Dezentrale perpeturals sind das am schnellsten wachsende Segment im Krypto-Bereich. DefiLlama-Daten zeigen, dass das monatliche on-chain perp-DEX-Volumen im Oktober 2025 zum ersten Mal die Marke von 1 Billion USD überschritt, wobei Hyperliquid, Aster, edgeX und Lighter den Großteil der Aktivität auf sich vereinen. Der größte Teil dieses Handels läuft nach wie vor über Closed-Source-Matching-Engines, denen Trader blind vertrauen müssen.

Lighter ist der bisher ehrgeizigste Versuch, diese Vertrauensannahme zu beseitigen. Die Plattform läuft auf einem speziell entwickelten zk-rollup, das in Ethereum verankert ist, erhebt keine Gebühren für Privatanleger und hat seit dem Start mehr als 1,6 Billionen USD an kumuliertem perp-Volumen abgewickelt, während jede Ausführung und liquidation on-chain nachgewiesen wird.

Die Architektur, der LIT-Token und die wettbewerbsposition der Plattform im perp DEX-Rennen spielen hier eine Rolle. Im Folgenden wird erläutert, wie die Teile zusammenpassen. 👇

Was ist Lighter?

Lighter ist eine dezentrale perpetual futures-Börse, die als benutzerdefiniertes zero-knowledge-rollup auf Ethereum entwickelt wurde. Das rollup ist anwendungsspezifisch: Es existiert ausschließlich zum Betrieb eines zentralen limit order-Buches für perps, wobei jeder Match, jede margin-Prüfung und jede liquidation durch einen zk-SNARK-Beweis verifiziert wird, der im Ethereum-mainnet veröffentlicht wird.

Dieses Design verbindet die Leistung einer zentralisierten Börse mit einem self-custodial Sicherheitsmodell. Die Gelder der Nutzer liegen in Ethereum-Smart-Contracts statt in den Wallets des Unternehmens, und Trader können eine Auszahlung direkt von L1 erzwingen, wenn der Sequencer offline geht oder beginnt, Orders zu zensieren.

Das mainnet des Protokolls ging im Oktober 2025 an den Start und skalierte schnell. Rund um sein TGE im Dezember 2025 erreichte es ein perp-Volumen von rund 232 Milliarden USD in 30 Tagen und überholte damit kurzzeitig Hyperliquid nach monatlicher Aktivität. Nachdem das Anreiz-Farming abgeklungen ist, beläuft es sich nun auf einen TVL von 487 Millionen USD, ein 30-Tage-perp-Volumen von 39 Milliarden USD und ein open interest von 766 Millionen USD und hält einen stabilen Platz unter den ersten fünf in der Rangliste der perp DEX.

Lighter wird von einer US-C-Corp betrieben, die von Vladimir Novakovski gegründet wurde, einem ehemaligen Citadel-Ingenieur und Harvard-Absolventen. Das Team wird von Founders Fund, Ribbit Capital, Haun Ventures, Dragonfly, Craft Ventures und Robinhood Ventures unterstützt. In zwei Finanzierungsrunden wurden 89 Millionen USD eingesammelt, und im November 2025 wurde eine Bewertung von 1,5 Milliarden USD gemeldet.

Wie funktioniert Lighter?

Lighter unterteilt die Börse in drei Rollen: Sequencer, Prover und die L1-Smart-Contracts. Dabei werden benutzerdefinierte zk-Schaltungen verwendet, um zu beweisen, dass jede Aktion des Sequencers dem Regelwerk des Protokolls entspricht.

1. Anwendungsspezifisches zk-rollup

Lighter läuft nicht auf einem Allzweck-Layer 2 wie Arbitrum oder zkSync. Es ist ein dediziertes zk-rollup, dessen einzige Aufgabe darin besteht, ein zentrales limit order-Buch und ein perpetual margin-System zu hosten, wobei Zustandsübergänge durch benutzerdefinierte Plonky2-Schaltungen bewiesen werden, die in einen on-chain-Verifizierer kompiliert sind.

Das Netzwerk wird von drei Komponenten betrieben:

• Sequencer: Ordnet eingehende Transaktionen in FIFO-Reihenfolge, erstellt Blöcke, veröffentlicht Oracle-Preise und erzeugt Witness-Daten für den Prover. Vorab-Verpflichtungen (Pre-Commitments) bieten Makern und Takern eine schnelle Soft Finality.
• Prover: Generiert zk-SNARK-Beweise, dass jeder Block die Protokollregeln eingehalten hat, einschließlich der Preis-Zeit-Priorität sowie der korrekten margin- und liquidation-Berechnungen. Beweise werden aggregiert, um die L1-Verifizierung kostengünstig zu halten.
• Smart Contracts: Bewahren die Sicherheiten der Nutzer und den kanonischen Status-Root auf, verifizieren jede Einreichung des Provers und wickeln Ein- und Auszahlungen zurück zu Ethereum ab.

2. Verifizierbares Matching und Liquidationen

Das Alleinstellungsmerkmal ist das, was die Schaltungen beweisen. Das Matching-, Risiko- und liquidation-Logik von Lighter sind als zk-Beschränkungen kodiert, sodass das Protokoll Orders nachweislich in der Reihenfolge von Preis und Zeit ausführt und nur Konten liquidiert, die ihre margin-Stufe überschritten haben.

Laut dem Lighter-whitepaper verwendet das System eine Order-Book-Tree- und State-Tree-Datenstruktur, die es Schaltungen ermöglicht zu beweisen, dass Orders mit der höchsten Priorität zuerst abgeglichen wurden, die korrekte funding rate-Begrenzung angewendet wurde und bei der Schließung von Konten im Minus die richtigen Formeln verwendet wurden. Trader müssen nicht darauf vertrauen, dass das Matching fair war, sondern können es verifizieren.

3. Zensurresistenz und Notfalltür (Escape Hatch)

Selbst mit zk-Beweisen kann ein Sequencer weiterhin versuchen, bestimmte Nutzer zu zensieren. Lighter bewältigt dies über zwei L1-Mechanismen.

Der erste ist eine prioritäre Transaktionswarteschlange: Nutzer reichen eine Auszahlungs- oder Orderanfrage direkt an Ethereum ein, und der Sequencer muss sie innerhalb eines festen Zeitfensters in einen nachfolgenden Block aufnehmen, andernfalls markiert das System die Nichteinhaltung.

Der zweite ist der Desert Mode, die Notfalltür von Lighter. Wenn der Sequencer offline ist oder Auszahlungen länger als 14 Tage zensiert, friert der rollup-Zustand ein und Nutzer können ihre Guthaben direkt von Ethereum abheben, wobei ein dedizierter Verifizierer die Beweise für erzwungene Auszahlungen verarbeitet.

4. LLP und Risikoisolierung

Der Lighter Liquidity Pool (LLP) ist das Market-Making- und Versicherungs-Tresor des Protokolls. Nutzer hinterlegen USDC, und der Pool stellt Kurse für beide Seiten des Buches bereit, stützt liquidationen ab und fängt das PnL von Tradern auf.

Nach der liquidation-Kaskade im Oktober 2025, die die Datenbank kurzzeitig offline nahm, hat Lighter LLP in segmentierte Strategien umgebaut, sodass das Risiko für jeden Markttyp (Large-Cap-Kryptos, Long-Tail-Kryptos, RWAs, Pre-Launch-perps) isoliert ist. Ein separater Experimental Liquidity Pool (XLP) verwaltet Pre-Märkte und RWA-perps im isolierten margin-Modus.

LIT-Tokenomics

LIT ist der native ERC-20-Token von Lighter, der von derselben US-C-Corp ausgegeben wurde, die auch das Protokoll betreibt. Er wurde am 30. Dezember 2025 mit einem festen Gesamtangebot von 1 Milliarde und ohne Inflation über dieses Limit hinaus eingeführt. Der Token wird bei rund 1,06 USD mit 250 Millionen im Umlauf gehandelt, was ihm eine Marktkapitalisierung von 265 Millionen USD und eine FDV von 1,06 Milliarden USD verleiht – weit unter seinem Allzeithoch von 7,86 USD, das in den Tagen nach dem TGE erreicht wurde.

Allokation

Die Verteilung ist für eine VC-finanzierte perp DEX ungewöhnlich stark auf die Community ausgerichtet. Lighter bestätigte zum TGE, dass 50 % des Angebots für das Ökosystem und 50 % für Team und Investoren vorgesehen sind, wobei Insider-Token durch einen einjährigen Cliff gesperrt sind.

• airdrop: 25 % des Gesamtangebots wurden beim TGE an Teilnehmer der Points Season 1 und 2 verteilt, ohne Anspruchsprozess und ohne Vesting. Die Token wurden direkt in berechtigte wallet-Adressen gesendet.
• Zukünftiges Ökosystem: Weitere 25 % sind für kommende points-Saisons, Partnerschaften, RWA-Incentives und Ökosystemprogramme reserviert. Season 3 wurde bestätigt und wird aus diesem Topf schöpfen.
• Team: 26 % des Angebots sind für das Kernteam bestimmt und durch einen einjährigen Cliff gesperrt, bevor Token freigegeben und über einen mehrjährigen Zeitplan ausgeschüttet werden.
• Investoren: 24 % des Angebots werden von Founders Fund, Ribbit, Haun, Dragonfly, Craft, Robot Ventures und Robinhood Ventures gehalten, ebenfalls unter demselben einjährigen Cliff.
• Öffentlicher Verkauf: Ein kleiner MEXC Launchpad IEO am 24. Dezember 2025 verkaufte 17.500 Token zu je 2,00 USD, was hauptsächlich als Preisreferenz und weniger als bedeutendes Angebotsereignis diente.

Nutzen

LIT ist kein traditioneller Gebührentoken, Privatanleger zahlen nach wie vor null Gebühren für Trades. Seine Utility stammt aus Zugang, staking und Wertabschöpfung.

• LLP-Zugang: Seit Januar 2026 erfordert die Einzahlung in den Lighter Liquidity Pool das staking von LIT in einem Verhältnis von 1:10, wobei ein gestaktes LIT bis zu 10 USDC an LLP-Exposition freischaltet.
• Gebührenrabatte: Das staking von mindestens 100 LIT entbindet von Auszahlungs- und Überweisungsgebühren, und Market Maker sowie HFT-Firmen erhalten Rabatte auf Premium-Gebühren, gestaffelt nach ihrem stake.
• Gebührengutschriften: Ein auf LIT lautendes Gebührengutschriftensystem ermöglicht es professionellen Tradern, auf Premium-Ausführungstufen zuzugreifen, ohne große direkte stakes.
• Rückkäufe: Die Protokolleinnahmen werden zwischen Wachstum und LIT-Rückkäufen am offenen Markt aufgeteilt, wobei seit dem TGE kumulierte Rückkäufe im Wert von 17,9 Millionen USD durchgeführt wurden, davon allein 14,6 Millionen USD im Q1 2026.
• Governance: LIT ist als langfristige Koordinierungsschicht für Protokollentscheidungen zu margin-Parametern, Listing-Standards und Treasury-Zuweisungen positioniert.

Lighter vs. Hyperliquid

Die beiden Protokolle sind die offensichtlichen Benchmarks füreinander und verfolgen entgegengesetzte Designphilosophien. Hyperliquid ist ein monolithisches Layer 1 mit eigenem HyperBFT-Konsens und einer integrierten HyperEVM, das etwa 172 Milliarden USD an 30-Tage-perp-Volumen verarbeitet, während Lighter ein modulareres ZK-rollup ist, das etwa 39 Milliarden USD an 30-Tage-Volumen abwickelt und Proofs sowie States an Ethereum übermittelt.

Der Kompromiss zeigt sich bei Durchsatz und Sicherheit. Hyperliquid kontrolliert seine eigenen Validatoren und die Finalität, wodurch alles auf einer Kette bleibt, aber das Vertrauen in diesem Validator-Set liegt. Lighter erbt die Abwicklungsgarantien von Ethereum, bezahlt dafür jedoch mit L1-Gebühren, Blob-Kosten und einem längeren Weg zur vollständigen Sequencer-Dezentralisierung.

Was das Produkt betrifft, so zielen beide auf Null- oder Nahezu-Null-Gebühren für Privatanleger ab, betreiben central limit order books und stützen sich auf einen öffentlichen Pool für Backstop-Liquidity. Der Unterschied liegt in der Verifizierbarkeit: Hyperliquid bittet Trader, seiner von Validatoren betriebenen Engine zu vertrauen, während Lighter die Regeln in ZK-Schaltkreisen codiert und diese beweist. Unsere Lighter-vs-Hyperliquid-Aufschlüsselung behandelt Gebühren und Architektur, und unser perp-DEX-Vergleich reiht beide in das breitere Feld ein.

Partnerschaft zwischen Circle und Lighter sowie Einnahmenmodell

Lighters Einnahmen stammen nicht aus Trader-Gebühren. Privatanleger zahlen nichts, Market Maker zahlen eine kleine Prämie und das Protokoll generiert etwa 26,5 Millionen USD an annualisierten Einnahmen durch LLP-Erträge, liquidation-Gebühren und Treasury-Einzahlungseinnahmen.

Die wesentlichste Änderung dieses Modells ist der im Februar 2026 angekündigte Circle-Deal, im Rahmen dessen Lighter Einnahmen teilt, die aus rund 920 Millionen USDC generiert werden, die auf der Plattform liegen. Die Struktur spiegelt wider, wie Coinbase Zinserträge auf USDC-Guthaben erzielt, und wird zum ersten Mal auf eine perp DEX anstatt auf eine regulierte Börse angewendet.

Der Deal ist aus zwei Gründen wichtig. Er verschafft Lighter einen vorhersehbaren, auf USD lautenden Einnahmenstrom, der LIT-Rückkäufe in ruhigeren Handelswochen finanzieren kann, und er schafft einen Präzedenzfall dafür, wie Stablecoin-Herausgeber und on-chain-Plattformen die Reserve-yield aufteilen können, anstatt dass jede ihre eigene Stablecoin betreibt. AMBCrypto schätzte, dass die Vereinbarung bei aktuellen Raten etwa 40 Millionen USD an annualisierten Einnahmen generieren könnte.

RWA- und Pre-Launch-Märkte

Krypto-perps sind nach wie vor das Hauptgeschäft von Lighter, aber der interessantere Wachstumsvektor ist die Nicht-Krypto-Exposition. Das Protokoll listet Perpetuals für Real-World-Assets auf, darunter Gold und Märkte im Stil von Aktienindizes, neben Pre-Launch-Märkten, die es Tradern ermöglichen, leverage-Positionen auf Token vor dem TGE einzunehmen.

Beide laufen im isolated-margin-Modus über den separaten XLP-Pool, sodass eine scharfe Bewegung bei einem schwach gehandelten Pre-Launch-perp nicht in LLP-Verluste für BTC- und ETH-Trader kaskadieren kann. Der erste Stresstest folgte im späten Februar 2026, als ein versuchter Long Squeeze beim ARC-Perpetual ein open interest von 50 Millionen USD und einen Verlust von 8,2 Millionen USD für eine Seite generierte. Lighters segregierte Strategie begrenzte das LLP-Abwärtsrisiko auf rund 75.000 USD.

Dies fügt sich in einen breiteren perp-DEX-Trend hin zu Märkten außerhalb von Krypto ein. Hyperliquid verfolgt diesen Ansatz über HIP-3 builder-deployed markets, während Lighter dies über native Listings und risikoisolierte Liquiditätsstrategien auf derselben Engine umsetzt.

Lighter: Risiken

Lighter ist einer der durchdachtesten perp-DEXs auf dem Markt, aber die Kompromisse sind real und sollten vor dem Kapitaleinsatz abgewogen werden.

• Sequencer-Zentralisierung: Der Sequencer ist derzeit ein einzelner Betreiber, und es muss ein 14-tägiges Zensurfenster verstreichen, bevor der Notfallmechanismus (Escape Hatch) aktiviert wird. L2BEAT stuft Lighter als Appchain-ZK-Rollup mit sofort aufrüstbaren Verträgen und ohne Exit-Fenster für Nutzer bei unerwünschten Upgrades ein.
• Smart-Contract-Risiko: Sowohl die L1-Verträge als auch die Plonky2-Schaltkreise stellen eine große Angriffsfläche dar. Bugs in smart contracts, dem Verifizierer oder den Schaltkreisbedingungen könnten Einlagen gefährden, und die zk-Komponente setzt eine höhere Prüfungsanforderung als typische Solidity-Codebasen voraus.
• LLP-Drawdowns: LLP-Einleger bilden die direkte Gegenpartei zum Händler-PnL und zu Liquidationsverlusten. Während der Marktkaskade im Oktober 2025 erlitt der ältere, vereinheitlichte Pool Verluste, die konkurrierende Vaults wie das HLP von Hyperliquid vermieden haben, was zur Neugestaltung mit getrennten Strategien führte.
• Token-Überhang: Nur 25 % des LIT-Angebots befinden sich im Umlauf, wobei die FDV etwa dem Vierfachen der Marktkapitalisierung entspricht. Die verbleibenden 75 %, einschließlich der Sperrfristen (Cliffs) für Team und Investoren, werden ab Ende Dezember 2026 freigeschaltet. Dies erzeugt eine signifikante zukünftige Verwässerung für einen Token, der bereits 86 % unter seinem Allzeithoch notiert.
• Volumen-Bindung: Das perp-DEX-Volumen wandert schnell zu der Plattform ab, die die lockersten Anreize bietet. Lighters monatliches perp-Volumen fiel von einem Höchststand von 232 Milliarden USD im Dezember 2025 auf aktuell rund 39 Milliarden USD, ein Drawdown von 83 %, der das Ende des Season-2-Faramings nachzeichnet und zeigt, wie anreizgetrieben die frühere Volumenbasis war.
• Regulatorisches Risiko: Lighter wird von einer US-amerikanischen C-Corp betrieben, die Privatanlegern gehebelte Derivate direkt anbietet. Dies ist eine exponiertere Position als bei Offshore-Wettbewerbern und hängt davon ab, ob die US-Krypto-Vorschriften den perp-DEX-Status im Rahmen des CLARITY Act und nachfolgender Gesetze klarer definieren.
• Funding-Rate-Tail-Risk: Perp-DEXs im Allgemeinen bergen ein leverage-Tail-Risk, das sich in illiquiden Phasen verstärkt. Lighter dämpft funding rates und verwendet Oracle-geblendete Markenpreise, aber extreme Bewegungen können dennoch kaskadierende liquidations auslösen.

Die Gründer von Lighter

Lighter wird von Vladimir Novakovski geleitet, der aus Russland einwanderte, mit 18 Jahren seinen Abschluss in Harvard machte und kurz darauf auf Einladung von Ken Griffin zur Citadel Investment Group stieß. Er verbrachte fast 15 Jahre als Ingenieur und Händler, bevor er 2017 die AI-Social-Plattform Lunchclub mitgründete.

Als das Wachstum von Lunchclub im Jahr 2022 ins Stocken riet, richtete Novakovski das Team in Richtung Handelsinfrastruktur aus, anstatt dem AI-Hype hinterherzulaufen. Etwa 80 % des ursprünglichen Engineering-Teams wechselten zu Lighter, darunter eine hohe Konzentration von Alumni der Informatik-Olympiaden (IOI, IMO, ICPC) und ehemaligen Citadel-Mitarbeitern.

Founders Fund-Partner Joey Krug brachte die These des Teams in der Berichterstattung von Fortune über die 68-Millionen-USD-Runde prägnant auf den Punkt und führte die Investitionsentscheidung größtenteils auf Novakovski und die von ihm aufgebaute Expertengruppe zurück.

Fazit

Lighter ist einer der technisch ambitioniertesten perp-DEXs auf dem Markt. Die Kodierung von Matching-, margin- und liquidation-Logik in zk-Schaltkreise, deren Status und Beweise auf Ethereum verankert sind, stellt ein deutlich schwierigeres Problem dar als der Betrieb eines off-chain Orderbuchs mit einer schlanken on-chain Abwicklungsschicht, und das Team hat dies im großen Stil umgesetzt.

Die Produktseite agiert ebenso aggressiv. Null Gebühren für Privatanleger, staking-gespeicherter LLP-Zugang, getrennte Risikostrategien für RWAs und Pre-Launch-Märkte sowie die Umsatzbeteiligung von Circle bilden ein stimmiges Monetarisierungsmodell, das nicht darauf angewiesen ist, Händlern die Nutzung des Orderbuchs in Rechnung zu stellen.

Die offenen Fragen sind dieselben, mit denen jeder schnell wachsende perp-DEX konfrontiert ist: Wie viel Volumen bleibt erhalten, sobald die Anreize nachlassen, wie schnell sich der Sequencer dezentralisiert und ob LIT die Protokolleinnahmen in einen nachhaltigen Wertzuwachs ummünzen kann, wenn Ende 2026 die Token-Freischaltungen für Team und Investoren anstehen.