Что такое стратегия «Leveraged Staking & Looping»?

Леверидж-стейкинг — это криптовалютная стратегия, при которой используются заемные средства для увеличения размера вашей стейкинг-позиции. Добавляя долг к своему капиталу, вы стремитесь получить вознаграждение за стейкинг на более крупной основе, при этом принимая на себя риск ликвидации и изменение ставок по займам на практике.

Лупинг — популярный метод создания рычага посредством рекурсивного кредитования. Вы вносите залог, берете кредит под него, обмениваете заемные средства на дополнительный залог или тесно связанный токен, повторно вносите залог и повторяете эту процедуру до тех пор, пока не достигнете выбранного коэффициента финансовой устойчивости и буфера риска.

Оба подхода используют залог и заимствования для увеличения чистой доходности и оба опираются на разницу между полученной доходностью и переменными затратами на финансирование. Ключевое различие заключается в масштабе: лупинг — это механизм, а стейкинг с использованием заемных средств — это цель, ориентированная на доходность стейкинга.

Они становятся одной и той же стратегией, когда цикл накапливает приносящие доход токены стейкинга, такие как LST или LRT, поэтому каждый цикл увеличивает вашу экспозицию по стейкингу. Они расходятся, когда вы циклически используете стейблкоины или другие активы, где вознаграждения поступают в основном от стимулов по кредитованию, а не от стейкинга.

Как работает криптовалютный стейкинг с кредитным плечом?

Леверидж-стейкинг обычно осуществляется через денежные рынки, где токены для стейкинга становятся залогом, что позволяет пользователям выбирать коэффициент левериджа, одновременно управляя затратами на заимствование и механизмами ликвидации.

Основные движущиеся части, определяющие производительность и долговечность:

• Выбор залога: многие стратегии используют wstETH или аналогичные инструменты, а Aave E-Mode (режим эффективности) повышает производительность для коррелирующих пар, таких как WETH.
• Показатель риска: Aave Health Factor использует стоимость залога, умноженную на порог ликвидации, деленную на долг, который подлежит ликвидации, если он ниже 1.
• Параметры: каждый рынок устанавливает пороги LTV и ликвидации для каждого актива, поэтому безопасный уровень кредитного плеча различается в зависимости от цепочки и площадки.
• Преимущество финансирования: чистая доходность зависит от вознаграждения за стейкинг за вычетом годовой процентной ставки по кредиту, которая может резко возрасти при быстром росте использования.
• Выполнение: циклы требуют обмена в каждом цикле, поэтому проскальзывание, комиссии и ликвидность в цепочке определяют влияние цены входа и выхода.
• Риск корреляции: скидки LST или LRT могут увеличиться по отношению к ETH, что приведет к снижению стоимости залога и ухудшению показателей финансового здоровья.
• Обработка ликвидации: в некоторых проектах добавляется буферная зона, например, предварительная ликвидация Morpho перед полной ликвидацией при достижении порога LLTV.
• Системный контекст: Galaxy оценивает, что объем кредитования под залог криптовалюты в третьем квартале 2025 года достиг 73,59 млрд долларов, что усилило риск каскадного снижения левериджа по всей сети.

Как работает стратегия криптовалютного лупинга?

Циклическое повторение превращает один залоговый депозит в повторяющиеся циклы заимствования, обмена и повторного депозита, стремясь к более высокой экспозиции при одновременном соблюдении показателей риска в пределах протокола.

Вот типичный цикл, компонент за компонентом:

• Настройка залога: включите предоставленный вами актив в качестве залога и отметьте его порог ликвидации или LLTV, поскольку это ограничивает безопасный объем заимствований.
• Размер заимствования: выберите начальную сумму заимствования ниже лимита, чтобы сохранить запас на случай изменения цен и начисления процентов.
• Выполнение свопа: обмен заемных средств на залоговый актив, где глубина ликвидности и проскальзывание определяют реальный уровень кредитного плеча, который вы получаете.
• Цикл повторного размещения: разместите новое обеспечение, затем снова возьмите кредит, увеличивая риск, пока показатели финансового здоровья не приблизятся к выбранному вами уровню остановки.
• Математика левереджа: эффективный левередж растет, когда L равен 1 над 1 минус LTV, поэтому небольшие изменения LTV имеют большое значение.
• Стоимость: каждый цикл добавляет проценты по кредиту и транзакционные издержки, а частые циклы становятся газоемкими без современных средств автоматизации.
• Путь ликвидации: если стоимость залога падает, ликвидация запускается, когда коэффициент здоровья Aave опускается ниже 1 или когда LTV достигает LLTV.
• Выход из ситуации: выход из ситуации предполагает обратные шаги, погашение долга частями, а условия ликвидности могут быстро увеличить убытки в случае стрессовых ситуаций.

Совет: прежде чем применять какие-либо стратегии циклического повторения, смоделируйте изменения факторов здоровья с помощью defisim.xyz.

Как совместить стейкинг с использованием кредитного плеча и лупингом

Чтобы совместить стейкинг с использованием кредитного плеча и лупинг, вы используете ликвидный производный инструмент стейкинга в качестве продуктивного залога на рынке кредитования, берете в долг базовый актив, повторно ставите его на стейкинг или обмениваете обратно на производный инструмент, а затем повторно депонируете. Коррелированные режимы залога, такие как Aave E-Mode, повышают эффективность использования капитала.

Управление рисками в основном заключается в том, чтобы ваша позиция оставалась выше уровня ликвидации. На Aave, если коэффициент здоровья опускается ниже 1, вы подвергаетесь риску ликвидации, в то время как Morpho использует LLTV и цены, определяемые оракулом. Большинство луперов стремятся к консервативным буферам, а не к максимальному LTV.

Качество исполнения определяет результаты: ставки по займам меняются в зависимости от использования, а затраты на развертывание растут при снижении ликвидности. Galaxy отмечает, что заимствования в цепочке привели к новым максимумам левереджа, поэтому стресс может иметь каскадный эффект. Многие пользователи предпочитают автоматизацию или инструменты с циклом в один клик, чтобы сократить количество транзакций.

Примеры криптовалютного стейкинга с использованием кредитного плеча и лупинга

Ниже приведены три соответствующих шаблона, которые сочетают в себе доходность от стейкинга и рекурсивные заимствования, от ручных циклов LST до продуктов и кросс-чейн-дизайнов.

1. Ручной цикл wstETH на Aave V3 с использованием E-Mode

В Aave V3 пользователи часто используют wstETH в категории E-Mode, связанной с ETH, чтобы брать в долг WETH, покупать wstETH и повторно вносить депозиты, пока их коэффициент здоровья остается безопасным.

Типичный ручной цикл для экспозиции с использованием LST с эффектом увеличения может выглядеть следующим образом:

1. Выберите залог: приобретите wstETH и проверьте его порог ликвидации на рынке Aave, прежде чем предоставлять его для установления лимитов кредитного плеча.
2. Включить E-Mode: выберите категорию E-Mode, связанную с ETH, чтобы увеличить заемную способность с помощью оптимизированных параметров для согласованных активов.
3. Предоставление залога: внесите депозит wstETH, включите его в качестве залога и проверьте свой начальный коэффициент здоровья на панели управления.
4. Заимствование WETH: заимствуйте меньше максимальной суммы, поскольку коэффициент здоровья ниже 1 делает позицию подлежащей немедленной ликвидации.
5. Обмен на wstETH: обменьте заимствованный WETH на wstETH, минимизируя проскальзывание, поскольку каждый цикл увеличивает затраты на выполнение в цепочке.
6. Перераспределите и повторите: предоставьте новый wstETH, затем повторите заимствование и обмен до достижения целевого уровня кредитного плеча.
7. Контролируйте финансирование: отслеживайте переменную годовую процентную ставку по кредитам и их использование, поскольку рост спроса может привести к отрицательному чистой доходности.
8. Планируйте расслабление: погашайте WETH частями, постепенно снимая wstETH, чтобы коэффициент здоровья оставался выше 1 на протяжении всего процесса.

2. Токен wstETH15x Smart Loop через Index Coop и Morpho

Index Coop объединяет автоматизированную позицию Morpho в wstETH15x, нацеливаясь на примерно 15-кратное увеличение экспозиции путем внутреннего объединения залога wstETH и долга ETH в один токен.

Пример автоматического токена цикла для автоматического стейкинга с использованием кредитного плеча:

1. Понимание оболочки: wstETH15x — это ERC-20, представляющий позицию Morpho в цикле, а не сырые активы wstETH по паритету.
2. Актив для внесения депозита: купите или переведите wstETH, затем создайте wstETH15x через интерфейс продукта, когда он будет доступен в цепочке.
3. Циклический механизм: стратегия поставляет wstETH в Morpho, заимствует ETH и повторно поставляет wstETH, чтобы достичь целевого уровня кредитного плеча.
4. Цель левереджа: в документации указан автоматический цикл левереджа 15x, который увеличивает доходность стейкинга, но повышает чувствительность к ликвидации.
5. Параметры риска: рынки Morpho Blue определяют выбор LLTV и оракулы, определяя, когда может произойти ликвидация во время движения цен.
6. Уровень куратора: Morpho Vaults направляет депозиты на курируемые рынки, поэтому ограничения куратора и перебалансировка влияют на реализованный риск.
7. Комиссия: держатели токенов платят проценты по займам плюс комиссию за хранение и обертку, поэтому чистая годовая доходность (APY) меняется ежедневно.
8. Механика выхода: Погашение сжигает wstETH15x, погашает долг и возвращает базовый wstETH, что может происходить медленнее в условиях волатильного рынка.

3. Bifrost LoopStake с vDOT или vKSM с использованием флэш-кредитов

Bifrost LoopStake на Polkadot и Kusama использует vTokens, такие как vDOT или vKSM, а также флэш-кредиты, чтобы одним щелчком мыши достичь более высокой доли стейкинга.

Леверидж-стейкинг с vTokens и флэш-кредитами можно осуществлять следующим образом:

1. Выберите цепочку активов: начните с DOT или KSM и сначала создайте vDOT или vKSM через Bifrost SLP.
2. Открыть LoopStake: выберите коэффициент кредитного плеча (до 4x) и приложение подготовит схему заимствования.
3. Флэш-кредит: система использует флэш-кредиты, чтобы избежать многократных заимствований, сокращая количество транзакций и накладные расходы на газ.
4. Займите и поставьте на стейкинг: займите DOT или KSM под vTokens, а затем поставьте на стейкинг заемную сумму, чтобы добыть больше vTokens.
5. Усиление цикла: добавленные vTokens увеличивают стоимость залога, позволяя совершить следующую сделку по заимствованию, пока не будет достигнут выбранный коэффициент кредитного плеча.
6. Контроль рисков: инструменты отслеживают LTV и триггеры ликвидации, но привязка vToken и ликвидность по-прежнему имеют значение на ежедневной основе.
7. Поток вознаграждений: вы продолжаете получать вознаграждения по более крупной номинальной стоимости, одновременно оплачивая затраты на заимствование, встроенные в цикл.
8. Вариант развертывания: уменьшите кредитное плечо, погасив заемные активы и выкупив vTokens обратно в DOT или KSM позже.

Какова годовая доходность при использовании леверидж-стейкинга?

Доходность от циклов стейкинга с использованием кредитного плеча определяется тремя показателями: годовой процентной ставкой по стейкингу, годовой процентной ставкой по кредиту и коэффициентом кредитного плеча в течение определенного периода времени. Для стратегий ETH доходность стейкинга часто колеблется в диапазоне от 3% до 5% в годовом исчислении, в то время как некоторые LST добавляют примерно от 0% до 2% в качестве поощрения.

Чистая доходность получается из спреда после учета всех затрат. Если стейкинг приносит 3,5%, а заемные средства обходятся в 5%, то 3-кратный цикл приносит 10,5% от общей суммы активов, но оплачивает около 10% от 2-кратной заемной части, без учета комиссий, проскальзывания и сложных трений.

В более спокойных рыночных условиях многие пользователи ставят целью 1,5–2,5 раза, что может означать примерно 4–12 % чистой прибыли, если ставки по займам остаются ниже ставок по стейкингу плюс поощрения. В стрессовых ситуациях ставки скачкообразно растут, скидки LST увеличиваются, а ликвидации могут быстро привести к отрицательной доходности, даже при наличии буферов.

Риски, связанные с левериджным стейкингом и лупингом

Использование кредитного плеча и лупинга может повысить доходность, однако кредитное плечо превращает обычную волатильность в события ликвидации, поэтому управление рисками имеет большее значение, чем доходность.

Оцените эти риски, прежде чем увеличивать кредитное плечо:

• Риск ликвидации: стоимость залога падает или долг растет до тех пор, пока не будут превышены пороговые значения, что приводит к ликвидации, штрафам и принудительной продаже по невыгодной цене.
• Резкий рост процентной ставки по кредиту: переменная годовая процентная ставка по кредиту может резко вырасти с увеличением использования, что приведет к потере прибыли и ускорению роста долга быстрее, чем начисляются вознаграждения за стейкинг.
• Риск дисконта LST или LRT: если токены, используемые для стейкинга, торгуются ниже ETH, стоимость залога сокращается, а долг остается, что приводит к быстрому снижению показателей здоровья.
• Риск, связанный с Oracle и ценообразованием: задержки Oracle, устаревшие данные или неверные параметры могут привести к неправильной оценке стоимости залога и вызвать ненужные ликвидации во время всплесков волатильности.
• Риск ликвидности и проскальзывания: циклы требуют свопов, а низкая ликвидность увеличивает проскальзывание, что делает вход и выход с использованием кредитного плеча сегодня значительно более дорогостоящими.
• Риск, связанный со смарт-контрактами и интеграцией: многоуровневые протоколы увеличивают поверхность атаки, включая рынки кредитования, деривативы стейкинга, маршрутизаторы и мосты, которые также подвержены риску обновления.
• Риск сокращения стимулов и доходности: временные стимулы могут исчезнуть, а доходность от стейкинга может снизиться, в результате чего со временем левередж перестанет поддерживаться устойчивыми денежными потоками.
• Риск каскадного снижения левериджа: переполненные сделки разворачиваются одновременно, увеличивая скидки и повышая проскальзывание, поэтому выход из сделки ухудшается именно тогда, когда он вам нужен.

Заключительные размышления

Использование кредитного плеча и циклическое инвестирование могут повысить доходность при контролируемых затратах на заимствование, но дисциплинированный подход к определению размера инвестиций, консервативные буферы и четкий план выхода из инвестиций имеют большее значение, чем заявленная годовая доходность.

Рассматривайте каждую стратегию как решение о бюджете риска: проводите стресс-тестирование ставок по займам и фиксированных скидок, учитывайте проскальзывание и используйте только тот левередж, из которого вы можете безопасно выйти.