¿Qué es la GENIUS Act?

La ley Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, más conocida como la Ley GENIUS, establece quién puede emitir una stablecoin en dólares en Estados Unidos, qué activos deben respaldarla y cómo se protege a los tenedores. Anteriormente, los emisores podían operar como sociedades fiduciarias de Nueva York, entidades extraterritoriales con licencias de El Salvador o protocolos DeFi anónimos, y aun así sus tokens se negociaban en los mismos exchanges.

Una "stablecoin de pago" se define como un activo digital diseñado para pagos o liquidaciones que el emisor promete redimir por una cantidad fija de dinero. La definición excluye los depósitos bancarios, las monedas nacionales y los valores. Como consecuencia, los depósitos tokenizados que los bancos están desarrollando actualmente quedan fuera del régimen.

Las stablecoins de pago también están excluidas de la legislación federal sobre valores y materias primas. Esta disposición puso fin a años de desacuerdo entre la SEC y la CFTC sobre si un token en dólares constituía un contrato de inversión. Los bancos y las empresas de pagos comenzaron a crear productos de stablecoin en cuestión de meses.

Cronología de la Ley GENIUS

El Congreso aprobó el proyecto de ley en menos de tres meses. Su implementación ha avanzado de forma más lenta, y el registro legislativo se extiende ahora a un calendario de elaboración de normas que llega hasta 2028:

• Aprobación en el Senado (17 de junio de 2025): El Senado aprobó el proyecto de ley con 68 votos a favor y 30 en contra, con apoyo bipartidista.
• Aprobación en la Cámara de Representantes y promulgación (17 y 18 de julio de 2025): La Cámara aprobó el texto del Senado con 308 votos a favor y 122 en contra, y el presidente lo promulgó al día siguiente.
• Aviso previo del Tesoro (septiembre de 2025): El Tesoro abrió una consulta de 58 preguntas sobre puertos seguros, emisores extranjeros y financiación ilícita.
• Primeras autorizaciones (diciembre de 2025): La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) concedió autorizaciones condicionales como banco fiduciario nacional a Circle, Paxos, Ripple, BitGo y Fidelity Digital Assets.
• Lanzamiento de USAT (27 de enero de 2026): Tether lanzó un token independiente para USA a través de Anchorage Digital Bank en lugar de someter USDT a las normativas de USA.
• Propuesta de la OCC (25 de febrero de 2026): El aviso de 376 páginas abordó las licencias, las reservas, el capital y la prohibición del yield. Se convirtió en la plantilla para todas las demás agencias.
• Propuestas de la FDIC, la NCUA, FinCEN y OFAC (abril de 2026): Las agencias propusieron normas prudenciales para las filiales bancarias y el primer programa obligatorio de cumplimiento de sanciones para cualquier categoría de persona de USA.
• Tramitación de la Ley CLARITY (14 de mayo de 2026): El Comité Bancario del Senado aprobó el proyecto de ley sobre la estructura del mercado por 15 votos a favor y 9 en contra tras alcanzar un compromiso sobre las recompensas de las stablecoins.
• Aprobación definitiva de Circle (10 de julio de 2026): Circle National Trust recibió la autorización completa para abrir.
• Incumplimiento del plazo de elaboración de normas (18 de julio de 2026): El plazo legal de un año transcurrió sin que se aprobaran las normas definitivas ni una propuesta de la Reserva Federal.
• Propuesta de la Sección 3 del Tesoro (17 de agosto de 2026): El Tesoro definió qué constituye la emisión o venta de una stablecoin "en Estados Unidos", con un plazo para comentarios hasta el 19 de octubre.
• Fecha de entrada en vigor (18 de enero de 2027): Emitir una stablecoin de pago sin licencia pasa a ser ilegal y está sujeto a sanciones penales.
• Fecha límite para los exchanges (18 de julio de 2028): Los exchanges y los wallet ya no pueden ofrecer a personas de USA ninguna stablecoin que no haya sido creada por un emisor con licencia.

Normas principales de la Ley GENIUS

Los siguientes requisitos se aplican a todos los emisores, incluidas las filiales bancarias, las entidades no bancarias con licencia de la OCC y las empresas con licencia estatal.

1. Tres caminos para convertirse en un emisor autorizado

Solo un "emisor de stablecoins de pago autorizado" puede acuñar un token en dólares para los clientes de EE. UU. Las filiales de bancos asegurados o cooperativas de crédito solicitan la autorización a su regulador federal existente. Las entidades no bancarias solicitan a la OCC una licencia federal, que es la vía que Circle, Paxos y Anchorage están siguiendo mediante cartas constitutivas de bancos fiduciarios nacionales. Alternativamente, una empresa puede utilizar un régimen estatal que el Tesoro haya certificado como sustancialmente similar al marco federal.

La vía estatal se limita a los emisores con no más de 10 mil millones de dólares en circulación. Una vez que un emisor supera ese umbral, debe pasar a la supervisión de la OCC en un plazo de 360 días o detener la emisión neta de nuevos tokens. El Tesoro publicó sus principios para certificar los regímenes estatales en abril.

2. Reservas uno a uno en activos denominados

Las reservas autorizadas incluyen moneda de EE. UU., depósitos bancarios asegurados, letras del Tesoro con vencimiento a 93 días o menos, acuerdos de recompra a un día respaldados por bonos del Tesoro y fondos monetarios gubernamentales. El oro, el Bitcoin, los pagarés corporativos y los préstamos no son elegibles.

Los emisores no pueden dar en prenda ni prestar las reservas, ni tampoco mezclarlas con los activos de la empresa. La composición de las reservas debe publicarse mensualmente y ser examinada por una firma contable registrada. El director ejecutivo (CEO) y el director financiero (CFO) deben certificar cada informe bajo pena penal.

3. Sin intereses ni yield para los titulares

Los emisores no pueden pagar a los titulares "ninguna forma de interés o yield" únicamente por conservar un token. El Congreso pretendía que las stablecoins funcionaran como instrumentos de pago, en lugar de como cuentas de ahorro no aseguradas que compiten con los depósitos bancarios. Esta restricción se ha convertido en la disposición más disputada de la ley y se analiza a continuación.

4. Los titulares tienen prioridad en caso de quiebra

Cuando un emisor quiebra, los titulares de los tokens reciben el primer derecho sobre las reservas segregadas, que permanecen fuera de la masa concursal. Se ordena a los tribunales que comiencen las distribuciones en un plazo de 14 días. Tras Terra y FTX, esto representa la mayor mejora individual de la ley en la protección de los titulares.

5. Obligaciones de cumplimiento a nivel bancario

La Ley de Secreto Bancario clasifica a los emisores autorizados como instituciones financieras. Bajo la propuesta de FinCEN y OFAC, deben operar un programa antilavado de dinero (AML) basado en el riesgo, identificar a los clientes, informar sobre actividades sospechosas y designar a un oficial de cumplimiento basado en EE. UU.

Por primera vez, una categoría de empresas de EE. UU. también se enfrentaría a un programa de cumplimiento de sanciones legalmente obligatorio. Los emisores deben ser capaces de congelar, confiscar o quemar tokens en respuesta a una orden legal.

En qué se encuentra la implementación de la ley GENIUS Act

El plazo del 18 de julio de 2026 venció con propuestas de todas las agencias excepto la Reserva Federal, pero sin normas definitivas. Debido a que la ley entra en vigor en la fecha más próxima entre el 18 de enero de 2027 y 120 días después de que se finalicen las normas, el plazo incumplido empujó la implementación a su límite máximo. La situación a finales de agosto es la siguiente:

La propuesta de la OCC tiene el mayor peso porque la FDIC y la NCUA basaron sus estructuras en ella. Los nuevos emisores necesitarían mantener al menos 5 millones de dólares en capital durante tres años, además de suficientes activos líquidos para cubrir 12 meses de gastos operativos. También tendrían que diversificar las reservas bajo uno de los dos enfoques que aún se están considerando.

Más de 200 preguntas siguen abiertas. Por lo tanto, la norma definitiva podría cambiar los requisitos de capital, los límites de concentración de reservas y la definición de tercero vinculado.

Bajo la propuesta de agosto del Tesoro, un token se "emite" cuando se transfiere por primera vez a un tercero. La captación y la publicidad dirigidas a personas de USA cuentan como una "oferta". Los exchanges pueden confiar en el compromiso de un emisor extranjero de cumplir con órdenes legales, pero solo después de realizar la debida diligencia razonable. Las transferencias entre particulares o cuentas propias de una persona están exentas.

¿Se puede ganar yield con stablecoins bajo la GENIUS Act?

La ley prohíbe a los emisores pagar yield, pero no aborda el caso de un exchange que retiene el USDC de un cliente y lo recompensa por dejarlo allí. Las recompensas de USDC de Coinbase son el ejemplo más destacado. Los pagos se financian a través de un acuerdo de reparto de ingresos con Circle, lo que llevó a la Asociación de Banqueros Americanos a pasar el año haciendo presión en contra de lo que denomina el vacío legal de los exchanges.

La propuesta de febrero de la OCC presupone que un emisor infringe la prohibición cuando paga a una filial o "tercero vinculado" que luego paga a los titulares, a menos que el emisor pruebe lo contrario. Esta definición incluye a las empresas que pagan yield en nombre de un emisor y a los socios para los cuales el emisor acuña tokens de marca.

Los grupos de la industria argumentaron que la propuesta convierte una prohibición limitada en una amplia restricción de los acuerdos comerciales ordinarios. La OCC también se ha reservado el derecho de revisar otros acuerdos de manera individual.

El Congreso está intentando resolver el asunto a través de la CLARITY Act. El texto de la Comisión de Banca del Senado publicado en mayo prohíbe las recompensas pagadas "únicamente en relación con la tenencia" de una stablecoin o en una forma que sea "económica o funcionalmente equivalente" al interés de los depósitos. Las recompensas vinculadas a pagos, transferencias y otras actividades seguirían estando permitidas.

El comité aprobó ese compromiso por 15 votos a 9 el 14 de mayo. Posteriormente, los grupos comerciales de banca pidieron al presidente Scott y a la miembro de mayor rango Warren que endurecieran el texto, argumentando que los saldos que generan yield fuera de los bancos reducirían los depósitos y limitarían el crédito.

El Senado levantó la sesión el 8 de agosto sin celebrar una votación en el pleno y regresa el 14 de septiembre. El texto definitivo determinará si los titulares de USA pueden ganar algo con los dólares ociosos. Hasta entonces, los productos de earn de los exchanges y el préstamo DeFi siguen siendo legales. Nuestra guía sobre tasas de interés de stablecoins rastrea la posición actual de estos productos.

Cómo ha respondido el mercado

La oferta de stablecoins se encuentra cerca de los 303 000 millones de dólares, según DefiLlama. USDT representa aproximadamente 184 000 millones de dólares, mientras que USDC representa 73 000 millones de dólares. La oferta general ha seguido creciendo a medida que la actividad se desplaza hacia emisores que ya operan bajo licencias bancarias o fiduciarias. Nuestra página de estadísticas de stablecoins rastrea los datos de mercado.

El 10 de julio, Circle recibió la aprobación definitiva de la OCC para el First National Digital Currency Bank. El banco custodiará activos digitales y eventualmente gestionará la reserva de USDC.

Tether tomó un rumbo diferente en enero al lanzar USAT a través de Anchorage Digital Bank, mientras mantenía USDT en el extranjero. Las reservas de USDT todavía incluyen oro, Bitcoin y préstamos garantizados, todos los cuales la ley excluye. El Tesoro no ha emitido la determinación de comparabilidad que USDT necesita para seguir estando disponible en los exchanges de USA después de julio de 2028.

Los bancos en general han preferido los depósitos tokenizados porque permanecen en el balance y pueden financiar préstamos. JPMorgan, Bank of America, Citi y Wells Fargo anunciaron una red compartida de tokens de depósito a través de The Clearing House en junio. Durante el mismo mes, más de 140 empresas de pagos y finanzas se unieron al consorcio de stablecoins Open USD.

La Reserva Federal ha propuesto "cuentas de pago" limitadas que proporcionarían acceso de liquidación directa. Sigue sin resolverse si los emisores no bancarios cumplirían los requisitos.

¿Qué stablecoins cumplen los requisitos bajo la GENIUS Act?

Ningún emisor cuenta con una licencia formal porque la concesión de licencias comienza únicamente después de que se finalizan las normas. Sin embargo, los siguientes tokens están estructurados para cumplir los requisitos de inmediato a través de un banco autorizado o una empresa fiduciaria estatal:

• USDC (Circle): Reservas en efectivo y un fondo monetario gubernamental, atestaciones mensuales y una licencia de banco fiduciario nacional diseñada para asumir la gestión de reservas.
• USAT (Tether): Emitido por Anchorage Digital Bank bajo la supervisión de la OCC, con informes de reservas firmados por Deloitte. Está disponible en Kraken, OKX, Bybit y Crypto.com.
• PYUSD (PayPal): Emitido por Paxos Trust Company bajo la supervisión del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS), con aproximadamente 5.500 millones de dólares en circulación.
• RLUSD (Ripple): Emitido por Standard Custody & Trust Company bajo una licencia del NYDFS. BNY Mellon custodia las reservas.
• USDP (Paxos): Paxos posee una licencia fiduciaria del NYDFS y una licencia fiduciaria nacional condicional de la OCC, lo que le permite elegir entre ambas vías.
• sofiUSD (SoFi Bank): El primer token emitido por un banco asegurado en una cadena pública, lanzado en diciembre de 2025 a través de la vía de filial bancaria.

USDe de Ethena es un dólar sintético respaldado por posiciones de criptomonedas cubiertas. Queda fuera de la definición de stablecoin de pago, lo que significa que no está ni autorizado ni prohibido, pero no se puede comercializar para personas de USA como una stablecoin de pago.

USDS y DAI de Sky utilizan reservas que incluyen garantía en criptomonedas, por lo que ambos requerirían una reestructuración para calificar. Nuestra guía sobre las stablecoins más seguras compara sus modelos de respaldo.

GENIUS Act frente a MiCA

Europa introdujo la regulación de stablecoins dos años antes a través del Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA). Los dos marcos difieren lo suficiente como para que los emisores globales necesiten entidades separadas para cada mercado:

MiCA no proporciona ningún mecanismo de equivalencia. En consecuencia, USDT se deslistó de los exchanges de la EU para clientes minoristas, mientras que la licencia temprana de dinero electrónico de Circle permitió que USDC siguiera disponible. Nuestra lista de exchanges con licencia de MiCA muestra qué plataformas cumplieron los requisitos.

Qué significa la Ley GENIUS para los exchanges y DeFi

La ley clasifica a los exchanges, brókeres y proveedores de wallet como "proveedores de servicios de activos digitales". Sus obligaciones comienzan en dos etapas.

A partir del 18 de enero de 2027, estos proveedores no pueden ofrecer una stablecoin extranjera a menos que el emisor pueda cumplir con órdenes legales. A partir del 18 de julio de 2028, no podrán ofrecer a personas de USA ninguna stablecoin que no haya sido creada por un emisor permitido. La propuesta del Tesoro establece multas de hasta 1 millón de dólares y cinco años de prisión por infracción al incumplir deliberadamente la prohibición de emisión.

Para los exchanges de USA como Coinbase y Kraken, el cumplimiento requiere principalmente revisar los listados de tokens. Coinbase no había listado USAT al momento de escribir este artículo, de acuerdo con su acuerdo de reparto de ingresos de USDC con Kraken. Kraken listó USAT cuando se lanzó. Las plataformas extraterritoriales con filiales en USA deben verificar el estatus del emisor de cada token antes de la fecha límite de 2028.

Los protocolos descentralizados reciben una exención más limitada. Los desarrolladores de software y los operadores de nodos están excluidos de la definición de proveedor de servicios, por lo que los contratos de Uniswap no se consideran distribuidores. La postura es menos clara para las empresas de interfaz (front-end) que obtienen comisiones al poner stablecoins a disposición de los usuarios de USA. Las disposiciones de DeFi de la Ley CLARITY pretenden abordar esa distinción.

Qué significa la Ley GENIUS para los titulares

Los titulares no enfrentan cambios inmediatos antes de la fecha de entrada en vigor, y la mayoría de las protecciones se aplican solo después de que un emisor obtiene la licencia. Aun así, conviene cierta preparación.

Primero, verifique quién emite la stablecoin y bajo qué licencia opera. Los tokens emitidos por bancos autorizados o fideicomisarios del NYDFS tienen la vía más clara hacia el estatus de emisor permitido. Los tokens extraterritoriales dependen de una determinación de comparabilidad del Tesoro que aún no se ha realizado.

Los informes de reservas importan más que las afirmaciones de marketing. Las atestaciones mensuales de Circle, Paxos y Anchorage ya identifican los activos que respaldan cada token. Cuando un informe incluye activos fuera de la lista permitida, es probable que el emisor deba reestructurarse o enfrentarse a un deslistado en USA antes de julio de 2028.

También es importante comprender la fuente de cualquier yield. Está prohibido el interés pagado por el emisor. Las recompensas de los exchanges y los préstamos DeFi siguen siendo legales hoy en día, pero están sujeta a la votación del Senado en septiembre. Los titulares deben tratar este ingreso como variable en lugar de permanente.

Conclusión

La Ley GENIUS ha logrado su propósito inicial. Circle ya cuenta con una carta federal, Tether ha creado un producto para USA y los principales bancos están desarrollando tokens en dólares que no habrían considerado hace tres años. El mercado superó los 300 000 millones de dólares sin un emisor con licencia porque la ley dio a las empresas una idea clara de lo que requeriría uno.

Varias decisiones pendientes darán forma a los próximos dos años. La norma final de la OCC determinará los requisitos de capital y reservas. La decisión de comparabilidad del Tesoro decidirá si USDT sigue disponible en los exchanges de USA más allá de 2028, mientras que la votación de la Ley CLARITY en septiembre abordará si la mera tenencia de una stablecoin puede generar recompensas.

Esperamos que las normas definitivas lleguen en un grupo en los próximos meses. Mientras tanto, los titulares deben favorecer a los emisores que ya operan bajo autorizaciones bancarias o de fideicomiso. El régimen entra en vigor el 18 de enero de 2027, antes de que se reduzca la gama de tokens legalmente disponibles para los clientes de USA el 18 de julio de 2028.