Was ist die Dollar Milkshake Theory?

Die Dollar Milkshake Theory ein makroökonomisches Konzept von Brent Johnson, dem Gründer von Santiago Capital, das eine „Milchshake“-Metapher verwendet: Die globale Liquidität vermischt sich, doch der US fungiert als Strohhalm, der die Nachfrage in Stressphasen bündelt und den Vereinigten Staaten eine ungewöhnlich starke finanzielle Anziehungskraft verleiht.

Johnson sagt, er habe diese Idee etwa im Oktober 2018 in Vorträgen vorgestellt und sie auf der MacroVoices-Konferenz im Januar 2019 weiter ausgeführt. Die These verbindet steigende US und eine verknappte Dollar-Finanzierung mit einer sich selbst verstärkenden Dollar-Rallye.

Dieser These zufolge können steigende US , knappe Dollar-Finanzierungsmöglichkeiten im Ausland und die Nachfrage nach US-Staatsanleihen zunächst Liquidität aus schwächeren Volkswirtschaften abziehen. Die Folge sind ein stärkerer Dollar, weltweit angespanntere Finanzbedingungen und Belastungen für Länder oder Kreditnehmer mit Verbindlichkeiten in US-Dollar.

Ökonomen betrachten diese Theorie nicht als Dogme, doch überschneiden sich Teile davon mit etablierten Ansichten zu Dollarknappheit, Nachfrage nach Reservewährungen und der Flucht in sichere Anlagen in Krisenzeiten. In Kreisen der Makroinvestoren und der Kryptowährungsbranche erfreut sie sich großer Beliebtheit, während Mainstream-Ökonomen ihr weiterhin skeptisch gegenüberstehen.

Dollar Milkshake Theory

Zu Core des „Dollar-Milkshake“ zählen die Schaffung globaler Liquidität, der Status als Reservewährung, Offshore-Schulden in US-Dollar, die Eurodollar-Finanzierungsmärkte, Zinsdifferenzen, Kapitalflucht, die Nachfrage safe, das Risiko von Staatsschulden sowie die Möglichkeit, dass Gold oder Bitcoin das Misstrauen gegenüber Fiat-Währungen auffangen.

1. Globale Liquiditätsschaffung

Johnsons Metapher geht vom „Milchshake“ selbst aus: jahrelange quantitative Lockerung, niedrige Zinsen und koordinierte Konjunkturmaßnahmen across den across Volkswirtschaften. Seiner Darstellung zufolge haben die Zentralbanken die Welt mit Liquidität geflutet, doch als die Spannungen wieder aufkamen, behielten nicht alle Währungen ihre Kaufkraft in gleichem Maße bei.

Das ist von Bedeutung, weil ein gemeinsamer globaler Lockerungszyklus die Vermögenspreise überall in die Höhe treiben kann, woraufhin das Kapital nach dem günstigsten, sichersten und liquidesten Anlageland sucht. Johnson argumentiert, dass das US trotz seiner Mängel in Krisenzeiten nach wie vor den sichersten Hafen bietet.

2. Dollar-Schulden und Eurodollar-Strukturen

Ein wesentlicher Pfeiler dieser Theorie ist die weltweite Abhängigkeit von Dollarverbindlichkeiten außerhalb der Vereinigten Staaten. Untersuchungen der BIZ zeigen, dass across US umfangreiche bilanzielle und außerbilanzielle Dollarverbindlichkeiten bestehen, wodurch die Bedingungen für die Dollarfinanzierung weltweit an Bedeutung gewinnen.

Wenn eine Refinanzierung schwieriger wird, müssen Kreditnehmer den Dollar nicht gerade lieben, um ihn zu brauchen. Sie benötigen einfach Dollar, um Schulden zu refinanzieren, Nachschussforderungen zu erfüllen oder Verbindlichkeiten zu begleichen, was den Druck auf den Markt verstärken und die Stärke des Dollars untermauern kann.

3. Zinsdifferenzen und Carry-Trades

Zinsdifferenzen tragen dazu bei zu erklären, warum Kapital weiterhin in Dollar-Anlagen fließt, insbesondere wenn US sicherer oder attraktiver erscheinen als Alternativen.

• Druck durch Carry-Trades: Steigende US können bei Volatilitätssprüngen fremdfinanziertes Kapital (Carry-Trades) in Richtung Dollar-Anlagen und weg von anfälligen lokalen Märkten lenken.
• Unterschiedliche Geldpolitik: Selbst wenn andere Zentralbanken ebenfalls ihre Geldpolitik lockern, kann die relative Haltung der Fed dennoch von Bedeutung sein, da globale Anleger Renditen, Liquidität und Glaubwürdigkeit miteinander vergleichen.
• Reflexive Aufwertung: Ein stärkerer Dollar kann die Auslandsverschuldung verschärfen, was wiederum zu einer noch größeren Notnachfrage nach Dollar führt.

4. Nachfrage nach Safe und Kapitalflucht

Die Theorie geht zudem davon aus, dass Krisen dazu führen, dass Kapital in die Bilanzen und Märkte fließt, die als besonders liquide, besicherungsreich und weltweit akzeptiert gelten.

• Bevorzugung von US-Staatsanleihen: In angespannten Märkten greifen Anleger oft weiterhin zu US und Bargeld in US-Dollar, da diese nach wie vor als core im globalen Finanzwesen gelten.
• Institutionelle Trägheit: Fondsmanager und große Kapitalanleger mögen US zwar ablehnen, doch fehlt es ihnen nach wie vor an einem Markt, der hinsichtlich Größe, Konvertibilität und rechtlicher Tiefe gleichwertig ist.
• Verhalten bei Dollar-Knappheit: Ein Liquiditätsengpass kann ideologische Diskussionen über eine „Entdollarisierung“ in den Hintergrund drängen, da in Paniksituationen operative Erfordernisse Vorrang vor Präferenzen haben.

Was ist das Endziel der Dollar Milkshake Theory?

Johnsons Dollar Milkshake Theory beschränkt sich nicht auf eine unbegrenzte Stärke des Dollars. Es legt nahe, dass sich das Vertrauen in Staatsanleihen letztendlich auf sicherere Geldanlagen verlagern könnte, wie zum Beispiel:

• Gold an erster Stelle: Johnson hat wiederholt argumentiert, dass der Dollar andere Fiat-Währungen übertreffen kann, während Gold gegenüber dem gesamten Fiat-Komplex an Wert gewinnt.
• Bitcoin : Im „Crypto Milkshake“-Podcast von Bankless wurde Johnsons Ansicht zusammengefasst, dass er BTC legitimen Wertspeicher betrachte, auch wenn es schwieriger sei, ihn als Zahlungsmittel zu nutzen.
• Nicht automatisch gegen den Dollar: In der Endphase dieser Theorie geht es weniger um den Gedanken „Der Dollar stirbt morgen“, sondern vielmehr darum, dass „das Vertrauen in Staatsanleihen schwindet und alternative Wertanlagen an Bedeutung gewinnen“.

Fazit: Zu diesem Zeitpunkt mag der Dollar zwar noch andere Fiat-Währungen übertrumpfen, doch gleichzeitig könnte sich das Vertrauen auf Gold, Bitcoin und andere nichtstaatliche Wertanlagen verlagern. Bei dieser These geht es weniger um die Unsterblichkeit des Dollars als vielmehr um die Hierarchie während einer globalen Staatsschuldenkrise.

Wie wirkt sich die Dollar Milkshake Theory Bitcoin Dollar Milkshake Theory ?

Im Rahmen des „Dollar-Milkshake“-Szenarios Bitcoin in der Regel nicht der erste Gewinner. Es kann in der Phase des Dollar-Drucks Einbußen erleiden, später jedoch davon profitieren, wenn das Vertrauen in Staatsanleihen und die Verwaltung von Fiat-Währungen schwindet.

Die wichtigsten Kanäle für Bitcoin :

• Liquiditätsengpass beim Dollar: Wenn sich die Dollar-Finanzierung verknappt, schrumpft in der Regel zuerst die globale Risikoliquidität, was Druck auf Bitcoin ausüben kann, Bitcoin sich die Nachfrage nach Bitcoin als langfristiger Wertspeicher bemerkbar macht.
• Absicherung gegen staatliche Risiken: Bankless fasste Johnsons Ansicht zusammen, dass BTC ein geeigneter Wertspeicher BTC , sobald Anleger beginnen, die Bilanzen staatlicher Akteure und die Beständigkeit von Fiat-Währungen in Frage zu stellen.
• Volatilitätssequenz: Die Theorie besagt, dass sich Bitcoin in der Anfangsphase einer Stresssituation wie ein Liquiditätswertpapier mit hohem Beta verhalten Bitcoin , später dann wie eine monetäre Absicherung. Das Timing ist entscheidend.
• Bridge „Stablecoin Bridge “: Johnsons jüngste Diskussion bei Bankless legt nahe, dass Dollar -Stablecoins die Nutzung des Dollars weltweit verbreiten und gleichzeitig Nutzer in die Kryptowelt einbinden können.
• Risiko staatlicher Einschränkungen: Johnson hat zudem darauf hingewiesen, dass Staaten die Nutzung der Blockchain weiterhin einschränken können, was die vereinfachende These, dassBitcoin das Geld ersetzt“, relativiert.
• Portfolio-Wettbewerb mit Gold: In Zeiten der Staatsschuldenkrise Bitcoin zwar einige Kapitalzuflüsse verzeichnen, doch Zentralbanken und konservative Anleger tendieren nach wie vor dazu, Gold den Vorzug zu geben.

Wie wirkt sich die Dollar Milkshake Theory den Goldpreis Dollar Milkshake Theory ?

Gold spielt in der Dollar Milkshake Theory eine besondere Rolle, Dollar Milkshake Theory Johnson es nicht lediglich als Gegenpol zum Dollar betrachtet. Er vertritt die Ansicht, dass der Dollar andere Fiat-Währungen übertreffen kann, während Gold gegenüber dem gesamten Fiat-System dennoch an Wert gewinnt.

Diese Sichtweise wird in einer Endphase, in der es eher um Misstrauen gegenüber Staatsschulden als um einen reinen Währungswettbewerb geht, plausibler. Wenn Regierungen weiterhin Schulden aufnehmen, Käufer jedoch zunehmend auf sicherere Reservewährungen setzen, kann Gold die Nachfrage von Zentralbanken, Institutionen und privaten Sparern auffangen.

Dollar Milkshake Theory . die Entdollarisierung

Ein Vergleich der Dollar Milkshake Theory der „De-Dollarisierung“ zeigt gegensätzliche Sichtweisen auf die globale Liquidität, die strukturelle Nachfrage und geopolitische Verschiebungen. Diese Analyse beleuchtet die Rolle von Bitcoin, Gold und Zinssätzen im künftigen globalen Reservesystem.

Dollar Milkshake Theory

Die schärfsten Kritiker lehnen die Dominanz des Dollars nicht gänzlich ab; sie stellen vielmehr in Frage, ob Johnsons Analyse den strukturellen Vorteil der USA überbewertet und deren eigene Bilanzschwächen unterschätzt.

Die wichtigsten Kritikpunkte, die es zu erwähnen gilt:

• US SchwächenUS : Lyn Alden plädiert aufgrund des hohen Handelsdefizits der USA und der negativen Nettoauslandsvermögensposition für eine weniger bullish Einschätzung bullish .
• Die Finanzierung ist komplexer als ein bloßer Mangel: Forscher der BIZ stellten fest, dass die weltweite Dollar-RefinanzierungUS selbst nach einer umfassenden Reform des Geldmarktes weiter zunahm, was das einfache Narrativ der Knappheit relativiert.
• Dynamik der Entdollarisierung: Skeptiker argumentieren, dass Sanktionen und geopolitische Entwicklungen die Diversifizierung der Währungsreserven im Laufe der Zeit beschleunigen und damit die Prämisse der „unvermeidlichen Nachfrage nach dem Dollar“ untergraben.
• Zeitliches Problem: Auch wenn die Theorie in groben Zügen hilfreich ist, stellt sie kein präzises Modell dafür dar, wann Kapitalflucht, Staatsschuldenkrisen oder eine Umschichtung von Vermögenswerten eintreten.
• Alternative Wege für die Währungsreserven: Kritiker argumentieren zudem, dass sich die Welt eher in Richtung eines multipolaren Reservesystems entwickeln könnte, anstatt dass es zu einem einzigen dramatischen Zusammenbruch des Dollars kommt.
• Zu stark von Marktnarrativen geprägt: Mainstream-Ökonomen betrachten es im Allgemeinen als Investitionsrahmen und nicht als formal überprüftes Makromodell, das in der Wissenschaft auf breiten Konsens stützt.

Wer ist Brent Johnson?

Brent Johnson ist Gründer und CEO von Santiago Capital, und sein Unternehmen beschreibt ihn als den Urheber der Dollar Milkshake Theory“. Santiago sagt, er verfüge über rund 25 Jahre Erfahrung auf den Finanzmärkten across Vermögensverwaltung und Privatkundenberatung.

Vor der Gründung von Santiago Capital war Johnson mehr als neun Jahre bei BakerAvenue und neun Jahre bei der Credit Suisse tätig. Er hält zudem regelmäßig Vorträge auf Konferenzen und tritt auf Makro-Plattformen auf, darunter Real Vision und Blockworks, und moderiert gemeinsam mit Jon Kutsmeda die Sendung „Markets Milkshakes and Madness “.

Abschließende Überlegungen

Die Dollar Milkshake Theory am besten als Rahmenkonzept zur Abfolge von Krisen verstehen: zunächst die Stärke des Dollars, später zunehmende Staatsschuldenprobleme und schließlich eine Flucht in sicherere Wertanlagen.

Der Wert dieser Analyse liegt darin, dass sie die Geldströme, die Schuldenstruktur und das Anlegerverhalten miteinander verknüpft; die Leser sollten sie jedoch eher als nützliche Perspektive betrachten denn als feststehenden makroökonomischen Konsens.