¿Qué es Zama?
Fundada en 2020, Zama es una empresa de criptografía de código abierto dirigida por el empresario Dr. Rand Hindi y el Dr. Pascal Paillier, el investigador detrás del esquema de cifrado Paillier. Su equipo con sede en París afirma contar con el grupo de investigación más grande en cifrado homomórfico y ha pasado años desarrollando el cifrado totalmente homomórfico desde un concepto académico hasta software de producción.
El FHE permite a las computadoras realizar cálculos sobre datos cifrados sin descifrarlos. En una cadena de bloques, esto permite que los contratos inteligentes mantengan saldos, emparejen órdenes o cuenten votos mientras mantienen cada entrada cifrada. Incluso los operadores de nodos que ejecutan transacciones no pueden leer los valores subyacentes.
En lugar de crear una cadena de bloques separada, el protocolo Zama aporta esta capa de confidencialidad a las redes existentes. La mainnet se lanzó en Ethereum el 30 de diciembre de 2025, con la primera transferencia confidencial de cUSDT. Antes del lanzamiento, su testnet pública procesó más de 6,9 millones de transacciones y aproximadamente 27.000 contratos cifrados, según el resumen de protocolos de Messari.
El desarrollo corporativo de Zama también ha atraído una inversión sustancial. En junio de 2025, una Serie B de 57 millones de dólares coliderada por Pantera Capital y Blockchange Ventures elevó la financiación total por encima de los 150 millones de dólares. La ronda valoró a Zama en más de 1.000 millones de dólares, convirtiéndola en el primer unicornio de la industria del FHE antes de que se hubiera lanzado su token.
ZAMA le siguió el 2 de febrero de 2026. Según CoinGecko, el token cotiza ahora alrededor de 0,09 USD, con una capitalización de mercado cercana a los 225 millones de dólares. Estableció un nuevo máximo histórico de 0,1068 USD el 23 de septiembre a medida que el capital se trasladaba desde el repunte de la privacidad liderado por Zcash hacia la infraestructura de FHE.
¿Cómo funciona el protocolo Zama?
Zama separa las operaciones visibles para una cadena de bloques de los cálculos cifrados realizados detrás de ellas. Los contratos inteligentes en la cadena host trabajan con punteros ligeros a textos cifrados. La infraestructura especializada offchain maneja las operaciones homomórficas computacionalmente intensivas y devuelve resultados verificables.
1. FHEVM y contratos inteligentes confidenciales
Los desarrolladores crean contratos confidenciales en Solidity ordinario utilizando la biblioteca FHEVM, que añade tipos cifrados como euint64 junto con variables estándar. La ejecución simbólica permite que un contrato registre las operaciones requeridas en cada texto cifrado en lugar de realizar el cálculo completo onchain. Los coprocesadores llevan a cabo la carga de trabajo de cifrado offchain, manteniendo los costos de gas manejables. El proceso se detalla en el documento técnico (litepaper) del protocolo Zama.
Zama también creó el estándar ERC-7984, el estándar de token confidencial utilizado por activos como cUSDC y cUSDT. Estos activos envuelven tokens ordinarios en versiones con saldos y montos de transferencia cifrados. Permanecen componibles con las aplicaciones existentes de Ethereum, evitando la necesidad de mover liquidez a una cadena de privacidad aislada.
La privacidad es programable en lugar de absoluta. Una lista de control de acceso onchain determina quién puede descifrar cada valor, permitiendo a los emisores conceder a los auditores o reguladores acceso a saldos específicos. Este enfoque de divulgación selectiva se asemeja al modelo de claves de visualización que ha permitido que los activos de privacidad conformes sigan cotizando en exchanges regulados.
2. Coprocesadores, el Gateway y el KMS
Una pequeña red de máquinas especializadas y económicamente responsables se encarga de las operaciones offchain del protocolo. Cada componente cumple un papel definido para trasladar las transacciones desde las entradas cifradas hasta las salidas cifradas verificadas.
Los componentes principales de la arquitectura del Zama Protocol son los siguientes:
- Coprocesadores: Los nodos con stake realizan cálculos FHE offchain y publican compromisos firmados que permiten a cualquiera verificar los resultados. Las salidas se aceptan únicamente después de que una mayoría de operadores dé su aprobación.
- Gateway: Un conjunto de contratos de orquestación verifica las entradas cifradas y coordina las solicitudes de descifrado. Asimismo, agrupa los permisos de acceso y gestiona el bridging de activos confidenciales entre las host chains compatibles.
- KMS: Una red de computación multipartita con umbral compuesta por trece nodos protege la clave de descifrado global. Ningún operador individual puede reconstruir la clave ni descifrar los datos de los usuarios por su cuenta.
- ACL: Un contrato de lista de control de acceso en cada host chain registra qué direcciones y contratos tienen permiso para calcular sobre cada texto cifrado o descifrarlo.
- Modelo de seguridad: El cálculo sigue siendo correcto siempre que la mayoría de los coprocesadores actúen de forma honesta. Los operadores que actúen de manera incorrecta se arriesgan a que su ZAMA con stake sufra un slashing mediante comprobaciones automatizadas o pruebas de fraude de gobernanza.
- Throughput: La ejecución actual de la CPU admite alrededor de 20 transacciones cifradas por segundo por cadena. La aceleración por GPU está prevista en la hoja de ruta para 2026, con el objetivo de alcanzar cientos de transacciones por segundo y, eventualmente, miles mediante ASICs.
3. Operadores, staking y gobernanza
La red se lanzó con dieciocho operadores génesis verificados bajo proof-of-stake delegado. Inicialmente, trece operaron nodos KMS y cinco ejecutaron coprocesadores FHE. El grupo incluye a firmas de infraestructura como Figment. Los operadores deben hacer stake de ZAMA, mientras que los poseedores de tokens pueden delegar en cualquier operador y recibir una parte de las recompensas después de la comisión.
Tokenomics de ZAMA
ZAMA se lanzó el 2 de febrero de 2026, tras una subasta holandesa de plica cerrada que recaudó aproximadamente 118 millones de USD. El token asegura la red de Zama y paga las operaciones confidenciales mediante un modelo de quema y acuñación (burn-and-mint). Su suministro a largo plazo depende del equilibrio entre las quemas de tokens impulsadas por el uso y las nuevas emisiones distribuidas a los operadores y stakers.
Lanzamiento del token $ZAMA y subasta pública
Zama optó por una subasta holandesa de plica cerrada en lugar de una venta a precio fijo o un airdrop retroactivo. La subasta utilizó la tecnología de cifrado del protocolo para ocultar el importe de las pujas, sometiendo su propio producto a una prueba de resistencia directa durante la distribución de tokens.
Datos clave de la venta pública de enero de 2026 y la cotización de febrero:
- Tamaño de la venta: Se vendió un total del 12 % del suministro génesis de 11 mil millones de tokens. Esto incluyó una ronda comunitaria del 2 % para los poseedores de NFT, una subasta principal del 8 % y un tramo de seguimiento del 2 %, según The Block.
- Formato de la subasta: Entre el 21 y el 24 de enero, los participantes enviaron pujas en cUSDT cifrado en Ethereum. Los precios eran públicamente visibles, pero las cantidades de las pujas individuales permanecieron cifradas hasta la liquidación.
- Precio mínimo: La puja comenzó en 0,005 USD por token, lo que corresponde a una valoración totalmente diluida de 55 millones de USD. No hubo ningún límite máximo en cuanto a la cantidad que un participante individual podía comprometer.
- Resultado de la liquidación: La subasta recaudó aproximadamente 118 millones de USD a un precio de liquidación de 0,05 USD. La sobresuscripción alcanzó alrededor del 218 %, lo que implica una valoración totalmente diluida de 550 millones de USD en el momento de la liquidación.
- Hito protegido: Se cifraron más de 121 millones de USD en USDT durante la subasta. Zama aprovechó el evento para estrenar el Total Value Shielded como una nueva métrica de privacidad.
- Lanzamiento del token: ZAMA se lanzó como un token ERC-20 en Ethereum el 2 de febrero de 2026. Todos los tokens reclamados se desbloquearon por completo, sin ningún calendario de adquisición (vesting).
- Alcance en exchanges: Binance, Coinbase, KuCoin y otros exchanges listaron ZAMA. Para agosto de 2026, millones de usuarios de Revolut también podrán comprar el token directamente en la aplicación.
Mecanismo de quema y acuñación (Burn-and-Mint) de ZAMA
ZAMA funciona como el activo de staking de la red y el token de pago para las operaciones del protocolo. Las comisiones están denominadas en dólares, se pagan en ZAMA y se queman, mientras que los tokens recién acuñados recompensan a los operadores y delegadores. La relación entre estos dos mecanismos determina si la oferta total del token se expande o se contrae.
Cómo se estructuran la oferta de ZAMA y sus flujos de valor:
- Oferta génesis: ZAMA se lanzó con 11 mil millones de tokens y sin un límite máximo de oferta. Desde entonces, la oferta total ha ascendido a unos 11 300 millones a medida que se acumulan las emisiones de staking.
- Quema de comisiones: Las solicitudes de cifrado, descifrado, verificación de entradas y bridging conllevan una comisión denotada en dólares. Los pagos se realizan en ZAMA, que el protocolo quema por completo.
- Emisiones: Se acuñan nuevos tokens a una tasa anual inicial del 5 % para compensar a los operadores y delegadores. La gobernanza del protocolo puede ajustar esta tasa con el tiempo.
- Flotación circulante: Aproximadamente 2460 millones de tokens, es decir, cerca del 22 % de la oferta total, se encuentran en circulación actualmente. Esto le otorga a ZAMA una capitalización de mercado de alrededor de 225 millones de dólares frente a un FDV de mil millones de dólares.
- Tesis de demanda: Zama proyecta que cifrar tan solo el 10 % de las futuras transacciones de criptomonedas podría generar más de mil millones de dólares en comisiones anuales, con cada dólar retirado de la oferta de tokens.
- Desequilibrio actual: Con los niveles de adopción actuales, la emisión supera a la quema. Por lo tanto, ZAMA sigue siendo inflacionario hasta que el volumen de transacciones protegidas aumente sustancialmente.
¿Cómo pueden los desarrolladores construir en Zama?
Los desarrolladores pueden crear aplicaciones confidenciales en Zama sin necesidad de crear una nueva cadena de bloques o aprender un lenguaje de contratos inteligentes independiente. Su tutorial de inicio rápido utiliza Solidity y Hardhat para demostrar cómo un contrato ordinario se vuelve compatible con FHEVM, abarcando el entorno de desarrollo, la implementación de contratos y las pruebas locales.
La interfaz gestiona el cifrado antes de que los valores sensibles lleguen a la cadena de bloques. Los usuarios envían textos cifrados junto con pruebas zero-knowledge que validan las entradas cifradas sin revelar su contenido. La guía del SDK de relayer de Zama explica cómo las aplicaciones web inicializan la biblioteca, cifran los parámetros y solicitan un descifrado autorizado.
Los desarrolladores también deben configurar los permisos de acceso para cada valor cifrado. Un contrato puede permitir a los usuarios inspeccionar sus propios balances mientras los mantiene ocultos para otras direcciones. El descifrado público sigue un proceso independiente, que requiere que las aplicaciones determinen qué resultados deben ser visibles para todos.
¿Cuánto cuesta utilizar Zama?
Zama cobra por las operaciones confidenciales mediante un modelo de comisiones denominado en dólares, con pagos liquidados en tokens ZAMA. El protocolo no cobra por separado por el cálculo de FHE. En su lugar, las comisiones se aplican cuando se verifican las entradas cifradas, se descifran los textos cifrados o los datos confidenciales se trasladan entre cadenas compatibles.
Los principales costos y mecanismos de pago son los siguientes:
- Verificación de entradas: El envío de datos cifrados requiere una prueba zero-knowledge para verificar su validez. Zama cobra una comisión por este proceso, con precios iniciales que oscilan entre 0,005 $ y 0,50 $ por verificación.
- Descifrado: Revelar balances cifrados o resultados de transacciones conlleva una comisión que va de 0,001 $ a 0,10 $ por operación. Se admiten solicitudes de descifrado tanto públicas como específicas para usuarios, tal como se explica en la discusión oficial de precios de Zama.
- Bridging cross-chain: El traslado de valores cifrados entre redes compatibles requiere una verificación y coordinación adicionales. La estructura inicial de comisiones oscila entre 0,01 $ y 1 $ por solicitud de bridging.
- Costes de transacción: Una transferencia típica de tokens confidenciales implica una verificación de entradas cifradas y tres descifrados. Bajo el modelo de precios inicial de Zama, la comisión combinada del protocolo oscila entre 0,008 $ y 0,80 $, según el descuento aplicable.
- Flexibilidad de pago: Los desarrolladores pueden cubrir las comisiones del protocolo en nombre de sus usuarios a través de aplicaciones o relayers. Esto permite que las plataformas DeFi confidenciales ofrezcan transacciones sin requerir que cada usuario posea ZAMA directamente.
- Descuentos para desarrolladores: Los planes de suscripción mensual ofrecen comisiones de protocolo reducidas, con descuentos que alcanzan hasta el 99 % en comparación con los precios por uso.
La Zama Gateway coordina la validación de entradas cifradas, las solicitudes de descifrado y las operaciones cross-chain. Aunque las comisiones del protocolo se cotizan en dólares, la cantidad de ZAMA necesaria se ajusta a través de un oráculo de precios. Esto separa el coste de las transacciones confidenciales de las fluctuaciones en el precio de mercado del token.
DeFi confidencial y la hoja de ruta de 2026
Zama pretende conectar las transacciones privadas con la liquidez de DeFi existente en lugar de construir un ecosistema separado. Su primer vault de Morpho, desarrollado con Steakhouse Financial, creció desde cero hasta más de 40 millones de dólares protegidos en un plazo de siete semanas desde su debut en junio.
Los lanzamientos que convierten las DeFi confidenciales de un experimento en una categoría durante 2026:
- Expansión de vaults: Se abrieron depósitos en 16 nuevos vaults confidenciales el 15 de septiembre. La expansión elevó el total a 21 vaults y aumentó el TVL protegido a aproximadamente 78 millones de dólares.
- Selección de curadores: Cinco curadores institucionales gestionan estrategias que abarcan USDC, USDT, WBTC, AUSD y la libra esterlina tokenizada tGBP. Son Steakhouse, Armitage de Wintermute, Flowdesk, RockawayX y Bitwise.
- Diseño híbrido: Doce vaults ofrecen acceso confidencial a vaults de Morpho existentes y seleccionados. Los depositantes conservan la estrategia subyacente, la liquidez y el perfil de riesgo mientras mantienen las posiciones individuales en privado.
- Confidential Swap: Un nuevo swap protocol permite a los usuarios intercambiar activos cifrados en Ethereum sin revelar el tamaño ni la intención de la operación. Esto aborda directamente el front-running y la filtración de estrategias.
- Incentivos cifrados: A través de su integración con Merkl, Zama amplía las campañas de recompensas a los saldos de ERC-7984. Los depositantes pueden ver un APR y ganar recompensas sin exponer sus posiciones, recompensas o tablas de clasificación.
- Zama App: Lanzada en junio de 2026, la aplicación de consumo ofrece una única interfaz para que los usuarios no técnicos mantengan tokens confidenciales, accedan a vaults y gestionen saldos cifrados.
- Escalabilidad del rendimiento: Los coprocesadores acelerados por GPU llegaron a testnet en junio de 2026. La integración en mainnet está prevista para el tercer trimestre, y se espera que el rendimiento aumente hacia cientos de transacciones por segundo.
- Expansión multichain: La hoja de ruta de Zama incluye redes EVM adicionales a lo largo de 2026 y un lanzamiento en Solana previsto para la segunda mitad del año. Esta expansión se suma a iniciativas como Umbra en Solana para aportar privacidad a dicha red.
Por lo tanto, el yield confidencial puede funcionar junto con los best DeFi projects en lugar de competir con ellos. En última instancia, los depósitos fluyen hacia los mismos lugares subyacentes.
Zama frente a Zcash frente a Inco: comparación de modelos de privacidad
La privacidad en criptomonedas abarca ahora tres arquitecturas distintas: monedas de privacidad dedicadas, capas de confidencialidad en blockchains públicas y redes confidenciales modulares. Zcash cifra los pagos en su propia blockchain. Zama aporta un estado cifrado a cadenas existentes como Ethereum, mientras que Inco opera una red confidencial impulsada por FHE que las aplicaciones externas pueden utilizar.
Cada arquitectura tiene un enfoque diferente para la captura de valor. Zcash deriva su propuesta de escasez de una moneda de suministro fijo, mientras que Zama cobra comisiones por operaciones cifradas independientemente del activo que se transfiera. Ambas se beneficiaron de la rotación de privacidad de 2026. El repunte de ZEC se extendió a los tokens FHE e impulsó al sector más amplio de las privacy coin.
La composibilidad y la autoría de estándares diferencian a Zama de sus competidores. Propuso ERC-7984 y opera el mayor despliegue de FHE en Ethereum, mientras que proyectos como Inco y Mind Network se encuentran en fases más tempranas. Sin embargo, un TVL protegido de aproximadamente 78 millones de dólares sigue siendo pequeño en relación con los mercados de préstamos principales. La categoría tiene un margen considerable para crecer, junto con un riesgo de ejecución sustancial.
¿Es seguro Zama?
El modelo de seguridad de Zama depende de varias capas: una red de coprocesadores mayoritariamente honesta, un KMS de umbral de trece partes que nunca reconstruye la clave de descifrado y un staking respaldado por slashing. Los compromisos de computación verificables públicamente proporcionan otra salvaguarda. Sus operadores iniciales son empresas establecidas y con identidades públicas, y el sistema ha funcionado a través del lanzamiento en mainnet, una subasta cifrada de nueve cifras y nueve meses de valor real en funcionamiento.
Aún persisten varios riesgos. El conjunto actual de operadores es pequeño y con permisos, mientras que la ejecución de FHE sigue rezagada respecto al rendimiento en texto plano. El suministro de tokens no tiene un límite estricto, las emisiones superan a las quemaduras y los incentivos impulsan en parte el crecimiento de los vaults. La volatilidad de los precios también es significativa: ZAMA subió más del 400 % desde su mínimo de febrero de 0,0167 USD en un plazo de siete meses.
Riesgos
A pesar de estas salvaguardas, Zama sigue siendo un proyecto de infraestructura criptográfica emergente con limitaciones técnicas y riesgos económicos. Su modelo de seguridad depende de una red de operadores relativamente pequeña, mientras que el token ZAMA se enfrenta a presiones de oferta que no están vinculadas directamente a las garantías de cifrado del protocolo.
Los principales riesgos asociados con Zama y su token ZAMA incluyen:
- Centralización de operadores: La red depende actualmente de un conjunto pequeño y con permisos de dieciocho operadores génesis. Sus supuestos de seguridad requieren que la mayoría de los coprocesadores actúen con honestidad, mientras que el KMS de trece partes protege la clave de descifrado global.
- Rendimiento de ejecución: El cálculo FHE sigue siendo más lento que la ejecución en texto plano. El rendimiento actual de la CPU admite alrededor de 20 transacciones cifradas por segundo por cadena, lo que hace que las actualizaciones de GPU planeadas sean importantes para escalar aplicaciones confidenciales.
- Inflación de tokens: ZAMA no tiene un límite máximo de suministro; se acuñan nuevos tokens para compensar a los operadores y delegadores. En los niveles de adopción actuales, las emisiones de staking superan las quemas de comisiones del protocolo, lo que genera una presión inflacionaria continua.
- Liquidez impulsada por incentivos: El crecimiento de las bóvedas confidenciales cuenta con el respaldo parcial de las campañas de recompensas de Merkl. Los depósitos pueden disminuir a medida que se reduzcan los incentivos, por lo que la demanda orgánica sostenida es una medida importante de adopción.
- Volatilidad del mercado: ZAMA ha experimentado fluctuaciones de precio sustanciales, subiendo más del 400 % desde su mínimo de febrero de $0,0167 en un plazo de siete meses. Dichos movimientos exponen a los tenedores de tokens a un riesgo de mercado significativo, independientemente de la seguridad subyacente del protocolo.
Conclusión
En el plazo de doce meses, Zama ha lanzado su mainnet en Ethereum, ha completado una subasta con exceso de suscripción liquidada en su propia stablecoin cifrada y ha lanzado un token totalmente desbloqueado. La distribución en Binance y Revolut ha ampliado el acceso, mientras que su ecosistema DeFi confidencial permite a las instituciones ingresar a través de plataformas que ya utilizan. El cumplimiento normativo está integrado en el diseño del protocolo en lugar de añadirse posteriormente.
La tesis subyacente es que los libros contables totalmente transparentes se convierten en un riesgo a medida que los fondos tokenizados, las nóminas y los balances institucionales se trasladan Onchain. Los proveedores de cifrado creíble pueden capturar el flujo de comisiones resultante. El modelo de quema y acuñación de Zama vincula dicha demanda directamente al valor del token, siempre que los volúmenes protegidos se expandan mucho más allá de los niveles actuales.
Tres desarrollos merecen atención de cara a 2027: si la mainnet con GPU alcanza el rendimiento prometido, si los depósitos en bóvedas híbridas persisten a medida que se reducen los incentivos de Merkl, y cómo se desempeña la expansión en Solana. Si estas iniciativas se lanzan con éxito, el primer unicornio FHE habrá establecido el Total Value Shielded como una métrica rastreada en todo el mercado general.
