Che cosa misura la liquidation heatmap di Ethereum?

La liquidation heatmap di Ethereum stima i prezzi di ETH in cui le posizioni in perpetual futures in leverage su Binance e Bybit verrebbero chiuse forzatamente. I cluster di short liquidation si trovano sopra l'attuale prezzo di ETH e diventano acquisti di mercato forzati se il prezzo li raggiunge. I cluster di long liquidation si trovano sotto e diventano vendite forzate.

Sul grafico, le candele di ETH/USDT si trovano sopra una scala di colori: più il colore è caldo, maggiore è il volume di leverage di ETH che il modello prevede verrà liquidato a quel prezzo. Il profilo di liquidità sulla destra va considerato come la porzione di exchange centralizzato di un insieme più ampio. Riporta il valore di liquidation stimato totale per livello per l'ultimo snapshot, mentre i prestiti DeFi e i cicli di ETH staked aggiungono una pressione che il modello non può vedere. Le finestre a 1w e 1m sono le più utili per individuare i livelli costituiti in seguito a fluttuazioni dei flussi degli ETF e alle date di aggiornamento della rete.

I perpetual futures sono solo uno dei contesti in cui si accumula leverage su ETH. Ethereum è anche il principale asset collaterale nella finanza decentralizzata, quindi un movimento brusco di ETH può innescare liquidation in diversi sistemi contemporaneamente.

Perché Ethereum presenta più livelli di rischio di liquidation?

Il leverage su ETH si accumula su quattro livelli collegati tra loro. Ognuno ha il proprio fattore scatenante.

• Perpetual centralizzati: Le posizioni su Binance e Bybit vengono liquidate quando il mark price raggiunge il livello del margine di mantenimento. Questo è lo strato modellato dalla heatmap.
• Prestiti DeFi: Su Aave, il protocollo di lending più grande, un prestito può essere liquidato non appena il suo health factor scende sotto 1. A quel punto, il valore del collaterale moltiplicato per la sua liquidation threshold non copre più il debito. Aave ha elaborato liquidazioni record per 429 milioni di dollari nella prima settimana di febbraio 2026, mentre ETH e BTC sono scesi del 30%-40%.
• Loop di liquid staking: I trader depositano token di staking come weETH o wstETH, prendono in prestito ETH offrendoli come garanzia e fanno nuovamente staking degli ETH ricevuti in prestito per moltiplicare il loro yield. Una ricerca di Galaxy dell'agosto 2026 ha rilevato che queste posizioni rappresentavano meno del 9% dei mutuatari di Aave, ma detenevano circa la metà del debito del mercato principale, con un health factor medio vicino a 1,06. Il fattore scatenante è l'aumento dello sconto tra il token di staking e ETH, non il prezzo di ETH in sé. La guida di Datawallet al leveraged staking e looping spiega come vengono create queste posizioni.
• Collaterale wrapped sugli exchange: Durante il crollo del 10 ottobre 2025, il wrapped staked ETH (wBETH) di Binance è stato scambiato brevemente vicino a 430 dollari sull'order book di Binance mentre ETH rimaneva sopra i 3.800 dollari. Gli utenti che avevano depositato wBETH come margin sono stati liquidati. Successivamente, Binance ha aggiunto i prezzi di riscatto ai suoi indici di collaterale per evitare che il problema si ripeta.

Questi livelli si alimentano a vicenda. I liquidatori onchain spesso coprono il collaterale sequestrato con posizioni short in perpetual, quindi un'ondata di liquidazioni DeFi può trasformarsi rapidamente in una pressione di vendita sulla heatmap.

Cosa dicono i dati di posizionamento sul leverage di ETH?

• Il leverage è salito mentre il prezzo scendeva: Il tasso di leverage stimato di CryptoQuant per ETH su Binance divide l'open interest per le riserve di ETH dell'exchange. Ha raggiunto il record di 0,751 a marzo 2026, rispetto a circa 0,55 prima del crollo dell'ottobre 2025. Il 28 maggio, l'open interest totale dei futures su ETH ha raggiunto un record di circa 16 milioni di ETH, anche se il spot è sceso sotto i 2.000 dollari.
• Le singole posizioni possono muovere il mercato: Il 1° febbraio 2026, le liquidazioni di ETH hanno superato gli 1,15 miliardi di dollari in un solo giorno, inclusa una singola posizione da 222 milioni di dollari chiusa su Hyperliquid.
• Prima i long flush, poi gli short squeeze: Il 3 giugno, 476 milioni di dollari di posizioni long su ETH sono stati liquidati quando ETH è sceso sotto i ,900 dollari. A fine agosto il trend si è invertito. Le liquidazioni record di short in tutto il settore crypto hanno spinto ETH in alto del 24,5% in una settimana, a circa 2.350 dollari.
• Una delle principali fonti di copertura short si sta riducendo: La stablecoin USDe di Ethena detiene posizioni short in perpetual su ETH per coprire il proprio collaterale. L'offerta di USDe è scesa da circa 15 miliardi di dollari a meno di 5 miliardi, ed Ethena ha spostato parte della sua copertura sui perpetual azionari. Una minore quantità di posizioni short strutturali modifica il comportamento dei funding rates di ETH.
• Le società di tesoreria sono un nuovo tipo di detentore: BitMine deteneva quasi 6 milioni di ETH entro settembre 2026, la maggior parte in staking. Tuttavia, le società di tesoreria più piccole sono diventate venditrici obbligate. ETHZilla ha venduto 74,5 milioni di dollari di ETH a dicembre 2025 per rimborsare le notes garantite. Il tracker della tesoreria Ethereum di Datawallet mostra le partecipazioni di ciascuna società e indica se il suo titolo viene scambiato sopra o sotto il valore dei suoi ETH (mNAV).

Come dovresti interpretare i cluster di liquidazione di ETH?

• Usa la distanza percentuale: Valuta un cluster in base alla sua distanza dal prezzo spot in percentuale, non in dollari. Un movimento di ETH del 5% nel giro di una settimana è comune, quindi i cluster all'interno di tale intervallo rappresentano obiettivi attivi.
• Cerca livelli sovrapposti: Se un grande cluster long sulla heatmap si trova vicino a prezzi in cui anche i grandi prestiti DeFi si avvicinano alla liquidazione, una rottura può innescare contemporaneamente vendite sugli exchange centralizzati e onchain.
• Monitora i peg dei token di staking durante i periodi di stress: Se weETH o wstETH iniziano a essere scambiati con uno sconto crescente rispetto a ETH, le posizioni in loop possono sbloccarsi anche senza un movimento significativo di ETH.
• Analizza i funding rate insieme all'open interest: I funding rate di ETH sono diventati negativi a marzo 2026 e sono rimasti deboli mentre l'open interest saliva a livelli record. Nel complesso, questi dati segnalavano un mercato fortemente ribassista prima dello squeeze di agosto.
• Segna le date in calendario: Gli aggiornamenti della rete e i cambiamenti nei flussi degli ETF tendono ad attrarre nuovo leverage. Glamsterdam, il prossimo importante aggiornamento di Ethereum, è previsto sulla mainnet per la fine del 2026.

Quali sono i limiti della heatmap di Ethereum?

• Copre solo gli exchange centralizzati: Le posizioni di lending DeFi, Hyperliquid e i futures su ETH del CME non sono inclusi nel modello.
• Ipotesi sul collaterale: I conti con cross-margin e quelli che depositano ETH in staking o stablecoin come margine possono essere liquidati a prezzi molto distanti dai livelli modellati.
• Le posizioni cambiano continuamente: Un cluster luminoso può svanire nel giro di poche ore man mano che i trader aggiungono margine o chiudono le posizioni.
• Congestione della rete: Durante le cascate di liquidazioni, le gas fee di Ethereum possono subire picchi improvvisi. Ciò rallenta i rifornimenti di collaterale e i trasferimenti tramite bridge, per cui le liquidazioni possono verificarsi più velocemente di quanto gli utenti riescano a reagire.
• Non prevede la direzione: La heatmap mostra dove andrebbero a finire gli ordini forzati se il prezzo dovesse raggiungere quei livelli, ma non indica quale lato cederà per primo.