Cos'è Lighter Perp DEX?

I perpetual decentralizzati rappresentano il settore in più rapida crescita nel mondo delle criptovalute. DeFiLlama mostrano che, nell'ottobre 2025,DEX mensile on-chain DEX perp ha superato per la prima volta i 1.000 miliardi di dollari, con Hyperliquid, Aster, edgeX e Lighter la maggior parte dell'attività. La maggior parte di tali operazioni continua a svolgersi tramite motori di abbinamento closed-source di cui i trader si fidano ciecamente.

Lighter il tentativo più ambizioso di eliminare tale presupposto di fiducia. Funziona su unorollup appositamente progettato erollup a Ethereum, non applica commissioni agli utenti al dettaglio e, dal suo lancio, ha elaborato perp cumulativo perp superiore a 1,6 trilioni di dollari, dimostrando ogni esecuzione e liquidation on-chain.

L'architettura, il token LIT e la posizione competitiva della piattaforma nellaDEX perp sono tutti fattori determinanti in questo contesto. Di seguito vi mostriamo come si incastrano i vari elementi. 👇

Cos'è Lighter?

Lighter è unfutures decentralizzatofutures perpetual costruito comerollup zero-knowledge personalizzatorollup Ethereum. Il rollup specifico per l'applicazione: esiste solo per gestire un limit order centrale per perps, con ogni abbinamento, margin e liquidation da unaSNARK pubblicata sullamainnet Ethereum .

Questo modello coniuga le prestazioni di un exchange centralizzato con un modellocustodial . I fondi degli utenti sono depositati in Ethereum contract Ethereum anziché nei portafogli dell'azienda, e i trader possono richiedere un prelievo direttamente dal L1 il sequencer dovesse andare offline o iniziasse a censurare gli ordini.

mainnet del protocollo mainnet nell'ottobre 2025 e ha registrato una rapida crescita. Ha raggiunto circa 232 miliardi di dollari di perp a 30 giorni in occasione del suo TGE del dicembre 2025, superando brevemente Hyperliquid attività mensile. Dopo la conclusione dell'incentive farming, ora si attesta a 487 milioni di dollari di TVL, 39 miliardi di dollari di perp su 30 giorni e 766 milioni di dollari di open interest, mantenendo stable un spot stable spot DEX perp .

Lighter gestita da una società statunitense di tipo C-Corp fondata da Vladimir Novakovski, ex ingegnere di Citadel e laureato ad Harvard. Il team è sostenuto da Founders Fund, Ribbit Capital, Haun Ventures, Dragonfly, Craft Ventures e Robinhood , con 89 milioni di dollari raccolti in due round di finanziamento e una valutazione stimata di 1,5 miliardi di dollari nel novembre 2025.

Come Lighter ?

Lighter l'exchange in tre ruoli: il sequencer, il prover e gli L1 contract L1 , e utilizza zk personalizzati per dimostrare che ogni azione del sequencer è conforme alle regole del protocollo.

1.rollup specifico per app

Lighter su una Layer 2 generica Layer 2 Arbitrum zkSync. Si tratta infatti di uno rollup dedicato, il cui unico scopo è quello di ospitare un limit order centrale limit order emargin perpetual , con transizioni di stato verificate tramite circuiti Plonky2 personalizzati compilati in un on-chain .

La rete è gestita da tre componenti:

• Sequencer: ordina le transazioni in arrivo secondo il principio FIFO, crea blocchi, pubblica i prezzi dell'oracolo e genera i dati di verifica per il prover. I pre-impegni garantiscono a maker e taker una rapida finalità provvisoria.
• Prover: generaSNARK che attestano che ogni blocco ha rispettato le regole del protocollo, tra cui la priorità prezzo-tempo e liquidation corretto liquidation margin liquidation . Le prove vengono aggregate per mantenere contenuti i costi L1 .
• Contratti intelligenti: custodiscono le garanzie degli utenti e la radice dello stato canonico, verificano ogni richiesta inviata dai prover ed elaborano i depositi e i prelievi verso Ethereum.

2. Confronti verificabili e liquidazioni

Ciò che fa la differenza è ciò che dimostrano i circuiti. liquidation di abbinamento, di rischio e liquidation Lighter sono tutte codificate come zk , quindi il protocollo esegue in modo dimostrabile gli ordini in base alla priorità prezzo-tempo e liquida solo gli account che hanno superato margin proprio margin .

Secondo il Lighter whitepaper, il sistema utilizza una struttura dati Order Book Tree e State Tree che consente ai circuiti di dimostrare che gli ordini con la massima priorità sono stati abbinati per primi, che è stato applicato il corretto funding rate e che sono state utilizzate le formule corrette nella chiusura dei conti in perdita. I trader non devono semplicemente fidarsi che l'abbinamento sia stato equo, ma possono verificarlo.

3. Resistenza alla censura e via di fuga

Anche con zk , un sequencer può comunque try censurare determinati utenti. Lighter questa situazione tramite due L1 .

La prima è una coda di transazioni prioritarie: gli utenti inviano una richiesta di prelievo o di ordine direttamente a Ethereum, e il sequencer deve includerla in un blocco successivo entro un intervallo di tempo prestabilito, altrimenti il sistema segnala la mancata conformità.

La seconda è la modalità Desert, la via di fuga Lighter. Se il sequencer è offline o blocca i prelievi per più di 14 giorni, lo rollup si blocca e gli utenti possono prelevare i propri saldi direttamente da Ethereum, con un verificatore dedicato che gestisce le prove di uscita forzata.

4. LLP e isolamento del rischio

Il Lighter Liquidity Pool LLP) è il fondo di market making e assicurativo del protocollo. Gli utenti depositano USDC il pool fornisce quotazioni su entrambi i lati del libro degli ordini, funge da rete di sicurezza in caso di liquidazioni e assorbe PnL dei trader.

A seguito della liquidation dell'ottobre 2025, che ha temporaneamente messo fuori servizio il database, Lighter ha riorganizzato LLP in strategie separate, in modo da isolare il rischio per ciascuna tipologia di mercato (criptovalute a grande capitalizzazione, criptovalute a coda lunga, RWA, perps pre-lancio). Un Liquidity Pool sperimentale Liquidity Pool XLP) dedicato gestisce i mercati pre-lancio eperps RWA perps margin .

Tokenomics di LIT

LIT è ERC-20 nativo Lighter, emesso dalla stessa società statunitense di tipo C-Corp che gestisce il protocollo. È stato lanciato il 30 dicembre 2025, con un'offerta totale fissa di 1 miliardo di unità e nessuna inflazione oltre tale limite. Il token viene scambiato a circa 1,06 dollari con 250 milioni in circolazione, il che gli conferisce una capitalizzazione di mercato di 265 milioni di dollari e un FDV di 1,06 miliardi di dollari, ben al di sotto del suo massimo storico di 7,86 dollari registrato nei giorni successivi TGE.

Assegnazione

La ripartizione è insolitamente orientata alla comunità per unDEX perp finanziato da capitali di rischio. Lighter ha confermato in occasione del TGE che il 50% dell'offerta è destinato all'ecosistema e il 50% al team e agli investitori, con i token riservati agli insider vincolati da un periodo di lock-up di un anno.

• Airdrop: il 25% dell'offerta totale è stato distribuito al momento TGE partecipanti alle Stagioni 1 e 2 di Points, senza alcuna procedura di richiesta né periodo di vesting. I token sono stati inviati direttamente ai portafogli idonei.
• Ecosistema futuro: un ulteriore 25% è riservato alle prossime stagioni a punti, alle partnership, RWA e ai programmi dell'ecosistema. La Stagione 3 è stata confermata e attingerà da questo fondo.
• Team: il 26% dell'offerta è destinato al team principale, vincolato da un periodo di blocco di un anno prima che i token vengano sbloccati e distribuiti secondo un programma pluriennale.
• Investitori: il 24% delle azioni è detenuto da Founders Fund, Ribbit, Haun, Dragonfly, Craft, Robot Ventures e Robinhood , tutte soggette allo stesso periodo di lock-up di un anno.
• Vendita pubblica:IEO 24 dicembre 2025, una piccolaIEO MEXC Launchpad ha venduto 17.500 token al prezzo di 2,00 dollari ciascuno; tale operazione è servita principalmente come riferimento di prezzo piuttosto che come evento significativo in termini di offerta.

Funzionalità

LIT non è un token tradizionale legato alle commissioni: gli utenti al dettaglio continuano a non pagare alcuna commissione sulle operazioni di trading. La sua utilità deriva dall'accesso, staking e dalla valorizzazione del valore.

• Accesso al LLP: a partire da gennaio 2026, per effettuare depositi nel Lighter Liquidity Pool staking , con un rapporto di 1:10, in base al quale un LIT messo in staking sblocca fino a 10 USDC esposizione al LLP.
• Sconti sulle commissioni: Staking almeno 100 LIT esenta dalle commissioni di prelievo e trasferimento, mentre i market maker e le società di HFT beneficiano di sconti sulle commissioni premium proporzionali alla loro quota di staking.
• Crediti sulle commissioni: un sistema di crediti sulle commissioni denominato in LIT consente ai trader professionisti di accedere a livelli di esecuzione premium senza dover versare ingenti somme in contanti.
• Riacquisti: i ricavi del protocollo vengono ripartiti tra iniziative di crescita e riacquisti di LIT sul mercato aperto; dal TGE sono stati effettuati riacquisti per un totale di 17,9 milioni di dollari, di cui 14,6 milioni solo nel primo trimestre del 2026.
• Governance: LIT funge da livello di coordinamento a lungo termine per le decisioni relative al protocollo in materia di margin , criteri di quotazione e impieghi della tesoreria.

Lighter Hyperliquid

I due protocolli rappresentano evidenti punti di riferimento l'uno per l'altro e presentano filosofie di progettazione opposte. Hyperliquid un Layer 1 monolitico Layer 1 proprio HyperBFT e Layer 1 un HyperEVM integrato, che gestisce perp a 30 giorni pari a circa 172 miliardi di dollari, mentre Lighter unorollup modularerollup un volume a 30 giornirollup circa 39 miliardi di dollari che invia prove e stato a Ethereum.

Il compromesso si riflette in termini di velocità di elaborazione e sicurezza. Hyperliquid autonomamente i propri validatori e la finalità, il che garantisce che tutto rimanga su un'unica catena, ma implica che la fiducia dipenda da quel gruppo di validatori. Lighter le garanzie di regolamento Ethereum, ma ne paga il prezzo con L1 , i costi dei blob e un percorso più lungo verso la completa decentralizzazione del sequencer.

Dal punto di vista del prodotto, entrambe puntano a commissioni al dettaglio pari a zero o quasi zero, gestiscono limit order centrale e si avvalgono di un pool pubblico come fonte di liquidità di riserva. La differenza sta nella verificabilità: Hyperliquid ai trader di fidarsi del proprio motore gestito dai validatori, mentre Lighter le regole in zk e ne dimostra la validità. Hyperliquid nostra Hyperliquid Lighter Hyperliquid esamina le commissioni e l'architettura, mentre DEX nostro DEX perp classifica entrambe le piattaforme rispetto al panorama più ampio.

Lighter e modello di reddito di Circle e Lighter

I ricavi Lighter non derivano dalle commissioni pagate dai trader. Gli utenti al dettaglio non pagano nulla, i market maker versano un piccolo premio e il protocollo genera circa 26,5 milioni di dollari di ricavi annualizzati attraverso i proventi delle LLP, liquidation e i proventi dei depositi di tesoreria.

Il cambiamento più significativo apportato a tale modello è l'accordo con Circle annunciato nel febbraio 2026, in base al quale Lighter i ricavi generati da circa 920 milioni di USDC sulla piattaforma. La struttura rispecchia il modo in cui Coinbase interessi sui USDC , applicata per la prima volta a unDEX perp DEX un exchange regolamentato.

L'accordo è significativo per due motivi. Da un lato, garantisce Lighter flusso di entrate prevedibile USD, in grado di finanziare i riacquisti di LIT durante le settimane di scambi più tranquilli; dall'altro, costituisce un precedente su come gli emittenti di stablecoin e on-chain possano condividere yield delle riserve, yield gestire ciascuno la propria stablecoin. AMBCrypto ha stimato che, ai tassi attuali, l'accordo potrebbe generare circa 40 milioni di dollari di ricavi annualizzati.

RWA mercati pre-lancio

perps su criptovalute perps ancora la parte principale dell'offerta Lighter, ma il vettore di crescita più interessante è l'esposizione ai mercati non legati alle criptovalute. Il protocollo offre contratti perpetui su asset reali, tra cui l'oro e i mercati basati su indici azionari, oltre a mercati in fase di pre-lancio che consentono ai trader di assumere posizioni con leva finanziaria su token prima TGE.

Entrambi operano inmargin attraverso il pool XLP dedicato, quindi un'oscillazione brusca in un perp pre-lancio con scarsi volumi di scambio perp perdite a cascata nell'LLP per ETH BTC ETH . Il primo stress test si è verificato alla fine di febbraio 2026, quando un tentativo di "long squeeze" sul perpetual ARC perpetual 50 milioni di dollari open interest una perdita di 8,2 milioni di dollari per una delle parti. La strategia di segregazione Lighter ha limitato il ribasso dell'LLP a circa 75.000 dollari.

Questo fenomeno si inserisce in unaDEX più ampiaDEX verso i mercati non crypto. Hyperliquid perseguendo questo obiettivo tramite i mercatiHIP-3 , mentre Lighter lo Lighter facendo attraverso quotazioni native e strategie di liquidità a rischio isolato sullo stesso motore.

Lighter

Lighter uno dei perp più accuratamente progettati sul mercato, ma i compromessi sono reali e vale la pena valutarli attentamente prima di investire il proprio capitale.

• Centralizzazione del sequencer: attualmente il sequencer è gestito da un unico operatore e occorre attendere una finestra di censura di 14 giorni prima che si attivi la procedura di emergenza. L2BEAT classifica Lighter una appchainrollup contratti aggiornabili istantaneamente e senza alcuna finestra di uscita per gli utenti in caso di aggiornamenti indesiderati.
• Rischi legati agli smart contract: sia i L1 che i circuiti Plonky2 presentano una superficie di attacco estesa. Eventuali bug negli smart contract, nel verificatore o nei vincoli dei circuiti potrebbero compromettere i depositi, e la zk richiede un livello di revisione più elevato rispetto ai normali codici Solidity.
• Prelievi LLP: i depositanti LLP sono le controparti dirette del PnL dei trader PnL liquidation . Durante la cascata dell'ottobre 2025, il pool unificato tradizionale ha subito perdite che i vault concorrenti, come HLP Hyperliquid, HLP , il che ha portato alla riprogettazione delle strategie segregate.
• Eccesso di offerta di token: solo il 25% dell'offerta totale di LIT è attualmente in circolazione, con FDV di mercato FDV quattro volte la capitalizzazione di mercato. Il restante 75%, che comprende le quote vincolate del team e degli investitori, inizierà a essere sbloccato a partire dalla fine di dicembre 2026, determinando una significativa diluizione futura per un token che si trova già all'86% al di sotto del suo massimo storico.
• Stabilità dei volumi:DEX Perp DEX si sposta rapidamente verso la piattaforma che offre gli incentivi più generosi. perp mensile perp Lighter è sceso da un picco di 232 miliardi di dollari nel dicembre 2025 a circa 39 miliardi di dollari attuali, con un calo dell'83% che coincide con la fine del farming della Stagione 2 e riflette quanto base iniziale dei volumi base dagli incentivi.
• Esposizione normativa: Lighter gestita da una società statunitense di tipo C-Corp che offre derivati con leva finanziaria direttamente agli investitori al dettaglio. Si tratta di una posizione più esposta rispetto a quella dei concorrenti offshore e dipende dal chiarimento, da parte delle normative statunitensi in materia di asset digitali,DEX perp ai sensi del CLARITY Act della legislazione successiva.
• RischioFunding Rate : Perp comportano in genere un rischio leverage , che si amplifica nei periodi di scarsa liquidità. Lighter funding rates utilizza valutazioni basate su oracoli, ma movimenti estremi possono comunque innescare liquidazioni a catena.

Lighter

A capo di Lighter Vladimir Novakovski, immigrato dalla Russia, laureatosi ad Harvard a 18 anni e entrato a far parte del Citadel Investment Group poco dopo su invito di Ken Griffin. Ha lavorato per quasi 15 anni come ingegnere e trader prima di co-fondare, nel 2017, la piattaforma AI Lunchclub.

Quando nel 2022 la crescita di Lunchclub ha subito una battuta d'arresto, Novakovski ha riorientato il team verso lo sviluppo di infrastrutture di trading, abbandonando l'idea di seguire AI . Circa l'80% del team di ingegneri originario è passato a Lighter, con una forte presenza di ex partecipanti a competizioni di programmazione (IOI, IMO, ICPC) e di ex dipendenti di Citadel.

Joey Krug, partner di Founders Fund, ha espresso senza mezzi termini la visione del team nell'articolo di Fortune dedicato al round di finanziamento da 68 milioni di dollari, attribuendo gran parte della decisione di investimento a Novakovski e al team che ha creato attorno a sé.

Considerazioni finali

Lighter uno dei perp tecnicamente più ambiziosi presenti sul mercato. L'integrazione liquidation di abbinamento, margin e liquidation in zk con stato e prove ancorati a Ethereum una sfida significativamente più complessa rispetto alla gestione di un off-chain con un sottile strato on-chain , e il team è riuscito a realizzarla su larga scala.

Anche dal punto di vista dei prodotti l'approccio è altrettanto aggressivo. Commissioni zero per i clienti al dettaglio, accesso a LLP staking, strategie di rischio separate per le attività ponderate per il rischio (RWA) e i mercati in fase di pre-lancio, nonché la ripartizione dei ricavi di Circle, costituiscono un modello di monetizzazione coerente che non dipende dall'addebito di commissioni ai trader per l'utilizzo del book.

Le questioni ancora aperte sono le stesse che ogniDEX perp DEX : quale sarà il volume perp che rimarrà stabile una volta che gli incentivi saranno stati ridotti, con quale rapidità il sequencer diventerà decentralizzato e se LIT riuscirà a trasformare i ricavi del protocollo in una creazione di valore duratura, man mano che le quote del team e degli investitori diventeranno disponibili verso la fine del 2026.