Qu'est-ce qu'Ethena ?

Résumé: Ethena est un protocole de dollar synthétique sur Ethereum qui émet un stablecoin décentralisé appelé USDe, assimilé à une "obligation Internet" pour les marchés onchain. Il utilise une stratégie de couverture delta par rapport au collatéral Ethereum, garantissant la stabilité de l'USDe et favorisant un écosystème financier évolutif et résistant à la censure, libre des systèmes bancaires traditionnels.

Avec une valeur totale bloquée (TVL) de 1,9 milliard de dollars et un rendement impressionnant de 35,4 % en USDe, Ethena a attiré plus de 117,83 000 utilisateurs et est rapidement devenu l'un des principaux protocoles de DeFi.

Qu'est-ce qu'Ethena ?

Ethena est un protocole de dollar synthétique sur Ethereum qui permet une monnaie crypto-native stable et évolutive, USDe, libre de toute dépendance bancaire traditionnelle. Il utilise la couverture delta avec des garanties en Ethereum, garantissant la stabilité et la composabilité de l'USDe dans le DeFi. Le protocole introduit également l'"obligation Internet", qui tire parti des rendements des marchés des produits dérivés et de la mise en jeu d'Ethereum pour offrir un instrument d'épargne unique, libellé en dollars, aux utilisateurs dans les juridictions conformes.

Cette initiative marque une avancée significative dans la crypto finance, permettant des transactions résistantes à la censure et un nouveau mécanisme d'épargne. En utilisant la transparence de l'onchain et des dérivés liquides, Ethena améliore non seulement l'utilité et l'efficacité des monnaies numériques, mais contribue également à l'évolution d'Ethereum vers un actif monétaire stable, favorisant une adoption plus large et l'afflux de capitaux dans l'écosystème crypto.

‍

Comment fonctionne l'USDe sur Ethena ?

L'USDe fonctionne grâce à un mécanisme sophistiqué de couverture du delta pour maintenir la stabilité de son ancrage, soutenu par le collatéral Ethereum. Voici un aperçu technique de son fonctionnement :

• Mécanisme de couverture du delta : La valeur de l'USDe est stabilisée par une couverture delta-neutre programmée en temps réel. Il s'agit de prendre des positions opposées sur le marché des produits dérivés, d'une taille égale à celle de la garantie en Ethereum, afin de garantir que la valeur du dollar synthétique reste stable quelles que soient les fluctuations du marché.
• Processus d'émission et de rachat : Les utilisateurs peuvent créer des USDe en déposant des Ethereum stakés (stETH) et les racheter, en ajustant l'offre pour maintenir un ancrage étroit avec l'USD. Ce processus est facilité directement par Ethena Labs pour les parties qui passent les contrôles KYC/KYB, ce qui permet une interaction contrôlée et conforme.
• Mécanismes de rendement : Le protocole génère un rendement pour les détenteurs d'USDe en tirant parti des récompenses en Ethereum mises en jeu et des écarts de financement et de base de ses positions de couverture. Cette double source de rendement contribue à l'"obligation Internet", qui offre un véhicule d'épargne libellé en dollars.
• Atténuation des risques et transparence : Ethena Labs traite les risques opérationnels, de marché et de contrats intelligents grâce à des stratégies de couverture diversifiées et à des solutions de conservation multiples. Elle garantit la transparence en fournissant des preuves sur la chaîne des actifs de soutien et des positions de couverture.

Cette structure permet à USDe d'offrir une monnaie stable, évolutive et résistante à la censure, en s'appuyant sur le réseau Ethereum et les écosystèmes DeFi pour fournir un instrument financier innovant pour l'espace crypto.

‍

Comment Ethena génère-t-elle des rendements en USDe ?

Le rendement de l'eUSD provient de deux sources principales, toutes deux conçues pour assurer la durabilité et la diversité de la gestion des risques :

• Récompenses en Ethereum : Le rendement est généré par le modèle de preuve d'enjeu d'Ethereum, y compris les récompenses inflationnistes de la couche de consensus, les frais de la couche d'exécution et la capture de MEV. Ces récompenses sont payées et libellées en ETH, le pourcentage de rendement étant influencé par l'activité du réseau et le montant d'Ethereum mis en jeu.
• Écart de financement et de base : Dérivé des positions dérivées de couverture delta qu'Ethena Labs établit lors de la frappe de l'USDe. Le taux de financement positif et l'écart de base résultent du déséquilibre de la demande d'exposition aux actifs numériques, offrant un rendement supplémentaire à ceux qui vendent à découvert cette exposition. Le taux de ce rendement varie annuellement en fonction des conditions du marché.

En misant des USDe contre des sUSDe, les utilisateurs participent à ce mécanisme de rendement. Le modèle "Token Vault" garantit que les USDe mis en jeu génèrent directement du rendement sans être réhypothéqués. Par conséquent, la valeur du sUSDe augmente au fil du temps, reflétant l'accumulation de rendement du protocole. 

Ce modèle permet aux utilisateurs de bénéficier du rendement inhérent à leurs actifs misés, la valeur de sUSDe augmentant par rapport à USDe au fur et à mesure que le protocole continue de déposer des rendements dans le contrat de mise.

‍

Ethena Tokenomics

Les tokenomics du jeton Ethena (ENA) ont été annoncés à la fin de la campagne Ethena Shard, avec une offre totale de 15 milliards d'ENA. L'offre initiale en circulation est de 1,425 milliard. L'allocation comprend :

• Principaux contributeurs : 30 % de la dotation de l'ENA va à l'équipe et aux conseillers, avec un blocage d'un an et 3 ans d'acquisition mensuelle par la suite.
• Investisseurs : Les jetons des investisseurs suivent le même calendrier d'acquisition que les contributeurs principaux pour soutenir le lancement du protocole et le fonds de réserve.
• Fondation : Utilise sa dotation pour étendre la portée de l'USDe et réduire la dépendance à l'égard de la finance traditionnelle et des stablecoins garantis par des fiats, par le biais du développement, d'audits, etc.
• Développement de l'écosystème et Airdrops : 30% sont réservés à la croissance de l'écosystème, y compris les airdrops aux utilisateurs et le financement de diverses initiatives telles que les partenariats cross-chain, gérés par une DAO avec un contrôle multisig.

Cette structure vise à trouver un équilibre entre l'incitation des premiers contributeurs et la libération progressive des jetons sur le marché pour soutenir le développement continu et l'expansion de l'écosystème.

‍

Ethena Airdrop

La campagne Ethena Airdrop, qui s'est achevée le 1er avril 2024, a permis de distribuer avec succès 750 millions de jetons ENA, soit 5 % de l'offre totale. Cette distribution a récompensé l'engagement de la communauté lors de la campagne Shard. 

Pour se qualifier, les participants devaient maintenir ou augmenter leurs avoirs en USDe jusqu'à la fin de la campagne. Les détenteurs de portefeuilles importants ont été soumis à une acquisition de 50 % sur six mois. 

En outre, les détenteurs de NFT des collections SchizoPosters et Redacted Remilio Babies ont reçu 3 % de l'airdrop initial, ce qui équivaut à 0,15 % de l'offre ENA totale, à l'exclusion des avoirs de deux contributeurs principaux.

‍

Résultat final

L'introduction par Ethena de l'USDe et de l'"Internet Bond" sur la plateforme Ethereum marque une avancée significative dans la finance décentralisée. Il s'agit d'une monnaie numérique stable et évolutive et d'un instrument d'épargne unique, établissant une nouvelle norme pour l'innovation financière dans l'espace cryptographique. En s'appuyant sur l'infrastructure d'Ethereum et en garantissant la transparence et la stabilité grâce au delta-hedging, Ethena vise à attirer davantage de capitaux dans DeFi et à renforcer l'autonomisation financière et l'indépendance par rapport aux systèmes bancaires traditionnels.