什么是 Bitcoin halving？
每 210,000 个区块，Bitcoin 就会将支付给矿工的区块奖励减半。该规则自 2009 年起就一直是协议的一部分，并且是强制执行 2100 万枚代币上限的机制。矿工目前每个区块可赚取 3.125 BTC，这使得每日新发行量接近 450 BTC。
第五次 halving 将在第 1,050,000 个区块触发，区块奖励将降至 1.5625 BTC，使每日发行量降至约 225 BTC。在此之后，Bitcoin 的年供给增长率将降至约 0.4%，低于新黄金的开采速度。这一计划将持续到 2140 年左右，届时区块奖励将归零，矿工将仅靠交易手续费维持收益。
BTC halving 倒计时估计是如何运作的
并没有固定的 halving 日期，只有区块高度。上述倒计时将距离 1,050,000 个区块的剩余数量乘以网络近期平均区块时间，因此随着区块生成速度快于或慢于 10 分钟的目标，预测日期也会随之变动。
难度每 2,016 个区块重新调整一次，以将区块时间拉回该目标，但在调整期间算力的增长会使出块时间早于预期。迄今为止，每一次 halving 的发生时间都比简单的四年算术推算要早，这种偏差在这里同样适用。当前的预测集中在 2028 年 3 月下旬至 4 月，随着区块高度的临近，这一估计将更加精确。
四年周期正面临考验
连续三次 halving 都遵循了相同的规律。2012 年事件发生时，Bitcoin 的交易价格为 12.35 美元，并在一年内突破 1,000 美元。2016 年 halving 时价格为 650 美元，随后迎来了 2017 年飙升至 20,000 美元的行情，而 2020 年 halving 时价格为 8,821 美元，并引领了 2021 年突破 68,000 美元的峰值。每一次牛市都在供给减少后的大约 18 个月见顶，随后回调 77% 或更多。
2024 年的周期保留了时间节点，却打破了其他一切规则。Bitcoin 首次在 halving 之前创下历史新高，这得益于 2024 年 1 月批准的 spot ETF 的推动，随后在 2025 年 10 月触及约 126,200 美元的峰值，正好在 18 个月的节点上。此后的回调幅度是历史上最浅的，这种分歧使该周期成为市场中最具争议的问题。Standard Chartered、Grayscale 和 Bitwise 分别 发表了研究报告，认为四年规律已经结束，Michael Saylor、Cathie Wood 和 Raoul Pal 也持相同观点。
结构性论点很难被驳倒。美国 spot Bitcoin ETFs 目前持有约 150 万枚 BTC，大约占最大供应量的 7%，并在 2025 年净吸收了 472 亿美元的新增资金。Bitwise 预测，这些基金在 2026 年可能会吸纳超过 100% 的所有新开采 Bitcoin。鉴于每日产出价值约 3500 万美元，以 Strategy 超过 78 万枚 BTC 的持仓为首的 ETF 活动和企业国库累积，目前的交易量已达矿工产出的数倍。当这种规模的需求设定了边际价格时，将本已微不足道的新增供应量减半，其重要性已不如矿工作为主导卖家的时期。
反驳的观点是，2025 年 10 月的顶部走势完全符合周期规律的预测，即在 halving 后十八个月，与 2017 年和 2021 年相同。根据这种解读，周期已经趋于缓和而非消亡，随着资产市值的增长，每一次迭代产生的峰值倍数都在减小，回撤也更浅。2028 年的 halving 将是第一个拥有确凿证据来解决这一争议的事件。
矿工在 2028 年正步履蹒跚地走向未来
过去的 halving 发生在一个处于扩张期的采矿业。而这一次，它正逼近一个已经处于退守状态的行业。全网算力在 2025 年 10 月达到每秒约 1.16 zetahashes 的峰值后便开始下滑，而作为每 petahash 计算能力的每日收入的 hashprice，在 2026 年初跌破了 30 美元，创下自 2018 年以来的最低记录。CoinShares 估计，上市矿工开采一枚 Bitcoin 的加权平均现金成本接近 80,000 美元，这意味着按最近的价格计算，全球约有 15% 至 20% 的矿机处于亏损状态。从这一起点将区块奖励削减一半，意味着生产成本在一夜之间几乎翻倍。
该行业的应对之策是停止成为单纯的挖矿业务。已宣布的 AI 和高性能计算合同价值超过 700 亿美元，涉及多家上市矿工，包括 Core Scientific 价值 102 亿美元的 CoreWeave 交易以及 TeraWulf 价值 128 亿美元的签约 HPC 收入，分析师预计到 2026 年底，AI 将为上市矿工贡献高达 70% 的收入。为了筹集扩建资金，他们不得不 liquidation 储备：公开上市的矿工在 2026 年第一季度创纪录地售出了 3 万多枚 BTC，超过了 2025 年全年的总和。
对于 halving 而言，这具有两面性。转向 AI 工作负载的算力降低了挖矿难度，并改善了留守运营商的利润率，从而缓和了 2028 年减半带来的冲击。这也意味着该网络的安全性越来越依赖于一小群不断缩减的低成本专业化运营商，而非多元化的行业，如果经济状况进一步恶化，这将集中风险。
Bitcoin 的安全预算问题愈发响亮
除非手续费或价格能够弥补差额，否则每一次 halving 都在缩减用于支付 Bitcoin 安全保障的资金池。到目前为止，价格一直在发挥作用，而手续费则没有。随着 Ordinals 和 Runes 活动的消退，交易手续费从 2024 年约占矿工收入的 7% 暴跌至 2025 年的约 1%，且在 2026 年的大部分时间里，即便区块接近填满，中位数手续费率仍维持在每个虚拟字节 1 satoshi 的最低水平。
这就是为什么长期安全辩论已经从理论走向主流。研究人员和开发人员正在公开争论仅靠手续费的未来是否能够提供足够的 hashrate，以使 51% 攻击的成本高到无法承受。提出的解决方案从扩展区块空间以增加总手续费收入，到极具争议的、会打破 2100 万枚上限的永续尾部发行构想不等。社区绝大多数人将该上限视为不可触碰的红线，任何修改都需要目前并不存在的共识。2028 年减半至 1.5625 BTC 本身不会打破任何东西，但它再次将补贴的权重减半，使得手续费市场的停滞更加难以忽视。
区块 1,050,000 之前值得关注的内容
倒计时给出了具体日期，而以下变量将决定该日期的实际意义：
- 需求吸收：ETF 和国库的买盘是否持续超过发行量，决定了 halving 是否会被真正视作一次供应事件。持续的资金外流将把主导权重新交还给供应时间表。
- 算力轨迹：CoinShares 预测，到 2026 年底算力将达到 1.8 zetahashes，但这前提是价格回升幅度足以支撑扩张。如果在 halving 临近时算力持平或下降，将是历史首次。
- 手续费市场复苏：链上需求若有任何持久的回归，都将改变矿工的经济模型，并平息有关安全预算的争论。持续的 1 sat/vB 状况则会使这种争论更加尖锐。
- 协议政治：诸如 BIP-360 的抗量子提案以及尾部发行论点都触及了共识规则。尽管两者都远未激活，但随着区块奖励的缩减，相关的辩论将会加剧。
常见问题
下一次 Bitcoin halving 在什么时候？
在区块 1,050,000 处，目前预计在 2028 年 3 月底或 4 月。确切日期取决于现在到那时的出块时间，本页面上的倒计时会随着每一个新区块的开采而重新计算。
为什么 halving 日期总是提前到来？
因为算力的增长速度往往快于难度调整的速度。在扩张阶段，区块被开采的速度略快于十分钟的目标，经过数万个区块的累积，就会产生数周的偏差。
2028 年 halving 之后 Bitcoin 的价格会上涨吗？
没有人知道，而且这个周期已经削弱了过去的假设。前三次 halving 之前都迎来了大涨，但机构需求现在已经压倒了供应效应，分析师社群对于四年的周期规律是否能持续也存在分歧。我们的 Bitcoin rainbow chart 适用于长期的价格背景参考，而非用于预测单个事件。
区块奖励减半时，矿工会遭遇什么？
补贴收入瞬间下降 50%，而成本保持不变，这在历史上迫使高成本矿商下线，直至难度调整。2028 年的事件不同寻常，因为许多上市矿业公司在减半到来之前，已经将资本和电力转向了 AI 基础设施。
halving 会降低 Bitcoin 的安全性吗？
并非直接如此，但每一次 halving 都会将更多的安全负担转移到交易手续费上，而目前手续费仅占矿工收入的 1% 左右。这一差距是安全预算争论的核心，在补贴变得微不足道之前，它还有几十年的时间来解决。
还剩多少次 halving？
大约还剩 30 次，每产生 210,000 个区块进行一次，直到在第 6,930,000 个区块附近区块奖励趋近于零，预计发生在 2140 年左右。区块奖励在更早的时候就会在经济上变得微不足道，这也是为什么手续费市场在这个世纪（而非下个世纪）至关重要的原因。