ما هو انهيار العملات الرقمية في 10 أكتوبر (10/10)؟

كان انهيار سوق العملات المشفرة الذي وقع في 10 أكتوبر عبارة عن عملية تصفية آلية لمراكز المشتقات المالية ذات الرافعة المالية. وقد بدأ الانهيار مساء يوم الجمعة، حيث وقعت معظم الخسائر في غضون 40 دقيقة. ولم تفلس أي بورصة ولم يفشل أي بروتوكول، وهو ما يميزه عن انهيار « FTX » وانهيار «Terra» اللذين تناولناهما في تصنيفنا لأكبر حالات انهيار سوق العملات المشفرة في التاريخ.

قبل أربعة أيام، في 6 أكتوبر، بلغت قيمة مؤشر « Bitcoin » رقماً قياسياً عند 126,198 دولاراً. Open interest في عقود دائمة عقود آجلة، بلغت القيمة الإجمالية للعقود ذات الرافعة المالية التي لا تزال مفتوحة ما يقارب 217 مليار دولار. ومع تكدس صفقات الشراء حول مستويات قياسية جديدة، فإن أي انخفاض متواضع قد يدفع العديد من الحسابات إلى تجاوز عتبات الـ liquidation الخاصة بها في آن واحد.

وكانت العملات البديلة (Altcoins) والرموز التضمينية التي فقدت ربطها بالعملة الأساسية في إحدى المنصات هي الأكثر تضرراً. فقد انخفض سعر Bitcoin بنحو 14.5٪، في حين تراجعت الرموز الأصغر حجماً بنسبة تراوحت بين 40٪ و70٪ خلال اليوم. أما USDe التابع لـ Ethena ، وهو عملة اصطناعية مرتبطة بالدولار تدر أرباحاً عائد من مراكز المشتقات المحوطة، تم تداوله لفترة وجيزة عند 0.65 دولار على منصة Binance على الرغم من أنه ظل قريبًا من 1 دولار في جميع المنصات الأخرى.

إحصائيات انهيار سوق العملات المشفرة في 10 أكتوبر

الرقم الوارد في العنوان « liquidation » يمثل الحد الأدنى، وليس إحصاءً دقيقًا. فالبورصات المركزية تحد من عدد أحداث « liquidation » التي يتم الإبلاغ عنها عبر واجهات برمجة التطبيقات (APIs) الخاصة بها، لذا تختلف الإجماليات باختلاف المزود. تستند الأرقام الواردة أدناه إلى Coinglass وAmberdata و CoinGecko ، بالإضافة إلى التقارير التحليلية التي تصدرها البورصات نفسها بعد وقوع الأحداث.

الأرقام الأكثر أهمية:

• تسعة أضعاف الرقم القياسي السابق: أشارت بيانات Coinglass إلى أن الإغلاقات القسرية اقتربت من 19.3 مليار دولار، مقارنة بأعلى مستوى سابق في يوم واحد والذي بلغ حوالي 2 مليار دولار. ومثلت الصفقات الطويلة (Longs) 87% من الإجمالي.
• سبعون بالمائة من الضرر خلال أربعين دقيقة: يُظهر تحليل Amberdata على مستوى الدقيقة أن عمليات liquidation بلغت 0.12 مليار دولار في الساعة لمدة ثماني ساعات قبل أن ترتفع بقوة إلى 10.39 مليار دولار في الساعة بين الساعة 20:50 و21:30 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC). وفي الساعة 21:15 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC)، اختفى 3.21 مليار دولار في 60 ثانية، حيث شكل البيع القسري 93.5% منه.
• تحمل Hyperliquid النسبة الأكبر المبلغ عنها: تجاوز مبلغ 10.3 مليار دولار نصف إجمالي Coinglass. يفسر إعداد التقارير جزءاً من هذه النسبة. كل عملية liquidation على Hyperliquid مرئية على السلسلة، بينما تقرير واجهة برمجة التطبيقات (API) الخاصة بـ Binance يسجل عملية liquidation واحدة في الثانية لكل سوق، مما يقلل من تقدير النشاط الفعلي في رقمها البالغ 2.4 مليار دولار.
• انهيار السيولة جنباً إلى جنب مع السعر: انخفض العمق المرئي في دفتر الأوامر المتتبعة بنسبة 98%، واتسعت فروق أسعار العقود الدائمة لـ Bitcoin بمقدار 1,321 ضعفاً. وبالتالي، تسبب كل بيع إجباري في تحريك الأسعار بشكل أكبر بكثير مما كان سيحدث قبل ساعة.
• فقدت USDe ثلث قيمتها في بورصة واحدة: بين الساعة 21:36 و22:15 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC)، انخفض الدولار الاصطناعي إلى 0.6567 دولار على Binance بينما حافظ على مستواه بالقرب من دولار واحد في مكان آخر. وتداولت رموز staking المغلفة الخاصة بـ Binance، وهي WBETH وBNSOL، بانخفاض بلغ تقريباً 88% و82% دون قيمتها المرجعية خلال النافذة الزمنية نفسها.
• لم تنتهِ عملية إعادة التسعير في ذلك الأسبوع: وصل Bitcoin إلى 60,062 دولاراً في 6 فبراير بينما سجل Fear and Greed Index أدنى مستوى له على الإطلاق عند 5. وانخفض دون 59,000 دولار في أواخر يونيو قبل أن يتداول بالقرب من 78,000 دولار في أوائل سبتمبر 2026.

لماذا انهار سوق العملات الرقمية في 10 أكتوبر؟

في الساعة 14:57 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC)، أعلن الرئيس ترامب عن فرض تعريفة بنسبة 100% على الواردات الصينية، تبدأ اعتباراً من 1 نوفمبر، ردّاً على ضوابط تصدير العناصر الأرضية النادرة الجديدة التي فرضتها بكين. انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 2.8% ومؤشر Nasdaq بنحو 3.5%. ومع الإغلاق، خسرت الأسهم الأمريكية نحو 1.5 تريليون دولار من قيمتها.

دخل سوق العملات الرقمية موجة البيع برافعة مالية مرتفعة للغاية بعد أن قضى الأسبوع الأول من أكتوبر عند مستويات قياسية مرتفعة. وبحلول 6 أكتوبر، وصلت funding rates إلى نحو 30% على أساس سنوي. أظهرت هذه المدفوعات الدورية من المراكز الطويلة إلى المراكز القصيرة عندما تتجاوز أسعار العقود الدائمة الأسعار الفورية مدى دفع المتداولين للأموال للحفاظ على التعرض للمراكز الطويلة. أظهر كل من funding rates tracker وصفحة Bitcoin open interest تمركزات عند مستويات قياسية أو قريبة منها مع دخول عطلة نهاية الأسبوع.

مع ارتفاع التقلبات، سحبت ضوابط المخاطرة الآلية لصانعي السوق عروض الأسعار، مما ترك تكاد لا توجد أوامر مستقرة بالقرب من السعر الحالي. واستخدمت حسابات الـ margin المتقاطع مسبح ضمانات واحداً لدعم جميع المراكز المفتوحة، مما أدى إلى انتشار الخسائر من الأصول الفردية عبر محافظ بأكملها.

أدى ازدحام شبكة Ethereum إلى تفاقم المشكلة. ارتفع gas إلى أكثر من 100 gwei، مما أخر التحويلات عبر البورصات التي يحتاجها المراهنون على فروق الأسعار لسد فجوات الأسعار. لقد تحول الانخفاض المدفوع بالعوامل الكلية إلى سلسلة انهيار في هيكل السوق.

كيف سارت مجريات اليوم

الصدمات الرئيسية، بالترتيب:

• 14:57 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): نُشرت فرضية التعريفات الجمركية. انخفض Bitcoin، الذي كان يتداول بالقرب من 122,500 دولار، بشكل طفيف واستقر لعدة ساعات.
• 15:32 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): أدى البيع في رمز WLFI إلى نشر aversion للمخاطر عبر العملات البديلة، وفقاً لخط زمني صادر عن Amberdata.
• 20:20 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): تسارع انخفاض Bitcoin مع تراجع سيولة عطلة نهاية الأسبوع. ووصلت أولى المراكز الطويلة الكبيرة إلى أسعار liquidation الخاصة بها.
• 20:50 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): تبدأ سلسلة الانهيار، مع قفزة سرعة liquidation بمقدار 86 ضعفاً عن المعدل الذي كان قبل السلسلة.
• 21:15 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): تصل الإغلاقات الإجبارية إلى 3.21 مليار دولار في دقيقة واحدة. وخلال نافذة زمنيّة مدتها 40 دقيقة، ينخفض open interest في مجموعة بيانات Amberdata بمقدار 19.2 مليار دولار.
• من 21:18 إلى 21:51 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): تباطأ النظام الفرعي لتحويل الأصول الداخلي في Binance لمدة 33 دقيقة. رأى بعض المستخدمين أرصدة صفرية معروضة أثناء liquidation مراكزهم.
• 21:20 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): تداول ATOM وIOTX لفترة وجيزة بالقرب من الصفر في التداول spot على Binance. ومع فراغ دفاتر الأوامر، تم تنفيذ أوامر الشراء الخاملة لعام 2019.
• 21:31 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): بلغت فروق أسعار العقود الدائمة لـ BTC ذروتها عند 26.43 نقطة أساس، مرتفعة من 0.02 الطبيعية.
• من 21:36 إلى 22:15 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC): انحرفت أسعار مؤشر Binance لـ USDe، تليها WBETH وBNSOL، عن قيمها المرجعية. وتتم تصفية الحسابات التي تستخدم هذه الرموز كضمان بأسعار لا توجد في أي منصة أخرى.
• خلال الليل وحتى 11 أكتوبر: يتراجع البيع الإجباري بعد نحو 14 ساعة من بدايته. وبلغ Bitcoin أدنى مستوى له بالقرب من 104,782 دولاراً. وفي غضون 24 ساعة، تعالج Ethena نحو ملياري دولار من عمليات استرداد USDe بالقيمة الاسمية.

ما هي البورصات التي تعرضت للأضرار الأكبر؟

أبلغت المنصات الأكثر شفافية عن أكبر إجماليات لعمليات liquidation. وشهدت البورصات المركزية أسوأ الإخفاقات التشغيلية.

• Hyperliquid: عزات Coinglass مبلغ 10.3 مليار دولار من عمليات liquidation إلى بورصة العقود الدائمة على السلسلة. وتم تصفية أكثر من 1,000 محفظة إلى الصفر، وخسر 205 أشخاص أكثر من مليون دولار لكل منهم. ظلت Hyperliquid عبر الإنترنت بدون ديون معدومة، على الرغم من أنها أطلقت أول حدث auto-deleveraging للـ margin المتقاطع منذ أكثر من عامين. وتم إغلاق المراكز القصيرة الرابحة قسراً لتغطية المراكز الطويلة المتعثرة.
• Bybit: بلغت عمليات liquidation إجمالياً قدره 4.6 مليار دولار، وهو ثاني أكبر مبلغ مُبلغ عنه. ولم تعلن Bybit عن برنامج تعويض.
• Binance: سجلت المنصة 2.4 مليار دولار في عمليات liquidation وشهدت أكبر عدد من الإخفاقات الموثقة. يحدد تقريرها الخاص حادثتين: تباطؤ النقل لمدة 33 دقيقة والانحراف في مؤشر الرموز الثلاثة. Binance هي المنصة الكبرى الوحيدة التي أعلنت عن تعويضات.
• Kraken وCoinbase وCrypto.com: أظهرت بيانات العمق لشركات Kaiko، والمذكورة في تقرير Binance التحليلي بعد الأزمة, أن Binance وCrypto.com وKraken وحدها هي التي احتفظت بعروض شراء قوية لـ BTC ضمن نطاق 4% من السعر السائد خلال أسوأ الدقائق. وكانت لدى Coinbase ومعظم المنصات الكبرى الأخرى عمق قريب من الصفر بالقرب من هذا السعر.
• dYdX وLighter: خرجت المنصتان اللامركزيتان عن الخدمة. استمر انقطاع dYdX حوالي ثماني ساعات وانقطاع Lighter حوالي أربع ساعات ونصف، مما منع المتداولين من إضافة margin أو إغلاق المراكز أثناء الانهيار المتتابع.

بلغ متوسط فرق السعر لعقود BTC perpetual على Binance 2.50 نقطة أساس أثناء الانهيار، وفقاً لـ Amberdata. ووصلت منصة أصغر حجماً إلى 13.14، وهو ما يمثل أسوأ بخمس مرات ونصف. لقد حددت المنصة التي استخدمها المتداول مدى حجم الانهيار الذي تعرض له.

Binance وUSDe ومجادلة إلقاء اللوم

حدثت أقوى اضطرابات الضمانات حصرياً على Binance، مما وضع أكبر منصة في العالم في قلب نزاع تجاوز عمره أزمة الانهيار. منشور الرسوم الجمركية يعد المحفز دون منازع. أما الخلاف فيتعلق بالسبب الذي أدى إلى تفاقم عمليات البيع.

القضية ضد Binance

في 31 يناير، نشر مؤسس OKX، Star Xu، على منصة X أن أحداث 10 أكتوبر كانت ناتجة عن حملات تسويقية غير مسؤولة، مقدمةً الاتهم الأكثر تفصيلاً ضد Binance. وقد خص بالذكر عرضاً ترويجياً في سبتمبر يقدم عائد سنوي بنسبة 12% على عملة USDe المحتفظ بها في المنصة. كما سمحت Binance للمتداولين باستخدام USDe كضمان بشروط متساوية مع USDT وUSDC.

وصف Xu المتداولين وهم يحولون العملات المستقرة إلى USDe، والاقتراض بضمانها، ثم استخدام العائدات لشراء المزيد من USDe. وأدى تكرار العملية إلى إضافة رافعة مالية خفية إلى رمز مقيم من دفتر الأوامر الرقيق الخاص بـ Binance. وبمجرد تفريغ هذا الدفتر، هبطت USDe إلى 0.65 دولار. عندها قامت محركات الهامش المتقاطع بتصفية كل ما تم رهنه ضدها.

جلبت Cathie Wood من شركة Ark Invest الانتقادات إلى جمهور أوسع في أواخر يناير من خلال عزو الانهيار إلى خلل برمجي في Binance. وقدرت أنه أدى إلى خفض الرافعة المالية للنظام بمقدار 28 مليار دولار.

في يوليو، سلط المدير المالي السابق لشركة Binance، Wei Zhou، الضوء على تأخير المعالجة لمدة 33 دقيقة ونظام هامش موحد يقيم الضمانات باستخدام الأسعار الداخلية بدلاً من الأسعار المرجعية متعددة المنصات. أيد Xu تحليل Zhou، مجادلاً بأن إعادة بناء الثقة المفقودة تستغرق سنوات.

موقف Binance

يشكل التوقيت أساس التقرير التحليلي لـ Binance في 30 يناير. فقد حدث نحو 75% من عمليات liquidation في ذلك اليوم قبل أن تبدأ انحرافات المؤشر في الساعة 21:36 بالتوقيت العالمي المنسق. ويحدد التقرير أيضاً نافذة التقلب الأعلى، من 21:10 إلى 21:20 بالتوقيت العالمي المنسق، قبل وقوع كلا حادثتي المنصة. موقف Binance يتمثل في أن الصدمة الاقتصادية الكلية والرافعة المالية المزدحمة قد تسببتا بالفعل في الجزء الأكبر من الضرر.

تحملت المنصة المسؤولية عن الحادثتين. أصبح مسار قراءة قاعدة البيانات بدون التخزين المؤقت مشبعاً تحت ضغط يفوق حركة المرور العادية بخمس إلى عشر مرات، مما أسباب تباطؤ النقل. وقد وضعت مؤشرات الأسعار الخاصة بها وزناً مفرطاً على دفاتر الأوامر الداخلية ووزناً قليلاً جداً على قيم الاسترداد. كما كانت حدود الانحراف مرنة للغاية بالنسبة لسوق سريع الحركة.

بحلول 12 أكتوبر، كانت Binance قد دفعت حوالي 283 مليون دولار للمستخدمين المتضررين خلال فترة فك الارتباط. وارتفع هذا المبلغ لاحقاً إلى 328 مليون دولار. في 14 أكتوبر، أطلقت "مبادرة معاً" (Together Initiative)، متضمنة برنامج حسن نية بقيمة 300 مليون دولار للمستخدمين الذين تمت تصفيتهم خارج معايير التعويض، ومحفظة قروض منخفضة الفائدة بقيمة 100 مليون دولار للمؤسسات.

حول الاحتياطي الطارئ SAFU لـ Binance بقيمة مليار دولار، وهو صندوق الأصول الآمنة للمستخدمين، إلى Bitcoin في أواخر يناير. وفي الشهر التالي، صرح الرئيس التنفيذي Richard Teng في مؤتمر Consensus Hong Kong أن الانهيار كان مدفوعاً بعوامل الاقتصاد الكلي وأن Binance لم تكن السبب.

أين يقف النقاش

تراجعت وود، المنتظرة الأبرز، عن موقفها منذ ذلك الحين. في 7 مايو (أيار)، أوضحت أن Binance لم تكن السبب في الانهيار ولكنها تمسكت بوقوع خطأ في البرمجيات. لاحظ حسيب قريشي من Dragonfly أن USDe انحرف فقط على Binance بينما أثرت دوامات liquidation على كل منصة، مشيراً إلى رافعة مالية على مستوى السوق بدلاً من بورصة واحدة. ووصف إيفغيني غايفوي، الرئيس التنفيذي لشركات Wintermute، سردية الخلل وسردية الجاني الواحد بالمخادعتين.

تدعم بيانات Ethena عناصر كلا الجانبين. وقال المؤسس Guy Young إن عمليات سك العملات واستردادها استمرت بشكل طبيعي، حيث تم استرداد حوالي ملياري دولار بالقيمة الاسمية في غضون 24 ساعة. وعزا سعر Binance إلى مشكلة أوراكل داخلية، وليس إلى ضمانات الرمز. ويتماشى حسابه مع وصف Binance للفشل ومع النقاد الذين يقولون إن الفشل ناتج عن خيارات التصميم الخاصة بـ Binance.

لم تنشر أي جهة تنظيمية مراجعة رسمية. ودعا المسؤول السابق في CFTC سلمان بنائي إلى إجراء تحقيق مستوحى من التقرير المشترك لكل من SEC وCFTC بشأن الانهيار السريع للأسهم في عام 2010. وأفادت Protos في فبراير بأن الدعاوى القضائية ومطالبات التحكيم ضد Binance كانت تتراكم. وفي غياب تحليل محايد، سيعود النزاع إلى الظهور كلما ضعف السوق.

ما الذي تغير بعد 10 أكتوبر

قامت البورصات بشكل أساسي بمراجعة قواعد التسعير والضمانات بدلاً من فرض قيود شاملة على الرافعة المالية. وقد فضلت الجهات التنظيمية المنتجات المعتمدة على عمليات الحظر.

التغييرات الملموسة التي يمكننا التحقق منها:

• أعادت Binance صياغة منهجية مؤشرها: أضافت المنصة أسعار الاسترداد إلى أوزان المؤشر لكل من USDe وWBETH وBNSOL. وقدمت حداً أدنى لسعر USDe وقيود انحراف أكثر صرامة، إلى جانب التزام بمراجعات أكثر تكراراً لمعايير المخاطر. كما تم توسيع سعة قاعدة البيانات والتخزين المؤقت في مسار التحويل الذي فشل.
• تم تشديد الخصومات على الضمانات وحدود رافعة مالية: وجدت مراجعة FTI Consulting أن العديد من المنصات الكبيرة زادت الخصومات على الضمانات الهشة وخفضت الحد الأقصى لـ leverage على أزواج محددة. كما بدأت في تحويل أوراكل الرئيسية نحو تسعير متعدد المنصات. وقد هدأت تدفقات التجزئة إلى المنتجات ذات الرافعة المالية لشهور.
• خضعت عملية auto-deleveraging للتدقيق الأكاديمي: أحصت دراسة أُجريت في ديسمبر حول بيانات ADL على السلسلة الخاصة بـ Hyperliquid 34,983 عملية تنفيذ عبر 19,337 محفظة. وقدرت أن طابور الانتظار قلص المراكز بنحو 653 مليون دولار أكثر من العجز الذي تحقق. وذكر مؤسس Hyperliquid أن الأبحاث المتعلقة بصيغ ADL المحسنة لا تزال مستمرة.
• وافقت الجهات التنظيمية الأمريكية على العقود الدائمة بدلاً من حظرها: في 29 مايو، وافقت CFTC على أول عقود دائمة للـ Bitcoin منظمة في الولايات المتحدة، والتي أدرجتها Kalshi، وصنفت العقود الدائمة كعقود آجلة. يحد التصميم من الرافعة المالية، ويتضمن ضوابط للتقلبات، ويسمح بالهامش المعزول فقط. إنها أقرب إجابة تنظيمية لـ 10/10 حتى الآن. يشرح دليلنا لـ عقود Kalshi الدائمة كيف يختلف المنتج عن العقود الخارجية.
• أصبحت التعويضات معياراً قياسياً: تظل مدفوعات Binance البالغة 328 مليون دولار أكبر عملية تعويض للمستخدمين في تاريخ منصات التداول. لم تعلن أي منصة كبرى أخرى عن برنامج مماثل لخسائر 10 أكتوبر.
• لم تعد السيولة بالكامل: ذكرت CoinDesk في فبراير أن دفتر الأوامر ظلت ضحلة ومجزأة بعد الانهيار. وُجه اللوم إلى فروق الأسعار الأوسع في استمرار تراجع Bitcoin، بينما عاد صانعو السوق الذين تعطلت ميزانياتهم العمومية ببطء.

كيف أعادت أحداث 10 أكتوبر صياغة سوق العملات الرقمية

مثل الانهيار ذروة دورة السوق. لم تتداول Bitcoin فوق 126,000 USD منذ ذلك الحين، وانخفض إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية من حوالي 4.28 تريليون USD في أوائل أكتوبر إلى ما يزيد قليلاً عن 2 تريليون USD بحلول نهاية يونيو. لا يزال ما إذا كانت أحداث 10/10 قد تسببت في هذا الانخفاض أو ببساطة مثلت بدايته موضع نزاع. كما أثقلت تدفقات ETF الخارجة وسياسة الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار طوال العام، إلى جانب التحول الواسع نحو الذهب وأسهم الـ AI.

كان USDe الضحية الأوضح. بلغ المعروض ذروته بالقرب من 14.8 مليار USD في 7 أكتوبر، ثم انخفض إلى أقل من 6 مليار USD بحلول الربيع، بانخفاض أكثر من النصف. سحب المستثمرون حوالي 8.3 مليار USD في الشهرين التاليين للانهيار. وجهت Ethena منذ ذلك الحين جزءاً من استراتيجيتها الاحتياطية نحو الإقراض المؤسسي والأصول الواقعية. يغطي الشرح الذي قدمناه حول كيفية عمل Ethena و USDe الآليات الكامنة وراء الـ yield.

فقدت العملات البديلة المضاربية سيولتها مع انسحاب المتداولين الذين كانوا يوفرونها. وجدت CoinGecko أن القيمة السوقية للعملات الميمية انخفضت من حوالي 80 مليار USD في 10 أكتوبر إلى 47 مليار USD بنهاية العام. أنهت Solana، التي اعتمد نظامها البيئي بشكل كبير على هذا النشاط، عام 2025 كأضعف أصل ضمن الأصول الخمسة الأولى. انخفض حجم التداول الشهري للأقسام الدائمة على منصات التداول المركزية إلى نحو 4 تريليون USD في يوليو، وهو أدنى مستوى في 31 شهراً موثق في صفحة إحصاءات عقود futures الدائمة الخاصة بنا.

استمرت الرافعة المالية، لكن منصتها واتجاهها قد تغيرا. في خلال 30 يوماً حتى 20 أغسطس، عالجت Hyperliquid حجماً بقيمة 184.9 مليار USD من العقود الدائمة، أي ما يقارب 40% من إجمالي العقود الدائمة على السلسلة. سجلت العقود الدائمة على الأسهم والمؤشرات والسلع رقماً قياسياً شهرياً بلغ 211 مليار USD في مايو.

أوقع صعود 20 أغسطس المتداولين الذين احتفظوا بمراكز بيع (shorts) منذ أكتوبر في الفخ، مما أدى إلى تصفية حوالي 2.7 مليار USD في مراكز البيع. كانت أكبر عملية إغلاق قسري لمراكز البيع على الإطلاق. يُظهر متتبع عمليات liquidation المباشر الخاص بنا مدى سرعة انعكاس المواضع.

دروس للمتداولين

حدد قرارات التداول المحددة، وليس الرافعة المالية وحدها، الخسائر في 10 أكتوبر.

ما الذي كان سيحد من الخسائر في ذلك اليوم:

• تعامل مع الضمانات كمركز بحد ذاته: إن تعهد دولار اصطناعي يحمل yield بالقيمة الاسمية هو تداول على ربطه، بغض النظر عن طريقة عرض واجهة المستخدم له. افترض أن أي ضمان بخلاف USDT أو USDC أو الأصل الذي تتداوله سيواجه خصماً. توقع اختفاء العوائد الترويجية تحت الضغط.
• اعرف كيف تبني منصة التداول سعر المؤشر الخاص بها: حدث الخلل في Binance لأنها قدرت الضمانات من دفتر أوامر منصة أخرى. قبل التداول بأحجام كبيرة، تحقق من المؤشر المستخدم لتقييم الضمانات وتحفيز عمليات liquidation. يجب أن يعتمد على منصات متعددة، ويدمج قيم الاسترداد للأصول المغلفة، ويحتوي على حمايات ضد الانحراف.
• فضل الهامش المعزول للرهانات الاتجاهية: ينشر الهامش المتبادل خسائر الأصل الواحد لتصبح عمليات liquidation تشمل المحفظة بأكملها. يقتصر الهامش المعزول الضرر على مركز واحد، على الرغم من أنه يتطلب عمليات تعبئة يدوية للهامش.
• اقرأ التمويل و open interest معاً: أشار التمويل القريب من 30% سنوئياً مجتمعاً مع open interest القياسي إلى تكدس المراكز في أوائل أكتوبر. قم بتقليل الرافعة المالية أو التحوط عندما يصل كلاهما إلى مستويات متطرفة، لا سيما قبل عطلات نهاية الأسبوع عندما يقل عمق دفتر الأوامر.
• احتفظ بهامش احتياطي على منصة التداول التي تتداول عليها: مع تجاوز غاز Ethereum لمستوى 100 gwei، لم تتمكن الضمانات المحتفظ بها في محفظة من الوصول إلى منصة التداول في الوقت المناسب. قم بتمويل مخازن الهامش مسبقاً حيث تحتفظ بمراكزك واحتفظ بحسابات على أكثر من منصة تداول واحدة.
• افهم نظام auto-deleveraging قبل أن يحدث لك: إذا نفد صندوق التأمين، فقد يتم إغلاق مركز البيع المربح الخاص بك رغماً عنك. تحقق من مؤشر ترتيب ADL واعتبر المركز المح التحوطي محوطاً جزئياً فقط أثناء الانهيار المتسلسل. يحدد خريطة الحرارة لـ BTC liquidation الخاصة بنا مستويات liquidation المتجمعة قبل حدوث أي حركة.
• وثق كل شيء أثناء التقلبات: حسبت Binance التعويض باستخدام سجلات النظام ووثقت محاولات التصرف. احتفظ بلقطات écran تحمل طابعاً زمنياً وقدم تذاكر دعم فني أثناء الحدث حتى تتمكن من إثبات مطالبة لاحقة.

الأفكار الأخيرة

كشفت أحداث 10 أكتوبر عن عيوب يمكن أن تتكرر دون احتيال. فرغت دفاتر الأوامر، وقدرت Binance الضمانات من سوقها الضيق، وأخر ازدحام Ethereum التحويلات اللازمة لسد الفجوات السعرية. هذا يجعل الحدث أكثر إثارة للقلق من FTX: لا يحتاج أحد إلى خرق القانون لكي يتكرر ذلك.

أصلحت Binance عائبيها المعترف بهما ودفعات تعويض قياسية، ولكن بعد أحد عشر شهراً، لا يوجد مراجعة محايدة ولا يزال التنفيذيون المنافسون يتنازعون المسؤولية. جاءت أقوى استجابة هيكلية من خارج الأسواق الخارجية: موافقة CFTC على العقود الدائمة المحلية المحدودة الرافعة المالية.

بالنسبة للمتداولين، تصميم المنصة لا يقل أهمية عن اتجاه السوق. يعتمد حدث 10/10 آخر بشكل أقل على العنوان الرئيسي التالي وبشكل أكبر على حجم الرافعة المالية التي تمت استعادتها، والضمانات الداعمة لها، وكيفية تسعير منصات التداول لتلك الضمانات.