¿Qué es el HLP Vault de Hyperliquid?

HLP, abreviatura de Hyperliquidity Provider, es el vault de protocolo insignia de Hyperliquid. Según la documentación oficial, proporciona liquidez a través de múltiples estrategias de market-making y ejecuta liquidations. El vault también suministra USDC a través de Earn y acumula parte de las comisiones de trading del exchange. El PnL resultante se comparte con los depositantes de la comunidad.

Debido a que HLP es nativo de HyperCore, sus depósitos, su contabilidad y la ejecución de su estrategia se encuentran dentro del motor de trading del L1 en lugar de en un smart contract de terceros. Las posiciones, ejecuciones y balances son visibles on-chain en la dirección del vault (0xdfc2...f303). La lógica de la estrategia subyacente sigue siendo propietaria y es operada por el equipo de Hyperliquid.

Tres características distinguen a HLP de otros productos de yield de DeFi:

• Sin comisión por rendimiento: Los vaults de usuarios pagan a sus líderes el 10 % de las ganancias, mientras que HLP transfiere el 100 % de su PnL, ya sea positivo o negativo, a los depositantes.
• Solo USDC: Los depósitos y retiros utilizan USDC. A diferencia de los pools de tipo índice, el activo base no tiene exposición al precio de BTC, ETH o altcoins.
• Doble función: HLP suministra liquidez durante mercados tranquilos y absorbe liquidations de respaldo durante periodos de tensión. Como resultado, sus mejores días suelen coincidir con los peores del mercado.

HLP se lanzó en mayo de 2023, antes de que existiera el token HYPE. Sus primeros yields ayudaron a impulsar el exchange.

¿Cómo funciona HLP?

HLP combina varias estrategias dentro de un único vault. La posición que se muestra en la aplicación representa el resultado neto de las estrategias componentes etiquetadas históricamente como Estrategia A, Estrategia B y el Liquidator. Los ingresos provienen de cuatro fuentes.

1. Market Making

Las estrategias principales de HLP colocan bids y asks en más de 100 mercados perpetual operados por validadores de Hyperliquid. Capturan la diferencia entre los precios de compra y venta mientras cubren el inventario acumulado a través de esas operaciones. HyperCore no cobra gas por la colocación de órdenes, lo que permite al vault cotizar, cancelar y actualizar órdenes de forma continua a un coste insignificante.

Los mercados tranquilos y agitados pueden producir ingresos de market-making estables. Las tendencias bruscas son más peligrosas porque el vault puede quedar atrapado en el lado perdedor de un order book abarrotado. Aunque HLP tiene menos exposición al precio que los pools de índices como JLP, sigue conllevando riesgo direccional mientras se deshacen las posiciones.

2. Liquidaciones de respaldo

Cuando el capital de un operador cae por debajo del maintenance margin, Hyperliquid intenta inicialmente cerrar la posición a través del libro de órdenes, donde cualquier participante puede competir por ella. Si el capital cae por debajo de dos tercios del maintenance margin sin una ejecución limpia, el liquidator vault se hace cargo de la posición al precio de marca. Este vault es una de las estrategias que componen HLP.

El maintenance margin del operador no se devuelve durante una liquidación de respaldo. Dicho colchón hace que el proceso sea rentable para HLP en promedio y explica gran parte de su rendimiento excepcional durante los períodos de volatilidad. Nuestro rastreador de crypto liquidations y el mapa de calor de liquidación de HYPE muestran dónde se está acumulando presión de liquidación.

3. Préstamos de Earn mediante portfolio margin

El sistema de portfolio margin de Hyperliquid es la fuente de ingresos más reciente de HLP. Lanzado a partir de una pre-alfa en diciembre de 2025, permite a las cuentas aptas pedir prestado USDC utilizando como garantía HYPE o BTC. HLP suministra su USDC ocioso a este fondo común.

Los prestatarios de stablecoins pagan una tasa flotante de 5% APY, con un multiplicador pronunciado una vez que la utilización supera el 80%. Los proveedores reciben los intereses de forma proporcional después de que el protocolo retiene un 10% como un colchón de liquidación.

Por lo tanto, el capital que no esté siendo utilizado por las estrategias de provisión de liquidez de HLP puede generar un yield de préstamo base. Esto vincula el rendimiento del vault de manera más estrecha con la demanda de leverage en el exchange.

4. Acumulación de comisiones de trading

HLP recibe una parte de las comisiones de trading del protocolo, aunque la proporción es mucho menor de lo que sugieren muchas guías. DefiLlama estima que HLP recibe aproximadamente el 1% de los ingresos por trading spot y de perpetual. El 99% restante va al Fondo de Asistencia para recompras de HYPE.

Los ingresos por comisiones de HLP disminuyeron de 7,15 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025 a 1,5 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026. Sus rendimientos dependen ahora principalmente del PnL de la estrategia en lugar de subsidios por comisiones. Nuestra guía sobre Hyperliquid fees explained cubre cómo se asignan las comisiones restantes.

5. Mecánica de depósitos y retiros

Los depósitos y retiros funcionan de la siguiente manera:

• Depósito: Transfiere USDC desde tu balance de perps de Hyperliquid al vault de HLP. No hay un mínimo más allá de la activación de la cuenta.
• Contabilidad de participaciones: Un depósito representa una participación proporcional en el vault. Si el capital del vault aumenta un 10%, el valor de tu participación también aumenta un 10%.
• Bloqueo: Los retiros están disponibles 4 días después de tu depósito más reciente. Agregar más USDC reinicia el contador para todo el balance.
• Retiro: Una vez que finaliza el bloqueo, las participaciones se pueden canjear a su valor actual. Reducir las posiciones abiertas para financiar una salida puede generar cierto slippage.

HLP no cubre los mercados desplegados por desarrolladores de HIP-3. Cada DEX de HIP-3 utiliza una dirección de sistema separada para su propio liquidator de respaldo. En consecuencia, los perpetuals de acciones, materias primas e índices ni contribuyen al libro de HLP ni obtienen fondos de él.

Rendimiento y estadísticas de HLP

A fecha de agosto de 2026, los datos de la aplicación de Hyperliquid, DefiLlama y el análisis de CoinGecko del historial on-chain del vault muestran que HLP se ha mantenido rentable en general a pesar de perder la mayor parte de sus depósitos:

La curva de PnL sube en escalones en lugar de seguir una pendiente constante. Los datos de CoinGecko registran largos períodos de poco movimiento, seguidos de ganancias abruptas cuando la volatilidad repunta. Dos eventos por sí solos representan aproximadamente el 41% de la ganancia histórica de HLP: el desplome del 10 de octubre de 2025 y una liquidation de ballena el 31 de enero de 2026. Juntos, duraron menos de dos semanas.

El TVL ha caído más de dos tercios desde su máximo. HLP tenía unos 269 millones de dólares en junio de 2026 antes de bajar a aproximadamente 184 millones, lo que incluye una caída del 25% en los últimos 30 días. Los rendimientos moderados entre los eventos de volatilidad y los repetidos intentos de manipulación, analizados más abajo, parecen haber impulsado a los depositantes a retirar fondos.

Nuestra recopilación de estadísticas de Hyperliquid examina el volumen del exchange, el open interest y las métricas de HYPE que conforman las oportunidades de HLP.

Cómo HLP obtiene beneficios de las caídas del mercado

Las liquidations forzadas alimentan la estrategia de liquidador de HLP, lo que permite que el vault se beneficie de eventos que causan pérdidas graves a los operadores con leverage.

• 10 de octubre de 2025: Un anuncio de aranceles provocó el mayor desapalancamiento en la historia de las criptomonedas. Se liquidaron aproximadamente 19.000 millones de dólares en 24 horas, incluidos más de 10.000 millones en Hyperliquid. Se estima que HLP ganó entre 40 millones y 41,5 millones de dólares ese fin de semana. Los depositantes recibieron un rendimiento cercano al 10% en menos de 48 horas, mientras que el exchange no incurrió en deudas incobrables. La presión también provocó el primer evento de auto-deleveraging de margen cruzado en Hyperliquid en más de dos años.
• Liquidation de ballena del 31 de enero de 2026: El operador conocido como la «ballena de Hyperunit» mantuvo una posición long de ETH con leverage que había superado los 700 millones de dólares en valor nocional. Se cerró de forma forzosa con una pérdida de aproximadamente 250 millones de dólares. Los datos on-chain de CoinGecko indican que HLP ganó unos 15 millones de dólares con el evento, lo que generó un rendimiento en un solo día del 5,8% para los depositantes.

En comparación, un trimestre tranquilo y sin dirección definida puede generar muy poco. Es poco probable que HLP satisfaga a los depositantes que buscan un yield de stablecoins constante. Su perfil de rendimiento se asemeja más a una estrategia que paga durante las crisis del mercado.

Incidentes de manipulación de HLP

HLP hereda posiciones que pasan por el proceso de liquidation de respaldo, lo que convierte al vault en un blanco potencial. Varios operadores han diseñado deliberadamente auto-liquidations en mercados poco líquidos para transferir pérdidas a HLP.

JELLY sigue siendo el episodio más controvertido. Liquidar el contrato al precio de entrada del atacante protegió a los depositantes, pero también demostró que los validadores podían anular los precios de mercado durante un ataque activo. La intervención generó comparaciones con los rescates de exchanges centralizados. Posteriormente, Hyperliquid introdujo límites de interés abierto y niveles de leverage más estrictos, junto con votaciones de validadores completamente on-chain para las exclusiones.

Ninguno de estos incidentes llevó el PnL acumulado de HLP a territorio negativo, y la mayor pérdida individual representó menos del 1 % del TVL en ese momento. Aun así, cada ataque ha revivido las dudas sobre si los depositantes pasivos reciben suficiente compensación por el riesgo de cola que asumen.

HLP vs. Vaults de usuarios en Hyperliquid

Hyperliquid ofrece dos categorías de vault, cada una con diferentes comisiones, periodos de bloqueo y perfiles de riesgo.

Las bóvedas de usuario funcionan como fondos gestionados sin un marco regulatorio. Cualquiera puede crear una y hay miles disponibles. Las estrategias van desde enfoques disciplinados neutrales al mercado hasta posiciones direccionales agresivas. Sus historiales son visibles on-chain, aunque los resultados de un entorno de mercado pueden revelar poco sobre el rendimiento futuro.

La documentación de Hyperliquid ahora clasifica las bóvedas de HyperCore como heredadas. En su lugar, se anima a los desarrolladores a crear bóvedas tokenizadas en HyperEVM utilizando CoreWriter y precompilados. Estos productos pueden utilizar estándares como ERC-4626 y, a diferencia de las bóvedas heredadas, operar activos spot y mercados HIP-3.

Comparativa entre HLP, JLP, GLV y LLP

HLP se inspiró en el GLP de GMX y más tarde se convirtió en un modelo para otros productos. Las cuatro mayores bóvedas de liquidez nativas de exchanges utilizan ahora estructuras distintas para implementar el mismo concepto general.

Jupiter JLP

JLP actúa como el pool de contraparte para los perps de Jupiter en Solana. Los titulares poseen una cesta ponderada hacia SOL que también contiene ETH, WBTC y stablecoins. Reciben el 75 % de las comisiones de trading, préstamo y de impacto en el precio, las cuales se acumulan en el precio del token. JLP produce un yield genuino, pero también conlleva exposición directa al precio. El token generalmente sigue a los principales criptoactivos y debe pagar a los traders con los activos del pool cuando sus posiciones colectivas son rentables.

Dos eventos importantes han afectado a JLP este año. La vulnerabilidad de 286 millones de dólares en Drift del 1 de abril drenó alrededor de 41,7 millones de tokens JLP, valorados en aproximadamente 155 millones de dólares, en una sola transferencia. A principios de junio, los rastreadores on-chain también registraron a ballenas abandonando el pool a un ritmo superior a 14 veces el normal.

Con aproximadamente 750 millones de dólares, JLP sigue teniendo el TVL más alto del grupo, aunque el volumen de perpetuals de Jupiter se mantiene muy por debajo del de Hyperliquid. Nuestra clasificación de los mejores exchanges descentralizados de perpetuals compara las plataformas.

Pools GM y GLV de GMX

GMX descontinuó su índice GLP original en julio de 2025 tras un exploit de 42 millones de dólares relacionado con la arquitectura V1. La liquidez se ha trasladado a pools GM aislados para mercados individuales. Las vaults GLV sirven como wrappers de auto-rebalanceo entre pools que utilizan el mismo colateral.

Según la documentación de GMX, los LP reciben el 63 % de las comisiones generadas por el trading, liquidations, préstamos y swaps en Arbitrum y Avalanche.

GMX ya no es la plataforma predeterminada para los traders activos de perpetuals. Sin embargo, sus pools siguen siendo una opción bien auditada para los LP nativos de DeFi, y se planea una vault GLV exclusiva de stablecoins para MegaETH.

Lighter LLP

El LLP de Lighter es el equivalente más cercano a HLP. Combina la provisión de mercado con la liquidation de respaldo en un libro de órdenes de Zero-Fee, donde el emparejamiento se verifica mediante zero-knowledge proofs. LLP creció desde unos 20 millones de dólares en mayo de 2025 hasta más de 700 millones de dólares a finales de 2025, registrando APYs superiores al 30 %. Gran parte de ese rendimiento reflejó el menor número de creadores de mercado externos que competían por los mismos trades en Lighter.

En febrero de 2026, Lighter dividió LLP en cubas separadas para criptomonedas, FX y materias primas tokenizadas. Las pérdidas en un mercado ya no pueden extenderse por todo el pool, un enfoque inspirado en el incidente de JELLY en HLP. El acceso ahora está limitado y requiere el staking de LIT. A medida que ingresen más creadores de mercado profesionales, es probable que su yield se acerque al rango de HLP.

Cómo depositar en Hyperliquid HLP

Una vez que la cuenta ha sido financiada, el depósito toma unos minutos:

1. Financia tu cuenta: Realiza un bridge de USDC a Hyperliquid a través de Arbitrum o mediante una opción de depósito nativa. Confirma que los fondos se encuentran en tu balance de perps.
2. Abre la pestaña de Vaults: Abre Vaults en la aplicación de Hyperliquid y selecciona Hyperliquidity Provider (HLP) en la parte superior de la lista.
3. Consulta las estadísticas en directo: Antes de depositar, revisa el TVL del vault, el APR del último mes, el PnL acumulado y la reducción máxima (drawdown).
4. Deposita: Introduce la cantidad de USDC y confirma la transacción. Tu participación se actualiza de inmediato y comienza el periodo de bloqueo de 4 días.
5. Supervisa y retira: Sigue la posición en «Tu rendimiento». Transcurridos 4 días, puedes retirar desde la misma página al valor de participación actual.

Aplicar un código de referido de Hyperliquid al abrir una cuenta reduce las comisiones de trading. El descuento no se aplica a los depósitos en el vault.

Riesgos de depositar en HLP

HLP conlleva riesgos que no se aplican a una cuenta de ahorros en stablecoins. Los depositantes deben tener en cuenta lo siguiente:

• Riesgo de contraparte y de estrategia: HLP puede registrar pérdidas cuando los operadores obtienen beneficios de forma colectiva o cuando su inventario se sitúa en el lado incorrecto de una tendencia de mercado. El vault ha registrado rendimientos negativos en determinados días y semanas.
• Riesgo de liquidation tóxica: Como liquidador de respaldo (backstop), HLP puede heredar posiciones sobredimensionadas o manipuladas. JELLY, POPCAT y FARTCOIN siguieron un enfoque similar, y es probable que el patrón se repita en mercados con poca liquidez.
• Perfil de rendimiento irregular: Dos breves periodos generaron una parte sustancial del beneficio histórico de HLP. Los meses de rendimiento plano son habituales, mientras que las cifras de APR mostradas describen resultados pasados en lugar de garantizar rendimientos futuros.
• Bloqueo y tiempo de salida: Los fondos no se pueden retirar durante los primeros 4 días posteriores a un depósito. Esta restricción puede impedir una salida durante las primeras etapas de un evento de tensión, que es cuando es más probable que se materialicen las pérdidas.
• Intervención de la gobernanza: Los validadores han votado anteriormente para excluir de la lista (delist) y liquidar de forma forzosa un mercado durante un ataque. La decisión protegió a HLP en 2025, pero genera un riesgo discrecional que podría actuar en cualquier dirección.
• Subsidio de comisiones en disminución: La mayoría de las comisiones se destinan a la recompra de HYPE, lo que deja a HLP dependiente del rendimiento de la estrategia. Los cambios en las estrategias o en la asignación de capital del equipo de Hyperliquid afectarán a los rendimientos.
• Riesgo de protocolo y bridge: Un fallo relacionado con el consenso, los oráculos o el bridge de Hyperliquid podría afectar a HLP. El bridge de Arbitrum también se ha pausado anteriormente.
• Acceso normativo: Hyperliquid bloquea varias jurisdicciones a través de su interfaz, incluido Estados Unidos. Las normas que rigen las plataformas de derivados siguen cambiando.

Los depositantes experimentados suelen utilizar HLP como una parte limitada de una cartera de stablecoins que genera rendimientos absorbiendo los shocks del mercado, en lugar de tratarlo como una reserva de efectivo principal.

Conclusión

HLP sigue siendo uno de los productos más originales de DeFi. Al integrar el rol de maker y de liquidador dentro de un vault público, abrió una de las posiciones más rentables de un exchange a los depositantes comunes. El vault ha distribuido aproximadamente 137 millones de USD al tiempo que ayudaba a Hyperliquid a convertirse en la principal plataforma on-chain de perpetuos.

Su posición actual es más compleja que la propuesta inicial. Los subsidios de comisiones se han vuelto insignificantes y la mayor parte de los rendimientos se obtienen durante periodos de crisis. Un patrón repetible de manipulación también ha contribuido a que el TVL caiga dos terceras partes desde su máximo.

Otros acontecimientos han fortalecido el modelo. Los préstamos Earn ahora proporcionan un yield base, el PnL acumulado se ha mantenido positivo a lo largo de cada ataque y los competidores como Lighter están adoptando la estructura con una segmentación de riesgo adicional.

La consideración clave no es el APR principal, sino si deseas exposición a una estrategia que genera ingresos absorbiendo eventos extremos del mercado. Para los depositantes que así lo deseen, HLP sigue siendo la opción on-chain más probada en combate. Revisa la página en directo del vault para ver su TVL más reciente, su reducción y el rendimiento del mes pasado antes de decidir qué cantidad asignar.