Was ist der GENIUS Act?

Der Act zur Steuerung und Etablierung nationaler Innovationen für US-Stablecoins, besser bekannt als GENIUS Act, regelt, wer in den Vereinigten Staaten einen Dollar-Stablecoin ausgeben darf, welche Vermögenswerte diesen decken müssen und wie Inhaber geschützt sind. Zuvor konnten Emittenten als New Yorker Trust-Gesellschaften, Offshore-Unternehmen mit salvadorianischen Lizenzen oder anonyme DeFi-Protokolle agieren, während ihre Token an denselben Börsen gehandelt wurden.

Ein „Zahlungs-Stablecoin“ ist definiert als ein digitaler Vermögenswert, der für Zahlungen oder Abwicklungen bestimmt ist und den der Emittent gegen einen festen Geldbetrag einzulösen verspricht. Bankeinlagen, Landeswährungen und Wertpapiere sind von dieser Definition ausgenommen. Infolgedessen fallen die derzeit von Banken entwickelten tokenisierten Einlagen nicht unter diese Regelung.

Zahlungs-Stablecoins sind zudem vom Bundesrecht für Wertpapiere und Rohstoffe ausgenommen. Diese Bestimmung beendete jahrelange Meinungsverschiedenheiten zwischen der SEC und der CFTC darüber, ob ein Dollar-Token einen Anlagevertrag darstellt. Banken und Zahlungsdienstleister begannen innerhalb weniger Monate mit der Entwicklung von Stablecoin-Produkten.

Zeitplan des GENIUS Act

Der Kongress hat den Gesetzentwurf in weniger als drei Monaten verabschiedet. Die Umsetzung verlief langsamer, und der Gesetzgebungsvertrag erstreckt sich nun über einen Regelungskalender bis ins Jahr 2028:

• Senatsbeschluss (17. Juni 2025): Der Senat billigte den Gesetzentwurf mit 68 zu 30 Stimmen bei parteiübergreifender Unterstützung.
• Beschluss des Repräsentantenhauses und Unterzeichnung (17. und 18. Juli 2025): Das Repräsentantenhaus verabschiedete den Text des Senats mit 308 zu 122 Stimmen, und der Präsident unterzeichnete ihn am folgenden Tag.
• Vorankündigung des Finanzministeriums (September 2025): Das Finanzministerium leitete eine Konsultation mit 58 Fragen zu Safe Harbors, ausländischen Emittenten und illegaler Finanzierung ein.
• Erste Lizenzen (Dezember 2025): Das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) erteilte Circle, Paxos, Ripple, BitGo und Fidelity Digital Assets bedingte Lizenzen als nationale Trust-Banken.
• Einführung von USAT (27. Januar 2026): Tether brachte einen separaten US-Token über die Anchorage Digital Bank heraus, anstatt USDT unter die US-Regeln zu stellen.
• OCC-Vorschlag (25. Februar 2026): Die 376-seitige Bekanntmachung befasste sich mit Lizenzierung, Reserven, Kapital und dem yield-Verbot. Sie wurde zur Vorlage für alle anderen Behörden.
• Vorschläge von FDIC, NCUA, FinCEN und OFAC (April 2026): Die Behörden schlugen aufsichtsrechtliche Regeln für Banktochtergesellschaften und das erste verbindliche Sanktions-Compliance-Programm für jegliche Art von US-Personen vor.
• CLARITY Act-Markierung (14. Mai 2026): Der Bankenausschuss des Senats brachte das Marktstrukturgesetz nach Erzielung eines Kompromisses über Stablecoin-Belohnungen mit 15 zu 9 Stimmen voran.
• Endgültige Genehmigung für Circle (10. Juli 2026): Circle National Trust erhielt die vollständige Genehmigung zur Eröffnung.
• Verpasste Frist für das Regelwerk (18. Juli 2026): Die einjährige gesetzliche Frist verstrich ohne finale Regeln oder einen Vorschlag der Federal Reserve.
• Vorschlag des Finanzministeriums zu Abschnitt 3 (17. August 2026): Das Finanzministerium definierte, was das Ausgeben oder Verkaufen eines Stablecoins „in den Vereinigten Staaten“ darstellt, wobei Kommentare bis zum 19. Oktober eingereicht werden konnten.
• Inkrafttreten (18. Januar 2027): Die Ausgabe eines Zahlungs-Stablecoins ohne Lizenz wird rechtswidrig und strafrechtlich verfolgt.
• Börsenstichtag (18. Juli 2028): Börsen und wallet dürfen US-Personen keine Stablecoins mehr anbieten, die nicht von einem lizenzierten Emittenten stammen.

Kernregeln des GENIUS Act

Die folgenden Anforderungen gelten für jeden Emittenten, einschließlich Banktochtergesellschaften, von der OCC lizenzierten Nichtbanken und staatlich lizenzierten Unternehmen.

1. Drei Wege zur Lizenz als Emittent

Nur ein „zugelassener Emittent von Zahlungs-Stablecoins“ darf einen Dollartoken für US-Kunden herausgeben. Tochtergesellschaften von versicherten Banken oder Kreditgenossenschaften beantragen dies bei ihrer bisherigen Bundesaufsichtsbehörde. Nichtbanken beantragen beim OCC eine Bundeslizenz; diesen Weg beschreiten Circle, Paxos und Anchorage über Charter als National Trust Bank. Alternativ kann ein Unternehmen ein bundesstaatliches Regime nutzen, das vom Finanzministerium als dem Bundesrahmen im Wesentlichen gleichwertig zertifiziert wurde.

Der staatliche Weg ist auf Emittenten mit maximal 10 Milliarden USD im Umlauf beschränkt. Sobald ein Emittent diese Schwelle überschreitet, muss er innerhalb von 360 Tagen zur OCC-Aufsicht wechseln oder die Ausgabe neuer Netto-Token einstellen. Das Finanzministerium hat seine Grundsätze für die Zertifizierung staatlicher Regimes im April veröffentlicht.

2. Eins-zu-eins-Reserven in benannten Vermögenswerten

Zu den zugelassenen Reserven gehören US-Währung, versicherte Bankeinlagen, innerhalb von 93 Tagen fällige Schatzanweisungen (Treasury Bills), durch US-Staatsanleihen besicherte Übernacht-Repogeschäfte sowie staatliche Geldmarktfonds. Gold, Bitcoin, Unternehmenspapiere und Kredite sind nicht zulässig.

Emittenten dürfen die Reserven weder verpfänden noch verleihen oder mit dem Unternehmensvermögen vermischen. Die Zusammensetzung der Reserven muss monatlich veröffentlicht und von einer registrierten Wirtschaftsprüfungsgesellschaft geprüft werden. CEO und CFO müssen jeden Bericht unter Strafandrohung bestätigen.

3. Keine Zinsen oder yield für Inhaber

Emittenten dürfen Inhabern „keinerlei Zinsen oder yield“ allein für das Halten eines Tokens zahlen. Der Kongress beabsichtigte, dass Stablecoins als Zahlungsinstrumente und nicht als unversicherte Sparkonten im Wettbewerb mit Bankeinlagen fungieren sollen. Diese Beschränkung hat sich zur umstrittensten Bestimmung des Gesetzes entwickelt und wird nachstehend erörtert.

4. Inhaber haben bei einer Insolvenz Vorrang

Wenn ein Emittent scheitert, erhalten Token-Inhaber den ersten Anspruch auf die getrennten Reserven, die außerhalb der Insolvenzmasse verbleiben. Gerichte sind angewiesen, Ausschüttungen innerhalb von 14 Tagen zu beginnen. Nach Terra und FTX stellt dies die größte Einzelverbesserung des Gesetzes beim Inhaberschutz dar.

5. Compliance-Verpflichtungen auf Bankenniveau

Der Bank Secrecy Act stuft zugelassene Emittenten als Finanzinstitute ein. Gemäß dem Vorschlag von FinCEN und OFAC müssen sie ein risikobasiertes Anti-Money Laundering-Programm betreiben, Kunden identifizieren, verdächtige Aktivitäten melden und einen in den USA ansässigen Compliance-Beauftragten ernennen.

Erstmals wäre eine Kategorie von US-Unternehmen auch einem gesetzlich vorgeschriebenen Sanktions-Compliance-Programm ausgesetzt. Emittenten müssen in der Lage sein, Token als Re Reaktion auf eine rechtmäßige Anordnung einzufrieren, einzuziehen oder zu vernichten.

Stand der Umsetzung des GENIUS Act

Die Frist zum 18. Juli 2026 ist mit Vorschlägen von allen Behörden außer der Federal Reserve verstrichen, jedoch ohne endgültige Regeln. Da das Gesetz am früheren Termin von beiden, dem 18. Januar 2027 oder 120 Tage nach Inkrafttreten der endgültigen Regeln, wirksam wird, hat die verpasste Frist die Umsetzung an ihre äußerste Grenze verschoben. Die Situation Ende August stellt sich wie folgt dar:

Der Vorschlag des OCC trägt das größte Gewicht, da sich die FDIC und die NCUA bei ihren Strukturen daran orientiert haben. Neue Emittenten müssten mindestens 5 Millionen USD an Kapital für drei Jahre vorhalten sowie genügend liquide Mittel, um die Betriebskosten für 12 Monate zu decken. Zudem müssten sie ihre Reserven nach einem von zwei noch geprüften Ansätzen diversifizieren.

Mehr als 200 Fragen bleiben offen. Die finale Regel könnte daher die Kapitalanforderungen, die Reservenkonzentrationsgrenzen und die Definition einer verbundenen drittpartei ändern.

Gemäß dem Vorschlag des Treasury vom August gilt ein Token als „ausgegeben“, wenn er zum ersten Mal an eine externe Partei übertragen wird. Werbung und Verkaufsförderung, die sich an US-Personen richten, gelten als „Angebot“. Börsen dürfen sich auf die Verpflichtung eines ausländischen Emittenten zur Einhaltung rechtmäßiger Anordnungen verlassen, jedoch erst nach Durchführung einer angemessenen Sorgfaltsprüfung (Due Diligence). Übertragungen zwischen Einzelpersonen oder den eigenen Konten einer Person sind ausgenommen.

Kann man unter dem GENIUS Act yield mit Stablecoins erzielen?

Das Gesetz verbietet Emittenten die Zahlung von yield, befasst sich jedoch nicht mit einer Börse, die die USDC eines Kunden hält und diesen dafür belohnt, dass sie dort verbleiben. Die USDC-Belohnungen von Coinbase sind das prominenteste Beispiel. Die Zahlungen werden über eine Umsatzbeteiligungsvereinbarung mit Circle finanziert, was die American Bankers Association dazu veranlasste, das ganze Jahr über gegen die sogenannte Börsenlücke zu lobbyieren.

Der Vorschlag des OCC vom Februar geht davon aus, dass ein Emittent gegen das Verbot verstößt, wenn er eine Tochtergesellschaft oder eine „verbundene drittpartei“ bezahlt, die ihrerseits die Inhaber bezahlt, es sei denn, der Emittent beweist das Gegenteil. Diese Definition umfasst Unternehmen, die yield im Auftrag eines Emittenten zahlen, sowie Partner, für die der Emittent gebrandete Token prägt.

Industrieverbände argumentierten, dass der Vorschlag ein enges Verbot in eine breite Beschränkung gewöhnlicher Geschäftsvereinbarungen verwandelt. Das OCC hat sich zudem das Recht vorbehalten, andere Vereinbarungen individuell zu prüfen.

Der Kongress versucht, das Problem über den CLARITY Act zu lösen. Der im Mai veröffentlichte Text des Bankenausschusses des Senats verbietet Belohnungen, die „ausschließlich im Zusammenhang mit dem Halten“ eines Stablecoins gezahlt werden oder eine Form haben, die „wirtschaftlich oder funktional äquivalent“ zu Einlagenzinsen ist. Belohnungen im Zusammenhang mit Zahlungen, Transfers und anderen Aktivitäten würden zulässig bleiben.

Der Ausschuss hat diesen Kompromiss am 14. Mai mit 15 zu 9 Stimmen angenommen. Bankenhandelsverbände forderten den Vorsitzenden Scott und das ranghohe Mitglied Warren daraufhin auf, die Formulierung zu verschärfen, da yield-bringende Guthaben außerhalb von Banken Einlagen verringern und die Kreditvergabe einschränken würden.

Der Senat trat am 8. August ohne eine Abstimmung im Plenum in die Sommerpause und kehrt am 14. September zurück. Der finale Text wird bestimmen, ob US-Inhaber auf ungenutzte Dollar etwas verdienen können. Bis dahin bleiben Börsen-Earn-Produkte und DeFi-Lending legal. Unser Leitfaden zu Stablecoin-Zinssätzen verfolgt die aktuelle Position dieser Produkte.

Wie der Markt reagiert hat

Das Stablecoin-Angebot liegt laut DefiLlama bei fast 303 Milliarden USD. USDT macht etwa 184 Milliarden USD aus, während USDC 73 Milliarden USD repräsentiert. Das Gesamtangebot ist weiter gewachsen, da sich die Aktivität hin zu Emittenten verlagert, die bereits unter Bank- oder Trust-Lizenzen operieren. Unsere Seite mit Stablecoin-Statistiken verfolgt die Marktdaten.

Am 10. Juli erhielt Circle die finale OCC-Zulassung für die First National Digital Currency Bank. Die Bank wird digitale Vermögenswerte verwahren und schließlich die USDC-Reserve verwalten.

Tether schlug im Januar einen anderen Weg ein und brachte USAT über die Anchorage Digital Bank heraus, während USDT offshore gehalten wird. Die Reserven von USDT umfassen weiterhin Gold, Bitcoin und besicherte Kredite, die alle vom Gesetz ausgeschlossen sind. Das Treasury hat nicht die Vergleichbarkeitsentscheidung getroffen, die USDT benötigt, um nach Juli 2028 auf US-Börsen verfügbar zu bleiben.

Banken bevorzugen im Allgemeinen tokenisierte Einlagen, da diese in der Bilanz verbleiben und Kredite finanzieren können. JPMorgan, Bank of America, Citi und Wells Fargo kündigten im Juni ein gemeinsames Einlagen-Token-Netzwerk über The Clearing House an. Im selben Monat traten mehr als 140 Zahlungs- und Finanzunternehmen dem Open-USD-Stablecoin-Konsortium bei.

Die Federal Reserve hat begrenzte „Zahlungskonten“ vorgeschlagen, die einen direkten Abwicklungszugang ermöglichen würden. Ob nicht-bankenbasierte Emittenten sich dafür qualifizieren würden, bleibt ungelöst.

Welche Stablecoins qualifizieren sich unter dem GENIUS Act?

Kein Emittent ist formell lizenziert, da die Lizenzierung erst nach der Finalisierung der Regeln beginnt. Die folgenden Token sind jedoch so strukturiert, dass sie sich sofort über eine lizenzierte Bank oder ein staatliches Treuhandunternehmen (Trust Company) qualifizieren:

• USDC (Circle): Reserven in Bargeld und einem staatlichen Geldmarktfonds, monatliche Bestätigungen und eine nationale Treuhandbanklizenz, die für die Übernahme der Reserveverwaltung konzipiert ist.
• USAT (Tether): Ausgegeben von der Anchorage Digital Bank unter Aufsicht der OCC, mit von Deloitte unterzeichneten Reserveberichten. Es ist auf Kraken, OKX, Bybit und Crypto.com verfügbar.
• PYUSD (PayPal): Ausgegeben von der Paxos Trust Company unter Aufsicht des New York Department of Financial Services (NYDFS), mit einem Umlauf von rund 5,5 Milliarden USD.
• RLUSD (Ripple): Ausgegeben von der Standard Custody & Trust Company im Rahmen einer NYDFS-Lizenz. BNY Mellon verwahrt die Reserven.
• USDP (Paxos): Paxos besitzt eine NYDFS-Treuhänderlizenz und eine bedingte nationale OCC-Treuhänderbanklizenz, wodurch es zwischen den beiden Wegen wählen kann.
• sofiUSD (SoFi Bank): Der erste Token, der von einer versicherten Bank auf einer öffentlichen Blockchain ausgegeben wurde, eingeführt im Dezember 2025 über den Weg der Banktochtergesellschaft.

Ethenas USDe ist ein synthetischer Dollar, der durch abgesicherte Krypto-Positionen gedeckt ist. Er fällt nicht unter die Definition von Zahlungs-Stablecoins, was bedeutet, dass er weder lizenziert noch verboten ist, aber US-Personen nicht als Zahlungs-Stablecoin vermarktet werden darf.

Sky's USDS und DAI verwenden Reserven, die Krypto-Sicherheiten beinhalten, sodass beide eine Umstrukturierung erfordern würden, um sich zu qualifizieren. Unser Leitfaden zu den sichersten Stablecoins vergleicht ihre Deckungsmodelle.

GENIUS Act vs. MiCA

Europa hat zwei Jahre zuvor mit der Verordnung über Märkte für Krypto-Werte (MiCA) eine Stablecoin-Regulierung eingeführt. Die beiden Regelwerke unterscheiden sich so stark, dass globale Emittenten für jeden Markt separate Einheiten benötigen:

MiCA sieht keinen Äquivalenzmechanismus vor. Folglich wurde USDT von EU-Börsen für Kleinanleger delisted, während die frühe E-Geld-Lizenz von Circle es USDC ermöglichte, verfügbar zu bleiben. Unsere Liste der MiCA-lizenzierten Börsen zeigt, welche Plattformen sich qualifiziert haben.

Was der GENIUS Act für Börsen und DeFi bedeutet

Das Gesetz stuft Börsen, Broker und wallet-Anbieter als „Dienstleister für digitale Vermögenswerte“ ein. Ihre Verpflichtungen treten in zwei Phasen in Kraft.

Ab dem 18. Januar 2027 dürfen diese Anbieter keinen ausländischen Stablecoin mehr anbieten, es sei denn, der Emittent kann rechtmäßige Anordnungen einhalten. Ab dem 18. Juli 2028 dürfen sie US-Personen keine Stablecoins mehr anbieten, die nicht von einem zugelassenen Emittenten stammen. Der Vorschlag des US-Finanzministeriums sieht bei wissentlichem Verstoß gegen das Ausgabe-Verbot Geldstrafen von bis zu 1 Million USD und fünf Jahre Haft pro Verstoß vor.

Für US-Börsen wie Coinbase und Kraken erfordert die Compliance in erster Linie eine Überprüfung der Token-Listings. Coinbase hatte USAT zum Zeitpunkt dieses Schreibens noch nicht gelistet, was im Einklang mit seiner USDC-Umsatzbeteiligungsvereinbarung mit Circle steht. Kraken listete USAT bei dessen Einführung. Offshore-Plattformen mit US-Tochtergesellschaften müssen den Emittentenstatus jedes Tokens vor dem Stichtag 2028 überprüfen.

Dezentrale Protokolle erhalten eine engere Ausnahme. Softwareentwickler und Node-Betreiber sind von der Definition des Dienstleisters ausgenommen, weshalb die Verträge von Uniswap nicht als Vertriebskanäle gelten. Weniger klar ist die Position für Front-End-Unternehmen, die Gebühren verdienen, indem sie US-Nutzern Stablecoins zugänglich machen. Die DeFi-Bestimmungen des CLARITY Act sollen diese Unterscheidung klären.

Was der GENIUS Act für Inhaber bedeutet

Inhaber müssen vor dem Inkrafttreten keine unmittelbaren Änderungen befürchten, und die meisten Schutzmaßnahmen greifen erst, nachdem ein Emittent lizenziert wurde. Dennoch ist eine gewisse Vorbereitung ratsam.

Prüfen Sie zunächst, wer den Stablecoin ausgibt und über welche Lizenz er verfügt. Token, die von staatlich zugelassenen Banken oder Treuhandgesellschaften der NYDFS ausgegeben werden, haben den klarsten Weg zum Status eines zugelassenen Emittenten. Offshore-Token hängen von einer Vergleichbarkeitsprüfung des US-Finanzministeriums ab, die noch nicht erfolgt ist.

Reservberichte sind wichtiger als Marketingversprechen. Monatliche Bestätigungen von Circle, Paxos und Anchorage weisen bereits die Vermögenswerte aus, die jeden Token besichern. Wenn ein Bericht Vermögenswerte enthält, die nicht auf der zulässigen Liste stehen, muss der Emittent voraussichtlich umstrukturieren oder vor Juli 2028 mit einem US-Delisting rechnen.

Es ist zudem wichtig, die Quelle jeglicher yield zu verstehen. Von Emittenten gezahlte Zinsen sind verboten. Börsenprämien und DeFi-Kredite sind heute zwar noch legal, unterliegen jedoch der Senatsabstimmung im September. Inhaber sollten diese Einnahmen als variabel statt als permanent betrachten.

Fazit

Der GENIUS Act hat sein ursprüngliches Ziel erreicht. Circle verfügt nun über eine bundesstaatliche Lizenz, Tether hat ein US-Produkt auf den Markt gebracht, und Großbanken entwickeln Dollar-Token, die sie vor drei Jahren nicht in Betracht gezogen hätten. Der Markt überschritt die Marke von 300 Milliarden USD ohne einen lizenzierten Emittenten, weil das Gesetz den Unternehmen ein klares Bild davon vermittelte, was ein solcher erfordern würde.

Mehrere ungelöste Entscheidungen werden die nächsten zwei Jahre prägen. Die endgültige Regelung der OCC wird die Kapital- und Reserveanforderungen festlegen. Die Vergleichbarkeitsentscheidung des US-Finanzministeriums wird darüber entscheiden, ob USDT über 2028 hinaus auf US-Börsen verfügbar bleibt, während die Abstimmung über den CLARITY Act im September die Frage klären wird, ob allein das Halten eines Stablecoins yield generieren kann.

Wir erwarten, dass die endgültigen Regeln in den kommenden Monaten in einem Bündel eintreffen. In der Zwischenzeit sollten Inhaber Emittenten bevorzugen, die bereits über Bank- oder Treuhandlizenzen verfügen. Das Regelwerk tritt am 18. Januar 2027 in Kraft, bevor sich die Bandbreite der für US-Kunden legal verfügbaren Token am 18. Juli 2028 verringert.