¿Qué es Ethena?

Resumen: Ethena es un protocolo de dólar sintético en Ethereum que emite una stablecoin descentralizada llamada USDe que se asemeja a un "bono de Internet" para los mercados onchain. Utiliza una estrategia de cobertura delta contra la garantía de Ethereum, asegurando la estabilidad de USDe y fomentando un ecosistema financiero escalable, resistente a la censura y libre de los sistemas bancarios tradicionales.

Con un valor total bloqueado (TVL) de 1.900 millones de dólares y un impresionante rendimiento en USDe del 35,4%, Ethena ha atraído a más de 117.830 usuarios y se ha convertido rápidamente en uno de los principales protocolos de DeFi.

¿Qué es Ethena?

Ethena es un protocolo de dólar sintético en Ethereum que permite una moneda cripto-nativa estable y escalable, USDe, libre de dependencias bancarias tradicionales. Emplea la cobertura delta con garantías de Ethereum, garantizando la estabilidad y composibilidad del USDe en DeFi. El protocolo también introduce el "bono de Internet", que aprovecha los rendimientos de los mercados de estacas y derivados de Ethereum para ofrecer un instrumento único de ahorro denominado en dólares a los usuarios de jurisdicciones que cumplan las normas.

Esta iniciativa supone un avance significativo en las criptofinanzas, al permitir transacciones resistentes a la censura y un novedoso mecanismo de ahorro. Al utilizar la transparencia onchain y los derivados de apuestas líquidas, Ethena no solo mejora la utilidad y la eficiencia de las monedas digitales, sino que también contribuye a la evolución de Ethereum hacia un activo monetario estable, fomentando una adopción más amplia y la entrada de capital en el ecosistema de las criptomonedas.

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¿Cómo funciona USDe en Ethena?

USDe funciona mediante un sofisticado mecanismo de cobertura delta para mantener la estabilidad de su paridad, respaldado por garantías de Ethereum. He aquí una descripción técnica de su funcionamiento:

• Mecanismo de cobertura delta: El valor de USDe se estabiliza mediante una cobertura programática delta-neutral en tiempo real. Esto implica tomar posiciones opuestas en el mercado de derivados de igual tamaño que la garantía de Ethereum, lo que garantiza que el valor del dólar sintético se mantenga estable independientemente de las fluctuaciones del mercado.
• Proceso de emisión y canje: Los usuarios pueden acuñar USDe depositando Ethereum estacado (stETH) y canjearlo de vuelta, ajustando la oferta para mantener su vinculación cercana al USD. Este proceso se facilita directamente a través de Ethena Labs a las partes que superan las comprobaciones KYC/KYB, lo que permite una interacción controlada y conforme a las normas.
• Mecanismos de rendimiento: El protocolo genera rendimiento para los titulares de USDe aprovechando las recompensas de Ethereum apostadas y los diferenciales de financiación y base de sus posiciones de cobertura. Este rendimiento de doble fuente contribuye al "bono de Internet", que ofrece un vehículo de ahorro denominado en dólares.
• Mitigación de riesgos y transparencia: Ethena Labs aborda los riesgos operativos, de mercado y de contratos inteligentes a través de estrategias de cobertura diversificadas y múltiples soluciones de custodia. Garantiza la transparencia proporcionando pruebas onchain de los activos de respaldo y las posiciones de cobertura.

Esta estructura permite a USDe ofrecer una moneda estable, escalable y resistente a la censura, aprovechando la red Ethereum y los ecosistemas DeFi para proporcionar un instrumento financiero innovador para el criptoespacio.

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¿Cómo genera Ethena rendimientos en USDe?

El rendimiento de la eUSD procede de dos fuentes principales, ambas concebidas para garantizar la sostenibilidad y la diversidad en la gestión del riesgo:

• Recompensas de Ethereum apostadas: El rendimiento se genera a partir del modelo proof-of-stake de Ethereum, incluidas las recompensas inflacionarias de la capa de consenso, las comisiones de la capa de ejecución y la captura de MEV. Estas recompensas se pagan y denominan en ETH, y el porcentaje de rendimiento depende de la actividad de la red y de la cantidad de Ethereum apostado.
• Diferencial de financiación y base: Derivado de las posiciones de derivados de cobertura delta que Ethena Labs establece al acuñar USDe. La tasa de financiación positiva y el diferencial de base se derivan del desequilibrio en la demanda de exposición a activos digitales, proporcionando un rendimiento adicional a aquellos que cortan esta exposición. La tasa de este rendimiento varía anualmente en función de las condiciones del mercado.

Al apostar USDe por sUSDe, los usuarios participan en este mecanismo de rendimiento. El modelo "Token Vault" garantiza que los USDe apostados generen rendimiento directamente sin ser rehipotecados. Como resultado, el valor de sUSDe aumenta con el tiempo, reflejando la acumulación de rendimiento del protocolo. 

Este modelo garantiza que los usuarios se beneficien de la generación de rendimientos inherente a sus activos apostados, con el valor de sUSDe creciendo en relación con USDe a medida que el protocolo continúa depositando rendimientos en el contrato de apuesta.

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Ethena Tokenomics

La tokenómica Ethena (ENA) se anunció al final de la campaña Ethena Shard, con una oferta total de 15.000 millones de ENA. El suministro inicial en circulación es de 1.425 millones. La asignación incluye:

• Principales contribuyentes: El 30% de la asignación de ENA se destina al equipo y a los asesores, con un periodo de bloqueo de 1 año y 3 años de devengo mensual a partir de entonces.
• Inversores: Los tokens de los inversores siguen el mismo calendario de adquisición de derechos que los contribuyentes principales para apoyar el lanzamiento del protocolo y el Fondo de Reserva.
• Fundación: Utiliza su asignación para ampliar el alcance de USDe y reducir la dependencia de las finanzas tradicionales y las stablecoins respaldadas por fiat a través del desarrollo, auditorías y más.
• Desarrollo del ecosistema y Airdrops: el 30% se reserva para el crecimiento del ecosistema, incluyendo airdrops a los usuarios y financiación para diversas iniciativas como asociaciones entre cadenas, gestionadas por una DAO con control multisig.

El objetivo de esta estructura es encontrar un equilibrio entre incentivar a los primeros contribuyentes y garantizar una liberación gradual de tokens en el mercado para apoyar el desarrollo en curso y la expansión del ecosistema.

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Ethena Airdrop

La campaña Ethena Airdrop, que finalizó el 1 de abril de 2024, distribuyó con éxito 750 millones de tokens ENA, lo que representa el 5% de su suministro total. Esto fue una recompensa al compromiso de la comunidad durante la campaña Shard. 

Para ello, los participantes debían mantener o aumentar sus carteras de USDe hasta el final de la campaña. A los titulares de carteras significativas se les aplicó un 50% de derechos adquiridos a lo largo de seis meses. 

Además, los titulares de NFT de las colecciones SchizoPosters y Redacted Remilio Babies recibieron un 3% dedicado del lanzamiento inicial, equivalente al 0,15% del suministro total de ENA, excluidas las participaciones de dos contribuyentes principales.

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Conclusión

La introducción por Ethena de USDe y el "Bono de Internet" en la plataforma Ethereum supone un avance significativo en las finanzas descentralizadas. Ofrece una moneda digital estable y escalable y un instrumento de ahorro único, estableciendo un nuevo estándar para la innovación financiera en el espacio de las criptomonedas. Aprovechando la infraestructura de Ethereum y garantizando la transparencia y la estabilidad a través de la cobertura delta, Ethena pretende atraer más capital a DeFi y mejorar la capacitación financiera y la independencia de los sistemas bancarios tradicionales.