Что такое Pump.fun?

Pump.fun - это лаунчпад мемкоинов на Solana, который устраняет все технические барьеры для выпуска токена. Пользователь загружает изображение, выбирает имя и тикер, и монета становится доступной в течение минуты. Не требуется ни кода, ни предварительной продажи (presale), ни обеспечения ликвидности, поскольку автоматизированная бондинговая кривая определяет цену каждой сделки с первой покупки.

Платформа была запущена 19 января 2024 года компанией Baton Corporation Ltd, зарегистрированной в UK, директорами и соучредителями которой являются Алон Коэн, Ноа Твиддейл и Дилан Керлер. Вирусный эксперимент быстро стал двигателем экономики мемкоинов Solana, временами составляя большинство новых выпусков токенов в сети.

На платформе было создано более 12 миллионов токенов, и в марте этого года Pump.fun преодолела отметку в $1 миллиард совокупного дохода, что стало первым подобным достижением для любого приложения Solana. Она оставалась самым прибыльным приложением Solana на протяжении второго квартала, даже несмотря на снижение активности.

Это снижение имеет значение. Ежедневные комиссии значительно ниже своего пика в начале года, поскольку спекулятивный капитал перетек в площадки для perpetuals, такие как Hyperliquid, а уровень "выпуска" токенов упал до долей процента. Pump.fun остается доминирующим launchpad, но уже в меньшей версии той машины, какой она была на пике цикла.

Как работает Pump.fun?

Каждый токен Pump.fun проходит один и тот же жизненный цикл от создания до открытой торговли:

1. Создание: Любой желающий подключает Solana wallet, загружает изображение и устанавливает имя и тикер. Каждый токен запускается со стандартным предложением в 1 миллиард и без предпродажи, поэтому все покупатели входят через одну и ту же кривую.
2. Кривая связывания: Ранняя торговля происходит по формуле ценообразования, а не по книге ордеров. Покупки толкают цену вверх по кривой, а продажи - вниз, поэтому цена является прямой функцией от зафиксированного SOL.
3. Выпуск: Когда покупки заполняют кривую, при рыночной капитализации примерно в $69 000 или около 85 SOL, токен "выпускается". Менее 2% токенов достигают этого, и к середине июня семидневный показатель выпуска снизился примерно до 0,26%.
4. PumpSwap: SOL, привлеченный на кривой, формирует пул на PumpSwap, собственном AMM Pump.fun, а токены LP сжигаются, чтобы ликвидность не могла быть выведена. Миграция стала мгновенной и бесплатной с тех пор, как PumpSwap заменил Raydium в качестве площадки для выпуска в марте 2025 года.

Сожженные LP блокируют классический "жесткий" rug pull, когда развертывающий опустошает пул. Это не останавливает "мягкие" rug pull, когда создатели и ранние владельцы wallet продают токены при наличии спроса, поэтому проверка концентрации держателей и связанных wallet остается важной перед покупкой чего-либо на платформе.

Комиссии Pump.fun

Создание токена не стоит ничего, кроме незначительных комиссий сети Solana. Доход поступает от торговли, исторически это 1% комиссия за каждый swap на кривой связывания, при этом PumpSwap взимает 0,25% за сделку после выпуска.

Проект Ascend перестроил модель комиссий в сентябре 2025 года. Его система Dynamic Fees привязывает долю создателя к размеру токена, выплачивая до 0,95% за сделку по монетам с рыночной капитализацией ниже $300 000 и снижая до 0,05% при превышении $20 миллионов. Создатели заявили о получении более $2 миллионов в первый же день, и программа помогла Pump.fun вернуть утраченную долю рынка launchpad.

В январе этого года последовало обновление Creator Fee Sharing, позволяющее командам распределять доход от комиссий между до 10 wallet, передавать право собственности на монеты и revoke полномочия на обновление. Соучредитель Алон Коэн отметил дальнейшие изменения, которые позволят трейдерам решать, какие токены заслуживают поддержки комиссии создателя, так что структура будет продолжать меняться.

PUMP tokenomics

PUMP - это нативный токен платформы, запущенный в рамках одного из крупнейших ICO в истории Solana. Публичная продажа 12 июля 2025 года реализовала 150 миллиардов токенов по $0,004 каждый примерно за 12 минут, собрав $600 миллионов. С учетом частного раунда общие поступления достигли примерно $1,3 миллиарда при полностью разводненной оценке в $4 миллиарда.

Предложение распределяется следующим образом, согласно опубликованному графику вестинга:

• Общее предложение: 1 триллион PUMP, из которых 33% проданы через ICO (18% частная, 15% публичная) и разблокированы с первого дня.
• Сообщество: 24% зарезервировано для инициатив сообщества и экосистемы, выпускается постепенно.
• Команда: 20% принадлежит команде с 12-месячным клиффом, за которым следуют 36 месяцев линейного вестинга.
• Инвесторы: 13% принадлежит существующим инвесторам на тех же условиях клиффа и вестинга, что и команде.
• Прочее: Прямые трансляции (3%), ликвидность и биржи (2.6%), фонд экосистемы (2.4%) и фонд (2%) владеют остатком.

Динамика цены была крайне неблагоприятной для ранних покупателей. PUMP достиг пика около $0.012 вскоре после листинга, большую часть своего существования торговался ниже цены ICO и в настоящее время торгуется около $0.0016 при рыночной капитализации около $660 миллионов. Токен не дает права на долю в доходе и не является необходимым для использования платформы, поэтому его ценность почти полностью зависит от обратного выкупа и будущей полезности.

Обратный выкуп PUMP, сжигание и разблокировка токенов

Pump.fun потратил на обратный выкуп собственного токена больше средств из своих доходов, чем почти любой другой проект в криптоиндустрии. Совокупный объем обратного выкупа превысил $400 миллионов в конце июня, при этом 146 миллиардов PUMP были навсегда изъяты из обращения, что компенсирует около 41% циркулирующего предложения.

Программа изменилась в апреле. После сжигания примерно $370 миллионов PUMP за один день, что составило около 36% циркулирующего предложения, команда заменила дискреционный обратный выкуп необратимым смарт-контрактом, обязующим направлять 50% чистых комиссий от bonding curve, PumpSwap и своего торгового терминала на автоматические покупки и сжигание в течение 12 месяцев. Другая половина финансирует операционную деятельность и реинвестиции.

Механизм обратного выкупа теперь сталкивается со своим первым настоящим стресс-тестом. 12 июля истекает период блокировки для команды и инвесторов, разблокируя сразу около 86.65 миллиарда PUMP, что составляет примерно $124 миллиона и более одной пятой циркулирующего предложения, при этом остальная часть будет разблокироваться в течение 36 месяцев. Сможет ли заблокированный обратный выкуп поглотить это предложение, является самым большим вопросом, нависшим над токеном.

Прямые трансляции и вознаграждения для создателей контента

Второе направление Pump.fun - это токенизированная платформа для создателей контента. Стримеры ведут трансляции на сайте, а зрители торгуют монетой, привязанной к стриму, и создатель получает долю от каждой сделки в соответствии со шкалой динамических комиссий (Dynamic Fees). Для небольшого стримера доход от комиссий с активного токена может превзойти обычное распределение доходов от подписки.

У этой функции непростая история. Прямые трансляции были отключены в ноябре 2024 года после того, как пользователи устраивали опасные трюки для продвижения своих монет, затем возобновились в соответствии с политикой модерации, запрещающей насильственный и оскорбительный контент. Во время сентябрьского возобновления работы компания заявила, что выплатила создателям контента более $4 миллионов за один день и утверждала, что количество одновременных просмотров опережает Rumble, эти данные Pump.fun опубликовал самостоятельно без сторонней проверки.

Компания также управляет торговым терминалом, мобильным приложением и фондом Pump Fund в размере $3 миллионов для разработчиков экосистемы, и приобрела трекер кошельков Kolscan. Регистрации on-chain субдоменов, указывающие на Ethereum, Base и Monad, намекают на cross-chain расширение, хотя за пределами Solana пока ничего не запущено.

Pump.fun: Судебные иски и регулирование

Самая большая угроза для Pump.fun - юридическая. Объединенный коллективный иск, Aguilar v. Baton Corporation, рассматривается в Южном окружном суде Нью-Йорка судьей Коллин МакМахон. Истцы утверждают, что платформа продавала незарегистрированные ценные бумаги и управляла схемой рэкета, в которой инсайдеры использовали приоритетный порядок транзакций для первоначальной покупки новых токенов и их последующей продажи розничным покупателям, требуя возмещения ущерба, который может достичь примерно $5.5 миллиардов с утроением.

Дело расширилось после того, как конфиденциальный информатор предоставил около 5 000 внутренних журналов чатов, и во второй измененной жалобе, поданной в январе этого года, наряду с основателями Pump.fun названы Solana Labs, Solana Foundation, Jito Labs и руководители каждой из них. Ходатайства об отклонении были рассмотрены в феврале, и дата судебного разбирательства не назначена, поэтому неопределенность сохранится и в следующем году.

У защиты есть один существенный регуляторный попутный ветер. В феврале 2025 года Отдел корпоративных финансов SEC заявил, что транзакции с типичными мемкоинами не предполагают предложения и продажи ценных бумаг - это мнение сотрудников, не имеющее юридической силы, но все же подрывающее претензии по ценным бумагам, лежащие в основе иска. Ограничения доступа добавляют еще одну сложность, поскольку ICO исключил участников из США и UK, а платформа ограничивает пользователей в нескольких юрисдикциях.

Pump.fun против других лаунчпадов Solana

Доминирование Pump.fun оспаривалось не раз. LetsBonk ненадолго обогнал его по количеству переходов в июле 2025 года, прежде чем Pump.fun вернул себе лидерство, когда ведущие развертыватели мигрировали обратно. К январю этого года он контролировал примерно три четверти запусков мемкоинов на Solana.

Претенденты продолжают появляться. Bags вышел на уверенное второе место в первом квартале, Heaven позиционирует себя как более справедливую площадку для запуска, а Moonshot ориентирован на покупателей, использующих мобильные устройства, в то время как лента токенов Base на базе Zora теперь выпускает больше монет в день, чем Solana, по некоторым показателям. Наше сравнение лучших платформ для торговли мемкоинами показывает, где каждый из них занимает свое место.

Риски Pump.fun

Pump.fun делает спекуляции беспрепятственными, и это имеет две стороны. Эти риски наиболее важны, прежде чем использовать платформу или ее токен:

• Почти полный уровень отказов: Менее 2% токенов переходят на DEX, и большинство обнуляются. Коллективный иск утверждает, что около 98.6% запусков закончились де-факто рагпуллами, при этом потери пользователей оцениваются от $4 миллиардов до $5.5 миллиардов.
• Динамика инсайдеров и ботов: Снайперы, бандлеры и инструменты приоритетного исполнения входят в кривые раньше обычных покупателей, поэтому розничные инвесторы структурно опаздывают, даже когда токен успешен.
• Soft rugs (мягкие рагпулы): Сжигание LP предотвращает опустошение пулов, однако создатели и ранние владельцы кошельков все еще могут сбрасывать токены на держателей в любое время, и никакой технический контроль этому не препятствует.
• Юридические риски: Неблагоприятное решение по делу в SDNY может изменить или парализовать бизнес, и истцы попросили суд рассмотреть вопрос о назначении конкурсного управляющего над операциями Baton.
• Цикличность доходов: Активность платформы упала примерно на 80% от своего пика цикла, поскольку трейдеры переключились на площадки для торговли perpetuals, и обратный выкуп PUMP сокращается вместе с доходами.
• Размывание: Июльский обрыв разблокирует более одной пятой циркулирующего предложения, а распределения для команды и инвесторов продолжают разблокироваться еще три года.
• Отсутствие прав у держателей: PUMP не дает права на долю в доходе или гарантии управления, поэтому обратный выкуп является единственным действующим механизмом создания ценности.

Заключительные мысли

Pump.fun индустриализировал мемкоины. Сведя создание токенов к бесплатному 30-секундному действию и стандартизировав путь от bonding curve до DEX, он создал самое прибыльное приложение, которое произвела Solana, и привлек за собой целую торговую культуру.

Текущий этап сложнее. Активность значительно ниже пиковых значений, федеральный иск расследует справедливость самого механизма запуска, а PUMP вот-вот столкнется с крупнейшим событием по предложению, при этом обратный выкуп осуществляется при вдвое сокращенных доходах.

Для трейдеров платформа остается самым глубоким пулом спекуляций на ранних стадиях в криптоиндустрии и одной из самых опасных. Относитесь к каждому запуску как к потенциально неудачному, проверяйте держателей перед покупкой и соответствующим образом определяйте размер позиций. Наш гид по лучшим мемкоинам охватывает редких выживших.