على مدى أكثر من عقد من الزمن، عملت شركات العملات المشفرة الأمريكية دون إجابة واضحة على سؤال واحد: أي هيئة هي المسؤولة عن تنظيم هذا السوق. وقد أدى هذا الغموض إلى اتخاذ إجراءات إنفاذية، ودخول في نزاعات قضائية، drift مستمر drift الخارج.

CLARITY Act أهم إجراء تصحيحي اتخذته واشنطن. فهو يستبدل نهج الإنفاذ على أساس كل حالة على حدة بمعيار قانوني يحدد متى يُعتبر التوكن سلعة، ومتى يُعتبر ورقة مالية، ومن يتولى الإشراف على المنصات التي تتداولها.

فيما يلي شرح لكيفية عمل مشروع القانون، والمرحلة التي وصل إليها، والعوامل التي قد تعرقل تمريره. 👇

ما هو CLARITY Act؟

قانون CLARITY Act، المعروف رسميًا باسم Clarity Act سوق الأصول الرقمية Clarity Act 2025، يحدد الجهة التنظيمية الفيدرالية التي تشرف على كل جزء من سوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

وتتمثل مهمتها الرئيسية في تحديد ما إذا كان الرمز الرقمي أو البورصة أو النشاط يندرج تحت اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أم لجنة Futures السلع Futures (CFTC). وقد كان هذا التمييز هو السبب الرئيسي وراء حالة عدم اليقين القانوني التي سادت قطاع العملات المشفرة في الولايات المتحدة منذ عام 2017.

ويأتي هذا القانون خلفًا لقانون «FIT21» (قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين)، الذي أقره مجلس النواب في مايو 2024 لكنه تعثر في مجلس الشيوخ. وأعاد رئيس لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب، فرينش هيل، تقديم هذا الإطار التشريعي تحت رقم H.R. 3633 في مايو 2025.

أقر مجلس النواب قانون CLARITY Act في 17 يوليو 2025، وهو أكثر مشاريع قوانين العملات المشفرة شمولاً التي تمت الموافقة عليها في إحدى غرفتي الكونغرس. ولا يزال القانون بحاجة إلى موافقة مجلس الشيوخ وتوقيع الرئيس قبل أن يدخل أي جزء منه حيز التنفيذ.

لماذا CLARITY Act

يستهدف مشروع القانون التداخل في الاختصاصات القضائية. CFTC لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC CFTC في كثير من الأحيان CFTC التعامل مع الأصول نفسها بطرق مختلفة، مما ترك الشركات في حيرة بشأن القواعد التي تنطبق عليها، ودفعها إلى اللجوء إلى القضاء بعد سنوات للحصول على إجابة.

كان هذا الغموض مكلفًا. فقد واجهت الشركات مخاطر تتعلق بتطبيق القانون على منتجات تعتبر قانونية في أماكن أخرى، في حين انتقل العديد من المطورين والمُصدِرين إلى سنغافورة UAE EU، التي كانت قد أصدرت بالفعل أطر عمل خاصة بالأصول الرقمية.

يُحدث القانون تغييرين. فهو يوفر للمقاولين وشركات التبادل مسارًا للتسجيل بدلاً من التخمين، وبما أنه قانون وليس مجرد توجيهات صادرة عن هيئة ما، فلن تتمكن أي إدارة قادمة من إلغائه دون إثارة ضجة.

وقد وصف وزير الخزانة سكوت بيسنت مشروع القانون بأنه مسألة تتعلق بالأمن القومي، حيث جادل في op نُشر في Wall Street في أبريل 2026 بأن على الولايات المتحدة أن تضع القواعد العالمية للأصول الرقمية بدلاً من اتباع قواعد وضعها آخرون. ويحذر النقاد من أن التعريفات الفضفاضة قد تضعف حماية المستثمرين.

كيف CLARITY Act

يصنف مشروع القانون الأصول الرقمية إلى فئات، ثم يحدد لكل منها هيئة رقابية ومجموعة من الالتزامات. وتتمثل آلية اتخاذ القرار في تحديد ما إذا كانت سلسلة الكتل الأساسية لامركزية بدرجة كافية لتخليصها SEC .

1. تقسيم CFTC SEC هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC CFTC

ويتمثل هذا الفصل في خط فاصل أضيق نطاقًا من التصنيف المعتاد الذي يُلخصSEC ، CFTC ع». SEC لجنة SEC بسلطتها على أصول عقود الاستثمار، أي الرموز الرقمية المرتبطة بفريق مركزي أو حملة لجمع التبرعات.

CFTC لجنة CFTC بدور محوري في مجال السلع الرقمية، وهي الأصول الرقمية التي ترتبط قيمتها ارتباطًا وثيقًا باستخدام تقنية البلوك تشين. وتستثني هذه الفئة الأوراق المالية والمشتقات المالية والعملات المستقرة، وتشمل أصولًا مثل Bitcoin Ethereum، وفقًا لاختبار النضج.

CFTC لجنة تداول السلع CFTC بسلطة حصرية على spot السلع الرقمية spot في المنصات المسجلة، بالإضافة إلى صلاحيات مكافحة الاحتيال والتلاعب في تلك الأسواق. أما لجنة SEC بسلطة مكافحة الاحتيال فيما يتعلق بمعاملات السلع الرقمية التي تتم على المنصات SEC.

2. اختبار بلوكتشين الناضج

يعتمد هذا الإطار على اختبار "بلوك تشين الناضجة"، الذي يحدد متى تكون الشبكة لامركزية بما يكفي للانتقال من CFTC SEC CFTC . ووفقًا للملخص التفصيلي الذي أعده مجلس النواب، يُعتبر النظام "ناضجًا" عند استيفاء أربعة شروط.

• الوظيفية: يجب أن تعمل السلسلة في مجال المعاملات أو الخدمات أو التحقق من الصحة والحوكمة، وألا تقتصر على كونها مجرد وعد.
• مفتوح المصدر: يجب أن يكون الكود مفتوح المصدر، بحيث يمكن لأي شخص فحصه أو تشغيله أو البناء عليه دون الحاجة إلى إذن من جهة تشغيل مركزية.
• قائم على القواعد: يجب أن يعمل وفقًا لقواعد محددة مسبقًا وشفافة تُطبق بشكل متسق، ولا يتم تغييرها وفقًا لتقدير طرف واحد.
• غير خاضع للسيطرة: لا يجوز لأي شخص أو مجموعة خاضعة لسيطرة مشتركة أن تمتلك 20% أو أكثر من الرموز أو حقوق التصويت، وهو المعيار الذي يعتمد عليه مشروع القانون في تحقيق اللامركزية.

يمكن للرمز الرقمي أن ينتقل من فئة إلى أخرى دون الحاجة إلى تغيير أي سطر من التعليمات البرمجية. فالأصل الذي يُباع في البداية كعقد استثماري يمكن أن يُتداول لاحقًا كسلعة رقمية بمجرد نضوج الشبكة وسيطرة المشترين والبائعين العاديين على التداول.

3. التصديق الذاتي والتسجيل

لا تنتظر الجهات المصدرة SEC . يمكن للجهة المصدرة أو أي جهة تابعة لها أو نظام الحوكمة اللامركزي أن تصدر شهادة ذاتية تفيد بأن سلسلة الكتل قد بلغت مرحلة النضج، مما يخلق افتراضًا قابلًا للدحض SEC 60 يومًا للطعن فيه، على أن تُنظر الطعون في المحكمة الفيدرالية.

فيما يتعلق بجمع الأموال، يتيح استثناء جديد للجهات المصدرة جمع ما يصل إلى 75 مليون دولار على مدار 12 شهراً دون الحاجة إلى تسجيل الأوراق المالية بالكامل، شريطة تقديم بيان عرض يشمل سلسلة الكتل (بلوك تشين) ورمز المصدر وآلية التوافق وممتلكات المطلعين. وتخضع الشبكات غير الناضجة لالتزامات إبلاغ أكثر صرامة.

أما على صعيد المنصات، فستقوم البورصات والوسطاء والمتعاملون الذين يتعاملون في السلع الرقمية بالتسجيل لدى لجنة CFTC التزام بالقواعد المتعلقة بالحفظ، وفصل أصول العملاء، وأمناء الحفظ المؤهلين، والإفصاح، ومراقبة السوق، على غرار ما هو متبع في القطاع المالي التقليدي.

4. DeFi قطاع التمويل اللامركزي ( DeFi )

يسعى مشروع القانون إلى حمايةcustodial . ويستثني استثناء "التمويل اللامركزي" أنشطة مثل التحقق من صحة المعاملات أو نشر الشفرات المفتوحة المصدر من SEC ، وإن كان لا يعفيها من إجراءات إنفاذ قوانين مكافحة الاحتيال والتلاعب.

كما يوجه القانون لجنة SEC CFTC ووزارة الخزانة إلى إجراء دراسة مشتركة لحجم DeFi ودورها والمخاطر المرتبطة بها. وهذا يؤجل الإجابة عن أصعب الأسئلة المتعلقة بالبورصات اللامركزية وإدارة البروتوكولات بدلاً من الإجابة عليها الآن.

أين CLARITY Act في عام 2026

بعد أن أقره مجلس النواب في يوليو 2025، ظل مشروع القانون معلقاً في مجلس الشيوخ لعدة أشهر. ولا بد من دمج مسارين متوازيين قبل أن يُطرح أي شيء للنقاش في الجلسة العامة، وهذا هو السبب الرئيسي وراء استمرار تأخر الجدول الزمني.

تتناول صيغة لجنة الشؤون المصرفية بمجلس الشيوخ، بقيادة الرئيس تيم سكوت والسيناتور سينثيا لوميس، SEC والاستقرار المالي. أما صيغة لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ، وهي «قانون الوسطاء في السلع الرقمية» المقدم من السيناتورين جون بوزمان وكوري بوكر، فتغطي CFTC على أسواق السلع الرقمية، وقد تم تمريرها بتصويت حزبي في أواخر يناير 2026.

تم تأجيل مشروع قانون القطاع المصرفي في يناير بسبب yield العملات المستقرة، حيث سحبت Coinbase دعمها له Coinbase . وبعد أربعة أشهر من المفاوضات، أقرت اللجنة مشروع القانون بأغلبية 15 صوتًا مقابل 9 أصوات في 14 مايو 2026، حيث انضم جميع أعضاء الحزب الجمهوري البالغ عددهم 13 عضوًا إلى النائبين الديمقراطيين روبن غاليغو وأنجيلا ألبروكس.

الطريق rest شاق. يتعين على المفاوضين دمج النصين، والحصول على 60 صوتًا في مجلس الشيوخ (ما يعادل حوالي سبعة أصوات من أعضاء الحزب الديمقراطي الذين انشقوا عن حزبهم)، ثم حمل مجلس النواب على قبول أي تعديلات. وقد حدد باتريك ويت، مستشار البيت الأبيض لشؤون الأصول الرقمية، موعدًا للتوقيع في الرابع من يوليو، وهو ما يصفه العديد من المحللين بأنه هدف طموح.

ساحات القتال الرئيسية

ستحدد ثلاث خلافات إلى حد كبير ما إذا كان مشروع القانون سيتجاوز مرحلة التصويت في الجلسة العامة أم لا. فكل منها يتجاوز الحدود الحزبية والقطاعية، ولهذا السبب يظل عتبة الـ«سبع أصوات» غير مؤكدة بالفعل.

Yield العملة المستقرة

أما الجدل الأطول أمدًا فهو حول ما إذا كان بإمكان المنصات دفع yield أرصدة العملات المستقرة. وتريد البنوك، بقيادة رابطة المصرفيين الأمريكيين، فرض حظر شامل على ذلك، بحجة أن العملات المستقرة التي تدر فوائد تتصرف كأنها ودائع وقد تؤدي إلى استنزاف تمويل البنوك.

تختلف شركات العملات المشفرة مع هذا الرأي. Coinbase USDC ، والتي تبلغ حوالي 3.5٪، لا تعتبر ودائع ويجب أن تظل قانونية. وكان التسوية التي توصل إليها تيليس وألسبروكس، والتي تحد من الفوائد المستندة إلى الاحتياطيات بينما تسمح بالمكافآت المرتبطة بالنشاط، هي الصيغة التي مهدت الطريق للتصويت في اللجنة، على الرغم من أن البنوك لا تزال تضغط من أجل صياغة أكثر صرامة.

الشرط الأخلاقي

أكثر النقاط الخلافية إثارة للجدل هي بند أخلاقي يمنع كبار المسؤولين من تحقيق أرباح من أعمال العملات المشفرة. ويقول الديمقراطيون، ومن بينهم السناتوران كيرستن جيليبراند وكريس فان هولين، إنهم لن يقدموا أصواتهم دون إدراج هذا البند، مشيرين إلى مصالح عائلة الرئيس Trump في مجال العملات المشفرة.

سيقبل البيت الأبيض القواعد التي تُطبق "بشكل شامل، بدءًا من الرئيس وصولاً إلى المتدرب الجديد"، لكنه يرفض أي شيء يستهدف مسؤولًا بعينه. وقد فشل تعديل فان هولن الذي يهدف إلى منع المسؤولين من إقامة علاقات تجارية في مجال العملات المشفرة في اللجنة بنتيجة 11 صوتًا مقابل 13 صوتًا، مما ترك المسألة مفتوحة للنقاش في الجلسة العامة.

DeFi وحماية المطورين

أما النص النهائي فيتعامل مع DeFi والمطورين بطريقة أكثر هدوءًا. ويخشى المدافعون عن هذا الموضوع من أن تؤدي أي اتفاقية تُبرم في اللحظة الأخيرة إلى تضييق نطاق الحماية الممنوحةcustodial ، ويضغطون من أجل إدراج بنود حماية المطورين المستمدة من «قانون اليقين التنظيمي للبلوك تشين».

كما يوسع مشروع قانون الخدمات المصرفية نطاق بعض الالتزامات المتعلقة بمكافحة غسل الأموال ليشمل بعض DeFi ، وهو ما يرى مطورو هذه الأنظمة أنه غير قابل للتطبيق على البرامج التي لا تحتفظ بأموال العملاء. وستحدد النتيجة ما إذا كان مشروع القانون صديقًا أم عدوًا للبروتوكولات المفتوحة.

احتمالات سوق التوقعات بشأن CLARITY Act

ونظراً لأن النتيجة تتوقف على جدول زمني ضيق، فقد جعل المتداولون CLARITY Act أحد أكثر القضايا السياسية CLARITY Act تحظى بالمتابعة في عام 2026. ويتفق المنصتان الرئيسيتان، Polymarket Kalshi بشكل عام على ذلك، لكنهما تقيّمان التوقيت بشكل مختلف.

في Polymarket، افتتح سوق "Clarity Act ليصبح قانونًا في عام 2026؟" عند حوالي 40% في يناير، وبلغ ذروته عند حوالي 82% إلى 85% في أواخر فبراير، ثم انخفض إلى منتصف الأربعينات بحلول أواخر أبريل مع تراجع الهامش. وانتعش إلى حوالي 73% قبل التصويت في 14 مايو sat 56% في أوائل يونيو، بحجم تداول تجاوز 530,000 دولار.

في Kalshi، البورصة الخاضعة للتنظيم، تداولت العقود الآجلة قبل عام 2027 بنحو 71% بعد تصويت اللجنة، لكن العقود ذات الآجال الأقصر كانت أقل نشاطًا بكثير، حيث بلغت نسبتها حوالي 58% قبل أغسطس وأقل من 14% قبل يوليو. تعكس هذه الفجوة سوقًا يرى أن عام 2026 أمر محتمل، لكن تصويتًا على الحد الأدنى في المدى القريب أمر غير مرجح.

أما المحللون المحترفون فقد أبدوا مزيدًا من الحذر. فقد قدر أليكس ثورن Galaxy Digital احتمالات حدوث ذلك في عام 2026 بنحو 50 في المائة، في حين قدرها جاريت سيبرغ من شركة «تي دي كوين» بنسبة واحد إلى ثلاثة، وقدر Ron من شركة «وينترموت» احتمالاتها بنسبة 30 في المائة، حيث أشاروا جميعًا إلى العديد من المشكلات التي يجب حلها بالتتابع في ظل ضغوط الوقت.

تتقلب هذه الأسعار بسرعة تبعًا لأخبار اللجان وجداول العطلات والإشارات الصادرة عن البيت الأبيض، لذا يجب التعامل معها على أنها انعكاس للمعنويات الحالية، وليس كتنبؤات. والرسالة السائدة هي أن الإجراءات، وليس السياسات، هي الآن الخطر الرئيسي.

ماذا CLARITY Act بالنسبة للعملات المشفرة

بالنسبة للمستخدمين والمستثمرين، لن يؤدي إقرار القانون إلى تغيير القواعد بين عشية وضحاها. فحتى لو سارت الأمور بأقصى سرعة، لا يزال يتعين على لجنة SEC CFTC ووزارة الخزانة صياغة قواعد تفصيلية من خلال عملية «الإخطار والتعليق»، وهو عمل من المتوقع أن يستمر حتى عام 2027.

في حال إقراره، سيوفر مشروع القانون للبورصات والمُصدِرين وأمناء الحفظ في الولايات المتحدة مسارًا أكثر وضوحًا لممارسة أنشطتهم داخل البلاد، مما قد يؤدي إلى جذب المزيد من المنتجات والمنصات إلى السوق المحلية. كما يحدد مسارًا واضحًا لتحويل الرمز الرقمي إلى سلعة بمجرد أن تصبح شبكته لامركزية، مما يزيل الغموض القانوني الذي يكتنف العديد من الأصول الحالية.

التنازلات حقيقية. فقد يؤدي مشروع قانون يراعي مصالح شركات البناء إلى ظهور ثغرات في حماية المستهلك، كما أن DeFi المعلقة بشأن قواعد السلوك DeFi تعني أن النص النهائي قد يتغير. ولا يُعد أي من هذا نصيحة استثمارية، وستتوقف الفئة ذات الصلة بأي أصل محدد على القواعد التي ستصدر بموجب القانون.

المخاطر والأسئلة المعلقة

CLARITY Act أكثر تقدماً من أي مشروع قانون سابق يتعلق بهيكل سوق العملات المشفرة، لكن لا تزال هناك عدة مخاطر قد تؤدي إلى إعادة صياغته أو إفشاله. وتستند النقاط الواردة أدناه إلى الوضع التشريعي الحالي وبيانات السوق.

• مخاطر الجدول الزمني: لم يتبقَ سوى حوالي تسعة إلى عشرة أسابيع عمل في مجلس الشيوخ لعام 2026، بعد استبعاد شهر أغسطس وعطلات ما قبل الانتخابات، مما لا يترك سوى مجال ضئيل لإجراء مناقشة معقدة في قاعة المجلس.
• عتبة الـ60 صوتًا: يحتاج مشروع القانون إلى ما يقارب سبعة أصوات من أعضاء الحزب الديمقراطي الذين انضموا إلى المعارضة في الجلسة العامة، وقد امتنع معظم أعضاء اللجنة من الحزب الديمقراطي عن التصويت في انتظار البت في القضايا المتعلقة بالأخلاقيات وإنفاذ القانون.
• مأزق أخلاقي: إذا لم يتمكن المفاوضون من التوصل إلى صيغة بشأن تضارب المصالح ترضي كلًا من الديمقراطيين والبيت الأبيض، فقد لا يصمد التحالف داخل اللجنة.
• خلافات في عملية التوفيق: إن دمج نصي «البنوك» و«الزراعة»، ثم مطابقتهما مع صيغة مجلس النواب، يضيف نقطتين أخريين قد تؤديان إلى انهيار المفاوضات.
• عدم اليقين في التعريفات: لا يزال خط الرقابة البالغ 20٪ واختبار النضج بحاجة إلى CFTC مشتركة SEC CFTC ، لذا فإن تأثير ذلك على عملات رقمية محددة يظل غير واضح إلى أن تصدر القواعد.
• DeFi : قد يتبين أن تطبيق إجراءات مكافحة غسل الأموال على بعض DeFi أمر غير قابل للتطبيق في حالةcustodial ، وقد يؤدي ذلك إلى طعون قانونية.
• تأخر التنفيذ: حتى لو تم التوقيع في يوليو، فلن تصدر قواعد قابلة للتنفيذ قبل عام 2027 أو بعده، لذا فإن التأثير على المدى القريب هو تأثير معنوي أكثر منه ملموس.
• مخاطر التراجع السياسي: يعتمد الموقف الداعم للعملات المشفرة في الوقت الحالي على قيادة الوكالات الداعمة، ويؤكد المؤيدون أن إصدار قانون هو السبيل الوحيد لتثبيت هذا الموقف قبل الدورة الانتخابية المقبلة.

أفكار ختامية

CLARITY Act المحاولة الأكثر وضوحًا حتى الآن لاستبدال نهج «التنظيم عن طريق الإنفاذ» بدليل قواعد مكتوب للأصول الرقمية في الولايات المتحدة. ويقدم تقسيم الاختصاص القضائي واختبار النضج للسوق إطارًا ملموسًا بدلاً من سلسلة من القضايا القضائية.

تكمن جاذبيتها الرئيسية في ديمومتها. وباعتبارها قانونًا وليس مجرد توجيهات، فإنها ستصمد أمام التغييرات في قيادة الوكالة بطريقة لا تستطيع الموقف الودي الحالي أن يضاهيها، وهذا هو الحجة الأساسية وراء السعي للتوقيع عليها بحلول عام 2026.

لا يزال الأمر رهانًا حقيقيًا. فقد تم التوصل إلى اتفاق بشأن الجوهر بشكل عام، لكن الإجراءات لا ترحم، كما أن DeFi حول قواعد السلوك، والعملات المستقرة، DeFi قد تؤدي كل منها إلى تعطيل التصويت في الجلسة العامة. ويُعد اندماج قطاعي البنوك والزراعة، والاتفاق بشأن قواعد السلوك، واحتمالات أسواق التنبؤات، من أبرز المؤشرات التي يجب متابعتها هذا العام.