Децентрализованные биржи превратились из нишевого решения в основную рыночную инфраструктуру, и Uniswap центральное место в этом процессе. Именно эта платформа стала пионером в внедрении maker автоматизированного maker , на которой DeFi основана большая часть DeFi .

В 2026 году протокол играет более важную роль, чем когда-либо в своей истории. Долгое время находившийся в режиме ожидания механизм переключения комиссий запущен, BlackRock торговлю токенизированным фондом казначейских облигаций через Uniswap, а Unichain большую часть своих торговых операций на специально созданный Layer 2.

Для инвесторов и аналитиков задача состоит в том, чтобы отделить устойчивые фундаментальные показатели от краткосрочных спекулятивных настроений вокруг токена. Вот на что следует обратить внимание, прежде чем формировать мнение об Uniswap. 👇

Что такое Uniswap?

Uniswap — это протокол децентрализованной биржи на Ethereum позволяет пользователям обменивать ERC-20 напрямую из своих кошельков. Для обмена на базирующемся на этом протоколе не требуется ни учетной записи, ни передачи активов на хранение, ни проверки личности клиента.

В отличие от традиционных бирж, где сопоставление предложений и спроса осуществляется через книгу заказов, Uniswap на основе механизма автоматического maker AMM). Трейдеры swap объединенную ликвидность, предоставленную другими пользователями, а цены корректируются в зависимости от соотношения активов в каждом пуле.

Платформа была запущена в ноябре 2018 года и в настоящее время является эталоном среди децентрализованных бирж: совокупный объем торгов на всех ее основных версиях превысил 3 триллиона долларов, а количество кошельков — 6 миллионов.

Здесь стоит выделить два компонента. Протокол с открытым исходным кодом представляет собой набор неизменяемых смарт-контрактов, которые может использовать или на основе которых может создавать приложения любой желающий, в то время как Uniswap — это бруклинская компания, стоящая за основным приложением, мобильным wallet и сопутствующими продуктами.

Как Uniswap ?

Uniswap книгу заказов пулами ликвидности и формулой ценообразования, благодаря чему сделки заключаются с использованием объединенных средств, а не с ожидающим контрагентом.

1. Пул ликвидности и AMM

Каждый рынок представляет собой пул, в котором находятся два токена, например ETH USDC. Поставщики ликвидности вкладывают оба актива и получают долю от торговых комиссий, а формула постоянного произведения (x * y = k) определяет цену и поддерживает баланс между двумя сторонами.

Покупка ETH USDC приводит к увеличению количества USDC уменьшению ETH, что вызывает рост цены по curve. Более крупные сделки оказывают более сильное влияние на цену, и именно за это влияние на цену платит участник свопа за получение ликвидности.

2. Концентрированная ликвидность

В мае 2021 года в Uniswap была внедрена концепция «концентрированной ликвидности», что позволило поставщикам направлять капитал в выбранный ценовой диапазон, а не распределять его равномерно от нуля до бесконечности. Такая ликвидность стала гораздо более эффективной с точки зрения использования капитала.

Более узкие ценовые диапазоны приносят больше комиссионных на каждый вложенный доллар, но перестают приносить доход, как только цена выходит за пределы диапазона. Именно эта точность и требуемое ею активное управление по-прежнему определяют структуру Uniswap .

3. Swapping и UniswapX

Большинство пользователей wallet использовать веб-приложение или мобильный wallet не работать напрямую с контрактами. За кулисами интерфейса механизм маршрутизации ищет оптимальные условия исполнения, учитывая различные пулы, уровни комиссий и цепочки.

UniswapX внедряет модель, основанную на намерениях. Вместо отправки транзакции в один пул пользователь подписывает заявку с описанием желаемого результата, а исполнители участвуют в голландском аукционе, чтобы выполнить её по лучшей цене, в том числе с использованием межсетевой и off-chain .

4. Управление и DUNI

UNI управляют протоколом, голосуя по вопросам, касающимся параметров, расходования средств казны и крупных обновлений. Предложения обсуждаются на форуме по вопросам управления, а после одобрения реализуются on-chain механизма «таймлок».

В 2025 году сообщество официально зарегистрировало свою организационную структуру под названием DUNI — некоммерческая ассоциация, зарегистрированная в штате Вайоминг. Это обеспечивает DAO официальный DAO для заключения договоров, ведения налогового учета и взаимодействия с Uniswap .

Что такое Uniswap ?

Uniswap был запущен 31 января 2025 года и является самой настраиваемой и эффективной с точки зрения использования капитала версией на сегодняшний день. В нашем обзореUniswap все подробно описано; ниже приведены основные изменения.

Ключевой функцией являются hooks — контракты, которые привязывают пользовательскую логику к пулу в определенные моменты, например, до или после swap, пополнения или вывода средств. Разработчики используют их для on-chain ордеров on-chain , установки комиссий с учетом волатильности, реализации пользовательских оракулов, а также для создания пулов с ограниченным доступом, предназначенных для институциональной ликвидности.

В версии V4 все пулы объединены в один контракт — «синглтон». Благодаря технологии, известной как «flash accounting», это позволяет значительно сократить gas при создании пулов и проведении многоэтапных сделок по сравнению с моделью отдельных контрактов, используемой в версии V3.

Благодаря встроенной ETH отпадает необходимость конвертировать ETH WETH многих торговых операций, что позволяет снизить комиссии, а наличие неограниченного количества уровней комиссионных дает разработчикам возможность точно устанавливать цены на каждую пару. К 2026 году разработчики развернули тысячи пулов на базе Hook.

Что такое Unichain?

Unichain собственная Ethereum Layer 2 Uniswap , запущенная в mainnet 12 февраля 2025 mainnet . Построенная на базе OP в рамках Optimism Superchain, команда позиционирует её как будущую платформу для межсетевой ликвидности.

В отличие от rollup общего назначения, Unichain для DeFi. По данным Uniswap , он поставляется с Uniswap , развернутым на этапе генезиса, рассчитан на время формирования блока в одну секунду, а стоимость транзакций на нем примерно на 95 % ниже, чемmainnet Ethereum .

Его секвенсор работает в доверенной среде выполнения, созданной с помощью Flashbots, что обеспечивает возможность проверки процесса формирования блоков и предотвращает несанкционированное извлечение средств. Сеть UNI предоставляет держателям возможность напрямую staking в обеспечении безопасности цепочки staking .

Популярность сети была обеспечена за счет стимулирующих мер. Программа DAO с бюджетом около 60 миллионов долларов позволила увеличитьTVL Unichain TVL примерно 9 миллионов до 267 миллионов долларов в течение 48 часов после запуска в апреле 2025 года, а к 2026 году на долю этой сети приходилось почти половина всего объема торгов Uniswap . Около 20 процентов доходов сети направляется в Uniswap .

UNI Tokenomics

UNI токен управления Uniswap, и его экономическая модель претерпела больше изменений в конце 2025 года, чем за предыдущие пять лет. Первоначальная концепция и новая модель, основанная на комиссиях, представляют собой две отдельные главы.

Распределение токенов

UNI в сентябре 2020 года с начальным запасом в 1 миллиард токенов. В соответствии с официальным распределением 60 % токенов было выделено сообществу, 21,266 % — команде и будущим сотрудникам, 18,044 % — инвесторам и 0,69 % — консультантам, причем последние три категории получают свои токены в течение четырёх лет.

Этот запуск запомнился прежде всего благодаря airdrop: любой, кто пользовался Uniswap 1 сентября 2020 года, мог получить 400 UNI, стоимость которых на тот момент составляла примерно 1400 долларов, а на пике роста — гораздо больше. После завершения четырехлетнего периода вестинга в 2024 году для финансирования дальнейшего участия начала действовать perpetual годовая инфляция в размере perpetual процентов.

Механизм «Switch and Burn» в рамках программы UNIfication

На протяжении многих лет вся торговая комиссия поступала поставщикам ликвидности, а UNI не получали ничего, в результате чего токен давал право на участие в управлении, но не давал права на долю доходов. Предложение UNIfication, представленное в ноябре 2025 года, изменило эту ситуацию.

Совет управляющих одобрил это решение 25 декабря 2025 года: 125 342 017 UNI и 742 «против», а реализация состоялась 28 декабря после двухдневного периода блокировки. Казна сжег 100 миллионов UNI, что составляет около 10 процентов от общего объема, стоимость которых на тот момент превышала 590 миллионов долларов, согласно CoinDesk. Общий объем предложения сократился с 1 миллиарда до 900 миллионов.

Кроме того, были введены комиссии протокола. В версии V2 LP снизилась с 0,30 до 0,25 процента, при этом 0,05 процента теперь уходит протоколу. В курируемых пулах V3 протокол получает 25 процентов LP на самых низких уровнях и 16,7 процента — на самых высоких. Эти комиссии идут на финансирование непрерывного UNI и сжигания UNI , а также DeFiLlama показывает, что этот механизм будет распространен на Optimism, Arbitrum, Base, Celo, Zora и X Layer 8 марта 2026 года.

Функциональность токена

После обновления UNIfication UNI три функции. Он является токеном управления, используемым для голосования по предложениям и вопросам, касающимся казны; его можно ставить в качестве залога в сети Unichain ; кроме того, его стоимость теперь растет за счет финансируемого протоколом сжигания токенов, которое сокращает их предложение по мере роста объёмов торгов.

По замыслу, комиссии идут на выкуп и сжигание UNI не на прямые выплаты держателям. Команда обосновала это тем, что такая схема выгодна держателям и одновременно позволяет снизить риски, связанные с регулированием, которые может повлечь за собой прямое распределение доходов.

Uniswap и внедрение в институциональном секторе

Сфера деятельности Uniswap в настоящее время выходит далеко за рамки розничных свопов. Наиболее ярким сигналом стало событие, произошедшее в феврале 2026 года, когда BlackRock сделала акции своего токенизированного фонда казначейских облигаций США, BUIDL, доступными для торговли через UniswapX с помощью Securitize.

Это стало первым шагом крупнейшего в мире управляющего активами в сфере DeFi. Инвесторы, включенные в белый список и прошедшие предварительную проверку, могут круглосуточно swap BUIDL стейблкоины, при этом вопросы соблюдения нормативных требований берет на себя Securitize. BlackRock объявила о стратегической инвестиции и приобрела UNI, что привело к росту их стоимости примерно на 25 процентов.

Общая тенденция заключается в том, что токенизированные реальные активы получают доступ к on-chain . Запуск регулируемого казначейского продукта через Uniswap модель, при которой токенизированные инструменты используют DEX для расчетов и определения цены, а не только закрытые институциональные площадки.

Uniswap также расширила ассортимент своих продуктов за счет выпуска self-custody wallet self-custody , приобретения компании Guidestar, специализирующейся на AMM маршрутизации, а также продолжения внедрения мультичейн-решений. В результате протокол теперь обслуживает как розничных пользователей, совершающих обмены с помощью мобильных устройств, так и институциональных клиентов, работающих с регулируемыми активами.

Чем Uniswap от других децентрализованных бирж?

DEX большинству показателей Uniswap по-прежнему Uniswap крупнейшей spot DEX , хотя конкуренция усилилась. Согласно DeFiLlama и CoinGecko до 2026 года, он занимает лидирующие позиции среди бирж Ethereum, Base, Arbitrum, Optimism и Polygon.

По данным аналитиков, совокупная доля этой платформы в еженедельном DEX колеблется в широких пределах — зачастую от 50 до 65 процентов в зависимости от рыночной конъюнктуры и всплесков активности мемкойнов на конкурирующих блокчейнах. ОбщийDEX spot DEX в первом квартале 2026 года составил около 284,5 млрд долларов, что ниже показателей четвертого квартала в связи с ослаблением активности на рынке мемкойнов.

Конкуренты разделились по специализации. PancakeSwap на BNB и в 2025 году установил рекордные показатели за месяц, Aerodrome обеспечивает ликвидность на Base, а Curve предпочтительной платформой для обмена стейблкоинами. Более новые игроки, такие как Fluid, завоевали долю рынка в определенных сегментах.

Perpetual futures к отдельной категории. Hyperliquid стала доминирующейperps в 2025 и 2026 годах — это область, Uniswap напрямую Uniswap . Что касается этого аспекта, ознакомьтесь с нашим руководством по децентрализованным биржам бессрочных фьючерсов.

Uniswap и история Uniswap

Uniswap создан Hayden Adams, инженером-механиком из Стони-Брук, который самостоятельно освоил Solidity после того, как в 2017 году его уволили из Siemens. Он создал первую версию после прочтения поста Vitalik Buterin об on-chain маркетмейкерах on-chain , и Uniswap был запущен в ноябре 2018 года.

Затем протокол развивался быстрыми темпами. Версия V2, выпущенная в мае 2020 года, поддерживала прямые ERC-20 ERC-20 ERC-20 ERC-20 мгновенные свопы; версия V3, представленная в мае 2021 года, внедрила концепцию концентрированной ликвидности; а версия V4, выпущенная в январе 2025 года, представила hooks архитектуру «синглтон».

Что касается финансирования, в 2020 году Uniswap привлекла 11 миллионов долларов в рамках раунда серии A от a16z, Paradigm и Union Square Ventures, в 2022 году — более крупный раунд, а в 2026 году — стратегические инвестиции от BlackRock. Такой список инвесторов связывает Uniswap наиболее активными игроками криптовалютного рынка.

В феврале 2025 года исчезла одна из основных угроз, когда SEC завершила расследование в отношении Uniswap без принятия каких-либо мер принудительного характера, после того как годом ранее было направлено предупреждение Уэллса. Это устранило ключевой регуляторный риск и расчистило путь для проекта UNIfication.

Риски использования Uniswap

Uniswap проверенная на практике инфраструктура, однако ее использование по-прежнему сопряжено с реальными компромиссами в отношении исполнения ордеров, смарт-контрактов, экономики токенов и рынка в целом. Инвесторам следует отделять преимущества протокола от UNI спекулятивного актива.

Основные риски, которые необходимо учитывать, включают:

• Неокончательная потеря: при расхождении цен провайдеры могут оказаться в худшем положении, чем если бы они просто удерживали оба токена, особенно в случае волатильных пар. Концентрация ликвидности в V3 и V4 усиливает этот эффект, как только цена выходит за пределы выбранного диапазона.
• АтакиMEV «сэндвич»: поскольку ордера находятся в общедоступном мемпуле, боты могут опережать и задерживаться при обмене. Ордера розничных пользователей вmainnet Ethereum регулярноmainnet атакам «сэндвич», если они не защищены с помощью UniswapX или маршрутизации ордеров в частном режиме.
• Риски, связанные со смарт-контрактами: Uniswap на основе смарт-контрактов, а hooks версии V4 hooks сторонним разработчикам добавлять собственную логику. Злонамеренный или содержащий ошибки хук, неисправный пул или некорректное утверждение токена могут поставить под угрозу средства пользователей даже при исправной работе основного протокола.
• Мошенничество и поддельные токены: любой желающий может создать пул для любого токена, поэтому постоянно появляются мошеннические активы и «ловушки». Покупка непроверенного токена может привести к полной потере средств, поэтому пользователи должны самостоятельно проверять адреса контрактов.
• Компромиссы при смене комиссий: UNIfication перенаправляет часть LP в протокол, сокращая доходы провайдеров. Если это приведет к перетоку ликвидности к конкурентам, это может оказать давление на объем торгов, который в настоящее время обеспечивает UNI токенов UNI .
• Волатильность токена: UNI частично зависит от торговой активности в связи со сжиганием токенов, однако он по-прежнему характеризуется высокой волатильностью и подвержен влиянию общего настроения на криптовалютном рынке, демонстрируя резкие колебания независимо от фундаментальных показателей.
• Конкурентная борьба: PancakeSwap, Aerodrome, Curve и децентрализованные биржи (DEX), работающие непосредственно в блокчейне, ведут ожесточенную борьбу за ликвидность и объемы торгов, в то время как perps , такие как Hyperliquid пользователей, Uniswap .
• Нерегулируемость: Комиссия по ценным бумагам и биржам SEC расследование, однако нормативные требования в отношении DeFi, токенизированных активов и токенов, накопление стоимости которых происходит со временем, по-прежнему остаются неопределенными в разных юрисдикциях и могут повлиять на принципы UNI Uniswap UNI .
• Layer 2 : в настоящее время значительная часть активности сосредоточена в Layer 2 и в Unichain, которые имеют собственный секвенсор и bridging, что позволяет избежать рисков, связанных с ранними этапами децентрализации, отдельно отmainnet Ethereum .

Заключительные мысли

Uniswap из однопродуктовой DEX мультичейн-протокол, обладающий собственным Layer 2, системой торговли на основе намерений и партнерскими отношениями с институциональными инвесторами. Его базовая AMM по-прежнему лежит в основе большей части децентрализованной торговли.

В 2026 году главной темой станет согласование стоимости. С введением механизма перераспределения комиссий и UNI , привязанным к реальным объемам, токен наконец-то стал отражать активность протокола, а участие BlackRock свидетельствует о том, что регулируемый капитал будет использовать эти механизмы.

Многое ещё предстоит проверить. Снижение LP , жесткая конкуренция, MEV , и неопределённость в области регулирования остаются открытыми вопросами, поэтому Uniswap как зрелую инфраструктуру, сопряженную с реальными рисками исполнения и рыночными рисками, а не как беспроигрышную ставку.