Bitcoin liquidation 热力图显示了什么？

Bitcoin liquidation 热力图估算了杠杆 BTC perpetual futures 仓位将被强制平仓的价格水平。每一次 liquidation 都是交易者从未选择主动下的 market order。因此，该图表展示了相对于当前 Bitcoin 价格，强制买入和强制卖出会发生在哪个位置。

Datawallet 基于 Binance 和 Bybit 上的 BTCUSDT perpetual futures 数据构建该图表。您可以单独查看各个交易所，也可以使用聚合视图，并将时间窗口设置为从 24 小时到 90 天的任意时间。

• 明亮带状区：这些是预计会产生大量 leverage liquidation 的价格水平。价格上方的带状区大多为空仓 liquidation，会转化为强制买入。价格下方的带状区大多为多仓 liquidation，会转化为强制卖出。
• 阈值滑块：隐藏较弱的水平，仅在图表上保留最重的聚集区。这在 90 天视图显得拥挤时非常有用。
• 流动性概况：侧边直方图累加了最新快照中每个价格水平的估计 liquidation 价值。这使得最近的多仓和空仓池易于进行对比。
• 关键水平面板：列出了 spot 上下方的最大聚集区，旁边是多仓和空仓 liquidation 的滚动 24 小时总额。

BTC liquidation 价格是如何计算的？

有三个输入项决定 liquidation 价格：开仓价、leverage 以及交易所的维持保证金率。当仓位中剩余的保证金跌破维持保证金时，交易所的风控引擎会接管该仓位并将其平仓。

Binance 和 Bybit 触发 liquidation 的依据都是标记价格，而不是最新成交价。标记价格是由现货指数构建的公允价值参考，因此订单簿深度较浅时的单根影线不会抹去附近的所有仓位。

对于逐仓多头而言，大约的 liquidation 价格计算公式为：开仓价 × (1 − 1 / leverage + 维持保证金率)。假设维持保证金率约为 0.4%（这对于较小的 BTC 仓位而言很典型），在 85,000 美元开仓的多头，其 liquidation 价格大约在：

• 10x 多头：约 76,840 美元，比开仓价低约 9.6%
• 25x 多头：约 81,940 美元，比开仓价低约 3.6%
• 50x 多头：约 83,640 美元，比开仓价低约 1.6%

在相同价格以 10x 开仓的空头，其 liquidation 价格大约在 93,160 美元。交易者倾向于在相近的价格入场并使用相似的 leverage，因此他们的 liquidation 价格会堆积成你在图表上看到的那些价格带。

整数会让价格堆积效应更加强烈。纽约联邦储备银行的研究发现，stop-loss 订单会围绕整数聚集，并且当价格触及这些数字时会引发自我强化的价格级联反应。当 BTC 交易进入密集的 liquidation 价格带时，也会发生同样的情况。

交易所不会公布个人的 liquidation 价格，因此每一个热力图都是一个模型。它结合了 open interest、增加该 open interest 时的价格以及假设的 leverage 分布。该结果显示了 liquidation 风险集中的位置，并非实际仓位的记录。

是什么在驱动 Bitcoin leverage？

Bitcoin 的 derivatives 市场在 2025 年 10 月 10 日的崩盘后改变了形态。大约 190 亿美元的仓位在 24 小时内被 liquidation，perpetual futures open interest 下降了 43%。从那以后，leverage 重新建立，但背景条件已经发生了变化。

• 级联反应现在双向发生：2026 年 2 月，单日有 26.7 亿美元被 liquidation，其中大部分是多头，当时 BTC 跌至 60,000 美元。到了 8 月，压力发生了反转。8 月 20 日，随着 BTC 突破 70,000 美元上方长达六周的盘整区间，空头损失了创纪录的 27 亿美元。9 月 21 日，随着 BTC 达到 85,000 美元，又有 6.48 亿美元的空头被 liquidation。
• 流动性薄弱使得每一次 liquidation 的规模都更大：Glassnode 2026 年 8 月的数据显示，BTC futures open interest 大于一整天的 futures 成交量，而现货成交量则是 2019 年以来的最低水平。在薄弱的订单簿上，每个强平订单都会将价格推得更远，并迫使更多仓位进入 liquidation。
• leverage 向海外和链上转移：曾经锚定机构头寸的 CME 基差交易收窄至年化约 3%，低于两年期美国国债收益率。CME open interest 自 2023 年以来首次跌至 Binance 之下。去中心化 perpetuals 交易所 Hyperliquid 增长至约占全球 perpetual open interest 的 9%。
• perpetual futures 在美国登陆本土：2026 年 5 月 29 日，CFTC 在一家受美国监管的交易所批准了其首个 bitcoin perpetual futures 合约。同日，CME 开始全天候 24/7 交易加密货币 futures 和 options。过去只在海外平台上发生的周末行情，现在也会在受监管的市场中上演。
• Options open interest 现在超过了 futures：自 2025 年年中以来，BTC options open interest 一直大于 futures open interest。BlackRock 的 IBIT ETF 的 options 现在持有的 open interest 甚至超过了 Deribit。大规模的行权价也会对价格产生拉动作用。在 2026 年 6 月的抛售潮中，60,000 美元的看跌期权承载了超过 10 亿美元的 open interest。

如何结合其他数据使用 BTC 热力图

liquidation 集群告诉你强平订单所在的位置。其他数据则告诉你价格是否有望触及它们。

• 衡量距离，而不仅仅是亮度：距离现货 2% 的 10 亿美元集群远比相距 15% 的相同集群重要得多。对于近期水平，请使用 24 小时和 3 天视图；对于历经多次反弹依然有效的水平，请使用 1 个月或 90 天视图。
• 在信任某个水平之前先对比多家交易所：同时在 Binance、Bybit 以及聚合视图中显示的价格带反映了广泛的持仓情况。仅在一个平台上显示的价格带可能属于某个单一的大户。
• 检查 open interest：open interest 在密集的價格帶中上升，意味着新的 leverage 仍在流入该水平。Datawallet 的 Bitcoin open interest 追踪器展示了各个交易所中头寸是在构建还是在平仓。
• 利用资金费率来打破僵局：正资金费率伴随着现货下方的沉重多头集群，暗示多头拥挤。负资金费率伴随着现货上方的沉重空头集群，暗示着空头挤压的燃料，2026 年 8 月的行情正是这样演绎的。
• 扫盘后注意观察空白区：一旦某个集群被 liquidation，该水平在热力图上通常会变暗。价格可以迅速穿过这片空白区域，直到触下一个 leverage 池。

Bitcoin 热力图无法告诉你什么

• 强平价仅供参考：全仓保证金账户和组合保证金账户将整个余额用作抵押品，因此其实际 liquidation 价格可能与模型假设的位置相差甚远。
• 报告的强平数据存在统计不足：Binance 的公开 liquidation 数据流每秒最多显示每个交易品种的一次强平。在行情快速暴跌期间，实际总量可能远高于公开数据。
• 它仅涵盖部分市场：该热力图不包括 CME futures、期权对冲、spot ETF 资金流或诸如 Hyperliquid 等链上交易场所。由 spot 抛售驱动的下跌可能会让 BTC 穿过没有多少 liquidation 涉及的点位。
• 它无法预测方向：热力图显示的是强平订单将落脚的位置，而不是哪一方会率先突破。宏观冲击、ETF 资金流以及关税或央行头条新闻通常决定这一点。
• 交易所的保护措施会改变结果：部分强平引擎会分步缩减大仓位。当保险基金不足时，auto-deleveraging 可能会平掉交易对手方的盈利仓位。