Los perpetual futures se encuentran en el centro del trading mundial de criptomonedas, pero durante casi una década los traders estadounidenses solo pudieron acceder a ellos a través de plataformas extraterritoriales fuera de las normas de EE. UU.

Kalshi cambió eso a mediados de 2026 al listar el primer contrato perpetuo aprobado por un regulador estadounidense. Se lanzó con un volumen considerable y un diseño diferente al de las plataformas de alto leverage que dominan la categoría en el extranjero.

Para cualquiera que esté sopesando si vale la pena utilizar perps nacionales, los detalles importan más que los titulares. Así es como funcionan Kalshi Perpetuals, qué los distingue y dónde radican los riesgos. 👇

¿Qué son los Kalshi Perpetuals (Perps)?

Kalshi Perpetuals son contratos de derivatives que permiten tomar una posición con leverage sobre el precio de un criptoactivo, como Bitcoin o Ethereum, sin poseer el activo y sin fecha de liquidación. Se adopta una posición larga si se espera que el precio suba y corta si se espera que baje.

Dos características diferencian a un contrato perpetuo de la compra de criptomonedas. El leverage permite que una cantidad menor de colateral controle una posición más grande, y la ausencia de caducidad significa que una posición permanece abierta mientras haya suficiente colateral que la respalde.

Kalshi ya dirige el principal negocio de prediction markets en EE. UU., y los perps son su primer producto fuera de los contratos de eventos de sí o no que construyeron la empresa. El exchange ahora ofrece tanto contratos de eventos regulados como perpetuos regulados en una sola cuenta.

Kalshi presenta este movimiento como una evolución de líder en mercados de predicción a exchange de derivatives de próxima generación. Un trader puede apostar sobre si un evento ocurre y adoptar una perspectiva direccional y con leverage sobre el precio de un activo desde el mismo balance.

¿Cómo funcionan los Kalshi perps?

Una operación de perpetual en Kalshi se reduce a elegir una dirección, dimensionar la posición con leverage y luego gestionar dos fuerzas: el funding rate que vincula el contrato con el spot, y el umbral de liquidation que cierra la posición si esta se mueve demasiado en contra.

1. Dirección: Long o Short

Cada posición comienza con un bando. Una posición long genera beneficios cuando el activo sube y se comporta como una versión con leverage de la compra. Una posición short genera beneficios cuando baja, algo que el trading spot no puede hacer, ya que el spot solo premia las subidas de precios.

Este diseño de doble sentido es el atractivo principal de los perps. Los traders pueden expresar una perspectiva bajista, cubrir su exposición existente o posicionarse en torno a la volatilidad sin vender ninguna tenencia.

2. Leverage y margin

Para abrir una posición, se deposita colateral, también llamado margin, y el leverage decide cuánta exposición controla. Con un leverage de 5x, 1000 USD de margin respaldan una posición de 5000 USD, de modo que un movimiento del 10 % en el activo se convierte en una oscilación del 50 % en su colateral en cualquier dirección.

Kalshi utiliza isolated margin, donde el colateral asignado a una operación es la cantidad en riesgo en la misma. Su leverage máximo se establece de manera conservadora y se ajusta según las condiciones, con un límite para Bitcoin cercano a 5,7x en el lanzamiento y la mayoría de las altcoins por debajo. Esto contrasta marcadamente con los perpetual exchanges extranjeros, que suelen ofrecer 50x, 100x o más.

3. El funding rate

Debido a que los perpetuos nunca expiran, ningún evento de liquidación atrae el precio del contrato de vuelta hacia el precio real de mercado. El funding rate se encarga de esto mediante un pago periódico entre posiciones largas y cortas.

Cuando el perpetual cotiza por encima del spot, las posiciones largas pagan a las cortas, lo que encarece mantener una posición larga y empuja el precio a la baja. Cuando cotiza por debajo del spot, las cortas pagan a las largas y el precio se impulsa al alza. En Kalshi, el funding rate se liquida cada 8 horas, tiene un límite de ±2% por período y se muestra en tu historial de transacciones. Puedes realizar un seguimiento de las tasas en vivo en todo el mercado en nuestro panel de crypto funding rates.

4. Liquidation

La liquidation se produce cuando las pérdidas agotan tu garantía hasta un mínimo llamado el margin de mantenimiento, momento en el cual la posición se cierra automáticamente para evitar que la cuenta quede en negativo. Un leverage más alto acorta el movimiento necesario para activarla.

Kalshi calcula la liquidation frente a un mark price, una referencia agregada extraída de varios mercados spot en lugar de una única fuente de exchange, lo que reduce la probabilidad de ser liquidado por un pico breve en una sola plataforma. Nuestro mapa de calor de liquidation de Bitcoin mapea los niveles de precio donde tienden a formarse cascadas.

Kalshi Perps vs Trading Spot

La forma más clara de entender los perps es comparándolos con la simple compra de criptomonedas. El trading spot implica poseer el activo, sin leverage, sin coste de funding y sin cierre forzoso. En su lugar, los perps operan con el precio, lo que permite abrir posiciones en corto y utilizar leverage, a la vez que añaden costes continuos y riesgo de liquidation.

Los perps se adaptan a estrategias a corto plazo, direccionales o de cobertura, mientras que el spot encaja con la acumulación a largo plazo. Nuestro análisis sobre perpetuals frente a trading spot aborda las ventajas y desventajas con más detalle.

¿Qué se puede operar en los perps de Kalshi?

Kalshi lanzó sus perpetuals con Bitcoin y amplió rápidamente su oferta a través del proceso de presentación regulatoria. A principios de junio de 2026, su guía oficial enumeraba 13 contratos perpetual de criptomonedas aprobados por la CFTC, con más opciones en revisión.

La lista incluye los principales activos líquidos, cada uno con un leverage máximo que refleja la volatilidad y profundidad del mercado subyacente:

• Grandes capitalizaciones: Bitcoin y Ethereum ofrecen el mayor leverage, en torno a 5,7x y 4,3x en su lanzamiento.
• Medianas capitalizaciones: XRP, Solana, Chainlink, Dogecoin y Litecoin se sitúan más abajo, generalmente entre 2x y 3x.
• Pequeñas capitalizaciones: Sui, Polkadot, Bitcoin Cash, Stellar, Hedera y Shiba Inu tienen el leverage más ajustado, a menudo por debajo de 2x.

Estas cifras son dinámicas y pueden cambiar sin previo aviso a medida que Kalshi ajuste los parámetros de riesgo. El exchange ha confirmado que no incluirá perpetuals de materias primas agrícolas, un límite vinculado a la opinión de la CFTC de que el diseño perpetual no se adapta a todas las clases de activos.

Estadísticas de futures de Kalshi

Los futures de Kalshi apenas tienen unas semanas de vida, pero los primeros datos ya los sitúan entre los productos más activos que el exchange ha lanzado. Las últimas cifras disponibles reflejan unos números que cambian con rapidez, ya que el volumen es nocional y el open interest varía con cada posición abierta.

• Despegue inicial: Los perps superaron los 100 millones de dólares en volumen el primer día, los 1000 millones en una semana y más de 5,5 mil millones de dólares en volumen nocional en dos semanas, el lanzamiento de producto más rápido en la historia de Kalshi.
• Volumen diario: A mediados de junio, el contrato de futures de BTC por sí solo registraba aproximadamente 1,2 mil millones de dólares en volumen en 24 horas, con el contrato de ETH cerca de los 560 millones y HYPE, SOL y XRP registrando jornadas de ocho cifras.
• Open interest: El despliegue impulsó el open interest general de Kalshi hasta un récord cercano a los 810 millones de dólares, a medida que los futures comenzaron a acumular posiciones permanentes que los contratos de eventos con fecha de expiración nunca pudieron alcanzar.
• Mercados activos: A mediados de junio ya operaban once mercados de futures cripto, liderados por Bitcoin y Ethereum, y se han presentado otros activos para su aprobación.
• Rango de leverage: El leverage máximo se sitúa en torno a 5,7x en Bitcoin y se reduce para los tokens más pequeños y volátiles, una fracción del 50x al 125x habitual en plataformas extraterritoriales.

El volumen principal es nocional y cuenta el valor total del contrato, incluido el leverage, en lugar del efectivo en riesgo, por lo que debe tratarse como un indicador de actividad y no de los dólares depositados.

Por qué los Perps de Kalshi son diferentes

Los futures perpetual han existido en plataformas extraterritoriales desde que BitMEX listó el primer perp de Bitcoin en 2016, y la categoría ha crecido enormemente. El volumen de perps extraterritoriales pasó de 28 billones de dólares en volumen nocional anual en 2023 a más de 90 billones en 2025, un mercado del que los traders estadounidenses estaban prácticamente excluidos según CNBC.

El principal diferenciador de Kalshi es la regulación. Listar perps en un exchange supervisado por la CFTC ofrece a los traders estadounidenses acceso nacional con funding transparente, liquidation basada en el precio de marca y las protecciones de un mercado regulado.

El segundo factor es la postura frente al riesgo. Mientras que las plataformas extraterritoriales compiten con un leverage de tres dígitos, los límites de un solo dígito de Kalshi y su funding limitado se presentan como un diseño apto para instituciones, dirigido a coberturistas y profesionales que antes no disponían de una alternativa conforme a la normativa.

El tercero es la variedad. Kalshi es el único exchange en EE. UU. donde un trader mantiene tanto contratos de eventos regulados como futures regulados en una sola cuenta, combinando la exposición basada en probabilidades con la basada en precios.

Regulación de Kalshi y aprobación de la CFTC

El 29 de mayo de 2026, la Commodity Futures Trading Commission emitió una orden de aprobación a KalshiEX, LLC para su contrato BTCPERP, un perpetual que toma como referencia el precio spot de Bitcoin y se trata como un producto de futures. Kalshi lo presentó bajo el Reglamento de la Comisión 40.3, con la orden emitida en virtud de la Ley de Intercambio de Materias Primas.

Este fue el primer contrato de futures perpetual aprobado bajo el proceso voluntario del Reglamento 40.3, lo que sentó la plantilla analítica para cada presentación posterior. KalshiEX argumentó que un contrato se considera un futuro en función de si genera obligaciones de pago futuras, y no de si finaliza en una fecha fija, y la Comisión estuvo de acuerdo.

El presidente de la CFTC, Mike Selig, confirmado a finales de 2025, se había comprometido a traer los futures cripto al mercado nacional y calificó la aprobación como un paso histórico, fundamentando la decisión en la profundidad y la naturaleza ininterrumpida del mercado spot de Bitcoin.

Hay una salvedad importante para mantener la precisión. Kalshi comercializa el producto como el primer perpetual de Estados Unidos, pero la CFTC autorizó previamente a Bitnomial a ofrecer un contrato similar con un límite de 25 años, lo que impedía que fuera verdaderamente perpetual. El BTCPERP de Kalshi es el primero sin fecha de caducidad.

Kalshi y el panorama competitivo

El lanzamiento no se produjo de forma aislada. El mismo día, la CFTC abrió el camino para que una filial de Coinbase conectara a los clientes estadounidenses con los mercados globales de perpetual y opciones, lo que indica su intención de abrir este campo a múltiples empresas en lugar de a un único ganador.

No todos los actores establecidos ven con buenos ojos este cambio. El 18 de junio de 2026, CME Group, el mayor operador de exchanges de futures de EE. UU., demandó a la CFTC y al presidente Selig para anular las aprobaciones, argumentando que los perpetuals son swaps según la Ley Dodd-Frank y no futures. La demanda no menciona ni a Kalshi ni a Coinbase, y la CFTC la desestimó por considerarla frívola, pero deja en el aire la situación legal de los perps en EE. UU. por ahora.

El mercado de predicciones rival Polymarket ha estado avanzando hacia su propio sistema de trading long-short las 24 horas del día, los 7 días de la semana, como parte de una convergencia más amplia en la que las plataformas de contratos de eventos añaden derivados con leverage. Fuera de EE. UU., la gran liquidez sigue concentrándose en Hyperliquid, Binance y Bybit, por lo que la ventaja inicial de Kalshi es de carácter regulatorio y no por la profundidad de su libro de órdenes.

La acogida fue inmediata. Los futures de Kalshi superaron los 100 millones de dólares en volumen el primer día, rebasaron los 1000 millones en una semana, lo que la empresa calificó como su producto de mayor crecimiento hasta la fecha, y superaron los 5,5 mil millones de dólares en volumen nocional en el plazo de dos semanas.

El siguiente paso son los perps de activos no cripto. El cofundador Tarek Mansour ha declarado que Kalshi se encuentra en conversaciones con los reguladores sobre otras clases de activos, y una carta de no acción de la CFTC emitida el 12 de junio instó a otros mercados de contratos a convertir los productos de estilo perpetual en auténticos perpetuals, apuntando hacia materias primas e índices bursátiles en el futuro.

¿Quién está detrás de Kalshi?

Kalshi fue fundada en 2018 por Tarek Mansour y Luana Lopes Lara, quienes la convirtieron en el primer mercado de predicción regulado a nivel federal en EE. UU. y crearon los contratos de eventos como clase de activo. Mansour, el director ejecutivo, trabajó anteriormente como operador en Goldman Sachs y Citadel, y estudió en el MIT.

La compañía pasó casi dos años demostrando a la CFTC que los contratos de eventos no eran apuestas, y obtuvo la aprobación en 2020. Ese trabajo preliminar fue lo que posteriormente hizo posible la aprobación de los perpetuals bajo la misma licencia de mercado de contratos designados.

El crecimiento ha sido acelerado. Una ronda de financiación en marzo de 2026 liderada por Coatue Management valoró a Kalshi cerca de los 22 mil millones de dólares, el doble de su valoración de meses anteriores, con inversores como Sequoia, Andreessen Horowitz, Paradigm y ARK Invest.

La empresa sigue enfrentando obstáculos. Kalshi ha lidiado con desafíos a nivel estatal, incluida una prohibición en Nevada y cargos penales en Arizona vinculados a sus operaciones de contratos de eventos, disputas que son ajenas a los perpetuals pero que forman parte del entorno en el que opera.

Riesgos de operar con perpetuals de Kalshi

Los perpetuals de Kalshi están regulados, pero la regulación no elimina los peligros del trading con leverage. Comprende estos riesgos antes de comprometer capital.

• El leverage amplifica las pérdidas: incluso con límites conservadores, el leverage magnifica las ganancias y las pérdidas, y un pequeño movimiento adverso puede acabar con el colateral de una posición.
• Riesgo de liquidation: si las pérdidas alcanzan el margin de mantenimiento, la posición se cierra automáticamente. Un leverage más alto reduce la distancia a ese punto, y los cierres pueden ocurrir sin previo aviso.
• Exposición a saldo negativo: las propias divulgaciones de Kalshi señalan que la liquidación automática no es un stop-loss garantizado. Ante gaps, volatilidad extrema o baja liquidez, una posición puede cerrarse a un peor precio y dejar un saldo negativo que debes cubrir.
• Acumulación de costes de financiación: en un mercado unidireccional, pagar la financiación cada 8 horas puede erosionar los rendimientos en varios puntos porcentuales del valor nocional con el tiempo, independientemente del movimiento de los precios.
• Volatilidad de las criptomonedas: los activos subyacentes oscilan bruscamente y los movimientos repentinos pueden activar liquidaciones más rápido de lo que un operador puede reaccionar, especialmente sin órdenes de stop-loss.
• Madurez del producto: los perpetuals en jurisdicción nacional son nuevos. Los contratos, la configuración del leverage y la lista de activos aún están evolucionando y pueden cambiar sin previo aviso.
• Incertidumbre regulatoria: la CFTC aprobó el producto, pero CME Group ha presentado una demanda para anular dicha aprobación; además, las operaciones generales de Kalshi enfrentan disputas a nivel estatal y futuros cambios normativos aún podrían remodelar el funcionamiento de la plataforma.
• Profundidad de la liquidez: al ser un nuevo participante, los libros de órdenes de Kalshi son más reducidos que los de las mayores plataformas extraterritoriales, lo que puede traducirse en diferenciales más amplios y mayor slippage en órdenes grandes.

Conclusión

Los perpetuals de Kalshi son la señal más clara hasta la fecha de que los perps están pasando de los márgenes extraterritoriales de las criptomonedas al núcleo regulado de EE. UU. El volumen inicial muestra una demanda real, y el marco de la CFTC otorga al producto una legitimidad que las plataformas extraterritoriales nunca tuvieron.

Las decisiones de diseño importan tanto como la aprobación. Un leverage conservador, financiación limitada y una liquidación basada en el precio de marca hacen que la versión de Kalshi se parezca más a una infraestructura institucional que a un casino de alto leverage, lo cual es el objetivo.

Lo que queda por definir es la profundidad y la amplitud. Si Kalshi logra construir libros de órdenes que compitan con la liquidez extraterritorial y consigue expandir los perpetuals más allá de las criptomonedas hacia materias primas e índices, determinará si esto es un cambio duradero o un impresionante sprint inicial.