Cosa sono i liquid staking derivatives?

Un liquid staking derivative è un token che un protocollo conia quando depositi asset nel suo servizio di staking. Rappresenta il tuo diritto sul pool di stake più le ricompense in maturazione, e puoi detenerlo, venderlo, prestarlo o usarlo come collaterale mentre i token sottostanti rimangono bloccati nel livello di consenso.

L'etichetta "derivato" è un retaggio. Gli enti di settore e le autorità di regolamentazione statunitensi preferiscono ora "liquid staking token" o "staking receipt token", poiché questi asset rappresentano diritti diretti sul capitale in staking anziché strumenti sintetici che replicano un prezzo. Qui usiamo LSD e LST in modo intercambiabile, essendo LST il termine più accurato.

Esistono perché lo staking nativo impone un compromesso. Gestire un validatore su Ethereum richiede 32 ETH bloccati nel layer di consenso, dove rimangono inattivi oltre a un yield di base. Il liquid staking elimina questo blocco con una ricevuta liquida, in modo che lo stesso capitale metta in sicurezza la rete e operi altrove contemporaneamente.

Il modello ha preso piede dopo il passaggio di Ethereum al PoS in occasione di The Merge a settembre 2022, e ha subito un'accelerazione quando l'aggiornamento Shapella ha permesso i prelievi dello staking ad aprile 2023. Con i prelievi attivi, gli LST potevano essere riscattati per l'asset sottostante, ancorandone il valore.

Come funzionano i liquid staking derivatives?

Un protocollo di liquid staking si posiziona tra l'utente e i validatori. Raccoglie i depositi in pool, li delega agli operatori di nodi ed emette un token che traccia la posizione. Le meccaniche variano in base al protocollo, ma il ciclo di vita è costante.

1. Deposito, pool e conio

Quando depositi ETH, SOL o un altro asset supportato, il protocollo lo inserisce in una pool e conia una quantità corrispondente del suo token di staking nel tuo wallet. Il deposito viene quindi messo in staking su un set di validatori, permettendoti di saltare il saldo minimo e il lavoro di gestione di un nodo.

Il ciclo di vita principale funziona in questo modo:

• Deposito: Invia un asset come ETH o SOL nello smart contract del protocollo tramite la sua app o un wallet connesso.
• Conio: Il protocollo emette un token di ricevuta (stETH, rETH, JitoSOL) che registra la tua quota della pool e gli eventuali yield dovuti.
• Staking: I fondi raggruppati in pool vengono delegati agli operatori di nodi che convalidano le transazioni e ottengono i yield di consenso.
• Guadagno: Il tuo token riflette automaticamente i yield che si accumulano, senza necessità di riscossione e senza alcun validatore da mantenere.
• Impiego: Sposta quel token nei mercati dei prestiti, nelle liquidity pool o in altre strategie mentre il deposito rimane in staking.
• Uscita: Riscatta tramite la coda di prelievo del protocollo o vendi sul mercato secondario per un'uscita immediata.

2. Come si accumulano i yield di staking

Il modo in cui un LST riflette i yield è importante per la contabilità, le tasse e le integrazioni DeFi. Due modelli dominano il settore.

• Token rebasing: Il tuo saldo cresce quotidianamente per riflettere i yield, mantenendo un valore di circa 1:1 con l'asset sottostante. Lo stETH di Lido funziona in questo modo, e la maggior parte dei detentori lo incarta nel wstETH non rebasing per i protocolli DeFi che richiedono un saldo fisso.
• Token che accumulano valore: Il tuo saldo rimane fisso, ma il valore di riscatto del token aumenta man mano che i yield si accumulano. L'rETH di Rocket Pool, il cbETH di Coinbase, l'sfrxETH di Frax e il JitoSOL di Jito utilizzano questo modello, per cui un token viene gradualmente riscattato per più di un Unit dell'asset di Base.

I protocolli trattengono una percentuale dei yield come commissione. Lido applica una commissione del 10%, divisa tra gli operatori dei nodi e la sua DAO treasury, mentre Rocket Pool ne trattiene di più in cambio di un set di operatori più decentralizzato.

3. Riscatto, prelievi e il peg

Un LST mantiene il suo valore attraverso la riscattabilità e l'arbitraggio. Poiché puoi riscattare il token per l'asset sottostante tramite la coda di prelievo, i trader lo acquistano ogni volta che viene scambiato al di sotto del valore equo e lo riscattano per ottenere un profitto, riportando il prezzo verso il peg.

La tempistica è il fattore critico. Le code di uscita non sono istantanee ed Ethereum elabora solo un numero limitato di prelievi di validatori alla volta, quindi i riscatti possono richiedere giorni in caso di forti deflussi. Chiunque abbia bisogno di liquidità immediata vende su un exchange decentralizzato, dove le pool profonde di solito mantengono i prezzi stabili, ma possono allargarsi in condizioni di stress.

I migliori protocolli di liquid staking

Il liquid staking è la singola categoria più grande della DeFi. Una manciata di protocolli detiene la maggior parte del valore, diviso tra Ethereum e Solana.

• Lido (stETH): Il leader di Ethereum, che detiene quasi la metà del settore con oltre 20 miliardi di dollari in staking. stETH è l'LST più ampiamente integrato, accettato come collaterale nei principali mercati di prestiti e liquidità. La nostra guida a Lido analizza il protocollo in dettaglio.
• Rocket Pool (rETH): L'opzione Ethereum incentrata sulla decentralizzazione, basata su una rete permissionless di operatori di nodi. Scambia un po' di profondità di liquidità in cambio di una maggiore resistenza alla censura.
• Binance Staked ETH (WBETH): Uno dei token di staking di ETH più grandi per valore, emesso tramite Binance e utilizzato in tutto il suo ecosistema e nelle piattaforme DeFi supportate.
• Jito (JitoSOL): Il principale LST di Solana, con miliardi in SOL in stake. Jito cattura il maximal extractable value dall'ordinamento delle transazioni e lo restituisce agli stakers, aumentando il suo yield rispetto allo staking standard di Solana. Consulta la nostra guida a Jito e JitoSOL.
• Marinade e Sanctum (Solana): mSOL di Marinade è stato uno dei primi standard su Solana, mentre Sanctum alimenta un'ampia gamma di LST di Solana, ampliando la scelta di validatori e token.
• ether.fi (eETH e weETH): Il protocollo di liquid restaking più grande, che unisce lo staking di base al restaking di EigenLayer in un unico token. Consulta la nostra guida a ether.fi.

Altre opzioni consolidate includono cbETH di Coinbase, mETH di Mantle, sfrxETH di Frax, StakeWise e LsETH di Liquid Collective. Per una classifica aggiornata, consulta le nostre migliori piattaforme di liquid staking.

Principali casi d'uso per i derivati del liquid staking

Il valore di un LST risiede nel fatto che una singola posizione svolge più funzioni contemporaneamente. I possessori uniscono le ricompense dei validatori all'attività DeFi per aumentare il rendimento dello stesso capitale.

• Collaterale: I token come wstETH sono accettati sui protocolli di prestito, consentendo ai possessori di ottenere prestiti garantiti da una posizione in stake senza effettuare l'unstaking.
• Prestito: Fornire LST ai mercati monetari fa guadagnare interessi oltre allo yield dello staking, stratificando due flussi di reddito.
• Fornitura di liquidità: Le coppie di LST e asset sottostante sugli exchange decentralizzati generano commissioni di trading, poiché i due asset seguono andamenti simili e limitano l'impermanent loss.
• Restaking: Gli LST possono essere messi in restaking tramite EigenLayer per proteggere servizi extra e guadagnare un secondo livello di ricompensa.
• Leverage looping: Alcuni utenti prendono in prestito fondi contro un LST, ne acquistano altri e ripetono l'operazione per amplificare l'esposizione, una tattica ad alto rischio trattata nella nostra guida alle strategie di looping.
• Gestione della tesoreria: Fondi e tesorerie detengono LST per mantenere lo yield sugli asset inattivi pur rimanendo in grado di muoversi rapidamente.

Liquid staking vs restaking

Il liquid staking e il restaking si trovano su livelli diversi. Il liquid staking sblocca la liquidità di una singola posizione in stake. Il restaking riutilizza quel capitale in stake per proteggere protocolli aggiuntivi, aggiungendo sia yield che rischio.

In un modello di restaking, si impegnano ETH in stake o un LST in una rete come EigenLayer, dove sostiene Actively Validated Services come oracle, bridge e data availability layer. Ogni servizio stabilisce le proprie condizioni di slashing e paga le proprie ricompense, quindi il collaterale risponde a più di una serie di regole.

La maggior parte degli utenti vi accede tramite liquid restaking tokens (LRT). Si depositano ETH o un LST in un protocollo come ether.fi, Renzo o Kelp e si riceve un token (eETH, ezETH, rsETH) che rimane utilizzabile nella DeFi. EigenLayer domina questo mercato con un margine ampio.

Il compromesso è diretto. Il restaking può aumentare un tipico yield di Ethereum del 3% o 4% di un altro uno o due punti grazie alle ricompense dei servizi, ma accumula il rischio dei contratti smart ed espone lo stesso capitale a molteplici condizioni di slashing. Le strategie di yield-loop che promettono rendimenti molto più elevati si basano su prestiti e ricorsione, che possono svanire rapidamente in caso di forti movimenti di mercato.

Tendenze e statistiche del liquid staking

Alcuni dati mostrano quanto lo staking sia diventato centrale sia per Ethereum che per DeFi, e quale sia la posizione del liquid staking nel 2026.

• Dimensioni del settore: Il liquid staking è la categoria più grande della DeFi, con DefiLlama che traccia un valore superiore a 40 miliardi di dollari a metà 2026 dopo un picco vicino a 86 miliardi di dollari nell'agosto 2025. Il totale si muove in base ai prezzi delle criptovalute.
• Partecipazione a Ethereum: Circa il 30% di tutti gli ETH, ovvero circa 36 milioni di monete, è ora in stake, con yield nativi vicini al 3%, secondo le nostre statistiche sullo staking di Ethereum.
• Dominanza di Lido: Lido detiene quasi la metà di tutto il valore del liquid staking e circa un quarto degli ETH in stake, una concentrazione che mantiene vivo il dibattito sulla decentralizzazione.
• Crescita del restaking: EigenLayer protegge ben oltre 10 miliardi di dollari in ETH in restaking e controlla la maggior parte del mercato del restaking, la fetta in più rapida crescita del settore.
• Yield su Solana: I LST di Solana come JitoSOL offrono spesso rendimenti dal 6% all'8%, superiori agli equivalenti su Ethereum, grazie anche ai reward del MEV. Consulta le nostre statistiche sullo staking di Solana.
• Afflussi istituzionali: I fondi che supportano lo staking hanno generato circa un terzo degli afflussi negli ETF su Ethereum nel 2026, spingendo le code d'ingresso dei validatori ai massimi pluriennali.

Vantaggi e svantaggi dei liquid staking derivative

I liquid staking derivative migliorano l'efficienza del capitale e abbassano la barriera d'accesso allo staking, ma introducono rischi che lo staking nativo evita. La tabella mette a confronto i principali compromessi.

I liquid staking derivative sono sicuri?

Il liquid staking è uno dei settori della DeFi più collaudati e i protocolli più grandi vantano anni di audit e programmi di bug bounty alle spalle. Questo storico riduce il rischio senza eliminarlo, poiché un LST accumula diverse esposizioni distinte che vale la pena valutare singolarmente.

Il segnale di allarme più evidente si è verificato nel giugno 2022, quando stETH è sceso a circa 0,94 ETH e brevemente anche al di sotto. I prelievi non erano ancora attivi, quindi il token non poteva essere riscattato in ETH. Con il diffondersi del collasso di Terra e la svendita di stETH a fronte di una scarsa liquidità da parte di finanziatori come Celsius e Three Arrows Capital, il prezzo è sceso al di sotto del peg, come documentato da Nansen. Si è ripreso una volta che Shapella ha abilitato i riscatti nel 2023.

Rischi legati all'uso dei liquid staking derivative

Prima di considerare un LST come una versione sicura e completamente liquida dell'asset sottostante, i possessori dovrebbero valutare le categorie di rischio principali.

• Rischio di smart contract: I contract dei LST e del restaking possono contenere bug; gli audit riducono ma non eliminano il rischio di exploit. La nostra panoramica sugli audit degli smart contract spiega come viene effettuata questa valutazione.
• Rischio di slashing: I validatori che vanno offline o violano le regole del consenso affrontano sanzioni che tagliano il valore a supporto del token.
• Rischio di depeg: Un LST può allontanarsi dal sottostante durante forti vendite, danneggiando i venditori costretti a uscire e innescando cascate di liquidation per i possessori in leverage.
• Rischio di liquidità e di uscita: Le code di prelievo non sono istantanee ed Ethereum limita le uscite giornaliere dei validatori, di conseguenza i prezzi sul mercato secondario possono subire forti variazioni in caso di corsa alle uscite.
• Rischio di centralizzazione: da sola, Lido detiene circa un quarto di ETH staked e una concentrazione di tale portata solleva interrogativi sull'influenza dei validatori e sulla governance.
• Rischio di restaking e looping: il restaking espone la stessa garanzia a molteplici condizioni di slashing, mentre le posizioni in looping possono essere liquidate rapidamente quando i mercati invertono la rotta.

Il futuro del liquid staking

Il più grande cambiamento recente è di natura normativa. Nell'agosto del 2025, la Division of Corporation Finance della SEC ha dichiarato che il liquid staking non comporta l'offerta o la vendita di titoli finanziari. La SEC e la CFTC hanno poi codificato tale posizione in un'interpretazione congiunta del 17 marzo 2026, confermando che il liquid staking non è un'operazione su titoli e che i token di ricevuta di staking non sono titoli finanziari. Ciò ha rimosso una barriera che aveva tenuto molte istituzioni statunitensi in disparte.

I prodotti hanno seguito le regole. Il primo ETF di staking su Ethereum negli Stati Uniti è stato lanciato alla fine del 2025, l'ETHE di Grayscale ha iniziato a distribuire i premi di staking agli azionisti nel gennaio 2026 e BlackRock ha quotato il suo fondo di Ethereum staked nel marzo 2026. Gli ETF di staking su Solana di Bitwise e VanEck sono arrivati nello stesso periodo. Puoi monitorare i flussi sul nostro tracker degli ETF su Ethereum.

Anche l'infrastruttura è maturata di conseguenza. L'aggiornamento V3 di Lido ha introdotto gli stVaults, un framework modulare che consente a istituzioni e sviluppatori di gestire configurazioni di staking personalizzate sfruttando al contempo la liquidità di stETH. L'aggiornamento Pectra ha innalzato il limite del saldo del validatore a 2.048 ETH tramite l'EIP-7251 e ha semplificato i prelievi, agevolando le operazioni per i grandi stakers.

Considerazioni finali

I derivati del liquid staking hanno risolto il problema originario del proof-of-stake: la scelta tra ottenere un yield e mantenere il capitale utilizzabile. Emittendo una ricevuta negoziabile per una posizione in stake, hanno trasformato il capitale inattivo in capitale attivo e oggi sostengono gran parte della DeFi.

La categoria è diventata anche più articolata. Restaking, leverage looping e LST multichaten possono incrementare i rendimenti, ma ognuno di essi aggiunge rischi che una semplice posizione in stake evita. L'episodio di stETH del 2022 dimostra che la liquidità e il peg tengono in mercati stabili e possono rompersi sotto pressione.

Per la maggior parte degli utenti, le vere questioni riguardano la sicurezza del protocollo, la profondità della liquidità e il livello di complessità desiderato. Con una regolamentazione più chiara e prodotti istituzionali attivi, il liquid staking è destinato a rimanere un pilastro dell'economia on-chain, a patto che i detentori considerino ogni livello di yield come una decisione autonoma.