Вашингтон потратил целое десятилетие, не имея возможности ответить на один простой вопрос о криптовалютах: какое из ведомств, CFTC или SEC, отвечает за эту сферу. Этот вакуум породил принудительные меры со стороны регуляторов, противоречивые судебные решения и заметный отток разработчиков в более дружественные юрисдикции.

Закон CLARITY Act должен был положить этому конец. Он заменяет хаотичное правоприменение четким письменным критерием того, когда токен является биржевым товаром, когда он является ценной бумагой и кто осуществляет надзор за площадками, где он торгуется. Однако на его рассмотрение уже ушел целый год.

Ниже описано, что делает этот законопроект, почему он застрял и что происходит сейчас. 👇

Что такое закон CLARITY Act?

Закон CLARITY Act, официально именуемый Законом о ясности рынка цифровых активов 2025 года, закрепляет федерального регулятора за каждым сегментом рынка цифровых активов США и законодательно определяет границы между ними.

Все положения законопроекта проистекают из одного решения: подчиняется ли конкретный токен, площадка или деятельность Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) или Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Почти каждая крупная юридическая баталия вокруг криптовалют в США с 2017 года восходит именно к этому оставшемуся без ответа вопросу.

Законопроект берет свое начало от акта FIT21, который был принят Палатой представителей в мае 2024 года, прежде чем заглохнуть в Сенате. Председатель Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Френч Хилл повторно внес эту структуру в качестве законопроекта H.R. 3633 в мае 2025 года, и Палата представителей приняла его 294 голосами против 134 в том же июле при поддержке 78 демократов.

Все, что происходило с тех пор, происходило в Сенате. Законопроекту требуется 60 голосов там, затем возвращение в Палату представителей и подпись президента, чего пока не произошло.

Почему закон CLARITY Act имеет значение

Первопричина проблем заключается в том, что две ведомственные структуры претендуют на одни и те же полномочия. Исторически сложилось так, что SEC и CFTC классифицируют идентичные активы по-разному, из-за чего компаниям приходится выбирать свод правил, а затем отстаивать этот выбор в судебных разбирательствах годы спустя.

Цена такой неопределенности теперь поддается количественной оценке. Согласно анализу индустрии, на долю США приходится примерно 12% объема торгов на централизованных биржах, а доля американских крипторазработчиков упала до 19%, сократившись примерно вдвое за последнее десятилетие.

Законодательство решит две отдельные проблемы одновременно. Разработчики и биржи получат четкий путь регистрации вместо догадок, а поскольку закон имеет приоритет над ведомственными инструкциями, следующая администрация не сможет отменить его с помощью служебной записки.

Министр финансов Скотт Бессент охарактеризовал этот законопроект как вопрос национальной безопасности, аргументируя это тем, что США должны сами формировать глобальные правила для цифровых активов, а не импортировать их. Критики возражают, что слишком мягкие определения ослаблят защиту инвесторов.

Как работает закон CLARITY Act

Законопроект распределяет цифровые активы по категориям, закрепляет за каждой из них регулятора и устанавливает соответствующие обязательства. Ключевым моментом является то, является ли базовый блокчейн достаточно децентрализованным, чтобы выйти из-под надзора SEC.

1. Разделение юрисдикций SEC и CFTC

Популярные упрощения о ценных бумагах по сравнению с товарами недооценивают всю точность формулировок. SEC сохраняет за собой полномочия в отношении активов инвестиционных контрактов, охватывающих токены, привязанные к централизованной команде, раунду привлечения капитала или продолжающейся предпринимательской деятельности.

CFTC берет на себя основную ответственность за цифровые товарные активы, стоимость которых неотделима от использования блокчейна. Эта категория исключает ценные бумаги, деривативы и стейблкоины, охватывая такие активы, как Bitcoin и, при условии прохождения теста на зрелость, Ethereum.

Спот-рынки — это именно то место, где это разделение проявляется наиболее остро. CFTC будет обладать исключительной юрисдикцией в отношении спот-торговли цифровыми товарами на зарегистрированных площадках, в то время как SEC сохраняет полномочия по борьбе с мошенничеством в отношении тех же активов при их торговле на платформах, зарегистрированных в SEC.

2. Тест на зрелость блокчейна

Все зависит от сертификации, которую в законопроекте называют тестом «зрелого блокчейна». Он обозначает момент, когда сеть становится достаточно децентрализованной, чтобы выйти из-под надзора SEC. В постатейном резюме Палаты представителей изложены четыре законодательных условия.

• Функциональность: Система должна реально работать для транзакций, услуг, валидации и управления, а не существовать исключительно в виде обещаний в дорожной карте.
• Открытый исходный код: Базовый код должен быть публичным, позволяя любому лицу проверять сеть, запускать ее или создавать на ее основе решения без разрешения контролирующего оператора.
• Правила и регламент: Работа должна подчиняться заранее установленным, прозрачным правилам, которые применяются последовательно, а не параметрам, которые одна сторона может изменить по своему усмотрению.
• Отсутствие контроля: Ни одно лицо или группа лиц под общим контролем не должны владеть 20% или более токенов либо прав голоса, что является рабочим порогом законопроекта для децентрализации.

Что особенно важно, токен может менять категории без единого изменения в коде. Актив, первоначально проданный в рамках инвестиционного контракта, впоследствии может торговаться как цифровой товар после того, как сеть достигнет зрелости и на рынке начнут доминировать обычные участники.

3. Самосертификация и регистрация

Никому не нужно предварительно запрашивать разрешение у SEC. Эмитент, аффилированное лицо или децентрализованная система управления могут самосертифицировать блокчейн как зрелый, что создает презумпцию, которую можно оспорить: у ведомства есть 60 дней на подачу возражений, а апелляции рассматриваются в федеральном суде.

Что касается сбора средств, новое исключение позволяет привлечь до $75 миллионов в течение 12 месяцев без полной регистрации ценных бумаг при условии подачи проспекта эмиссии, охватывающего блокчейн, исходный код, механизм консенсуса и доли инсайдеров.

Площадки сталкиваются с традиционными обязательствами. Биржи, брокеры и дилеры, работающие с цифровыми товарами, должны пройти регистрацию в CFTC и соответствовать стандартам традиционных финансов в отношении хранения активов, разделения клиентских средств, квалифицированных кастодианов, раскрытия информации и рыночного надзора.

4. Исключения для DeFi и разработчиков

Программное обеспечение, которое никогда не касается клиентских средств, получает собственную защиту. Зеркальные исключения как со стороны SEC, так и со стороны CFTC охватывают валидацию транзакций, публикацию кода, создание wallet и запуск фронтенд-интерфейсов, оставляя при этом меры по борьбе с мошенничеством в полной силе.

В отдельном разделе неконтролируемые блокчейн-разработчики и поставщики услуг освобождаются от классификации в качестве денежных переводчиков исключительно за предоставление инфраструктуры. Это положение стало одним из трех спорных вопросов в реальном времени, поскольку сторонники децентрализованных бирж утверждают, что любое сужение сделает разработку с открытым исходным кодом юридически нежизнеспособной.

Кроме того, оно поручает совместное исследование SEC, CFTC и Министерства финансов, посвященное масштабам, рискам и интеграции DeFi с традиционными рынками, откладывая решение самых сложных структурных вопросов вместо того, чтобы разрешать их.

Хронология CLARITY Act: от FIT21 до рассмотрения в Сенате

Чтобы понять, почему законопроект забуксовал, нужно проследить, сколько времени ушло на каждый этап. Приведенная ниже хроника опирается на официальные законодательные действия и освещение в СМИ в реальном времени.

На своем пути через Конгресс законопроект прошел следующие ключевые вехи:

• Май 2024 года: Предшествующий законопроект FIT21 проходит Палату представителей при двухпартийной поддержке, после чего буксует в Сенате без вынесения на голосование.
• Май 2025 года: Председатель Френч Хилл повторно вносит структуру в качестве законопроекта H.R. 3633, переработав подход FIT21 в CLARITY Act.
• Июль 2025 года: Палата представителей принимает законопроект 294 голосами против 134, что делает его самым масштабным криптозаконопроектом, когда-либо проходившим палату Конгресса.
• Январь 2026 года: Банковский комитет Сената откладывает обсуждение законопроекта из-за доходности стейблкоинов, в то время как Комитет по сельскому хозяйству Сената одобряет сопутствующий законопроект 12 голосами против 11 по партийной линии.
• Май 2026 года: Банковский комитет Сената одобряет законопроект 15 голосами против 9, причем демократы Рубен Гальего и Анджела Олсобрукс присоединяются ко всем тринадцати республиканцам.
• Июнь 2026 года: Законопроект вносится в Законодательный календарь Сената в рамках Общих приказов, что делает его официально готовым к рассмотрению на пленарном заседании.
• Начало июля 2026 года: Целевой показатель Белого дома по подписанию 4 июля остается невыполненным, а первый объединенный проект без упоминания этических норм вызывает официальное возражение со стороны трех демократов.
• 22 июля 2026 года: Республиканцы распространяют объединенный текст объемом более 600 страниц, содержащий этическое положение, срок действия которого истекает в 2029 году.
• 23 июля 2026 года: Тьюн сообщает репортерам, что законопроект не будет принят до августовских каникул, перенаправив время заседаний на утверждение кандидатур и пакет санкций против России.

Текущее положение CLARITY Act в 2026 году

По состоянию на конец июля 2026 года законопроект находится в календаре Сената без назначенной даты голосования. Ходатайство о прекращении дебатов (cloture) не подавалось, а ведь именно этот процедурный шаг запускает отсчет времени до принятия.

Задержка обусловлена механикой процесса. Тьюну необходимо подать ходатайство о прекращении прений по предложению о переходе к рассмотрению, что требует преодоления порога в 60 голосов, затем выделить до 30 часов на дебаты, провести процедуру внесения поправок и провести второе голосование о прекращении прений перед окончательным принятием. Сенат рассматривает только один спорный законопроект за раз.

График оказался перегружен сопутствующими задачами. Руководство отдало приоритет пакету утверждений кандидатур и законопроекту о санкциях против России, посвященному покойному сенатору Линдси Грэму, чьи похороны заняли палату в критическую неделю июля.

Тьюн оставил лазейку, заявив, что хотел бы как минимум начать этот процесс. «Вероятно, у нас пройдет голосование по Clarity Act», — сказал он, добавив оговорку, что все зависит от того, обеспечат ли демократы голоса, необходимые для продвижения.

Ключевые поля сражений

Теперь все зависит от трех неразрешенных споров. Ни один из них не делится четко по партийным линиям, и именно поэтому никто не может с уверенностью предсказать, откуда возьмутся семь голосов демократов, способных склонить чашу весов.

Положение об этике

Это борьба, от исхода которой зависит всё остальное. Июльский проект запрещает президенту, вице-президенту, членам Конгресса, федеральным судьям и их супругам выпускать или спонсировать цифровые активы за вознаграждение во время пребывания в должности, причем штрафы за нарушения составляют до $250 000 в день.

Спор идет вокруг правоприменения, а не сути. Проект возлагает гражданское правоприменение на Министерство юстиции, что сенатор Особрукс назвала несерьезным предложением, учитывая руководство этого ведомства. Срок действия этого положения также истекает в 2029 году, фактически совпадая с окончанием текущего срока полномочий.

Контекст проясняет суть разногласий. Финансовая декларация Трампа за 2025 год показала около $1,4 миллиарда дохода, связанного с криптоактивами, включая роялти от мемкоинов и доходы, связанные с продажей токенов World Liberty Financial.

Обе характеристики верны одновременно. Советник Белого дома Патрик Уитт называет это самым масштабным ограничением этических норм, которое когда-либо принимал действующий президент, в то время как сенатор Элизабет Уоррен утверждает, что оно никак не пресекает будущие доходы. Сенаторы Том Тиллис и Рубен Гальего с тех пор финализировали пересмотренный подход, который, как сообщается, добавляет правоприменение со стороны генеральных прокуроров штатов.

Доходность стейблкоинов

Самый долгий спор касается того, имеют ли право платформы выплачивать награды на балансы стейблкоинов. Банки утверждают, что приносящие проценты стейблкоины функционируют как депозиты и будут истощать финансирование традиционной системы.

Экономические показатели весьма значительны. Coinbase зарабатывает около $1,35 миллиарда ежегодно на USDC наградах и настаивает на том, что они не являются депозитами. Компромисс, ограничивающий процентные выплаты на основе резервов и одновременно разрешающий награды, привязанные к активности, позволил разблокировать голосование в комитете.

Банки с этим не смирились. Американская ассоциация банкиров написала руководству Сената в конце июля, настаивая на том, чтобы окончательный текст закрыл любые лазейки для обхода запрета Закона GENIUS с помощью наград или аналогичных схем.

DeFi и незаконные финансы

Самая тихая борьба может оказаться решающей. Сенатор Кэтрин Кортес-Масто настаивала на ужесточении требований по борьбе с отмыванием денег, распространяющихся на определенную DeFi-активность, что, по мнению разработчиков, невыполнимо для программного обеспечения, не хранящего средства клиентов.

Здесь наблюдается определенное движение. Некоторые правоохранительные органы отозвали свои прежние возражения после доработки положений о защите разработчиков, а крупный профсоюз полиции впоследствии поддержал законопроект. Удовлетворит ли это оставшихся скептиков, пока неясно.

Коэффициенты прогнозов на рынке предсказаний для закона CLARITY Act

Трейдеры превратили законопроект в один из самых активно отслеживаемых политических контрактов 2026 года, и история цен отражает законодательный процесс с необычной точностью.

На Polymarket контракт на принятие в 2026 году достиг пика выше 80% в конце февраля, после чего начал снижаться весной. Он упал до минимума около 24% в середине июля, восстановился до средних 40% после появления объединенного текста, а затем упал примерно до 27% 29 июля.

Структура контрактов объясняет часть разницы в котировках между площадками. Рынки, оценивающие принятие до 2027 года, торгуются выше, чем те, которые требуют действий в течение нескольких недель. Этот разрыв заметен при сравнении списков Polymarket и Kalshi по одному и тому же базовому вопросу.

Профессиональные прогнозисты пересмотрели свои оценки в сторону понижения. Galaxy Digital снизила свой прогноз примерно до 30%, а JPMorgan обратил внимание на угасающие шансы как на неудачу для институционального внедрения, предупредив, что задержка может направить токенизацию в сторону традиционной инфраструктуры вместо публичных блокчейнов.

Воспринимайте эти цифры как живой индикатор настроений, а не как прогноз. Они резко колеблются под влиянием новостей о процедуре, и главный сигнал на любой площадке остается неизменным: именно процедурные вопросы, а не содержательные разногласия, создают препятствия в настоящий момент.

Что произойдет, если закон CLARITY Act будет отклонен в 2026 году

Провал в этом году не уничтожит структуру регулирования, но изменит то, кто пишет правила и насколько они долговечны. Несколько запасных вариантов уже находятся в разработке.

SEC дала понять, что не будет ждать бесконечно. Председатель Пол Аткинс заявил, что агентство готово самостоятельно написать правила криптовалютного рынка, если Конгресс затянет процесс, подчеркнув при этом, что только закон может защитить нормативную базу от изменений в будущем при смене администраций.

Регулирование на уровне ведомств является более слабым заменителем, что как раз и вызывает беспокойство в индустрии. Правила, изданные в рамках существующих полномочий, могут быть пересмотрены или отменены сменившейся администрацией, что воспроизведет нестабильность, для прекращения которой и создавался законопроект.

Надзор за стейблкоинами продолжится в любом случае. Реализация Закона GENIUS устанавливает собственные дедлайны на 2026 год для стандартов лицензирования, капитала, кастодиального хранения и борьбы с отмыванием денег, а это значит, что платежные токены получат федеральную базу даже при отсутствии изменений в структуре рынка.

Временные рамки с этого момента резко сужаются. Сентябрь предлагает лишь короткое окно, конкурирующее с дедлайнами по федеральному финансированию, сессия хромых утят после ноябрьских промежуточных выборов считается маловероятной, а смена контроля в Палате представителей, вероятно, вернет инициативу на этап доработки текста.

Что закон CLARITY Act означает для криптовалют

Подписание закона положит начало длительному процессу, а не завершит его. Законопроект возлагает масштабную разработку правил на ведомства, и эти обязательства регламентируются установленными законом сроками, которые исчисляются месяцами, а не неделями.

Эти сроки вполне конкретны. CFTC должна будет внедрить ускоренную регистрацию в течение 180 дней с момента принятия закона, положения Разделова IV вступают в силу через 270 дней, а SEC и CFTC обязаны завершить необходимые нормотворческие процедуры в течение 360 дней, если не указано иное.

На практике аналитики ожидают появления основных правил в конце 2026 или в 2027 году даже при благоприятном графике, при этом временные регистрации будут вводиться поэтапно раньше. Citi уже сослался на законодательную неопределенность при пересмотре своих прогнозов по Bitcoin и Ether.

Для создателей проектов реальные выгоды будут ощутимы. Четкий путь для токенов к получению статуса сырьевых товаров снимает юридическое напряжение с многих существующих активов, в то время как федеральная регистрация заменяет фрагментированное лицензирование на уровне штатов для бирж и кастодианов, работающих с токенизированными активами реального мира.

Здесь также следует учитывать затраты. Структура, оптимизированная под инновации, может оставить защиту потребителей на слабом уровне, а поскольку разделы по этике, стейблкоинам и DeFi все еще дорабатываются, окончательный текст закона может отличаться от сегодняшнего проекта. Ничто из этого не является инвестиционным советом.

Риски и открытые вопросы

Закон CLARITY Act продвинулся дальше любого предыдущего законопроекта о структуре рынка, однако оставшиеся препятствия носят структурный, а не косметический характер.

Основные риски, с которыми сталкивается законодательная инициатива, включают в себя следующее:

• Исчерпание календаря: До перерыва остаются считанные дни, и руководство признало, что сентябрьское окно конкурирует со сроками финансирования и требованиями предвыборной кампании.
• Брьер в 60 голосов: Для принятия требуется примерно семь перебежчиков от демократов, и несколько сторонников в комитетах отказались гарантировать свои голоса в ходе голосования на пленарном заседании без дополнительных уступок.
• Соблюдение этических норм: Если участники переговоров не смогут решить, кто именно будет следить за исполнением правил о конфликте интересов, коалиция, которая провела законопроект через комитет, может не собраться вновь при голосовании в зале заседаний.
• Республиканские отступники: Руководство не может рассчитывать на консолидированную партийную поддержку, так как несколько сенаторов-республиканцев публично не определили свою позицию, что сужает пространство для маневра на переговорах с демократами.
• Согласование с Палатой представителей: Любой текст, принятый Сенатом, должен вернуться в Палату представителей, которая испытывает трудности с внутренней дисциплиной, что создает дополнительную точку риска для срыва всей инициативы.
• Неопределенность определений: Порог контроля в 20% и тест на зрелость по-прежнему требуют совместного нормотворчества SEC и CFTC, поэтому влияние на конкретные токены остается неопределенным до появления официальных правил.
• Риски для DeFi: Распространение обязанностей по борьбе с отмыванием денег на определенную децентрализованную деятельность может оказаться невозможным для применения в отношении non-custodial ПО и способно вызвать судебные иски о несоответствии конституции.
• Электоральная перезагрузка: Смена контроля в Палате представителей после ноября, вероятнее всего, потребует пересмотра структуры, созданной в основном разработчикам-республиканцами, что вернет процесс на начальный этап после многих лет работы.

Заключение

Закон CLARITY Act остается самой серьезной попыткой заменить регулирование через принудительное правоприменение на четкий свод правил для американских цифровых активов. Разделение юрисдикций и тест на зрелость дают рынку конкретную нормативную базу вместо накапливающейся массы судебных решений.

Долговечность — главный аргумент в пользу срочности. Будучи законом, а не ведомственным руководством, он переживет изменения в руководстве регулирующих органов так, как нынешняя благоприятная позиция не сможет, поэтому сторонники рассматривают каждое упущенное окно как серьезную потерю.

Суть в основном согласована, процедура — нет. Вынесет ли Тун вопрос на прекращение дебатов, устоит ли этическая формулировка Тиллиса — Гальего и выделит ли сентябрь время для обсуждения в зале заседаний — вот три сигнала, за которыми стоит следить до конца года.