Cos'è l'HLP di Hyperliquid?

L'HLP (Hyperliquidity Provider) di Hyperliquid è il protocollo di punta su Hyperliquid, che funge da principale market maker e liquidatore. Consente a qualsiasi utente di depositare USDC e condividere i profitti e le perdite del protocollo, democratizzando efficacemente le strategie di trading di livello istituzionale.

Il vault genera ricavi attraverso commissioni di negoziazione, liquidazioni e pagamenti dei tassi di finanziamento riscossi dai partecipanti alla borsa. Poiché Hyperliquid è incentrato sulla comunità, il protocollo non applica commissioni, distribuendo quasi tutti i profitti ai depositanti che forniscono questa liquidità essenziale.

Operando sul Layer 1 ad alte prestazioni della piattaforma, HLP utilizza algoritmi automatizzati per fornire una profonda profondità del libro degli ordini. A differenza dei market maker tradizionali, rimane completamente trasparente sulla catena, offrendo agli utenti un modo passivo per guadagnare rendimenti mentre si protegge la rete.

Come funziona l'Hyperliquidity Provider (HLP)?

HLP funziona come un deposito condiviso in USDC che diventa una controparte su Hyperliquid, creando mercato e liquidando posizioni, con i depositanti che guadagnano (o perdono) collettivamente il PnL del deposito.

Ecco il flusso pratico dal deposito al prelievo:

• Deposito: gli investitori versano USDC nel deposito per ricevere token HLP che rappresentano la loro quota proporzionale della liquidità sottostante.
• Market Making: la strategia quotano automaticamente i prezzi di acquisto e di vendita per tutte le attività al fine di fornire una profonda liquidità ai trader attivi.
• Generazione di rendimento: i premi si accumulano dalle commissioni di trading del protocollo e dai pagamenti di finanziamento, che l'algoritmo acquisisce attraverso le sue diverse posizioni di mercato.
• Ruolo di liquidazione: agendo da rete di sicurezza, il vault liquida le posizioni sott'acqua per mantenere la salute del sistema, ottenendo al contempo margini di profitto aggiuntivi.
• Condivisione: i profitti e le perdite sono distribuiti tra tutti i depositanti; non vi è alcuna commissione di gestione poiché HLP è di proprietà della comunità e completamente automatizzato.
• Prelievo: dopo il periodo di blocco di 4 giorni, è possibile prelevare USDC dalla pagina del deposito al valore attuale in tempo reale della propria quota.

Spiegazione del GLP di GMX

Il GLP di GMX è l'indice multi-asset originale che ha alimentato il trading decentralizzato perpetuo dal 2021 fino alla metà del 2025. Ha permesso agli utenti di fornire liquidità su un paniere di token blue chip e stablecoin, guadagnando al contempo una quota elevata del 70% delle commissioni di protocollo.

Tuttavia, il protocollo ha ufficialmente sospeso GLP nel luglio 2025 dopo che un grave exploit di reentrancy da 42 milioni di dollari ha preso di mira l'architettura del vault V1. Questa violazione della sicurezza ha reso necessaria una migrazione obbligatoria per garantire che tutti i futuri fondi dei fornitori di liquidità rimanessero completamente protetti.

Per sostituire il modello indicizzato, GMX ha lanciato GM Pools, che offre liquidità isolata per coppie di trading specifiche come BTC o ETH. Questo approccio granulare impedisce che la volatilità di un singolo mercato influisca sulla stabilità dell'intero protocollo, migliorando notevolmente la gestione complessiva del rischio.

Per gli investitori passivi, i GMX Liquidity Vaults (GLV) fungono da wrapper avanzati che distribuiscono automaticamente il capitale su più pool GM sottostanti. Questi vault utilizzano il ribilanciamento algoritmico per massimizzare i rendimenti, garantendo al contempo che la piattaforma mantenga un'elevata liquidità a disposizione dei trader attivi.

Spiegazione del JLP di Giove

Il JLP di Jupiter funge da token principale per la fornitura di liquidità per l'exchange perpetuo della piattaforma su Solana. Funziona come un deposito decentralizzato in cui gli utenti depositano le proprie risorse per supportare il trading ad alto effetto leva, guadagnando al contempo una quota del 75% di tutti i ricavi generati dal protocollo.

Il pool funge da indice multi-asset composto da SOL, ETH, WBTC e stablecoin. Detenendo JLP, diventi la controparte dei trader, traendo profitto dalle loro perdite e acquisendo commissioni dalle azioni di apertura/chiusura, dall'impatto sui prezzi e dai costi di prestito su tutta la rete.

Il valore di JLP è determinato da tre pilastri specifici: l'indice, il PnL dei trader e le commissioni reinvestite. Questi guadagni vengono automaticamente reinvestiti nel pool, aumentando i rendimenti senza necessità di staking manuale. Questo meccanismo garantisce che il prezzo del token JLP aumenti organicamente nel tempo per tutti i possessori.

Confronto tra HLP, GLP e JLP

HLP, GLP e JLP consentono tutti di "essere la casa" sui DEX perpetui, ma lo fanno attraverso strutture di mercato, rischi e meccanismi di pagamento diversi. Utilizzate questo confronto per scegliere il pool che corrisponde alla vostra tesi: farming passivo delle commissioni, esposizione direzionale all'indice o maggiore volatilità del PnL del market making.

1. Architettura

L'HLP di Hyperliquid utilizza una sofisticata architettura basata su un libro degli ordini in cui il vault funge da market maker programmatico. A differenza dei pool di indici, si affida all'esecuzione ad alta velocità per fornire liquidità direttamente nel libro degli ordini con limite centrale della borsa per ogni singola coppia disponibile.

Il GLP (e ora GLV) di GMX e il JLP di Jupiter utilizzano entrambi un modello di pool di indici multi-asset anziché un order book. I trader eseguono le operazioni su questo paniere di liquidità globale, composto da asset blue chip e stablecoin, rendendo il pool la controparte universale per tutte le operazioni.

Mentre HLP richiede solo depositi in USDC per l'accesso, JLP e GLP consentono agli utenti di coniare token utilizzando varie risorse supportate. Questo design offre un'esposizione di prezzo più ampia al mercato sottostante rispetto alla liquidità basata esclusivamente su contanti che si trova in Hyperliquid.

2. Premi e commissioni

Hyperliquid si distingue per non applicare alcuna commissione di protocollo al vault HLP, che è interamente di proprietà della comunità. A differenza dei vault gestiti dagli utenti che applicano una quota di profitto del 10%, HLP distribuisce il 100% dei propri ricavi di trading e dei propri finanziamenti direttamente ai propri depositanti.

GMX distribuisce il 70% delle commissioni generate dalla piattaforma ai possessori di GLV, mentre la parte restante va a sostegno degli staker di token GMX e della tesoreria. Questi premi vengono solitamente pagati in rendimenti reali come ETH o AVAX, fornendo una fonte di reddito costante.

Il JLP di Jupiter assegna il 75% delle commissioni di trading al vault, che il sistema reinveste automaticamente nelle attività dell'indice sottostante. Questo effetto composto consente al prezzo del token JLP di crescere costantemente nel tempo senza richiedere alcuna raccolta manuale o restaking.

3. Statistiche

Secondo gli ultimi dati relativi al 2025 forniti da DefiLlama e altri aggregatori, il mercato decentralizzato dei perpetual rimane altamente competitivo, con un valore totale bloccato pari a miliardi.

Di seguito sono elencati gli attuali parametri di prestazione di questi caveau:

• HLP TVL: Secondo Hyperscreener, il vault Hyperliquid detiene attualmente un valore totale bloccato pari a 373 milioni di dollari, con un PnL medio storico di 43,02 milioni di dollari.
• JLP TVL: Il vault di Jupiter basato su Solana è leader nel settore con 1,62 miliardi di dollari di liquidità nel suo indice di asset diversificato, con 1,01 miliardi di dollari disponibili e 603 milioni di dollari presi in prestito.
• GLV TVL: GMX mantiene una solida liquidità di 450 milioni di dollari nei suoi pool GLV su Arbitrum, Ethereum, Base e altre catene, a seguito della completa transizione all'infrastruttura V2.

Sulla base degli ultimi dati, i rendimenti si sono stabilizzati dopo un trimestre caratterizzato da volumi elevati. JLP è attualmente in testa con un APY del 12,88% grazie alla forte attività di trading su Solana, mentre HLP si attesta intorno all'1-14% a seconda dei tassi di finanziamento giornalieri e GLV oscilla tra il 9 e il 18% poiché GMX sposta l'attenzione sui suoi pool GM V2.

Rischi legati all'utilizzo di vault di fornitori di liquidità come HLP

Investire in depositi di liquidità decentralizzati comporta un'esposizione di capitale elevata a condizioni di mercato volatili, strategie algoritmiche complesse e la sicurezza sottostante dei protocolli blockchain.

I potenziali investitori dovrebbero valutare attentamente i seguenti rischi critici:

• Rischio legato agli smart contract: vulnerabilità o bug nel codice dei protocolli degli smart contract potrebbero causare la perdita permanente di tutti i fondi depositati dagli utenti.
• Esposizione PnL dei trader: i depositanti agiscono come controparte e subiscono perdite ogni volta che i trader raggiungono costantemente posizioni di mercato altamente redditizie.
• Rischio delta delle attività: il valore dei vault basati su indici oscilla in base al prezzo di mercato dei token sottostanti volatili come il BTC.
• Eventi di liquidazione: liquidazioni massicce possono costringere i vault ad assorbire posizioni ingenti a prezzi sfavorevoli, causando improvvisi e ingenti cali.
• Guasto dell'oracolo: feed di prezzo imprecisi provenienti da oracoli compromessi possono causare liquidazioni errate o consentire a malintenzionati di sfruttare la liquidità.
• Latenza di uscita: alcuni vault impongono periodi di blocco di 4 giorni che impediscono agli utenti di prelevare rapidamente il capitale durante periodi di estrema volatilità del mercato.
• Contagio sistemico: l'integrazione con stablecoin esterne o protocolli di prestito introduce rischi aggiuntivi se tali piattaforme secondarie subiscono un guasto.
• Rischio di esecuzione: le strategie algoritmiche di market making potrebbero sottoperformare o non riuscire a coprire correttamente il rischio durante periodi di liquidità di mercato senza precedenti.

Pensieri finali

Nel 2021, GMX ha aperto le porte al trading decentralizzato perpetuo con GLP, introducendo per la prima volta il modello di liquidità di proprietà della comunità che i trader utilizzano oggi.

Ora, a distanza di quattro anni, JLP di Jupiter e HLP di Hyperliquid hanno ampliato questo concetto, attirando miliardi in TVL su Solana e Hyperliquid L1.

Guardando al futuro, prevediamo che altri perpetui come Aster e Lighter perfezioneranno questi vault con order book ibridi e opzioni di garanzia multi-chain con rendimento.