Da oltre un decennio, le società statunitensi operanti nel settore delle criptovalute operano senza una risposta chiara a una domanda fondamentale: quale autorità regola questo mercato. Questa lacuna ha dato luogo a provvedimenti coercitivi, contenziosi giudiziari e una costante drift sviluppatori verso l'estero.

Il CLARITY Act la riforma più significativa varata a Washington. Sostituisce l'applicazione caso per caso con un criterio normativo che definisce quando un token è da considerarsi una merce, quando è un titolo e chi è responsabile della vigilanza sulle piattaforme che lo negoziano.

Ecco come funziona il disegno di legge, a che punto è e cosa potrebbe ancora bloccarlo. 👇

Che cos'è il CLARITY Act?

Il CLARITY Act, ufficialmente denominato Digital Asset Market Clarity Act 2025, definisce quale autorità di regolamentazione federale sovrintenda a ciascuna parte del mercato statunitense delle risorse digitali.

Il suo compito principale è stabilire se un token, una piattaforma di scambio o un'attività rientri nella competenza della Securities and Exchange Commission (SEC) o della Commodity Futures Commission (CFTC). È proprio questa distinzione ad aver alimentato gran parte dell'incertezza giuridica nel settore delle criptovalute negli Stati Uniti dal 2017.

Sostituisce il FIT21, il «Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act», approvato dalla Camera nel maggio 2024 ma rimasto in sospeso al Senato. Il presidente della Commissione per i servizi finanziari della Camera, French Hill, ha ripresentato il disegno di legge con il numero H.R. 3633 nel maggio 2025.

Il 17 luglio 2025 la Camera dei Rappresentanti ha approvato CLARITY Act il CLARITY Act , il disegno di legge sulle criptovalute più completo mai approvato da una delle due camere del Congresso. Per entrare in vigore, il provvedimento deve ancora essere approvato dal Senato e firmato dal presidente.

Perché la CLARITY Act

Il disegno di legge mira a risolvere il problema delle sovrapposizioni giurisdizionali. La SEC CFTC spesso trattato lo stesso strumento finanziario in modo diverso, costringendo le società a indovinare quale normativa fosse applicabile e a ricorrere in giudizio anni dopo per ottenere una risposta.

Quell'ambiguità è costata cara. Le aziende hanno dovuto affrontare il rischio di sanzioni per prodotti che altrove erano legali, mentre molti sviluppatori ed emittenti si sono trasferiti a Singapore, negli UAE e EU, dove erano già stati definiti i quadri normativi per le risorse digitali.

Una legge introduce due cambiamenti. Da un lato, offre ai costruttori e alle agenzie immobiliari un percorso di registrazione ben definito invece di un gioco d'ipotesi; dall'altro, trattandosi di una legge e non di semplici linee guida di un'agenzia, un futuro governo non potrà semplicemente revocarla senza dare nell'occhio.

Il segretario al Tesoro Scott Bessent ha definito il disegno di legge una questione di sicurezza nazionale, sostenendo in un op pubblicato Wall Street nell'aprile 2026 che gli Stati Uniti dovrebbero stabilire le regole globali in materia di asset digitali anziché seguire quelle di altri. I critici avvertono che definizioni vaghe potrebbero indebolire la tutela degli investitori.

Come CLARITY Act la CLARITY Act

Il disegno di legge classifica le risorse digitali in diverse categorie, assegnando a ciascuna un'autorità di regolamentazione e una serie di obblighi. Il criterio determinante è se la blockchain sottostante sia sufficientemente decentralizzata da non rientrare SEC .

1. La ripartizione CFTC SEC CFTC

La distinzione va oltre la consueta semplificazione secondo cuiSEC titoli e CFTC materie prime». La SEC la propria giurisdizione sugli asset legati a contratti di investimento, ovvero sui token collegati a un team centralizzato o a una raccolta fondi.

La CFTC un ruolo centrale in materia di materie prime digitali, ovvero quelle attività digitali il cui valore è intrinsecamente legato all'uso della blockchain. Questa categoria esclude titoli, derivati e stablecoin, e comprende attività come Bitcoin , a seconda del test di maturità, Ethereum.

La CFTC l'autorità esclusiva sui spot delle materie prime digitali nelle sedi registrate, oltre a poteri in materia di lotta alle frodi e alle manipolazioni in tali contesti. La SEC l'autorità in materia di lotta alle frodi sulle transazioni di materie prime digitali effettuate su piattaforme SEC.

2. Il test della blockchain matura

Il quadro normativo si basa sul criterio della "blockchain matura", che stabilisce quando una rete è sufficientemente decentralizzata da passare dalla CFTC SEC CFTC . Secondo la sintesi sezione per sezione della Camera dei Rappresentanti, un sistema è considerato maturo se soddisfa quattro condizioni.

• Funzionalità: la blockchain deve essere effettivamente utilizzata per transazioni, servizi, validazione e governance, e non limitarsi a esistere solo sulla carta.
• Open source: il codice deve essere open source, in modo che chiunque possa esaminarlo, eseguirlo o utilizzarlo come base per altri progetti senza bisogno dell'autorizzazione di un operatore centrale.
• Basato su regole: deve funzionare secondo regole prestabilite e trasparenti, applicate in modo coerente e non modificabili a discrezione di una delle parti.
• Non controllato: nessuna persona o gruppo sotto un controllo comune può detenere il 20% o più dei token o dei diritti di voto; questa è la linea guida del disegno di legge in materia di decentralizzazione.

Un token può cambiare categoria senza modificare una sola riga di codice. Un asset inizialmente venduto come contratto di investimento può successivamente essere negoziato come merce digitale una volta che la rete avrà raggiunto la maturità e il mercato sarà dominato da acquirenti e venditori ordinari.

3. Autocertificazione e registrazione

Gli emittenti non attendono SEC . Un emittente, un'affiliata o un sistema di governance decentralizzato può autocertificare la maturità di una blockchain, creando una presunzione confutabile che la SEC 60 giorni di tempo per contestare, con i ricorsi esaminati dal tribunale federale.

Per quanto riguarda la raccolta di fondi, una nuova esenzione consente agli emittenti di raccogliere fino a 75 milioni di dollari nell'arco di 12 mesi senza dover procedere alla registrazione completa dei titoli, a condizione che presentino un prospetto informativo che descriva la blockchain, il codice sorgente, il meccanismo di consenso e le partecipazioni degli insider. Le reti non ancora mature sono soggette a obblighi di rendicontazione più stringenti.

Per quanto riguarda le piattaforme, le borse, i broker e gli operatori che trattano materie prime digitali dovrebbero registrarsi presso la CFTC rispettare le norme in materia di custodia, separazione delle attività dei clienti, depositari qualificati, informativa e vigilanza sui mercati, sul modello della finanza tradizionale.

4. DeFi della DeFi

Il disegno di legge mira a tutelarecustodial . Un'esclusione relativa alla finanza decentralizzata esenta attività quali la convalida delle transazioni o la pubblicazione di codice open source dalla SEC , ma non dall'applicazione delle norme antifrode e antimanipolazione.

Il provvedimento impone inoltre alla SEC, CFTC e al Dipartimento del Tesoro di condurre uno studio congiunto sulle dimensioni, il ruolo e i rischi dei DeFi . Ciò rinvia le questioni più spinose relative agli exchange decentralizzati e alla governance dei protocolli, anziché fornirvi una risposta immediata.

A che punto CLARITY Act la CLARITY Act nel 2026

Dopo essere stato approvato dalla Camera nel luglio 2025, il disegno di legge è rimasto bloccato al Senato per mesi. Affinché la proposta possa arrivare in aula, è necessario che due percorsi paralleli si uniscano: questo è il motivo principale per cui i tempi continuano a slittare.

La versione della Commissione bancaria del Senato, guidata dal presidente Tim Scott e dalla senatrice Cynthia Lummis, riguarda SEC e la stabilità finanziaria. La versione della Commissione agricoltura del Senato, il Digital Commodity Intermediaries Act presentato dai senatori John Boozman e Cory Booker, riguarda CFTC sui mercati delle materie prime digitali ed è stata approvata con un voto di partito alla fine di gennaio 2026.

La proposta di legge del settore bancario è stata rinviata a gennaio a causa delle controversie yield delle stablecoin, con Coinbase ha ritirato Coinbase il proprio sostegno. Dopo quattro mesi di negoziati, il 14 maggio 2026 la commissione ha approvato il disegno di legge con 15 voti a favore e 9 contrari: tutti i 13 repubblicani, insieme ai democratici Ruben Gallego e Angela Alsobrooks.

Il rest percorso si preannuncia in salita. I negoziatori dovranno armonizzare i due testi, ottenere 60 voti in Senato (circa sette senatori democratici che cambieranno schieramento) e poi convincere la Camera ad accettare eventuali modifiche. Patrick Witt, consulente della Casa Bianca per le risorse digitali, punta a una firma entro il 4 luglio, un obiettivo che molti analisti giudicano ambizioso.

I principali teatri di battaglia

Saranno tre i punti controversi a determinare in larga misura se il disegno di legge supererà l'esame in aula. Ciascuno di essi va oltre i confini di partito e di settore, motivo per cui la soglia dei sette voti rimane davvero incerta.

Yield delle stablecoin

La controversia più annosa riguarda la possibilità per le piattaforme di corrispondere yield saldi in stablecoin. Le banche, guidate dall'American Bankers Association, chiedono un divieto generalizzato, sostenendo che le stablecoin fruttifere si comportano come depositi e potrebbero prosciugare i fondi delle banche.

Le società del settore delle criptovalute non sono d'accordo. Coinbase USDC suoi USDC , pari a circa il 3,5%, non costituiscono depositi e dovrebbero rimanere legali. Il compromesso Tillis-Alsobrooks, che limita gli interessi basati sulle riserve pur consentendo premi legati all'attività, è la formulazione che ha permesso di sbloccare il voto in commissione, anche se le banche continuano a premere per un testo più rigoroso.

La disposizione in materia di etica

La controversia più accesa riguarda una disposizione in materia di etica che vieta agli alti funzionari di trarre profitto da attività legate alle criptovalute. I democratici, tra cui i senatori Kirsten Gillibrand e Chris Van Hollen, affermano che non daranno il loro voto senza tale disposizione, citando gli interessi della famiglia Trump presidente Trump nel settore delle criptovalute.

La Casa Bianca accetterà norme applicabili «in modo generalizzato, dal presidente fino al tirocinante appena assunto», ma respinge qualsiasi provvedimento che miri specificatamente a un singolo funzionario. Un emendamento di Van Hollen volto a vietare ai funzionari di intrattenere rapporti commerciali nel settore delle criptovalute è stato respinto in commissione con 11 voti contro 13, lasciando la questione aperta per la discussione in aula.

DeFi tutela degli sviluppatori

Il testo definitivo affronta la questione DeFi degli sviluppatori in modo più discreto. I sostenitori temono che un accordo dell'ultimo minuto possa limitare le tutele percustodial e stanno insistendo affinché venga inserita una clausola a tutela degli sviluppatori tratta dal «Blockchain Regulatory Certainty Act».

Il progetto di legge sul settore bancario estende inoltre alcuni obblighi antiriciclaggio a determinate DeFi , cosa che secondo gli sviluppatori risulta impraticabile per i software che non detengono fondi dei clienti. L'esito determinerà se il disegno di legge sarà favorevole o ostile ai protocolli aperti.

Quote dei mercati predittivi relative al CLARITY Act

Con l'esito che dipende da un calendario serrato, gli operatori hanno trasformato il CLARITY Act uno dei contratti politici più seguiti del 2026. Le due principali piattaforme, Polymarket Kalshi, sono sostanzialmente d'accordo, ma attribuiscono un peso diverso alle tempistiche.

Su Polymarket, il mercato "Clarity Act nel 2026?" ha aperto a circa il 40% a gennaio, ha raggiunto un picco tra l'82% e l'85% a fine febbraio, per poi scendere intorno al 45% a fine aprile, con il calo del markup. Ha registrato un rimbalzo a circa il 73% prima del voto del 14 maggio e sat 56% all'inizio di giugno, con un volume di oltre 530.000 dollari.

Su Kalshi, la piattaforma regolamentata, il passaggio prima del 2027 è stato scambiato intorno al 71% dopo il voto della commissione, ma i contratti a scadenza più breve hanno registrato un andamento molto più modesto, vicino al 58% prima di agosto e sotto il 14% prima di luglio. Il divario riflette un mercato che vede il 2026 come plausibile, ma un voto sul limite minimo a breve termine come improbabile.

Gli analisti professionisti si sono dimostrati più cauti. Alex Thorn Galaxy Digital ha stimato che le probabilità per il 2026 siano vicine al 50-50, Jaret Seiberg di TD Cowen le ha fissate a una su tre, mentre Ron di Wintermute ha stimato una probabilità del 30%, tutti citando le numerose questioni che devono essere risolte in sequenza sotto la pressione del tempo.

Questi prezzi oscillano rapidamente in base alle notizie provenienti dalle commissioni, ai calendari delle pause parlamentari e ai segnali provenienti dalla Casa Bianca, quindi è bene considerarli come un indicatore del sentiment di mercato in tempo reale, non come una previsione. Il messaggio comune è che ora il rischio principale è rappresentato dalla procedura, non dalla politica.

Cosa CLARITY Act il CLARITY Act per le criptovalute

Per gli utenti e gli investitori, l'approvazione della legge non modificherebbe le norme da un giorno all'altro. Anche procedendo a pieno ritmo, la SEC, CFTC e il Dipartimento del Tesoro dovranno comunque elaborare norme dettagliate attraverso la procedura di consultazione pubblica, un lavoro che si protrarrà probabilmente fino al 2027.

Se approvata, la proposta di legge offrirà alle borse, agli emittenti e ai depositari statunitensi un quadro normativo più chiaro per operare sul proprio territorio, il che potrebbe favorire il ritorno in patria di un maggior numero di prodotti e piattaforme. Inoltre, definisce un percorso preciso affinché un token possa essere considerato una merce una volta che la sua rete sia decentralizzata, dissipando così l'incertezza giuridica che grava su molti asset esistenti.

I compromessi sono reali. Una legge favorevole agli operatori del settore potrebbe lasciare delle lacune nella tutela dei consumatori, e le DeFi ancora aperte in materia di etica e DeFi indicano che il testo definitivo potrebbe subire modifiche. Nulla di tutto ciò costituisce un consiglio di investimento, e la categoria di riferimento per un determinato asset dipenderà dalle norme che deriveranno dalla legge.

Rischi e questioni aperte

Il CLARITY Act a uno stadio più avanzato rispetto a qualsiasi precedente proposta di legge sulla regolamentazione del mercato delle criptovalute, ma diversi rischi potrebbero ancora modificarne l'assetto o affossarlo. I punti che seguono si basano sull'attuale situazione legislativa e sui dati di mercato.

• Rischio legato al calendario: una volta escluse le pause di agosto e quelle pre-elettorali, nel 2026 rimangono solo circa nove o dieci settimane di lavoro effettivo al Senato, il che lascia poco spazio per una complessa battaglia in aula.
• La soglia dei 60 voti: il disegno di legge necessita di circa sette voti favorevoli da parte di deputati democratici in aula, e la maggior parte dei democratici in commissione si è astenuta in attesa di chiarimenti sulle questioni relative all'etica e alle forze dell'ordine.
• Stallo etico: se i negoziatori non riusciranno a trovare una formulazione sul conflitto di interessi che soddisfi sia i Democratici che la Casa Bianca, la coalizione della commissione potrebbe non reggere.
• Attriti nella conciliazione: l'unione dei testi relativi al settore bancario e a quello agricolo, e il successivo allineamento con la versione della Camera, aggiunge altri due punti in cui i negoziati potrebbero fallire.
• Incertezza definitoria: la soglia del 20% e il test di maturità richiedono ancora CFTC congiunta CFTC SEC CFTC , pertanto l'impatto su specifici token rimane incerto fino a quando non saranno emanate le norme.
• DeFi : l'applicazione degli obblighi antiriciclaggio ad alcune DeFi potrebbe rivelarsi impraticabile percustodial e dare adito a contestazioni legali.
• Ritardo nell'attuazione: anche se l'accordo venisse firmato a luglio, le norme non sarebbero applicabili prima del 2027 o anche più tardi; pertanto, l'impatto a breve termine è più di natura psicologica che concreta.
• Rischio di un'inversione di rotta politica: l'attuale posizione favorevole alle criptovalute si basa sulla leadership di sostegno delle agenzie competenti, e i sostenitori sostengono che solo una legge possa garantirne la continuità prima del prossimo ciclo elettorale.

Considerazioni finali

Il CLARITY Act il tentativo più evidente finora compiuto per sostituire l'approccio normativo basato sull'applicazione della legge con un quadro normativo scritto per gli asset digitali negli Stati Uniti. La suddivisione della giurisdizione e il test di maturità offrono al mercato un quadro di riferimento concreto, anziché una serie di procedimenti giudiziari.

La sua principale attrattiva è la durata nel tempo. Essendo una legge piuttosto che una semplice linea guida, resisterebbe ai cambiamenti al vertice dell'agenzia in un modo che l'attuale atteggiamento favorevole non può eguagliare: questo è l'argomento centrale alla base della spinta affinché venga firmata nel 2026.

Rimane una vera e propria scommessa. Il merito della questione è in gran parte definito, ma la procedura è spietata, e DeFi in materia di etica, stablecoin e DeFi potrebbero ciascuna bloccare il voto in aula. La fusione tra le commissioni Bancaria e Agricoltura, l'accordo sull'etica e le quotazioni dei mercati predittivi sono i segnali più evidenti da tenere d'occhio quest'anno.