Was ist der HLP-Vault von Hyperliquid?

HLP, kurz für Hyperliquidity Provider, ist der Flaggschiff-Protokoll-Vault von Hyperliquid. Laut der offiziellen Dokumentation stellt er Liquidität über mehrere Market-Making-Strategien bereit und führt liquidationen durch. Der Vault stellt zudem USDC über Earn zur Verfügung und vereinnahmt einen Teil der Handelsgebühren der Börse. Das resultierende PnL wird mit den Einlegern der Community geteilt.

Da HLP nativ auf HyperCore basiert, befinden sich Einlagen, Buchführung und Strategieausführung innerhalb der Handelsengine der L1 und nicht in einem Smart Contract eines Drittanbieters. Positionen, Ausführungen und Salden sind on-chain an der Vault-Adresse (0xdfc2...f303) einsehbar. Die zugrundeliegende Strategielogik bleibt proprietär und wird vom Hyperliquid-Team betrieben.

Drei Merkmale unterscheiden HLP von anderen DeFi-yield-Produkten:

• Keine Performance-Gebühr: Nutzer-Vaults zahlen ihren Managern 10 % der Gewinne, während HLP 100 % seines PnL, ob positiv oder negativ, an die Einleger weitergibt.
• Nur USDC: Ein- und Auszahlungen erfolgen in USDC. Im Gegensatz zu Pools im Index-Stil weist der Basiswert kein Preisexposure gegenüber BTC, ETH oder Altcoins auf.
• Duale Rolle: HLP stellt in ruhigen Märkten Liquidität bereit und fängt in Stressphasen Backstop-liquidationen auf. Infolgedessen fallen die stärksten Tage oft mit den schlechtesten Tagen des Marktes zusammen.

HLP wurde im Mai 2023 gestartet, noch bevor der HYPE-Token existierte. Die frühen Renditen trugen dazu bei, die Börse anzukurbeln.

Wie funktioniert HLP?

HLP kombiniert mehrere Strategien in einem einzigen Vault. Die in der App angezeigte Position stellt das Nettoergebnis der Komponentenstrategien dar, die historisch als Strategie A, Strategie B und liquidator bezeichnet werden. Die Einnahmen stammen aus vier Quellen.

1. Market-Making

Die Kernstrategien von HLP platzieren Kauf- und Verkaufsaufträge in den über 100 von Validatoren betriebenen perpetual-Märkten von Hyperliquid. Sie erfassen die Differenz zwischen Kaufs- und Verkaufspreisen und sichern gleichzeitig den durch diese Trades angesammelten Bestand ab. HyperCore berechnet kein gas für die Auftragserteilung, wodurch der Vault Aufträge fortlaufend zu vernachlässigbaren Kosten quotieren, stornieren und aktualisieren kann.

Ruhige, seitwärts tendierende Märkte können stetige Market-Making-Einnahmen generieren. Scharfe Trends sind gefährlicher, da der Vault auf der Verliererseite eines überfüllten Orderbuchs landen kann. Obwohl HLP ein geringeres Preisexposure als Index-Pools wie JLP aufweist, trägt es dennoch ein direktionales Risiko, während Positionen abgewickelt werden.

2. Backstop-Liquidationen

Wenn das Eigenkapital eines Traders unter die maintenance margin fällt, versucht Hyperliquid die Position zunächst über das Orderbuch zu schließen, wo jeder Teilnehmer darum konkurrieren kann. Fällt das Eigenkapital ohne eine vollständige Ausführung unter zwei Drittel der maintenance margin, übernimmt der Liquidator-Tresor die Position zum Marktkreis. Dieser Tresor ist eine der Komponentenstrategien von HLP.

Die maintenance margin des Traders wird bei einer Backstop-Liquidation nicht zurückerstattet. Dieser Puffer macht den Prozess für HLP im Durchschnitt profitabel und erklärt einen Großteil der außergewöhnlichen Performance in volatilen Phasen. Unser Tracker für Krypto-Liquidationen und die HYPE-Liquidations-Heatmap zeigen, wo sich Liquidationsdruck aufbaut.

3. Earn-Lending über portfolio margin

Das portfolio margin-System von Hyperliquid ist die neueste Einnahmequelle von HLP. Es wurde ab Dezember 2025 in einer Pre-Alpha-Version eingeführt und ermöglicht berechtigten Konten, USDC gegen HYPE- oder BTC-Sicherheiten zu leihen. HLP stellt diesem Pool sein ungenutztes USDC zur Verfügung.

Stablecoin-Kreditnehmer zahlen einen variablen Zinssatz von 5 % APY mit einem starken Multiplikator, sobald die Auslastung über 80 % steigt. Anbieter erhalten die Zinsen proportional, nachdem das Protokoll 10 % als Liquidationspuffer einbehalten hat.

Kapital, das nicht von den Market-Making-Strategien von HLP genutzt wird, kann somit eine basisbasierte lending yield erzielen. Dadurch ist die Tresorleistung enger an die Nachfrage nach leverage an der Börse gekoppelt.

4. Handelsgebühren-Einnahmen

HLP erhält einen Teil der Protokoll-Handelsgebühren, allerdings ist der Anteil viel kleiner, als viele Anleitungen vermuten lassen. DefiLlama schätzt, dass HLP etwa 1 % des perpetual- und spot-Handelsumsatzes erhält. Die verbleibenden 99 % gehen an den Unterstützungfonds für HYPE-Rückkäufe.

Die Gebühreneinnahmen von HLP sanken von 7,15 Millionen USD im Q3 2025 auf 1,5 Millionen USD im Q2 2026. Die Erträge hängen nun primär von der Strategie-PnL ab und nicht mehr von Gebührensubventionen. Unsere Anleitung Hyperliquid-Gebühren erklärt behandelt die Aufteilung der verbleibenden Gebühren.

5. Ein- und Auszahlungsmechanik

Einzahlungen und Auszahlungen funktionieren wie folgt:

• Einzahlung: Übertragen Sie USDC von Ihrem Hyperliquid-perps-Guthaben in den HLP-Tresor. Es gibt kein Mindestguthaben außer der Kontoaktivierung.
• Anteilserfassung: Eine Einzahlung repräsentiert einen proportionalen Anteil am Tresor. Steigt das Tresoreigenkapital um 10 %, erhöht sich auch der Wert Ihres Anteils um 10 %.
• Sperrfrist: Auszahlungen werden 4 Tage nach Ihrer letzten Einzahlung verfügbar. Das Hinzufügen weiterer USDC setzt den Timer für das gesamte Guthaben zurück.
• Auszahlung: Nach Ablauf der Sperrfrist können Anteile zu ihrem aktuellen Wert eingelöst werden. Das Reduzieren offener Positionen zur Finanzierung eines Ausstiegs kann zu gewissem slippage führen.

HLP deckt keine HIP-3 builder-deployed markets ab. Jedes HIP-3 DEX verwendet eine separate Systemadresse für seinen eigenen Backstop-Liquidator. Aktien-, Rohstoff- und Index-perpetuals tragen folglich weder zum Buch von HLP bei noch schöpfen sie daraus.

HLP: Performance & Statistiken

Stand August 2026 zeigen Daten aus der Hyperliquid-App, DefiLlama und der CoinGecko-Analyse der on-chain-Historie des Tresors, dass HLP trotz des Verlusts der meisten Einlagen insgesamt profitabel geblieben ist:

Die PnL-Kurve verläuft eher stufenförmig als in einem gleichmäßigen Anstieg. Die Daten von CoinGecko verzeichnen lange Phasen geringer Bewegung, gefolgt von abrupten Gewinnen bei Volatilitätsspitzen. Allein zwei Ereignisse machen etwa 41 % des gesamten Gewinns von HLP aus: der Crash vom 10. Oktober 2025 und eine Whales-liquidation am 31. Januar 2026. Zusammen dauerten sie weniger als zwei Wochen.

Der TVL ist von seinem Höchststand um mehr als zwei Drittel gefallen. HLP hielt im Juni 2026 etwa 269 Millionen USD, bevor der Wert auf rund 184 Millionen USD sank, einschließlich eines Rückgangs von 25 % in den letzten 30 Tagen. Gedämpfte Renditen zwischen Volatilitätsereignissen und wiederholte Manipulationsversuche, auf die unten eingegangen wird, scheinen Einleger zu Abhebungen veranlasst zu haben.

Unsere Übersicht zu den Hyperliquid-Statistiken untersucht das Börsenvolumen, das open interest und die HYPE-Metriken, welche die Chancen von HLP bestimmen.

Wie HLP von Marktcrashs profitiert

Erzwungene liquidations speisen die Liquidatoren-Strategie von HLP, wodurch der Tresor von Ereignissen profitieren kann, die bei Tradern mit leverage schwere Verluste verursachen.

• 10. Oktober 2025: Eine Zollankündigung löste das größte deleveraging in der Krypto-Geschichte aus. Innerhalb von 24 Stunden wurden etwa 19 Milliarden USD liquidiert, davon mehr als 10 Milliarden USD auf Hyperliquid. Schätzungen zufolge verdiente HLP an diesem Wochenende zwischen 40 Millionen und 41,5 Millionen USD. Die Einleger erhielten in weniger als 48 Stunden eine Rendite von fast 10 %, während der Börse keine uneinbringlichen Forderungen entstanden. Der Druck verursachte zudem das erste Cross-margin-auto-deleveraging-Ereignis von Hyperliquid seit mehr als zwei Jahren.
• Whales-liquidation am 31. Januar 2026: Der als „Hyperunit-Whale“ bekannte Trader hielt eine ETH-Long-Position mit leverage, die einen Nominalwert von über 700 Millionen USD überschritten hatte. Sie wurde mit einem Verlust von rund 250 Millionen USD zwangsweise geschlossen. On-chain-Daten von CoinGecko zeigen, dass HLP durch das Ereignis etwa 15 Millionen USD verdiente, was eine Einageschäfts-Rendite von 5,8 % für die Einleger ergab.

Im Vergleich dazu wirft ein ruhiges und seitwärts tendierendes Quartal möglicherweise sehr wenig ab. HLP wird Einleger, die einen konstanten stablecoin-yield suchen, wahrscheinlich nicht zufriedenstellen. Sein Renditeprofil ähnelt eher einer Strategie, die bei Marktschocks ausgezahlt wird.

HLP-Manipulationsvorfälle

HLP übernimmt Positionen, die den Absicherungs-liquidations-Prozess durchlaufen, was den Tresor zu einem potenziellen Ziel macht. Mehrere Trader haben in illiquiden Märkten bewusst Selbstliquidationen herbeigeführt, um Verluste auf HLP zu übertragen.

JELLY bleibt die umstrittenste Episode. Die Abwicklung des Kontrakts zum Einstiegspreis des Angreifers schützte zwar Einleger, zeigte aber auch, dass Validatoren während eines aktiven Angriffs die Marktpreise außer Kraft setzen können. Dieser Eingriff weckte Vergleiche mit Rettungsaktionen zentralisierter Börsen. Hyperliquid führte daraufhin strengere Obergrenzen für das Open Interest und leverage-Stufen sowie eine vollständig on-chain basierte Validator-Abstimmung für Delistings ein.

Keiner dieser Vorfälle trieb das kumulierte PnL von HLP in den negativen Bereich, und der größte Einzelverlust machte zu diesem Zeitpunkt weniger als 1 % des TVL aus. Dennoch hat jeder Angriff die Frage neu aufgeworfen, ob passive Einleger ausreichend für das von ihnen getragene Extremrisiko (Tail Risk) entschädigt werden.

HLP vs. Nutzer-Tresore auf Hyperliquid

Hyperliquid bietet zwei Tresorkategorien mit jeweils unterschiedlichen Gebühren, Sperrfristen und Risikoprofilen.

Nutzer-Tresore fungieren als verwaltete Fonds ohne regulatorisches Korsett. Jeder kann einen erstellen, und es stehen Tausende zur Verfügung. Die Strategien reichen von disziplinierten marktneutralen Ansätzen bis hin zu aggressiven direktionalen Positionen. Ihre Leistungsnachweise sind on-chain einsehbar, wobei Ergebnisse aus einem Marktumfeld wenig über die zukünftige Performance aussagen müssen.

Die Dokumentation von Hyperliquid stuft HyperCore-Tresore inzwischen als Legacy ein. Entwickler werden stattdessen ermutigt, tokenisierte Tresore auf HyperEVM unter Verwendung von CoreWriter und Precompiles zu erstellen. Diese Produkte können Standards wie ERC-4626 nutzen und im Gegensatz zu Legacy-Tresoren spot-Assets und HIP-3-Märkte handeln.

HLP vs. JLP vs. GLV vs. LLP im Vergleich

HLP ließ sich von GLP von GMX inspirieren und wurde später zum Vorbild für andere Produkte. Die vier größten börseneigenen Liquiditätstresore nutzen inzwischen unterschiedliche Strukturen zur Umsetzung desselben umfassenden Konzepts.

Jupiter JLP

JLP dient als Gegenparteipool für Jupiter Perps auf Solana. Inhaber besitzen einen Korb mit Schwerpunkt auf SOL, der zudem ETH, WBTC und Stablecoins enthält. Sie erhalten 75 % der Handels-, Kredit- und Price-Impact-Gebühren, die sich im Token-Preis ansammeln. JLP generiert echten yield, birgt jedoch auch ein direktes Preisrisiko. Der Token folgt im Allgemeinen den großen Krypto-Assets und muss Händler aus Pool-Assets bezahlen, wenn deren kollektive Positionen profitabel sind.

Zwei größere Ereignisse haben JLP in diesem Jahr beeinflusst. Das Exploit in Höhe von 286 Millionen USD bei Drift am 1. April entzog etwa 41,7 Millionen JLP-Token im Wert von rund 155 Millionen USD in einer einzigen Transaktion. Anfang Juni verzeichneten on-chain-Tracker zudem, dass Whales den Pool mit mehr als dem 14-Fachen der normalen Rate verließen.

Mit rund 750 Millionen USD weist JLP nach wie vor den höchsten TVL in dieser Gruppe auf, obwohl das perpetuals-Volumen von Jupiter weit hinter dem von Hyperliquid zurückbleibt. Unser Ranking der besten dezentralen perpetual-Börsen vergleicht die Plattformen.

GMX GM Pools und GLV

GMX hat seinen ursprünglichen GLP-Index im Juli 2025 nach einem Exploit im Wert von 42 Millionen USD im Zusammenhang mit der V1-Architektur eingestellt. Die Liquidität ist in isolierte GM-Pools für einzelne Märkte gewandert. GLV-Tresore fungieren als automatisch rebalancede Wrapper über Pools hinweg, die dasselbe Collateral verwenden.

Laut der Dokumentation von GMX erhalten LPs 63 % der Gebühren, die aus Handel, liquidation, Kreditaufnahme und swaps über Arbitrum und Avalanche generiert werden.

GMX ist nicht länger die Standardplattform für aktive perpetuals-Trader. Dennoch bleiben die Pools eine gut auditierten Wahl für DeFi-native LPs, und ein Vault nur für Stablecoins ist für MegaETH geplant.

Lighter LLP

Das LLP von Lighter ist das nächste Äquivalent zu HLP. Es kombiniert Market Making mit Backstop-liquidation in einem Zero-Fee-Orderbuch, bei dem das Matching mittels zero-knowledge-Beweisen verifiziert wird. LLP wuchs von etwa 20 Millionen USD im Mai 2025 bis Ende 2025 auf mehr als 700 Millionen USD, während APYs von über 30 % gemeldet wurden. Ein Großteil dieser Performance spiegelte die geringere Anzahl externer Market Maker wider, die auf Lighter um dieselben Trades konkurrierten.

Im Februar 2026 unterteilte Lighter LLP in separate Buckets für Krypto, FX und tokenisierte Rohstoffe. Verluste in einem Markt können sich nicht länger über den gesamten Pool ausbreiten, ein Ansatz, der durch das JELLY-Ereignis von HLP beeinflusst wurde. Der Zugang ist nun limitiert und erfordert ein LIT-staking. Da immer mehr professionelle Market Maker hinzukommen, wird sich der yield voraussichtlich dem Bereich von HLP annähern.

So zahlen Sie in Hyperliquid HLP ein

Sobald ein Konto kapitalisiert wurde, dauert die Einzahlung wenige Minuten:

1. Kapitalisieren Sie Ihr Konto: bridge Sie USDC über Arbitrum oder eine native Einzahlungsoption zu Hyperliquid. Bestätigen Sie, dass sich die Mittel in Ihrem perps-Guthaben befinden.
2. Öffnen Sie den Tab „Vaults“: Öffnen Sie Vaults in der Hyperliquid-App und wählen Sie Hyperliquidity Provider (HLP) ganz oben in der Liste aus.
3. Live-Statistiken prüfen: Überprüfen Sie vor der Einzahlung den TVL des Vaults, den APR des Vormonats, die kumulierte PnL und den maximalen Drawdown.
4. Einzahlen: Geben Sie den USDC-Betrag ein und bestätigen Sie die Transaktion. Ihr Anteil aktualisiert sich sofort und die 4-tägige Sperrfrist beginnt.
5. Überwachen und auszahlen: Verfolgen Sie die Position unter „Your Performance“ (Ihre Performance). Nach 4 Tagen können Sie auf derselben Seite zum aktuellen Anteilswert auszahlen.

Die Verwendung eines Hyperliquid-Empfehlungscodes bei der Kontoeröffnung reduziert die Handelsgebühren. Der Rabatt gilt nicht für Vault-Einzahlungen.

Risiken einer Einzahlung in HLP

HLP birgt Risiken, die bei einem Stablecoin-Sparkonto nicht anfallen. Einzahler sollten Folgendes berücksichtigen:

• Gegenpartei- und Strategierisiko: HLP kann Verluste machen, wenn Trader gemeinsam Gewinne erzielen oder sich der Bestand auf der falschen Seite eines Markttrends befindet. Der Vault hat an einzelnen Tagen und Wochen negative Renditen verzeichnet.
• Risiko toxischer liquidation: Als Absicherungsliquidator übernimmt HLP möglicherweise übergroße oder manipulierte Positionen. JELLY, POPCAT und FARTCOIN folgten einem ähnlichen Ansatz, und dieses Muster wird sich in illiquiden Märkten wahrscheinlich wiederholen.
• Unregelmäßiges Renditeprofil: Zwei kurze Zeiträume machten einen erheblichen Teil des historischen Gewinns von HLP aus. Monatelange Seitwärtsphasen sind üblich, während die angezeigten APR-Werte die Ergebnisse der Vergangenheit beschreiben und keine Garantie für zukünftige Renditen darstellen.
• Sperrfrist und Ausstiegszeitpunkt: Während der ersten 4 Tage nach einer Einzahlung können keine Gelder abgehoben werden. Diese Einschränkung kann einen Ausstieg in der frühen Phase eines Stressereignisses verhindern, wenn Verluste am wahrscheinlichsten eintreten.
• Eingreifen der Governance: Validatoren haben in der Vergangenheit dafür gestimmt, einen Markt während eines Angriffs zu delisten und zwangsweise abzuwickeln. Diese Entscheidung hat HLP im Jahr 2025 geschützt, birgt jedoch ein Ermessensrisiko, das sich in beide Richtungen auswirken kann.
• Schrumpfende Gebührensubvention: Die meisten Gebühren fließen in HYPE-Rückkäufe, wodurch HLP von der Strategieperformance abhängig wird. Änderungen an den Strategien oder der Kapitalallokation des Hyperliquid-Teams wirken sich auf die Renditen aus.
• Protokoll- und bridge-Risiko: Ein Ausfall im Zusammenhang mit dem Konsens, den Oracles oder der bridge von Hyperliquid könnte sich auf HLP auswirken. Auch die Arbitrum-bridge wurde in der Vergangenheit bereits pausiert.
• Regulatorischer Zugang: Hyperliquid blockiert über sein Frontend mehrere Gerichtsbarkeiten, darunter die Vereinigten Staaten. Die Vorschriften für Derivate-Plattformen ändern sich kontinuierlich.

Erfahrene Einzahler nutzen HLP im Allgemeinen als begrenzten Teil eines Stablecoin-Portfolios, das durch die Absorption von Marktschocks Renditen generiert, anstatt es als Kernbestand an Barmitteln zu betrachten.

Fazit

HLP bleibt eines der originellsten Produkte im DeFi-Bereich. Indem die Rolle des maker und Liquidators in einen öffentlichen Vault integriert wurde, wurde gewöhnlichen Einzahlern eine der profitabelsten Positionen an einer Börse zugänglich gemacht. Der Vault hat rund 137 Millionen USD ausgeschüttet und gleichzeitig dazu beigetragen, dass Hyperliquid zur führenden on-chain perpetuals-Plattform geworden ist.

Die aktuelle Position ist komplexer als der ursprüngliche Ansatz. Gebührensubventionen sind vernachlässigbar geworden, und die meisten Renditen fallen in Krisenzeiten an. Ein sich wiederholendes Manipulationsmuster hat zudem dazu beigetragen, dass der TVL von seinem Höchststand um zwei Drittel gesunken ist.

Andere Entwicklungen haben das Modell gestärkt. Earn-Kredite bieten nun eine Basis-yield, die kumulierte PnL ist bei jedem Angriff positiv geblieben, und Wettbewerber wie Lighter übernehmen die Struktur mit zusätzlicher Risikosegmentierung.

Der entscheidende Aspekt ist nicht der angezeigte APR, sondern ob Sie ein Exposure gegenüber einer Strategie wünschen, die durch die Absorption extremen Marktgeschehens Gewinne erzielt. Für Einzahler, die dies möchten, bleibt HLP die kampferprobteste on-chain-Option. Überprüfen Sie die Live-Vault-Seite auf den aktuellen TVL, den Drawdown und die Rendite des Vormonats, bevor Sie entscheiden, wie viel Sie allokieren möchten.