Что такое общая стоимость заблокированных средств?

Общая стоимость заблокированных средств представляет собой совокупную долларовую стоимость всех криптоактивов, внесенных в смарт-контракты протокола в определенный момент времени. Эти депозиты могут выступать в качестве обеспечения на рынке кредитования, ликвидности в пуле децентрализованной биржи или активов, размещенных в хранилище доходности.

DefiLlama, агрегатор, предоставляющий данные в таблице выше, определяет TVL как ончейн-эквивалент активов под управлением. Фонд отчитывается о средствах, доверенных ему клиентами, а протокол сообщает о средствах, переданных пользователями его контрактам.

Поскольку этот показатель рассчитывается на основе текущих балансов контрактов, умноженных на актуальные цены токенов, он обновляется непрерывно. Его движут две силы: пользователи вносят или выводят средства, а рынок переоценивает то, что они внесли ранее. Вторую силу большинство читателей недооценивают.

Как рассчитывается TVL

Различные трекеры публикуют разные цифры для одной и той же сети, что сбивает с толку при сравнении источников. DefiLlama открыто публикует свою методологию, и ряд ее принципов объясняет большинство расхождений, с которыми вы столкнетесь.

• Учитываются только циркулирующие токены: Активы, хранящиеся в контрактах вестинга команды, исключаются, поэтому проект не может искусственно завысить свои показатели за счет блокировки невыпущенного предложения.
• Исключение двойного счета внутри протокола: Если пользователь вносит токен, получает квитанционный токен и повторно вносит эту квитанцию в другом месте того же протокола, исходная стоимость учитывается только один раз.
• Нативный staking не входит в общие показатели сети: ATOM, обеспечивающий безопасность хаба Cosmos, или ADA, staked с валидатором, не регистрируются как TVL. Без этого правила TVL сети превратился бы в прокси рыночной капитализации токена и почти ничего не говорил бы об использовании DeFi.
• Заимствованные активы исключаются: TVL кредитования учитывает залог, заблокированный в контрактах, а не монеты, взятые под него в долг. Это исключение существует специально для того, чтобы циклическое кредитование не завышало заголовки.
• bridges отслеживаются отдельно: Депозиты в bridge учитываются как отдельная категория и не приписываются ни к исходной сети, ни к сети назначения.
• Связанные со смарт-контрактами кошельки исключены: Балансы на Safe или аналогичных wallet рассматриваются как кастодиальные, а не как участие в DeFi.

Протоколы liquid staking, такие как Lido, отслеживаются самостоятельно, но по умолчанию не включаются в TVL сетей, из-за чего liquid staking derivatives сети могут выглядеть огромными, в то время как ее DeFi TVL кажется скромным.

Почему TVL важен

TVL занимает свое место, потому что отвечает на вопрос, на который не ответит ни один ценовой график. Он показывает, сколько капитала готовы разместить внутри набора смарт-контрактов и принять сопутствующие риски.

• ‍Глубина ликвидности: Большая глубина пулов означает, что крупные ордера могут быть исполнены без серьезного проскальзывание. Трейдер, совершающий крупные сделки в сети с низким TVL, заплатит за эту нехватку ликвидности качеством исполнения.Сопоставимость:
• Сопоставимость: Поскольку DefiLlama применяет единый стандарт для сотен сетей, TVL позволяет сравнивать appchain Cosmos с rollup Ethereum без необходимости перестраивать анализ каждый раз.Выявленные предпочтения:
• Выявленные предпочтения: Депозиты несут реальный риск, поэтому они являются более весомым сигналом, чем социальная активность или количество транзакций. Капитал, который остается во время просадки, говорит о многом, чего не показывают данные о wallet.Обнаружение стресса:
• Обнаружение стресса: Резкое падение за один день обычно указывает на вывод средств, а не на движение цен. Это расхождение является одним из самых ранних публичных предупреждений о том, что что-то сломалось.

Что произошло с DeFi TVL в этом году

Сектор открыл январь с примерно 114,5 миллиардами долларов заблокированных средств и сокращался каждый последующий месяц, достигнув минимума около 69,3 миллиардов долларов в конце июня, а затем восстановившись примерно до 74 миллиардов долларов в начале июля. Это падение почти на 40% за полгода.

Цены нанесли основной урон. Bitcoin упал более чем на 50% по сравнению с пиком октября 2025 года, и поскольку TVL выражается в долларах, падающий рынок уменьшает эту цифру, даже когда никто не выводит токен. Делеверидж, начавшийся с события liquidation от 10 октября, удалил заемный капитал, который раздувал общие показатели в предыдущем цикле.

Сбои безопасности сделали остальное. Drift Protocol потерял около 286 миллионов долларов 1 апреля, а 18 апреля злоумышленники вывели около 116 500 rsETH на сумму около 292 миллионов долларов из LayerZero bridge KelpDAO. Украденные токены ничем не подкреплялись, и злоумышленник разместил их в качестве залога на Aave V3 для заимствования обернутого эфира.

Собственные контракты Aave никогда не подвергались взлому, но последствия все равно пришлись туда. Его рынки rsETH были заморожены, вкладчики массово выводили средства, и CoinDesk сообщила о примерно 196 миллионах долларов плохих долгов, сконцентрированных в одной залоговой паре.

TVL Aave упал с 26,4 миллиардов долларов 18 апреля примерно до 14,6 миллиардов долларов месяц спустя. Общий DeFi TVL упал на 13,2 миллиардов долларов за 48 часов, что остается самым наглядным свидетельством в этом цикле того, как быстро метрика переоценивает доверие.

Разбивка спада по категориям показывает, где была сосредоточена боль. Лидирует liquid staking с падением примерно на 44% с начала года, за ним следует кредитование примерно с 39%. Активы реального мира стали единственной крупной категорией, которая выросла, увеличившись почти на 48% за тот же период.

Какие сети удерживают наибольший TVL

Ethereum по-прежнему удерживает сектор, владея более чем половиной всего DeFi TVL. Это доминирование отражает десятилетие накопления протоколов, самую глубокую базу stablecoin среди всех сетей и тот факт, что большинство институциональных развертываний по-прежнему осуществляются там по умолчанию.

Ниже рейтинг стал более разнообразным, чем предполагает старая иерархия Layer 1. BSC, Solana, Tron, Base и Bitcoin теперь группируются в узком диапазоне, и каждая удерживает свою позицию по разным причинам. Базу Tron составляют кредитование stablecoin и переводы, Base опирается на дистрибуцию Coinbase, а в показателях Bitcoin доминирует Babylon, у которого по состоянию на май было около 56 850 BTC в хранилищах нативного staking.

Только две сети из первой десятки увеличили свою заблокированную стоимость за первую половину года. Tron прибавил около 5% благодаря стабильности балансов USDT, которые не слишком зависят от рыночных настроений, а Hyperliquid вырос почти на 7%, поскольку on-chain derivatives продолжали отнимать долю у централизованных площадок.

• ‍Ценовое движение, маскирующееся под движение капитала. Сеть может потерять треть своего TVL за неделю без единого вывода средств, если ее доминирующий залоговый актив переоценивается. Проверка TVL в ETH или BTC, а не в долларах, разделяет эти два эффекта.Арендованная ликвидность.
• Арендованная ликвидность: Депозиты, привлеченные за счет эмиссии токенов, уходят, когда эмиссия прекращается. Несколько сетей Layer 2 и perpetual бирж продемонстрировали рост TVL во время кампаний по токенам, который испарился после airdrop, и этот паттерн The Block задокументировал во всей когорте rollup 2025 года.Межпротокольное двойное удержание.
• Межпротокольное двойное удержание: Один ETH может быть застейкан в Lido, повторно застейкан через протокол в стиле EigenLayer и размещен в качестве залога на рынке кредитования. Дублирование внутри одного протокола отфильтровывается, а на панели управления есть переключатель двойного счета, хотя ни один агрегатор полностью не решает эту проблему во всем стеке.Рекурсивное кредитное плечо.
• Recursive leverage: Looping strategies built around assets like Ethena's USDe drew accusations that Aave's figure was padded. DefiLlama founder 0xngmi pushed back in April, pointing out that borrowed coins never enter TVL, so cycled lending cannot lift the number. The exchange is a useful reminder that methodology arguments usually beat intuition here.Concentration hidden inside an aggregate.
• Concentration hidden inside an aggregate: A $2 billion chain TVL sourced from four wallets behaves nothing like the same figure spread across forty thousand. The headline gives no hint which one you are looking at.

The most instructive entry is Provenance. Its TVL is essentially one company, Figure Markets, whose tokenized home equity and consumer loan book pushed the chain to a $1.2 billion record in February, according to The Defiant. A single institutional issuer can now outrank most general purpose Layer 2 networks.

Where TVL Gives a False Reading

The metric has known failure modes, and most disagreements about a protocol's health trace back to one of them.

The Metrics Analysts Pair With TVL

Serious analysis in the current market treats TVL as one input among several. Each of the metrics below answers a question TVL cannot.

• Total value secured (TVS): L2BEAT counts canonically bridged, externally bridged, and natively minted assets on a rollup, whether or not they are deployed anywhere. TVS therefore runs well above DefiLlama's TVL for the same network, and comparing the two shows how much bridged capital is sitting idle.
• Fees and revenue: Fees measure what users pay to use a protocol, and revenue measures what the protocol keeps. A venue earning steady fees on modest deposits is healthier than one holding large deposits that generate nothing.
• Volume to TVL ratio: This measures how hard each locked dollar works. Solana consistently produces higher DEX turnover per dollar locked than Ethereum, which is why it can lead daily decentralized exchange volume while ranking lower on TVL.
• Open interest: For perpetual exchanges, open interest is the closer analogue to TVL. Volume can be manufactured cheaply, whereas holding a position requires posting margin and paying funding. Hyperliquid reached a record 9.3% share of global perpetual open interest by early July, up from 6.9% in late May.
• Stablecoin supply: Stablecoin circulation reached roughly $314 billion in mid-June, about 4.4 times total DeFi TVL. Most dollar liquidity on-chain now sits outside DeFi protocols entirely, which is a structural shift rather than a temporary one.

What TVL Is Starting to Miss

Three developments are quietly eroding the metric's coverage, and none of them show up in the headline figure.

Tokenized real-world assets are the largest gap. Figure's HELOC token reached about $20.1 billion in early July, more than every tokenized US Treasury combined at $15.16 billion, per RWA.xyz data. Almost none of that registers as TVL, because the assets are issued and held rather than deposited into a DeFi contract. The tokenization market has grown into a parallel system that the DeFi TVL chart barely observes.

Derivatives are the second gap. A perpetual exchange settling billions in daily notional volume may hold only a few hundred million in margin. Measuring it by TVL understates its economic footprint by an order of magnitude, which is why Hyperliquid's protocol statistics read very differently depending on which column you choose.

Encrypted deposits are the newest and least discussed. Zama, Morpho, and Steakhouse Financial launched the first confidential yield vault on Ethereum in June, using fully homomorphic encryption so institutions can earn without publishing balances or position sizes, as reported by The Block.

Every TVL figure ever published has depended on contract balances being readable by anyone. Should confidential vaults scale, the assumption underpinning the entire metric starts to weaken.

How We Read the Table Above

We use the table as a starting point rather than a verdict, and three habits make it far more useful.

Compare the change columns against price action over the same window. When a chain's TVL falls more than its dominant collateral asset did, real capital left. When it falls less, the market simply repriced what was already there.

Check the protocol count alongside the dollar figure. A chain with hundreds of live protocols has a diversified base, while a chain with a handful is one large depositor away from a very different ranking.

Treat sharp weekly moves as questions, not conclusions. Bitcoin's position swings on Babylon deposit windows, Provenance moves on one issuer's loan origination, and a rollup can gain a billion dollars because an incentive program opened. Knowing which mechanism is behind a move matters more than the move itself.

Заключение

TVL still does one job better than any alternative. It shows, in a single comparable figure, where capital has chosen to sit and accept smart contract risk across hundreds of competing networks.

What has changed is the weight the number can carry alone. The drawdown of the past six months, the speed of the April contagion, and the migration of institutional capital into tokenized assets that TVL does not count have all narrowed its usefulness as a lone indicator.

Сопоставьте это с комиссиями, open interest и предложением стейблкоинов, и вы получите один из самых честных наборов данных в криптовалюте. Если же изучать его изолированно, он введет вас в заблуждение именно тогда, когда точность важнее всего.

Часто задаваемые вопросы

Какой показатель TVL считается хорошим для DeFi-протокола?

Универсального порога не существует, поскольку деривативные площадки и рынки кредитования конвертируют депозиты в экономическую активность с совершенно разной скоростью. Более полезным критерием является то, продолжают ли депозиты оставаться в системе после прекращения стимулирования токенами и генерирует ли протокол комиссии, пропорциональные удерживаемому объему средств.

Почему DefiLlama и L2BEAT показывают разные цифры для одного и того же роллапа?

Они измеряют разные показатели. DefiLlama учитывает активы, активно задействованные в приложениях этой сети, в то время как L2BEAT считает все, что было переведено через мост или выпущено в ней, включая токены, лежащие без дела в кошельках. Ни один из вариантов не является ошибочным, а разница между ними показывает, какая часть преодолевшего мост капитала находится в бездействии.

Означает ли более высокий TVL большую безопасность блокчейна?

Нет. TVL указывает на глубину ликвидности и готовность капитала, а не на безопасность. Атака эксплойтов в апреле вывела миллиарды из протоколов, чей собственный код никогда не был скомпрометирован, что доказывает: концентрированное обеспечение способно передавать риск, а не поглощать его.

Почему staked ETH или ADA не включаются в TVL блокчейна?

Нативный staking обеспечивает безопасность сети, а не питает DeFi-приложение. Включение его в расчет заставило бы TVL блокчейна повторять динамику рыночной капитализации токенов, поскольку объем застейканных средств велик, а их долларовая стоимость колеблется ежедневно. По этой же причине DefiLlama отслеживает протоколы liquid staking отдельно.

Можно ли манипулировать показателем TVL?

Отчасти да. Эмиссия может временно привлекать депозиты, а пулы с недостаточным обеспечением исторически позволяли заемщикам рециркулировать средства обратно в тот же протокол. Агрегаторы борются с этим, исключая заемные активы и нециркулирующие токены, хотя депозиты, движимые стимулами, по-прежнему сложно в реальном времени отличить от органических.