Что такое Uniswap ?

Uniswap — это четвертая версия Uniswap , развернутая на Ethereum девяти других блокчейнах 31 января 2025 года после девяти аудитов, проведения конкурса по безопасности с призовым фондом в 2,35 млн долларов и запуска программы по поиску уязвимостей с вознаграждением в 15,5 млн долларов — самой крупной в отрасли на тот момент.

Главное изменение касается архитектуры. В предыдущих версиях для каждого пула развертывался отдельный контракт, тогда как в версии 4 все пулы работают в рамках одного контракта PoolManager и предоставляют обратные вызовы жизненного цикла, к которым могут подключаться внешние контракты. Такая архитектура превратила Uniswap готового продукта в платформу: любой желающий может запустить пул с собственной логикой комиссий, MEV или совершенно иной curve ценообразования curve форка протокола.

К середине 2026 года версия v4 будет запущена более чем в 15 сетях, включая Ethereum, Unichain, Base, Arbitrum, BNB , Polygon, Monad и платежную цепочку Tempo, и она обогнала v3, став стандартной платформой для развертывания новых экспериментов в сфере децентрализованных бирж.

Как работает Uniswap

whitepaper по ядру версии 4 сохранена модель концентрированной ликвидности из версии 3, но все остальное было переработано заново. Основное значение имеют пять ключевых проектных решений.

1. Архитектура синглатона

Каждый пул версии 4 находится внутри контракта PoolManager. Создание пула представляет собой обновление состояния, а не развертывание контракта, что сокращает затраты на создание пула примерно на 99 % и значительно удешевляет многоэтапные свопы, поскольку токены больше не перемещаются между отдельными контрактами пулов на каждом этапе.

2. Оперативный учет

В системе Flash Accounting изменения балансов отслеживаются внутренне в ходе транзакции, а в конце перечисляются только чистые суммы с использованием временного хранилища, введенного в соответствии с EIP-1153. swap четыре пула, осуществляется двумя перечислениями токенов вместо восьми, что и является основной причиной gas в версии v4 при выполнении сложных маршрутов.

3. Встроенная ETH

В версии 4 восстановлена прямая ETH , благодаря чему отпала необходимость в WETH , которое требовалось в версиях 2 и 3. gas ETH прямых ETH составляет примерно половину от gas ERC-20 , а ETH больше не распределяется между WETH ETH WETH .

4. Требования стандарта ERC-6909

Стандарт ERC-6909 позволяет пользователям хранить остатки токенов в PoolManager в виде прав на получение средств, а не выводить их после каждого действия. Активные трейдеры и менеджеры ликвидности могут один раз создать такие права и неоднократно производить расчеты на их основании, избегая повторяющихся внешних переводов.

5. Динамические комиссии

В то время как в версии 3 каждый пул был привязан к фиксированному уровню комиссии, в версии 4 пулы могут использовать динамические комиссии, которые корректируются для swap каждого блока. Разработчики Hook используют эту возможность, чтобы взимать более высокие комиссии во время всплесков волатильности, когда «токсичный» арбитраж наносит наибольший ущерб поставщикам ликвидности, и снижать их на спокойных рынках для привлечения объема.

Hooks Uniswap

Hooks — это внешние контракты, которые запускаются в определенные моменты жизненного цикла пула: до или после инициализации, свопов, изменений ликвидности и пожертвований. Каждый пул при создании фиксирует один хук, а права доступа к нему зашифрованы в его адресе развертывания, поэтому трейдеры могут точно проверить, что пул может и чего не может делать с их swap.

На практике hooks главной темой версии 4. Сам протокол намеренно разработан в минималистичном стиле, а дифференциация происходит на построенном поверх него уровне. К числу наиболее значимых проектов в области хуков, которые мы отслеживали в 2025 и 2026 годах, относятся:

• EulerSwap: обеспечивает интеграцию swap версии 4 с кредитными хранилищами Euler, благодаря чему размещенные активы одновременно приносят yield от кредитования, обеспечивают свопы и выступают в качестве залога по кредитам. Этот проект стал одним из самых популярных hooks 2025 hooks , позволив одной unit выполнять три функции одновременно.
• Flaunch: launchpad мем-монет launchpad Base использует hooks перенаправления торговых комиссий создателям, осуществляет автоматический выкуп монет через прогрессивную систему ставок и обеспечивает кратковременное ограничение на продажу при запуске.
• Angstrom: разработанная Sorella Labs платформа Angstrom объединяет сделки в пакеты по единой клиринговой цене в каждом блоке, чтобы нейтрализовать «сэндвич-атаки» и вернуть арбитражную прибыль поставщикам ликвидности (LP), решая проблему убытков при ребалансировке, которая незаметно истощает пассивную ликвидность.
• Аукционы по методу Допплера и непрерывные клиринговые аукционы: аукционные механизмы, реализованные на базе v4 для определения рыночной цены и запуска токенов. rollup с функцией конфиденциальности rollup провел продажу своих токенов с помощью непрерывных клиринговых аукционов — полностью onchain централизованным платформам для запуска токенов.
• hooksгрегаторы: разработанные Uniswap , они получают ликвидность из внешних onchain через интерфейс пула v4, фактически превращая v4 в DEX , который взимает комиссию с ликвидности, которой он не владеет. Первый такой агрегатор был запущен на платформе Tempo в марте 2026 года.

На сегодняшний день развернуты тысячи пулов с поддержкой Hook, начиная от институциональных пулов с ограничениями по соответствию требованиям и заканчивая NFT , которые полностью функционируют внутри Hook.

Как осуществляются сделки на Uniswap

swap Uniswap редко осуществляется напрямую в одном конкретном пуле версии v4. Универсальный маршрутизатор сравнивает цены по ликвидности версий v2, v3 и v4 в рамках одной транзакции и распределяет ордера между версиями, если это способствует более эффективному исполнению. Именно поэтому объем торгов в версии v4 увеличивался постепенно, а не в результате принудительной миграции.

Крупные сделки все чаще осуществляются через UniswapX — систему, основанную на намерениях, в которой пользователи подписывают ордер, а конкурирующие исполнители выполняют его посредством голландского аукциона. Исполнители используют пулы v4, другие DEX и собственные запасы, при этом они берут на себя gas и риск сбоя транзакции, поэтому котируемая цена является той, которую получает пользователь. Тот же механизм лежит в основе cross-chain в Uniswap благодаря интеграции с Across.

В 2025 году сторонние агрегаторы замкнули цикл. 1inch, CoW Swap, Paraswap и Matcha индексируют пулы v4, в том числе и те, которые поддерживают функцию hook и которые их алгоритмы могут безопасно моделировать. Это означает, что пул v4 с конкурентоспособными ценами получает внешний объем независимо от того, какой интерфейс использует трейдер.

Внедрение Uniswap : прогноз на 2026 год

Внедрение заняло некоторое время. Версия 4 была запущена без каких-либо стимулов, и большая часть ликвидности по наиболее востребованным активам оставалась в версии 3 вплоть до начала 2025 года. С середины 2025 года curve по мере совершенствования интеграции маршрутизации и добавления версии 4 в графики крупнейшими агрегаторами.

По состоянию на июнь 2026 года, DefiLlama показывает, что v4 обработала совокупный объем около 355 млрд долларов, из которых около 190 млрд пришлось наmainnet Ethereum mainnet 70 млрд — на Unichain. Тридцатидневный объем составляет около 25 млрд долларов, а ликвидные провайдеры заработали более 260 млн долларов в виде совокупных swap .

TVL более сложную картину. TVL v4 превысил 1 млрд долларов TVL 177 дней после запуска, что быстрее, чем у v3, но в настоящее время составляет около 615 млн долларов. Частично это снижение связано с закрытием Bunni, ранее крупнейшего платформы, LP, о чем рассказывается ниже. Дизайн v4 также требует меньшего объема неработающего капитала на доллар объема, поскольку hooks EulerSwap, перезакладывают ликвидность в других местах, поэтому TVL активность в большей степени, чем это было в случае с более ранними версиями. Вы можете сравнить v4 с другими платформами на нашей TVL .

Unichain: Layer 2 на базе v4

Unichain — это OP layer 2 Uniswap , запущенный в mainnet феврале 2025 года в качестве площадки для расчетов, специально разработанной для протокола. Он использует блоки длительностью в одну секунду, а с августа 2025 года — Flashblocks, которые подтверждают транзакции каждые 200 миллисекунд путем потоковой передачи субблоков, созданных в доверенной среде выполнения (TEE), разработанной совместно с Flashbots.

Важность TEE выходит за рамки простой скорости. Формирование блоков происходит в соответствии с поддающимися проверке правилами упорядочения по приоритету, реализованными на аппаратном уровне, с подтверждениями, которые могут проверять третьи стороны, а транзакции, которые будут отменены, отфильтровываются до того, как они приведут к расходам gas со стороны пользователя. Большинство роллапов упорядочивают транзакции в рамках непрозрачного off-chain , поэтому Unichain первый L2 сам процесс упорядочения поддается аудиту, что напрямую ограничивает MEV «типа сэндвича», MEV обременяет трейдеров на других цепочках.

С экономической точки зрения Unichain центральным элементом UNI после запуска UNIfication, поскольку чистая выручка от секвенеров питает механизм сжигания токенов. Активность на сети нестабильна: на долю этой цепочки приходится около 70 миллиардов долларов совокупного объема v4, причем большая часть этого объема пришлась на стимулирующие кампании 2025 года, а с тех пор ее доля в ежедневном объеме v4 значительно отстает от Ethereum Base завершением этих программ.

LP MEV LP в Uniswap

Пассивные поставщики ликвидности (LP) в AMM теряют деньги из-за действий арбитражеров всякий раз, когда цены в пуле отстают от более ликвидных площадок; эта проблема формально описана в исследованиях по соотношению убытков и ребалансировки (LVR) и зачастую приводит к убыткам, превышающим комиссионные доходы по позиции. В версии v3 у LP не было инструментов для борьбы с этим. В версии v4 эта проблема рассматривается как основная.

В настоящее время в производственной среде используется следующий набор средств по снижению рисков:

1. Динамические hooks комиссий: пулы повышают комиссию за блок при резких колебаниях цен, тем самым ограничивая арбитраж именно в те моменты, когда он наиболее прибылен, и снижают её в периоды стабильности рынка, чтобы оставаться конкурентоспособными для неосведомлённых участников, генерирующих объём торгов.
2. Ликвидность, управляемая посредством аукционов: hooks выставлять на аукцион право устанавливать комиссию пула и получать прибыль за счет арбитража, преобразуя LVR в авансовый платеж участникам ликвидности. Angstrom использует соответствующий подход на основе пакетных аукционов, при котором каждый блок рассчитывается по единой цене, что делает «сэндвич-атаки» структурно невозможными.
3. Контроль «точно в срок»: обратный вызов `beforeAddLiquidity` в версии v4 позволяет пулам ограничивать ликвидность по принципу «точно в срок», когда бот осуществляет ввод и вывод средств в рамках одной крупной swap сэкономить на комиссиях за счет постоянных поставщиков ликвидности.
4. Упорядочение на уровне секвенсора: в Unichain приоритетное упорядочение внутри TEE в сочетании с блоками длительностью 200 мс сужает интервал времени, в течение которого возможен захват устаревших цен, что позволяет снизить LVR на уровне инфраструктуры, а не в пуле.

PFDA — механизм аукциона, утвержденный в рамках проекта UNIfication, — применяет ту же логику на уровне протокола, реализуя временные скидки на комиссионные и сжигая вырученные средства, благодаря чему MEV ранее уходил в пользу поисковых систем и валидаторов, теперь распределяется между поставщиками ликвидности (LP) и UNI .

UNIfication и смена комиссии

Самое значительное Uniswap со времени запуска версии v4 произошло не в сфере кода, а в сфере управления. 25 декабря 2025 года предложение UNIfication, выдвинутое Uniswap и Uniswap , было одобрено: UNI 125,3 млн UNI , а против — всего 742, что положило конец многолетним спорам о переходе на новую систему комиссий протокола.

В комплект входило:

• UNI 100 миллионов UNI из казны, что примерно соответствует количеству токенов, которые были бы сжиганы, если бы комиссии взимались с момента запуска.
• Комиссии протокола будут конвертироваться в UNI : начиная Ethereum 28 декабря 2025 Ethereum 17 % от LP в пулах v2 и отдельных пулах v3 на Ethereum , затем X Layer марте 2026 года эта практика будет расширена на Optimism, Arbitrum, Base, Zora и X Layer , а Celo июне 2026 года — на Polygon, BNB и Celo .
• КомиссииUnichain направляются в тот же механизм сжигания токенов.
• Аукционы со скидкой на комиссию (PFDA) — разрабатываемый механизм, в рамках которого проводятся аукционы на краткосрочные периоды обмена без комиссии, что позволяет удержать MEV в противном случае ушел бы к поисковым сервисам. Средства от выигранных ставок направляются на дальнейшее сжигание токенов, а предварительные расчеты показывают, что LP увеличивается на 0,06–0,26 доллара на каждые 10 000 долларов оборота.
• Структурная консолидация: команды Foundation присоединились к Labs, а Labs отменила комиссии в размере 0,25 % за использование интерфейса, wallet и API, чтобы полностью привести свою деятельность в соответствие с протоколом.

Что касается именно версии v4, переключение комиссии пока не произошло. Внедрение намеренно началось с пулов версий v2 и v3, и DefiLlama по-прежнему фиксирует нулевой доход протокола по v4 по состоянию на июнь 2026 года. Управление расширяет охват комиссионных поэтапно посредством последовательных голосований, а пулы v4, где динамические комиссии и hooks установку единой доли протокола, представляют собой более сложную проектную задачу. PFDA и hooks агрегаторов hooks механизмами, присущими v4, поэтому эта версия играет ключевую роль в определении источников дохода для сжигания в долгосрочной перспективе.

Uniswap против v3

В версии 4 сохраняется концепция сконцентрированной ликвидности версии 3, но изменяется способ ее реализации. Пул версии 3 представляет собой изолированный контракт с фиксированными уровнями комиссии и без возможности расширения, тогда как пулы версии 4 используют один общий контракт, осуществляют расчеты с помощью мгновенного учета и могут подключать произвольную логику обработчиков событий.

Для трейдеров это выражается в более дешевой многоуровневой маршрутизации, а в пулах с поддержкой хуков — в таких механизмах защиты, как MEV исполнение, чего версия v3 предложить не может. Для ликвидаторов (LP) версия v4 открывает возможности для реализации стратегий, которые ранее были невозможны onchain, однако для этого необходимо понимать, как работает хук каждого конкретного пула. Версия v3 по-прежнему находится в эксплуатации и по-прежнему удерживает больший TVL v4 на Ethereum, при этом принудительного перехода нет, поэтому обе версии будут сосуществовать в течение многих лет.

Код версии v4 распространяется по лицензии Business Source до 15 июня 2027 года, после чего он перейдет на лицензию MIT, поэтому до этого момента создание прямых форков остается ограниченным, если только орган управления не сделает исключение.

Риск «крючка»: урок Банни

Hooks критически важную логику за пределы прошедшего аудит ядра Uniswap, и 2025 год наглядно продемонстрировал, что это означает. 2 сентября 2025 года Bunni, на тот момент крупнейший хук LP в v4, был взломан с убытком примерно в 8,4 млн долларов из-за ошибки округления в логике распределения ликвидности, несмотря на аудиты от Trail of Bits и Cyfrin. Не имея возможности финансировать безопасный перезапуск, команда закрыла протокол в октябре того же года и открыла исходный код своих контрактов.

Ядро v4 работает без сбоев с момента запуска, а уязвимость затронула собственные контракты Bunni, а не PoolManager. Это различие имеет значение для всех, кто будет использовать v4 в 2026 году: риск, связанный с протоколом, и риск, связанный с хуками, — это разные вещи, и безопасность пула зависит от уровня безопасности самого слабопроверенного контракта, подключенного к нему. Мы относимся к неаудированным или недавно развернутым hooks , как и к неаудированным протоколам в целом, — как к площадкам, подходящим только для небольших позиций с допустимым уровнем убытков.

Второй фактор затрат — фрагментация ликвидности. Одна и та же пара теперь может присутствовать во многих пулах версии 4 с разными hooks, а также в пулах версий 3 и 2, что приводит к снижению ликвидности в каждом отдельном пуле и вынуждает пользователей все чаще обращаться к агрегаторам и UniswapX для выполнения сделок.

Заключительные мысли

Uniswap достиг своей цели — перестать конкурировать по функционалу и начать конкурировать как инфраструктура. Интересные продукты этого цикла — DEX MEV, AMM с интегрированными кредитными функциями, аукционы onchain — создаются hooks как hooks не как Uniswap , и объем торгов в 355 миллиардов долларов свидетельствует о том, что ставка на эту платформу окупается.

Нерешенный вопрос носит экономический характер. Проект UNIfication наконец-то обеспечил связь между использованием протокола и UNI сжигания токенов, однако сама версия v4 пока не вносит вклада в виде комиссий за использование протокола, а такие механизмы, как PFDA и hooks агрегаторами, все еще hooks стадии внедрения. От того, как система управления определит размер доли протокола в доходах пулов, которые он не контролирует полностью, будет зависеть, станет ли v4 источником дохода, как предполагалось в ходе голосования в декабре 2025 года. Для ознакомления с историей создания протокола см. наше руководство «Что Uniswap ».