Qui est Ben Cowen ?

Benjamin « Ben » Cowen (@benjamincowen sur X) est un analyste quantitatif qui aborde Bitcoin comme un jeu de données. Il a fondé Into The Cryptoverse en 2019 et en a fait une plateforme de recherche par abonnement proposant des centaines de graphiques et de modèles de risque. Les organisateurs de sa conférence de septembre en Nouvelle-Zélande décrivent son audience comme dépassant un million d'abonnés.

Le calendrier des cycles est au cœur de ses recherches. Cowen mesure le temps que met Bitcoin à atteindre ses sommets et ses creux par rapport aux halvings, aux élections américaines et à la politique de la Réserve fédérale. Il compare ensuite le marché actuel à la fourchette historique. Ce cadre a produit plusieurs de ses prévisions les plus citées, notamment la dominance du Bitcoin au-dessus de 60 % et un sommet du marché atteint en octobre 2025.

Contrairement à de nombreux grands commentateurs crypto, Cowen publie régulièrement des avis baissiers alors que les prix montent. Au premier semestre 2026, il a conseillé à ses abonnés de rester à l'écart de Bitcoin et a décrit le rebond du printemps comme un rallye à contre-tendance. Il a fixé au 1er juillet le début de l'accumulation, tout en continuant d'envisager un nouveau plus bas au quatrième trimestre. Cette séquence l'a placé au centre du débat actuel sur le cycle.

Son travail couvre aussi le cycle économique américain, les données sur l'emploi et les conditions de liquidité. Les notes macro mensuelles de Cowen ressemblent à des notes de recherche bancaires, tandis que son site personnel s'adresse à un public institutionnel, en plus d'Into The Cryptoverse.

Le parcours de Ben Cowen

Avant de se tourner vers les graphiques de prix, Cowen a passé des années à travailler dans des laboratoires de physique. Ce parcours explique en partie pourquoi il privilégie des fourchettes de probabilité plutôt que des objectifs de prix précis et évite de trader les mouvements à court terme, qu'il considère comme du bruit.

Formation

Selon son profil LinkedIn, Cowen a étudié les mathématiques à la North Carolina State University et a obtenu une mineure en physique. Il y a également travaillé comme assistant d'enseignement et de recherche.

Cowen a ensuite obtenu un master et un doctorat en génie nucléaire à l'Université du Nouveau-Mexique. Ses recherches portaient sur la dynamique moléculaire, les effets des radiations et le comportement des matériaux dans des conditions extrêmes.

NASA et Sandia National Laboratories

La biographie de sa chaîne YouTube le présente comme un ancien chercheur de la NASA. Il a également effectué un postdoctorat en physique des hautes densités d'énergie aux Sandia National Laboratories, l'un des laboratoires nationaux du département américain de l'Énergie.

Les recherches menées à Sandia consistent à simuler des systèmes qui ne peuvent pas être testés directement. Cowen applique une discipline similaire aux cycles de Bitcoin, bien que le marché ne compte que quatre observations complètes.

Comment Ben Cowen s'est-il fait une place dans l'univers crypto ?

Into The Cryptoverse est une plateforme de recherche payante, au-dessus de laquelle se positionne la marque personnelle plus récente de Cowen. Exploité par BC Analytics LLC, Into The Cryptoverse propose une application web et une application mobile privées, des indicateurs TradingView personnalisés, trois vidéos premium par semaine et l'accès à des canaux Telegram privés.

Étapes clés de l'activité :

• Lancement sur YouTube (2019) : Cowen a commencé à publier des analyses quantitatives de Bitcoin et d'Ethereum alors qu'il travaillait encore dans la recherche. Ses premières Bitcoin Letters et Ethereum Letters restent disponibles sur son site personnel.
• Indicateur de risque (2020 à 2021) : Le Bitcoin Price Risk Indicator est devenu l'outil phare de la plateforme. Il attribue un score de 0 à 1 à partir de données de valorisation et de tendance. Un simulateur d'investissement programmé a été introduit en parallèle.
• Lancement de l'offre premium (2021) : Les abonnements payants ont ajouté des vidéos premium hebdomadaires et des AMA en direct, ainsi que des salons Telegram. La bibliothèque de graphiques associée compte désormais plus de 300 graphiques.
• Outils de portefeuille (2022 à 2023) : les membres ont eu accès à des simulations de la théorie moderne du portefeuille, à des modèles de stratégie de sortie et à un testeur de risque de portefeuille. Ces outils mesurent l'exposition sur l'ensemble d'un portefeuille au lieu d'évaluer une pièce à la fois.
• Développement de l'équipe (à partir de 2023) : le directeur technique Sebastian Desimone, le développeur senior Bram Merten et l'ingénieur Paolo Rau ont pris en charge les applications web et mobiles. Dana Howell gère le marketing et les événements.
• Workbench et accès direct : les abonnés peuvent utiliser le Workbench sans code pour créer des indicateurs à partir de centaines de métriques. Un niveau d'accès direct limité comprend des appels vidéo individuels mensuels avec Cowen.
• Rapports de recherche (cette année) : Cowen publie depuis janvier un Crypto Macro Risk Memo mensuel sur benjamincowen.com. Une étude publiée en mai soutenait que les modèles de prix à long terme largement utilisés, y compris le stock-to-flow, contiennent un biais optimiste systématique.
• Conférence ITC (novembre) : la première conférence Investing Through the Cycles en présentiel se tiendra du 20 au 22 novembre au JW Marriott Marquis Miami. Parmi les intervenants confirmés figurent Mark Yusko de Morgan Creek et Mike McGlone de Bloomberg Intelligence. James Check de Checkonchain, Cem Karsan de Kai Wealth et Guy Turner de Coin Bureau devraient également intervenir. Les billets standard débutent à 299 $.

Le site personnel de Cowen propose des services de conseil aux gestionnaires de fonds et aux dirigeants via Macroeconomic Navigation Services. Il gère aussi ses interventions publiques, dont le Tech Summit '26 à Christchurch le 16 septembre et un atelier payant sur le cycle de Bitcoin le lendemain.

Il siège au conseil d'experts Market Intelligence de BeInCrypto et est apparu dans l'épisode inaugural de la série Blockchain 100 de Binance en mars.

Fortune de Ben Cowen

Aucun document public ni aucune déclaration ne confirme la fortune de Cowen. Les estimations de tiers publiées au cours des deux dernières années la situent généralement près de 4 millions de dollars. Aucune n'explique comment elle est parvenue à ce chiffre, c'est pourquoi nous le considérons comme un plancher.

Cowen dispose de plusieurs sources de revenus documentées. Into The Cryptoverse propose des abonnements mensuels et annuels à plusieurs niveaux, tandis que Direct Access coûte nettement plus cher que le service standard. BC Analytics vend aussi des produits dérivés de sa marque.

D'autres revenus proviennent du conseil via Macroeconomic Navigation Services, d'interventions en tant que conférencier principal et de la vente de billets pour des conférences. Les pass VIP pour la prochaine conférence sont proposés à 4 999 $.

Son site personnel indique que plus de 100 000 investisseurs s'appuient sur ses analyses. En appliquant à cette audience un taux de conversion payant prudent et les marges habituelles des activités de créateurs, on obtient un chiffre d'affaires annuel de l'ordre de quelques millions de dollars.

Une fois ses avoirs personnels en Bitcoin et en actions inclus, une fortune modélisée d'environ 5 à 15 millions de dollars semble défendable. La valeur de la composante crypto évolue avec les cours du marché.

Cowen ne divulgue pas son portefeuille, même si ses opinions publiques sont restées constantes. Il décrit Bitcoin comme l'actif face auquel toute autre crypto finit par perdre de la valeur, et a répété qu'il était resté à l'écart de Bitcoin durant le premier semestre de cette année.

Concepts clés popularisés par Ben Cowen

Cowen n'a pas créé la théorie du cycle de quatre ans, mais il lui a donné des règles mesurables. Plusieurs termes associés à ses recherches sont désormais utilisés par des analystes qui ne se sont jamais abonnés à sa plateforme.

Les cadres les plus associés à son travail :

• Bitcoin Risk Metric : cet indicateur combine des données de valorisation et de tendance pour produire un score compris entre 0 et 1. Les valeurs proches de 0 ont historiquement correspondu à des zones d'achat. Les scores approchant 1 ont marqué des zones où les détenteurs ont pris leurs bénéfices. Cowen utilise cet indicateur pour ajuster la taille de ses positions plutôt que pour choisir des points d'entrée précis.
• Bandes de régression logarithmique : ces courbes sont ajustées à l'historique complet des prix de Bitcoin sur une échelle logarithmique. Cowen soutient que chaque sommet de cycle atteint un point plus bas par rapport à la bande supérieure que le précédent, ce qui exprime formellement sa thèse des rendements décroissants. Notre graphique arc-en-ciel de Bitcoin présente un modèle apparenté.
• Bande de support du marché haussier : cette zone se situe entre la moyenne mobile simple sur 20 semaines et la moyenne mobile exponentielle sur 21 semaines. Bitcoin conserve généralement cette bande pendant les marchés haussiers et la perd avant les marchés baissiers. Cowen considère qu'une clôture hebdomadaire sous la moyenne sur 50 semaines confirme qu'un cycle a atteint son sommet.
• Calendrier du cycle : Cowen compte les jours entre le point bas et le sommet de chaque cycle. Les sommets de 2017 et de 2021 sont survenus au jour 1 059 et au jour 1 168 après leurs points bas respectifs. Le sommet d'octobre 2025 est arrivé au jour 1 162. Il cite ce calendrier comme preuve que les ETF et les entreprises à trésorerie crypto n'ont pas modifié le rythme établi de Bitcoin.
• Dominance du Bitcoin et hémorragie des altcoins : Tout au long du dernier cycle de resserrement, Cowen a soutenu que les capitaux se concentrent sur Bitcoin quelle que soit la direction des prix. Dans son modèle, les altcoins continuent de perdre du terrain face à Bitcoin jusqu'à ce que la politique monétaire devienne moins restrictive. Exclure les stablecoins du calcul porte la part de Bitcoin au-dessus de 67 %.
• Un sommet dans l’apathie : Cowen s’appuie sur cette idée pour expliquer pourquoi le pic de 2025 n’a pas été suivi d’une saison des altcoins. Bitcoin a atteint son sommet dans un contexte de faible engagement sur les réseaux sociaux plutôt que d’euphorie, comme en 2019, sans rotation des investisseurs particuliers vers des cryptomonnaies plus risquées. Notre indice de la saison des altcoins suit cette rotation en temps réel.
• Déclin de l'année de mi-mandat : la plus mauvaise année de chaque cycle pour le Bitcoin a coïncidé avec les élections américaines de mi-mandat. L'actif a reculé au second semestre 2014, 2018 et 2022, atteignant son point bas en fin d'année ou peu après.

L'annonce de Ben Cowen sur un creux du Bitcoin au quatrième trimestre

La prévision la plus contestée de Cowen est que Bitcoin terminera son marché baissier par un nouveau plus bas au quatrième trimestre, très probablement en octobre. Cela correspondrait aux trois dernières années de midterms américaines, même si la hausse de Bitcoin en août met ce scénario sous pression.

Comment l'appel a évolué :

• D'octobre 2025 à janvier 2026 : alors que Bitcoin approchait de son record de 126 000 $, Cowen a relevé la probabilité que le sommet soit atteint, de 40 à 50 %. Il a cité le schéma de 2019 et la fin programmée du resserrement quantitatif, estimant qu'un creux pourrait suivre environ un an plus tard. Son mémo de janvier a déclaré le cycle 2023-2025 terminé et classé les hausses suivantes comme des mouvements temporaires au sein d'un marché baissier.
• De février à mai : Bitcoin est tombé à 60 074 $ le 6 février. Cowen a conservé octobre comme scénario central tant que les rendements restaient dans la fourchette des années de midterms précédentes. Lorsque Bitcoin a ensuite rebondi jusqu'à 82 800 $, il a parlé d'un « dead cat bounce » et s'attendait à une rupture sous le plus bas de février. Selon lui, le rejet sur la moyenne mobile à 200 jours ressemblait aux dernières phases des baisses de 2018 et de 2022.
• 1er juillet : Bitcoin est passé sous sa moyenne mobile sur 200 semaines et a atteint environ 57 000 $. Cowen a marqué le début de l'accumulation, tandis que son mémo de juillet maintenait une fenêtre de creux au quatrième trimestre. Il incluait un plancher indicatif proche de 44 000 $ si le schéma de déclin des élections de mi-mandat se répétait.
• 15 août : la note Balance of Risks a placé Bitcoin en surveillance de plancher près de 63 000 $. Cowen a attribué une probabilité de 65 % à une correction de mi-mandat suivie d'une reprise, de 20 % à une correction plus profonde liée à une erreur de politique monétaire, et de 15 % à une transition récessionniste.

Bitcoin a ensuite rompu avec les mois d'août des années de midterms précédentes. Il est passé d'environ 62 800 $ le 14 août à plus de 80 000 $ le 25 août, son plus haut niveau depuis mai. Le doublement par le Trésor de la taille de son rachat d'obligations et le regain d'optimisme autour de la législation américaine sur les cryptos ont contribué à la hausse. La note de Cowen de juillet soulignait que Bitcoin avait reculé de 15 % à 18 % lors de chaque mois d'août d'année de midterms précédent.

Passer de 80 000 $ à 44 000 $ exigerait désormais une baisse de 45 % en une dizaine de semaines environ, plus marquée que la chute de novembre 2022 liée à FTX, évoquée dans notre histoire des krachs crypto. Bitcoin est aussi entré dans la zone de résistance de marché baissier qui a stoppé les rebonds précédents cette année. Une clôture hebdomadaire au-dessus affaiblirait la base technique de l'appel de Cowen en mai.

Cowen soutient que la baisse du quatrième trimestre était possible, mais non indispensable à sa vision. Le 20 août, il a rappelé à ses détracteurs qu'il avait appelé à accumuler le 1er juillet et qualifié une nouvelle purge de « chance raisonnable ». Interrogé sur ce qui se passerait si elle n'arrivait jamais, il a répondu que « la vie continue ».

Son cadre d'analyse n'a toujours pas deux signaux observés aux plus bas de 2014, 2018 et 2022. Bitcoin n'est pas passé sous son prix réalisé, et son MVRV Z-Score est resté au-dessus de zéro. Cowen a également indiqué qu'une perspective baissière pour 2027 ne serait plus justifiée si Bitcoin ne forme pas de nouveau plus bas d'ici la fin de l'année, ce qui offre un test clair pour cette prévision.

Les dernières analyses de marché de Ben Cowen

Cowen décrit actuellement une économie de fin de cycle dans laquelle Bitcoin pourrait être proche de son point bas, même si la confirmation fait encore défaut. Les positions suivantes proviennent de son mémo d'août, de ses vidéos hebdomadaires et de son fil X.

Ses positions les plus débattues actuellement :

• Bitcoin : Cowen estime que l’accumulation a commencé le 1er juillet. Un nouveau creux au quatrième trimestre reste possible, mais il s’attend à ce que Bitcoin affiche de bonnes performances jusqu’en 2027, que ce repli se produise ou non.
• Macro : il considère l'économie comme une expansion de fin de cycle qui n'a pas encore atteint son sommet. Selon lui, la hausse des prix de l'énergie imposant un nouveau relèvement des taux de la Réserve fédérale représente une menace plus grande qu'un virage accommodant. Une croissance de l'emploi salarié proche de 0,2 % sur un an et un chômage à 4,1 % suggèrent qu'aucune série de récessions ne s'est formée.
• Altcoins : Cowen n'anticipe pas de large saison des altcoins cette année. Il prévoit une répétition du déclin de type 2019 face à Bitcoin jusqu'à ce que la liquidité s'améliore. Selon lui, les jetons en échec doivent aussi être éliminés avant qu'un marché haussier durable puisse commencer.
• Ethereum : il juge improbable un nouveau record historique d'Ethereum cette année. Cowen a averti qu'une hausse soudaine de l'ETH représenterait probablement un piège haussier plutôt qu'un changement de tendance durable.
• Actions et or : Pour Cowen, des actions à des sommets historiques alors que la liquidité reste restrictive signalent une fin de cycle. Il note aussi que l'or a souvent touché son point bas durant la même fenêtre de mi-mandat que les creux de Bitcoin.
• Modèle de cycle : Cowen soutient que le cycle de quatre ans reste intact. Selon lui, ceux qui affirment que les ETF, les trésoreries d'entreprise ou une réserve stratégique ont modifié le schéma doivent en apporter la preuve, car des affirmations similaires ont précédé les marchés baissiers de 2018 et de 2022.
• Attention : Ses données montrent que les vues sur les principales chaînes YouTube consacrées aux cryptomonnaies avoisinent 389 000. C'est environ un dixième du pic de 2021, de près de quatre millions, ce qu'il interprète comme la preuve que les investisseurs particuliers ne sont pas revenus.

Historique des prévisions de Ben Cowen

Les prévisions de Cowen sur les cycles du Bitcoin au cours des deux dernières années ont été exceptionnellement bonnes. Ses objectifs pour Ethereum et les altcoins ont été moins fiables. Les deux versants de son bilan sont présentés ci-dessous.

Les prévisions qui se sont vérifiées :

• Dominance du Bitcoin à 60 % : Cowen a formulé cette prévision à la mi-2024. La dominance a atteint 60 % plus tard dans l'année et a de nouveau dépassé ce niveau en avril.
• Sommet du T4 2025 : il a identifié le quatrième trimestre de l'année suivant le halving comme le pic probable du cycle. Cowen a mis en garde contre un excès de confiance alors que le Bitcoin s'échangeait près de 124 000 $, avant que le marché n'atteigne son sommet le 6 octobre.
• Altcoins en baisse de 30 % face au Bitcoin : cette prévision a été publiée le 3 novembre 2025. En avril, l'indice de la saison des altcoins était tombé à 37 et la dominance du Bitcoin atteignait 60,66 %.
• Sous le plus bas de février : fin mai, Cowen prévoyait que Bitcoin reviendrait à 60 074 $ et continuerait de baisser. Le marché a confirmé cette prévision le 1er juillet.
• Accumulation du 1er juillet : le plus bas de Bitcoin tient depuis huit semaines, l'actif ayant gagné environ 40 % depuis.

Les prévisions manquées ou encore en suspens :

• Ethereum à au moins 5 300 $ : Cowen a fixé cet objectif minimal en octobre 2025. Ethereum détient toujours son record d'août 2025 de 4 953 $ et se négocie actuellement autour de 2 500 $.
• Rester en retrait au premier semestre : La prudence directionnelle s'est révélée justifiée, mais les suiveurs restés en marge ont aussi manqué le rebond de printemps jusqu'à 82 800 $, que Cowen a qualifié de « dead cat bounce ».
• Saisonnalité d'août : son mémo notait que Bitcoin avait reculé lors de chaque mois d'août précédent d'une année de mi-mandat. Cette année, l'actif a au contraire enregistré sa meilleure semaine depuis des mois.
• Plus bas du quatrième trimestre près de 44 000 $ : la prévision reste ouverte. Atteindre ce niveau nécessiterait désormais la plus forte baisse sur dix semaines du marché baissier actuel.

Critiques et controverses autour de Ben Cowen

Cowen suscite des critiques moins sévères que beaucoup des promoteurs avec lesquels il partage un public. La plupart des objections portent sur la confiance accordée à un jeu de données limité et sur le coût d'opportunité de son positionnement prudent.

Parmi les critiques récurrentes :

• Quatre points de données : selon les critiques, prévoir les creux d'octobre à partir de trois années de mi-mandat et de quatre cycles de halving relève de l'ajustement de courbe. À leurs yeux, Cowen présente un très petit échantillon avec plus de précision statistique qu'il ne peut en justifier.
• Allongement des cycles : en 2020 et 2021, Cowen a envisagé que les cycles de Bitcoin s'allongeaient. Il a abandonné cette théorie après que les sommets de 2021 et 2025 sont arrivés selon le calendrier de quatre ans. Les critiques estiment que cela revenait à ajuster le modèle au résultat après coup.
• Coût d'opportunité : conserver des liquidités pendant le premier semestre a protégé les investisseurs de la baisse de Bitcoin, passé de près de 98 000 $ en janvier à 57 000 $ en juillet. Ceux qui ont continué à attendre un point bas en octobre ont aussi manqué une hausse de 40 % depuis le creux de juillet.
• Incitations liées au paywall : des prévisions baissières peuvent maintenir les lecteurs abonnés à un service d'analyse payant. Cependant, Cowen a publié à la fois les notes sur la recherche d'un point bas et son appel d'accumulation du 1er juillet sur son fil public, ce qui affaiblit la critique sans éliminer l'incitation sous-jacente.
• Ton face aux critiques : Cowen anticipe fréquemment, via son compte X, les tentatives de « dunk » sur ses prévisions. Ses partisans y voient la preuve qu'il documente ses déclarations antérieures, tandis que ses détracteurs jugent le ton défensif.
• Notation sélective : la couverture médiatique met souvent en avant les prévisions réussies de Cowen sur les cycles du Bitcoin, sans accorder la même attention à ses objectifs sur Ethereum et les altcoins qui ne se sont pas réalisés.
• Tarifs de la conférence : les pass VIP à 4 999 $ et les forfaits de sponsoring commercial peuvent sembler incohérents avec une marque fondée sur le scepticisme envers les cycles de hype, malgré la présence d'intervenants institutionnels.

Conclusion

Ben Cowen occupe une position singulière dans la recherche crypto. Alors que de nombreux influenceurs vendent des certitudes, il présente un éventail de scénarios possibles et encourage ses lecteurs à dimensionner leurs positions en fonction de ces probabilités. Son bilan public sur l’année écoulée est meilleur que celui de la plupart de ses pairs, notamment sa décision de relever la probabilité d’un sommet en octobre 2025 et son identification du creux de juillet comme un point d’accumulation.

Le scénario du quatrième trimestre reste sous pression. Si Bitcoin reste au-dessus de 63 000 $ jusqu'à fin octobre, le schéma de repli des élections de mi-mandat aura échoué lors de son premier test depuis le lancement des ETF spot. Cowen a déjà indiqué que sa perspective plus large resterait inchangée.

Un choc ramenant Bitcoin vers le milieu des $40,000s produirait le résultat inverse et rendrait le cycle de quatre ans beaucoup plus difficile à contester.

Les lecteurs peuvent confronter le cadre d'analyse de Cowen aux données de marché actuelles en suivant la dominance du Bitcoin, l'indice de peur et d'avidité des cryptomonnaies, le compte à rebours du halving et la demande pour les ETF Bitcoin spot, en parallèle du prix.