HYPE liquidation 热力图追踪什么？

Hyperliquid liquidation 热力图估算 Binance 和 Bybit 上的加杠杆 HYPE/USDT perpetual futures 仓位在何处会被强制平仓。HYPE 是最大 decentralized perpetual futures 交易所 Hyperliquid 的原生代币。该热力图涵盖了 HYPE 杠杆的中心化交易所一侧。

这种覆盖对于 Hyperliquid 自身的市场也很重要。Hyperliquid 的标记价格部分计算自外部交易所的永续合约价格，其中 Binance 和 Bybit 的权重最高。因此，穿过 Binance 或 Bybit 密集 HYPE 聚集区的暴跌可能会改变 Hyperliquid 自身用于 liquidation 的价格。

由于 HYPE 的主阵地在该模型之外，因此请将“聚合”（Aggregated）视图视为 HYPE 杠杆情况的离岸部分。关键点位面板显示了 Binance 和 Bybit 交易员将被迫出局的位置。如果 HYPE 价格穿过这些点位，它们是最有可能传导至 Hyperliquid 自身标记价格的水平。

为什么 HYPE 的 liquidation 表现不同？

• 价格发现在链上进行：对于大多数资产，Hyperliquid 的预言机是外部交易所现货价格的加权中位数。对于主要现货市场本身就在 Hyperliquid 上的资产（例如 HYPE），在流动性足够深之前，外部来源会被排除在外。因此，HYPE 的价格发现依赖于 Hyperliquid 自身的订单簿，中心化交易所的永续合约往往会跟随其走势。
• 该代币具有反射性：Hyperliquid 将几乎所有的交易手续费用于回购 HYPE。高额的交易和 liquidation 活动提升了平台收入。平台自身的危机将同时打击代币和交易所。
• Hyperliquid 上的杠杆上限较低：与 BTC 高达 40x 的杠杆相比，Hyperliquid 允许 HYPE 的最大杠杆为 10x，对于超过 2,000 万美元的仓位则为 5x。因此，Hyperliquid 上 HYPE 仓位的 liquidation 水平距离当前价格比主流资产更远。
• 三步 liquidation 流程：Hyperliquid 首先将 liquidation 发送至订单簿，针对大仓位进行分批拆分。如果账户的权益进一步下跌，HLP 内部的 liquidation 金库将接管该仓位。auto-deleveraging 是最后手段。2025 年 10 月 10 日，auto-deleveraging 在 12 分钟内平掉了 约 21 亿美元的仓位，这是 Hyperliquid 两年多来首次发生全仓 margin auto-deleveraging 事件。Datawallet 的 HLP 详解介绍了该金库的工作原理以及它所承担的风险。

是什么在推动 HYPE leverage？

• 创纪录的高点与创纪录的 open interest：HYPE 在 2026 年 9 月创下历史新高。9 月 8 日，Hyperliquid 全平台 open interest 达到 143 亿美元，几乎逼近 2025 年 10 月暴跌前一天创下的 147 亿美元。
• 真实世界资产永续合约：截至 2026 年 8 月，构建者部署的 HIP-3 市场涵盖石油、股票和金属，其规模已占到 Hyperliquid open interest 的三分之一以上。部署这些市场中的任何一个都必须 stake 500,000 HYPE，因此 HIP-3 的增长锁定了供应量。
• 新一层的 HYPE 抵押品：Hyperliquid 于 2026 年 9 月推出了原生借贷功能，借款人可以存入 HYPE 作为抵押品。这些贷款有其自身的 liquidation 阈值，从而增加了本热力图未显示的链上 liquidation 压力。
• ETF 与财库公司：2026 年推出了三只美国现货 HYPE ETF：21Shares THYP 于 5 月 12 日推出，Bitwise BHYP 于 5 月 15 日推出，Grayscale HYPG 于 6 月 3 日推出。Hyperliquid ETF 追踪器会关注它们的日常资金流向。Hyperliquid Strategies (PURR) 持有约 2,940 万枚 HYPE，并在其 2026 年 8 月的年度文件中报告称没有债务，因此它不是被迫抛售者。
• 代币解锁与回购对比：Hyperliquid 团队代币于每月 6 日解锁，下一次解锁时间为 2026 年 10 月 6 日。交易者通常会在这些日期之前建立仓位，押注回购是否会消化新增的供应量。
• 不断扩大的美国准入渠道：2026 年 8 月有报道称，美国官员和受监管的中介机构正在为美国交易者开辟访问 Hyperliquid 市场的途径。每一条头条新闻都带来了新一波的 HYPE leverage 高潮。

你应该如何解读 HYPE liquidation 集中区？

• 检查 Hyperliquid 的公开仓位：Hyperliquid 上的仓位在链上是可见的，因此可以通过区块浏览器查看大户的 liquidation 价格。当某个大型链上仓位的 liquidation 价格与热力图集中区重合时，该价位就具有额外的分量。
• 对比不同平台的资金费率：HYPE 资金费率在 Hyperliquid 与中心化交易所之间往往存在差异。当中心化交易所的资金费率居高不下而 Hyperliquid 的资金费率保持平稳时，热力图集中区可能是由这些交易所上的投机仓位构成的。
• 围绕每月 6 日进行规划：在每次月度解锁之前，先查看 3 天和 1 周的视图。在已知的供应事件到来之前积累的 leverage 往往会在事件发生后迅速平仓。
• 根据 HYPE 的波动性调整集中区规模：HYPE 在一周内的涨跌幅通常超过 10%，因此该范围内的集中区是活跃的目标，而非背景结构。

HYPE 热力图无法告诉你什么？

• 最大的平台缺失了：Hyperliquid 自身的 HYPE perpetual 市场、其原生借贷市场以及 spot 订单簿并未纳入该模型。
• 预估水平：liquidation 价格是根据 open interest 和常见的 leverage 比率建模得出的。全仓 margin 账户和大额余额的平仓价格可能会有很大差异。
• 未计入协议风险：其他 Hyperliquid 市场过去发生的操纵事件（例如 2025 年 3 月的 JELLY 和 2025 年 11 月的 POPCAT）给 HLP 造成了损失。由此导致的 HYPE 下跌与 HYPE leverage 没有任何关系。
• 它无法预测方向：热力图显示的是强平订单将落脚何处，而不是哪一方会率先跌破。