Cos'è Uniswap ?

Uniswap è la quarta versione del Uniswap , lanciata su Ethereum altre nove blockchain il 31 gennaio 2025 dopo nove audit, un concorso sulla sicurezza da 2,35 milioni di dollari e un programma di bug bounty da 15,5 milioni di dollari, il più consistente del settore all'epoca.

Il cambiamento principale riguarda l'architettura. Le versioni precedenti utilizzavano un contratto separato per ogni pool, mentre la versione 4 gestisce tutti i pool all'interno di un unico contratto PoolManager ed espone callback relativi al ciclo di vita a cui i contratti esterni possono collegarsi. Questo approccio ha trasformato Uniswap un prodotto statico a una piattaforma: chiunque può creare un pool con una logica delle commissioni personalizzata, MEV o una curve di prezzi completamente diversa curve effettuare un fork del protocollo.

Entro la metà del 2026, la versione v4 sarà attiva su oltre 15 reti, tra cui Ethereum, Unichain, Base, Arbitrum, BNB , Polygon, Monad e la catena di pagamenti Tempo, e ha superato la v3 come destinazione di implementazione predefinita per i nuovi esperimenti di exchange decentralizzati.

Come funziona Uniswap

whitepaper sul core della versione 4 mantiene il modello di liquidità concentrata della versione 3, ma ne ricostruisce completamente l'architettura. Cinque scelte progettuali ne costituiscono l'elemento portante.

1. Architettura Singleton

Ogni pool v4 risiede all'interno del contratto PoolManager. La creazione di un pool consiste in un aggiornamento dello stato piuttosto che in una distribuzione del contratto, il che riduce i costi di creazione del pool di circa il 99% e rende gli scambi multi-hop molto più economici, poiché i token non vengono più trasferiti tra contratti di pool separati in ogni fase.

2. Contabilità flash

La contabilità Flash tiene traccia internamente delle variazioni di saldo durante una transazione e trasferisce gli importi netti solo alla fine, utilizzando la memoria temporanea introdotta dall'EIP-1153. Uno swap coinvolge quattro pool viene regolato con due trasferimenti di token anziché otto: è proprio da qui che deriva gran parte gas della versione 4 sui percorsi complessi.

3. ETH nativo ETH

La versione 4 ripristina ETH diretto ETH , eliminando la fase WETH richiesta dalle versioni 2 e 3. ETH nativi ETH comportano gas pari a circa la metà di quello di un ERC-20 , e ETH non è più suddivisa tra WETH ETH WETH .

4. Richieste relative allo standard ERC-6909

Lo standard ERC-6909 consente agli utenti di mantenere i saldi dei token all'interno di PoolManager sotto forma di crediti, anziché prelevarli dopo ogni operazione. I trader attivi e i gestori di liquidità possono emettere crediti una sola volta e effettuare ripetuti regolamenti a fronte di essi, evitando così ripetuti trasferimenti esterni.

5. Commissioni dinamiche

Mentre nella versione 3 ogni pool era vincolato a una fascia tariffaria fissa, i pool della versione 4 possono applicare commissioni dinamiche che variano a ogni swap a ogni blocco. Gli sviluppatori di hook sfruttano questa funzionalità per applicare commissioni più elevate durante i picchi di volatilità, quando l'arbitraggio tossico causa i danni maggiori agli LP, e commissioni più basse nei periodi di calma per attirare volume.

Hooks Uniswap

Hooks sono contratti esterni che vengono eseguiti in momenti definiti del ciclo di vita di un pool: prima o dopo l'inizializzazione, gli swap, le variazioni di liquidità e le donazioni. Ogni pool si impegna a utilizzare un unico hook al momento della creazione, e le autorizzazioni dell'hook sono codificate nel suo indirizzo di distribuzione, in modo che i trader possano verificare esattamente cosa un pool può e non può fare con swap loro swap.

In pratica, hooks diventati l'elemento centrale della versione 4. Il protocollo stesso è volutamente essenziale, e la differenziazione avviene nel livello costruito al di sopra di esso. Tra i progetti relativi agli hook più rilevanti che abbiamo monitorato nel corso del 2025 e del 2026 figurano:

• EulerSwap: collega swap v4 ai vault di prestito di Euler, consentendo così alle risorse depositate di generare contemporaneamente yield da prestito, swap di copertura e fungere da garanzia per i prestiti. È diventato uno degli hooks con il volume più elevato hooks 2025, consentendo a una singola unit capitale di svolgere tre funzioni.
• Flaunch: una launchpad di memecoin launchpad Base utilizza hooks reindirizzare le commissioni di trading ai creatori, eseguire riacquisti automatici tramite un "bid wall" progressivo e applicare un breve periodo di blocco delle vendite al momento del lancio.
• Angstrom: sviluppato da Sorella Labs, Angstrom raggruppa le operazioni a un prezzo di compensazione uniforme per ogni blocco, al fine di neutralizzare gli attacchi "sandwich" e restituire il valore dell'arbitraggio ai fornitori di liquidità (LP), affrontando così il problema della perdita rispetto al ribilanciamento che prosciuga silenziosamente la liquidità passiva.
• Aste Doppler e Continuous Clearing: meccanismi d'asta basati su v4 per la determinazione dei prezzi e il lancio di token. rollup di privacy rollup ha condotto la propria vendita di token tramite le Continuous Clearing Auctions, onchain interamente onchain alle piattaforme di lancio centralizzate.
• Aggregatori: sviluppati da Uniswap , questi hooks attingono liquidità da onchain esterne tramite un'interfaccia per pool v4, trasformando di fatto la versione v4 in un DEX che riscuote commissioni sulla liquidità di cui non è proprietario. Il primo è stato lanciato su Tempo nel marzo 2026.

Sono state ormai implementate migliaia di pool basati su Hook, che spaziano dai pool istituzionali soggetti a requisiti di conformità ai NFT che si svolgono interamente all'interno di un Hook.

Come avvengono le transazioni su Uniswap

Uno swap Uniswap raramente coinvolge direttamente un singolo pool v4. L'Universal Router confronta i prezzi tra la liquidità v2, v3 e v4 in un'unica transazione e ripartisce gli ordini tra le diverse versioni quando ciò migliora l'esecuzione; ecco perché la v4 ha assorbito il volume in modo graduale, anziché attraverso una migrazione forzata.

Le operazioni di importo maggiore vengono sempre più spesso regolate tramite UniswapX, il sistema basato sull'intento in cui gli utenti firmano un ordine e gli esecutori concorrenti lo eseguono tramite un'asta olandese. Gli esecutori attingono dai pool v4, da altri DEX e dal proprio inventario, e si fanno carico gas e del rischio di transazioni fallite, per cui il prezzo quotato è quello che l'utente riceve. Lo stesso meccanismo è alla base cross-chain Uniswap grazie a un'integrazione con Across.

Nel corso del 2025, gli aggregatori di terze parti hanno completato il ciclo. 1inch, CoW Swap, Paraswap e Matcha indicizzano tutti i pool v4, compresi quelli compatibili con Hook che i loro solver sono in grado di simulare in modo sicuro; ciò significa che un pool v4 con prezzi competitivi riceve volume esterno indipendentemente dal frontend utilizzato dal trader.

Diffusione di Uniswap : i dati del 2026

L'adozione ha richiesto tempo. La versione 4 è stata lanciata senza incentivi e la maggior parte della liquidità dei titoli blue chip è rimasta nella versione 3 fino all'inizio del 2025. La curve a partire dalla metà del 2025, man mano che le integrazioni di routing hanno raggiunto la maturità e i principali aggregatori hanno aggiunto la versione 4 ai propri grafici.

A partire da giugno 2026, DefiLlama mostra che la v4 ha registrato un volume cumulativo di circa 355 miliardi di dollari, di cui circa 190 miliardi sullamainnet Ethereum mainnet 70 miliardi su Unichain. Il volume su trenta giorni si attesta intorno ai 25 miliardi di dollari e gli LP hanno guadagnato oltre 260 milioni di dollari in swap cumulative.

TVL una storia più complessa. La v4 ha superato il miliardo di dollari TVL 177 giorni dal lancio, più rapidamente rispetto alla v3, ma attualmente si attesta intorno ai 615 milioni di dollari. Parte di questo calo è dovuto alla chiusura di Bunni, che prima era il più grande hook LP, di cui parleremo più avanti. Il design della v4 richiede anche meno capitale inattivo per ogni dollaro di volume, dato che hooks EulerSwap reipotecano la liquidità altrove, quindi TVL l'attività più di quanto non facesse nelle versioni precedenti. Puoi confrontare la v4 con altre piattaforme sulla nostra TVL .

Unichain: il Layer 2 su v4

Unichain è layer 2 OP Uniswap , lanciato sulla mainnet febbraio 2025 come piattaforma di regolamento appositamente progettata per il protocollo. Gestisce blocchi da un secondo e, dall'agosto 2025, i Flashblock, che confermano le transazioni ogni 200 millisecondi trasmettendo in streaming sottoblocchi creati all'interno di un ambiente di esecuzione fidato (TEE) sviluppato in collaborazione con Flashbots.

Il TEE offre vantaggi che vanno oltre la velocità. L'aggregazione dei blocchi avviene secondo regole di ordinamento delle priorità verificabili e applicate a livello hardware, con attestazioni controllabili da terze parti, mentre le transazioni destinate ad essere annullate vengono filtrate prima ancora che comportino un costo gas per l'utente. La maggior parte dei rollup ordina le transazioni attraverso un off-chain non trasparente; Unichain invece il primo L2 l'ordinamento stesso è verificabile, il che limita direttamente il MEV di tipo "sandwich" MEV penalizza i trader su altre catene.

Dal punto di vista economico, Unichain fondamentale per la UNI dopo l'UNIfication, poiché i ricavi netti derivanti dal sequencer alimentano il meccanismo di burn. L'attività è soggetta a forti oscillazioni: la catena rappresenta circa 70 miliardi di dollari del volume cumulativo della v4, gran parte del quale concentrato nelle campagne incentivanti del 2025, e la sua quota del volume giornaliero della v4 è da allora scesa ben al di sotto di Ethereum Base la conclusione di tali programmi.

MEV LP su Uniswap

Gli LP passivi sugli AMM subiscono perdite a causa degli arbitraggisti ogni volta che i prezzi dei pool restano indietro rispetto a quelli di mercati più veloci; si tratta di un costo formalizzato nella ricerca sul rapporto perdita/ribilanciamento (LVR), che spesso supera le commissioni generate da una posizione. La versione v3 non forniva agli LP strumenti per contrastare questo fenomeno. Il design della versione v4 lo considera invece il problema centrale.

La pila di misure di mitigazione attualmente in produzione comprende:

1. hooks dinamici sulle commissioni: i pool aumentano le commissioni per blocco quando i prezzi subiscono forti oscillazioni, gravando sull'arbitraggio proprio nei momenti in cui è più redditizio, e le riducono nei periodi di calma dei mercati per rimanere competitivi nei confronti dei volumi generati da operatori non informati.
2. Liquidità gestita tramite aste: hooks mettere all'asta il diritto di fissare la commissione di un pool e di appropriarsi del relativo arbitraggio, convertendo l'LVR in un pagamento anticipato agli LP. Angstrom adotta il relativo approccio basato su aste in batch, liquidando ogni blocco a un prezzo unico, rendendo così strutturalmente impossibile il "sandwiching".
3. Controlli just-in-time: la callback `beforeAddLiquidity` della versione 4 consente ai pool di limitare la liquidità JIT, ovvero quando un bot effettua depositi e prelievi in concomitanza con un unico swap di grandi dimensioni swap appropriarsi delle commissioni a scapito degli LP residenti.
4. Ordinamento a livello di sequencer: su Unichain, l'ordinamento per priorità all'interno del TEE, unito a blocchi da 200 ms, restringe la finestra temporale in cui è possibile sfruttare prezzi non aggiornati, riducendo così l'LVR a livello di infrastruttura anziché all'interno del pool.

PFDA, il meccanismo d'asta approvato nell'ambito di UNIfication, estende la stessa logica a livello di protocollo vendendo sconti temporanei sulle commissioni e bruciando i proventi, in modo che il MEV in precedenza andava a vantaggio dei searcher e dei validatori venga invece ripartito tra gli LP e UNI .

UNIfication e il cambio di commissione

Il principale Uniswap dal lancio della versione 4 ha riguardato la governance piuttosto che il codice. Il 25 dicembre 2025, la proposta UNIfication presentata da Uniswap e dalla Uniswap è stata approvata con 125,3 milioni UNI favore e solo 742 contrari, ponendo fine a un dibattito pluriennale sul cambiamento delle commissioni del protocollo.

Il pacchetto comprendeva:

• Un'operazione UNI di 100 milioni UNI dalla riserva, che corrisponde all'incirca alla quantità che sarebbe stata bruciata se le commissioni fossero state attive sin dal lancio.
• Le commissioni di protocollo saranno convertite in UNI , a partire dal 17% delle LP sui pool v2 e su alcuni pool v3 su Ethereum 28 dicembre 2025, per poi estendersi a Optimism, Arbitrum, Base, Zora e X Layer marzo 2026 e a Polygon, BNB e Celo giugno 2026.
• Le commissioniUnichain vengono destinate allo stesso meccanismo di burn.
• Le aste con sconto sulle commissioni di protocollo (PFDA), un meccanismo in fase di sviluppo che mette all'asta brevi finestre temporali di scambio senza commissioni, internalizzando MEV altrimenti andrebbe a vantaggio dei searcher. Le offerte vincitrici finanziano ulteriori burn, e le prime simulazioni indicano che LP migliorano da 0,06 a 0,26 dollari ogni 10.000 dollari scambiati.
• Consolidamento strutturale: i team di Foundation sono entrati a far parte di Labs, e Labs ha eliminato le commissioni dello 0,25% relative all'interfaccia, wallet e alle API per allinearsi completamente al protocollo.

Per quanto riguarda specificamente la versione 4, l'attivazione delle commissioni non è ancora avvenuta. L'implementazione è stata avviata intenzionalmente con i pool delle versioni 2 e 3, e DefiLlama registra ancora entrate del protocollo pari a zero sulla v4 a giugno 2026. La governance sta estendendo la copertura delle commissioni in fasi attraverso votazioni successive, e i pool v4, dove le commissioni dinamiche e hooks un taglio del protocollo "universale", rappresentano il problema di progettazione più complesso. PFDA e hooks degli aggregatori hooks entrambi meccanismi nativi della v4, quindi questa versione è fondamentale per determinare da dove dovrebbero provenire le entrate da burn nel lungo termine.

Uniswap vs v3

La versione 4 mantiene la liquidità concentrata della versione 3, ma ne modifica la struttura. I pool della versione 3 sono contratti isolati con livelli di commissioni fissi e senza possibilità di estensione, mentre i pool della versione 4 condividono un unico contratto, effettuano il regolamento tramite contabilità istantanea e possono integrare logiche di hook arbitrarie.

Per i trader, la differenza si traduce in un routing multi-hop più economico e, nei pool che supportano gli hook, in protezioni come l'esecuzione MEV che la v3 non è in grado di offrire. Per gli LP, la v4 consente strategie che prima erano impossibili onchain, a fronte della necessità di comprendere il funzionamento degli hook di ciascun pool. La v3 rimane attiva e detiene ancora TVL superiore TVL v4 su Ethereum, senza alcuna migrazione obbligatoria; pertanto, le due versioni coesisteranno per anni.

Il codice della versione 4 è soggetto a una licenza Business Source fino al 15 giugno 2027, data in cui passerà alla licenza MIT; pertanto, i fork diretti rimangono soggetti a restrizioni fino a tale data, a meno che l'organo di governance non conceda un'eccezione.

Il rischio del gancio: la lezione di Bunni

Hooks la logica critica al di fuori del nucleo verificato Uniswap, e il 2025 ha fornito una dura dimostrazione di cosa ciò comporti. Bunni, all'epoca il più grande hook LP sulla v4, è stato sfruttato per circa 8,4 milioni di dollari il 2 settembre 2025 attraverso un difetto di arrotondamento nella sua logica di distribuzione della liquidità, nonostante gli audit di Trail of Bits e Cyfrin. Incapace di finanziare un rilancio sicuro, il team ha chiuso il protocollo quell'ottobre e ha reso open source i suoi contratti.

Il core v4 ha funzionato senza intoppi sin dal lancio, e l'exploit ha interessato i contratti di Bunni piuttosto che il PoolManager. Questa distinzione è importante per chiunque utilizzi la v4 nel 2026: il rischio legato al protocollo e quello legato agli hook sono due cose distinte, e la sicurezza di un pool dipende dal contratto meno verificato ad esso collegato. Trattiamo hooks non verificati o appena implementati hooks modo hooks trattiamo generalmente i protocolli non verificati, ovvero come luoghi adatti solo a posizioni piccole e tolleranti alle perdite.

La frammentazione della liquidità rappresenta il secondo costo. La stessa coppia può ora essere presente in numerosi pool v4 con hooks diversi, oltre che in pool v3 e v2, il che riduce la liquidità per singolo pool e spinge una quota maggiore delle esecuzioni verso gli aggregatori e UniswapX.

Considerazioni Finali

Uniswap ha raggiunto l'obiettivo che si era prefissata, ovvero smettere di competere sul piano delle funzionalità e iniziare a competere come infrastruttura. I prodotti più interessanti di questo ciclo – DEX MEV, AMM con funzionalità di prestito integrate e aste onchain – vengono sviluppati come hooks che come Uniswap , e i 355 miliardi di dollari di volume indicano che la scommessa sulla piattaforma sta dando i suoi frutti.

La questione ancora irrisolta è di natura economica. UNIfication ha finalmente collegato l'utilizzo del protocollo a UNI i burn, ma la versione v4 di per sé non contribuisce ancora alle commissioni di protocollo, e meccanismi come il PFDA e hooks aggregator hooks ancora in fase di implementazione. Il modo in cui la governance valuterà la quota del protocollo sui pool che non controlla interamente determinerà se la v4 diventerà il motore di ricavi previsto dal voto del dicembre 2025. Per ulteriori informazioni sulle origini del protocollo, consulta la nostra guida su cosa Uniswap .