Was ist Total Value Locked?

Der Total value locked ist der kombinierte Dollarmetert aller Krypto-Assets, die zu einem bestimmten Zeitpunkt in den Smart Contracts eines Protokolls hinterlegt sind. Diese Einlagen können Sicherheiten in einem Leihmarkt, Liquidität in einem Pool einer dezentralen Börse oder in einem yield-Tresor parkende Assets sein.

DefiLlama, der Aggregator, der die Daten in der obigen Tabelle liefert, definiert TVL als das on-chain-Äquivalent von verwalteten Vermögenswerten. Ein Fonds meldet, was Kunden ihm anvertraut haben, und ein Protokoll meldet, was Nutzer seinen Contracts übergeben haben.

Da sich der Wert aus den Live-Contract-Guthaben multipliziert mit den aktuellen Token-Preisen ergibt, aktualisiert er sich kontinuierlich. Zwei Kräfte bewegen ihn. Nutzer zahlen ein oder aus, und der Markt bewertet alles, was sie zuvor eingezahlt haben, neu. Diese zweite Kraft ist diejenige, die die meisten Leser unterschätzen.

Wie TVL berechnet wird

Verschiedene Tracker veröffentlichen unterschiedliche Zahlen für dieselbe Chain, was jeden verwirrt, der Quellen vergleicht. DefiLlama dokumentiert seine Methodik offen, und eine Handvoll seiner Entscheidungen erklärt die meisten Abweichungen, auf die Sie stoßen werden.

• Nur im Umlauf befindliche Token zählen: In Team-Vesting-Contracts gehaltene Assets sind ausgeschlossen, sodass ein Projekt seine Position nicht durch das Sperren von nicht ausgegebenem Angebot künstlich aufblähen kann.
• Keine doppelte Zählung innerhalb eines Protokolls: Wenn ein Nutzer einen Token einzahlt, einen Quittungs-Token erhält und diesen Quittungs-Token an anderer Stelle im selben Protokoll erneut einzahlt, wird der zugrunde liegende Wert einmal gezählt.
• Natives staking liegt außerhalb der Chain-Summen: ATOM, das den Cosmos-Hub absichert, oder ADA, das bei einem Validator gestaked ist, wird nicht als TVL registriert. Ohne diese Regel würde das Chain-TVL zu einem Indikator für die Token-Marktkapitalisierung werden und Ihnen nahezu nichts über die DeFi-Nutzung verraten.
• Geliehene Assets werden herausgerechnet: Die Leih-TVL zählt in Contracts gesperrte Sicherheiten, keine darauf aufgenommenen Coins. Dieser Ausschluss existiert speziell dafür, zu verhindern, dass zyklische Kredite den Gesamtwert aufblähen.
• Bridges werden separat erfasst: Bridge-Einlagen werden als eigene Kategorie gezählt und weder der Herkunfts- noch der Ziel-Chain zugerechnet.
• Smart-Contract-wallets sind ausgeschlossen: Guthaben in Safe oder ähnlichen wallets werden eher als Verwahrung denn als DeFi-Teilnahme behandelt.

Liquid staking-Protokolle wie Lido werden eigenständig erfasst, aber standardmäßig nicht in den chain-TVL einbezogen. Aus diesem Grund können die liquid staking derivatives einer Blockchain enorm wirken, während ihr DeFi-TVL bescheiden aussieht.

Warum TVL wichtig ist

TVL ist unverzichtbar, weil es eine Frage beantwortet, die kein Preischart klären kann. Es zeigt Ihnen, wie viel Kapital bereit ist, in einer Reihe von Smart Contracts verankert zu bleiben und die damit verbundenen Risiken zu tragen.

• ‍Liquiditätstiefe: Tiefe Pools bedeuten, dass große Aufträge ohne starken slippage ausgeführt werden können. Ein Trader, der auf einer Chain mit geringem TVL große Beträge bewegt, zahlt für diese Dünne bei der Ausführungsqualität.Vergleichbarkeit:
• Vergleichbarkeit: Da DefiLlama ein einheitliches Standardverfahren über Hunderte von Netzwerken hinweg anwendet, ermöglicht Ihnen der TVL den Vergleich einer Cosmos-Appchain mit einem Ethereum-Rollup, ohne die Analyse jedes Mal neu erstellen zu müssen.Geoffenbarte Präferenz:
• Geoffenbarte Präferenz: Einzahlungen sind mit echten Risiken verbunden und stellen daher ein aussagekräftigeres Signal dar als soziale Aktivitäten oder Transaktionszahlen. Kapital, das einen Kursrückgang übersteht, drückt etwas aus, das reine wallet-Zahlen nicht widerspiegeln können.Stresserkennung:
• Stresserkennung: Plötzliche Ein Tages-Rückgänge deuten meist auf Abhebungen anstelle von Preisbewegungen hin. Diese Diskrepanz gehört zu den frühesten öffentlichen Warnsignalen dafür, dass etwas beschädigt wurde.

Was in diesem Jahr mit dem DeFi-TVL passiert ist

Der Sektor startete im Januar mit etwa 114,5 Milliarden US-Dollar an gebundenem Kapital und verzeichnete in den darauffolgenden Monaten einen kontinuierlichen Rückgang, der Ende Juni mit rund 69,3 Milliarden US-Dollar seinen Tiefpunkt erreichte, bevor er sich Anfang Juli auf etwa 74 Milliarden US-Dollar erholte. Dies entspricht einem Rückgang von fast 40 % innerhalb eines halben Jahres.

Der Preis trug maßgeblich zu diesem Schaden bei. Bitcoin fiel um mehr als 50 % gegenüber seinem Höchststand im Oktober 2025, und da der TVL in Dollar denominiert ist, lässt ein fallender Markt den Wert schrumpfen, selbst wenn niemand einen Token abzieht. Der Schuldenabbau (Deleveraging), der mit dem liquidation-Ereignis vom 10. Oktober einherging, entfernte das geliehene Kapital, das die Gesamtsummen im vorherigen Zyklus gepolstert hatte.

Sicherheitsmängel taten ihr Übriges. Das Drift Protocol verlor am 1. April rund 286 Millionen USD, und am 18. April zogen Angreifer etwa 116.500 rsETH im Wert von rund 292 Millionen USD von der LayerZero-bridge von KelpDAO ab. Die gestohlenen Token waren nicht gedeckt, und der Angreifer hinterlegte sie als Sicherheit auf Aave V3, um Wrapped Ether zu leihen.

Die eigenen Verträge von Aave wurden zwar nie kompromissiert, doch die Konsequenzen trafen das Protokoll dennoch. Seine rsETH-Märkte wurden eingefroren, Einleger zogen massenhaft ab, und CoinDesk berichtete über faule Kredite in Höhe von rund 196 Millionen USD, die sich auf ein einziges Sicherheitspaar konzentrierten.

Der TVL von Aave fiel von 26,4 Milliarden USD am 18. April auf etwa 14,6 Milliarden USD einen Monat später. Der gesamte DeFi-TVL sank innerhalb von 48 Stunden um 13,2 Milliarden USD, was in diesem Zyklus die bislang deutlichste Demonstration dafür ist, wie schnell der Messwert Vertrauen neu bewertet.

Schlüsselt man den Rückgang nach Kategorien auf, zeigt sich, wo sich der Schmerz konzentrierte. Das Liquid-staking führte den Rückgang mit rund 44 % seit Jahresbeginn an, gefolgt von der Kreditvergabe mit etwa 39 %. Real-World-Assets waren die einzige große Kategorie, die wuchs und im selben Zeitraum um fast 48 % zulegte.

Welche Chains den meisten TVL halten

Ethereum verankert nach wie vor den Sektor und hält mehr als die Hälfte des gesamten DeFi-TVL. Diese Dominanz spiegelt ein Jahrzehnt der Protokollakkumulation wider, die tiefste stablecoin-Basis aller Netzwerke und die Tatsache, dass die meisten institutionellen Implementierungen standardmäßig weiterhin dort abgewickelt werden.

Darunter ist die Rangliste abwechslungsreicher geworden, als es die alte Layer 1-Rangordnung vermuten lässt. BSC, Solana, Tron, Base und Bitcoin gruppieren sich nun in einem engen Band, und jede Chain hält ihre Position aus einem anderen Grund. Trons Basis sind stablecoin-Kreditvergabe und -Überweisungen, Base schöpft aus der Coinbase-Distribution, und Bitcoins Wert wird von Babylon dominiert, das im Mai etwa 56.850 BTC in nativen staking-Tresoren hielt.

Nur zwei Chains in den Top Ten vergrößerten ihren gesperrten Wert in der ersten Jahreshälfte. Tron legte um rund 5 % zu, unterstützt durch die Langlebigkeit der USDT-Guthaben, die sich um die Marktstimmung kaum scheren, und Hyperliquid gewann fast 7 % hinzu, da on-chain-Derivate weiterhin Marktanteile von zentralisierten Börsen eroberten.

• ‍Preissbewegung als Kapitalbewegung getarnt. Eine Chain kann ein Drittel ihres TVL in einer Woche verlieren, ohne dass eine einzige Abweichung stattfindet, wenn ihr dominantes Sicherheitasset neu bewertet wurde. Die Überprüfung des TVL in ETH oder USD statt in Dollar trennt die beiden Effekte.Gekaufte Liquidität.
• Gekaufte Liquidität: Einlagen, die durch Token-Emissionen angezogen wurden, verschwinden, wenn die Emissionen stoppen. Mehrere Layer 2-Netzwerke und perpetual-Börsen verzeichneten während Point-Kampagnen Schlagzeilen-TVL, der sich in Luft auflöste, sobald der airdrop ankam – ein Muster, das The Block über die 2025er rollup-Kohorte hinweg dokumentierte.Protokollübergreifende Doppelzählung.
• Protokollübergreifende Doppelzählung: Ein ETH kann bei Lido gestakt, über ein Protokoll im EigenLayer-Stil restakt und als Sicherheit auf einem Kreditmarkt hinterlegt werden. Duplikationen innerhalb eines einzelnen Protokolls werden herausgefiltert, und im Dashboard gibt es einen Schalter für Doppelzählungen, obwohl kein Aggregator das Problem über den gesamten Stack hinweg vollständig löst.Rekursive leverage.
• Rekursive leverage: Looping-Strategien rund um Assets wie Ethenas USDe brachten den Vorwurf ein, dass Aaves Wert aufgebläht sei. Der DefiLlama-Gründer 0xngmi wies dies im April zurück und wies darauf hin, dass geliehene Coins niemals in den TVL eingehen, sodass zyklische Kreditvergabe den Wert nicht anheben kann. Die Börse erinnert nützlicherweise daran, dass methodische Argumente hier meist die Intuition schlagen.In einem Aggregat versteckte Konzentration.
• Konzentration versteckt in einem Aggregat: Ein Chain-TVL von 2 Milliarden USD aus vier wallets verhält sich völlig anders als derselbe Wert, verteilt auf vierzigtausend. Die Überschrift verrät mit keinem Wort, welche Variante Sie vor sich haben.

Der aussagekräftigste Eintrag ist Provenance. Dessen TVL besteht im Wesentlichen aus einem einzigen Unternehmen, Figure Markets, dessen tokenisiertes Eigenheim- und Verbraucherkreditportfolio die Chain im Februar laut The Defiant auf ein Rekordhoch von 1,2 Milliarden USD trieb. Ein einzelner institutioneller Emittent kann mittlerweile die meisten allgemeinen Layer 2-Netzwerke in den Schatten stellen.

Wo TVL ein falsches Bild liefert

Die Metrik hat bekannte Schwachstellen, und die meisten Meinungsverschiedenheiten über die Gesundheit eines Protokolls lassen sich auf eine davon zurückführen.

Die Metriken, die Analysten zusammen mit TVL verwenden

Seriöse Analysen betrachten im aktuellen Markt das TVL als einen von mehreren Faktoren. Jede der folgenden Metriken beantwortet eine Frage, die das TVL nicht beantworten kann.

• Total value secured (TVS): L2BEAT zählt kanonisch gebridgte, extern gebridgte und nativ gemintete Assets auf einem rollup, unabhängig davon, ob diese irgendwo eingesetzt werden oder nicht. Daher fällt das TVS deutlich höher aus als das TVL von DefiLlama für dasselbe Netzwerk, und der Vergleich zwischen beiden zeigt, wie viel gebridgtes Kapital ungenutzt herumliegt.
• Gebühren und Einnahmen: Gebühren messen, was Nutzer für die Nutzung eines Protokolls zahlen, während Einnahmen beziffern, was dem Protokoll verbleibt. Ein Anbieter, der mit bescheidenen Einlagen konstante Gebühren erwirtschaftet, ist gesünder als einer, der große Einlagen hält, die keinerlei Ertrag bringen.
• Verhältnis von Volumen zu TVL: Dies misst, wie effizient jeder gesperrte Dollar arbeitet. Solana generiert konstant einen höheren DEX-Umsatz pro gesperrtem Dollar als Ethereum, weshalb das Netzwerk beim täglichen Volumen an decentralized exchanges führend sein kann, obwohl es beim TVL weiter hinten rangiert.
• Open interest: Bei perpetual exchanges kommt das open interest dem TVL am nächsten. Volumen lässt sich kostengünstig erzeugen, während das Halten einer Position den Einsatz von margin und die Zahlung von Finanzierungsgebühren erfordert. Hyperliquid erreichte bis Anfang Juli einen Rekordanteil von 9,3 % am globalen perpetual open interest, nach 6,9 % Ende Mai.
• Stablecoin-Angebot: Die Stablecoin-Zirkulation erreichte Mitte Juni rund 314 Milliarden USD, was etwa dem 4,4-Fachen des gesamten DeFi-TVLs entspricht. Der Großteil der Dollarliquidität on-chain befindet sich mittlerweile vollständig außerhalb von DeFi-Protokollen, was einen strukturellen und keinen vorübergehenden Wandel darstellt.

Was TVL langsam entgeht

Drei Entwicklungen untergraben heimlich die Abdeckung des Messwerts, und keine davon taucht in der Hauptzahl auf.

Tokenisierte reale Vermögenswerte stellen die größte Lücke dar. Figures HELOC-Token erreichte Anfang Juli laut Daten von RWA.xyz etwa 20,1 Milliarden US-Dollar, was mehr ist als alle tokenisierten US-Treasuries zusammen mit 15,16 Milliarden US-Dollar. Fast nichts davon wird als TVL registriert, da die Vermögenswerte ausgegeben und gehalten statt in einem DeFi-Protokoll hinterlegt werden. Der Tokenisierungsmarkt ist zu einem parallelen System herangewachsen, das das DeFi-TVL-Diagramm kaum wahrnimmt.

Derivate bilden die zweite Lücke. Eine perpetual Börse, die täglich ein Nominalvolumen in Milliardenhöhe abwickelt, hält möglicherweise nur einige Hundert Millionen in margin. Die Messung über TVL unterschätzt ihren wirtschaftlichen Fußabdruck um eine Größenordnung, weshalb die Protokollstatistiken von Hyperliquid je nach gewählter Spalte sehr unterschiedlich ausfallen.

Verschlüsselte Einlagen sind am neuesten und werden am seltensten diskutiert. Zama, Morpho und Steakhouse Financial haben im Juni den ersten vertraulichen yield-Tresor auf Ethereum gestartet und dabei vollständig homomorphe Verschlüsselung eingesetzt, damit Institutionen yield generieren können, ohne Salden oder Positionsgrößen zu veröffentlichen, wie von The Block berichtet.

Jede jemals veröffentlichte TVL-Zahl war darauf angewiesen, dass Protokollguthaben von jedermann gelesen werden können. Sollten vertrauliche Tresore skalieren, beginnt die Annahme, die den gesamten Messwert stützt, zu schwächeln.

Wie wir die obige Tabelle lesen

Wir nutzen die Tabelle als Ausgangspunkt statt als Endurteil, und drei Gewohnheiten machen sie weitaus nützlicher.

Vergleiche die Veränderungsspalten mit der Preisentwicklung im selben Zeitraum. Wenn der TVL einer Chain stärker fällt als ihr dominantes Sicherheitssicherheits-Asset, ist echtes Kapital abgeflossen. Wenn er weniger fällt, hat der Markt das Vorhandene lediglich neu bewertet.

Überprüfe die Anzahl der Protokolle neben dem Dollarbetrag. Eine Chain mit Hunderten aktiven Protokollen verfügt über eine diversifizierte Base, während eine Chain mit einer Handvoll nur einen großen Depositor von einem völlig anderen Ranking entfernt ist.

Betrachte starke wöchentliche Bewegungen als Fragen, nicht als Schlussfolgerungen. Die Position von Bitcoin schwankt je nach Babylon-Einzahlungsfenster, Provenance bewegt sich aufgrund der Kreditvergabe eines einzelnen Emittenten, und ein rollup kann eine Milliarde Dollar zulegen, weil ein Anreizprogramm gestartet wurde. Zu wissen, welcher Mechanismus hinter einer Bewegung steckt, ist wichtiger als die Bewegung selbst.

Fazit

TVL erfüllt nach wie vor eine Aufgabe besser als jede Alternative. Es zeigt in einer einzigen vergleichbaren Zahl, wo Kapital sich entschieden hat, Smart-Contract-Risiken über Hunderte konkurrierender Netzwerke hinweg einzugehen.

Was sich geändert hat, ist das Gewicht, das die Zahl allein tragen kann. Der Rückgang der letzten sechs Monate, die Geschwindigkeit der Krise im April und die Abwanderung institutioneller Gelder in tokenisierte Vermögenswerte, die von TVL nicht erfasst werden, haben ihre Nützlichkeit als alleiniger Indikator eingeschränkt.

Kombiniere sie mit fees, open interest und Stablecoin-Angebot, und sie bleibt einer der ehrlichsten Datensätze im Krypto-Bereich. Liest man sie isoliert, wird sie dich genau in den Momenten in die Irre führen, in denen Genauigkeit am wichtigsten ist.

Häufig gestellte Fragen

Was ist ein guter TVL für ein DeFi-Protokoll?

Es gibt keinen universellen Schwellenwert, da ein Derivate-Marktplatz und ein Kreditmarkt Einlagen mit völlig unterschiedlichen Raten in wirtschaftliche Aktivität umwandeln. Ein nützlicherer Test ist, ob Einlagen nach dem Ende von Token-Anreizen bestehen bleiben und ob das Protokoll fees generiert, die dem entsprechen, was es hält.

Warum melden DefiLlama und L2BEAT unterschiedliche Zahlen für dasselbe rollup?

Sie messen unterschiedliche Dinge. DefiLlama zählt Vermögenswerte, die aktiv in Anwendungen in diesem Netzwerk eingesetzt werden, während L2BEAT alles zählt, was dorthin bridge wurde oder darauf gemint wurde, einschließlich Token, die unberührt in wallets liegen. Keines von beiden hat Unrecht, und die Lücke zwischen ihnen verrät dir, wie viel bridge-Kapital ungenutzt ist.

Bedeutet ein höherer TVL, dass eine Chain sicherer ist?

Nein. TVL zeigt Liquiditätstiefe und Kapitalbereitschaft an, nicht Sicherheit. Die Exploits im April entzogen Protokollen Milliarden, deren eigener Code niemals kompromittiert wurde, was zeigt, dass konzentriertes Sicherheitssicherheitskapital Risiken übertragen statt absorbieren kann.

Warum sind staked ETH oder ADA nicht im Chain-TVL enthalten?

Natives staking sichert das Netzwerk, anstatt eine DeFi-Anwendung zu betreiben. Eine Einbeziehung würde dazu führen, dass der Chain-TVL der Marktkapitalisierung des Tokens folgt, da das staked Angebot groß ist und sein Dollarkurswert täglich schwankt. DefiLlama verfolgt Liquid-Staking-Protokolle aus demselben Grund separat.

Kann TVL manipuliert werden?

Teilweise. Emissionen können Einlagen temporär rent vermieten, und unterbesicherte Kreditpools haben in der Vergangenheit Kreditnehmern erlaubt, Gelder wieder in dasselbe Protokoll zurückzuführen. Aggregatoren steuern dem entgegen, indem sie geliehene Vermögenswerte und nicht im Umlauf befindliche Token ausschließen, wobei anreizgetriebene Einlagen in Echtzeit weiterhin schwer von organischen zu unterscheiden sind.