I perpetuals decentralizzati sono il settore delle criptovalute che cresce più rapidamente. I dati di DefiLlama mostrano che il volume mensile on-chain di perp DEX ha superato quota 1 miliardo di dollari per la prima volta nell'ottobre del 2025, con Hyperliquid, ASTER, EdgeX e Lighter che si sono accaparrati la maggior parte dell'attività. La maggior parte di quel trading passa ancora attraverso motori di matching open-source di cui i trader si fidano ciecamente.

Lighter rappresenta il tentativo più ambizioso di eliminare questa assunzione di fiducia. Gira su un zk-rollup dedicato ancorato a Ethereum, non applica commissioni per i trader retail e ha elaborato più di 1,6 mila miliardi di dollari in volume cumulativo di perps dal lancio, dimostrando ogni esecuzione e liquidation on-chain.

L'architettura, il token LIT e la posizione competitiva della piattaforma nella corsa ai perp DEX sono tutti elementi fondamentali. Ecco come i pezzi si incastrano tra loro. 👇

Cos'è Lighter?

Lighter è un exchange di perpetual futures decentralizzato realizzato come un rollup zero-knowledge personalizzato su Ethereum. Il rollup è specifico per l'applicazione: esiste esclusivamente per gestire un central limit order book per i perps, con ogni abbinamento, controllo di margin e liquidation verificati da una prova zk-SNARK pubblicata sulla mainnet di Ethereum.

Questo design unisce le prestazioni di un exchange centralizzato a un modello di sicurezza self-custodial. I fondi degli utenti si trovano negli smart contract di Ethereum anziché nei wallet dell'azienda e i trader possono forzare un prelievo direttamente da L1 se il sequencer va offline o inizia a censurare gli ordini.

La mainnet del protocollo è stata lanciata nell'ottobre 2025 e si è rapidamente scalata. Ha raggiunto circa 232 miliardi di dollari di volume di perps a 30 giorni in concomitanza con il suo TGE nel dicembre 2025, superando brevemente Hyperliquid per attività mensile. Dopo la fine del farming di incentivi, ora si attesta a 487 milioni di dollari di TVL, 39 miliardi di dollari di volume di perps a 30 giorni e 766 milioni di dollari di open interest, mantenendo una stabile top-five nella classifica dei perp DEX.

Lighter è gestito da una C-Corp statunitense fondata da Vladimir Novakovski, ex ingegnere di Citadel e laureato ad Harvard. Il team è sostenuto da Founders Fund, Ribbit Capital, Haun Ventures, Dragonfly, Craft Ventures e Robinhood Ventures, con 89 milioni di dollari raccolti in due round e una valutazione stimata a 1,5 miliardi di dollari nel novembre 2025.

Come funziona Lighter?

Lighter suddivide l'exchange in tre ruoli, il sequencer, il prover e gli smart contract di L1, e utilizza circuiti zk personalizzati per dimostrare che ogni azione del sequencer rispetta il regolamento del protocollo.

1. zk-rollup specifico per l'applicazione

Lighter non gira su un Layer 2 di uso generale come Arbitrum o zkSync. È un zk-rollup dedicato il cui unico compito è ospitare un central limit order book e un sistema di margin per i perpetual, con transizioni di stato provate da circuiti Plonky2 personalizzati compilati in un verifier on-chain.

Tre componenti gestiscono la rete:

• Sequencer: ordina le transazioni in arrivo in modalità FIFO, crea i blocchi, pubblica i prezzi degli oracoli e produce i dati di witness per il prover. I pre-impegni offrono a maker e taker una rapida finalità soft.
• Prover: genera prove zk-SNARK che attestano il rispetto delle regole del protocollo da parte di ciascun blocco, inclusi la priorità prezzo-tempo e il corretto calcolo di margin e liquidation. Le prove vengono aggregate per mantenere economico il processo di verifica su L1.
• Smart contract: detengono il collaterale dell'utente e la root di stato canonica, verificano ogni invio del prover ed elaborano depositi e prelievi verso Ethereum.

2. Matching e liquidations verificabili

Ciò che fa la differenza sono gli elementi dimostrati dai circuiti. La logica di matching, rischio e liquidation di Lighter è interamente codificata come vincoli zk, garantendo così che il protocollo esegua in modo dimostrabile gli ordini rispettando la priorità prezzo-tempo e liquidando solo gli account che hanno violato il proprio livello di margin.

Secondo il whitepaper di Lighter, il sistema utilizza una struttura dati a albero del libro degli ordini e dell'albero di stato che consente ai circuiti di dimostrare che gli ordini con priorità più elevata sono stati abbinati per primi, applicando il corretto limite del funding rate e le formule adeguate nella chiusura degli account in perdita. I trader non devono fidarsi della correttezza del matching, poiché possono verificarlo.

3. Resistenza alla censura e via di fuga

Nonostante l'uso delle prove zk, un sequencer può comunque tentare di censurare utenti specifici. Lighter gestisce questa eventualità attraverso due meccanismi su L1.

Il primo è una coda di transazioni prioritarie: gli utenti inviano una richiesta di prelievo o di ordine direttamente a Ethereum e il sequencer deve includerla in un blocco successivo entro una finestra temporale fissa, pena la segnalazione di non conformità del sistema.

Il secondo è la modalità Desert, la via di fuga di Lighter. Se il sequencer risulta offline o censura i prelievi per oltre 14 giorni, lo stato del rollup si blocca e gli utenti possono prelevare i propri saldi direttamente da Ethereum, con un verifier dedicato che gestisce le prove di uscita forzata.

4. LLP e isolamento del rischio

Il Lighter Liquidity Pool (LLP) è il market-making e il caveau di assicurazione del protocollo. Gli utenti depositano USDC e il pool quota entrambi i lati del libro ordini, fa da backstop alle liquidation e assorbe il PnL dei trader.

Dopo la cascata di liquidation di ottobre 2025 che ha brevemente mandato offline il database, Lighter ha rielaborato LLP in strategie segregate in modo che il rischio per ogni tipo di mercato (crypto a grande capitalizzazione, crypto a coda lunga, RWA, perp pre-lancio) sia isolato. Un Experimental Liquidity Pool (XLP) separato gestisce i pre-market e i perp RWA in modalità margin isolato.

Tokenomics di LIT

LIT è il token ERC-20 nativo di Lighter, emesso dalla stessa C-Corp statunitense che gestisce il protocollo. È stato lanciato il 30 dicembre 2025, con una fornitura totale fissa di 1 miliardo e nessuna inflazione oltre tale limite. Il token viene scambiato intorno a $1,06 con 250 milioni in circolazione, garantendogli una capitalizzazione di mercato di 265 milioni di dollari e un FDV di 1,06 miliardi di dollari, ben al di sotto del suo massimo storico di $7,86 registrato nei giorni successivi al TGE.

Assegnazione

La suddivisione è insolitamente orientata alla community per un DEX di perp finanziato da VC. Lighter ha confermato al TGE che il 50% della fornitura è destinato all'ecosistema e il 50% al team e agli investitori, con i token degli insider bloccati dietro un cliff di un anno.

• Airdrop: Il 25% della fornitura totale è stato distribuito al TGE ai partecipanti alla Season 1 e 2 dei Points, senza processo di reclamo e senza vesting. I token sono stati inviati direttamente nei wallet idonei.
• Futuro ecosistema: Un altro 25% è riservato per le prossime stagioni di points, partnership, incentivi RWA e programmi dell'ecosistema. La Season 3 è stata confermata e attingerà da questo paniere.
• Team: Il 26% della fornitura è assegnato al team principale, bloccato dietro un cliff di un anno prima che qualsiasi token venga sbloccato e rilasciato secondo un programma pluriennale.
• Investitori: Il 24% della fornitura è detenuto da Founders Fund, Ribbit, Haun, Dragonfly, Craft, Robot Ventures e Robinhood Ventures, con lo stesso cliff di un anno.
• Vendita pubblica: Un piccolo IEO su MEXC Launchpad il 24 dicembre 2025 ha venduto 17.500 token a 2,00 $ ciascuno, fungendo principalmente da riferimento di prezzo piuttosto che da evento di fornitura significativo.

Utilità

LIT non è un token di commissione tradizionale, i trader al dettaglio continuano a pagare zero commissioni sulle operazioni. La sua utilità deriva dall'accesso, dallo staking e dalla cattura di valore.

• Accesso LLP: Da gennaio 2026, il deposito nel Lighter Liquidity Pool richiede lo staking di LIT, con un rapporto 1:10 in cui un LIT in stake sblocca fino a 10 USDC di esposizione LLP.
• Sconti sulle commissioni: Lo staking di almeno 100 LIT azzera le commissioni di prelievo e trasferimento, mentre i market maker e le società HFT ottengono sconti sulle commissioni premium proporzionati al loro stake.
• Crediti di commissione: Un sistema di crediti di commissione denominato in LIT consente ai trader professionisti di accedere a livelli di esecuzione premium senza ingenti stake diretti.
• Riacquisti: I ricavi del protocollo vengono divisi tra crescita e riacquisti di LIT sul mercato aperto, con 17,9 milioni di USD in riacquisti cumulativi eseguiti dal TGE, di cui 14,6 milioni di USD solo nel primo trimestre del 2026.
• Governance: LIT è posizionato come il layer di coordinamento a lungo termine per le decisioni del protocollo sui parametri di margin, sugli standard di quotazione e sulle distribuzioni di treasury.

Lighter vs Hyperliquid

I due protocolli sono gli ovvi punti di riferimento l'uno per l'altro e hanno filosofie di progettazione opposte. Hyperliquid è un Layer 1 monolitico con il proprio consenso HyperBFT e un HyperEVM integrato, che elabora circa 172 miliardi di USD di volume di perp a 30 giorni, mentre Lighter è un zk-rollup modulare che gestisce circa 39 miliardi di USD di volume a 30 giorni e pubblica prove e stato su Ethereum.

Il compromesso si nota nella velocità di elaborazione e nella sicurezza. Hyperliquid controlla i propri validatori e la finalità, il che mantiene tutto su una singola chain ma significa che la fiducia risiede all'interno di quel set di validatori. Lighter eredita le garanzie di settlement di Ethereum ma le paga con le commissioni di L1, i costi dei blob e un percorso più lungo verso la decentralizzazione completa del sequencer.

Per quanto riguarda i prodotti, entrambi puntano a commissioni di vendita al dettaglio pari o vicine allo zero, gestiscono central limit order book e si affidano a un pool pubblico per la liquidità di supporto. La divisione riguarda la verificabilità: Hyperliquid chiede ai trader di fidarsi del suo motore gestito dai validatori, mentre Lighter codifica le regole nei circuiti zk e le dimostra. La nostra analisi di Lighter vs Hyperliquid copre commissioni e architettura, e il nostro confronto tra perp DEX classifica entrambi rispetto al panorama più ampio.

Partnership e modello di ricavi tra Circle e Lighter

I ricavi di Lighter non provengono dalle commissioni dei trader. Il retail non paga nulla, i market maker pagano un piccolo premio e il protocollo genera circa 26,5 milioni di dollari di ricavi annualizzati tramite i guadagni degli LP, le commissioni di liquidation e i ricavi dei depositi di tesoreria.

Il cambiamento più rilevante di quel modello è l'accordo con Circle annunciato a febbraio 2026, in base al quale Lighter condivide i ricavi generati da circa 920 milioni di USDC presenti sulla piattaforma. La struttura rispecchia il modo in cui Coinbase guadagna interessi sui saldi in USDC, applicato per la prima volta a un perp DEX anziché a un exchange regolamentato.

L'accordo è importante per due motivi. Offre a Lighter un flusso di ricavi prevedibile denominato in USD in grado di finanziare riacquisti di LIT durante le settimane di minor trading, e stabilisce un precedente su come gli emittenti di stablecoin e le piattaforme on-chain possano suddividere il yield delle riserve anziché gestire ciascuno la propria stablecoin. AMBCrypto ha stimato che l'accordo potrebbe generare circa 40 milioni di dollari di ricavi annualizzati ai tassi recenti.

Mercati RWA e pre-lancio

I perp crypto rimangono il libro mastro principale di Lighter, ma il vettore di crescita più interessante è l'esposizione non crypto. Il protocollo quota perpetual su real-world asset, inclusi oro e mercati in stile indice azionario, insieme a mercati di pre-lancio che consentono ai trader di assumere posizioni in leverage sui token prima del TGE.

Entrambi operano in modalità isolated-margin attraverso il pool XLP separato, pertanto un movimento deciso su un perp di pre-lancio poco scambiato non può trasformarsi in perdite LLP a cascata per i trader di BTC e ETH. Il primo stress test è avvenuto alla fine di febbraio 2026, quando un tentativo di long squeeze sul perpetual ARC ha generato 50 milioni di open interest e una perdita di 8,2 milioni di dollari per una delle parti. La strategia segmentata di Lighter ha limitato il ribasso degli LP a circa 75.000 dollari.

Questo si inserisce all'interno di un trend più ampio dei perp DEX verso i mercati non crypto. Hyperliquid lo sta perseguendo tramite i mercati distribuiti da builder HIP-3, mentre Lighter lo fa attraverso listing nativi e strategie di liquidità con rischio isolato sullo stesso motore.

Rischi di Lighter

Lighter è uno dei DEX per perps progettati con maggiore cura sul mercato, ma i compromessi sono reali e meritano di essere valutati prima di impegnare capitale.

• Centralizzazione del sequencer: il sequencer è attualmente un singolo operatore e deve trascorrere una finestra di censura di 14 giorni prima che si attivi il meccanismo di emergenza (escape hatch). L2BEAT classifica Lighter come un'appchain zk-rollup con contratti aggiornabili istantaneamente e senza alcuna finestra di uscita per gli utenti in caso di aggiornamenti indesiderati.
• Rischio di smart contract: sia i contratti L1 sia i circuiti Plonky2 presentano una superficie estesa. Eventuali bug negli smart contract, nel verifier o nei vincoli dei circuiti potrebbero esporre i depositi, e la componente zk richiede standard di revisione più elevati rispetto alle normali codebase in Solidity.
• Prelievi LLP: i depositanti LLP agiscono da controparte diretta rispetto al PnL dei trader e alle perdite da liquidation. Durante il crollo di ottobre 2025, il pool unificato legacy ha subito perdite che i vault concorrenti come HLP di Hyperliquid hanno evitato, il che ha spinto a riprogettare la strategia su base segmentata.
• Sovraccarico di token (Token Overhang): solo il 25% dell'offerta di LIT è in circolazione, con un FDV pari a circa 4 volte la capitalizzazione di mercato. Il restante 75%, inclusi i cliff per team e investitori, inizierà a sbloccarsi dalla fine di dicembre 2026, creando una significativa diluizione futura su un token che si trova già l'86% al di sotto del suo massimo storico (ATH).
• Stabilità del volume: il volume dei DEX per perps migra rapidamente verso la piattaforma che offre gli incentivi più vantaggiosi. Il volume mensile dei perps di Lighter è crollato da un picco di 232 miliardi di dollari a dicembre 2025 a circa 39 miliardi attuali, un calo dell'83% che riflette la fine del farming della Stagione 2 e dimostra quanto la base di volume iniziale fosse guidata dagli incentivi.
• Esposizione normativa: Lighter è gestito da una C-Corp statunitense che offre derivati a leverage direttamente al dettaglio. Si tratta di una posizione più esposta rispetto ai concorrenti offshore e dipende dal chiarimento delle norme statunitensi sulle cripto-attività in merito allo status dei perp DEX ai sensi del CLARITY Act e della legislazione successiva.
• Rischio di coda dei funding rate: I perp DEX in generale comportano un rischio di coda della leverage che si amplifica nei periodi di scarsa liquidità. Lighter calibra i funding rate e utilizza mark basati su oracoli, ma i movimenti estremi possono comunque innescare liquidazioni a catena.

Fondatori di Lighter

Lighter è guidata da Vladimir Novakovski, immigrato dalla Russia, laureatosi a Harvard a 18 anni ed entrato poco dopo in Citadel Investment Group su invito di Ken Griffin. Ha trascorso quasi 15 anni come ingegnere e trader prima di co-fondare la piattaforma social basata su AI Lunchclub nel 2017.

Quando la crescita di Lunchclub si è arrestata nel 2022, Novakovski ha riorientato il team verso l'infrastruttura di trading anziché inseguire l'onda dell'AI. Circa l'80% del team di ingegneri originale è passato a Lighter, con una forte concentrazione di ex studenti di programmazione competitiva (IOI, IMO, ICPC) e precedenti assunzioni di Citadel.

Il partner di Founders Fund Joey Krug ha espresso chiaramente la tesi del team nella copertura di Fortune sul round da 68 milioni di dollari, attribuendo gran parte della decisione di investimento a Novakovski e al gruppo di talento che ha saputo costruire intorno a sé.

Considerazioni finali

Lighter è uno dei DEX di futures più ambiziosi dal punto di vista tecnico sul mercato. Codificare la logica di abbinamento, di margin e di liquidation all'interno di circuiti zk con stato e prove ancorate a Ethereum è un problema notevolmente più complesso rispetto alla gestione di un orderbook off-chain con un sottile strato di settlement on-chain, e il team lo ha rilasciato su scala.

Il lato di prodotto è altrettanto aggressivo. Commissioni pari a zero per il settore retail, accesso LLP basato sullo staking, strategie di rischio separate per RWA e mercati pre-lancio e la condivisione dei ricavi con Circle formano un modello di monetizzazione coerente che non dipende dall'addebitare ai trader l'uso del book.

Le questioni in sospeso sono le stesse che ogni DEX di futures in rapida crescita deve affrontare: quanta parte del volume risulta stabile una volta ridotti gli incentivi, quanto rapidamente si decentralizza il sequencer e se LIT riuscirà a tradurre i ricavi del protocollo in una cattura di valore duratura con l'arrivo dello sblocco per team e investitori alla fine del 2026.