Что такое STRC?

STRC — это привилегированные акции с переменной ставкой серии A Perpetual Stretch, выпущенные компанией Strategy, фирмой по разработке корпоративного программного обеспечения, которая превратилась в крупнейшего в мире корпоративного держателя Bitcoin. Привилегированные акции — это класс акций, который выплачивает дивиденды до обыкновенных акций и имеет приоритет при ликвидации компании, хотя и не дает права голоса.

Strategy установила цену первичного публичного размещения в июле 2025 года на уровне 90 долларов за акцию, продав чуть более 28 миллионов акций и получив примерно 2,47 миллиарда долларов чистой выручки. Каждая акция имеет заявленную номинальную стоимость в 100 долларов — это базовая стоимость, на которую начисляются дивиденды, — и заявленная цель компании состоит в том, чтобы STRC торговались в диапазоне примерно от 99 до 100 долларов.

Эта ценная бумага существует для финансирования накопления Bitcoin. Strategy продает акции STRC инвесторам, ориентированным на доход, использует денежные средства для покупки большего количества Bitcoin для своего казначейства и взамен выплачивает держателям высокий ежемесячный денежный yield. По состоянию на начало июля компания владела 843 775 BTC, эту позицию вы можете отслеживать на нашем трекере казначейства Bitcoin.

Strategy позиционирует STRC как часть своего семейства «Digital Credit» наряду с четырьмя родственными привилегированными акциями. Это крупнейшая и наиболее активно торгуемая ценная бумага в группе. В обращении находится акций на сумму более 10 миллиардов долларов, а ежедневный объем торгов регулярно превышает 300 миллионов долларов.

Как работает STRC?

STRC объединяет дивиденды, устанавливаемые компанией, целевую цену и программу выпуска акций в единую самоподдерживающуюся систему.

1. Переменный дивиденд и целевая номинальная стоимость 100 долларов

STRC выплачивает кумулятивный денежный дивиденд по ставке, которую Strategy пересматривает ежемесячно. Кумулятивный означает, что невыплаченные дивиденды накапливаются и должны быть погашены до того, как обычные акционеры что-либо получат, что дает держателям юридическую защиту, даже если совет директоров все еще должен объявлять каждую выплату.

Ставка является регулятором. Когда STRC торгуется ниже 100 $, более высокий дивиденд делает акции более привлекательными и поднимает цену обратно. Когда она торгуется выше 100 $, более низкая ставка снижает спрос. Strategy запустила ставку на уровне 9% и неоднократно повышала ее, достигнув 12% для дат фиксации реестра начиная с июля.

Снижение ставок сталкивается с договорными ограничениями. Согласно условиям, поданным в SEC, Strategy не может снижать ставку более чем на 25 базисных пунктов в месяц плюс корректировка, привязанная к SOFR, эталонной процентной ставке овернайт, и она вообще не может снижать ставку, пока остаются невыплаченными какие-либо прошлые дивиденды. Повышения не имеют такого ограничения.

2. Цикл эмиссии, финансирующий покупку Bitcoin

Когда STRC торгуется по номиналу или выше, Strategy продает новые акции непосредственно на рынок через программу At-The-Market (ATM) — механизм, который позволяет листинговой компании постепенно выпускать акции по преобладающим ценам. Вырученные средства направляются непосредственно на покупку Bitcoin, поэтому сильная цена STRC ускоряет рост казначейства.

Цикл вращается только в одном направлении. Как только STRC падает ниже 100 $, выпуск новых акций означает привлечение средств меньше заявленной стоимости каждой акции, поэтому Strategy приостанавливает программу ATM и теряет один из своих основных каналов финансирования. Вот почему трейдеры следят за ценой STRC как за индикатором состояния модели накопления Bitcoin Strategy.

3. Приоритет, бессрочность и что обеспечивает дивиденды

STRC не имеет срока погашения, поэтому Strategy никогда не должна погашать заявленную сумму в 100 $, хотя она может выкупить акции в ограниченных обстоятельствах, например, при выкупе для «чистки» после того, как большая часть выпуска была погашена. Держатели имеют приоритет над обычными акционерами MSTR и ниже держателей облигаций компании при любой liquidation.

Никакой конкретный Bitcoin не обеспечивает STRC. Дивиденды выплачиваются из корпоративных ресурсов Strategy, преимущественно Bitcoin плюс денежный резерв, и совет директоров может отказаться объявлять выплату, если средства юридически недоступны. Обеспечение Bitcoin является философским и основанным на балансе, никогда не является залоговым активом.

4. Резерв в USD и Программа монетизации BTC

После июньской распродажи Strategy формализовала, как она финансирует выплаты, через Концепцию цифрового кредитного капитала. Одобренный советом директоров резерв в USD, составляющий 2,55 миллиарда долларов США по состоянию на конец июня, может использоваться только для привилегированных дивидендов и процентов и должен всегда покрывать не менее 12 месяцев этих обязательств.

Концепция также создала Программу монетизации BTC, которая разрешает продажу Bitcoin на сумму до 1,25 миллиарда долларов США для пополнения резерва, наряду с разрешениями на обратный выкуп на сумму 1 миллиард долларов США как для привилегированных ценных бумаг, так и для обыкновенных акций MSTR. При годовых обязательствах по дивидендам и процентам около 1,76 миллиарда долларов США текущий резерв покрывает примерно 17,4 месяца.

История дивидендной yield STRC

Дивидендная ставка STRC двигалась только в одном направлении с момента запуска. Strategy повышала ее каждый месяц с начального уровня 9% до марта, удерживала ее на уровне 11,50% в течение четырех последовательных месяцев, затем подняла ее до 12% во время июньской распродажи, когда эффективная yield для новых покупателей выросла до 15%.

Ежемесячная динамика ставок с момента запуска выглядит следующим образом:

• Август — сентябрь 2025: Ставка открылась на уровне 9,00% за первый дивидендный период, затем подскочила на целый процентный пункт до 10,00% во втором месяце.
• Октябрь — декабрь 2025: Три повышения на четверть процентного пункта довели ставку до 10,25%, 10,50% и 10,75% к концу года, поскольку Strategy продолжала подталкивать цену к номиналу.
• Январь — март 2026: Дальнейшие ежемесячные повышения на 25 базисных пунктов подняли ставку до 11,00%, 11,25%, а затем до 11,50%.
• Апрель — июнь 2026: Strategy удерживала ставку на уровне 11,50%, даже когда цена акций падала, вызывая критику, что корректировка отставала от требований рынка.
• Июль 2026: Ставка выросла до 12,00% для дат фиксации реестра 1 июля или позднее, что эквивалентно 12 $ на акцию в год, это самый высокий уровень в истории инструмента.

Заявленная ставка и yield, которую вы получаете, — это две разные величины. Покупатель по цене 100 $ получает заявленные 12%, в то время как покупатель по цене 85 $ получает эффективную yield выше 14% по тому же дивиденду, поскольку выплата фиксирована относительно заявленной суммы в 100 $. Большие расхождения между этими двумя показателями сигнализируют о том, что инвесторы закладывают в цену больший риск.

Дата отсечки дивидендов STRC

Дата отсечки дивидендов — это крайний срок для получения права на выплату. Любой, кто держит STRC на момент закрытия до даты отсечки, получает следующий дивиденд, в то время как покупатели, совершившие сделку в эту дату или после нее, не получают, и цена акций механически падает примерно на сумму выплаты в то утро.

До июня STRC выплачивала дивиденды ежемесячно. Дата фиксации реестра приходилась примерно на 15-е число каждого месяца, а выплата производилась в последний календарный день. 8 июня акционеры одобрили переход на полумесячные дивиденды, поэтому теперь даты фиксации реестра приходятся на 15-е и последний день каждого месяца, а денежные средства выплачиваются примерно через две недели после каждой даты.

Первая полумесячная выплата в размере $0,48 за акцию была произведена держателям, зарегистрированным по состоянию на 30 июня, и выплачена 15 июля. Strategy также заявила, что ожидает, что дивиденды STRC будут рассматриваться как не облагаемые налогом возвраты капитала для большинства держателей в США, что означает, что выплаты уменьшают себестоимость владения для держателя вместо того, чтобы сразу учитываться как обычный доход.

STRC против MSTR

STRC и MSTR выпущены одной и той же компанией, но служат противоположным целям. MSTR — это обыкновенные акции Strategy, leverage-ставка на цену Bitcoin, которая усиливает каждое движение в казначействе, в то время как STRC — это доходный продукт, разработанный для устранения этой волатильности и предоставления держателям стабильного денежного yield.

Компромисс проявляется в производительности. MSTR упала примерно на 72% за год к июню 2026 года и опустилась ниже $87, что является самым низким уровнем с февраля 2024 года, поскольку ее рыночная премия над стоимостью ее Bitcoin испарилась. STRC, даже при худшем закрытии около $74, потеряла около четверти своей стоимости и продолжала выплачивать дивиденды наличными на протяжении всего периода.

Права собственности также отличаются. Держатели MSTR владеют долей всего бизнеса, голосуют по корпоративным вопросам и получают неограниченный потенциал роста, если Bitcoin растет. Держатели STRC получают приоритет по дивидендам и старшее требование при liquidation, но их реалистичный потенциал роста ограничен номинальной стоимостью в $100, и они не имеют права конвертации в обыкновенные акции.

Мы рассматриваем это сочетание как разделение волатильности. Strategy направляет потенциал роста и падения Bitcoin акционерам MSTR, продавая стабильность покупателям STRC, и обе ценные бумаги зависят от одного и того же казначейства. Инвесторы, желающие получить простой spot-доступ без какого-либо из этих инструментов, могут сравнить продукты на нашем трекере Bitcoin ETF.

STRC против SATA

SATA является ближайшим прямым конкурентом — это бессрочные привилегированные акции с переменной ставкой, выпущенные Strive (NASDAQ: ASST), фирмой, управляющей казначейством Bitcoin, соучредителем которой является Вивек Рамасвами. Обе ценные бумаги нацелены на номинальную стоимость в $100, выплачивают кумулятивные денежные дивиденды, скорректированные для поддержания этого уровня, и опираются на корпоративное казначейство Bitcoin для обеспечения доверия.

Различия заключаются в масштабе и дизайне выплат. Strategy владеет более чем в 60 раз большим количеством Bitcoin, чем Strive с ее примерно 13 300 BTC, и управляет устаревшим программным бизнесом, в то время как Strive не имеет долгов и повысила ставку SATA до 12,25% в декабре 2025 года на пути к примерно 13%. SATA также начала выплачивать дивиденды каждый торговый день в июне, став первой зарегистрированной ценной бумагой США, сделавшей это.

Во время июньской турбулентности инвесторы перешли к SATA, который держался около номинала, в то время как STRC упал, чему способствовали его более высокая доходность и ежедневные выплаты. Сама Strive приобрела около 50 миллионов долларов США STRC для своего собственного казначейства в начале 2026 года, что является признаком того, что даже конкурирующий эмитент рассматривает Stretch как качественный резервный актив.

STRC против STRF, STRK, STRD и STRE

STRC является одной из пяти привилегированных ценных бумаг в линейке Digital Credit компании Strategy, и каждая занимает свою ступень на лестнице риска. Положение Stretch объясняет как его доходность, так и его поведение в условиях стресса.

Семейство привилегированных бумаг Strategy подразделяется следующим образом:

• STRF (Strife): Самая старшая привилегированная бумага, выплачивающая фиксированный 10% кумулятивный дивиденд ежеквартально, предназначенная для инвесторов, желающих получить наиболее сильное требование в структуре.
• STRK (Strike): 8% конвертируемая привилегированная бумага, которая может быть обменена на обыкновенные акции MSTR, сочетающая доход с потенциалом роста капитала, если акции сильно вырастут.
• STRC (Stretch): Инструмент с переменной ставкой, ориентированный на номинал, рассматриваемый здесь, созданный для стабильности и обладающий самой высокой ликвидностью в группе.
• STRD (Stride): 10% некумулятивная привилегированная бумага, которая занимает самое низкое место среди четырех листингов Nasdaq, поэтому пропущенные дивиденды никогда не накапливаются, и она торгуется с самой широкой эффективной доходностью.
• STRE (Stream): 10% бессрочная привилегированная бумага, номинированная в евро, котирующаяся на Люксембургской фондовой бирже, созданная для привлечения европейских инвесторов, ориентированных на доход.

Продажа Bitcoin в июле 2026 года профинансировала ежеквартальные дивиденды по STRF, STRE, STRK и STRD наряду с ежемесячной выплатой по STRC, что напоминает о том, что все пять бумаг финансируются из одного корпоративного бюджета. STRC уникален тем, что ежемесячно пересматривает свою ставку, что делает его наиболее чувствительным барометром рыночного доверия к Strategy.

Крах STRC и продажи Bitcoin компанией Strategy

Большую часть своих первых десяти месяцев STRC торговалась около номинала, затем рухнула в течение шести недель. 14 мая акции закрылись на отметке 100 долларов США перед датой отсечки дивидендов, но Bitcoin уже значительно снижался по сравнению с октябрьским рекордом, и Strive в тот же день объявила о ежедневных дивидендах SATA, что усилило конкурентное давление.

Первая трещина в доверии появилась после символической продажи. В период с 26 по 31 мая Strategy продала 32 BTC примерно за 2,5 миллиона долларов США для финансирования выплат STRC, что стало первой продажей Bitcoin с декабря 2022 года. Michael Saylor намекнул на этот шаг во время отчета о доходах за первый квартал, заявив, что компания продаст часть Bitcoin, чтобы «привить рынок», однако это раскрытие все равно встревожило держателей, которые рассчитывали на доктрину «никогда не продавать».

Продажи ускорились в июне, когда Bitcoin упал ниже 60 000 долларов США. 17 июня STRC закрылась на тогдашнем рекордном уровне в 89 долларов США, еще больше снизилась после того, как выкуп конвертируемых облигаций на 1,5 миллиарда долларов США истощил часть денежного резерва, и достигла внутридневного минимума в 71,25 доллара США 26 июня. Аналитики приписали большую часть последнего этапа принудительным продажам, поскольку держатели, использовавшие leverage и купившие «стабильную» ценную бумагу на margin, были последовательно ликвидированы. Юридическая фирма Rosen Law Firm начала расследование в отношении инвесторов на той же неделе.

29 июня Strategy представила Digital Credit Capital Framework, а затем, несколько дней спустя, продала 3 588 BTC примерно за 216 миллионов долларов США — это была крупнейшая продажа Bitcoin в ее истории — для покрытия дивидендов за второй квартал по всем пяти привилегированным акциям. Часть этой продажи была осуществлена по цене около 60 773 долларов США за монету, что ниже средней стоимости компании примерно в 75 700 долларов США, то есть Strategy понесла убытки, чтобы выплатить доход инвесторам.

Ответные меры частично сработали. STRC восстановилась до высоких 80 долларов США в течение недели, а исследовательская группа Standard Chartered утверждала, что ценная бумага сильно переобеспечена, и расценила этот эпизод как сбой в коммуникации, который должен быть разрешен в сторону номинала. Крах по-прежнему является определяющим стресс-тестом для кредитов, обеспеченных Bitcoin, и мы рассматриваем аналогичные эпизоды в нашем руководстве по историческим крипто-крахам.

Риски и безопасность STRC

STRC по своей конструкции безопаснее обыкновенных акций Strategy благодаря кумулятивным дивидендам, приоритету над MSTR, выделенному денежному резерву и казначейству, рыночная стоимость которого по-прежнему многократно превышает привилегированные обязательства. Ничто из этого не делает его сберегательным продуктом, и июньское снижение доказало, что целевой показатель в 100 долларов США — это цель, которую компания может не достичь.

К наиболее значимым рискам мы относим:

• Зависимость от Bitcoin: Способность Strategy выплачивать дивиденды почти полностью зависит от ее активов в Bitcoin, поэтому затяжной медвежий рынок подрывает базу активов, стоящую за каждой выплатой.
• Дискреционные дивиденды: Совет директоров должен объявлять каждую выплату из юридически доступных средств, и хотя невыплаченные суммы накапливаются, держатели не могут принудить к выплате по графику.
• Отсутствие обеспечения: Никакой Bitcoin не заложен держателям STRC, которые владеют лишь требованием на остаточные корпоративные активы, стоящие за более чем 8 миллиардами долларов США конвертируемого долга.
• Нестабильность цены: Механизм таргетирования номинала не работал в течение нескольких недель в июне 2026 года, и покупатели, использующие leverage против предполагаемого уровня поддержки в 95 долларов США, были ликвидированы каскадно.
• Зависимость от эмиссии: Модель Strategy опирается на постоянный доступ к рынкам капитала, а устойчивый дисконт к номиналу отключает программу ATM, которая финансирует как покупку Bitcoin, так и пополнение резервов.
• Растущая нагрузка по выплатам: Каждое повышение ставки увеличивает дивидендные выплаты, которые уже составляют около 1,76 миллиарда долларов США ежегодно по привилегированным акциям и процентам, ужесточая будущее покрытие.
• Юридический и регуляторный контроль: Открытое расследование юридической фирмы добавляет репутационный риск, который может влиять на цену независимо от Bitcoin.
• Отсутствие защиты вкладов: STRC не застрахована FDIC и не имеет никаких гарантий, присущих банковским счетам, фондам денежного рынка или казначейским облигациям.

Как купить STRC

STRC торгуется на Nasdaq как обыкновенная акция, поэтому для ее покупки требуется брокерский счет, а не крипто-wallet. Единственная деталь, которая сбивает с толку, — это время, поскольку дата записи определяет, придет ли ваш первый дивиденд через две или шесть недель.

Для этой сделки мы используем eToro, поскольку она разместила STRC наряду с другими привилегированными акциями Strategy в июне и позволяет покупать дробные суммы. eToro не предлагает эти привилегированные акции клиентам из США, которым следует использовать отечественного брокера, такого как Fidelity, Schwab или Interactive Brokers.

Покупка STRC включает следующие шаги:

1. Откройте счет: Зарегистрируйтесь на eToro, пройдите верификацию личности и убедитесь, что привилегированные акции доступны в вашей стране, прежде чем вносить депозит.
2. Пополните баланс: Внесите средства банковским переводом, картой или электронным wallet, учитывая, что STRC оценивается и оплачивается в долларах США.
3. Найдите тикер: Найдите STRC, указанную как Strategy Prf A (Stretch var.), и убедитесь, что вы по ошибке не перешли на обыкновенные акции MSTR.
4. Проверьте цену относительно номинала: Сравните котировку с заявленной суммой в 100 долларов США, поскольку покупка со скидкой увеличивает yield, который вы получаете по тому же фиксированному дивиденду.
5. Учитывайте дату фиксации реестра: Купите до 15-го или последнего дня месяца, чтобы получить право на следующую полумесячную выплату.
6. Разместите ордер: Используйте limit order вместо market order, потому что привилегированные акции торгуются менее активно, чем обыкновенные, и спреды могут быстро расширяться.
7. Отслеживайте изменения ставок: Следите за ежемесячными объявлениями Strategy, так как каждое изменение ставки дивидендов указывает на то, насколько усердно компания работает над поддержанием целевого уровня в 100 долларов.

Заключительные мысли

STRC — одна из самых изобретательных ценных бумаг, появившихся в эпоху казначейства Bitcoin, которая превращает волатильный портфель активов в высокий денежный yield с помощью не более экзотических инструментов, чем ежемесячная корректировка ставки и дисциплинированная программа выпуска.

Крах в июне 2026 года выявил как хрупкость, так и устойчивость модели. Целевая цена была нарушена, Strategy продала Bitcoin с убытком, чтобы продолжать выплачивать держателям, и тем не менее каждый дивиденд был выплачен наличными, а компания вышла из кризиса с кодифицированной политикой резервирования и инструментами обратного выкупа, которых у нее не было раньше.

Мы считаем, что честная формулировка заключается в том, что держатели STRC обеспечивают финансовую устойчивость баланса Strategy и получают за это 12%. Любой покупатель должен понимать дискреционный характер дивидендов, рассчитывать размер позиции с учетом возможного повторения просадки и рассматривать yield как компенсацию за реальный кредитный риск, связанный с убежденностью Майкла Сэйлора в Bitcoin.