Los perpetuals descentralizados son el sector de las criptomonedas que más rápido crece. Los datos de DefiLlama muestran que el volumen mensual de DEX de perps on-chain superó 1 billón de USD por primera vez en octubre de 2025, con Hyperliquid, Aster, EdgeX y Lighter acaparando la mayor parte de la actividad. La mayor parte de ese trading sigue ejecutándose a través de motores de coincidencia de código cerrado en los que los traders confían ciegamente.

Lighter es el intento más ambicioso de eliminar esa supresión de confianza. Funciona en un ZK-rollup diseñado a medida y anclado a Ethereum, no cobra comisiones a los minoristas y ha procesado más de 1,6 billones de USD en volumen acumulado de perps desde su lanzamiento, demostrando cada ejecución y liquidation on-chain.

La arquitectura, el token LIT y la posición competitiva de la plataforma en la carrera de los DEX de perps importan aquí. A continuación se muestra cómo encajan las piezas. 👇

¿Qué es Lighter?

Lighter es un exchange decentralised de perpetual futures construido como un rollup personalizado de zero-knowledge en Ethereum. El rollup es específico de aplicación: solo existe para ejecutar un libro de ordenes de límite central (central limit order book) para perps, con cada coincidencia, comprobación de margin y liquidation verificada por una prueba zk-SNARK publicada en el mainnet de Ethereum.

Este diseño combina el rendimiento de un exchange centralizado con un modelo de seguridad custodial. Los fondos de los usuarios se encuentran en contratos inteligentes de Ethereum en lugar de en los wallet de la empresa, y los traders pueden forzar una retirada directamente desde L1 si el secuenciador se desconecta o comienza a censurar órdenes.

El mainnet del protocolo se lanzó en octubre de 2025 y creció rápidamente. Alcanzó aproximadamente 232.000 millones de USD en volumen de perps a 30 días en torno a su TGE de diciembre de 2025, superando brevemente a Hyperliquid en actividad mensual. Tras disminuir la minería de incentivos, actualmente se sitúa en 487 millones de USD en TVL, 39.000 millones de USD en volumen de perps a 30 días y 766 millones de USD en open interest, manteniendo un puesto estable en el top cinco de la tabla de clasificación de DEX de perps.

Lighter está operado por una C-Corp estadounidense fundada por Vladimir Novakovski, exingeniero de Citadel y graduado en Harvard. El equipo cuenta con el respaldo de Founders Fund, Ribbit Capital, Haun Ventures, Dragonfly, Craft Ventures y Robinhood Ventures, con 89 millones de USD recaudados en dos rondas y una valoración comunicada de 1.500 millones de USD en noviembre de 2025.

¿Cómo funciona Lighter?

Lighter divide el exchange en tres roles: el secuenciador, el probador y los smart contracts en L1, y utiliza circuitos zk personalizados para demostrar que cada acción del secuenciador cumple con el libro de reglas propio del protocolo.

1. ZK-rollup específico para aplicaciones

Lighter no funciona en un Layer 2 de propósito general como Arbitrum o zkSync. Es un ZK-rollup dedicado cuya única función es albergar un libro de órdenes limitadas central y un sistema de margin para perpetual, con transiciones de estado demostradas por circuitos Plonky2 personalizados compilados en un verificador on-chain.

Tres componentes gestionan la red:

• Secuenciador: Ordena las transacciones entrantes en orden FIFO, construye bloques, publica precios de oráculos y produce datos de testigo para el probador. Los precompromisos otorgan a los maker y taker una finalidad lógica rápida.
• Probador: Genera pruebas zk-SNARK de que cada bloque respetó las reglas del protocolo, incluyendo la prioridad de precio y tiempo, así como las matemáticas correctas de margin y liquidation. Las pruebas se agregan para que la verificación en L1 sea económica.
• Smart Contracts: Almacenan la garantía del usuario y la raíz de estado canónica, verifican cada envío del probador y procesan depósitos y retiros de vuelta a Ethereum.

2. Emparejamiento y liquidaciones verificables

El elemento diferenciador es lo que demuestran los circuitos. La lógica de emparejamiento, riesgo y liquidation de Lighter está codificada como restricciones zk, por lo que el protocolo ejecuta de forma demostrable las órdenes según la prioridad de precio y tiempo y solo liquida las cuentas que han incumplido su nivel de margin.

Según el whitepaper de Lighter, el sistema utiliza una estructura de datos de árbol de libro de órdenes y árbol de estado que permite a los circuitos demostrar que las órdenes de mayor prioridad se emparejaron primero, aplicaron el ajuste de funding rate correcto y utilizaron las fórmulas adecuadas al cerrar cuentas en números rojos. Los traders no tienen que confiar en que el emparejamiento fue justo, pueden verificarlo.

3. Resistencia a la censura y vía de escape

Aun con pruebas zk, un secuenciador aún puede intentar censurar a usuarios específicos. Lighter gestiona esto mediante dos mecanismos en L1.

El primero es una cola de transacciones prioritarias: los usuarios envían una solicitud de retiro u orden directamente a Ethereum, y el secuenciador debe incluirla en un bloque posterior dentro de un plazo fijo o el sistema marcará el incumplimiento.

El segundo es el Modo Desierto, la vía de escape de Lighter. Si el secuenciador está desconectado o censura los retiros durante más de 14 días, el estado del rollup se congela y los usuarios pueden retirar sus saldos directamente desde Ethereum, con un verificador dedicado que gestiona las pruebas de salida forzosa.

4. LLP y aislamiento de riesgos

El Lighter Liquidity Pool (LLP) es la bóveda de provisión de liquidez y seguros del protocolo. Los usuarios depositan USDC y el fondo cotiza ambos lados del libro, respalda las liquidaciones y absorbe el PnL de los traders.

Tras la cascada de liquidation de octubre de 2025 que dejó brevemente la base de datos fuera de línea, Lighter rediseñó el LLP en estrategias segregadas para aislar el riesgo de cada tipo de mercado (criptomonedas de gran capitalización, criptomonedas de cola larga, RWA, perps de prelanzamiento). Un Pool de Liquidez Experimental (XLP) separado gestiona los mercados previos y los perps de RWA en modo de margin aislado.

Tokenomics de LIT

LIT es el token ERC-20 nativo de Lighter, emitido por la misma C-Corp estadounidense que opera el protocolo. Se lanzó el 30 de diciembre de 2025, con un suministro total fijo de mil millones y sin inflación más allá de ese límite. El token cotiza alrededor de 1,06 USD con 250 millones en circulación, lo que le otorga una capitalización de mercado de 265 millones de USD y un FDV de 1.060 millones de USD, muy por debajo de su máximo histórico de 7,86 USD establecido en los días posteriores al TGE.

Asignación

La distribución es inusualmente favorable para la comunidad en un DEX de perpetual respaldado por capital de riesgo. Lighter confirmó en el TGE que el 50% del suministro está reservado para el ecosistema y el 50% para el equipo y los inversores, con los tokens de personas con información privilegiada bloqueados detrás de un periodo de bloqueo de un año.

• airdrop: El 25% del suministro total se distribuyó en el TGE a los participantes de la temporada 1 y 2 de puntos, sin proceso de reclamo y sin adquisición de derechos (vesting). Los tokens se enviaron directamente a los wallet elegibles.
• Ecosistema futuro: Otro 25% está reservado para próximas temporadas de puntos, asociaciones, incentivos de RWA y programas del ecosistema. La temporada 3 ha sido confirmada y se financiatará de este fondo.
• Equipo: El 26% del suministro está asignado al equipo principal, bloqueado detrás de un periodo de bloqueo de un año antes de que cualquier token se desbloquee y se libere en un calendario plurianual.
• Inversores: El 24% del suministro está en manos de Founders Fund, Ribbit, Haun, Dragonfly, Craft, Robot Ventures y Robinhood Ventures, bajo el mismo periodo de bloqueo de un año.
• Venta pública: Un IEO en el launchpad de MEXC el 24 de diciembre de 2025 vendió 17.500 tokens a 2,00 USD cada uno, sirviendo principalmente como referencia de precio en lugar de un evento de suministro significativo.

Utilidad

LIT no es un token de comisión tradicional; los usuarios minoristas siguen sin pagar comisiones en las operaciones. Su utilidad proviene del acceso, el staking y la captura de valor.

• Acceso a LLP: Desde enero de 2026, depositar en el Lighter Liquidity Pool requiere hacer staking de LIT, con una proporción de 1:10 donde un LIT en staking desbloquea hasta 10 USDC de exposición a LLP.
• Descuentos en comisiones: Hacer staking de al menos 100 LIT elimina las comisiones de retirada y transferencia, y los creadores de mercado y las firmas de HFT obtienen descuentos en las comisiones prémium en proporción a su stake.
• Créditos de comisiones: Un sistema de créditos de comisiones denominados en LIT permite a los operadores profesionales acceder a niveles de ejecución prémium sin necesidad de grandes stakes directos.
• Recompras: Los ingresos del protocolo se dividen entre el crecimiento y las recompras de LIT en el mercado abierto, con 17,9 millones de dólares en recompras acumuladas ejecutadas desde el TGE, incluidos 14,6 millones de dólares solo en el primer trimestre de 2026.
• Gobernanza: LIT se posiciona como la capa de coordinación a largo plazo para las decisiones del protocolo sobre los parámetros de margin, las normas de listado y las asignaciones de la tesorería.

Lighter vs Hyperliquid

Ambos protocolos son las referencias obvias el uno para el otro y tienen filosofías de diseño opuestas. Hyperliquid es un Layer 1 monolítico con su propio consenso HyperBFT y un HyperEVM integrado, que procesa alrededor de 172.000 millones de dólares en volumen de perps en 30 días, mientras que Lighter es un zk-rollup modular que gestiona aproximadamente 39.000 millones de dólares en volumen en 30 días y publica las pruebas y el estado en Ethereum.

El compromiso se refleja en el rendimiento y la seguridad. Hyperliquid controla sus propios validadores y su finalidad, lo que mantiene todo en una sola cadena, pero implica que la confianza recae en ese conjunto de validadores. Lighter hereda las garantías de liquidación de Ethereum, pero lo paga con comisiones de L1, costes de blobs y un camino más largo hacia la descentralización total del secuenciador.

En cuanto al producto, ambos apuntan a comisiones minoristas nulas o cercanas a cero, ejecutan libros de órdenes de limit order centrales y se apoyan en un pool público como liquidez de respaldo. La diferencia radica en la verificabilidad: Hyperliquid pide a los operadores que confíen en su motor gestionado por validadores, mientras que Lighter codifica las reglas en circuitos zk y las demuestra. Nuestro análisis comparativo entre Lighter y Hyperliquid abarca las comisiones y la arquitectura, y nuestra comparativa de DEX de perps los sitúa a ambos en el contexto del sector.

Asociación y modelo de ingresos de Circle y Lighter

Los ingresos de Lighter no provienen de las comisiones de los operadores. Los minoristas no pagan nada, los creadores de mercado pagan una pequeña prima y el protocolo genera unos 26,5 millones de dólares en ingresos anualizados a través de las ganancias de LLP, las comisiones de liquidation y los ingresos por depósitos en la tesorería.

El cambio más significativo en ese modelo es el acuerdo con Circle anunciado en febrero de 2026, en virtud del cual Lighter comparte los ingresos generados por los aproximadamente 920 millones de dólares en USDC depositados en la plataforma. La estructura refleja el modo en que Coinbase obtiene ingresos por intereses de los saldos en USDC, aplicado por primera vez a un DEX de perps en lugar de a un exchange regulado.

El acuerdo es importante por dos motivos. Proporciona a Lighter un flujo de ingresos predecible denominado en USD que puede financiar las recompras de LIT durante las semanas de menor actividad de trading, y sienta un precedente sobre cómo los emisores de stablecoins y las plataformas on-chain pueden repartir el yield de las reservas en lugar de emitir cada uno su propia stablecoin. AMBCrypto estimó que el acuerdo podría generar unos 40 millones de dólares en ingresos anualizados según las tasas recientes.

Mercados de RWA y previos al lanzamiento

Los perps de criptomonedas siguen siendo el principal negocio de Lighter, pero el vector de crecimiento más interesante es la exposición a activos ajenos a las criptomonedas. El protocolo incluye perpetuos de real-world assets, incluidos mercados de oro y de índices bursátiles, junto con mercados previos al lanzamiento que permiten a los operadores tomar posiciones con leverage en tokens antes del TGE.

Ambos funcionan en modo de isolated-margin a través del pool XLP independiente, por lo que un movimiento brusco en un perp previo al lanzamiento con poca liquidez no puede desencadenar pérdidas en el LLP para los operadores de BTC y ETH. La primera prueba de estrés se produjo a finales de febrero de 2026, cuando un intento de compresión de posiciones largas (long squeeze) en el perpetuo de ARC generó 50 millones de dólares en open interest y una pérdida de 8,2 millones de dólares para una de las partes. La estrategia segregada de Lighter limitó el riesgo a la baja del LLP a unos 75.000 dólares.

Esto se enmarca en una tendencia más amplia de los DEX de perps hacia los mercados no cripto. Hyperliquid lo persigue mediante mercados desplegados por constructores a través de HIP-3, mientras que Lighter lo hace a través de listados nativos y estrategias de liquidez con riesgo aislado en el mismo motor.

Riesgos de Lighter

Lighter es uno de los DEX de perps mejor diseñados del mercado, pero los compromisos son reales y conviene sopesarlos antes de comprometer capital.

• Descentralización del secuenciador: El secuenciador es actualmente un operador único y debe transcurrir una ventana de censura de 14 días antes de que se active el mecanismo de escape. L2BEAT clasifica a Lighter como un zk-rollup de appchain con contratos actualizables al instante y sin ventana de salida para el usuario ante actualizaciones no deseadas.
• Riesgo de los smart contracts: Tanto los contratos de L1 como los circuitos de Plonky2 ocupan una superficie considerable. Los errores en los smart contracts, el verificador o las restricciones de los circuitos podrían exponer los depósitos, y el componente zk exige un nivel de revisión superior al de las bases de código típicas de Solidity.
• Caídas de LLP: Los depositantes de LLP actúan como contraparte directa del PnL y de las pérdidas por liquidation de los operadores. Durante la caída de octubre de 2025, el pool unificado heredado sufrió pérdidas que bóvedas de la competencia como HLP de Hyperliquid evitaron, lo que motivó el rediseño hacia una estrategia segregada.
• Sobreoferta de tokens: Solo el 25 % de la oferta de LIT está en circulación, con un FDV que duplica por cuatro la capitalización de mercado. El 75 % restante, incluidos los periodos de bloqueo (cliffs) para el equipo y los inversores, comienza a desbloquearse a partir de finales de diciembre de 2026, lo que generará una dilución futura significativa frente a un token que ya cotiza un 86 % por debajo de su ATH.
• Fidelidad del volumen: El volumen de los DEX de perps migra rápidamente hacia la plataforma que ofrezca los incentivos más laxos. El volumen mensual de perps de Lighter cayó desde un máximo de 232.000 millones de dólares en diciembre de 2025 hasta los aproximadamente 39.000 millones actuales, una caída del 83 % que refleja el final del «farming» de la Temporada 2 y pone de manifiesto cuán dependiente de los incentivos era la base de volumen inicial.
• Exposición regulatoria: Lighter está operado por una C-Corp de EE. UU. que ofrece derivados con leverage directamente a inversores minoristas. Esta postura conlleva una mayor exposición que la de sus competidores offshore y depende de que las normativas estadounidenses sobre activos digitales aclaren el estatus de los DEX de perps bajo la CLARITY Act y la legislación posterior.
• Riesgo de cola en el funding rate: Los DEX de perps en general acarrean un riesgo de cola de leverage que se magnifica durante los períodos de iliquidez. Lighter acota los funding rates y utiliza marcas basadas en oráculos, pero los movimientos extremos aún pueden desencadenar liquidations en cadena.

Fundadores de Lighter

Lighter está dirigido por Vladimir Novakovski, quien emigró desde Rusia, se graduó en Harvard a los 18 años y se unió a Citadel Investment Group poco después por invitación de Ken Griffin. Pasó casi 15 años como ingeniero y trader antes de cofundar la plataforma social de AI Lunchclub en 2017.

Cuando el crecimiento de Lunchclub se estancó en 2022, Novakovski reorientó al equipo hacia la infraestructura de trading en lugar de perseguir la ola de la AI. Aproximadamente el 80 % del equipo de ingeniería original se trasladó a Lighter, con una alta concentración de exalumnos de programación competitiva (IOI, IMO, ICPC) y exempleados de Citadel.

Joey Krug, socio de Founders Fund, resumió sin rodeos la tesis del equipo en la cobertura de Fortune sobre la ronda de 68 millones de dólares, atribuyendo gran parte de la decisión de inversión a Novakovski y al talento que reunió a su alrededor.

Conclusión

Lighter es uno de los DEX de perps más ambiciosos del mercado a nivel técnico. Codificar la lógica de emparejamiento, margin y liquidation en circuitos de zk con estados y pruebas anclados en Ethereum es un problema significativamente más complejo que operar un libro de órdenes off-chain con una capa de liquidación on-chain ligera, y el equipo lo ha desplegado a escala.

El enfoque de producto es igual de agresivo. Cero comisiones para el usuario minorista, acceso a LLP gestionado mediante staking, estrategias de riesgo segregadas para RWA y mercados de lanzamientos previos, y el reparto de ingresos de Circle conforman un modelo de monetización coherente que no depende de cobrar a los traders por utilizar el libro de órdenes.

Las incógnitas son las mismas a las que se enfrenta cualquier DEX de perps en rápido crecimiento: qué volumen se mantiene una vez que se reducen los incentivos, con qué rapidez se descentraliza el secuenciador y si LIT podrá traducir los ingresos del protocolo en una captura de valor duradera a medida que se produzcan las liberaciones de tokens para el equipo y los inversores a finales de 2026.