Qui est Ben Cowen ?

Benjamin « Ben » Cowen (@benjamincowen sur X) est un analyste quantitatif qui aborde le Bitcoin comme un ensemble de données. Il a fondé Into The Cryptoverse en 2019 et en a fait une plateforme de recherche sur abonnement comprenant des centaines de graphiques et de modèles de risque. Les organisateurs de sa conférence de septembre en Nouvelle-Zélande décrivent son audience comme dépassant le million d'abonnés.

Le timing des cycles est au cœur de ses recherches. Cowen mesure le temps que met le Bitcoin à atteindre ses sommets et ses creux par rapport aux halvings, aux élections américaines et à la politique de la Réserve fédérale. Il compare ensuite le marché actuel avec la fourchette historique. Ce cadre a produit plusieurs de ses prévisions les plus citées, notamment la dominance du Bitcoin dépassant 60 % et le marché atteignant son sommet en octobre 2025.

Contrairement à de nombreux grands commentateurs de la crypto, Cowen publie régulièrement des points de vue baissiers alors que les prix augmentent. Durant le premier semestre 2026, il a conseillé à ses abonnés de rester à l'écart du Bitcoin et a décrit le rebond du printemps comme un mouvement de contre-tendance. Il a fixé le 1er juillet comme le début de l'Accumu, tout en maintenant la possibilité d'un autre point bas au quatrième trimestre. Cette séquence l'a placé au centre du débat actuel sur le cycle.

Ses travaux portent également sur le cycle économique américain, les données sur l'emploi et les conditions de liquidité. Les notes macroéconomiques mensuelles de Cowen ressemblent à des rapports de recherche bancaire, tandis que son site web personnel s'adresse à un public institutionnel parallèlement à Into The Cryptoverse.

Le parcours de Ben Cowen

Avant de se tourner vers les graphiques de prix, Cowen a passé des années à travailler dans des laboratoires de physique. Ce parcours explique en partie pourquoi il privilégie les fourchettes de probabilité aux objectifs de prix précis et évite de trader les mouvements à court terme qu'il considère comme du bruit.

Éducation

Selon son profil LinkedIn, Cowen a étudié les mathématiques à l'Université d'État de Caroline du Nord et y a complété une mineure en physique. Il y a également travaillé en tant qu'assistant d'enseignement et de recherche.

Cowen a ensuite obtenu une maîtrise et un doctorat en ingénierie nucléaire de l'Université du Nouveau-Mexique. Ses recherches ont porté sur la dynamique moléculaire, les effets des radiations et le comportement des matériaux dans des conditions extrêmes.

NASA et laboratoires nationaux de Sandia

Sa biographie de chaîne YouTube le présente comme un ancien chercheur de la NASA. Il a également occupé un poste de post-doctorant en physique des densités d'énergie élevées aux laboratoires nationaux de Sandia, l'un des laboratoires nationaux du département de l'Énergie des États-Unis.

La recherche à Sandia implique la simulation de systèmes qui ne peuvent pas être testés directement. Cowen applique une discipline similaire aux cycles du Bitcoin, bien que le marché ne compte que quatre observations complètes.

Comment Ben Cowen a-t-il construit Into the Cryptoverse ?

Into The Cryptoverse est une plateforme de recherche payante, surmontée par la marque personnelle plus récente de Cowen. Exploitée par BC Analytics LLC, Into The Cryptoverse propose une application web et mobile privée, des indicateurs TradingView personnalisés, trois vidéos premium chaque semaine et un accès à des salons Telegram privés.

Jalons clés de l'entreprise :

• Lancement sur YouTube (2019) : Cowen a commencé à publier des analyses quantitatives du Bitcoin et de l'Ethereum tout en travaillant dans la recherche. Ses premiers Bitcoin Letters et Ethereum Letters restent disponibles via son site web personnel.
• Métrique de risque (2020 à 2021) : L'indicateur de risque du prix du Bitcoin est devenu l'outil phare de la plateforme. Il attribue un score de 0 à 1 en utilisant des données de valorisation et de tendance. Un simulateur de Dollar-Cost a été introduit en même temps.
• Lancement de l'offre premium (2021) : Les abonnements payants ont ajouté des vidéos premium hebdomadaires et des AMA en direct, ainsi que des salons Telegram. La bibliothèque de graphiques associée s'est depuis élargie à plus de 300 graphiques.
• Outils de portefeuille (2022 à 2023) : Les abonnés ont eu accès à des simulations de théorie moderne du portefeuille, à des modèles de stratégie de sortie et à un testeur de portefeuille de risques. Ces outils mesurent l'exposition d'un portefeuille entier au lieu d'évaluer une seule pièce à la fois.
• Développement de l'équipe (à partir de 2023) : Le directeur technique Sebastian Desimone, le développeur senior Bram Merten et l'ingénieur Paolo Rau ont pris la responsabilité des applications web et mobiles. Dana Howell gère le marketing et les événements.
• Workbench et Direct Access : Les abonnés peuvent utiliser l'outil sans code Workbench pour créer des indicateurs à partir de centaines de métriques. Un niveau d'accès direct limité comprend des appels vidéo individuels mensuels avec Cowen.
• Rapports de recherche (cette année) : Cowen publie une note mensuelle Crypto Macro Risk Memo sur benjamincowen.com depuis janvier. Un document de recherche publié en mai a soutenu que les modèles de prix à long terme largement utilisés, y compris le stock-to-flow, contiennent un biais optimiste systématique.
• Conférence ITC (Novembre) : La première conférence Investing Through the Cycles en présentiel se tiendra du 20 au 22 novembre au JW Marriott Marquis Miami. Parmi les intervenants confirmés figurent Mark Yusko de Morgan Creek et Mike McGlone de Bloomberg Intelligence. James Check de Checkonchain, Cem Karsan de Kai Wealth et Guy Turner de Coin Bureau doivent également y participer. Les billets standard commencent à 299 $.

Le site personnel de Cowen propose des services de conseil aux gestionnaires de fonds et aux cadres dirigeants par l'intermédiaire de Macroeconomic Navigation Services. Il gère également ses interventions publiques, notamment le Tech Summit '26 à Christchurch le 16 septembre et un atelier payant sur le cycle du Bitcoin le lendemain.

Il siège au conseil d'experts en intelligence de marché de BeInCrypto et est apparu dans le premier épisode de la série Blockchain 100 de Binance en mars.

La valeur nette de Ben Cowen

Aucun dossier public ni déclaration officielle ne confirme la fortune de Cowen. Les estimations de tiers publiées au cours des deux dernières années tendent à l'établir autour de 4 millions de dollars. Aucune n'explique comment ce chiffre a été atteint, c'est pourquoi nous le considérons comme un plancher.

Cowen dispose de plusieurs sources de revenus documentées. Into The Cryptoverse propose des abonnements mensuels et annuels répartis sur plusieurs niveaux, tandis que Direct Access coûte sensiblement plus cher que le service standard. BC Analytics vend également des produits dérivés.

D'autres revenus proviennent de services de conseil via Macroeconomic Navigation Services, d'interventions en tant qu'orateur principal et de la vente de billets de conférence. Les pass VIP pour la prochaine conférence sont affichés à 4 999 $.

Son site personnel indique que plus de 100 000 investisseurs tirent des enseignements de ses analyses. En appliquant un taux de conversion payant conservateur et des marges typiques d'une entreprise de créateur à cette audience, on obtient un chiffre d'affaires annuel de quelques millions de dollars.

Une fois ses avoirs personnels en Bitcoin et en actions pris en compte, une valeur nette modélisée d'environ 5 millions à 15 millions de dollars apparaît plausible. La valeur de la composante crypto varie en fonction des prix du marché.

Cowen ne dévoile pas son portefeuille, bien que ses positions publiques soient restées cohérentes. Il décrit le Bitcoin comme l'actif contre lequel toutes les autres cryptomonnaies finissent par perdre de la valeur, et a répété qu'il était resté à l'écart du Bitcoin durant le premier semestre de cette année.

Concepts clés popularisés par Ben Cowen

Cowen n'a pas inventé la théorie du cycle de quatre ans, mais il lui a donné des règles mesurables. Plusieurs termes associés à ses recherches sont désormais utilisés par des analystes qui n'ont jamais été abonnés à sa plateforme.

Les cadres théoriques les plus associés à son travail :

• Métrique du risque du Bitcoin : Cet indicateur combine des données d'évaluation et de tendance pour produire un score compris entre 0 et 1. Des valeurs proches de 0 ont historiquement correspondu à des zones d'achat. Des scores approchant de 1 ont marqué des zones où les détenteurs ont pris des bénéfices. Cowen utilise cette métrique pour ajuster la taille de ses positions plutôt que pour cibler des points d'entrée précis.
• Bandes de régression logarithmique : Ces courbes sont ajustées à l'historique complet des prix du Bitcoin sur une échelle logarithmique. Cowen soutient que chaque sommet de cycle atteint un niveau inférieur par rapport à la bande supérieure par rapport au précédent, exprimant formellement sa thèse des rendements décroissants. Notre Bitcoin rainbow chart présente un modèle connexe.
• Bande de support du marché haussier : Cette zone se situe entre la moyenne mobile simple à 20 semaines et la moyenne mobile exponentielle à 21 semaines. Le Bitcoin maintient généralement cette bande lors des marchés haussiers et la perd avant les marchés baissiers. Cowen considère une clôture hebdomadaire sous la moyenne à 50 semaines comme la confirmation qu'un cycle a atteint son sommet.
• Chronologie des cycles : Cowen compte le nombre de jours séparant chaque creux et chaque sommet de cycle. Les pics de 2017 et 2021 se sont produits au 1 059e et au 1 168e jour à compter de leurs creux respectifs. Le sommet d'octobre 2025 est intervenue au 1 162e jour. Il cite ce calendrier comme preuve que les ETF et les entreprises détentrices de trésorerie n'ont pas altéré le rythme établi du Bitcoin.
• Dominance du Bitcoin et saignée des altcoins : Tout au long du dernier cycle de resserrement, Cowen a soutenu que le capital se consolide dans le Bitcoin quelle que soit la direction des prix. Dans son modèle, les altcoins continuent de perdre du terrain face au Bitcoin jusqu'à ce que la politique monétaire devienne moins restrictive. Si l'on exclut les stablecoins du calcul, la part du Bitcoin dépasse 67 %.
• Sommet sur fond d'apathie : Cowen utilise cette idée pour expliquer pourquoi le pic de 2025 n'a pas été suivi d'une altcoin season. Le Bitcoin a atteint son sommet dans un contexte de faible engagement social plutôt que d'euphorie, à l'instar de 2019, ne laissant place à aucune rotation des investisseurs particuliers vers des cryptomonnaies plus risquées. Notre altcoin season index suit cette rotation en temps réel.
• Déclin des années de mi-mandat : L'année la plus faible du Bitcoin au cours de chaque cycle a coïncidé avec les élections de mi-mandat aux États-Unis. L'actif a reculé au cours du second semestre 2014, 2018 et 2022, touchant son point bas en fin d'année ou peu de temps après.

La prévision de Ben Cowen concernant un creux du Bitcoin au quatrième trimestre

La prévision la plus contestée de Cowen est que le Bitcoin achèvera son marché baissier par un nouveau point bas au quatrième trimestre, le plus probablement en octobre. Cela correspondrait aux trois années de mi-mandat américaines précédentes, bien que la reprise du Bitcoin en août ait mis ce scénario sous pression.

Comment cette prévision a évolué :

• D'octobre 2025 à janvier 2026 : Alors que le Bitcoin approchait de son record de 126 000 $, Cowen a porté la probabilité que le sommet soit atteint de 40 % à 50 %. Il a invoqué le schéma de 2019 et la fin programmée du resserrement quantitatif, soutenant qu'un point bas pourrait suivre environ un an plus tard. Sa note de janvier a déclaré le cycle 2023-2025 achevé et a qualifié les rebonds ultérieurs de mouvements temporaires au sein d'un marché baissier.
• De février à mai : le Bitcoin est tombé à 60 074 $ le 6 février. Cowen a maintenu octobre comme son scénario de référence alors que les rendements restaient dans la fourchette des années de mi-mandat précédentes. Lorsque le Bitcoin est ensuite remonté à 82 800 $, il a qualifié ce mouvement de rebond du chat mort et s'attendait à une cassure sous le creux de février. Le rejet au niveau de la moyenne mobile sur 200 jours ressemblait, selon lui, aux phases finales des baisses de 2018 et 2022.
• 1er juillet : le Bitcoin est passé sous sa moyenne mobile sur 200 semaines pour atteindre environ 57 000 $. Cowen a marqué le début de l'Accumulation, tandis que sa note de juillet maintenait une fenêtre de creux au quatrième trimestre. Elle incluait un plancher indicatif proche de 44 000 $ si le schéma de décote de mi-mandat se répétait.
• 15 août : la note sur la balance des risques a placé le Bitcoin sous surveillance de creux près de 63 000 $. Cowen a attribué une probabilité de 65 % à une correction de mi-mandat suivie d'une reprise, de 20 % à une correction plus profonde liée à une erreur politique, et de 15 % à une transition vers une récession.

Le Bitcoin a ensuite rompu avec les mois d'août des années de mi-mandat précédentes. Il est passé d'environ 62 800 $ le 14 août à plus de 80 000 $ le 25 août, son niveau le plus élevé depuis mai. Le doublement par le Trésor de la taille de son rachat d'obligations et le regain d'optimisme autour de la législation crypto aux États-Unis ont contribué à propulser ce rallye. La note de juillet de Cowen avait souligné que le Bitcoin avait chuté de 15 % à 18 % au cours de chaque mois d'août des années de mi-mandat précédentes.

Atteindre 44 000 $ à partir de 80 000 $ nécessiterait désormais une baisse de 45 % en environ dix semaines, soit une correction plus prononcée que la chute liée à la faillite de FTX en novembre 2022 couverte dans notre historique des krachs crypto. Le Bitcoin est également entré dans la zone de résistance du marché baissier qui avait stoppé les précédents rallyes cette année. Une clôture hebdomadaire au-dessus de celle-ci affaiblirait le fondement technique de l'appel au rejet de Cowen en mai.

Cowen soutient que la baisse du quatrième trimestre était possible, mais non indispensable à ses perspectives. Le 20 août, il a rappelé à ses détracteurs qu'il avait appelé à l'accumulation le 1er juillet et a qualifié une nouvelle purge de « chance décente ». Interrogé sur ce qui se passerait si elle ne se produisait jamais, il a répondu que « la vie continue ».

Son cadre d'analyse manque toujours de deux signaux observés lors des creux de 2014, 2018 et 2022. Le Bitcoin n'est pas tombé sous son prix réalisé, tandis que son MVRV Z-Score est resté supérieur à zéro. Cowen a également déclaré qu'une perspective baissière pour 2027 ne serait plus justifiée si le Bitcoin ne parvient pas à marquer un nouveau creux avant la fin de l'année, ce qui constitue un test clair pour ses prévisions.

Dernières perspectives de marché de Ben Cowen

Cowen décrit actuellement une économie en fin de cycle dans laquelle le Bitcoin pourrait être proche de son creux, bien que la confirmation se fasse encore attendre. Les positions suivantes proviennent de sa note d'août, de ses vidéos hebdomadaires et de son fil X.

Ses positions les plus commentées actuellement incluent :

• Bitcoin : Cowen estime que l'accumulation a commencé le 1er juillet. Un nouveau creux au quatrième trimestre reste possible, mais il s'attend à ce que le Bitcoin affiche de bonnes performances jusqu'en 2027, que cette baisse se produise ou non.
• Macroéconomie : il considère l'économie comme une expansion de fin de cycle qui n'a pas encore atteint son sommet. Selon son évaluation, la hausse des prix de l'énergie forçant une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale représente une menace plus importante qu'un pivot accommodant. La croissance des créations d'emplois proche de 0,2 % sur un an et un taux de chômage à 4,1 % suggèrent qu'un ensemble de signaux de récession ne s'est pas matérialisé.
• Altcoins : Cowen ne s'attend pas à une Altcoin Season généralisée cette année. Il prévoit une répétition de la baisse de type 2019 par rapport au Bitcoin jusqu'à ce que la liquidité s'améliore. Les tokens défaillants doivent également être purgés avant qu'un marché haussier durable ne puisse commencer, selon lui.
• Ethereum : il juge improbable un nouvel ATH pour Ethereum cette année. Cowen a prévenu qu'une hausse soudaine de l'ETH représenterait probablement un piège à hausses plutôt qu'un changement de tendance durable.
• Actions et or : l'atteinte de records par les actions alors que la liquidité reste restrictive signale un environnement de fin de cycle pour Cowen. Il note également que l'or a souvent touché un creux au cours de la même fenêtre de mi-mandat associée aux creux du Bitcoin.
• Modèle de cycle : Cowen soutient que le cycle de quatre ans reste intact. Ceux qui affirment que les ETF, les trésoreries d'entreprises ou une réserve stratégique ont altéré ce schéma portent la charge de la preuve, argue-t-il, car des affirmations similaires avaient précédé les marchés baissiers de 2018 et 2022.
• Attention : ses données montrent que les vues sur les principales chaînes crypto sur YouTube avoisinent 389 000. Cela représente environ un dixième du pic de 2021 de près de quatre millions, ce qui constitue pour lui la preuve que les investisseurs particuliers ne sont pas revenus.

Le bilan de Ben Cowen

Les prévisions de Cowen concernant le cycle du Bitcoin au cours des deux dernières années ont affiché une exactitude inhabituelle. Ses objectifs sur Ethereum et les altcoins se sont révélés moins fiables. Les deux facettes de son bilan sont exposées ci-dessous.

Les prévisions réussies :

• Dominance du Bitcoin à 60 % : Cowen a formulé cette prévision mi-2024. La dominance a atteint 60 % plus tard dans l'année et a dépassé ce niveau à nouveau en avril.
• Sommet au T4 2025 : il a identifié le quatrième trimestre de l'année suivant le halving comme le sommet potentiel du cycle. Cowen a mis en garde contre une confiance excessive alors que le Bitcoin s'échangeait près de 124 000 $, avant que le marché n'atteigne son sommet le 6 octobre.
• Altcoins en baisse de 30 % face au Bitcoin : cette prévision a été publiée le 3 novembre 2025. En avril, l'indice de l'Altcoin Season était tombé à 37 et la dominance du Bitcoin avait atteint 60,66 %.
• Sous le creux de février : fin mai, Cowen a prédit que le Bitcoin retournerait à 60 074 $ et continuerait de baisser. Le marché a validé cette prévision le 1er juillet.
• Accumulation du 1er juillet : le creux du Bitcoin a tenu pendant huit semaines, l'actif progressant d'environ 40 % depuis lors.

Les prévisions qui ont échoué ou restent ouvertes :

• Ethereum à au moins 5 300 $ : Cowen a fixé cet objectif minimal en octobre 2025. Ethereum conserve toujours son record d'août 2025 à 4 953 $ et se négocie actuellement autour de 2 500 $.
• Mise à l'écart au premier semestre : La prudence directionnelle s'est avérée judicieuse, mais les abonnés qui sont restés sur la touche ont également manqué le rallye printanier à 82 800 $, que Cowen a décrit comme un rebond du chat mort.
• Saisonnalité d'août : Sa note indiquait que le Bitcoin avait baissé au cours de chaque mois d'août d'une année de mi-mandat précédente. Cette année, l'actif a plutôt enregistré sa plus forte semaine depuis des mois.
• Creux du quatrième trimestre proche de 44 000 $ : La prévision reste ouverte. Atteindre ce niveau nécessiterait désormais la plus forte baisse sur dix semaines de ce marché baissier.

Critiques et controverses autour de Ben Cowen

Cowen suscite des critiques moins sévères que nombre de promoteurs avec lesquels il partage son public. La plupart des objections portent sur la confiance accordée à un ensemble de données limité et sur le coût d'opportunité de son positionnement prudent.

Parmi les critiques récurrentes, on trouve :

• Quatre points de données : Les critiques estiment que prévoir des creux en octobre à partir de trois années de mi-mandat et de quatre cycles de halving relève de l'ajustement de courbe (curve-fitting). Selon eux, Cowen présente un échantillon très restreint avec une précision statistique supérieure à ce qu'il ne peut réellement supporter.
• Allongement des cycles : En 2020 et 2021, Cowen a envisagé la possibilité que les cycles du Bitcoin s'allongent. Il a abandonné cette théorie après que les sommets de 2021 et 2025 se sont matérialisés selon le calendrier de quatre ans. Les critiques soutiennent que cela a consisté à ajuster le modèle pour qu'il corresponde au résultat après coup.
• Coût d'opportunité : Conserver des liquidités au cours du premier semestre a protégé les investisseurs de la baisse du Bitcoin, passé de près de 98 000 $ en janvier à 57 000 $ en juillet. Ceux qui ont continué d'attendre un point bas en octobre ont également manqué un rallye de 40 % depuis le creux de juillet.
• Incitations liées au paywall : Les prévisions baissières peuvent inciter les lecteurs à conserver leur abonnement à un service de recherche payant. Cependant, Cowen a publié à la fois les notes de surveillance des points bas et son appel à l'accumulation du 1er juillet sur son flux public, affaiblissant la critique sans pour autant éliminer l'incitation sous-jacente.
• Ton avec les critiques : Cowen anticipe fréquemment les tentatives de « chambrage » ("dunk") sur ses prévisions via son compte X. Ses partisans considèrent ces publications comme la preuve qu'il consigne ses déclarations antérieures, tandis que les critiques trouvent son ton défensif.
• Évaluation sélective : Les analyses évaluent souvent les appels réussis de Cowen sur les cycles du Bitcoin sans accorder la même attention aux objectifs sur Ethereum et les altcoins qui ont échoué.
• Tarifs des conférences : Les pass VIP tarifés à 4 999 $ et les forfaits de parrainage commercial peuvent sembler en contradiction avec une marque fondée sur le scepticisme envers les cycles de battage médiatique (hype), en dépit de la présence d'intervenants institutionnels.

Dernières réflexions

Ben Cowen occupe une place singulière au sein de la recherche crypto. Alors que de nombreux influenceurs vendent de la certitude, il présente une palette de résultats possibles et invite les lecteurs à dimensionner leurs positions en fonction de ces probabilités. Son bilan public au cours de l'année écoulée est plus solide que celui de la plupart de ses pairs, en particulier sa décision d'augmenter la probabilité d'un sommet en octobre 2025 et son identification du creux de juillet comme point d'accumulation.

Le scénario du quatrième trimestre reste sous pression. Si le Bitcoin se maintient au-dessus de 63 000 $ jusqu'à la fin du mois d'octobre, le schéma de déclin de mi-mandat aura échoué lors de son premier test depuis le lancement des ETF spot. Cowen a déjà déclaré que ses perspectives globales resteraient intactes.

Un choc qui repousserait le Bitcoin vers le milieu de la zone des 40 000 $ produirait le résultat inverse, rendant le cycle de quatre ans beaucoup plus difficile à contester.

Les lecteurs peuvent tester le modèle de Cowen face aux données de marché actuelles en surveillant la dominance du Bitcoin, le Fear and Greed Index de la crypto, le décompte du halving et la demande d'ETF Bitcoin spot parallèlement aux prix.