Что такое Pump.fun?

Pump.fun — это launchpad мемкоинов на Solana, который убирает все технические барьеры для выпуска токена. Пользователь загружает изображение, выбирает название и тикер, и монета запускается менее чем за минуту. Никакого кода, предпродажи или первоначального обеспечения ликвидности не требуется, поскольку автоматическая кривая привязки устанавливает цену для каждой сделки с первой покупки.

Платформа была запущена 19 января 2024 года под управлением компании Baton Corporation Ltd, зарегистрированной в UK, директорами и соучредителями которой являются Алон Коэн, Ноа Твидл и Дилан Керлер. Вирусный эксперимент быстро стал двигателем экономики мемкоинов на Solana, порой составляя большинство новых выпусков токенов в сети.

На платформе было создано более 12 миллионов токенов, а в марте этого года совокупная выручка Pump.fun превысила 1 миллиард долларов, что стало рекордом для любого приложения на Solana. Она оставалась самым прибыльным приложением на Solana на протяжении второго квартала, даже несмотря на снижение активности.

Это охлаждение имеет значение. Едневные комиссионные сборы находятся значительно ниже своего пика в начале года, так как спекулятивный капитал перетек на площадки бессрочные контракты, такие как Hyperliquid, а процент перехода токенов упал до долей процента. Pump.fun остается доминирующим launchpad, но лишь в меньшем масштабе по сравнению с периодом на вершине цикла.

Как работает Pump.fun?

Каждый токен на Pump.fun проходит одинаковый жизненный цикл от создания до открытой торговли:

1. Создание: Любой пользователь подключает кошелёк Solana, загружает изображение и задает название и тикер. Каждый токен запускается со стандартным объемом в 1 миллиард единиц без предпродажи, поэтому все покупатели заходят по одной кривой.
2. Кривая привязки: Торговля на раннем этапе происходит на основе ценовой формулы, а не через стакан заявок. Покупки толкают цену вверх по кривой, а продажи — вниз, поэтому цена является прямой функцией от вложенных SOL.
3. Выход на рынок: Когда покупки заполняют кривую примерно при рыночной капитализации в 69 000 долларов или около 85 SOL, токен совершает выпуск. Менее 2% токенов когда-либо достигают этого рубежа, а к середине июня семидневный показатель выпуска снизился примерно до 0,26%.
4. PumpSwap: Собранные на кривой SOL формируют пул на PumpSwap, собственном AMM платформы Pump.fun, а токена LP сжигаются, поэтому ликвидность невозможно изъять. Миграция стала мгновенной и бесплатной после того, как в марте 2025 года PumpSwap заменил Raydium в качестве площадки для выпуска.

Сожженные LP предотвращают классический жесткий rug pull, при котором создатель опустошает пул. Это никак не останавливает мягкие rug pull, когда создатели и ранние кошельки распродают активы на фоне спроса, поэтому проверка концентрации держателей и bundles остается критически важной перед покупкой чего-либо на платформе.

Комиссии Pump.fun

Создание токена ничего не стоит, кроме незначительных комиссий сети Solana. Вместо этого доход формируется за счет торговли: исторически это комиссия в размере 1% с каждого обмена на кривой привязки (bonding curve), а после выхода на листинг (graduation) PumpSwap взимает 0,25% за сделку.

В сентябре 2025 года проект Ascend переработал модель комиссий. Его система динамических комиссий связывает долю создателя с размером токена, выплачивая до 0,95% за сделку по монетам с рыночной капитализацией ниже 300 000 долларов и снижая ее до 0,05% при превышении 20 миллионов долларов. Создатели заработали более 2 миллионов долларов за первый день, и эта программа помогла Pump.fun вернуть утраченную рыночную долю среди launchpad.

В январе текущего года последовало обновление функции распределения комиссий среди создателей (Creator Fee Sharing), позволившее командам делить доход от комиссий между десятью кошельками, передавать право владения монетами и revoke полномочия по обновлению. Соучредитель Алон Коэн (Alon Cohen) намекнул на дальнейшие изменения, которые позволят трейдерам решать, какие токены заслуживают поддержки за счет комиссий создателей, так что эта структура продолжит развиваться.

Токеномика PUMP

PUMP — это нативный токен платформы, запущенный в рамках одного из крупнейших ICO в истории Solana. В ходе публичной продажи 12 июля 2025 года примерно за 12 минут было продано 150 миллиардов токенов по цене $0,004 каждый, что позволило привлечь $600 миллионов. С учетом закрытого раунда общая сумма поступлений достигла примерно $1,3 миллиарда при полностью разводненной оценке в $4 миллиарда.

Структура предложения выглядит следующим образом согласно опубликованному графику вестинга:

• Общее предложение: 1 триллион PUMP, из которых 33% были проданы через ICO (18% в рамках закрытого раунда, 15% на публичной продаже) и разблокированы с первого дня.
• Сообщество: 24% зарезервировано для инициатив сообщества и экосистемы, которые выпускаются постепенно.
• Команда: 20% принадлежат команде с 12-месячным периодом блокировки (cliff), за которым следует 36-месячный линейный вестинг.
• Инвесторы: 13% принадлежат существующим инвесторам на тех же условиях блокировки и вестинга, что и для команды.
• Прочее: стриминг (3%), ликвидность и биржи (2,6%), фонд экосистемы (2,4%) и фонд (2%) удерживают оставшуюся часть.

Динамика цены оказалась суровой для ранних покупателей. PUMP достиг пика около $0,012 вскоре после листинга, большую часть времени провел ниже цены ICO и в настоящее время торгуется на уровне около $0,0016 с рыночной капитализацией около $660 миллионов. Токен не дает прав на доходы и не является необходимым для использования платформы, поэтому его ценность почти полностью опирается на обратные выкупы и будущую полезность.

Обратные выкупы, сжигания и разблокировки токенов PUMP

Pump.fun потратила на выкуп собственного токена больше доходов, чем практически любой другой проект в криптовалютной сфере. Совокупные обратные выкупы превысили $400 миллионов в конце июня, при этом 146 миллиардов PUMP были навсегда изъяты из обращения, что компенсировало примерно 41% циркулирующего предложения.

В апреле программа изменилась. После сжигания примерно $370 миллионов в PUMP за один день (около 36% циркулирующего предложения) команда заменила дискреционные обратные выкупы необратимым смарт-контрактом, который направляет 50% чистых комиссий от кривой привязки (bonding curve), PumpSwap и своего торгового терминала на автоматические покупки и сжигания в течение 12 месяцев. Вторая половина идет на финансирование операций и реинвестирование.

Механизм обратного выкупа теперь сталкивается со своим первым серьезным стресс-тестом. 12 июля истекает срок блокировки для команды и инвесторов, что приведет к одновременной разблокировке примерно 86,65 миллиарда PUMP стоимостью около $124 миллионов (более пятой части циркулирующего предложения), а остальная часть будет разблокирована в течение 36 месяцев. Смогут ли заблокированные обратные выкупы поглотить это предложение — главный вопрос, нависший над токеном.

Стриминг и награды для создателей контента

Второй этап развития Pump.fun — это токенизированная платформа для создателей контента. Стримеры ведут трансляции на сайте, в то время как зрители торгуют монетой, привязанной к трансляции, а автор получает часть от каждой сделки в соответствии со шкалой динамических комиссий. Для небольшого стримера доход от комиссий по активному токену может превысить стандартную схему распределения подписок.

У этой функции непростая история. Прямые трансляции были приостановлены в ноябре 2024 года после того, как пользователи устраивали опасные трюки для продвижения своих монет, а затем вернулись в рамках политики модерации, запрещающей насильственный и оскорбительный контент. Во время сентябрьского перезапуска компания заявила, что выплатила создателям более 4 миллионов долларов за день, и заявила о количестве одновременных зрителей, превосходящем Rumble — эти цифры Pump.fun опубликовала самостоятельно без сторонней верификации.

Компания также управляет торговым терминалом, мобильным приложением и фондом Pump Fund объемом 3 миллиона долларов для создателей экосистемы, а также приобрела трейкер кошельков Kolscan. Регистрации ончейн-субдоменов, указывающие на Ethereum, Base и Monad, намекают на кроссчейн-расширение, хотя за пределами Solana пока ничего не запущено.

Судебные процессы и регулирование Pump.fun

Главная угроза для Pump.fun носит юридический характер. В Южном окружном суде Нью-Йорка под председательством судьи Колин Макмахон (Colleen McMahon) рассматривается объединенный коллективный иск Aguilar v. Baton Corporation. Истцы утверждают, что платформа продавала незарегистрированные ценные бумаги и управляла мошеннической схемой, в которой инсайдеры использовали приоритетное упорядочение транзакций для первоочередной покупки новых токенов с последующим их сбросом розничным покупателям, требуя возмещения ущерба, который с учетом утроения может достичь примерно 5,5 миллиардов долларов.

Дело получило дальнейшее развитие после того, как конфиденциальный информатор предоставил около 5 000 внутренних журналов чатов, а вторая измененная жалоба, поданная в январе этого года, наряду с основателями Pump.fun называет в качестве ответчиков Solana Labs, Фонд Solana (Solana Foundation), Jito Labs и руководителей каждой из этих структур. Ходатайства о прекращении дела рассматривались в феврале, дата судебного разбирательства не назначена, так что неопределенность сохранится и в следующем году.

У защиты есть одно существенное регуляторное преимущество. В феврале 2025 года Отдел корпоративных финансов SEC заявил, что операции с типичными мемкоинами не предполагают предложение и продажу ценных бумаг — это мнение сотрудников не имеет юридической силы, но все же подрывает обвинения в отношении ценных бумаг, составляющие суть иска. Лимиты на доступ создают дополнительную сложность, поскольку ICO исключало участников из США и Великобритании, а платформа ограничивает пользователей в ряде юрисдикций.

Pump.fun против других launchpad на Solana

Доминирование Pump.fun оспаривалось не раз. Платформа LetsBonk ненадолго обогнала ее по количеству успешных выходов на листинг в июле 2025 года, прежде чем Pump.fun вернула лидерство, когда ведущие создатели токенов мигрировали обратно. К янрю этого года под ее управлением находилось примерно три четверти запусков мемкоинов на Solana.

Претенденты продолжают появляться. Bags уверенно заняла второе место в первом квартале, Heaven позиционирует себя как более справедливую площадку для запусков, а Moonshot ориентируется на мобильных пользователей, в то время как лента токенов Zora на базе Base по некоторым показателям чеканит больше монет в день, чем Solana.

Риски Pump.fun

Pump.fun делает спекуляции максимально простыми, и это палка о двух концах. Эти риски имеют наибольшее значение перед тем, как взаимодействовать с платформой или ее токеном:

• Почти стопроцентный показатель неудач: Менее 2% токенов доходят до листинга, а большинство падают до нуля. В коллективном иске утверждается, что около 98,6% запусков завершились де-факто rug pull, а убытки пользователей оцениваются в сумму от 4 миллиардов до 5,5 миллиардов долларов.
• Динамика инсайдеров и ботов: Снайперы, бандлеры и инструменты для приоритетного исполнения входят в кривые раньше обычных покупателей, поэтому розничные трейдеры структурно опаздывают даже тогда, когда токен оказывается успешным.
• Мягкие rug pull: Сожженные LP предотвращают опустошение пула, однако создатели и ранние кошельки все еще могут в любой момент сбросить токены на держателей, и никакой технический контроль не может этому помешать.
• Юридический навес: Неблагоприятное решение суда по делу Южного округа Нью-Йорка может изменить или подорвать бизнес, а истцы попросили суд рассмотреть вопрос о назначении внешнего управляющего для операций Baton.
• Цикличность доходов: Активность на платформе упала примерно на 80% от своего циклично пикового значения, так как трейдеры переключились на perpetuals площадки, а выкуп PUMP снижается пропорционально падению доходов.
• Размытие: Июльский разлок высвободит более пятой части циркулирующего предложения, а распределенные команде и инвесторам доли продолжат размораживаться еще в течение трех лет.
• Отсутствие прав держателей: PUMP не дает прав на получение доходов или гарантий управления, поэтому обратный выкуп остается единственным действующим механизмом ценности.

Заключение

Pump.fun индустриализировала мемкоины. Сведя создание токена к бесплатному 30-секундному действию и стандартизировав путь от кривой привязки до DEX, проект создал самое прибыльное приложение на Solana и увлек за собой целую торговую культуру.

Текущий этап сложнее. Активность держится значительно ниже пиковых значений, федеральный иск проверяет честность самой машины запущенных проектов, а PUMP готовится к крупнейшему событию разблокировки предложения на фоне обратного выкупа, составляющего половину от сократившихся доходов.

Для трейдеров платформа остается самым глубоким пулом ранних спекуляций в криптоиндустрии и одним из самых опасных. Рассматривайте каждый запуск как потенциально провальный, проверяйте держателей перед покупкой и соответствующим образом рассчитывайте размер позиций. Наш гид по лучшим мемкоинам охватывает редких выживших.