什么是 Hyperliquid ETF？

Hyperliquid ETF 是一种受监管基金，持有 HYPE（Hyperliquid区块链的原生代币），并在传统证券交易所交易。它让投资者通过普通券商账户获得 HYPE 价格敞口，同时由受监管的托管机构保管底层代币。投资者无需管理钱包、助记词或境外交易所账户。

基金结构对 HYPE 尤为重要。Hyperliquid 不直接为美国用户提供服务，且该代币的大部分流动性位于离岸市场。美国投资者无法直接在该交易所开户并购买。对许多美国投资者和机构而言，这些基金提供了进入该资产的第一条受监管途径。

21Shares Hyperliquid ETF (THYP) 率先上市，于2026年5月12日在纳斯达克挂牌。三天后，Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP) 在纽约证券交易所推出。Grayscale Hyperliquid Staking ETF 于6月3日完成了现货产品的布局。这三只产品均依据 SEC 于2025年9月通过的通用上架标准获批，该标准同样适用于 Solana 基金。

前两个月需求强劲。这些基金在 5 月和 6 月分别吸引了1.32亿美元和1.61亿美元的净流入。摩根大通分析师发现，就流入资金相对于管理资产规模而言，它们领先于所有非比特币加密基金。截至 8 月初，累计净流入接近2.8亿美元。

Hyperliquid ETF 质押的运作方式

Hyperliquid 使用 HyperBFT，这是一种权益证明共识机制，质押的 HYPE 用于保护网络安全并获得奖励。当基金质押其持仓时，收益会计入份额价格中，而不是以现金形式分配。

回报较为有限。原生 HYPE 质押目前的年收益约为 2.4%，远低于 Solana 基金可获得的收益。随着更多 HYPE 被质押，该收益率也会下降，这一设计借鉴自以太坊。

发行人不能过于激进地质押所持资产，否则会造成流动性问题。将 HYPE 从质押中取出需要经过七天的解除质押队列，而 Solana 上最多只需两天。如果基金质押了全部资产，可能难以满足赎回需求。Hyperliquid 不会自动实施罚没惩罚，从而消除了其他网络上质押基金面临的一项风险。

Hyperliquid ETF 安全吗？

这些基金消除了直接持有 HYPE 所涉及的许多实际障碍，否则需要在链上购买该代币，并将其保存在 自托管钱包中。Grayscale 指定 Anchorage Digital Bank（美国首家获联邦特许的加密银行）为托管机构。21Shares 使用 Coinbase Custody 和 BitGo，HYPE 存放于独立的冷存储中。

受监管的托管并不能消除市场风险。每只基金都持有单一的高波动代币，其价值在很大程度上取决于某一个交易平台上的活动。HYPE 一直是今年表现突出的加密资产，年初至今上涨约 160%，而比特币、以太坊和 Solana 仍远低于其峰值。这种集中度可能放大收益和亏损。这些基金也在《1940 年投资公司法》之外运作，使投资者享有的法定保护更少。

Hyperliquid ETF 的风险

Hyperliquid ETF 解决了真实存在的投资渠道问题，但 HYPE 的表现与比特币或以太坊不同。在投入资金之前，我们会仔细评估以下风险。

• 价格波动： 仅持有 HYPE 的基金会完全跟踪该代币的走势，而接近历史高点交易的资产可能出现大幅回撤。
• 依赖回购：HYPE 价值逻辑的很大一部分依赖 Assistance Fund，该基金将几乎所有协议交易手续费用于在公开市场购买 HYPE。这一机制属于协议政策，而非合同义务，并且可能改变。
• 收入集中：交易量同时支撑回购和质押。JPMorgan 警告称，受监管的衍生品交易场所和预测市场正成为更强的竞争对手。
• 质押流动性：七天的解除质押队列限制了基金释放已质押资产以满足赎回的速度。
• 代币解锁：相对于 HYPE 十亿枚代币的最大供应量，未来的归属解锁会带来额外的抛售压力，需要回购机制来吸收。
• 费用层层叠加：与质押相关的费用叠加在管理费之上，降低了传递给投资者的收益。
• 保护有限：不受 1940 年法案约束的基金，不提供与注册 ETF 和共同基金相同的保障。
• 交易时间：基金份额仅在股市交易时段内交易，而 HYPE 则全天候交易。这会造成隔夜和周末的价格缺口。

领先的 Hyperliquid ETF

目前有三只现货基金在费用、质押结构和规模上展开竞争。与比特币和以太坊 ETF 市场的早期阶段相比，定价已经更为紧凑。

1. Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP)：最大的现货基金

BHYP 于 5 月 15 日在纽约证券交易所上市，赞助费率为0.34%。Bitwise 对该基金最初的5亿美元资金免收首月费用。它也是美国首只通过旗下 Bitwise Onchain Solutions 部门自行管理质押的 HYPE 基金。该基金的半年度 SEC 文件显示，截至 6 月 30 日，其净资产为1.28亿美元，持有略低于196万枚 HYPE，使 BHYP 成为规模最大的现货基金。

2. Grayscale Hyperliquid 质押 ETF：费用最低，侧重收益

Grayscale 于 6 月 3 日进入市场，费率为0.29%，是三只基金中最低的。其结构旨在将质押奖励计入资产净值。Anchorage Digital Bank 担任托管机构，而 Grayscale 则具备最大的加密货币资产管理公司的分销能力。

3. 21Shares Hyperliquid ETF（THYP）：率先上市

THYP 于 5 月 12 日在 Nasdaq 上市，开创了这一类别。该基金收取 0.30% 的费用，其招募说明书目标是将持仓的 50% 至 70% 用于质押，以在收益与七天的解除质押队列之间取得平衡。Coinbase Custody 和 BitGo 共同承担托管职责。对于交易者而非长期持有者，21Shares 还提供一只杠杆版产品，即 2x Long HYPE ETF（TXXH）。

在 ETF 市场之外，Hyperliquid Strategies（纳斯达克：PURR）通过一家累积 HYPE 的财库公司提供相关敞口。摩根大通将该代币列为企业财库所持加密资产的第四位，排在比特币、以太坊和 Solana 之后。

直接持有 HYPE 与购买 Hyperliquid ETF 的对比

地域在很大程度上决定了哪种方式可行。美国投资者无法直接在 Hyperliquid 上交易，只能在链上购买 HYPE 并跨链桥转入 Hyperliquid，或使用少数上线它的中心化交易所。ETF 则可通过券商或退休账户购买，托管、质押和税务申报均由基金管理。

直接持有所带来的好处是 ETF 无法复制的。链上持有者可以选择自己的验证者来质押 HYPE，并获得全部奖励。他们还可以在 HyperEVM 应用中使用该代币，或在平台上享受交易手续费折扣。ETF 提供的是价格敞口，以及其结构所允许的质押收益（需扣除相应费用），除此之外不提供其他用途。位于限制地区以外的投资者可以在这两种结构之间进行选择，而位于限制地区之内的投资者可能会发现，基金是唯一合规的选择。

Hyperliquid ETF 的下一步

当前的问题是需求能否重拾早期的势头。7月出现了 首次月度净流出，不过总额仅为 460万美元。JPMorgan 将放缓归因于 Hyperliquid 收入背后的交易活动竞争加剧。8月资金流向再度转正，到月中这些基金还录得整整一周没有流出。目前来看，数据显示的是停滞，而非大规模撤离。

未来的需求越来越依赖 Hyperliquid 向加密永续合约之外拓展。在HIP-3框架下推出的代币化现实世界资产市场，第二季度交易量达2130亿美元，占平台活动的近三分之一。Hyperliquid 也正在进入预测市场和 IPO 前交易。每一美元的交易量都会流入援助基金，截至7月，该基金已回购超过13亿美元的 HYPE。

持有代币与持有基金之间仍存在差距。ETF 反映 HYPE 的价格以及部分质押收益，而更广泛的平台增长故事仍留在链上。下一波资产将取决于发行人能否传递更多此类价值，或者投资者是否接受基金结构的局限。请在上方仪表板中查看实时数据，并参阅我们的 Hyperliquid 统计数据了解底层网络数据。