ما هو مقترح تحسين Hyperliquid رقم 3 (HIP-3)؟

يتيح مقترح تحسين Hyperliquid رقم 3، أو HIP-3، لفرق خارجية إطلاق منصات عقود آجلة دائمة خاصة بها على HyperCore التابعة لـHyperliquid. في السابق كان المدققون يحددون أسواق العقود الدائمة التي يمكن إطلاقها. ونقل HIP-3 سلطة الإدراج هذه إلى المطورين المستعدين لإيداع سند كبير بعملة HYPE قابل للمعاقبة بالخصم.

يعمل كل نشر كـDEX مستقل للعقود الدائمة، مع دفاتر أوامر وإعدادات هامش ورمز مميز للضمان وإعدادات رسوم خاصة به. يختار المطورون مواصفات العقود ومدخلات الأوراكل. ويتولى محرك Hyperliquid المطابقة وعمليات التصفية والتسوية، مما يوفر للمتداولين بنية تنفيذ أصلية لأصول لم يُدرجها الفريق الأساسي.

يجب على مُطلِقي الشبكة الرئيسية وضع 500,000 HYPE في الستيكينغ، وتبلغ قيمتها نحو 42 مليون دولار بأسعار أكتوبر 2026، وإبقاء الحصة مقفلة 183 يومًا على الأقل بعد الإطلاق. ويمكن إدراج الأسواق الثلاثة الأولى مجانًا. أما الإدراجات الإضافية فتُوزع عبر مزاد هولندي مشترك بين جميع مُطلِقي HIP-3.

بعد اثني عشر شهرًا من التفعيل، أصبح HIP-3 قناة النمو الرئيسية لـHyperliquid خارج العملات المشفرة. وتغطي أسواق المطورين الآن النفط والفضة ومؤشر S&P 500 وشركات رقائق الذكاء الاصطناعي وشركات ما قبل IPO على مدار الساعة. وفي أغسطس 2026، حققت لفترة وجيزة حجم تداول شهريًا أكبر من أسواق Hyperliquid الأصلية للعقود الدائمة.

كيف يعمل HIP-3 على Hyperliquid؟

يقسّم HIP-3 المسؤولية على طبقتين. يحدد المطورون ما يُدرج ويضبطون طريقة عمل كل سوق. وتوفر HyperCore محرك المطابقة المشترك ونظام الهامش وآلية التصفية التي تُبقي الأسواق التي ينشرها المطورون سليمة ماليًا ومتوافقة مع البنية الداعمة للعقود الدائمة الأصلية.

1. طبقة نشر المطورين

تشمل طبقة المطورين القرارات والالتزامات التي يتحكم بها المُطلِق قبل الإطلاق وبعده. وتتضمن الالتزامات برأس المال وحقوق الإدراج وتصميم الأوراكل وإعدادات الرسوم والمسؤولية المستمرة عن إبقاء أسعار الأسواق دقيقة.

مسؤوليات المُطلِق الأساسية وإعداداته وفق مواصفات HIP-3 الحالية:

• سند الستيكينغ: يقفل المُطلِقون 500,000 HYPE لمدة 183 يومًا على الأقل. يشير البروتوكول إلى أن هذا المتطلب ينبغي أن ينخفض مع نضج البنية التحتية، وأن أي حصة تفوق المبلغ المطلوب متاحة للسحب.
• DEX واحد: يشغّل المُطلِق المؤهل حاليًا DEX واحدًا للعقود الدائمة بدفاتر أوامر وإعدادات معزولة. وتتوقع المواصفات ترقية مستقبلية تتيح لحصة واحدة دعم عدة DEX.
• خانات الأسواق: لا تتطلب الأصول الثلاثة الأولى مزادًا. وتدخل الأصول الإضافية مزادًا هولنديًا مشتركًا مدته 31 ساعة، بينما تتيح الخانات المحجوزة للمُطلِقين تجاوز المؤقت.
• اختيار الضمان: يمكن للمطورين اختيار أي أصل تسعير معتمد كضمان للهامش. وقد يؤدي تصويت المدققين لإزالة صفة أصل التسعير إلى تعطيل DEX، رغم أن ذلك لا يستدعي المعاقبة بالخصم.
• تصميم الأوراكل: يحدد المُطلِقون أسعار الأوراكل ويحدّثونها. ينبغي أن يتبع مصدر المرجع أصلًا سائلًا مقاومًا للتلاعب لأن أسعار العلامة والتمويل وعمليات التصفية تعتمد عليه.
• حصة الرسوم: يجوز للمُطلِقين إضافة حصة رسوم من 0 إلى 300%، بحد أقصى 100% في وضع النمو. وعندما تتجاوز الحصة 100%، ترتفع رسوم البروتوكول لتطابقها.
• التحكم في التسوية: يلغي إجراء haltTrading الأوامر ويسوّي المراكز بسعر العلامة. ويمكن للمُطلِقين استخدامه لسحب الأصول أو إعادة تدويرها لعقود محددة التاريخ دون شراء خانات مزاد جديدة.

2. طبقة تنفيذ HyperCore

يأتي التنفيذ من بنية تحتية مشتركة. يرث كل سوق HIP-3 دفتر الأوامر نفسه على السلسلة ومحرك الهامش وحمايات الملاءة المستخدمة في العقود الدائمة الأصلية على Hyperliquid. وهذا الأساس المشترك أحد أسباب قدرة أسواق المطورين على منافسة المنصات المركزية في فروق الأسعار.

الوظائف على مستوى البروتوكول التي يرثها كل سوق HIP-3 من HyperCore:

• المطابقة: توجّه HyperCore أوامر HIP-3 عبر دفتر الأوامر المركزي المحدد نفسه على السلسلة كالأسواق الأصلية. واجهات برمجة التداول موحدة، لذا لا يحتاج المدمجون إلا إلى تغيير معرّف الأصل.
• أوضاع الهامش: تبدأ الأسواق بهامش معزول. ويتيح المدققون الآن للمُطلِقين تفعيل هامش متقاطع لا رجعة فيه على الأصول ذات السيولة العميقة وأوراكل خارجية موثوقة ومقاومة مثبتة للتلاعب.
• مصفٍّ احتياطي: يتضمن كل DEX مصفّيًا احتياطيًا بالكامل على السلسلة للمراكز الخاسرة على أصول الهامش المتقاطع، مما يقلل الديون المعدومة ويحد من الاعتماد على تقليص الرافعة التلقائي خلال التحركات الحادة.
• التمويل: تسحب مدفوعات التمويل القياسية للعقود الدائمة أسعار العقود نحو مرجع الأوراكل لدى المُطلِق. لذلك تستمر المراكز المحتفظ بها خلال عطلات نهاية الأسبوع أو جلسات التداول المغلقة في دفع التمويل الدوري أو استلامه.
• الرسوم: رسوم HIP-3 هي ضعف معدل العقود الدائمة للمدققين وتُقسم 50/50 مع المُطلِق. ويخفض وضع النمو التكاليف الإجمالية بأكثر من 90% في الأسواق المشاركة.
• الضمانات: تحدّ من الضرر الذي قد يسببه مُطلِق معيب أو خبيث سقوف العقود المفتوحة ومراجعة المدققين عند تحرك يومي للأوراكل بنسبة 50% في أصول الهامش المتقاطع، والحصة القابلة للمعاقبة بالخصم.

إحصاءات واتجاهات HIP-3

دخل HIP-3 أكتوبر 2026 بوصفه أكبر محرك نمو غير مرتبط بالعملات المشفرة في Hyperliquid، رغم تراجع حصته من النشاط الإجمالي عن ذروة الصيف. تأتي الأرقام أدناه من أبحاث نشرتها The Block وTalos و21Shares.

أبرز مقاييس HIP-3 حتى مطلع أكتوبر 2026:

• العقود المفتوحة: بلغت عقود HIP-3 المفتوحة مستوى قياسيًا تجاوز 4.44 مليار دولار في أغسطس 2026، مقارنة بنحو 260 مليون دولار في أواخر ديسمبر 2025. وكان ذلك زيادة بمقدار سبعة عشر ضعفًا في ثمانية أشهر.
• حصة العقود المفتوحة: ارتفعت حصة HIP-3 من العقود المفتوحة في Hyperliquid من 18% في مارس إلى أكثر من 34% في أغسطس، ثم تراجعت إلى نحو 25% مع تعافي العقود الدائمة للعملات المشفرة خلال سبتمبر.
• الحجم التراكمي: عالجت الأسواق التي نشرها المطورون أكثر من 548 مليار دولار من حجم التداول التراكمي بحلول أوائل سبتمبر 2026، مقارنة بنحو 25 مليار دولار في أواخر يناير.
• حصة الحجم: أنتجت أسواق Trade.xyz وحدها نحو 55% من حجم العقود الدائمة الشهري في Hyperliquid في أغسطس 2026. وتفوقت على الأسواق الأصلية التي يدرجها المدققون، ما يبيّن أن الطلب من خارج العملات المشفرة لم يعد هامشيًا.
• عدد الأسواق: بلغ عدد أسواق العقود الدائمة في Hyperliquid 484 بحلول منتصف أغسطس: 232 أصلية، و108 من Trade.xyz، و144 من مطورين آخرين في HIP-3. وبذلك فاقت العقود التي نشرها المطورون عدد الأسواق التي أدرجها المدققون.
• حصة الرسوم: انتقلت HIP-3 من مساهمة ضئيلة في الرسوم إلى 11.2% من إجمالي رسوم Hyperliquid خلال النصف الأول من 2026. وظلت العقود الدائمة للعملات المشفرة تمثل 82.7% من الإجمالي البالغ 419.3 مليون دولار.
• رسوم المطورين: حققت Trade.xyz نحو 5.0 مليون دولار من الرسوم خلال الشهر المنتهي في منتصف أغسطس، تُقسم بالتساوي مع البروتوكول، رغم عملها في وضع النمو بتكاليف تداول مخفضة بشدة.
• التركز: حافظت Trade.xyz على أكثر من 90% من العقود المفتوحة في HIP-3. ويقدّر محللون أن تكاليف المزادات تعني فترات استرداد تبلغ نحو أربع سنوات للناشرين الآخرين، مقابل خمسة أشهر لـ Trade.xyz.
• أكبر سوق: بلغت العقود المفتوحة لعقد دائم مرتبط بمؤشر S&P 500 نحو 419 مليون دولار في أواخر سبتمبر. وكان الذهب قرب 302 مليون دولار، ما يضع كليهما ضمن نطاق كثير من أسواق العقود الدائمة للعملات المشفرة الكبرى.

كيف يتوزع نشاط HIP-3

ينتشر النمو اللافت لـ HIP-3 بشكل غير متساوٍ بين المطورين والأسواق. فعقود المطورين تفوق الآن العقود الدائمة التي يدرجها المدققون، ومع ذلك لا تزال Trade.xyz تملك أكثر من 90% من العقود المفتوحة في HIP-3. كما شكلت أسواقها نحو 55% من حجم العقود الدائمة الشهري في Hyperliquid في أغسطس 2026.

ويظهر التركز نفسه في اقتصاديات الأسواق. فالناشرون الأصغر يواجهون فترات استرداد مقدّرة أطول لتكاليف المزادات، بينما أغلق بعضهم منصات DEX الخاصة بهم أو عقودًا بعينها. وفي الوقت نفسه، أصبحت المنتجات غير المشفرة، مثل عقود المؤشرات والسلع والأسهم وما قبل IPO الدائمة، مصادر كبيرة للحجم والعقود المفتوحة.

أحدث تطورات HIP-3 والموضوعات الناشئة

حققت السنة الأولى من HIP-3 نموًا سريعًا مع كشفها عن نقاط ضغط هيكلية. فقد أصبح النشاط شديد التركز لدى ناشر واحد. ولا تزال الجهات التنظيمية تحدد كيفية تصنيف العقود الدائمة على الأسهم، وتواصل تصاميم المنتجات الأحدث اختبار المدى الذي يمكن أن يصل إليه نشر الأسواق دون إذن بأمان.

1. هيمنة Trade.xyz وتوحيد الناشرين

كانت Trade.xyz، التي أنشأتها ذراع الترميز في Hyperliquid Hyperunit، أول ناشر في HIP-3 وما زالت المنصة المهيمنة. وتستحوذ عقودها المرتبطة بالنفط الخام والفضة وناسداك وS&P 500 وأسهم رقائق الذكاء الاصطناعي وإدراجات ما قبل الطرح على كل النشاط تقريبًا، بما في ذلك الأسواق التي يقدم فيها ناشرون منافسون عقودًا مكررة.

ثبتت صعوبة المنافسة على المطورين الأصغر. فقد أغلقت Felix منصة DEX الخاصة بها في HIP-3 في يونيو 2026. وأغلقت Ventuals أسواقها الخاصة بـ OpenAI وAnthropic بعد معالجة أكثر من 650 مليون دولار من حجم التداول. كما انخفض وسيط أسعار المزادات الفائزة للإدراجات الجديدة من 1,750 HYPE في يناير إلى 500 HYPE بحلول مايو.

اقترح محللون حصص ستيك متدرجة بقيمة 100,000 أو 250,000 HYPE للمطورين الذين يقبلون رافعة مالية وحدودًا للعقود المفتوحة أقل. ويقترح مقترح آخر السماح للأسواق الجديدة بالاحتفاظ بما يصل إلى 100% من الرسوم حتى استرداد تكاليف المزاد. ولم يصبح أي منهما تغييرًا في البروتوكول، رغم أن وثائق Hyperliquid تشير بالفعل إلى أن سند 500,000 HYPE يُتوقع أن ينخفض في نهاية المطاف.

2. التنظيم والمنافسة وموضوعات ناشئة أخرى

تشكل عدة قضايا أحدث طريقة تقييم المطورين والمتداولين والجهات التنظيمية لـ HIP-3. وتتراوح من نقاش واشنطن حول العقود الدائمة إلى إخفاقات الأوراكل في أجزاء أخرى من Hyperliquid التي تبيّن لماذا يظل تصميم مصادر الأسعار أمرًا حاسمًا.

موضوعات HIP-3 الناشئة التي تستحق المتابعة حتى أواخر 2026:

• التنظيم الأمريكي: في أغسطس 2026، طلب Hyperliquid Policy Center من SEC وCFTC تصنيف العقود الدائمة على الأسهم المسواة نقدًا على أنها عقود آجلة على الأوراق المالية، ما قد يهيئ مسارًا نحو وصول أمريكي منظم.
• التوجه نحو السوق المحلية: قال الرئيس ترامب إن CFTC تعمل على جلب Hyperliquid إلى الولايات المتحدة. كما قدمت Coinbase طلبًا إلى SEC لإدراج عقود دائمة على الأسهم، ما يشير إلى منافسة محلية قادمة.
• رد CME: أطلقت CME عقود الذهب الآجلة 24/7 في 27 يوليو 2026، مستهدفة تدفقات السلع في عطلة نهاية الأسبوع التي ساهمت في دفع النمو المبكر لـ HIP-3. كما انتقدت قيادتها علنًا العقود الدائمة للعملات المشفرة.
• العقود الدائمة قبل IPO: تتيح أسواق ما قبل IPO في Trade.xyz المضاربة على تقييمات الشركات الخاصة. وحقق عقد SPCX الخاص بها أكثر من 1.3 مليار دولار من حجم التداول مع تموضع المتداولين حول IPO الخاص بـ SpaceX.
• سلة الذكاء الاصطناعي: مثلت العقود الدائمة لشركات الحوسبة الفائقة وصانعي الرقائق المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بقيادة SK Hynix وMicron، أكثر من 53% من حجم Trade.xyz في يوليو، ما يبيّن مدى قرب نشاط HIP-3 من روايات سوق الأسهم.
• ترخيص المؤشرات: منحت S&P Dow Jones Indices ترخيصًا لـ عقد S&P 500 الدائم لمنظومة Trade.xyz في مارس 2026. وأصبح أول مؤشر مرجعي مرخص رسميًا في HIP-3 وعزز موقفه في الملكية الفكرية.
• مزيج الإيرادات: يحتفظ المطورون بما يصل إلى نصف رسوم HIP-3، بينما توجه العقود الدائمة الأصلية للعملات المشفرة نحو 97% إلى إعادة شراء HYPE. ولذلك يراكم نمو المطورين قيمة رمز مميز أقل لكل دولار من الرسوم.
• دروس الأوراكل: شهد Papertrade، وهو تطبيق عقود دائمة اصطناعية على HyperEVM وليس منصة DEX ضمن HIP-3، قيام متداول باستخراج نحو 1.28 مليون دولار عبر التلاعب بالتسعير المعتمد على دفتر الأوامر خلال ساعات من الإطلاق.

شرح الخفض العقابي في HIP-3

يوفر الخفض العقابي (slashing) في HIP-3 ضمانة إنفاذ للأسواق التي ينشرها المطورون. فمن خلال تصويت مرجح بالحصص، يمكن لـ مدققون خفض حصة الناشر البالغة 500,000 HYPE عندما تهدد مدخلاته صحة البروتوكول أو وقت تشغيله أو أداءه. وتظل الحصة قابلة للخفض خلال طابور فك الستيكينغ البالغ سبعة أيام، بما في ذلك بعد بدء سحب الحصة.

ترتفع حدود العقوبة مع شدة الأثر. فالمدخلات غير المنتظمة التي تسبب انتقالات حالة غير صالحة أو توقفًا مطولًا قد تؤدي إلى خفض يصل إلى 100%. وقد يترتب على التوقف القصير ما يصل إلى 50%، بينما يبلغ الحد الأقصى لتراجع الأداء 20%. ولا تفرق القواعد بين السلوك الخبيث وعدم الكفاءة أو اختراق مفتاح خاص للناشر.

يُحرق أي HYPE يتم خفضه بدلًا من توزيعه على المتداولين المتضررين. فالخفض العقابي يحمي الشبكة لا المراكز الفردية. أما مزودو الستيكينغ السائل الذين يجمعون حصص الناشرين، ومنهم نموذج vHYPE من Ventuals، فينقلون هذا التعرض إلى المودعين، ولهذا توصي الوثائق صراحة بإجراء العناية الواجبة بعناية.

كيفية استخدام أسواق HIP-3

يصل المتداولون عادة إلى HIP-3 عبر تطبيق Hyperliquid أو المحافظ المدمجة أو الواجهات الأمامية التابعة لجهات خارجية. أما المطورون فيتفاعلون مباشرة مع إجراءات الناشر. ويشبه التنفيذ العقود الدائمة الأصلية، لكن سمعة الناشر وتصميم الأوراكل ونمط الهامش والرسوم تتطلب مراجعة إضافية.

1. للمتداولين

عملية التداول مشابهة لأي عقد دائم على Hyperliquid، مع أن كل عقد HIP-3 قد تكون له قواعد خاصة بالمُطلِق. ويقلل التحقق من هذه الإعدادات قبل فتح مركز احتمال حدوث سلوك غير متوقع يتعلق بالتسعير أو التصفية.

اتبع هذه الخطوات قبل فتح أول مركز على HIP-3:

1. موّل المحفظة: أودع USDC أو أي ضمان آخر مقبول في محفظة متوافقة مع Hyperliquid. استخدم جسرًا إذا كانت أموالك على سلسلة أخرى، وتحقق من أن بلدك ليس ضمن البلدان المقيّدة.
2. افتح التطبيق: اتصل بـتطبيق Hyperliquid أو بواجهة أخرى تدعم أسواق المطورين. لا تعرض كل واجهة تلقائيًا كل DEX أو مساحة أسماء ضمن HIP-3.
3. ابحث عن السوق: ابحث عن الأصل وتحقق من بادئة مساحة الأسماء الخاصة به، مثل xyz لـ Trade.xyz. قد تختلف القواعد والسيولة اختلافًا جوهريًا بين الرموز المكررة من مُطلِقين مختلفين.
4. افحص المُسعِّر: راجع مصدر المُسعِّر لدى المُطلِق وكيف يتصرف السعر أثناء إغلاق منصة التداول الأساسية. قد تتسبب فجوات عطلة نهاية الأسبوع في عمليات تصفية عند إعادة فتح الأسواق التقليدية.
5. أكّد الهامش: تحقق مما إذا كان العقد يستخدم هامشًا معزولًا أو متقاطعًا، إلى جانب الحد الأقصى للرافعة المالية والرمز المميز للضمان. قد تختلف هذه الإعدادات اختلافًا كبيرًا عن أزواج Hyperliquid الأصلية.
6. قارن الرسوم: راجع معدلات الآخذ والصانع وتحقق مما إذا كان وضع النمو مفعّلًا. رسوم HIP-3 القياسية تساوي ضعف معدلات العقود الدائمة الأصلية، وهو أمر مهم للمتداولين الدائمين.
7. نفّذ الصفقة: ابدأ بمركز صغير، وحدد وقف الخسارة، وراقب التمويل وسعر التصفية وحدود العقود المفتوحة. انتبه بصفة خاصة في أوقات إعلان الأرباح وصدور البيانات الاقتصادية الكلية وافتتاح الأسواق الأسبوعي.

2. للمطورين

يطلق المطورون أسواق HIP-3 عبر إجراءات L1 في Hyperliquid بدلًا من واجهة إدراج بسيطة. لذلك يتطلب النشر الموثوق رأس مال وجهدًا هندسيًا قبل الإطلاق، إلى جانب إدارة المخاطر وخطة توزيع بعد بدء التداول.

يبدو تسلسل الإطلاق المعتاد للمطور كما يلي:

1. ادرس المواصفات: اقرأ مواصفات HIP-3 وواجهة برمجة إجراءات المُطلِق. انتبه جيدًا إلى مهام المُسعِّر وقواعد التسوية وأهلية الهامش المتقاطع وإرشادات الاقتطاع.
2. أمّن الحصة: احصل على 500,000 HYPE وقم بالستيكينغ لها مباشرة أو عبر أدوات مجمعة. احسب مدة القفل الدنيا البالغة 183 يومًا وطابور إلغاء الستيكينغ البالغ سبعة أيام الذي يليها.
3. اختبر أولًا: انشر على شبكة الاختبار لاختبار تحديثات المُسعِّر ومنطق التسوية وحدود الرافعة المالية. يقيّم المدققون السلوك القابل للاقتطاع بحسب أثره على البروتوكول لا بحسب نية المُطلِق.
4. أنشئ DEX: سجّل DEX للعقود الدائمة، واختر أصل التسعير، وحدد حصة الرسوم. قرر ما إذا كان ينبغي استخدام وضع النمو لجذب السيولة المبكرة عبر خفض تكاليف التداول.
5. أدرج الأسواق: خصص الخانات الثلاث المجانية لأقوى المنتجات. تتطلب الأصول الإضافية المشاركة في المزاد الهولندي المشترك أو استخدام عمليات النشر الاحتياطية لعمليات الإدراج الحساسة للوقت.
6. وفّر السيولة: استقطب صناع السوق أو وفّر السيولة بنفسك. عادةً ما تخسر العقود المكررة معظم النشاط لصالح أعمق دفتر الأوامر القائم، كما حدث مع المُطلِقين الأصغر في 2026.
7. ابنِ التوزيع: ادمج مع المحافظ والمجمّعات وواجهات رموز المطورين، أو طوّر واجهة مستقلة. يجب أن تظهر الأسواق في التطبيقات التي يستخدمها المتداولون بالفعل.
8. أدر العمليات: راقب جاهزية المُسعِّر وحدود العقود المفتوحة والرافعة المالية وعمليات التسوية باستمرار. يظل المُطلِق مسؤولًا عن كل سوق ما دام قيد التداول.

أنواع أسواق Hyperliquid HIP-3

ينطبق HIP-3 على العقود الآجلة الدائمة فقط؛ أما عقود النتائج فتندرج تحت HIP-4. وضمن صيغة العقود الدائمة، توسع المطورون في مجموعة واسعة من الأصول الأساسية، وأصبحت العقود غير المشفرة تشكل معظم العقود المفتوحة للمطورين.

فئات أسواق HIP-3 الرئيسية المتاحة في أكتوبر 2026:

• السلع: كانت العقود الدائمة للنفط الخام WTI وBrent والفضة والذهب وراء الانطلاقة المبكرة لـ HIP-3. فهي تتيح للمتداولين التفاعل مع الصدمات الجيوسياسية خلال عطلات نهاية الأسبوع عندما تكون COMEX وNYMEX مغلقتين.
• مؤشرات الأسهم: توفر عقود مثل العقد الدائم المرخص لمؤشر S&P 500 وXYZ100، الذي يتتبع كبرى الشركات الأمريكية، انكشافًا على المؤشرات على مدار الساعة دون حساب وساطة تقليدي.
• الأسهم الفردية: توفر العقود الدائمة على NVIDIA وTesla وSK Hynix وMicron انكشافًا اصطناعيًا بالرافعة المالية. وخلافًا لـالأسهم المرمّزة، فهي لا تمنح حقوق تصويت ولا أرباحًا ولا ملكية قانونية للأسهم.
• شركات ما قبل IPO: تتيح هذه العقود الدائمة للمتداولين المضاربة على التقييمات الضمنية للشركات الخاصة، وهو انكشاف كان يعتمد سابقًا على الوصول للمستثمرين المعتمدين أو الأسواق الثانوية أو كيانات الأغراض الخاصة المكلفة.
• سلال القطاعات: تتيح المؤشرات الموضوعية، ومنها سلال DRAM والحوسبة، فتح مراكز على قطاعات أوسع مثل عتاد الذكاء الاصطناعي دون اختيار شركات بعينها أو إدارة إعادة التوازن.
• أزواج FX: تقدم العقود الدائمة للعملات انكشافًا على الصرف الأجنبي بالرافعة المالية وتُسوّى بضمان مشفر. ويكتسب التسعير الموثوق والسيولة الكافية أهمية خاصة خلال جلسات التداول الضعيفة.
• الأصول المشفرة: قد يواصل المطورون نشر رموز مميزة ذات سيولة محدودة أو نسخ بديلة من العقود الدائمة المشفرة القائمة بإعدادات رافعة مالية ومُسعِّر مخصصة، مع أن عمليات الإدراج المكررة نادرًا ما تحقق حجم تداول كبيرًا.

أثر HIP-3 على الرمز المميز HYPE في Hyperliquid

بدأ تشغيل HIP-3 في 13 أكتوبر 2025، بينما كان HYPE يتداول قرب 42 $ بعد ارتفاع يومي بلغ 11%. ثم تراجع الرمز المميز بشدة خلال تقليص الرافعة المالية الذي أعقب انهيار 10 أكتوبر. وبحلول يناير 2026، أظهرت بيانات Yahoo Finance أن HYPE عند منتصف $20s، أي أقل بنحو 40% من سعره في فترة الإطلاق.

تزامن تعافيه عمومًا مع تزايد اعتماد HIP-3. فقد تضاعف إجمالي العقود المفتوحة للمطورين ثلاث مرات خلال يناير وتجاوز 1 مليار دولار بحلول فبراير. ثم ارتفع HYPE لاحقًا إلى مستوى قياسي بلغ 88 $ في أوائل سبتمبر مع اقتراب إجمالي العقود المفتوحة في Hyperliquid من ذروته قبل الانهيار. وتسجل CoinGecko حاليًا أعلى مستوى على الإطلاق عند 97.96 $.

في 11 أكتوبر 2026، كان HYPE يتداول قرب 84.82 $، أي نحو ضعف سعره عند إطلاق HIP-3 وأقل بنحو 13% من تلك الذروة. وتحتفظ خزائن الشركات، ومنها Hyperliquid Strategies، حاليًا بأكثر من 29 مليون HYPE. ويمكن متابعة هذه الحيازات عبر متتبع خزائن Hyperliquid من Datawallet، إلى جانب سعر HYPE المباشر.

لا ينعكس اعتماد HIP-3 على قيمة HYPE بطريقة خطية بسيطة. فأسواق المطورين تخلق طلبًا على الستيكينغ وعمليات إعادة شراء ممولة من المزادات، لكن المُطلِقين يمكنهم الاحتفاظ بما يصل إلى نصف الرسوم. كما تراجعت الإيرادات الإجمالية لـ Hyperliquid من 457 مليون دولار في الربع 3 من 2025 إلى 202 مليون دولار في الربع 2 من 2026 مع تغير مزيج الرسوم.

كيف يخلق HIP-3 الطلب على HYPE

هناك آليتان تربطان HIP-3 مباشرة بـ HYPE. يجب على المطلقين (Deployers) التعهد بـ 500,000 HYPE قبل الإطلاق، بينما تُستخدم عائدات مزادات إدراج أسواق إضافية لإعادة شراء الرمز المميز وإزالته من المعروض المتداول. وتنمو الآليتان مع زيادة مشاركة المطورين ونشاط الإدراج.

لكن اقتصاديات الرسوم تعمل بشكل مختلف عن الأسواق الأصلية للعقود الدائمة. يمكن للمطورين الاحتفاظ بما يصل إلى نصف رسوم HIP-3، بينما توجّه عقود العملات المشفرة الدائمة الأصلية نحو 97% تقريبًا إلى عمليات إعادة شراء HYPE. ويفسّر هذا الفرق جزئيًا سبب عدم انعكاس نمو حجم تداول المطورين بنسبة واحد إلى واحد على تراكم قيمة الرمز المميز.

Hyperliquid HIP-3 مقابل HIP-2 مقابل HIP-1

تفتح HIP-1 وHIP-2 وHIP-3 أجزاء مختلفة من البنية التحتية لسوق Hyperliquid أمام المطورين الخارجيين. تحكم HIP-1 إصدار الرموز المميزة ودفاتر أوامر السوق الفوري. وتوفر HIP-2 سيولة آلية للسوق الفوري، بينما توسّع HIP-3 الإطلاق دون إذن ليشمل العقود الآجلة الدائمة ذات الرافعة المالية، مع قواعد هامش وأوراكل مستقلة.

HIP-1 هي معيار الرموز المميزة الأصلي في Hyperliquid. يمكن للمطلقين إنشاء رموز مميزة قابلة للاستبدال بمعروض محدود لدفاتر أوامر السوق الفوري على السلسلة، مع تخصيص حقوق الرمز عبر مزاد هولندي. وقد اعتمدت HIP-3 لاحقًا بنية المزاد نفسها، بما في ذلك وتيرته وحده الأدنى للسعر، لإدراج عقود دائمة إضافية.

HIP-2، المعروفة باسم Hyperliquidity، تضيف استراتيجية آلية على السلسلة تنشر أوامر شراء وبيع للرموز المميزة الخاصة بـ HIP-1 على فترات ثابتة. وهي توفر للأصول الفورية حديثة الإطلاق سيولة أساسية دون الحاجة إلى توظيف صناع السوق، وهي مشكلة لا يزال مطورو HIP-3 مطالبين بحلها.

تمثل HIP-3 النظير في المشتقات، وتعمل الآن إلى جانبها HIP-4. وقد بدأ تشغيل HIP-4 في مايو 2026 وتغطي عقود النتائج والعقود الشبيهة بالتوقعات المضمونة بالكامل. وفُتح الإطلاق دون إذن في أواخر أغسطس 2026 بموجب شرط الحصة نفسه البالغ 500,000 HYPE وقفل مدته ستة أشهر المطبّقين على مطلقي HIP-3.

مخاطر Hyperliquid HIP-3

توسّع HIP-3 نطاق الأسواق المتاحة على Hyperliquid مع نقل مزيد من المسؤولية إلى المطلقين والمتداولين. وتتعلق أكبر المخاطر بجودة الأوراكل ومحدودية السيولة وتركّز المطلقين واختيارات الضمان وغموض التنظيم المحيط بالمشتقات المرتبطة بالأسهم.

المخاطر الرئيسية التي ينبغي تقييمها قبل التداول أو الإطلاق على HIP-3:

• مخاطر الأوراكل: يحدد المطلقون أسعار الأوراكل. وقد يؤثر مصدر أسعار قديم أو قابل للتلاعب أو سيئ التحديد على أسعار العلامة والتمويل وعمليات التصفية، خاصة عندما يكون السوق الأساسي مغلقًا.
• فجوات عطلة نهاية الأسبوع: تُتداول العقود الدائمة للأسهم والسلع بشكل مستمر حتى عندما تكون أسواقها المرجعية مغلقة. وقد تسبب عمليات إعادة الفتح يوم الاثنين إعادة تسعير حادة وتصفية مراكز الرافعة المالية المفتوحة في عطلة نهاية الأسبوع.
• مخاطر السيولة: تظل دفاتر أوامر HIP-3 كثيرة خارج نطاق المطلق المهيمن ضعيفة العمق. وتزيد الفروق الأوسع والعمق المحدود من الانزلاق السعري وتجعل الخروج بمبالغ كبيرة أكثر تكلفة في ظروف التقلب.
• مخاطر التركّز: يسيطر مطلق واحد على أكثر من 90% من العقود المفتوحة في HIP-3. ولذلك فإن المشكلات التشغيلية أو إخفاقات التحوط أو الإجراءات التنظيمية التي تطاله قد تصل إلى معظم أسواق المطورين في وقت واحد.
• خروج المطلق: يمكن للمطورين إيقاف الأسواق وتسوية المراكز بسعر العلامة، وقد أغلق عدد منهم عملياته بالكامل. وقد يُجبر المتداولون بالتالي على الخروج أبكر مما خططوا له.
• التعرض لـ ADL: إذا لم يتمكن المصفّون الداعمون من استيعاب الخسائر، فقد يؤدي تقليص الرافعة التلقائي إلى إغلاق مراكز رابحة. ويكون التعرض أكبر في الأصول ذات الهامش المعزول التي لا تغطيها تصفية داعمة على السلسلة.
• حدود المعاقبة (Slashing): تعاقب هذه الآلية السلوك الذي يضر بالبروتوكول، لا سوء تصميم السوق أو خسائر التداول. ولأن HYPE المعاقَب يُحرق، لا يحصل المستخدمون على تعويض من العقوبة.
• عبء الرسوم: رسوم HIP-3 القياسية تعادل ضعف أسعار العقود الدائمة الأصلية. كما يمكن للمطلقين رفع حصتهم حتى 300%، ما يتيح للتكاليف أن تستنزف بسرعة الاستراتيجيات قصيرة الأجل وعالية التكرار.
• المخاطر التنظيمية: لا تزال العقود الدائمة للأسهم وما قبل IPO في منطقة قانونية رمادية، بينما تقيّد شروط Hyperliquid المستخدمين الأمريكيين. وقد تؤدي التغييرات التنظيمية إلى إلغاء إدراج أو حجب جغرافي أو تضييق الوصول إلى الواجهة.

الخلاصة

بعد عام من التفعيل، وسّعت HIP-3 نطاق Hyperliquid من العقود الدائمة للعملات المشفرة إلى منصة تعمل 24/7 للنفط والمعادن والمؤشرات وأسهم الرقائق وتقييمات الشركات الخاصة. وبلغت أسواق المطورين أكثر من 4.4 مليار دولار في عقود مفتوحة قياسية، وتفوقت لفترة وجيزة على العقود الدائمة الأصلية للعملات المشفرة في حجم التداول الشهري لشهر أغسطس 2026.

القيود واضحة. فقد أنتجت عمليات الإدراج دون إذن تركّزًا كبيرًا لدى المطلقين، وتكاليف دخول مرتفعة للمطورين الأصغر، واقتصاديات رسوم تعيد قيمة أقل إلى HYPE مقارنة بالأسواق الأصلية. وستختبر الإصلاحات المقترحة للحصص المتدرجة واسترداد الرسوم ما إذا كان بالإمكان ظهور منافسة أوسع.

بالنسبة للمتداولين، النهج العملي هو استخدام تطبيق Hyperliquid، وتفضيل العقود ذات السيولة، والتحقق من إعدادات الأوراكل والهامش لدى كل مطلق. وينبغي أن يراعي حجم المركز فجوات عطلة نهاية الأسبوع، بينما من المرجح أن تحدد القرارات الأمريكية بشأن العقود الدائمة للأسهم المرحلة التالية من HIP-3.

لدى خارطة طريق Hyperliquid الآن مساران متوازيان. تتيح HIP-3 تعرضًا مفتوحًا عبر العقود الدائمة، بينما تغطي HIP-4 عقود النتائج المحدودة. وكلاهما يستخدم HYPE المودع كضمان للجودة، وسيعتمد نموهما على إصلاحات هيكل السوق والنقاش حول قانون CLARITY.