Что такое STRC?

STRC — это бессрочные привилегированные акции Stretch серии A с плавающей ставкой, выпущенные компанией Strategy — корпоративным разработчиком программного обеспечения, который превратился в крупнейшего в мире корпоративного держателя Bitcoin. Привилегированная акция — это класс акций, который выплачивает дивиденды раньше обыкновенных акций и имеет приоритет перед ними в случае ликвидации компании, хотя она не дает права голоса.

Strategy провела первичное публичное размещение акций в июле 2025 года по цене 90 долларов за акцию, продав чуть более 28 миллионов акций и привлекла около 2,47 миллиарда долларов чистой выручки. Каждая акция имеет заявленную стоимость в 100 долларов — это эталонная стоимость, на которую начисляются дивиденды, и заявленная цель компании состоит в том, чтобы STRC торговались в диапазоне примерно от 99 до 100 долларов.

Этот финансовый инструмент существует для финансирования накопления Bitcoin. Strategy продает акции STRC инвесторам, ищущим доход, использует полученные наличные для покупки дополнительных объемов Bitcoin в свои резервы и взамен выплачивает держателям высокую ежемесячную доходность в денежной форме. По состоянию на начало июля компания владела 843 775 BTC, и за этой позицией можно следить в нашем трекере резервов Bitcoin.

Strategy позиционирует STRC как часть семейства «Digital Credit» наряду с четырьмя другими привилегированными акциями. Это крупнейший и наиболее активно торгуемый актив в группе. В обращении находится акций на сумму более 10 миллиардов долларов, а ежедневный объем торгов регулярно превышает 300 миллионов долларов.

Как работают STRC?

STRC объединяют устанавливаемые компанией дивиденды, целевой показатель цены и программу эмиссии акций в единую самоподдерживающуюся систему.

1. Переменные дивиденды и целевой показатель номинала в 100 долларов

STRC выплачивают совокупные денежные дивиденды по ставке, которую Strategy пересматривает каждый месяц. Совокупные означает, что невыплаченные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до того, как владельцы обыкновенных акций получат хоть что-то, что дает держателям юридическую защиту, даже несмотря на то, что совет директоров все равно должен объявлять о каждой выплате.

Ставка служит рулем управления. Когда STRC торгуются ниже 100 долларов, более высокая ставка делает акции более привлекательными и возвращает цену обратно вверх. Когда они торгуются выше 100 долларов, более низкая ставка снижает спрос. Strategy установила начальную ставку на уровне 9% и неоднократно повышала ее, достигнув 12% для дат отсечки, начиная с июля.

Снижение ставки сталкивается с контрактными ограничениями. Согласно условиям, поданным в SEC, Strategy не может снижать ставку более чем на 25 базисных пунктов в месяц плюс поправка, привязанная к SOFR (овернайт-ставке банковского финансирования), и вообще не может снижать ставку, пока остаются невыплаченными прошлые дивиденды. Повышение ставок не имеет таких ограничений.

2. Цикл эмиссии, финансирующий покупку Bitcoin

Когда STRC торгуются по номиналу или выше него, Strategy продает новые акции напрямую на рынок через программу at-the-market (ATM) — механизм, который позволяет зарегистрированной на бирже компании постепенно выпускать акции по текущим рыночным ценам. Выручка идет напрямую на покупку Bitcoin, поэтому высокая цена STRC ускоряет рост резервов.

Цикл вращается только в одном направлении. Как только STRC падает ниже $100, выпуск новых акций означает привлечение суммы, меньшей заявленной стоимости каждой акции, поэтому Strategy приостанавливает ATM-программу и теряет один из своих основных каналов финансирования. Именно поэтому трейдеры следят за ценой STRC как за индикатором состояния модели накопления Bitcoin компании Strategy.

3. Старшинство, бессрочный характер и то, чем обеспечены дивиденды

У STRC нет даты погашения, поэтому Strategy никогда не обязана возвращать заявленную сумму в $100, хотя компания может выкупить акции в определенных обстоятельствах, например, при выкупе остатков после аннулирования большей части выпуска. Держатели находятся выше обыкновенных акционеров MSTR и ниже держателей облигаций компании при любой liquidation.

Никакой конкретный Bitcoin не служит залогом для STRC. Дивиденды выплачиваются из корпоративных ресурсов Strategy, которые в подавляющем большинстве состоят из Bitcoin и денежного резерва, и совет директоров может отказаться от объявления выплаты, если средства юридически недоступны. Обеспечение Bitcoin имеет философский и балансовый характер и никогда не является заложенным активом.

4. Резерв в USD и программа монетизации BTC

После июньского падения Strategy формализовала порядок финансирования выплат в рамках Digital Credit Capital Framework. Одобренный советом директоров резерв в USD, составивший по состоянию на конец июня $2,55 млрд, может использоваться исключительно для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов, и должен покрывать не менее 12 месяцев этих обязательств в любое время.

Данная структура также учредила Программу монетизации BTC, которая разрешает продажу Bitcoin на сумму до $1,25 млрд для пополнения резерва, наряду с авторизацией обратного выкупа на $1 млрд как привилегированных ценных бумаг, так и обыкновенных акций MSTR. Учитывая, что годовые обязательства по дивидендам и процентам близки к $1,76 млрд, текущий резерв покрывает примерно 17,4 месяца.

История доходности дивидендов STRC

Дивидендная ставка STRC двигалась только в одном направлении с момента запуска. Strategy повышала ее каждый месяц, начиная с базового уровня в 9% по март включительно, удерживала на отметке 11,50% в течение четырех месяцев подряд, а затем подняла до 12% во время июньского падения, когда эффективная доходность для новых покупателей приблизилась к 15%.

Динамика ежемесячных ставок с момента запуска выглядит следующим образом:

• Август — сентябрь 2025 г.: Ставка открылась на уровне 9,00% для первого дивидендного периода, а затем подскочила ровно на один процентный пункт до 10,00% во второй месяц.
• Октябрь — декабрь 2025 г.: Три повышения на четверть пункта довели ставку через 10,25% и 10,50% до 10,75% к концу года, поскольку Strategy продолжала приближать цену к номиналу.
• Январь — март 2026 г.: Дальнейшее ежемесячное увеличение на 25 базисных пунктов подняло ставку до 11,00%, 11,25% и затем до 11,50%.
• Апрель — июнь 2026 г.: Strategy удерживала ставку на уровне 11,50% даже тогда, когда цена акций рухнула, вызвав критику в том, что пересмотр отставал от рыночного спроса.
• Июль 2026 г.: Ставка выросла до 12,00% для дат фиксации реестра 1 июля или позже, что эквивалентно $12 на одну акцию ежегодно, достигнув максимального значения за всю историю инструмента.

Заявленная ставка и зарабатываемая вами доходность — это две разные цифры. Покупатель по цене $100 зарабатывает заявленные 12%, в то время как покупатель по цене $85 получает эффективную доходность выше 14% при тех же дивидендах, так как выплата фиксируется относительно номинальной стоимости в $100. Большой разрыв между ними сигнализирует о том, что инвесторы закладывают в цены больше рисков.

Дата экс-дивиденда STRC

Дата экс-дивиденда — это крайний срок для получения права на выплату. Каждый, кто владеет STRC на закрытии торгов перед датой экс-дивиденда, получает следующие дивиденды, тогда как покупатели в этот день или после него — нет, и цена акций тем утром механически снижается примерно на сумму выплаты.

До июня STRC выплачивала дивиденды по месячному циклу. Дата фиксации реестра приходилась примерно на 15-е число каждого месяца, а выплата поступала в последний календарный день. Акционеры одобрили переход на полумесячные дивиденды 8 июня, поэтому теперь даты фиксации реестра приходятся на 15-е число и последний день каждого месяца, а денежные средства выплачиваются примерно через две недели после каждого из них.

Первая полумесячная выплата в размере $0.48 на акцию была направлена держателям, зарегистрированным в реестре по состоянию на 30 июня, и выплачена 15 июля. Strategy также заявила, что ожидает квалификации дивидендов STRC в качестве необлагаемого налогом возврата капитала для большинства американских держателей, что означает уменьшение базы затрат держателя вместо немедленного учета в качестве обычного дохода.

STRC против MSTR

STRC и MSTR созданы одной компанией, но преследуют противоположные цели. MSTR — это обыкновенные акции Strategy, представляющие собой кредитное плечо на цену Bitcoin, которое усиливает каждое движение казны, в то время как STRC — это доходный инструмент, призванный устранить эту волатильность и обеспечить держателям стабильную денежную доходность.

Этот компромисс отражается на результатах. Акции MSTR упали примерно на 72% за год к июню 2026 года и опустились ниже $87, достигнув минимума с февраля 2024 года, по мере того как рыночная премия к стоимости их Bitcoin испарилась. STRC, даже при своем худшем закрытии около $74, потеряла примерно четверть своей стоимости и продолжала выплачивать дивиденды наличными на протяжении всего периода.

Права собственности также различаются. Держатели MSTR владеют частью всего бизнеса, участвуют в голосовании по корпоративным вопросам и получают неограниченный потенциал роста в случае ралли Bitcoin. Держатели STRC имеют приоритет по дивидендам и старшую претензию при liquidation, однако их реальный потенциал роста ограничен около номинала в 100 долларов, и у них нет права конвертации в обыкновенные акции.

Мы рассматриваем эту пару как разделение волатильности. Strategy перенаправляет потенциал роста и падения Bitcoin на акционеров MSTR, одновременно продавая стабильность покупателям STRC, причем обе ценные бумаги зависят от одного и того же казначейства. Инвесторы, желающие получить простой spot-доступ без какой-либо обертки, могут сравнить продукты на нашем трекере Bitcoin ETF.

STRC против SATA

SATA является ближайшим прямым конкурентом, представляющим собой бессрочные привилегированные акции с плавающей ставкой, выпущенные компанией Strive (Nasdaq: ASST), фирмой по управлению казначейством Bitcoin, соучредителем которой является Вивек Рамасвами. Обе ценные бумаги ориентированы на номинал в 100 долларов, выплачивают кумулятивные денежные дивиденды, скорректированные для защиты этого уровня, и опираются на корпоративное казначейство Bitcoin для обеспечения надежности.

Различия заключаются в масштабе и структуре выплат. Strategy владеет более чем в 60 раз большим объемом Bitcoin по сравнению с примерно 13 300 BTC у Strive и управляет унаследованным софтверным бизнесом, в то время как Strive не имеет долгов и повысила ставку SATA до 12,25% в декабре 2025 года на пути к примерно 13%. SATA также начала выплачивать дивиденды каждый торговый день в июне, став первой котируемой ценной бумагой в США, сделавшей это.

Во время июньских колебаний инвесторы перераспределили капиталы в пользу SATA, которая удерживалась около номинала, в то время как STRC снижался, чему способствовала ее более высокая yield и ежедневные выплаты. Сама Strive в начале 2026 года приобрела STRC примерно на 50 миллионов долларов для собственного казначейства, что является признаком того, что даже конкурирующий эмитент рассматривает Stretch как качественный резервный актив.

STRC против STRF, STRK, STRD и STRE

STRC — это одна из пяти привилегированных ценных бумаг в линейке Digital Credit компании Strategy, и каждая из них занимает свою ступеньку в иерархии рисков. Позиция Stretch объясняет как её доходность, так и поведение в условиях стресса.

Семейство привилегированных акций Strategy распределяется следующим образом:

• STRF (Strife): наиболее старшая привилегированная акция, выплачивающая фиксированные 10% совокупных дивидендов ежеквартально, нацеленная на инвесторов, которым важны наиболее приоритетные права в структуре.
• STRK (Strike): 8% конвертируемая привилегированная акция, которую можно обменять на обыкновенные акции MSTR, сочетающая доходность с потенциалом роста стоимости акций в случае сильного ралли.
• STRC (Stretch): инструмент с плавающей ставкой, ориентированный на номинал, который рассматривается здесь и создан для стабильности и максимальной ликвидности в группе.
• STRD (Stride): 10% некумулятивная привилегированная акция, занимающая самое низкое положение среди четырех листингов на NASDAQ, поэтому невыплаченные дивиденды никогда не накапливаются, и она торгуется с наибольшей эффективной доходностью.
• STRE (Stream): номинированная в евро 10% бессрочная привилегированная акция, котирующаяся на Люксембургской фондовой бирже и созданная для привлечения европейских инвесторов, ищущих доход.

Продажа Bitcoin в июле 2026 года обеспечила финансирование квартальных дивидендов по STRF, STRE, STRK и STRD наряду с ежемесячной выплатой по STRC, что служит напоминанием о том, что все пять инструментов поступают из одного корпоративного кошелька. STRC уникальна тем, что её ставка пересчитывается ежемесячно, что делает её наиболее чувствительным барометром рыночного доверия к Strategy.

Крах STRC и продажи Bitcoin компанией Strategy

Большую часть своих первых десяти месяцев STRC держалась около номинала, а затем обвалилась в ходе шестинедельного каскада. 14 мая акции закрылись на отметке $100 перед датой отсечки для выплаты дивидендов, однако Bitcoin уже значительно снижался по сравнению со своим октябрьским рекордом, и компания Strive выбрала тот же день для объявления ежедневных дивидендов SATA, что усилило конкурентное давление.

Первая трещина в доверии возникла из-за символической продажи. В период с 26 по 31 мая Strategy продала 32 BTC примерно за $2,5 миллиона для финансирования выплат по STRC — это была её первая продажа Bitcoin с декабря 2022 года. Майкл Сейлор анонсировал этот шаг во время телефонной конференции по итогам доходов за первый квартал, заявив, что компания продаст немного Bitcoin «для вакцинации рынка», однако это сообщение всё равно встревожило держателей, которые закладывали в цену доктрину «никогда не продавать».

Продажи ускорил июнь, поскольку Bitcoin упал ниже $60 000. 17 июня STRC закрылась на рекордном на тот момент уровне $89, продолжила падение после выкупа конвертируемых облигаций на сумму $1,5 миллиарда, истощившего часть денежных резервов, и достигла внутридневного минимума на отметке $71,25 26 июня. Аналитики связали значительную часть этого финального падения с принудительными продажами, поскольку инвесторы с кредитное плечо, купившие «стабильную» ценную бумагу на margin, подверглись ликвидации по цепочке. Юридическая фирма Rosen Law Firm на той же неделе начала расследование в отношении инвесторов.

Strategy ответила внедрением Рамки капитала цифровых кредитов (Digital Credit Capital Framework) 29 июня, а спустя несколько дней продала 3 588 BTC примерно за $216 миллионов — крупнейшая продажа Bitcoin в её истории, — чтобы покрыть дивиденды за второй квартал по всем пяти привилегированным акциям. Часть этой продажи была осуществлена по цене около $60 773 за монету, что ниже средней стоимости компании в примерно $75 700, а это означает, что Strategy зафиксировала убытки ради выплаты доходов инвесторам.

Эта реакция частично сработала. В течение недели STRC восстановилась до верхних $80, а исследовательская группа Standard Chartered аргументировала, что ценная бумага имеет сильное избыточное обеспечение, охарактеризовав этот эпизод как коммуникационный сбой, который должен разрешиться возвратом к номиналу. Этот крах по-прежнему считается определяющим стресс-тестом для обеспеченного Bitcoin кредитования, и мы рассматриваем аналогичные эпизоды в нашем руководстве по историческим крахам криптовалют.

Риски и безопасность STRC

По своему замыслу STRC безопаснее обыкновенных акций Strategy благодаря кумулятивным дивидендам, старшинству по сравнению с MSTR, выделенному денежному резерву и казначейству, рыночная стоимость которого всё ещё во многом превосходит обязательства по привилегированным акциям. Тем не менее, это не делает её сберегательным продуктом, а июньское падение доказало, что цель в $100 — это ориентир, который компания может не достичь.

Риски, которые мы оцениваем как наиболее существенные, включают:

• Зависимость от Bitcoin: способность Strategy выплачивать дивиденды практически полностью зависит от её запасов Bitcoin, поэтому затяжной медвежий рынок подрывает базовые активы, стоящие за каждой выплатой.
• Дискреционные дивиденды: совет директоров должен объявлять о каждой выплате из юридически доступных средств, и хотя невыплаченные суммы накапливаются, держатели не могут принудительно потребовать выплату по графику.
• Отсутствие обеспечения: держателям STRC не закладывается никакой Bitcoin, они владеют лишь правом требования на остаточные корпоративные активы после конвертируемого долга на сумму более $8 миллиардов.
• Нестабильность цен: механизм привязки к номиналу дал сбой на несколько недель в июне 2026 года, и покупатели, использовавшие кредиттное плечо в расчете на предполагаемый нижний предел в $95, подверглись ликвидации каскадом.
• Зависимость от эмиссии: модель Strategy опирается на непрерывный доступ к рынкам капитала, а устойчивый дисконт к номиналу закрывает ATM-программу, которая финансирует как покупку Bitcoin, так и пополнение резервов.
• Растущее бремя выплат: каждое повышение ставки увеличивает объем дивидендных обязательств, которые уже приближаются к $1,76 миллиарда ежегодно по привилегированным акциям и процентам, что ограничивает покрытие в будущем.
• Юридический и регуляторный контроль: открытое расследование юридической фирмы создает репутационный риск в заголовках СМИ, который может двигать цену независимо от Bitcoin.
• Отсутствие защиты депозитов: STRC не застрахована FDIC и не имеет никаких гарантий, присущих банковским счетам, фондам денежного рынка или казначейским векселям.

Как купить STRC

STRC торгуется на Nasdaq как обычная акция, поэтому для его покупки нужен брокерский счет, а не кошелёк. Единственная деталь, которая вызывает путаницу — это время, так как дата фиксации реестра определяет, придет ли ваш первый дивиденд через две недели или через шесть.

Мы используем eToro для этой сделки, поскольку эта платформа добавил STRC в листинг вместе с другими привилегированными акциями Strategy в июне и позволяет покупать дробные доли. eToro не предлагает эти привилегированные акции клиентам из США, которым следует использовать американского брокера, такого как Fidelity, Schwab или Interactive Brokers.

Покупка STRC состоит из следующих шагов:

1. Откройте счет: Зарегистрируйтесь на eToro, пройдите верификацию личности и убедитесь, что привилегированные акции доступны в вашей стране, прежде чем пополнять счет.
2. Пополните баланс: Внесите средства банковским переводом, картой или через электронный кошелёк, помня о том, что цены на STRC номинируются и выплачиваются в долларах США.
3. Найдите тикер: Найдите STRC (указан как Strategy Prf A (Stretch var.)) и убедитесь, что по ошибке не перешли на обыкновенные акции MSTR.
4. Сравните цену с номиналом: Сопоставьте котировку с заявленной суммой в $100, так как покупка с дисконтом повышает доходность, которую вы получаете при том же фиксированном дивиденде.
5. Соблюдайте сроки по дате фиксации реестра: Покупайте до 15-го числа или последнего дня месяца, чтобы получить право на следующую полумесячную выплату.
6. Разместите ордер: Используйте лимитный ордер вместо market order, поскольку привилегированные акции торгуются менее ликвидно, чем обыкновенные, и спреды могут быстро расширяться.
7. Следите за пересмотром ставок: Отслеживайте ежемесячные объявления Strategy, так как каждое изменение размера дивидендов показывает, насколько усердно компания работает над удержанием целевого уровня в $100.

Заключение

STRC — одна из самых инновационных ценных бумаг эпохи биткоин-казначейств, превращающая волатильный пул активов в высокую денежную доходность с помощью не менее экзотических инструментов, чем ежемесячная регулировка ставки и дисциплинированная программа эмиссии.

Крах в июне 2026 года выявил как хрупкость модели, так и ее устойчивость. Целевой ориентир цены был пробит, Strategy продала Bitcoin с убытком для продолжения выплат держателям, и тем не менее каждый дивиденд поступил деньгами, а компания обзавелась кодифицированной политикой резервов и инструментами обратного выкупа, которых у нее не было ранее.

Мы считаем честной оценкой то, что держатели STRC фактически страхуют баланс Strategy за вознаграждение в размере 12% годовых. Любой покупатель должен понимать дискреционный характер дивидендов, соразмерять размер позиции на случай повторения просадки и относиться к yield как к плате за реальный кредитный риск, связанный с уверенностью Michael Saylor в Bitcoin.