¿Qué es el Total Value Locked?

El valor total bloqueado es el valor combinado en dólares de cada criptoactivo depositado en los contratos inteligentes de un protocolo en un momento dado. Esos depósitos pueden ser garantías en un mercado de préstamos, liquidez en un pool de intercambio descentralizado o activos estacionados en una bóveda de yield.

DefiLlama, el agregador que proporciona los datos de la tabla anterior, enmarca el TVL como el equivalente on-chain de activos bajo gestión. Un fondo informa lo que los clientes le han confiado, y un protocolo informa lo que los usuarios han entregado a sus contratos.

Dado que se deriva de los saldos de contratos en vivo multiplicados por los precios actuales de los tokens, la cifra se actualiza continuamente. Dos fuerzas la mueven. Los usuarios depositan o retiran, y el mercado revaloriza lo que depositaron anteriormente. Esa segunda fuerza es la que la mayoría de los lectores subestiman.

Cómo se Calcula el TVL

Diferentes rastreadores publican números distintos para la misma cadena, lo que confunde a cualquiera que compare fuentes. DefiLlama documenta su metodología abiertamente, y un puñado de sus decisiones explican la mayoría de las discrepancias que encontrará.

• Solo se cuentan los tokens en circulación: Los activos mantenidos en contratos de vesting de equipo están excluidos, para que un proyecto no pueda inflar su posición bloqueando el suministro no emitido.
• No hay doble conteo dentro de un protocolo: Si un usuario deposita un token, recibe un token de recibo y vuelve a depositar ese recibo en otro lugar del mismo protocolo, el valor subyacente se cuenta una sola vez.
• El staking nativo queda fuera de los totales de la cadena: ATOM asegurando el hub de Cosmos o ADA en staking con un validador no se registra como TVL. Sin esta regla, el TVL de la cadena se convertiría en un proxy de la capitalización de mercado del token y no le diría casi nada sobre el uso de DeFi.
• Los activos prestados se excluyen: El TVL de préstamos cuenta la garantía bloqueada en contratos, no las monedas prestadas contra ella. Esa exclusión existe específicamente para evitar que los préstamos cíclicos inflen la cifra principal.
• Los bridge se rastrean por separado: Los depósitos de bridge se cuentan como su propia categoría y no se atribuyen ni a la cadena de origen ni a la de destino.
• Las wallets de contratos inteligentes están excluidas: Los saldos mantenidos en Safe o wallets similares se tratan como custodia en lugar de participación DeFi.

Los protocolos de liquid staking como Lido se rastrean por separado, pero no se incluyen en el TVL de la cadena por defecto, razón por la cual los derivados de liquid staking de una cadena pueden parecer enormes mientras que su TVL DeFi parece modesto.

Por qué el TVL es importante

El TVL se ha ganado su lugar porque responde a una pregunta que ningún gráfico de precios puede. Indica cuánto capital está dispuesto a permanecer dentro de un conjunto de contratos inteligentes y a aceptar el riesgo que conllevan.

• ‍Profundidad de liquidez: Los pools profundos significan que las órdenes grandes pueden ejecutarse sin un slippage significativo. Un trader que mueve un volumen considerable en una cadena con un TVL bajo pagará esa escasez en la calidad de ejecución.Comparabilidad:
• Comparabilidad: Dado que DefiLlama aplica un estándar único en cientos de redes, el TVL permite comparar una appchain de Cosmos con un rollup de Ethereum sin tener que reconstruir el análisis cada vez.Preferencia revelada:
• Preferencia revelada: Los depósitos conllevan un riesgo real, por lo que son una señal más costosa que la actividad social o el número de transacciones. El capital que permanece durante una caída dice algo que el recuento de wallets no.Detección de estrés:
• Detección de estrés: Las fuertes caídas en un solo día suelen indicar retiros en lugar de movimientos de precios. Esa divergencia es una de las primeras advertencias públicas de que algo se ha roto.

Qué pasó con el TVL DeFi este año

El sector comenzó enero con aproximadamente 114.500 millones de dólares bloqueados y se contrajo en cada mes posterior, alcanzando un mínimo cercano a los 69.300 millones de dólares a finales de junio antes de recuperarse hasta los 74.000 millones de dólares a principios de julio. Esto representa una disminución de casi el 40% en medio año.

El precio causó gran parte del daño. Bitcoin cayó más del 50% desde su pico de octubre de 2025, y dado que el TVL se denomina en dólares, un mercado en caída reduce la cifra incluso cuando nadie retira un token. El desapalancamiento que comenzó con el evento de liquidation del 10 de octubre eliminó el capital prestado que había inflado los totales durante el ciclo anterior.

Los fallos de seguridad hicieron el resto. El protocolo Drift perdió aproximadamente 286 millones de dólares el 1 de abril, y el 18 de abril, los atacantes drenaron aproximadamente 116.500 rsETH, valorados en unos 292 millones de dólares, del bridge LayerZero de KelpDAO. Los tokens robados no estaban respaldados, y el atacante los publicó como garantía en Aave V3 para pedir prestado wrapped ether.

Los propios contratos de Aave nunca fueron comprometidos, sin embargo, las consecuencias llegaron allí de todos modos. Sus mercados de rsETH fueron congelados, los depositantes retiraron en masa, y CoinDesk informó de aproximadamente 196 millones de dólares en deuda incobrable concentrada en un par de garantías.

El TVL de Aave cayó de 26.400 millones de dólares el 18 de abril a unos 14.600 millones de dólares un mes después. El TVL DeFi total cayó 13.200 millones de dólares en 48 horas, lo que sigue siendo la demostración más clara de este ciclo de la rapidez con la que la métrica reajusta la confianza.

Desglosar la caída por categoría muestra dónde se concentró el impacto. El liquid staking lideró la caída con aproximadamente un 44% en lo que va de año, seguido por los préstamos con alrededor del 39%. Los activos del mundo real fueron la única categoría importante que creció, expandiéndose cerca del 48% en el mismo período.

Qué cadenas mantienen el mayor TVL

Ethereum sigue siendo el ancla del sector, manteniendo más de la mitad de todo el TVL DeFi. Esa dominancia refleja una década de acumulación de protocolos, la base de stablecoins más profunda de cualquier red, y el hecho de que la mayoría de los despliegues institucionales aún se liquidan allí por defecto.

Por debajo, el ranking se ha vuelto más variado de lo que sugiere el antiguo orden jerárquico de Layer 1. BSC, Solana, Tron, Base y Bitcoin ahora se agrupan en una banda estrecha, y cada una mantiene su posición por una razón diferente. La base de Tron son los préstamos y transferencias de stablecoins, Base se nutre de la distribución de Coinbase, y la cifra de Bitcoin está dominada por Babylon, que mantenía aproximadamente 56.850 BTC en vaults de staking nativo a partir de mayo.

Solo dos cadenas del top diez aumentaron su valor bloqueado durante la primera mitad del año. Tron añadió alrededor del 5%, ayudado por la durabilidad de los saldos de USDT que no se preocupan mucho por el sentimiento del mercado, e Hyperliquid ganó cerca del 7% a medida que los derivados on-chain seguían ganando cuota a los mercados centralizados.

• ‍Movimiento de precios disfrazado de movimiento de capital. Una cadena puede perder un tercio de su TVL en una semana sin una sola retirada si su activo de garantía dominante se revaloriza. Verificar el TVL denominado en ETH o BTC en lugar de dólares separa ambos efectos.Liquidez alquilada.
• Liquidez alquilada: Los depósitos atraídos por las emisiones de tokens se van cuando las emisiones cesan. Varias redes Layer 2 y exchanges perpetual mostraron un TVL destacado durante campañas de puntos que se evaporó una vez que el airdrop se hizo efectivo, un patrón que The Block documentó en la cohorte de rollups de 2025.Doble conteo entre protocolos.
• Doble conteo entre protocolos: Un ETH puede ser staked con Lido, restaked a través de un protocolo estilo EigenLayer, y publicado como garantía en un mercado de préstamos. La duplicación dentro de un solo protocolo se filtra, y existe un interruptor de doble conteo en el dashboard, aunque ningún agregador resuelve completamente el problema en todo el stack.Apalancamiento recursivo.
• Apalancamiento recursivo: Las estrategias de looping construidas alrededor de activos como el USDe de Ethena generaron acusaciones de que la cifra de Aave estaba inflada. El fundador de DefiLlama, 0xngmi, refutó esto en abril, señalando que las monedas prestadas nunca entran en el TVL, por lo que el préstamo ciclado no puede aumentar la cifra. El debate es un recordatorio útil de que los argumentos metodológicos suelen prevalecer sobre la intuición en este ámbito.Concentración oculta dentro de un agregado.
• Concentración oculta dentro de un agregado: Un TVL de cadena de 2 mil millones de dólares procedente de cuatro wallets no se comporta en absoluto como la misma cifra distribuida entre cuarenta mil. El titular no da ninguna pista sobre cuál de las dos situaciones se está observando.

La entrada más instructiva es Provenance. Su TVL es esencialmente una empresa, Figure Markets, cuya cartera de préstamos hipotecarios y de consumo tokenizados impulsó la cadena a un récord de 1,2 mil millones de dólares en febrero, según The Defiant. Un único emisor institucional puede ahora superar a la mayoría de las redes Layer 2 de propósito general.

Dónde el TVL Ofrece una Lectura Errónea

La métrica tiene modos de fallo conocidos, y la mayoría de los desacuerdos sobre la salud de un protocolo se remontan a uno de ellos.

Métricas que los Analistas Combinan con el TVL

El análisis serio en el mercado actual trata el TVL como un input entre varios. Cada una de las métricas siguientes responde a una pregunta que el TVL no puede.

• Valor total asegurado (TVS): L2BEAT contabiliza los activos puenteados canónicamente, puenteados externamente y acuñados de forma nativa en un rollup, independientemente de si están desplegados en algún lugar. El TVS, por lo tanto, supera con creces el TVL de DefiLlama para la misma red, y comparar ambos muestra cuánto capital puenteado está inactivo.
• Comisiones e ingresos: Las comisiones miden lo que los usuarios pagan por usar un protocolo, y los ingresos miden lo que el protocolo retiene. Un protocolo que genera comisiones constantes con depósitos modestos es más saludable que uno que mantiene grandes depósitos que no generan nada.
• Ratio volumen a TVL: Esto mide la eficiencia de cada dólar bloqueado. Solana produce consistentemente una mayor rotación de DEX por dólar bloqueado que Ethereum, razón por la cual puede liderar el volumen diario de exchange descentralizado mientras ocupa un puesto inferior en TVL.
• Open interest: Para exchanges perpetuos, el open interest es el análogo más cercano al TVL. El volumen puede ser manipulado fácilmente, mientras que mantener una posición requiere depositar margin y pagar financiación. Hyperliquid alcanzó un récord del 9,3% de la cuota global de open interest perpetuo a principios de julio, frente al 6,9% a finales de mayo.
• Suministro de stablecoin: La circulación de stablecoin alcanzó aproximadamente 314 mil millones de dólares a mediados de junio, aproximadamente 4,4 veces el TVL total de DeFi. La mayor parte de la liquidez en dólares on-chain ahora se encuentra completamente fuera de los protocolos DeFi, lo que representa un cambio estructural más que temporal.

Lo que el TVL está Empezando a Omitir

Tres desarrollos están erosionando silenciosamente la cobertura de la métrica, y ninguno de ellos aparece en la cifra principal.

Los activos tokenizados del mundo real son la mayor brecha. El token HELOC de Figure alcanzó aproximadamente 20,1 mil millones de dólares a principios de julio, más que la suma de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, que asciende a 15,16 mil millones de dólares, según datos de RWA.xyz. Casi nada de eso se registra como TVL, porque los activos se emiten y se mantienen en lugar de depositarse en un contrato DeFi. El mercado de la tokenización ha crecido hasta convertirse en un sistema paralelo que el gráfico de TVL de DeFi apenas observa.

Los derivados son la segunda brecha. Un exchange perpetuo que liquida miles de millones en volumen nocional diario puede mantener solo unos pocos cientos de millones en margin. Medirlo por TVL subestima su huella económica en un orden de magnitud, razón por la cual las estadísticas del protocolo de Hyperliquid se interpretan de manera muy diferente según la columna que se elija.

Los depósitos cifrados son los más recientes y menos discutidos. Zama, Morpho y Steakhouse Financial lanzaron la primera bóveda de yield confidencial en Ethereum en junio, utilizando cifrado totalmente homomórfico para que las instituciones puedan obtener rendimientos sin publicar saldos ni tamaños de posición, según informó The Block.

Cada cifra de TVL publicada ha dependido de que los saldos de los contratos sean legibles por cualquiera. Si las bóvedas confidenciales escalan, la suposición que sustenta toda la métrica comienza a debilitarse.

Cómo Interpretamos la Tabla Anterior

Utilizamos la tabla como punto de partida más que como veredicto, y tres hábitos la hacen mucho más útil.

Compare las columnas de cambio con la acción del precio durante el mismo período. Cuando el TVL de una cadena cae más de lo que lo hizo su activo colateral dominante, el capital real se retiró. Cuando cae menos, el mercado simplemente revalorizó lo que ya estaba allí.

Verifique el recuento de protocolos junto con la cifra en dólares. Una cadena con cientos de protocolos activos tiene una base diversificada, mientras que una cadena con solo unos pocos está a un gran depositante de distancia de una clasificación muy diferente.

Trate los movimientos semanales bruscos como preguntas, no como conclusiones. La posición de Bitcoin fluctúa según las ventanas de depósito de Babylon, Provenance se mueve según la originación de préstamos de un emisor, y un rollup puede ganar mil millones de dólares porque se abrió un programa de incentivos. Saber qué mecanismo está detrás de un movimiento importa más que el movimiento en sí.

Consideraciones Finales

El TVL sigue haciendo un trabajo mejor que cualquier alternativa. Muestra, en una única cifra comparable, dónde el capital ha elegido ubicarse y aceptar el riesgo de los contratos inteligentes en cientos de redes competidoras.

Lo que ha cambiado es el peso que la cifra puede soportar por sí sola. La reducción de los últimos seis meses, la velocidad del contagio de abril y la migración de capital institucional hacia activos tokenizados que el TVL no contabiliza, han reducido su utilidad como indicador único.

Combínelo con las tarifas, el open interest y el suministro de stablecoin, y sigue siendo uno de los conjuntos de datos más honestos en el ámbito cripto. Léalo de forma aislada, y le inducirá a error precisamente en los momentos en que la precisión es más importante.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un buen TVL para un protocolo DeFi?

No existe un umbral universal, ya que un mercado de derivados y un mercado de préstamos convierten los depósitos en actividad económica a tasas completamente diferentes. Una prueba más útil es si los depósitos persisten después de que finalizan los incentivos de los tokens y si el protocolo genera tarifas proporcionales a lo que posee.

¿Por qué DefiLlama y L2BEAT reportan números diferentes para el mismo rollup?

Miden cosas diferentes. DefiLlama cuenta los activos desplegados activamente en aplicaciones de esa red, mientras que L2BEAT cuenta todo lo que ha sido bridge o acuñado en ella, incluyendo tokens que permanecen intactos en wallets. Ninguno de los dos está equivocado, y la brecha entre ellos le indica cuánto capital bridge está inactivo.

¿Un TVL más alto significa que una cadena es más segura?

No. El TVL indica la profundidad de la liquidez y la disposición del capital, no la seguridad. Los exploits de abril retiraron miles de millones de protocolos cuyo propio código nunca fue comprometido, lo que demuestra que el colateral concentrado puede transmitir riesgo en lugar de absorberlo.

¿Por qué el ETH o ADA en staking no se incluyen en el TVL de la cadena?

El staking nativo asegura la red en lugar de alimentar una aplicación DeFi. Incluirlo haría que el TVL de la cadena siguiera la capitalización de mercado del token, ya que el suministro en staking es grande y su valor en dólares fluctúa diariamente. DefiLlama rastrea los protocolos de liquid staking por separado por la misma razón.

¿Se puede manipular el TVL?

Parcialmente. Las emisiones pueden rentar depósitos temporalmente, y los pools de préstamos subcolateralizados han permitido históricamente a los prestatarios reciclar fondos de vuelta al mismo protocolo. Los agregadores contrarrestan esto excluyendo los activos prestados y los tokens no circulantes, aunque los depósitos impulsados por incentivos siguen siendo difíciles de distinguir de los orgánicos en tiempo real.