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什么是Hyperliquid ETF？
Hyperliquid ETF 受监管的基金ETF 持有Hyperliquid原生代币HYPE，并在美国证券交易所交易。投资者可通过普通证券账户持有该基金份额，从而获得HYPE 价格的暴露，无需管理wallet、private key。代币由托管机构持有，基金份额价格HYPE 价格挂钩，spot 背后的包装机制相同spot Bitcoin 和 EthereumETFs采用的相同包装机制。
2026年，有三spot 相继上市，且均在三周内完成。21SharesHyperliquid ETF THYP）Nasdaq 5月12日率先在Nasdaq 上市，BitwiseHyperliquid ETF BHYP）紧随其后于5月15日在纽约证券交易所上市，Grayscale Hyperliquid ETF HYPG）Nasdaq 上市。 这三只基金均HYPE 持有HYPE ，并根据《1933年证券法》而非《1940年投资公司法》进行注册。
HYPE 这些基金HYPE 途径比Solana XRP 更为艰难。SEC2025 年 9 月SEC通用上市标准更倾向于那些拥有CFTC futures 代币，而HYPE ，因此这些基金无法走这条“快车道”。发行方转而通过了标准审查程序，其中 Bitwise 于 2025 年 9 月率先提交申请，Grayscale 则于 3Grayscale 。
HYPE 如何HYPE 协议收入
促使发行方HYPE 迅速地HYPE ，是一种表现得比大多数加密货币更像股权的代币。 Hyperliquid 运营着规模最大的去中心化永续合约交易所，其几乎所有交易手续费都会流入一个on-chain 基金，该基金 HYPE 公开HYPE 回购HYPE 并将其从流通中移除。累计回购金额已超过10亿美元，这使得该代币的价值与交易活动挂钩，而非投机行为。
对于一个发行时间如此之久的代币而言，其营收规模实属罕见。2025年， Hyperliquid 的永续合约交易量约为2.9万亿美元， Hyperliquid 所有on-chain open interest近60%。HYPE 2024年11月通过airdrop HYPE ，创始团队未接受任何风险投资，并将大部分代币供应分配给了社区。
正是这一模式HYPE 在市场上HYPE 。今年上半年，尽管主要代币价格普遍下跌，HYPE 在6月初却攀升至75美元以上的历史新高。我们的Hyperliquid open interest 追踪其交易量、手续费和open interest 。
Hyperliquid ETF Staking 如何Staking
HYPE 用于质押以帮助保障Hyperliquid ，每个基金的设计宗旨都是将部分质押奖励分配给投资者。其yield 温和。Grayscale stakingrewards.com 的数据指出HYPE 的历史年化回报率约为 2.2%，远低于Solana 等网络，不过该回报源自协议参与而非代币通胀。
各基金的质押方式各不相同。Bitwise由内部负责staking ，并保留一部分未质押的储备金以备赎回；21Shares 通过 Anchorage Digital 和BitGo 对 THYP 进行部分质押；而Grayscale staking HYPGstaking ，其启用与监管政策的进一步明确挂钩。每家发行方都会从中抽取一部分费用，因此staking 的重要性不亚于标称费率。
Staking 价格风险，Staking 其他层面的风险。委托给验证者的代币可能面临锁定期、停机时间以及导致质押余额减少的减持处罚，这些风险均已在基金招股说明书中予以说明。
Hyperliquid ETFs 吗？
这些基金消除了self-custody带来的运营风险。受监管的托管机构负责保管代币，Anchorage Digital、BitGo Coinbase 这三家机构均被列为这三款产品的托管方，且相关份额的交易遵循证券法规。
该包装机制丝毫未能HYPE波动性。该代币自2024年底才开始交易，身处一个瞬息万变的市场中，竞争对手可能侵蚀Hyperliquid领先优势——Hyperliquid 对早期永续合约交易平台Hyperliquid 。此外，这三只基金均不受《1940年法案》监管，因此缺乏适用于传统共同基金ETFs保护措施。
Hyperliquid ETF
Hyperliquid ETFs HYPE 经纪商投资者ETFs HYPE ，但其风险与直接持有该代币或在协议上进行交易有所不同。我们认为，在配置资金之前，应对此予以高度关注。
- 价格波动：仅持有HYPE 基金HYPE 完全HYPE 一种新兴高贝塔值代币的价格波动，包括剧烈的回撤。
- 单一协议集中度：基金的涨跌取决于某个平台的市场份额，而这一份额可能会被竞争对手夺走。
- yield较低且波动较大： HYPE 约 2.2%staking 较低，且不保证获得，此外还会因发行方手续费而进一步减少。
- 有限的保障：这些产品均非1940年法案下的产品，因此不具备注册ETFs 共同基金所享有的保障措施。
- 托管依赖：投资者依赖第三方托管机构和staking 来HYPE 持有并质押HYPE 。
- 跟踪与定价：基金份额的交易价格可能高于或低于净资产价值，且每只基金采用的基准利率各不相同。
- 监管不确定性： HYPE 其他代币所采用的futures审批路径，且监管规则的变更可能会影响这些产品的运作方式。
美国Hyperliquid ETFs
这三只ETF均采用同一只代币，因此在费用、staking 及基准指数方面各不相同。首只ETF推出后数周内便爆发了“费率战”，导致各产品的名义费率相差仅几个基点。以下是目前在美国ETFs Hyperliquid ETFs 。
1. 21SharesHyperliquid ETF THYP）：率先上市
Nasdaq 上市Nasdaq 成为首只美国HYPE 。该基金管理费率为0.30%，追踪富时Hyperliquid 并通过AnchorageBitGo托管部分持仓。21Shares还推出了一款杠杆型姊妹产品——2倍HYPE ETF TXXH），该产品主要面向短期交易者，而非长期持有人。
2. BitwiseHyperliquid ETF BHYP）：内部Staking
BHYP于5月15日在纽约证券交易所（NYSE）开始交易，是这三只基金中首只通过BitwiseOnchain 进行内部质押的基金。该基金对前5亿美元资产的首月0.34%的费用予以免除，并将部分基金资产保留为未质押状态以备赎回。Anchorage Digital持有HYPE。
3.Grayscale Hyperliquid ETF HYPG）：费用最低
Nasdaq 上市Nasdaq 其名义费率为0.29%，是这三只产品中最低的。该产品CoinDesk Hyperliquid 扩展利率，激活后即进入质押状态，尽管其实际奖励总收益率高于名义费率。该产品由一家专注于加密货币的最大资产管理公司推出。
这些基金自推出以来累计净流入资金近1.9亿美元，且在上市首周的资金流入量就超过了ETFs早期的资金流入量。若不考虑基金选项，Hyperliquid （PURR）是一家Nasdaq国债公司，其持有的HYPE自2025年12月起开始交易。
Hyperliquid ETFs的下一步发展方向
在短短几周内批准HYPE 这一举措不仅Hyperliquid而言开创了先例，更表明SEC 把一种没有futures DeFi 代币纳入ETF，为其他协议原生代币开辟了道路。
未来可能会有更多产品问世。Grayscale 竞争对手正在推进更广泛的替代币产品线，杠杆型HYPE 通过TXXH进行交易，而发行方在staking 方面的竞争程度不亚于成本方面的竞争。该类别能否实现增长，取决于新奇感消退后资金流能否持续。
该协议自身的路线图才是更深层次的驱动力。Hyperliquid 突破加密货币永续合约的范畴，进军涵盖大宗商品和股票的现实世界资产市场；今年早些时候地缘政治局势紧张导致价格飙升期间Bloomberg 将其原油合约Bloomberg 主要实时价格Bloomberg 。对这些基金的需求将取决于这种扩张能否持续为HYPE 带来交易收入。
