Что такое Zama?

Основанная в 2020 году компания Zama представляет собой предприятие, занимающееся разработкой криптографических решений с открытым исходным кодом. Им руководят предприниматель д-р Ранд Хинді и д-р Паскаль Пайе, исследователь, стоящий за схемой шифрования Пайе. Ее базирующаяся в Париже команда заявляет о наличии крупнейшей исследовательской группы в области гомоморфного шифрования и потратила годы на превращение полностью гомоморфного шифрования из академической концепции в готовое программное обеспечение.

FHE позволяет компьютерам производить вычисления с зашифрованными данными без их расшифровки. В блокчейне это дает возможность смарт-контрактам поддерживать балансы, сопоставлять ордера или подсчитывать голоса, сохраняя каждый ввод зашифрованным. Даже операторы нод, выполняющие транзакции, не могут прочитать базовые значения.

Вместо создания отдельного блокчейна протокол Zama приносит этот уровень конфиденциальности в существующие сети. Основная сеть была запущена в Ethereum 30 декабря 2025 года с первой конфиденциальной транзакцией cUSDT. До запуска ее публичная тестовая сеть обработала более 6,9 миллионов транзакций и около 27 000 зашифрованных контрактов, согласно обзору протокола от Messari.

Корпоративное развитие Zama также привлекло значительные инвестиции. В июне 2025 года раунд финансирования серии B на сумму $57 млн, со-лидерами которого выступили Pantera Capital и Blockchange Ventures, увеличил общий объем привлеченных средств более чем до $150 млн. По итогам раунда оценка Zama превысила $1 млрд, что сделало компанию первым единорогом в индустрии FHE еще до запуска ее токена.

Запуск ZAMA состоялся 2 февраля 2026 года. По данным CoinGecko, в настоящее время токен торгуется на уровне около $0,09 при рыночной капитализации около $225 млн. Новый исторический максимум на отметке $0,1068 был установлен 23 сентября на фоне перетока капитала из ралли конфиденциальности во главе с Zcash в инфраструктуру FHE.

Как работает протокол Zama?

Zama разделяет операции, видимые блокчейну, и зашифрованные вычисления, выполняемые за ними. Смарт-контракты в хост-чейне работают с легковесными указателями на шифротексты. Специализированная ончейн-инфраструктура выполняет ресурсоемкие гомоморфные операции и возвращает проверяемые результаты.

1. FHEVM и конфиденциальные смарт-контракты

Разработчики создают конфиденциальные контракты на обычном Solidity с использованием библиотеки FHEVM, которая добавляет зашифрованные типы вроде euint64 в дополнение к стандартным переменным. Символьное выполнение позволяет контракту записывать операции, необходимые для каждого шифротекста, вместо выполнения полноценных вычислений ончейн. Сопроцессоры берут на себя нагрузку по шифрованию офчейн, удерживая затраты на gas на разумном уровне. Процесс подробно описан в лайтпепере протокола Zama.

Zama также является автором ERC-7984 — стандарта конфиденциальных токенов, используемого такими активами, как cUSDC и cUSDT. Эти активы упаковывают обычные токены в версии с зашифрованными балансами и суммами переводов. Они остаются совместимыми с существующими приложениями Ethereum, избавляя от необходимости переводить ликвидность в изолированную блокчейн-сеть конфиденциальности.

Конфиденциальность здесь программируемая, а не абсолютная. Ончейн-список контроля доступа определяет, кто может расшифровывать каждое значение, позволяя эмитентам предоставлять аудиторам или регуляторам доступ к конкретным балансам. Такой подход с выборочным раскрытием информации напоминает модель ключей просмотра, благодаря которой соответствующие требованиям конфиденциальные активы остаются доступными для листинга на регулируемых биржах.

2. Сопроцессоры, шлюз и KMS

Небольшая сеть специализированных, экономически ответственных машин обрабатывает оффчейн-операции протокола. Каждый компонент выполняет определенную роль в переводе транзакций из зашифрованных входов в проверенные зашифрованные выходы.

Основные компоненты архитектуры Zama Protocol следующие:

• Сопроцессоры: Ноды со stake выполняют FHE-вычисления оффчейн и публикуют подписанные обязательства, которые позволяют любому проверить результаты. Выходы принимаются только после того, как большинство операторов придут к согласию.
• Шлюз: Набор контрактов оркестрации проверяет зашифрованные входы и координирует запросы на расшифровку. Он также агрегирует права доступа и управляет конфиденциальным bridging активов между поддерживаемыми хост-сетями.
• KMS: Сеть пороговых многосторонних вычислений, состоящая из тринадцати нод, защищает глобальный ключ расшифровки. Ни один отдельный оператор не может восстановить ключ или расшифровать пользовательские данные самостоятельно.
• ACL: Контракт списка контроля доступа (Access Control List) в каждой хост-сети фиксирует, какие адреса и контракты имеют разрешение на вычисления или расшифровку каждого шифротекста.
• Модель безопасности: Корректность вычислений сохраняется до тех пор, пока большинство сопроцессоров ведет себя честно. Операторы, нарушающие правила, рискуют подвергнуться slashing своих ZAMA посредством автоматических проверок или доказательств мошенничества системы управления.
• Пропускная способность: Текущая работа CPU поддерживает около 20 зашифрованных транзакций в секунду на сеть. Ускорение на GPU запланировано на 2026 год с целевым показателем в сотни транзакций в секунду и, в конечном счете, тысячи за счет ASIC.

3. Операторы, staking и управление

Сеть зародилась с восемьюнадцатью публичными (doxxed) генезис-операторами на базе делегированного proof-of-stake. Изначально тринадцать управляли нодами KMS, а пять запускали сопроцессоры FHE. В группу входят такие инфраструктурные компании, как Figment. Операторы должны внести ZAMA в stake, в то время как держатели токенов могут делегировать средства любому оператору и получать часть вознаграждений за вычетом комиссии.

Staking был запущен одновременно с mainnet через официальный портал. На ноды KMS приходится 60% вознаграждений, а оставшиеся 40% распределяются среди сопроцессоров. Внутри каждой группы вознаграждения распределяются пропорционально квадратному корню из величины stake. Делегаторы получают ликвидный токен staking для каждого оператора, а период unbonding составляет семь дней.

Токеномика ZAMA

Токен ZAMA был запущен 2 февраля 2026 года по результатам закрытого голландского аукциона, который привлек около $118 миллионов. Токен обеспечивает безопасность сети Zama и оплачивает конфиденциальные операции по модели сжигания и чеканки (burn-and-mint). Его долгосрочное предложение зависит от баланса между сжиганием токенов, стимулируемым их использованием, и новыми эмиссиями, распределяемыми среди операторов и stakers.

Запуск токена $ZAMA и публичный аукцион

Zama выбрала закрытый голландский аукцион вместо продажи по фиксированной цене или ретроспективного airdrop. На аукционе использовалась технология шифрования протокола для сокрытия объемов ставок, что позволило протестировать собственный продукт в условиях реальной стрессовой нагрузки при распределении токенов.

Ключевые факты публичной продажи в январе 2026 года и листинга в феврале:

• Объем продажи: Было продано в общей сложности 12% от генезис-эмиссии в 11 миллиардов токенов. Сюда вошел раунд для сообщества NFT-держателей объемом 2%, основной аукцион на 8% и дополнительный транш на 2%, согласно данным The Block.
• Формат аукциона: В период с 21 по 24 января участники подавали заявки в конфиденциальных cUSDT в сети Ethereum. Цены были общедоступными, но объемы индивидуальных заявок оставались зашифрованными до клиринга.
• Минимальная цена: Торги начинались с $0,005 за токен, что соответствовало полностью разводненной оценке в $55 миллионов. Ограничений на максимальную сумму, которую мог внести отдельный участник, не было.
• Результат клиринга: В ходе аукциона было привлечено около $118 миллионов по клиринговой цене $0,05. Переподписка достигла примерно 218%, что предполагает полностью разводненную оценку на момент расчета в $550 миллионов.
• Защищенный рубеж: Во время аукциона было зашифровано более $121 миллиона в USDT. Zama использовала это событие, чтобы представить Total Value Shielded в качестве новой метрики конфиденциальности.
• Запуск токена: ZAMA была запущена как токен ERC-20 в сети Ethereum 2 февраля 2026 года. Все затребованные токены были полностью разблокированы, без какого-либо графика вестинга.
• Охват бирж: Binance, Coinbase, KuCoin и другие биржи добавили ZAMA в листинг. К августу 2026 года миллионы пользователей Revolut смогут также покупать токен напрямую в приложении.

Механизм сжигания и чеканки $ZAMA

ZAMA служит для сети активом для staking и платежным токеном для операций протокола. Комиссии номинируются в долларах, оплачиваются в ZAMA и сжигаются, в то время как вновь отчеканенные токены вознаграждают операторов и делегаторов. Взаимосвязь между этими двумя механизмами определяет, будет ли совокупное предложение токена расти или сокращаться.

Как устроены предложение ZAMA и потоки его стоимости:

• Эмиссия генезиса: ZAMA была запущена с 11 миллиардами токенов и без ограничения максимального предложения. С тех пор общее предложение приблизилось к 11,3 миллиардам по мере накопления эмиссии за staking.
• Сжигание комиссий: Запросы на шифрование, расшифровку, верификацию входных данных и кроссчейн влекут за собой комиссию, номинированную в долларах. Платежи осуществляются в ZAMA, которые протокол полностью сжигает.
• Эмиссия: Новые токены чеканятся по начальной годовой ставке 5% для вознаграждения операторов и делегаторов. Управление протоколом может со временем скорректировать эту ставку.
• Циркулирующее предложение: В настоящее время в обращении находится около 2,46 миллиарда токенов, или почти 22% от общего предложения. Это обеспечивает ZAMA рыночную капитализацию около $225 миллионов при FDV в $1 миллиард.
• Тезис о спросе: По оценкам Zama, шифрование всего 10% будущих криптовалютных транзакций может принести более $1 миллиарда годовых комиссий, причем каждый доллар изымается из предложения токенов.
• Текущий дисбаланс: При нынешних уровнях принятия эмиссия превышает сжигание. Следовательно, ZAMA остается инфляционной до тех пор, пока объемы защищенных транзакций существенно не возрастут.

Как разработчики могут создавать приложения на базе Zama?

Разработчики могут создавать конфиденциальные приложения на базе Zama без создания нового блокчейна или изучения отдельного языка смарт-контрактов. В руководстве по быстрому старту используются Solidity и Hardhat, чтобы продемонстрировать, как обычный контракт становится совместимым с EVM, охватывая среду разработки, реализацию контракта и локальное тестирование.

Интерфейс обрабатывает шифрование до того, как конфиденциальные значения поступят в блокчейн. Пользователи отправляют шифротексты вместе с доказательствами zero-knowledge, которые подтверждают зашифрованные входные данные без раскрытия их содержимого. В руководстве по Relayer SDK от Zama объясняется, как веб-приложения инициализируют библиотеку, шифруют параметры и запрашивают авторизованную расшифровку.

Разработчики также должны настроить разрешения доступа для каждого зашифрованного значения. Контракт может позволять пользователям проверять собственные балансы, сохраняя их скрытыми от других адресов. Публичная расшифровка следует отдельному процессу, требуя от приложений определения того, какие результаты должны стать видимыми для всех.

Сколько стоит использование Zama?

Zama взимает плату за конфиденциальные операции с помощью модели комиссий, номинированных в долларах, с расчетами в токенах ZAMA. Протокол не взимает плату отдельно за вычисления FHE. Вместо этого комиссии применяются при верификации зашифрованных входных данных, расшифровке шифротекстов или перемещении конфиденциальных данных между поддерживаемыми сетями.

Основные расходы и механизмы оплаты выглядят следующим образом:

• Верификация входных данных: Отправка зашифрованных данных требует доказательства zero-knowledge для проверки их валидности. Zama взимает комиссию за этот процесс, причем первоначальные цены варьируются от $0,005 до $0,50 за верификацию.
• Расшифровка: Раскрытие зашифрованных балансов или результатов транзакций влечет за собой комиссию в размере от $0,001 до $0,10 за операцию. Поддерживаются как публичные запросы на расшифровку, так и запросы для конкретных пользователей, как поясняется в официальном обсуждении ценообразования Zama.
• Кроссчейн-мосты: Перемещение зашифрованных значений между поддерживаемыми сетями требует дополнительной верификации и координации. Первоначальная структура комиссий варьируется от $0,01 до $1 за запрос на кроссчейн.
• Расходы на транзакции: Типичный конфиденциальный перевод токенов включает в себя одну верификацию зашифрованных входных данных и три расшифровки. Согласно первоначальной модели ценообразования Zama, совокупная комиссия протокола составляет от $0,008 до $0,80 в зависимости от применимой скидки.
• Гибкость оплаты: Разработчики могут покрывать комиссии протокола от имени своих пользователей через приложения или релееров. Это позволяет конфиденциальным DeFi-платформам предлагать транзакции без требования, чтобы каждый пользователь напрямую владел ZAMA.
• Скидки для разработчиков: Ежемесячные планы подписки предлагают сниженные протокольные комиссии, причем скидки достигают 99% по сравнению с тарификацией по факту использования.

Шлюз Zama координирует валидацию зашифрованных входных данных, запросы на расшифровку и кроссчейн-операции. Хотя комиссии протокола номинированы в долларах, необходимое количество ZAMA корректируется с помощью ценового оракула. Это отделяет стоимость конфиденциальных транзакций от колебаний рыночной цены токена.

Конфиденциальный DeFi и дорожная карта на 2026 год

Zama стремится связать приватные транзакции с существующей ликвидностью DeFi, а не строить отдельную экосистему. Ее первый хранилище Morpho, разработанное совместно со Steakhouse Financial, выросло с нуля до более чем $40 миллионов под защитой в течение семи недель после своего дебюта в июне.

Запуски, превращающие конфиденциальный DeFi из эксперимента в полноценную категорию в течение 2026 года:

• Расширение хранилищ: 15 сентября открылись депозиты в 16 новых конфиденциальных хранилищах. Это расширение довело общее число хранилищ до 21 и увеличило защищенный TVL примерно до $78 миллионов.
• Состав кураторов: Пять институциональных кураторов управляют стратегиями, охватывающими USDC, USDT, WBTC, AUSD и токенизированный британский фунт tGBP. Это Steakhouse, Armitage от Wintermute, Flowdesk, RockawayX и Bitwise.
• Гибридный дизайн: Двенадцать хранилищ предлагают конфиденциальный доступ к существующим курируемым хранилищам Morpho. Вкладчики сохраняют базовую стратегию, ликвидность и профиль риска, сохраняя при этом конфиденциальность индивидуальных позиций.
• Конфиденциальный обмен: Новый протокол обмена позволяет пользователям обменивать зашифрованные активы на Ethereum без раскрытия размера или цели сделки. Это напрямую решает проблемы Front-Running и утечки стратегий.
• Зашифрованные стимулы: Благодаря интеграции с Merkl, Zama распространяет кампании вознаграждений на балансы ERC-7984. Вкладчики могут просматривать APR и получать вознаграждения, не раскрывая свои позиции, награды или таблицы лидеров.
• Приложение Zama: Запущенное в июне 2026 года потребительское приложение предоставляет единый интерфейс для нетехнических пользователей, позволяющий хранить конфиденциальные токены, получать доступ к хранилищам и управлять зашифрованными балансами.
• Масштабирование производительности: Сопроцессоры с ускорением на GPU вышли в тестовая сеть в июне 2026 года. Интеграция в основная сеть намечена на третий квартал, при этом ожидается увеличение пропускной способности до сотен транзакций в секунду.
• Мультичейн-расширение: Дорожная карта Zama включает дополнительные сети EVM на протяжении 2026 года и запуск в Solana, запланированный на вторую половину года. Это расширение дополняет такие инициативы, как Umbra в Solana, по внедрению конфиденциальности в эту сеть.

Таким образом, конфиденциальная доходность может функционировать наряду с лучшими проектами DeFi, а не конкурировать с ними. В конечном счете депозиты поступают в те же базовые платформы.

Сравнение моделей конфиденциальности: Zama против Zcash против Inco

Криптовалютная конфиденциальность теперь охватывает три различные архитектуры: специализированные монеты конфиденциальности, уровни конфиденциальности на публичных блокчейнах и модульные конфиденциальные сети. Zcash шифрует платежи в своем собственном блокчейне. Zama добавляет зашифрованное состояние в существующие сети, такие как Ethereum, в то время как Inco управляет конфиденциальной сетью на базе FHE, которую могут использовать внешние приложения.

Каждая архитектура имеет свой подход к захвату стоимости. Zcash черпает свое предложение дефицита из монеты с фиксированным предложением, в то время как Zama собирает комиссии за зашифрованные операции независимо от передаваемого актива. Обе выиграли от ротации конфиденциальности 2026 года. Ралли ZEC перекинулось на токены FHE и поддержало более широкий сектор монет конфиденциальности.

Композитность и авторство стандартов отличают Zama от конкурентов. Она предложила ERC-7984 и управляет крупнейшим развертыванием FHE на Ethereum, в то время как такие проекты, как Inco и Mind Network, остаются на более ранних стадиях. Тем не менее, защищенный TVL в размере около $78 миллионов все еще мал по сравнению с мейнстримными рынками кредитования. У категории есть значительный потенциал для роста, наряду с существенным риском реализации.

Безопасна ли ZAMA?

Модель безопасности Zama зависит от нескольких уровней: сети сопроцессоров с честным большинством, порочного тринадцатиучастникового KMS, который никогда не восстанавливает ключ дешифрования, и staking, подкрепленного слешингом (slashing). Публично проверяемые вычислительные обязательства обеспечивают дополнительную защиту. Ее первоначальные операторы являются устоявшимися, публичными компаниями, и система работала на протяжении запуска основная сеть, зашифрованного аукциона на девять знаков и девяти месяцев работы с реальной стоимостью.

Несколько рисков остаются. Текущий набор операторов мал и разрешен (permissioned), в то время как выполнение FHE продолжает отставать от производительности открытого текста. Предложение токенов не имеет жесткого лимита, эмиссия превышает сжигание, а стимулы частично стимулируют рост хранилищ. Волатильность цен также значительна: ZAMA выросла более чем на 400% от своего февральского минимума в $0,0167 в течение семи месяцев.

Риски

Несмотря на эти средства защиты, Zama остается развивающимся проектом криптографической инфраструктуры с техническими ограничениями и экономическими рисками. Ее модель безопасности зависит от относительно небольшой сети операторов, в то время как токен ZAMA сталкивается с давлением предложения, которое не связано напрямую с гарантиями шифрования протокола.

К основным рискам, связанным с Zama и его токеном ZAMA, относятся:

• Централизация операторов: В настоящее время сеть опирается на небольшой пул из восемнадцати доверенных генезис-операторов. Модель безопасности сети требует честного поведения большинства сопроцессоров, в то время как тринадцатисторонняя KMS защищает глобальный ключ дешифрования.
• Производительность выполнения: FHE-вычисления по-прежнему выполняются медленнее, чем обработка открытого текста. Текущая пропускная способность CPU составляет около 20 зашифрованных транзакций в секунду на одну сеть, что делает запланированные обновления на базе GPU важным фактором для масштабирования конфиденциальных приложений.
• Инфляция токена: У ZAMA нет максимального ограничения предложения, при этом новые токены выпускаются для вознаграждения операторов и делегаторов. При текущем уровне принятия эмиссия от staking превышает объем сжигания за счет комиссий протокола, создавая постоянное инфляционное давление.
• Ликвидность на основе стимулов: Рост объема конфиденциальных хранилищ частично поддерживается бонусными кампаниями Merkl. По мере сокращения стимулов объем депозитов может снизиться, поэтому устойчивый органический спрос является важным показателем принятия.
• Рыночная волатильность: Токен ZAMA подвержен значительным ценовым колебаниям: за семь месяцев его курс вырос более чем на 400% по сравнению с февральским минимумом в $0,0167. Подобные движения подвергают держателей токена серьезным рыночным рискам независимо от базовой безопасности протокола.

Заключение

В течение двенадцати лет Zama запустила основную сеть на Ethereum, провела с большим переизбытком заявок аукцион с расчетами в собственном зашифрованном стейблкоине и выпустила полностью разблокированный токен. Листинг на Binance и Revolut расширил доступность, в то время как ее конфиденциальный стек DeFi позволяет институциональным игрокам заходить через привычные им площадки. Требования комплаенса заложены в саму архитектуру протокола, а не добавляются задним числом.

Базовый тезис заключается в том, что полностью прозрачные реестры становятся уязвимостью по мере того, как токенизированные фонды, фонды заработной платы и институциональные балансы перемещаются ончейн. Поставщики надежного шифрования могут аккумулировать образующийся поток комиссий. Модель сжигания и чеканки Zama напрямую связывает этот спрос со стоимостью токена при условии, что объемы в защищенных пулах значительно превысят текущие показатели.

В преддверии 2027 года внимания заслуживают три направления: сможет ли основная сеть на GPU достичь заявленной пропускной способности, сохранятся ли депозиты в гибридных хранилищах по мере сокращения стимулов Merkl и как покажет себя экспансия в экосистему Solana. Если эти инициативы будут успешно запущены, первый FHE-единорог закрепит Total Value Shielded в качестве метрики, отслеживаемой на всем рынке.