什么是加杠杆 Staking 与 Looping 策略？
加杠杆 staking 是一种加密策略，它通过借贷来增加 staking 敞口的规模。通过为你的资本添加债务，你可以在更大的基础上追求 staking 奖励，同时在实践中承担 liquidation 风险和变化的借款利率。
Looping 是一种通过递归借贷来创建 leverage 的热门方法。你存入抵押品，针对其进行借款，将借入的资金 swap 成更多抵押品或紧密关联的代币，再次存入，并不断迭代，直到达到选定的健康因子和风险缓冲垫。
这两种方法都使用抵押品和借款来放大净回报，且两者都依赖于赚取的 yield 与可变融资成本之间的利差。核心区别在于范围：looping 是一种机制，而加杠杆 staking 则是侧重于 staking yield 的目标。
当循环累积了产生 yield 的 staking 代币（如 LST 或 LRT）时，它们会变成同一种策略，因此每个周期都会增加你已 staking 的敞口。当你对稳定币或其他主要通过借贷激励（而非 staking）获得奖励的资产进行 looping 时，它们就会分道扬镳。
加密货币加杠杆 Staking 是如何运作的？
加杠杆 staking 通常通过货币市场运行，其中 staking 代币成为抵押品，允许用户在管理借款成本和 liquidation 机制的同时，瞄准杠杆倍数。
决定回报和生存能力的核心动态部件：
- 抵押品选择：许多策略使用 wstETH 或类似资产，并且 Aave E-Mode（效率模式）可提升 WETH 等相关资产对的表现。
- 风险指标：Aave 健康因子使用抵押品价值乘以 liquidation 阈值再除以债务，当低于 1 时可被 liquidation。
- 参数：每个市场为每种资产设定 LTV 和 liquidation 阈值，因此安全的 leverage 因链和平台而异。
- 资金优势：净 yield 取决于 staking 奖励减去借款 APR，随着利用率快速上升，借款 APR 可能会飙升。
- 执行：循环需要每个周期进行 swap，因此滑点、费用和链上流动性决定了进场和出场的价格影响。
- 相关性风险：LST 或 LRT 折扣相对于 ETH 可能会扩大，从而降低抵押品价值并拉低健康因子。
- Liquidation 处理：一些设计添加了缓冲区，例如在达到 LLTV 阈值完全 liquidation 之前的 Morpho 预 liquidation。
- 系统上下文：Galaxy 估计，2025 年第三季度加密货币抵押借贷规模达到 735.9 亿美元，这放大了全网范围内的去杠杆级联风险。
加密货币 looping 策略是如何运作的？
looping 将单笔抵押品存款转化为重复的借款、swap 和再存款循环，在将风险指标保持在协议限制内的同时，追求更高的敞口。
以下是典型的循环，按组件逐一拆解：
- 抵押品设置：将您提供的资产启用为抵押品，并注意其清算阈值或 LLTV，因为这设定了安全借贷的上限。
- 借款规模：选择低于限额的初始借款金额，以为价格波动和利息累积保留缓冲空间。
- swap 执行：将借来的资金 swap 为抵押品资产，其中的流动性深度和 slippage 决定了您获得的真实 leverage。
- 再部署循环：重新部署新的抵押品，然后再次借款，不断复合敞口，直到健康指标舒适地接近您选择的止损水平。
- leverage 计算：有效 leverage 随着 L 等于 1 除以 1 减去 LTV 而上升，因此微小的 LTV 变化非常重要。
- 成本堆栈：每次循环都会增加借款利息和交易成本，在没有自动化工具的今天，频繁的循环会消耗大量 gas。
- 清算路径：如果抵押品价值下跌，当 Aave 健康因子跌破 1，或当 LTV 达到 LLTV 时，就会触发清算。
- 退出解除：解除时会逆转这些步骤，分块偿还债务，并且在压力事件期间，流动性状况会迅速放大损失。
提示：在使用任何 looping 策略之前，请使用 defisim.xyz 模拟您的健康因子变化。
如何将 leveraged staking 与 looping 相结合
要将 leveraged staking 与 looping 相结合，您可以在借贷市场中使用流动性质押衍生品作为产生收益的抵押品，借入基础资产，重新质押或 swap 回衍生品，然后再次存入。Aave E-Mode 等相关抵押品模式提高了资本效率。
风险管理主要在于使您的持仓安全地保持在清算触发点之上。在 Aave 上，健康因子跌破 1 会使您符合清算条件，而 Morpho 使用 LLTV 和预言机定义的定价。大多数 loper 目标是保守的缓冲，而不是最大的 LTV。
执行质量决定了结果：借款利率随利用率波动，而当流动性变薄时，解除成本会上升。Galaxy 指出，链上借贷推动了新的 leverage 高点，因此压力可能会级联。许多用户更喜欢自动化或一键 loop 工具来减少交易。
加密货币 leveraged staking 和 looping 的示例
以下是三种相关模式，它们将 staking yield 和递归借贷结合在一起，从手动 LST loop 到产品和 cross-chain 设计。
1. 在 Aave V3 上使用 E-Mode 手动进行 wstETH looping
在 Aave V3 上，用户经常在与 ETH 相关的 E-Mode 类别中 loop wstETH，以借入 WETH、购买 wstETH 并重新存入，直到他们的健康因子保持安全。
用于 leveraged LST 敞口的典型手动 loop 可能如下所示：
- 选择抵押品：获取 wstETH，并在将其存入以设定 leverage 限制之前，查看其在 Aave 市场上的清算阈值。
- 启用 E-Mode：选择与 ETH 相关的 E-Mode 类别，通过针对同质化资产的优化参数来提高借贷能力。
- 提供抵押品：存入 wstETH，将其切换为抵押品，并在仪表板上检查您的初始健康因子。
- 借入 WETH：在最高限额以下借款，因为健康因子低于 1 会使头寸立即符合 liquidation 条件。
- 兑换为 wstETH：将借来的 WETH 兑换为 wstETH，将 slippage 降至最低，因为每个循环都会在链上复合执行成本。
- 重新部署并迭代：供应新的 wstETH，然后重复借款和兑换，直至达到您的目标 leverage。
- 监控融资：跟踪可变借款 APR 和利用率，因为不断上升的需求可能会使净 staking 收益变为负数。
- 计划解仓：分批偿还 WETH，逐步提取 wstETH，以确保在整个过程中健康因子保持在 1 以上。
2. 通过 Index Coop 和 Morpho 实现的 wstETH15x Smart Loop 代币
Index Coop 将自动化的 Morpho 头寸打包成 wstETH15x，旨在通过在内部将 wstETH 抵押品和 ETH 债务组合为一个代币来实现约 15 倍的敞口。
用于免手动杠杆 staking 的自动化 loop 代币示例：
- 理解包装器：wstETH15x 是代表 Morpho looped 头寸的 ERC-20，并非按平价持有的原始 wstETH。
- 存入入口资产：购买或跨链 wstETH，然后在产品界面在链上可用时通过其铸造 wstETH15x。
- looping 引擎：该策略将 wstETH 供应给 Morpho，借入 ETH，并重复供应 wstETH 以达到目标 leverage。
- leverage 目标：文档说明了自动化的 15 倍 leverage loop，这会放大 staking 收益，但会增加 liquidation 敏感性。
- 风险参数：Morpho Blue 市场指定了 LLTV 选择和预言机，决定了价格变动期间何时会发生 liquidation。
- 策展人层：Morpho Vaults 将存款路由到策展市场中，因此策展人上限和再平衡会影响实现的风险。
- 费用拖累：代币持有者需要支付借款利息以及 vault 和包装费用，因此净 APY 每天都在变化。
- 退出机制：赎回会销毁 wstETH15x、解除债务并返还底层 wstETH，在市场行情波动剧烈时速度可能会变慢。
3. 使用闪电贷结合 vDOT 或 vKSM 的 Bifrost LoopStake
Polkadot 和 Kusama 上的 Bifrost LoopStake 使用 vDOT 或 vKSM 等 vTokens 加上闪电贷，一键实现更高的 staking 敞口。
使用 vTokens 和闪电贷进行杠杆 staking 的方法如下：
- 选择链上资产：从 DOT 或 KSM 开始，首先通过 Bifrost SLP 铸造 vDOT 或 vKSM。
- 开启 LoopStake：选择宣称最高达 4 倍的 leverage 比例，应用程序将准备借款路径。
- 闪电贷环节：该系统利用闪电贷来避免迭代借贷，从而减少交易次数和 gas 开销。
- 借贷与 staking：以 vToken 作为抵押品借入 DOT 或 KSM，然后将借来的金额用于 staking 以铸造更多 vToken。
- 循环放大：新增的 vToken 增加了抵押品价值，从而能够进行下一次借贷，直至达到所选的 leverage 比例。
- 风险控制：相关工具会监控 LTV 和 liquidation 触发条件，但 vToken 锚定汇率和流动性在日常中依然至关重要。
- 奖励流向：您可以在更大的名义本金上保留 staking 奖励，同时支付嵌入在循环中的借贷成本。
- 解除选项：通过偿还借入资产并将 vToken 兑换回 DOT 或 KSM，从而降低 leverage。
杠杆 staking 循环的 APY 有多高？
杠杆 staking 循环的 yield 由三个数字决定：staking APR、借贷 APR 以及随时间推移的 leverage 倍数。对于 ETH 策略，staking 的年化收益通常在 3% 到 5% 左右波动，而一些 LST 会增加大约 0% 到 2% 的激励。
净 yield 来自于扣除所有成本后的 carry 利差。如果 staking 收益率为 3.5%，借贷成本为 5%，那么 3 倍循环在总资产上可赚取 10.5%，但在 2 倍借入部分上需要支付约 10% 的费用，这还不包括手续费、slippage 以及复利摩擦。
在行情较平静的市场中，许多用户将目标设定在 1.5 倍至 2.5 倍，如果借贷利率保持在 staking 加上激励以下，这可以转化为大约 4% 至 12% 的净收益。但在压力时期，利率会飙升，LST 折价会扩大，并且 liquidation 可能会迅速将回报率变成负数，即使有缓冲区也是如此。
杠杆 staking 与循环的风险
杠杆 staking 和循环可以提高回报，但 leverage 会将正常的波动性变成 liquidation 事件，因此风险管理比 yield 更重要。
在扩大 leverage 之前评估这些风险：
- Liquidation 风险：抵押品价值下跌或债务增加，直到突破阈值，从而触发 liquidation、罚金以及以糟糕价格进行的强制抛售。
- 借贷利率飙升：可变借贷 APR 可能会随着资金利用率激增，从而抹去 carry 并加速债务增长，其速度超过 staking 奖励的累积速度。
- LST 或 LRT 折价风险：如果 staking 代币的交易价格低于 ETH，抵押品价值会缩水，而债务保持不变，从而使健康指标迅速下降。
- 预言机和定价风险：预言机延迟、陈旧的喂价或糟糕的参数可能会导致抵押品定价错误，并在波动加剧期间引发不必要的 liquidation。
- 流动性和 slippage 风险：循环需要 swap，而薄弱的流动性会扩大 slippage，使得今天进入和退出 leverage 的成本明显更高。
- 智能合约和集成风险：叠加的协议增加了攻击面，包括借贷市场、staking 衍生品、路由器以及同样存在升级风险的bridge。
- 激励和 yield 压缩风险：临时激励可能会消退，staking yield 可能会下降，导致 leverage 随着时间推移无法获得可持续现金流的支持。
- 去杠杆踩踏风险：拥挤的交易会一同平仓，从而扩大折价并提高 slippage，因此当您最需要退出时，退出情况反而会恶化。
最后总结
当借贷成本保持可控时，杠杆 staking 和循环可以提高 yield，但纪律严明的仓位规模、保守的缓冲区以及清晰的退出计划比表面上的 APY 更重要。
将每种策略视为风险预算决策：对借贷利率和锚定折价进行压力测试，考虑 slippage，并且只使用您可以安全退出的 leverage。
