Cos'è Pump.fun?

Pump.fun è un launchpad di memecoin su Solana che rimuove qualsiasi barriera tecnica all'emissione di un token. Un utente carica un'immagine, sceglie un nome e un ticker, e la moneta è attiva nel giro di un minuto. Non sono richiesti codice, prevendita o iniezione di liquidità, poiché una bonding curve automatica prezza ogni scambio fin dal primo acquisto.

La piattaforma è stata lanciata il 19 gennaio 2024 sotto Baton Corporation Ltd, una società registrata nel UK i cui amministratori e co-fondatori sono Alon Cohen, Noah Tweedale e Dylan Kerler. Un esperimento virale è rapidamente diventato il motore dell'economia delle memecoin di Solana, rappresentando a tratti la maggioranza dei nuovi token coniati sulla rete.

Più di 12 milioni di token sono stati creati sulla piattaforma e a marzo di quest'anno Pump.fun ha superato 1 miliardo di dollari di ricavi cumulativi, un record per qualsiasi applicazione su Solana. È rimasta l'app più redditizia di Solana durante il secondo trimestre, nonostante il raffreddamento dell'attività.

Questo raffreddamento è importante. Le commissioni giornaliere si attestano ben al di sotto del picco di inizio anno, poiché il capitale speculativo si è orientato verso piattaforme di perpetual come Hyperliquid, e il tasso di promozione dei token è sceso a frazioni di percento. Pump.fun rimane il launchpad dominante, sebbene in una versione più ridotta rispetto alla macchina che era al culmine del ciclo.

Come funziona Pump.fun?

Ogni token di Pump.fun segue lo stesso ciclo di vita, dalla creazione al trading aperto:

1. Creazione: Chiunque collega un wallet Solana, carica un'immagine e imposta un nome e un ticker. Ogni token viene lanciato con una fornitura standard di 1 miliardo e senza prevendita, quindi tutti gli acquirenti entrano attraverso la stessa curve.
2. Bonding curve: Il trading iniziale avviene sulla base di una formula di prezzo anziché di un order book. Gli acquisti fanno salire il prezzo lungo la curve e le vendite lo fanno scendere, quindi il prezzo è una funzione diretta del SOL impegnato.
3. Graduation: Quando gli acquisti completano la curve, a circa 69.000 dollari di market cap o intorno a 85 SOL, il token effettua la graduation. Meno del 2% dei token ci arriva e, a metà giugno, il tasso di graduation a sette giorni era sceso a circa lo 0,26%.
4. PumpSwap: Il SOL raccolto sulla curve alimenta una pool su PumpSwap, l'AMM proprietario di Pump.fun, e i token LP vengono bruciati in modo che la liquidità non possa essere rimossa. La migrazione è istantanea e gratuita da quando PumpSwap ha sostituito Raydium come sede della graduation nel marzo 2025.

I token LP bruciati bloccano il classico hard rug pull, in cui un creatore svuota la pool. Non serve a fermare i soft rug pull, in cui i creator e i wallet iniziali vendono sulla domanda, motivo per cui controllare la concentrazione dei possessori e i wallet raggruppati rimane essenziale prima di comprare qualsiasi cosa sulla piattaforma.

Commissioni di Pump.fun

Creare un token non costa nulla a parte le irrilevanti commissioni di rete Solana. I ricavi derivano invece dal trading, storicamente una commissione dell'1% su ogni swap sulla bonding curve, mentre PumpSwap addebita lo 0,25% per trade dopo la graduation.

Project Ascend ha ridisegnato il modello delle commissioni nel settembre 2025. Il suo sistema di Dynamic Fees collega la quota del creator alle dimensioni del token, pagando fino allo 0,95% per trade su monete con un market cap inferiore a 300.000 dollari e riducendosi allo 0,05% oltre i 20 milioni di dollari. I creator hanno incassato oltre 2 milioni di dollari nel primo giorno e il programma ha aiutato Pump.fun a recuperare la quota di mercato persa dai launchpad.

Un aggiornamento sulla condivisione delle commissioni dei creator (Creator Fee Sharing) è seguito a gennaio di quest'anno, consentendo ai team di suddividere i ricavi delle commissioni su un massimo di 10 wallet, trasferire la proprietà della moneta e revocare l'autorizzazione di aggiornamento. Il co-fondatore Alon Cohen ha anticipato ulteriori modifiche che permetteranno ai trader di decidere quali token meritano il supporto delle commissioni per i creator, quindi la struttura continuerà a evolversi.

Tokenomics di PUMP

PUMP è il token nativo della piattaforma, lanciato attraverso una delle ICO più grandi nella storia di Solana. La vendita pubblica del 12 luglio 2025 ha collocato 150 miliardi di token a 0,004 dollari ciascuno in circa 12 minuti, raccogliendo 600 milioni di dollari. Considerando anche un round privato, i ricavi totali hanno raggiunto circa 1,3 miliardi di dollari a una valutazione completamente diluita di 4 miliardi di dollari.

La fornitura è suddivisa come segue, secondo il calendario di vesting pubblicato:

• Fornitura totale: 1 trilione di PUMP, con il 33% venduto tramite ICO (18% privato, 15% pubblico) e sbloccato dal primo giorno.
• Community: Il 24% è riservato a iniziative per la community e l'ecosistema, rilasciate progressivamente.
• Team: Il 20% è assegnato al team, con un cliff di 12 mesi seguito da 36 mesi di vesting lineare.
• Investitori: Il 13% appartiene agli investitori esistenti, con gli stessi termini di cliff e vesting del team.
• Altro: Streaming dal vivo (3%), liquidità ed exchange (2,6%), un fondo per l'ecosistema (2,4%) e la fondazione (2%) detengono la parte rimanente.

L'andamento del prezzo è stato impietoso per i primi acquirenti. PUMP ha raggiunto un picco vicino a 0,012 dollari poco dopo il listing, ha trascorso la maggior parte della sua vita sotto il prezzo della ICO e attualmente viene scambiato intorno a 0,0016 dollari con un market cap vicino a 660 milioni di dollari. Il token non conferisce alcun diritto sui ricavi e non è necessario per usare la piattaforma, quindi la sua tesi di valore si basa quasi interamente sui riacquisti (buyback) e sulla futura utilità.

Buyback, burn e sblocco dei token di PUMP

Pump.fun ha speso una quota maggiore dei suoi ricavi per riacquistare il proprio token rispetto a quasi qualsiasi altro progetto crypto. I buyback cumulativi hanno superato i 400 milioni di dollari a fine giugno, con 146 miliardi di PUMP rimossi permanentemente, compensando circa il 41% della fornitura circolante.

Il programma ha cambiato forma in aprile. Dopo aver bruciato circa 370 milioni di dollari in PUMP in un giorno (circa il 36% della fornitura circolante), il team ha sostituito i buyback discrezionali con uno smart contract irreversibile che destina il 50% delle commissioni nette della bonding curve, di PumpSwap e del suo terminale di trading ad acquisti e burn automatici per 12 mesi. L'altra metà finanzia le operazioni e il reinvestimento.

Il meccanismo di buyback affronta ora il suo primo vero banco di prova. Il 12 luglio scade il cliff per il team e gli investitori, sbloccando in una sola volta circa 86,65 miliardi di PUMP, del valore di circa 124 milioni di dollari e pari a oltre un quinto della fornitura circolante, mentre il resto sarà soggetto a vesting nell'arco di 36 mesi. La grande incognita che grava sul token è se i buybacks bloccati riusciranno ad assorbire tale offerta.

Streaming dal vivo e ricompense per i creator

Il secondo atto di Pump.fun è una piattaforma per creator basata su token. Gli streamer trasmettono in diretta sul sito mentre gli spettatori fanno trading su una moneta legata allo streaming, e il creator guadagna una percentuale su ogni trade in base alla scala delle Dynamic Fees. Per uno streamer emergente, i ricavi delle commissioni su un token attivo possono superare la ripartizione di un abbonamento convenzionale.

La funzionalità ha una storia travagliata. Le trasmissioni in live streaming sono state rimosse a novembre 2024 dopo che gli utenti avevano messo in scena acrobazie pericolose per promuovere i propri token, per poi fare ritorno con una politica di moderazione che vieta i contenuti violenti e offensivi. Durante la ripresa di settembre l'azienda ha dichiarato di aver pagato ai creator oltre 4 milioni di dollari in un giorno e ha rivendicato un numero di spettatori in contemporanea superiore a quello di Rumble, cifre che Pump.fun ha pubblicato autonomamente senza alcuna verifica da parte di terzi.

L'azienda gestisce anche un terminale di trading, un'app mobile e il Pump Fund da 3 milioni di dollari per i creatori dell'ecosistema, e ha acquisito il tracciatore di wallet Kolscan. Le registrazioni di sottodomini on-chain che puntano su Ethereum, Base e Monad lasciano presagire un'espansione cross-chain, sebbene al di fuori di Solana non sia ancora stato lanciato nulla.

Cause legali e regolamentazione di Pump.fun

La minaccia più grande per Pump.fun è di natura legale. Una class action unificata, Aguilar contro Baton Corporation, è in corso presso il tribunale distrettuale del Distretto Meridionale di New York davanti al giudice Colleen McMahon. I querelanti sostengono che la piattaforma abbia venduto titoli non registrati e gestito uno schema di racket in cui gli insider hanno utilizzato l'ordinamento prioritario delle transazioni per acquistare per primi i nuovi token e scaricarli sugli acquirenti retail, chiedendo un risarcimento danni che potrebbe raggiungere circa 5,5 miliardi di dollari con il treble damages.

Il caso si è allargato dopo che un informatore confidenziale ha fornito circa 5.000 registri di chat interne, e la seconda denuncia modificata depositata a gennaio di quest'anno chiama in causa Solana Labs, la Solana Foundation, Jito Labs e i dirigenti di ciascuna entità insieme ai fondatori di Pump.fun. Le mozioni di archiviazione sono state discusse fino a febbraio e non è stata fissata alcuna data per il processo, pertanto la situazione di incertezza persiste per gran parte del prossimo anno.

La difesa può contare su un notevole vantaggio normativo. Nel febbraio 2025 la Division of Corporation Finance della SEC ha dichiarato che le transazioni relative ai tipici memecoin non comportano l'offerta e la vendita di titoli, un parere dello staff privo di forza legale che tuttavia indebolisce le accuse in materia di titoli poste al centro della causa. I limiti di accesso rappresentano un ulteriore ostacolo, poiché l'ICO ha escluso i partecipanti di US e UK e la piattaforma limita gli utenti di diverse giurisdizioni.

Pump.fun rispetto ad altri launchpad di Solana

Il dominio di Pump.fun è stato messo in discussione più volte. LetsBonk l'ha brevemente superato per numero di token graduati nel luglio 2025, prima che Pump.fun riconquistasse la leadership con il ritorno dei principali deployer. A gennaio di quest'anno controllava circa tre quarti dei lanci di memecoin su Solana.

Continuano ad arrivare nuovi sfidanti. Bags è cresciuta fino a conquistare un chiaro secondo posto nel primo trimestre, Heaven si propone come un luogo di lancio più equo, Moonshot si rivolge agli acquirenti orientati al mobile, mentre il feed di token basato su Zora di Base conia ora più monete al giorno rispetto a Solana secondo alcune metriche.

Rischi di Pump.fun

Pump.fun rende la speculazione priva di attriti, e questo aspetto presenta due facce della medaglia. Questi rischi sono fondamentali da considerare prima di interagire con la piattaforma o con il suo token:

• Tasso di fallimento quasi totale: meno del 2% dei token supera la fase di bonding curve e la maggior parte si azzera. La class action sostiene che circa il 98,6% dei lanci si sia concluso come un rug pull di fatto, con perdite per gli utenti stimate tra i 4 e i 5,5 miliardi di dollari.
• Dinamiche di insider e bot: i bot di sniping, i bundler e gli strumenti di esecuzione prioritaria entrano nelle curve prima degli acquirenti comuni, quindi il settore retail si trova strutturalmente in ritardo anche quando un token ha successo.
• Soft rug: i token LP bruciati impediscono lo svuotamento della pool, ciononostante i creator e i primi wallet possono comunque scaricare i token sui possessori in qualsiasi momento, e nessun controllo tecnico lo impedisce.
• Incertezza legale: una sentenza sfavorevole nel caso del Distretto Meridionale di New York (SDNY) potrebbe rimodellare o compromettere gravemente l'attività, e i querelanti hanno chiesto al tribunale di valutare la nomina di un amministratore giudiziario per le operazioni di Baton.
• Ciclicità dei ricavi: l'attività della piattaforma è diminuita di circa l'80% rispetto al picco del ciclo, poiché i trader si sono orientati verso le piattaforme di perpetual, e i riacquisti (buyback) di PUMP si riducono in proporzione ai ricavi.
• Diluizione: il cliff di luglio sblocca più di un quinto dell'offerta circolante, e le assegnazioni al team e agli investitori continueranno a maturare per altri tre anni.
• Assenza di diritti per i possessori: PUMP non riconosce alcun diritto sui ricavi né alcuna garanzia di governance, pertanto i riacquisti rappresentano l'unico meccanismo di valore attivo.

Considerazioni finali

Pump.fun ha industrializzato il fenomeno dei memecoin. Riducendo la creazione di token a un'operazione gratuita di 30 secondi e standardizzando il percorso dalla bonding curve al DEX, ha creato l'applicazione più redditizia che Solana abbia mai prodotto e ha trascinato con sé un'intera cultura del trading.

Il capitolo attuale è più complesso. L'attività si attesta ben al di sotto dei livelli di picco, una causa federale sta esaminando l'equità del meccanismo di lancio stesso e PUMP sta per affrontare il suo più grande evento di sblocco dell'offerta, mentre i riacquisti procedono alla metà dei ricavi ridotti.

Per i trader, la piattaforma rimane il bacino più profondo di speculazione nella fase iniziale delle criptovalute, oltre che uno dei più pericolosi. Trattate ogni lancio come un evento altamente probabile al fallimento, verificate i possessori prima dell'acquisto e dimensionate le posizioni di conseguenza. La nostra guida alle migliori memecoin copre i rari sopravvissuti.