coût L1 faible.
• Contrats intelligents : conserver les garanties des utilisateurs et la racine de l'état canonique, vérifier chaque soumission de preuve et traiter les dépôts et les retraits vers Ethereum.

2. Rapprochement vérifiable et liquidations

Ce qui fait la différence, c'est ce que démontrent les circuits. liquidation d'appariement, de gestion des risques et liquidation Lighter sont tous codés sous forme de zk ; ainsi, le protocole exécute de manière vérifiable les ordres en fonction de la priorité prix-temps et ne liquide que les comptes ayant dépassé leur margin .

Selon le Lighter whitepaper, le système utilise une structure de données composée d’un arbre des ordres et d’un arbre d’états qui permet aux circuits de prouver que les ordres ayant la priorité la plus élevée ont été appariés en premier, que le funding rate correct funding rate et que les formules appropriées ont été utilisées lors de la liquidation des comptes en perte. Les traders n’ont pas à se fier aveuglément à l’équité de l’appariement, ils peuvent la vérifier.

3. La résistance à la censure et la porte de sortie

Même avec zk , un séquenceur peut toujours try censurer certains utilisateurs. Lighter cela grâce à deux L1 .

La première est une file d'attente prioritaire: les utilisateurs soumettent une demande de retrait ou d'ordre directement à Ethereum, et le séquenceur doit l'inclure dans un bloc suivant au cours d'une fenêtre de temps définie ; à défaut, le système signale un non-respect des règles.

Le second est le « Desert Mode », la porte de secours Lighter. Si le séquenceur est hors ligne ou bloque les retraits pendant plus de 14 jours, rollup se fige et les utilisateurs peuvent retirer leurs soldes directement depuis Ethereum, un vérificateur dédié se chargeant des preuves de sortie forcée.

4. La LLP et l'isolation des risques

Le Lighter Liquidity Pool LLP) est à la fois le système de tenue de marché et le fonds de garantie du protocole. Les utilisateurs USDC déposent USDC le pool propose des cotations pour les deux côtés du carnet d'ordres, sert de filet de sécurité en cas de liquidation et absorbe PnL des traders.

À la suite de liquidation d'octobre 2025 qui a brièvement mis la base de données hors ligne, Lighter a réorganisé le LLP en stratégies distinctes afin d'isoler le risque pour chaque type de marché (cryptomonnaies à grande capitalisation, cryptomonnaies de niche, actifs réels, perps de pré-lancement). Un Liquidity Pool expérimental Liquidity Pool XLP) distinct gère les pré-marchés etperps RWA perps margin .

Tokenomics de LIT

Le LIT est ERC-20 natif Lighter, émis par la société américaine de type C-Corp qui exploite le protocole. Il a été lancé le 30 décembre 2025, avec un approvisionnement total fixe de 1 milliard d'unités et aucune inflation au-delà de ce plafond. Le jeton se négocie autour de 1,06 $ avec 250 millions d'unités en circulation, ce qui lui confère une capitalisation boursière de 265 millions de dollars et une FDV de 1,06 milliard de dollars, bien en deçà de son plus haut historique de 7,86 $ atteint dans les jours qui ont suivi TGE.

Répartition

La répartition est inhabituellement favorable à la communauté pour unDEX perp financé par du capital-risque. Lighter a confirmé lors TGE que 50 % de l'offre est réservée à l'écosystème et 50 % à l'équipe et aux investisseurs, les jetons destinés aux initiés étant bloqués pendant une période de cliff d'un an.

• Airdrop: 25 % de l'offre totale ont été distribués lors TGE participants des saisons 1 et 2 du programme Points, sans procédure de réclamation ni période de blocage. Les jetons ont été envoyés directement dans les portefeuilles éligibles.
• Écosystème futur : 25 % supplémentaires sont réservés aux prochaines saisons de points, aux partenariats, RWA et aux programmes de l'écosystème. La saison 3 a été confirmée et puisera dans cette réserve.
• Équipe : 26 % de l'offre est attribuée à l'équipe principale ; ces jetons sont bloqués pendant une période initiale d'un an avant d'être débloqués et distribués selon un calendrier s'étalant sur plusieurs années.
• Investisseurs : 24 % du capital est détenu par Founders Fund, Ribbit, Haun, Dragonfly, Craft, Robot Ventures et Robinhood , soumis à la même période de blocage d'un an.
• Vente publique : une petiteIEO MEXC Launchpad IEO 24 décembre 2025 a permis de vendre 17 500 jetons au prix unitaire de 2,00 $ ; cette opération a principalement servi de référence en matière de prix plutôt que de constituer un événement marquant en termes d'offre.

Utilitaire

Le LIT n'est pas un jeton de frais classique : les particuliers continuent de ne payer aucun frais sur leurs transactions. Son intérêt réside dans l'accès, staking et la capture de valeur.

• Accès au LLP : depuis janvier 2026, pour effectuer un dépôt dans le Lighter Liquidity Pool staking , selon un ratio de 1:10 : un LIT mis en jeu permet de débloquer jusqu'à 10 USDC LLP.
• Réductions sur les frais : Staking moins 100 LIT, les frais de retrait et de transfert sont supprimés ; les teneurs de marché et les sociétés de trading haute fréquence bénéficient quant à eux de réductions sur les frais de prime, proportionnelles à leur mise.
• Crédits de frais : un système de crédits de frais libellés en LIT permet aux traders professionnels d'accéder à des niveaux d'exécution privilégiés sans avoir à engager d'importants montants initiaux.
• Rachats : les recettes du protocole sont réparties entre les opérations de croissance et les rachats de LIT sur le marché libre, avec un montant cumulé de 17,9 millions de dollars de rachats effectués depuis TGE, dont 14,6 millions de dollars pour le seul premier trimestre 2026.
• Gouvernance : LIT se positionne comme l'instance de coordination à long terme pour les décisions relatives au protocole concernant margin , les critères d'inscription et l'utilisation des fonds de trésorerie.

Lighter Hyperliquid

Ces deux protocoles constituent clairement des références l'un pour l'autre et reposent sur des philosophies de conception diamétralement opposées. Hyperliquid une Layer 1 monolithique Layer 1 son propre HyperBFT et d'un HyperEVM intégré, traitant perp sur 30 jours d'environ 172 milliards de dollars, tandis que Lighter unrollup modulairerollup un volume sur 30 jours d'environ 39 milliards de dollars, qui publie ses preuves et son état sur Ethereum.

Ce compromis se traduit par des différences en termes de débit et de sécurité. Hyperliquid ses propres validateurs et la finalité des transactions, ce qui permet de tout conserver sur une seule chaîne, mais implique que la confiance repose entièrement sur cet ensemble de validateurs. Lighter des garanties de règlement Ethereum, mais en paie le prix par L1 , des coûts liés aux blobs et un chemin plus long vers la décentralisation complète du séquenceur.

Au niveau des produits, les deux visent des frais de transaction nuls ou quasi nuls, gèrent limit order centraux et s'appuient sur un pool public pour assurer la liquidité de secours. La différence réside dans la vérifiabilité : Hyperliquid aux traders de faire confiance à son moteur géré par des validateurs, tandis que Lighter les règles dans zk et en apporte la preuve. Notre Hyperliquid Lighter Hyperliquid porte sur les frais et l'architecture, et notre DEX perp classe ces deux plateformes par rapport à l'ensemble du marché.

Lighter entre Circle et Lighter et modèle économique

Les revenus Lighter ne proviennent pas des frais facturés aux traders. Les particuliers ne paient rien, les teneurs de marché s'acquittent d'une modeste prime, et le protocole génère environ 26,5 millions de dollars de revenus annualisés grâce aux gains du LLP, liquidation et aux revenus des dépôts au trésor.

Le changement le plus significatif apporté à ce modèle est l'accord conclu avec Circle, annoncé en février 2026, en vertu duquel Lighter les revenus générés par environ 920 millions de USDC sur la plateforme. Cette structure reflète la manière dont Coinbase des intérêts sur USDC , et s'applique pour la première fois à unDEX perp DEX qu'à une bourse réglementée.

Cet accord revêt une importance particulière pour deux raisons. Il assure Lighter source de revenus prévisible USD, susceptible de financer les rachats de LIT pendant les semaines où l'activité boursière est plus calme, et il crée un précédent quant à la manière dont les émetteurs de stablecoins et on-chain peuvent se partager yield des réserves yield que de gérer chacun leur propre stablecoin. AMBCrypto a estimé que cet accord pourrait générer environ 40 millions de dollars de revenus annualisés aux taux actuels.

RWA les marchés de pré-lancement

perps cryptomonnaies perps toujours l'essentiel de l'offre Lighter, mais le vecteur de croissance le plus intéressant réside dans l'exposition aux actifs non cryptographiques. Le protocole propose des contrats à terme perpétuels sur des actifs réels, notamment l'or et des marchés de type indices boursiers, ainsi que des marchés de pré-lancement qui permettent aux traders de prendre des positions à effet de levier sur des tokens avant TGE.

Les deux fonctionnent enmargin via le pool XLP distinct ; ainsi, une forte fluctuation d’un perp peu négocié avant son lancement perp entraîner de pertes en LLP pour ETH BTC ETH . Le premier test de résistance a eu lieu fin février 2026, lorsqu’une tentative de « long squeeze » sur le contrat perpetual ARC perpetual 50 millions de open interest une perte de 8,2 millions de open interest pour l’une des parties. La stratégie de ségrégation Lighter a limité la perte potentielle de la LLP à environ 75 000 dollars.

Cela s'inscrit dans uneDEX perp DEX à s'ouvrir aux marchés non cryptographiques. Hyperliquid cette voie via les marchésHIP-3 , tandis que Lighter le Lighter par le biais d'inscriptions natives et de stratégies de liquidité à risque isolé sur le même moteur.

Lighter

Lighter l'un des perp les mieux conçus du marché, mais les compromis sont réels et méritent d'être pris en compte avant d'y investir des fonds.

• Centralisation du séquenceur : le séquenceur est actuellement géré par un seul opérateur, et un délai de 14 jours doit s'écouler avant que la clause de secours ne s'active. L2BEAT classe Lighter les « appchainsrollup »,rollup des contrats pouvant être mis à jour instantanément et l'absence de délai de sortie permettant aux utilisateurs de refuser les mises à jour indésirables.
• Risques liés aux contrats intelligents : tant les L1 que les circuits Plonky2 présentent une grande surface d'attaque. Des bogues dans les contrats intelligents, le vérificateur ou les contraintes des circuits pourraient exposer les dépôts, et la zk impose des critères de révision plus stricts que ceux généralement appliqués aux bases de code Solidity.
• Retraits LLP : les déposants LLP sont directement exposés aux liquidation PnL liquidation des traders. Lors de la cascade d'octobre 2025, le pool unifié existant a subi des pertes que des coffres-forts concurrents, tels que HLP Hyperliquid, HLP , ce qui a conduit à la refonte du modèle de stratégies séparées.
• Excédent de jetons : Seuls 25 % de l'offre de LIT sont en circulation, la valeur de la base de jetons ( FDV ) étant FDV quatre fois supérieure à la capitalisation boursière. Les 75 % restants, qui comprennent les périodes de blocage de l'équipe et des investisseurs, commenceront à être débloqués à partir de fin décembre 2026, ce qui entraînera une dilution future significative pour un jeton dont le cours est déjà inférieur de 86 % à son plus haut historique.
• Stabilité des volumes :DEX Perp DEX se déplacent rapidement vers la plateforme offrant les incitations les plus avantageuses. perp mensuel perp Lighter est passé d'un pic de 232 milliards de dollars en décembre 2025 à environ 39 milliards de dollars aujourd'hui, soit une baisse de 83 % qui coïncide avec la fin de la « farming » de la saison 2 et montre à quel point base premiers base motivés par les incitations.
• Exposition réglementaire : Lighter exploitée par une société de type C-Corp américaine qui propose directement des produits dérivés à effet de levier aux particuliers. Cette configuration présente une exposition plus importante que celle de ses concurrents offshore et dépend de la clarification, par la réglementation américaine sur les actifs numériques,DEX perp dans le cadre de CLARITY Act de la législation qui lui succédera.
• RisqueFunding Rate : Perp comportent généralement un risque leverage , qui s'amplifie en période d'illiquidité. L'algorithme « Lighter funding rates utilise des évaluations combinées à des oracles, mais des fluctuations extrêmes peuvent tout de même déclencher des liquidations en cascade.

Lighter

Lighter dirigée par Vladimir Novakovski, un immigrant russe qui a obtenu son diplôme à Harvard à l’âge de 18 ans et a rejoint Citadel Investment Group peu après, à l’invitation de Ken Griffin. Il a travaillé pendant près de 15 ans comme ingénieur et trader avant de cofonder la plateforme AI Lunchclub en 2017.

Lorsque la croissance de Lunchclub a marqué le pas en 2022, Novakovski a réorienté l'équipe vers les infrastructures de trading plutôt que de se lancer dans AI . Environ 80 % de l'équipe d'ingénieurs d'origine a rejoint Lighter, avec une forte proportion d'anciens participants à des concours de programmation (IOI, IMO, ICPC) et d'anciens employés de Citadel.

Joey Krug, associé chez Founders Fund, a clairement exposé la vision de l'équipe dans l'article de Fortune consacré à ce tour de table de 68 millions de dollars, attribuant l'essentiel de la décision d'investissement à Novakovski et à l'équipe qu'il a constituée autour de lui.

Conclusion

Lighter l'un des perp les plus ambitieux sur le plan technique du marché. Intégrer liquidation de mise en correspondance, margin et liquidation dans zk dont l'état et les preuves sont ancrés sur Ethereum un défi bien plus complexe que la gestion d'un off-chain avec une fine couche on-chain , et l'équipe a réussi à le mettre en œuvre à grande échelle.

Du côté des produits, l'approche est tout aussi audacieuse. L'absence totale de frais pour les particuliers, l'accès au LLP staking, les stratégies de gestion des risques distinctes pour les actifs pondérés en fonction des risques (RWA) et les marchés en phase de pré-lancement, ainsi que le partage des revenus de Circle, forment un modèle de monétisation cohérent qui ne repose pas sur la facturation de frais aux traders pour l'utilisation du carnet d'ordres.

Les questions en suspens sont les mêmes que cellesDEX touteDEX perp expansion : quel sera le volume perp qui restera stable une fois que les incitations auront diminué, à quelle vitesse le séquenceur se décentralisera, et si LIT parviendra à transformer les revenus du protocole en une création de valeur durable lorsque les déblocages des parts détenues par l'équipe et les investisseurs interviendront fin 2026.