什么是 Hyperliquid ETF？

Hyperliquid ETF 是一种受监管的基金，持有 Hyperliquid 区块链的原生代币 HYPE，并在传统证券交易所进行交易。它通过普通的经纪账户提供 HYPE 价格的敞口，同时由受监管的托管机构存储底层代币。投资者无需管理钱包、助记词或离岸交易所账户。

该基金结构对 HYPE 而言尤为重要。Hyperliquid 不直接为美国用户服务，且该代币的大部分流动性都在离岸。美国投资者无法简单地在交易所开户并购买。对于许多美国投资者和机构而言，这些基金提供了进入该资产的首个合规途径。

21Shares Hyperliquid ETF (THYP) 率先推向市场，于 2026 年 5 月 12 日在 NASDAQ 上市。三天后，Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP) 在 NYSE 推出。Grayscale Hyperliquid Staking ETF 于 6 月 3 日完成了 spot 领域的布局。这三只基金均根据 SEC 于 2025 年 9 月采用的通用上市标准获得批准，这也为Solana 基金扫清了道路。

在头两个月里，需求强劲。这些基金在 5 月吸引了 1.32 亿美元的净流入，在 6 月吸引了 1.61 亿美元。JPMorgan 分析师发现，就管理资产规模而言，它们的流入量领先于所有非 Bitcoin 加密货币基金。到 8 月初，累计净流入额接近 2.80 亿美元。

Hyperliquid ETF staking 的运作方式

Hyperliquid 使用 HyperBFT，这是一种权益证明共识机制，其中 staking 的 HYPE 用于保障网络安全并赚取收益。当基金将其持仓进行 staking 时，yield 会在股价中复投，而不是以现金形式分发。

回报较为温和。目前的原生 HYPE staking 年化收益率约为 2.4%，远低于 Solana 基金可获得的收益。随着质押的 HYPE 增多，收益率也会下降，这一机制借鉴自 Ethereum。

发行方在质押其持仓时不能过于激进，否则会引发流动性问题。将 HYPE 解除 staking 需要经过为期七天的解除质押队列，而 Solana 最多只需两天。全仓质押的基金可能会在应对赎回时陷入困境。Hyperliquid 并未强制施加自动罚没（slashing）惩罚，这消除了其他网络中质押基金所面临的一项风险。

Hyperliquid ETF 安全吗？

这些基金消除了直接持有 HYPE 所涉及的许多实际障碍，直接持有通常需要在链上购买代币并将其妥善保管在自托管钱包中。Grayscale 指定 Anchorage Digital Bank（美国首家获得联邦特许的加密货币银行）担任托管机构。21Shares 则采用 Coinbase Custody 和 BitGo，并将 HYPE 存放在隔离的冷存储中。

受监管的托管并不能消除市场风险。每只基金都持有一种波动性较大的代币，其价值在很大程度上取决于单个交易平台的活动。HYPE 一直是今年表现最亮眼的加密资产，今年迄今上涨了约 160%，而 Bitcoin、Ethereum 和 Solana 远低于其历史峰值。这种集中度可能会放大收益与亏损。这些基金的运营也不受 1940 年《投资公司法》的管辖，因此投资者的法定保护较少。

Hyperliquid ETF 风险

Hyperliquid ETF 解决了切实的准入问题，但 HYPE 的表现与 Bitcoin 或 Ethereum 不同。在投入资金之前，我们会仔细评估以下风险。

• 价格波动：仅持有 HYPE 的基金将完整追踪该代币的走势，且在历史高位附近交易的资产可能会遭受急剧回撤。
• 对回购的依赖：HYPE 价值主张很大程度上依赖于援助基金（Assistance Fund），该基金将几乎所有的协议交易手续费都用于在公开市场购买 HYPE。这一机制属于协议政策，而非合同义务，且可能会发生变化。
• 收入集中度：交易量同时支撑着回购和 staking。摩根大通曾发出警告，称受监管的衍生品场所和预测市场正成为更强劲的竞争对手。
• staking 流动性：为期七天的解除质押队列限制了基金释放质押资产以应付赎回的速度。
• 代币解锁：未来相对于 HYPE 十亿枚最大供应量的归属释放，会产生额外的抛压，需要回购机制来消化。
• 分层费用：与 staking 相关的费用叠加在管理费之上，从而降低了传递给投资者的收益。
• 有限的保护：不受 1940 年法案管辖的基金无法提供与注册 ETF 和共同基金相同的保障。
• 市场交易时间：基金份额仅在股市交易时段进行交易，而 HYPE 则持续交易。这造成了隔夜和周末的定价缺口。

领先的 Hyperliquid ETF

目前，三只 spot 基金在费率、staking 结构和规模上展开竞争。定价已经比 Bitcoin 和 Ethereum ETF 市场初期时更加紧凑。

1. Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP)：最大的 spot 基金

BHYP 于 5 月 15 日在 NYSE 推出，赞助费率为 0.34%。Bitwise 在该基金的前 5 亿美元资金中免收了一个月的费用。它也是第一家通过其 Bitwise Onchain Solutions 部门在内部管理 staking 的美国 HYPE 基金。截至 6 月 30 日，该基金的半年度 SEC 申报文件报告称其净资产为 1.28 亿美元，持有的 HYPE 略低于 196 万枚，这使 BHYP 成为最大的 spot 基金。

2. Grayscale Hyperliquid Staking ETF：费率最低，聚焦收益

Grayscale 于 6 月 3 日进入市场，费率为 0.29%，是三只基金中最低的。其结构的旨在将 staking 收益纳入净资产价值中。Anchorage Digital Bank 担任托管机构，而 Grayscale 则提供这家最大的加密资产管理公司的分销网络。

3. 21Shares Hyperliquid ETF (THYP)：率先上市

THYP 于 5 月 12 日在纳斯达克上市时确立了这一品类。该基金收取 0.30% 的费用，其招股说明书将 staking 持仓比例的目标设定在 50% 至 70% 之间，以平衡收益与七天的解除质押队列。Coinbase Custody 和 BitGo 共同承担托管职责。对于交易者而非长期持有者，21Shares 还提供了一款杠杆同类产品：2x Long HYPE ETF（TXXH）。

在 ETF 市场之外，Hyperliquid Strategies（纳斯达克股票代码：PURR）通过一家积累 HYPE 的国库公司提供相关的风险敞口。摩根大通将该代币排在公司国库所持加密资产的第四位，仅次于 Bitcoin、Ethereum 和 Solana。

直接持有 HYPE 与购买 Hyperliquid ETF 的对比

地理位置在很大程度上决定了哪种选择切实可行。美国投资者无法直接在 Hyperliquid 上进行交易，只能选择在链上购买 HYPE 并跨链桥至 Hyperliquid，或者使用少数几个上线了该代币的中心化交易所。而 ETF 则可以通过经纪账户或退休账户购买，其托管、staking 和税务报告均由基金统一管理。

直接所有权提供了 ETF 无法复制的好处。链上持有者可以将 HYPE 质押给自己选择的验证者并获得全部奖励。他们还可以在 HyperEVM applications 中使用该代币，或在平台上享受交易手续费折扣。ETF 提供价格敞口以及其结构所允许的 staking 收益（扣除适用费用）。它不提供其他效用。受限制地区的投资者可以在这两种结构之间做出选择，而受限地区的投资者可能会发现基金是唯一的合规选择。

Hyperliquid ETF 的下一步发展

当务之急是需求能否重新获得早期的动能。7 月份出现了首个月度净流出，尽管总额仅为 460 万美元。摩根大通将这一放缓归因于对 Hyperliquid 收入来源背后交易活动的竞争日益激烈。8 月份资金流向再次转为正值，截至月中，这些基金创下了整整一周无资金流出的记录。到目前为止，数据表明这只是暂时的停滞，而非大规模撤离。

未来的需求越来越取决于 Hyperliquid 是否能将业务拓展到加密货币永续合约之外。在 HIP-3 framework 下推出的代币化现实世界资产市场在第二季度创造了 2,130 亿美元的交易量，占平台活动近三分之一。Hyperliquid 还在进军预测市场和 IPO 前交易。每一美元的交易量都为援助基金做出了贡献，截至 7 月，该基金已回购了价值超过 13 亿美元的 HYPE。

拥有代币与持有基金之间仍然存在差距。ETF 捕捉了 HYPE 的价格及其部分 staking 收益，而更广泛的平台增长故事则留在链上。下一波资产将取决于发行方能否传递更多此类价值，或者投资者是否接受基金结构的局限性。请在上方仪表盘中追踪实时数据，并查看我们的 Hyperliquid statistics 以获取底层网络数据。