Was ist Ethena?

Zusammenfassung: Ethena ist ein synthetisches Dollar-Protokoll auf Ethereum, das einen dezentralen Stablecoin namens USDe ausgibt, der mit einer "Internet-Anleihe" für Onchain-Märkte verglichen wird. Es nutzt eine Delta-Hedging-Strategie gegen Ethereum-Sicherheiten, um die Stabilität von USDe zu gewährleisten und ein zensurresistentes, skalierbares Finanzökosystem zu fördern, das frei von traditionellen Banksystemen ist.

Mit einem Total Value Locked (TVL) von 1,9 Milliarden Dollar und einer beeindruckenden USDe-Rendite von 35,4 % hat Ethena über 117,83.000 Nutzer angezogen und ist schnell zu einem der Top-Protokolle in DeFi geworden.

Was ist Ethena?

Ethena ist ein synthetisches Dollar-Protokoll auf Ethereum, das eine stabile, skalierbare, kryptonative Währung, USDe, ermöglicht, die frei von traditionellen Bankabhängigkeiten ist. Es nutzt Delta-Hedging mit abgesicherten Ethereum-Sicherheiten, um die Stabilität und Zusammensetzbarkeit von USDe in DeFi zu gewährleisten. Das Protokoll führt auch die "Internetanleihe" ein, die die Renditen von Ethereum-Stakes und Derivatemärkten nutzt, um ein einzigartiges, auf Dollar lautendes Sparinstrument für Nutzer in konformen Ländern anzubieten.

Diese Initiative stellt einen bedeutenden Schritt in der Kryptofinanzierung dar und ermöglicht zensurresistente Transaktionen und einen neuartigen Sparmechanismus. Durch die Nutzung von Onchain-Transparenz und liquiden Staking-Derivaten verbessert Ethena nicht nur den Nutzen und die Effizienz digitaler Währungen, sondern trägt auch zur Entwicklung von Ethereum zu einem stabilen Geldwert bei und fördert so eine breitere Akzeptanz und den Kapitalzufluss in das Krypto-Ökosystem.

‍

Wie funktioniert USDe auf Ethena?

USDe arbeitet mit einem ausgeklügelten Delta-Hedging-Mechanismus, um die Stabilität des Pfands aufrechtzuerhalten, das durch Ethereum-Sicherheiten gestützt wird. Hier finden Sie einen technischen Überblick über die Funktionsweise:

• Delta-Hedging-Mechanismus: Der Wert von USDe wird durch programmatisches Delta-neutrales Hedging in Echtzeit stabilisiert. Dabei werden auf dem Derivatemarkt gegenläufige Positionen in gleicher Höhe wie die Ethereum-Sicherheiten eingenommen, um sicherzustellen, dass der Wert des synthetischen Dollars unabhängig von Marktschwankungen stabil bleibt.
• Ausgabe- und Einlösungsprozess: Nutzer können USDe prägen, indem sie Ethereum mit Einsatz (stETH) einzahlen und wieder einlösen, um das Angebot so anzupassen, dass es eng an den USD gekoppelt bleibt. Dieser Prozess wird für Parteien, die die KYC/KYB-Prüfungen bestehen, direkt über Ethena Labs abgewickelt, was eine kontrollierte und gesetzeskonforme Interaktion ermöglicht.
• Rendite-Mechanismen: Das Protokoll generiert Renditen für USDe-Inhaber, indem es die eingesetzten Ethereum-Belohnungen sowie die Finanzierungs- und Basis-Spreads aus seinen Absicherungspositionen nutzt. Diese Rendite aus zwei Quellen trägt zur "Internetanleihe" bei, die ein auf Dollar lautendes Sparinstrument darstellt.
• Risikominderung und Transparenz: Ethena Labs begegnet operativen, Markt- und Smart-Contract-Risiken durch diversifizierte Hedging-Strategien und mehrfache Verwahrungslösungen. Es sorgt für Transparenz, indem es Onchain-Nachweise für die zugrunde liegenden Vermögenswerte und die Absicherungspositionen liefert.

Diese Struktur ermöglicht es USDe, eine stabile, skalierbare und zensurresistente Währung anzubieten, die das Ethereum-Netzwerk und das DeFi-Ökosystem nutzt, um ein innovatives Finanzinstrument für den Krypto-Raum zu schaffen.

‍

Wie erwirtschaftet Ethena USDe-Renditen?

Die Rendite von eUSD stammt aus zwei Hauptquellen, die beide darauf abzielen, Nachhaltigkeit und Vielfalt im Risikomanagement zu gewährleisten:

• Eingesetzte Ethereum-Belohnungen: Die Rendite wird durch das Proof-of-Stake-Modell von Ethereum generiert, einschließlich inflationärer Belohnungen der Konsensschicht, Gebühren der Ausführungsschicht und MEV-Erfassung. Diese Belohnungen werden in ETH ausgezahlt und denominiert, wobei der Ertragsprozentsatz von der Netzwerkaktivität und der Menge an eingesetztem Ethereum beeinflusst wird.
• Refinanzierungs- und Basis-Spread: Abgeleitet von Delta-Absicherungsderivatpositionen, die Ethena Labs bei der Prägung von USDe aufbaut. Der positive Finanzierungssatz und der Basis-Spread ergeben sich aus dem Ungleichgewicht der Nachfrage nach digitalen Vermögenswerten und bieten denjenigen, die diese Positionen leerverkauft haben, eine zusätzliche Rendite. Die Höhe dieser Rendite variiert jährlich je nach Marktbedingungen.

Durch den Einsatz von USDe für sUSDe nehmen die Nutzer an diesem Ertragsmechanismus teil. Das "Token Vault"-Modell stellt sicher, dass die eingesetzten USDe direkt Erträge generieren, ohne erneut verpfändet zu werden. Infolgedessen steigt der Wert von sUSDe mit der Zeit und spiegelt die Renditeakkumulation des Protokolls wider. 

Dieses Modell stellt sicher, dass die Nutzer von der inhärenten Rendite ihrer eingesetzten Vermögenswerte profitieren, wobei der Wert von sUSDe im Verhältnis zu USDe steigt, da das Protokoll weiterhin Renditen in den Einsatzvertrag einzahlt.

‍

Ethena Tokenomics

Die Ethena-Token (ENA) wurden am Ende der Ethena Shard-Kampagne mit einem Gesamtangebot von 15 Milliarden ENA angekündigt. Das anfängliche zirkulierende Angebot beträgt 1,425 Milliarden. Die Zuteilung umfasst:

• Hauptbeitragszahler: 30 % der ENA-Zuweisung gehen an das Team und die Berater, mit einer einjährigen Sperrfrist und einer anschließenden dreijährigen monatlichen Sperrfrist.
• Investoren: Die Token der Investoren folgen demselben Ausübungszeitplan wie die der Hauptbeitragszahler, um den Start des Protokolls und den Reservefonds zu unterstützen.
• Stiftung: Verwendet ihre Zuweisung, um die Reichweite von USDe zu vergrößern und die Abhängigkeit von traditionellen Finanzmitteln und Fiat-gestützten Stablecoins durch Entwicklung, Audits und mehr zu verringern.
• Ökosystementwicklung und Airdrops: 30 % sind für das Wachstum des Ökosystems reserviert, einschließlich Airdrops an Nutzer und Finanzierung verschiedener Initiativen wie kettenübergreifende Partnerschaften, die von einer DAO mit Multisig-Kontrolle verwaltet werden.

Diese Struktur zielt darauf ab, Anreize für frühe Beitragszahler zu schaffen und eine schrittweise Freigabe von Token auf dem Markt zu gewährleisten, um die laufende Entwicklung und die Erweiterung des Ökosystems zu unterstützen.

‍

Ethena Airdrop

Die Ethena Airdrop-Kampagne, die am 1. April 2024 endete, verteilte erfolgreich 750 Millionen ENA-Token, was 5 % des Gesamtangebots entspricht. Dies war eine Belohnung für das Engagement der Community während der Shard-Kampagne. 

Um sich zu qualifizieren, mussten die Teilnehmer ihre USDe-Bestände bis zum Ende der Kampagne beibehalten oder erhöhen. Für Inhaber bedeutender Geldbörsen galt eine Sperrfrist von 50 % über sechs Monate. 

Darüber hinaus erhielten NFT-Inhaber aus den Sammlungen SchizoPosters und Redacted Remilio Babies 3 % des ursprünglichen Airdrops, was 0,15 % des gesamten ENA-Angebots entspricht, ausgenommen die Bestände der beiden Hauptbeitragszahler.

‍

Unterm Strich

Die Einführung von USDe und dem "Internet Bond" auf der Ethereum-Plattform durch Ethena stellt einen bedeutenden Fortschritt im dezentralen Finanzwesen dar. Sie bietet eine stabile, skalierbare digitale Währung und ein einzigartiges Sparinstrument und setzt damit einen neuen Standard für Finanzinnovationen im Krypto-Bereich. Durch die Nutzung der Ethereum-Infrastruktur und die Gewährleistung von Transparenz und Stabilität durch Delta-Hedging zielt Ethena darauf ab, mehr Kapital in DeFi anzuziehen und die finanzielle Eigenverantwortung und Unabhängigkeit von traditionellen Bankensystemen zu verbessern.