Was misst die Ethereum-liquidation-Heatmap?

Die Ethereum-liquidation-Heatmap schätzt die ETH-Preise ab, bei denen gehebelte perpetual futures-Positionen auf Binance und Bybit zwangsliquidiert würden. Short-liquidation-Cluster liegen über dem aktuellen ETH-Preis und werden zu Marktkäufen gezwungen, wenn der Preis sie erreicht. Long-liquidation-Cluster liegen darunter und führen zu erzwungenen Verkäufen.

Im Diagramm liegen ETH/USDT-Kerzen auf einem Farbverlauf: Je wärmer die Farbe, desto mehr ETH-leverage wird vom Modell zu diesem Preis voraussichtlich liquidiert. Betrachten Sie das Liquiditätsprofil auf der rechten Seite als den Ausschnitt einer zentralisierten Börse innerhalb eines größeren Stapels. Es summiert den geschätzten liquidation-Wert pro Level für den neuesten Snapshot, während DeFi-Kredite und Staking-ETH-Schleifen zusätzlichen Druck ausüben, den das Modell nicht erfassen kann. Die Zeitfenster von 1w und 1m eignen sich am besten, um Level zu erkennen, die sich um ETF-Mittelzuflüsse und Netz-Upgrade-Daten herum gebildet haben.

perpetual futures sind nur ein Bereich, in dem sich ETH-leverage aufbaut. Ethereum dient zudem als wichtiges Sicherheitselement im dezentralen Finanzwesen, sodass eine starke ETH-Bewegung in mehreren Systemen gleichzeitig liquidationen auslösen kann.

Warum weist Ethereum mehrere Ebenen von liquidation-Risiken auf?

ETH-leverage baut sich in vier miteinander verbundenen Ebenen auf. Jede hat ihren eigenen Auslöser.

• Zentrale perpetuals: Positionen auf Binance und Bybit werden liquidiert, wenn der Marktwert das Niveau der Erhaltungsmarge (maintenance margin) erreicht. Dies ist die Ebene, die das Heatmap-Modell abbildet.
• DeFi-Vergabe: Auf Aave, dem größten Kreditprotokoll, kann ein Kredit liquidiert werden, sobald sein Gesundheitsfaktor unter 1 fällt. Zu diesem Zeitpunkt deckt der Sicherheitswert multipliziert mit seiner liquidation-Schwelle die Schulden nicht mehr ab. Aave verarbeitete in der ersten Februarwoche 2026 rekordverdächtige 429 Millionen USD an liquidations, da ETH und BTC um 30 % bis 40 % fielen.
• Liquid staking-Schleifen: Trader hinterlegen gestakte ETH-Token wie weETH oder wstETH, leihen sich ETH gegen diese und staken die geliehenen ETH erneut, um ihren yield zu vervielfachen. Untersuchungen von Galaxy aus August 2026 ergaben, dass diese Positionen weniger als 9 % der Aave-Kreditnehmer ausmachten, aber etwa die Hälfte der Schulden des Kernmarktes hielten, bei einem durchschnittlichen Gesundheitsfaktor nahe 1,06. Ihr Auslöser ist ein sich ausweitender Abschlag zwischen dem staking-Token und ETH, nicht der ETH-Preis selbst. Der Datawallet-Leitfaden zum Thema leveraged staking und looping erklärt, wie diese Positionen aufgebaut werden.
• Besicherte Derivate an Börsen: Während des Crashs am 10. Oktober 2025 wurde das gewrappte gestakte ETH (wBETH) von Binance im hauseigenen Orderbuch von Binance kurzzeitig nahe 430 USD gehandelt, während ETH über 3.800 USD blieb. Nutzer, die wBETH als margin hinterlegt hatten, wurden liquidiert. Binance fügte daraufhin Rückkaufspreise zu seinen Sicherheitenindizes hinzu, um eine Wiederholung zu verhindern.

Die Ebenen speisen sich gegenseitig. Onchain-Liquidatoren hedgen die von ihnen beschlagnahmten Sicherheiten häufig mit short perpetual-Positionen, sodass sich eine DeFi-liquidation-Welle schnell als Verkaufsdruck auf der Heatmap bemerkbar machen kann.

Was sagen die Positionierungsdaten über ETH-leverage aus?

• leverage stieg, während der Preis fiel: Die geschätzte leverage-Quote von CryptoQuant für ETH auf Binance teilt das open interest durch die ETH-Reserven der Börse. Im März 2026 erreichte sie einen Rekordwert von 0,751, gegenüber etwa 0,55 vor dem Crash im Oktober 2025. Am 28. Mai erreichte das gesamte ETH futures open interest einen Rekordwert von rund 16 Millionen ETH, obwohl spot unter 2.000 USD fiel.
• Einzelne Positionen können den Markt bewegen: Am 1. Februar 2026 überstiegen die ETH-liquidations an einem einzigen Tag 1,15 Milliarden USD. Darunter war auch eine einzelne Position im Wert von 222 Millionen USD, die auf Hyperliquid geschlossen wurde.
• Zuerst Long-Bereinigungen, dann Short Squeezes: Am 3. Juni wurden ETH-Longs im Wert von 476 Millionen USD liquidiert, als ETH unter 1.900 USD fiel. Ende August kehrte sich der Handel um. Rekord-Short-liquidations im gesamten Krypto-Bereich trieben ETH innerhalb einer Woche um 24,5 % auf etwa 2.350 USD nach oben.
• Eine Hauptquelle für das Short-Hedging schrumpft: Ethenas USDe-Stablecoin hält short ETH perpetual-Positionen zur Absicherung seiner Sicherheiten. Das USDe-Angebot sank von etwa 15 Milliarden USD auf unter 5 Milliarden USD, und Ethena hat einen Teil seines Hedgings in Equity-perpetuals verlagert. Weniger strukturelles Shorting verändert das Verhalten der funding rates von ETH.
• Treasury-Unternehmen sind eine neue Art von Haltern: BitMine hielt bis September 2026 fast 6 Millionen ETH, den größten Teil davon im staking. Kleinere Treasury-Unternehmen sind jedoch zu Zwangsverkäufern geworden. ETHZilla verkaufte im Dezember 2025 ETH im Wert von 74,5 Millionen USD, um besicherte Schuldverschreibungen zurückzuzahlen. Der Ethereum-Treasury-Tracker von Datawallet zeigt die Bestände jedes Unternehmens und ob seine Aktie über oder unter dem Wert seiner ETH (mNAV) gehandelt wird.

Wie sollten Sie ETH-liquidation-Cluster lesen?

• Nutzen Sie den prozentualen Abstand: Bewerten Sie ein Cluster danach, wie weit es prozentual von spot entfernt ist, nicht in Dollar. Eine ETH-Bewegung von 5 % innerhalb einer Woche ist üblich, daher sind Cluster in diesem Bereich aktuelle Ziele.
• Achten Sie auf gestapelte Ebenen: Wenn sich ein großes Long-Cluster auf der Heatmap in der Nähe von Preisen befindet, bei denen auch große DeFi-Kredite sich der liquidation nähern, kann ein Bruch den zentralisierten Börsen- und Onchain-Verkauf gleichzeitig auslösen.
• Beobachten Sie die Pegs von staking-Token in Stressphasen: Wenn weETH oder wstETH mit einem sich ausweitenden Abschlag gegenüber ETH gehandelt wird, können sich looped Positionen auch ohne eine große ETH-Bewegung auflösen.
• Lesen Sie die funding rates zusammen mit dem open interest: Die ETH-funding rate wurde im März 2026 negativ und blieb schwach, während das open interest Rekordhöhen erreichte. Zusammen signalisierten diese Werte ein überfülltes Short-Buch vor dem Squeeze im August.
• Kalender im Blick behalten: Netzwerk-Upgrades und Verschiebungen bei den ETF-Zuflüssen ziehen tendenziell neue leverage an. Glamsterdam, das nächste große Upgrade von Ethereum, ist für das mainnet Ende 2026 angesetzt.

Was sind die Grenzen der Ethereum-Heatmap?

• Sie deckt nur zentralisierte Börsen ab: DeFi-Verleihpositionen, Hyperliquid und CME ETH futures sind in dem Modell nicht enthalten.
• Annahmen zu den Sicherheiten: Konten mit Kreuzmarge (cross-margin) und Konten, die gestakte ETH oder Stablecoins als margin hinterlegen, können zu Preisen liquidiert werden, die weit von den modellierten Niveaus entfernt sind.
• Positionen ändern sich ständig: Ein helles Cluster kann innerhalb von Stunden verblassen, wenn Trader margin hinzufügen oder Positionen schließen.
• Netzwerkauslastung: Bei Kaskaden können die Ethereum-gas-Gebühren in die Höhe schnellen. Dies verlangsamt die Aufstockung von Sicherheiten und bridge-Transfers, sodass liquidations schneller ablaufen können, als Nutzer reagieren können.
• Sie sagt keine Richtung voraus: Die Heatmap zeigt, wo Zwangsaufträge landen würden, wenn der Preis diesen Punkt erreicht. Sie sagt nicht voraus, welche Seite zuerst bricht.