Che cos'è Ethena?

Sintesi: Ethena è un protocollo di dollaro sintetico su Ethereum che emette una stablecoin decentralizzata chiamata USDe, paragonata a un "Internet Bond" per i mercati onchain. Utilizza una strategia di delta-hedging contro il collaterale di Ethereum, garantendo la stabilità di USDe e promuovendo un ecosistema finanziario scalabile e resistente alla censura, libero dai sistemi bancari tradizionali.

Con un valore totale bloccato (TVL) di 1,9 miliardi di dollari e un impressionante rendimento in dollari del 35,4%, Ethena ha attirato oltre 117,83 milioni di utenti ed è diventata rapidamente uno dei principali protocolli della DeFi.

Che cos'è Ethena?

Ethena è un protocollo di dollaro sintetico su Ethereum che consente di creare una valuta cripto-nativa stabile e scalabile, USDe, libera dalle tradizionali dipendenze bancarie. Impiega il delta-hedging con garanzie in Ethereum, assicurando la stabilità e la componibilità di USDe nella DeFi. Il protocollo introduce anche l'"Internet Bond", sfruttando i rendimenti dei mercati di Ethereum e dei derivati per offrire uno strumento di risparmio unico denominato in dollari per gli utenti nelle giurisdizioni conformi.

Questa iniziativa segna un passo significativo nella finanza cripto, consentendo transazioni resistenti alla censura e un nuovo meccanismo di risparmio. Utilizzando la trasparenza onchain e i derivati di puntata liquidi, Ethena non solo migliora l'utilità e l'efficienza delle valute digitali, ma contribuisce anche all'evoluzione di Ethereum in un asset monetario stabile, favorendo una più ampia adozione e l'afflusso di capitali nell'ecosistema delle criptovalute.

‍

Come funziona USDe su Ethena?

USDe opera attraverso un sofisticato meccanismo di delta-hedging per mantenere la sua stabilità di peg, sostenuta dal collaterale di Ethereum. Ecco una panoramica tecnica del suo funzionamento:

• Meccanismo di copertura delta: Il valore di USDe è stabilizzato attraverso una copertura programmatica delta-neutrale in tempo reale. Ciò comporta l'assunzione di posizioni opposte nel mercato dei derivati di dimensioni pari al collaterale di Ethereum, garantendo che il valore del dollaro sintetico rimanga stabile indipendentemente dalle fluttuazioni del mercato.
• Processo di emissione e riscatto: Gli utenti possono coniare USDe depositando Ethereum staked (stETH) e riscattarlo, regolando l'offerta per mantenere l'ancoraggio all'USD. Questo processo è facilitato direttamente da Ethena Labs per le parti che superano i controlli KYC/KYB, consentendo un'interazione controllata e conforme.
• Meccanismi di rendimento: Il protocollo genera un rendimento per i titolari di USDe sfruttando i premi di Ethereum puntati e gli spread di finanziamento e di base delle sue posizioni di copertura. Questo rendimento a doppia fonte contribuisce all'"Internet Bond", offrendo uno strumento di risparmio denominato in dollari.
• Mitigazione del rischio e trasparenza: Ethena Labs affronta i rischi operativi, di mercato e di smart contract attraverso strategie di copertura diversificate e soluzioni di custodia multiple. Garantisce la trasparenza fornendo prove onchain degli asset di supporto e delle posizioni di copertura.

Questa struttura consente a USDe di offrire una valuta stabile, scalabile e resistente alla censura, sfruttando la rete Ethereum e gli ecosistemi DeFi per fornire uno strumento finanziario innovativo per lo spazio cripto.

‍

Come fa Ethena a generare rendimenti in dollari?

Il rendimento dell'eUSD proviene da due fonti principali, entrambe volte a garantire la sostenibilità e la diversità nella gestione del rischio:

• Ricompense Ethereum puntate: Il rendimento è generato dal modello proof-of-stake di Ethereum, comprese le ricompense inflazionistiche del livello di consenso, le commissioni del livello di esecuzione e l'acquisizione di MEV. Queste ricompense sono pagate e denominate in ETH, e la percentuale di rendimento è influenzata dall'attività della rete e dalla quantità di Ethereum puntato.
• Funding e Basis Spread: Derivano dalle posizioni in derivati di copertura delta che Ethena Labs stabilisce quando conia USDe. Il tasso di finanziamento e lo spread di base positivi derivano dallo squilibrio della domanda di esposizione agli asset digitali, fornendo un rendimento aggiuntivo a coloro che effettuano operazioni di shorting su questa esposizione. Il tasso di questo rendimento varia annualmente in base alle condizioni di mercato.

Impostando USDe per sUSDe, gli utenti partecipano a questo meccanismo di rendimento. Il modello "Token Vault" garantisce che gli USDe puntati generino direttamente un rendimento senza essere ri-ipotecati. Di conseguenza, il valore di sUSDe aumenta nel tempo, riflettendo l'accumulo di rendimento del protocollo. 

Questo modello garantisce che gli utenti beneficino della generazione di rendimenti intrinseci dei loro asset puntati, con il valore di sUSDe che cresce in relazione agli USDe man mano che il protocollo continua a depositare rendimenti nel contratto di puntata.

‍

Ethena Tokenomics

I token Ethena (ENA) sono stati annunciati alla fine della campagna Ethena Shard, con una fornitura totale di 15 miliardi di ENA. L'offerta iniziale in circolazione è di 1,425 miliardi. La dotazione comprende:

• Contributori principali: Il 30% dell'allocazione ENA va al team e ai consulenti, con un lock-up di 1 anno e 3 anni di maturazione mensile successivi.
• Investitori: I token degli investitori seguono lo stesso calendario di maturazione dei contributori principali per sostenere il lancio del protocollo e il Fondo di riserva.
• Fondazione: Utilizza la sua allocazione per estendere la portata dell'USDe e ridurre la dipendenza dalla finanza tradizionale e dalle monete stabili sostenute da fiat attraverso lo sviluppo, le verifiche e altro ancora.
• Sviluppo dell'ecosistema e Airdrops: il 30% è riservato alla crescita dell'ecosistema, compresi gli airdrops agli utenti e il finanziamento di varie iniziative come le partnership cross-chain, gestite da una DAO con controllo multisig.

Questa struttura mira a trovare un equilibrio tra l'incentivazione dei primi contributori e la garanzia di un rilascio graduale dei token sul mercato per sostenere lo sviluppo continuo e l'espansione dell'ecosistema.

‍

Ethena Airdrop

La campagna Ethena Airdrop, conclusasi il 1° aprile 2024, ha distribuito con successo 750 milioni di token ENA, pari al 5% dell'offerta totale. Questo è stato il premio per l'impegno della comunità durante la campagna Shard. 

Per qualificarsi, i partecipanti dovevano mantenere o incrementare le loro partecipazioni in USDe fino alla conclusione della campagna. I titolari di portafogli significativi sono stati sottoposti a una maturazione del 50% in sei mesi. 

Inoltre, i possessori di NFT delle collezioni SchizoPosters e Redacted Remilio Babies hanno ricevuto un 3% dedicato dell'airdrop iniziale, pari allo 0,15% della fornitura totale di ENA, escludendo le partecipazioni di due contributori principali.

‍

Linea di fondo

L'introduzione da parte di Ethena dell'USDe e dell'"Internet Bond" sulla piattaforma Ethereum segna un significativo progresso nella finanza decentralizzata. Offre una valuta digitale stabile e scalabile e uno strumento di risparmio unico, stabilendo un nuovo standard per l'innovazione finanziaria nello spazio crittografico. Sfruttando l'infrastruttura di Ethereum e garantendo trasparenza e stabilità attraverso il delta-hedging, Ethena mira ad attrarre più capitali nella DeFi e a migliorare l'empowerment finanziario e l'indipendenza dai sistemi bancari tradizionali.