¿Qué es el TVL?

El TVL es el valor total combinado en dólares de todos los criptoactivos depositados en los contratos inteligentes de un protocolo en un momento dado. Dichos depósitos pueden ser garantías en un mercado de préstamos, liquidez en un pool de un exchange descentralizado o activos depositados en una bóveda de yield.

DefiLlama, el agregador que suministra los datos en la tabla anterior, define el TVL como el equivalente on-chain de los activos bajo gestión. Un fondo informa lo que los clientes le han confiado, y un protocolo informa lo que los usuarios han entregado a sus contratos.

Dado que se deriva de los saldos de contratos en directo multiplicados por los precios actuales de los tokens, la cifra se actualiza de forma continua. Dos fuerzas la mueven: los usuarios depositan o retiran, y el mercado reasigna un precio a lo que depositaron anteriormente. Esa segunda fuerza es la que la mayoría de los lectores subestima.

Cómo se calcula el TVL

Diferentes rastreadores publican números distintos para la misma cadena, lo que confunde a cualquiera que compare fuentes. DefiLlama documenta su metodología de forma abierta, y un puñado de sus decisiones explica la mayoría de las discrepancias con las que te encontrarás.

• Solo cuentan los tokens en circulación: Los activos retenidos en contratos de adquisición de derechos (vesting) para el equipo quedan excluidos, por lo que un proyecto no puede inflar su posición bloqueando oferta no emitida.
• No hay doble contabilidad dentro de un protocolo: Si un usuario deposita un token, recibe un token de recibo y vuelve a depositar ese recibo en otro lugar del mismo protocolo, el valor subyacente se cuenta una sola vez.
• El staking nativo se sitúa fuera de los totales de la cadena: ATOM asegurando el Cosmos hub o ADA con staking en un validadores no se registra como TVL. Sin esta regla, el TVL de la cadena se convertiría en un indicador proxy de la capitalización de mercado del token y no te diría casi nada sobre el uso de DeFi.
• Los activos prestados se eliminan: El TVL de préstamos cuenta las garantías bloqueadas en contratos, no las monedas tomadas en préstamo contra ellas. Dicha exclusión existe específicamente para evitar que los préstamos cíclicos inflen la cifra principal.
• Los bridges se rastrean por separado: Los depósitos en bridges se cuentan como su propia categoría y no se atribuyen a la cadena de origen ni a la de destino.
• Los smart contract wallets quedan excluidos: Los saldos mantenidos en Safe o wallets similares se tratan como custodia en lugar de participación en DeFi.

Los protocolos de liquid staking como Lido se rastrean por derecho propio pero no se integran por defecto en el TVL de la cadena, razón por la cual los derivados de liquid staking de una cadena pueden parecer enormes mientras que su TVL en DeFi parece modesto.

Por qué importa el TVL

El TVL se ganan su lugar porque responde a una pregunta que ningún gráfico de precios puede contestar. Te dice cuánto capital está dispuesto a permanecer dentro de un conjunto de contratos inteligentes y a asumir el riesgo que ello conlleva.

• ‌Profundidad de liquidez: Las pools profundas significan que las órdenes grandes se pueden ejecutar sin un slippage elevado. Un trader que mueva capital en una blockchain con un TVL bajo pagará esa escasez en la calidad de ejecución.Comparabilidad:
• Comparabilidad: Debido a que DefiLlama aplica un estándar único en cientos de redes, el TVL te permite comparar una appchain de Cosmos con un rollup de Ethereum sin tener que reconstruir el análisis cada vez.Preferencia revelada:
• Preferencia revelada: Los depósitos conllevan un riesgo real, por lo que son una señal más costosa que la actividad social o el recuento de transacciones. El capital que permanece a través de una caída dice algo que los recuentos de wallets no reflejan.Detección de estrés:
• Detección de estrés: Las caídas pronunciadas en un solo día suelen indicar retiros en lugar de movimientos de precios. Esa divergencia es una de las primeras advertencias públicas de que algo se ha roto.

Qué le pasó al TVL de DeFi este año

El sector comenzó enero con aproximadamente 114 500 millones de dólares bloqueados y se contrajo en cada mes posterior, alcanzando un mínimo cercano a los 69 300 millones de dólares a finales de junio antes de recuperarse hacia los 74 000 millones de dólares a principios de julio. Eso representa una caída que se acerca al 40 % en medio año.

El precio hizo gran parte del daño. Bitcoin cayó más del 50 % desde su máximo de octubre de 2025 y, dado que el TVL está denotado en dólares, un mercado a la baja reduce la cifra incluso cuando nadie retira un token. El desapalancamiento que comenzó con el evento de liquidation del 10 de octubre eliminó el capital prestado que había inflado los totales durante el ciclo anterior.

Las fallas de seguridad hicieron el resto. Drift Protocol perdió aproximadamente 286 millones de dólares el 1 de abril, y el 18 de abril unos atacantes drenaron cerca de 116 500 rsETH, valorados en unos 292 millones de dólares, del LayerZero bridge de KelpDAO. Los tokens robados no estaban respaldados y el atacante los depositó como garantía en Aave V3 para pedir prestado wrapped ether.

Los propios contratos de Aave nunca fueron vulnerados, pero las consecuencias llegaron allí de todos modos. Sus mercados de rsETH se congelaron, los depositantes retiraron fondos masivamente y CoinDesk informó de unos 196 millones de dólares en deudas incobrables concentradas en un par de colaterales.

El TVL de Aave cayó de 26 400 millones de dólares el 18 de abril a unos 14 600 millones de dólares un mes después. El TVL total de DeFi cayó 13 200 millones de dólares en 48 horas, lo que sigue siendo la demostración más clara en este ciclo de la rapidez con la que la métrica revaloriza la confianza.

Desglosar la caída por categorías muestra dónde se concentró el dolor. El liquid staking lideró la caída con aproximadamente un 44 % en lo que va de año, seguido por los préstamos con cerca de un 39 %. Los activos del mundo real fueron la única categoría principal en crecer, expandiéndose cerca de un 48 % en el mismo período.

Qué blockchains contienen más TVL

Ethereum sigue siendo el pilar del sector, albergando más de la mitad de todo el TVL de DeFi. Esa dominancia refleja una década de acumulación de protocolos, la base de stablecoins más profunda de cualquier red y el hecho de que la mayoría de los despliegues institucionales todavía se liquidan allí por defecto.

Debajo, la clasificación se ha vuelto más variada de lo que sugiere el viejo orden de jerarquía de Layer 1. BSC, Solana, TRON, Base y Bitcoin se agrupan ahora en un margen estrecho, y cada una mantiene su posición por un motivo diferente. La base de TRON son los préstamos y las transferencias de stablecoins, Base se nutre de la distribución de Coinbase, y la cifra de Bitcoin está dominada por Babylon, que albergaba aproximadamente 56 850 BTC en vaults de staking nativos hasta mayo.

Solo dos cadenas del top ten aumentaron su valor bloqueado durante la primera mitad del año. TRON sumó alrededor de un 5 %, ayudada por la durabilidad de los saldos en USDT a los que no les importa demasiado el sentimiento del mercado, y Hyperliquid ganó cerca de un 7 % a medida que los derivados on-chain continuaban arrebatándole cuota de mercado a las plataformas centralizadas.

• ​El movimiento de precios camuflado como movimiento de capital. Una cadena puede perder un tercio de su TVL en una semana sin una sola retirada si su activo colateral dominante reajusta su precio. Comprobar el TVL denominado en ETH o BTC en lugar de en dólares separa ambos efectos.La liquidez alquilada.
• La liquidez alquilada: Los depósitos atraídos por las emisiones de tokens se marchan cuando estas cesan. Varias redes Layer 2 y exchanges de perp publicaron un TVL destacado durante las campañas de puntos que se evaporó en cuanto cayó el airdrop, un patrón que The Block documentó en toda la cohorte de rollups de 2025.El doble conteo entre protocolos.
• El doble conteo entre protocolos: Un ETH se puede poner en stake en Lido, hacer restake a través de un protocolo al estilo EigenLayer y utilizarse como colateral en un mercado de préstamos. La duplicación dentro de un solo protocolo se filtra y existe un interruptor de doble conteo en el panel de control, aunque ningún agregador resuelve por completo el problema en todo el stack.El leverage recursivo.
• El leverage recursivo: Las estrategias de looping construidas en torno a activos como el USDe de Ethena suscitaron acusaciones de que la cifra de Aave estaba inflada. El fundador de DefiLlama, 0xngmi, se defendió en abril señalando que las monedas prestadas nunca entran en el TVL, por lo que los préstamos cíclicos no pueden elevar la cifra. El intercambio sirve como recordatorio útil de que los debates metodológicos suelen superar a la intuición en este ámbito.La concentración oculta dentro de un agregado.
• La concentración oculta dentro de un agregado: Un TVL de cadena de 2 000 millones de USD procedente de cuatro wallets no se comporta en absoluto igual que la misma cifra repartida entre cuarenta mil. El titular no da ninguna pista de cuál estás viendo.

La entrada más instructiva es Provenance. Su TVL es esencialmente una sola empresa, Figure Markets, cuyos fondos de préstamos al consumo y de capital inmobiliario tokenizados impulsaron a la cadena hasta un récord de 1 200 millones de USD en febrero, según The Defiant. Un único emisor institucional puede superar ahora a la mayoría de las redes Layer 2 de propósito general.

Dónde ofrece el TVL una lectura errónea

La métrica tiene modos de fallo conocidos y la mayoría de los desacuerdos sobre la salud de un protocolo se remontan a uno de ellos.

Las métricas que los analistas combinan con el TVL

El análisis serio en el mercado actual trata el TVL como una entrada entre varias. Cada una de las métricas siguientes responde a una pregunta que el TVL no puede resolver.

• Valor total asegurado (TVS): L2BEAT cuenta los activos transferidos canónicamente, transferidos externamente y emitidos de forma nativa en un rollup, sin importar si están implementados en algún lugar o no. Por lo tanto, el TVS se sitúa muy por encima del TVL de DefiLlama para la misma red, y comparar ambos muestra cuánto capital transferido permanece inactivo.
• Comisiones e ingresos: Las comisiones miden lo que los usuarios pagan por utilizar un protocolo, y los ingresos miden lo que el protocolo retiene. Un sitio que genera comisiones estables con depósitos modestos es más saludable que uno que acumula grandes depósitos que no generan nada.
• Ratio de volumen a TVL: Esto mide el rendimiento de cada dólar bloqueado. Solana genera sistemáticamente un mayor volumen de DEX por dólar bloqueado que Ethereum, razón por la cual puede liderar el volumen diario de decentralized exchange aunque se sitúe más abajo en TVL.
• Open interest: Para los perpetual exchanges, el open interest es el equivalente más cercano al TVL. El volumen se puede generar a bajo coste, mientras que mantener una posición requiere aportar margin y pagar comisiones de financiación. Hyperliquid alcanzó una cuota récord del 9,3 % del open interest de perpetuals a nivel global a principios de julio, frente al 6,9 % de finales de mayo.
• Oferta de stablecoins: La circulación de stablecoins alcanzó aproximadamente 314 000 millones de dólares a mediados de junio, unas 4,4 veces el TVL total en DeFi. La mayor parte de la liquidez en dólares on-chain se encuentra ahora completamente fuera de los protocolos DeFi, lo que representa un cambio estructural y no temporal.

Lo que el TVL está empezando a pasar por alto

Tres acontecimientos están erosionando silenciosamente la cobertura de la métrica, y ninguno de ellos se refleja en la cifra principal.

Los activos del mundo real tokenizados constituyen la mayor brecha. El token HELOC de Figure alcanzó unos 20 100 millones de dólares a principios de julio, superando a todos los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados combinados, que se situaban en 15 160 millones de dólares, según datos de RWA.xyz. Casi nada de esto se registra como TVL, ya que los activos se emiten y se retienen en lugar de depositarse en un contrato DeFi. El mercado de la tokenization se ha convertido en un sistema paralelo que el gráfico de TVL de DeFi apenas percibe.

Los derivados son la segunda brecha. Un perpetual exchange que liquida miles de millones en volumen nocional diario puede retener solo unos cientos de millones en margin. Medirlo mediante el TVL infravalora su huella económica por un orden de magnitud, razón por la cual las protocol statistics de Hyperliquid se interpretan de forma muy distinta según la columna que se elija.

Los depósitos cifrados son la novedad más reciente y de la que menos se habla. Zama, Morpho y Steakhouse Financial lanzaron la primera yield vault confidencial en Ethereum en junio, empleando cifrado totalmente homomórfico para que las instituciones puedan obtener yield sin publicar sus saldos o tamaños de posición, tal como informó The Block.

Todas las cifras de TVL publicadas hasta la fecha han dependido de que los saldos de los contratos sean legibles por cualquiera. Si las vaults confidenciales se generalizan, el supuesto en el que se basa toda la métrica comenzará a debilitarse.

Cómo interpretamos la tabla anterior

Utilizamos la tabla como punto de partida y no como un veredicto definitivo, y tres hábitos hacen que sea mucho más útil.

Compara las columnas de variación con la acción del precio en el mismo periodo. Cuando el TVL de una blockchain cae más de lo que lo hizo su activo de garantía principal, salió capital real. Cuando cae menos, el mercado simplemente reajustó el precio de lo que ya estaba allí.

Verifica el recuento de protocolos junto con la cifra en dólares. Una blockchain con cientos de protocolos activos tiene una Base diversificada, mientras que una con un puñado está a un solo depositante grande de distancia de una clasificación muy diferente.

Trata los movimientos semanales bruscos como preguntas, no como conclusiones. La posición de Bitcoin oscila debido a las ventanas de depósito de Babylon, Provenance se mueve por la originación de préstamos de un emisor y un rollup puede ganar mil millones de dólares porque se abrió un programa de incentivos. Conocer qué mecanismo hay detrás de un movimiento importa más que el movimiento en sí.

Conclusión

El TVL sigue haciendo una cosa mejor que cualquier alternativa. Muestra, en una sola cifra comparable, dónde ha elegido el capital situarse y aceptar el riesgo de los smart contracts a través de cientos de redes competidoras.

Lo que ha cambiado es el peso que el número puede soportar por sí solo. La caída de los últimos seis meses, la velocidad del contagio de abril y la migración de capital institucional hacia activos tokenizados que el TVL no cuenta han reducido su utilidad como indicador único.

Combínalo con las comisiones, el open interest y la oferta de stablecoins, y sigue siendo uno de los conjuntos de datos más honestos en cripto. Léelo de manera aislada y te engañará exactamente en los momentos en que la precisión más importa.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un buen TVL para un protocolo DeFi?

No existe un umbral universal, ya que una plataforma de derivados y un mercado de préstamos convierten los depósitos en actividad económica a tasas completamente diferentes. Una prueba más útil es si los depósitos persisten después de que terminen los incentivos de tokens y si el protocolo genera comisiones proporcionales a lo que alberga.

¿Por qué DefiLlama y L2BEAT informan números diferentes para el mismo rollup?

Miden cosas diferentes. DefiLlama cuenta los activos desplegados activamente en aplicaciones de esa red, mientras que L2BEAT cuenta todo lo que se ha pasado por bridge o se ha acuñado en ella, incluidos los tokens que permanecen intactos en las wallets. Ninguno está equivocado, y la brecha entre ellos indica cuánto capital pasado por bridge está inactivo.

¿Significa un TVL más alto que una blockchain es más segura?

No. El TVL indica la profundidad de la liquidez y la disposición del capital, no la seguridad. Las vulnerabilidades de abril retiraron miles de millones de protocolos cuyo propio código nunca fue comprometido, lo que demuestra que el colateral concentrado puede transmitir riesgo en lugar de absorberlo.

¿Por qué el ETH o el ADA staked no se incluyen en el TVL de la blockchain?

El staking nativo asegura la red en lugar de potenciar una aplicación DeFi. Incluirlo haría que el TVL de la blockchain siguiera la capitalización de mercado del token, ya que la oferta en staking es grande y su valor en dólares oscila diariamente. DefiLlama rastrea los protocolos de liquid staking por separado por la misma razón.

¿Se puede manipular el TVL?

En parte. Las emisiones pueden rent depósitos temporalmente, y los pools de préstamos subcolateralizados han permitido históricamente a los prestatarios reciclar fondos de vuelta en el mismo protocolo. Los agregadores contrarrestan esto excluyendo los activos prestados y los tokens no circulantes, aunque los depósitos impulsados por incentivos siguen siendo difíciles de distinguir de los orgánicos en tiempo real.