是什么导致了 Bitcoin 市占率的上升与下降

市占率是一个比率：Bitcoin 的市值除以所有加密货币的市值。这个分数的两部分都在不断变动，因此这条曲线因四个不同的原因而发生变化，且它们通常代表着不同的含义。

• Bitcoin 的表现优于市场。市占率因 BTC 的真实走强而上升。
• Bitcoin 的跌幅小于市场。市占率在价格下跌时上升，因为 altcoin 的跌势更为惨烈。
• 新代币进入总量。每一个带有市值的的新币都会增加分母，在没有资金流出 Bitcoin 的情况下拉低市占率。
• 稳定币供应量扩大。增发 USDT 或 USDC 会扩大总市值并降低市占率，尽管这些资金是以美元而非 altcoin 的形式存在。

因此，完全相同的波动可能带有相反的含义。在抛售潮中从 54% 攀升至 58% 是防御性的。而在牛市中出现同样的攀升则表明 Bitcoin 正在领涨。

Bitcoin 市占率简史

Bitcoin 曾几乎占据整个市场，在 2013 年没有可靠竞争对手的情况下，平均市占率保持在 90% 以上。2017 年的 ICO 热潮改变了这一现状：数百种代币发布，投机资金追逐着它们，到 2018 年 1 月，市占率跌至约 38%。

2018 年的熊市逆转了这一趋势。随着大多数 ICO 项目消亡，资金回流到 Bitcoin，在 2020 年 5 月 halving 和早期机构买盘的推动下，市占率在 2019 年和 2020 年有所回升。

2020 至 2021 年的周期以更大规模重复了同样的剧本。DeFi summer 和 2021 年的 NFT 热潮将资金吸引到 Ethereum、Solana 等项目中，将市占率从 2021 年初的约 70% 拉低至 5 月的近 40%。当市场转向时，altcoin 从高点下跌了 60% 至 80%，而 Bitcoin 则表现得更为坚挺，因此市占率又回升了。

2022 年由两次崩盘塑造。Terra 和 LUNA 在 5 月抹去了数百亿美元，11 月 FTX 的倒闭将 Bitcoin 推至约 16,600 USD。在这两次事件中市占率都有所上升，因为 altcoin 的跌幅比 BTC 更大。从 2023 年开始，它再次呈上升趋势，年度平均值从 40% 中段攀升至 2025 年的高段。

为什么本周期的市占率维持在更高水平

美国spot Bitcoin ETFs 在 2024 年 1 月的推出重塑了需求。养老基金、顾问和机构终于可以通过受监管的载体持有 Bitcoin，并且他们进行了大量买入。累积净流入额达到数百亿美元，到 2026 年初，spot ETFs 持有的 BTC 超过了 120 万枚。

Altcoin 没有同等规模的买方。Bitcoin 现在拥有加密货币其余部分所缺乏的结构性买盘，这就是为什么本周期市占率在 50% 以上触底，而没有像 2018 年和 2021 年那样向 40% 的低点滑落。因此，一些分析师认为，曾经标志着 Altcoin Season 开始的水平需要向上修正。

稳定币的扭曲及其他限制

这个数字看起来很精确，但其背后存在着多重扭曲。

稳定币是体量最大的资产。USDT 和 USDC 合计占据了 超过 3,000 亿美元 的加密货币总市值，导致 Bitcoin 的公开占比被低估了约 6 到 8 个百分点。这些资金停留在美元资产中，因此由稳定币增长驱动的占比下滑并不能反映出山寨币的需求。

新代币的发行也呈现出相同的规律。每个周期都有数千种代币上线，随着它们市值的增加，分母随之膨胀，从而拉低了占比，即便没有任何资金流出 Bitcoin。像 WBTC 这样的包装资产会产生重复计算，因为一个 Bitcoin 在总量中可能会出现两次。

方法论差异也会带来干扰。CoinMarketCap、CoinGecko 和 TradingView 计算总市值的方式各有不同，因此它们的占比数据会存在几个百分点的偏差。建议选择一个数据源并观察其趋势，而不是对比不同平台之间的绝对数值。

结合其他信号解读占比

占比作为众多输入信号中的一个时效果最好。三个辅助指标可以让它更加清晰。

ETH/BTC 比率 显示出最大的山寨币是否在缩小与 Bitcoin 的差距，且该指标往往最先发生转变。持续的上升通常预示着资金将进一步向风险曲线上游轮动。

稳定币占比 用于衡量场外闲置资金。占比上升意味着资金正在退居观望，通常是一个防御性信号；而占比下降且 Bitcoin 占比也在下降，则表明资金正在流向山寨币而非现金。

Altcoin Season Index 直接对市场轮动进行评分。读数超过 75 确认了山寨币季的到来，而市场在 2026 年大部分时间里维持的 30 至 40 区间则表明这是一个由 Bitcoin 主导、山寨币仅局部走强的市场。

常见误读

将占比上升自动等同于对 Bitcoin 价格看涨是最常见的错误。占比是相对的。它在 2022 年的市场崩盘期间一直在上升，而 Bitcoin 本身却在下跌，原因仅仅是山寨币跌得更快。

将任何占比下跌视作山寨币季的开始是第二个误区。占比下跌可能是由稳定币增发或新币上市浪潮引起的，这两者都不能反映出市场对山寨币的真实胃口。

第三个误区是不结合背景将当下的水平与过去周期进行对比。在 ETF 时代，当稳定币占据总市值很大一部分时，56% 的读数与 2019 年的 56% 含义并不相同。数字背后的市场结构已经发生了变化。

如何使用 Bitcoin Dominance

应将这条曲线视为资金流向的地图，而不是单一的买入或卖出信号。关注其走势方向而非绝对数值，在采取行动前核实是什么驱动了变动，并将其与 ETH/BTC 比率、稳定币份额和 Altcoin Season Index 结合起来看。

通过这种方式，占比指标可以清晰地回答一个问题：资金是集中在 Bitcoin 中，还是分散在市场的其余部分？除此之外的任何推断都需要在信任之前进行佐证。