Уже более десяти лет криптовалютные компании США работают, не имея четкого ответа на один вопрос: какое ведомство регулирует этот рынок. Этот пробел привел к принятию мер по обеспечению соблюдения законодательства, судебным тяжбам и постоянному drift границу.

CLARITY Act самая серьезная реформа, предпринятая Вашингтоном. Он заменяет индивидуальный подход к правоприменению законодательно закрепленными критериями, определяющими, когда токен является товаром, а когда — ценной бумагой, а также кто осуществляет надзор за площадками, на которых он торгуется.

Вот как работает этот законопроект, на каком этапе он находится и что еще может помешать его принятию. 👇

Что такое CLARITY Act?

Закон CLARITY Act, официально именуемый Clarity Act рынка цифровых активов 2025 Clarity Act , определяет, какой федеральный регулятор курирует каждую часть рынка цифровых активов США.

Его основная задача заключается в том, чтобы определить, подпадает ли тот или иной токен, биржа или вид деятельности под юрисдикцию Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) или Комиссии Futures товарными Futures (CFTC). Именно это различие является основной причиной правовой неопределенности в сфере криптовалют в США с 2017 года.

Этот законопроект является продолжением закона FIT21 («Закон о финансовых инновациях и технологиях XXI века»), который был принят Палатой представителей в мае 2024 года, но застрял в Сенате. Председатель Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Френч Хилл вновь вынес этот законопроект на рассмотрение под номером H.R. 3633 в мае 2025 года.

17 июля 2025 года Палата представителей приняла CLARITY Act . Это самый всеобъемлющий законопроект о криптовалютах, когда-либо принятый одной из палат Конгресса. Однако для вступления закона в силу необходимо, чтобы его одобрил Сенат и подписал президент.

Почему CLARITY Act

Законопроект направлен на устранение дублирования полномочий. Комиссия по SEC бумагам и биржам SEC CFTC зачастую по-разному CFTC одному и тому же активу, в результате чего компаниям приходилось гадать, какой нормативный акт применяется, а спустя годы выяснять это в судебном порядке.

Эта неопределённость обходилась дорого. Компании сталкивались с риском правоприменения в отношении продуктов, которые в других странах были легальны, в то время как многие разработчики и эмитенты переместились в Сингапур, UAE и страны EU, где уже были приняты нормативные рамки в отношении цифровых активов.

Этот закон вносит два изменения. Во-первых, он предоставляет застройщикам и биржам четкий порядок регистрации вместо неопределенности; во-вторых, поскольку речь идет о законе, а не о рекомендациях ведомства, будущая администрация не сможет просто так отменить его.

Министр финансов Скотт Бессент представил этот законопроект как вопрос национальной безопасности, заявив в op, опубликованной в апреле 2026 года в Wall Street , что США должны устанавливать глобальные правила в сфере цифровых активов, а не следовать чужим. Критики предупреждают, что нечеткие определения могут ослабить защиту инвесторов.

Как CLARITY Act

Законопроект подразделяет цифровые активы на категории, а затем для каждой из них определяет регулирующий орган и набор обязательств. Решающим фактором является то, насколько децентрализован базирующийся на них блокчейн, чтобы не подпадать под SEC .

1. Разделение CFTC между Комиссией по ценным бумагам и биржам SEC CFTC

Это разграничение проходит по более узкой границе, чем обычно предполагает сокращенная формулировкаSEC ценные бумаги, CFTC сырьевые товары». SEC полномочия в отношении активов,SEC инвестиционными договорами, то есть токенов, привязанных к централизованной команде или сбору средств.

CFTC ключевую роль в регулировании цифровых товаров — цифровых активов, стоимость которых неразрывно связана с использованием блокчейна. В эту категорию не входят ценные бумаги, деривативы и стейблкоины, а относятся такие активы, как Bitcoin , в зависимости от результатов проверки на зрелость, Ethereum.

CFTC обладать исключительными полномочиями в отношении spot цифровых товаров на зарегистрированных торговых площадках, а также полномочиями по борьбе с мошенничеством и манипулированием на этих площадках. SEC полномочия по борьбе с мошенничеством в отношении сделок с цифровыми товарами на платформах, SEC.

2. Тест зрелой блокчейн-сети

Основой данной концепции служит критерий «зрелой блокчейн-сети», который определяет, когда сеть становится достаточно децентрализованной для перехода от CFTC SEC CFTC . Согласно попунктному резюме Палаты представителей, система считается зрелой при соблюдении четырёх условий.

• Функциональность: цепочка должна обеспечивать проведение транзакций, предоставление услуг или выполнение функций проверки и управления, а не просто существовать в качестве обещания.
• Открытый исходный код: код должен быть открытым, чтобы любой желающий мог его просматривать, запускать или использовать в своих разработках без разрешения центрального оператора.
• Основанный на правилах: он должен функционировать на основе заранее установленных, прозрачных правил, которые применяются последовательно и не изменяются по усмотрению одной из сторон.
• Отсутствие контроля: ни одно лицо или группа лиц, находящихся под общим контролем, не может владеть 20 % или более токенов или голосующих прав — это рабочий критерий децентрализации, заложенный в законопроекте.

Токен может переходить из одной категории в другую без изменения кода. Актив, первоначально проданный в качестве инвестиционного контракта, впоследствии может торговаться как цифровой товар, когда сеть достигнет зрелости и на рынке будут преобладать обычные покупатели и продавцы.

3. Самосертификация и регистрация

Эмитенты не ждут SEC . Эмитент, аффилированное лицо или децентрализованная система управления могут самостоятельно подтвердить зрелость блокчейна, создав опровержимую презумпцию, которую SEC оспорить в течение 60 дней, причем апелляции рассматриваются в федеральном суде.

В целях привлечения инвестиций новое исключение позволяет эмитентам привлекать до 75 миллионов долларов в течение 12 месяцев без полной регистрации ценных бумаг при условии подачи проспекта эмиссии, содержащего информацию о блокчейне, исходном коде, механизме консенсуса и пакетах акций, принадлежащих инсайдерам. На неразвитые сети налагаются более строгие требования к отчетности.

Что касается торговых площадок, то биржи, брокеры и дилеры, работающие с цифровыми товарами, должны будут пройти регистрацию в CFTC соблюдать правила, касающиеся хранения активов, сегрегации активов клиентов, квалифицированных депозитариев, раскрытия информации и надзора за рынком, разработанные по образцу традиционной финансовой сферы.

4. DeFi

Законопроект направлен на защитуcustodial . Исключение в сфере децентрализованных финансов освобождает такие виды деятельности, как проверка транзакций или публикация кода с открытым исходным кодом, от SEC , однако не от мер по борьбе с мошенничеством и манипулированием.

Кроме того, в документе содержится поручение Комиссии SEC, CFTC и Министерству финансов совместно изучить масштабы, роль и риски DeFi . Таким образом, вместо того чтобы дать ответы на самые сложные вопросы о децентрализованных биржах и управлении протоколами, их рассмотрение откладывается на потом.

CLARITY Act в 2026 году

После того как в июле 2025 года законопроект был одобрен Палатой представителей, он на несколько месяцев застрял в Сенате. Прежде чем законопроект поступит на рассмотрение сенаторов, необходимо согласовать два параллельных направления работы, что и является основной причиной постоянных задержек в графике.

В версии законопроекта, подготовленной Банковским комитетом Сената под руководством председателя Тима Скотта и сенатора Синтии Луммис, рассматриваются вопросы, касающиеся SEC и финансовой стабильности. Версия законопроекта, подготовленная Сенатским комитетом по сельскому хозяйству — «Закон о посредниках на рынках цифровых товаров», авторами которого являются сенаторы Джон Бузман и Кори Букер, — посвящена CFTC за рынками цифровых товаров и была одобрена в конце января 2026 года в ходе голосования по партийной линии.

В январе рассмотрение законопроекта о банковской деятельности было отложено из-за вопросов, связанных с yield стейблкоинов, а Coinbase отказалась от его поддержки. После четырех месяцев переговоров 14 мая 2026 года комитет одобрил законопроект со счетом 15 голосов против 9: за него проголосовали все 13 республиканцев, а также демократы Рубен Галлего и Анджела Олсобрукс.

rest путь будет нелегким. Переговорщикам предстоит согласовать два текста, набрать 60 голосов в Сенате (что потребует поддержки примерно семи сенаторов-демократов, перешедших на сторону республиканцев), а затем добиться одобрения любых изменений в Палате представителей. Советник Белого дома по цифровым активам Патрик Витт поставил целью подписание документа 4 июля, что многие аналитики считают амбициозным планом.

Ключевые арены сражений

Исход голосования по законопроекту во многом будет зависеть от результатов трех спорных вопросов. Каждый из них затрагивает как партийные, так и отраслевые интересы, поэтому вопрос о том, удастся ли преодолеть порог в семь голосов, по-прежнему остается под большим вопросом.

Yield стейблкоинов

Самым затяжным спором является вопрос о том, могут ли платформы выплачивать yield остаткам на счетах в стейблкоинах. Банки, во главе с Американской ассоциацией банкиров, выступают за полный запрет на это, утверждая, что стейблкоины, приносящие проценты, действуют как депозиты и могут привести к оттоку банковского финансирования.

Криптокомпании с этим не согласны. Coinbase , что ее USDC , составляющие около 3,5 %, не являются депозитами и должны оставаться законными. Компромиссный вариант Тиллиса и Олсобрукса, ограничивающий проценты, основанные на резервах, и одновременно разрешающий вознаграждения, связанные с активностью, стал той формулировкой, которая позволила провести голосование в комитете, хотя банки по-прежнему настаивают на более жестких формулировках.

Положение об этике

Наиболее острый спор вызывает положение об этике, запрещающее высокопоставленным чиновникам извлекать выгоду из криптовалютного бизнеса. Демократы, в том числе сенаторы Кирстен Гиллибранд и Крис Ван Холлен, заявляют, что без этого положения они не проголосуют за законопроект, ссылаясь на криптовалютные интересы семьи президента Trump.

Белый дом готов принять правила, действующие «по отношению ко всем без исключения — от президента до самого молодого стажера», но отвергает любые положения, касающиеся конкретного должностного лица. Поправка Ван Холлена, направленная на запрет должностным лицам вступать в деловые связи с криптовалютными компаниями, была отклонена в комитете со счетом 11 голосов против 13, в результате чего этот вопрос остался открытым для обсуждения на пленарном заседании.

DeFi защита разработчиков

В окончательном тексте к DeFi разработчикам относятся гораздо сдержаннее. Сторонники опасаются, что соглашение, достигнутое в последнюю минуту, может ограничить меры защиты дляcustodial , и настаивают на включении положений о защите разработчиков из Закона о правовой определенности в сфере блокчейна.

Проект закона о банковской деятельности также распространяет некоторые обязательства по борьбе с отмыванием денег на определенные DeFi , что, по мнению разработчиков, невыполнимо для программного обеспечения, не хранящего средства клиентов. От того, каким будет результат, будет зависеть, станет ли законопроект благоприятным или враждебным по отношению к открытым протоколам.

Коэффициенты на рынке прогнозов по CLARITY Act

Поскольку исход зависит от сжатого графика, трейдеры CLARITY Act из самых пристально наблюдаемых политических контрактов 2026 года. Две основные торговые площадки, Polymarket Kalshi, в целом сходятся во мнениях, но по-разному оценивают вероятность события.

На PolymarketрынокClarity Act в 2026 году?» открылся в январе на отметке около 40%, достиг пика в конце февраля на уровне 82–85%, а затем к концу апреля опустился до отметки в середине 40-х процентов по мере снижения наценки. Перед голосованием 14 мая он отскочил до примерно 73% и в начале июня sat 56% при объеме торгов более 530 000 долларов.

На Kalshi, на регулируемой площадке, после голосования комитета торги по контрактам со сроком исполнения до 2027 года велись на уровне около 71%, но контракты с более короткими сроками исполнения демонстрировали гораздо меньший интерес: около 58% до августа и менее 14% до июля. Этот разрыв отражает мнение рынка, который считает 2026 год вероятным, но голосование по вопросу о запрете в ближайшей перспективе — маловероятным.

Профессиональные аналитики высказывают более осторожные прогнозы. Алекс Торн Galaxy Digital оценил вероятность этого события в 2026 году как 50 на 50, Джарет Сейберг из TD Cowen — как 1 к 3, а Ron из Wintermute — как 30 %, при этом все они ссылаются на множество проблем, которые необходимо решить последовательно в условиях жестких временных ограничений.

Эти цены быстро меняются под влиянием новостей из комитетов, графика перерывов в работе и сигналов из Белого дома, поэтому рассматривайте их как отражение текущего настроения, а не как прогноз. Общий вывод заключается в том, что в настоящее время основным риском является не политика, а процедурные моменты.

Что CLARITY Act для криптовалют

Для пользователей и инвесторов принятие закона не приведет к мгновенному изменению правил. Даже при максимальной скорости работы SEC, CFTC и Министерство финансов все равно должны будут разработать подробные правила в рамках процедуры «уведомление и комментарии», и эта работа, как правило, продлится до 2027 года.

В случае принятия этот законопроект обеспечит американским биржам, эмитентам и депозитариям более четкие условия для ведения деятельности на внутреннем рынке, что может способствовать переводу большего числа продуктов и платформ в оншорную зону. Кроме того, он определяет четкий порядок, при котором токен может получить статус товара после децентрализации его сети, что позволит устранить правовую неопределенность в отношении многих существующих активов.

Компромиссы вполне реальны. Законопроект, благоприятный для разработчиков, может привести к пробелам в системе защиты прав потребителей, а нерешенные DeFi , касающиеся этики и DeFi , означают, что окончательный текст может измениться. Ничто из вышесказанного не является инвестиционной рекомендацией, и то, какая категория будет актуальна для конкретного актива, будет зависеть от правил, которые будут приняты в соответствии с законом.

Риски и открытые вопросы

CLARITY Act дальше, чем любой предыдущий законопроект о регулировании криптовалютного рынка, однако ряд рисков по-прежнему может привести к его пересмотру или провалу. Приведенные ниже соображения основаны на текущей законодательной ситуации и рыночных данных.

• Календарный риск: если не считать августовские каникулы и перерыв перед выборами, в 2026 году останется всего около девяти–десяти рабочих недель в Сенате, что оставляет мало времени для сложных дебатов в сенаторской палате.
• Порог в 60 голосов: для принятия законопроекта необходимо, чтобы около семи депутатов от Демократической партии проголосовали «за», однако большинство членов партии в комитете воздержались от голосования в ожидании решения вопросов, связанных с этикой и правоохранительной деятельностью.
• Этический тупик: если участникам переговоров не удастся согласовать формулировку о конфликте интересов, устраивающую как демократов, так и Белый дом, коалиция в комитете может распасться.
• Проблемы при согласовании: объединение текстов по банковскому сектору и сельскому хозяйству, а затем их согласование с версией Палаты представителей создает еще два момента, в которых переговоры могут зайти в тупик.
• Неопределенность в определениях: вопрос о контрольном пороге в 20 % и критерии зрелости по-прежнему требуют совместного CFTC SEC CFTC , поэтому их влияние на конкретные токены останется неопределенным до тех пор, пока не будут приняты соответствующие правила.
• DeFi : применение требований по противодействию отмыванию денег к отдельным DeFi может оказаться невыполнимым в случаеcustodial и привести к возникновению правовых споров.
• Задержка в реализации: даже если соглашение будет подписано в июле, вступить в силу оно сможет не раньше 2027 года, поэтому в ближайшей перспективе его влияние будет скорее психологическим, чем реальным.
• Риск изменения политического курса: сегодняшняя благоприятная для криптовалют позиция зависит от лояльного руководства ведомств, и ее сторонники утверждают, что только принятие закона сможет закрепить ее до следующего избирательного цикла.

Заключительные мысли

CLARITY Act самую четкую на сегодняшний день попытку заменить регулирование через правоприменение на свод письменных норм для рынка цифровых активов США. Предусмотренные в нем принципы разделения юрисдикции и критерий зрелости дают рынку конкретную нормативную базу вместо бесконечной череды судебных разбирательств.

Его главным преимуществом является долговечность. Будучи не просто рекомендацией, а законом, он сможет пережить смену руководства ведомства, чего не может обеспечить нынешняя лояльная позиция — именно в этом заключается основной аргумент в пользу подписания соглашения в 2026 году.

Это по-прежнему остается настоящим риском. По существу вопрос в основном решен, но процедура не допускает ошибок, а DeFi по поводу этических норм, стейблкоинов и DeFi могут затянуть голосование в зале. Слияние банковского и сельскохозяйственного секторов, соглашение по этическим нормам и коэффициенты на рынках прогнозов — вот самые явные сигналы, за которыми стоит следить в этом году.