Cos'è Uniswap v4?

Uniswap v4 è la quarta iterazione del protocollo Uniswap, distribuita su Ethereum e altre nove blockchain il 31 gennaio 2025 dopo nove audit, una competizione sulla sicurezza da 2,35 milioni di dollari e un bug bounty da 15,5 milioni di dollari, il più grande del settore all'epoca.

La principale novità riguarda l'architettura. Le versioni precedenti distribuivano un contratto separato per ogni pool, mentre la v4 esegue tutti i pool all'interno di un unico contratto PoolManager ed espone callback di ciclo di vita a cui i contratti esterni possono connettersi. Questo design ha trasformato Uniswap da prodotto fisso a piattaforma: chiunque può rilasciare un pool con logica di commissione personalizzata, protezione MEV o una curva di prezzo completamente diversa senza effettuare il fork del protocollo.

Entro la metà del 2026, la v4 è attiva su più di 15 reti, tra cui Ethereum, Unichain, Base, Arbitrum, BNB Chain, Polygon, Monad e la blockchain di pagamenti Tempo, e ha superato la v3 come destinazione di distribuzione predefinita per i nuovi esperimenti di exchange decentralizzato.

Come funziona Uniswap v4

Il whitepaper principale della v4 mantiene il modello di liquidità concentrata della v3 ma ricostruisce tutto ciò che vi ruota attorno. Cinque scelte di design fanno la parte del leone.

1. Architettura Singleton

Ogni pool v4 risiede all'interno del contratto PoolManager. La creazione di un pool è un aggiornamento di stato anziché la distribuzione di un contratto, il che riduce i costi di creazione dei pool di circa il 99% e rende gli swap a più passaggi molto più economici, poiché i token non si spostano più tra contratti di pool separati a ogni passaggio.

2. Flash Accounting

La flash accounting tiene traccia dei delta dei saldi internamente durante una transazione e trasferisce solo gli importi netti alla fine, utilizzando lo storage transitorio introdotto dall'EIP-1153. Uno swap che coinvolge quattro pool si conclude con due trasferimenti di token anziché otto, ed è da qui che deriva gran parte del vantaggio in termini di gas della v4 su percorsi complessi.

3. Supporto nativo per ETH

La v4 ripristina il trading diretto di ETH, rimuovendo il passaggio di wrapping in WETH richiesto da v2 e v3. I trasferimenti di ETH nativo costano circa la metà in termini di gas rispetto a un trasferimento ERC-20, e la liquidità in ETH non è più divisa tra pool ETH e WETH.

4. Reclami ERC-6909

Lo standard ERC-6909 consente agli utenti di detenere i saldi di token all'interno del PoolManager come crediti anziché dover prelevare dopo ogni azione. I trader attivi e i gestori di liquidità possono coniare crediti una sola volta e regolarne ripetutamente la posizione, evitando ripetuti trasferimenti esterni.

5. Commissioni dinamiche

Mentre la versione v3 vincolava ciascun pool a una fascia di commissioni fissa, i pool della v4 possono applicare commissioni dinamiche che si adeguano a ogni swap o a ogni blocco. Gli sviluppatori di hooks usano questa funzione per applicare tariffe più elevate durante i picchi di volatilità, quando l'arbitraggio tossico danneggia maggiormente gli LP, e tariffe inferiori nei mercati calmi per attrarre volume.

Spiegazione degli hooks di Uniswap v4

Gli hooks sono contratti esterni che vengono eseguiti in punti definiti del ciclo di vita di un pool: prima o dopo l'inizializzazione, gli swap, le variazioni di liquidità e le donazioni. Ciascun pool si vincola a un singolo hook al momento della creazione e i permessi dell'hook sono codificati nel suo indirizzo di deployment, in modo che i trader possano verificare con precisione cosa un pool può fare o non fare al loro swap.

In pratica, gli hooks sono diventati l'aspetto principale della v4. Il protocollo in sé è intenzionalmente minimale e la differenziazione avviene nel livello costruito sopra di esso. Tra i progetti di hooks più rilevanti che abbiamo monitorato nel corso del 2025 e del 2026 figurano:

• EulerSwap: collega l'esecuzione degli swap della v4 ai vault di prestito di Euler's, in modo che gli asset depositati generino simultaneamente rendimento dai prestiti, supportino gli swap e fungano da collaterale per i prestiti. È diventato uno degli hooks con il volume più alto del 2025 facendo sì che una singola unità di capitale svolgesse tre mansioni.
• Flaunch: un launchpad di memecoin su Base che utilizza gli hooks per reindirizzare le commissioni di trading verso i creator, eseguire riacquisti automatizzati tramite un muro di offerte progressivo e imporre una breve finestra di divieto di vendita al momento del lancio.
• Angstrom: sviluppato da Sorella Labs, Angstrom raggruppa le negoziazioni a un prezzo di clearing uniforme per ciascun blocco per neutralizzare gli attacchi sandwich e restituire il valore dell'arbitraggio agli LP, affrontando il problema della perdita dovuta al ribilanciamento che drena silenziosamente la liquidità passiva.
• Doppler e Continuous Clearing Auctions: meccanismi d'asta basati sulla v4 per la scoperta dei prezzi e i lanci di token. Il rollup incentrato sulla privacy Aztec ha condotto la sua vendita di token tramite le Continuous Clearing Auctions, un'alternativa completamente Onchain alle piattaforme di lancio centralizzate.
• Hooks di aggregazione: sviluppati da Uniswap Labs, attingono liquidità da sedi Onchain esterne tramite un'interfaccia per pool v4, trasformando di fatto la v4 in un DEX aggregator che raccoglie commissioni sulla liquidità che non possiede. Il primo è stato lanciato su Tempo a marzo 2026.

Migliaia di pool abilitati agli hooks sono stati implementati fino ad oggi, spaziando da pool istituzionali regolamentati a giochi NFT che risiedono interamente all'interno di un hook.

Come vengono eseguiti gli swap su Uniswap v4

Uno swap sull'interfaccia di Uniswap raramente interagisce direttamente con un singolo pool v4. Il Universal Router confronta i prezzi tra la liquidità v2, v3 e v4 in un'unica transazione e suddivide gli ordini tra le varie versioni quando ciò migliora l'esecuzione, ed è per questo che la v4 ha assorbito il volume gradualmente anziché tramite una migrazione forzata.

Gli swap di grandi dimensioni vengono regolati sempre più spesso tramite UniswapX, il sistema basato sugli intent in cui gli utenti firmano un ordine e i filler in competizione lo eseguono tramite un'asta olandese. I filler attingono dai pool v4, da altri DEX e dal proprio inventario, facendosi carico dei costi del gas e del rischio di transazione fallita, in modo che il prezzo quotato corrisponda a ciò che l'utente riceve. Lo stesso meccanismo alimenta gli swap cross-chain sull'interfaccia di Uniswap grazie a un'integrazione con Across.

Gli aggregatori di terze parti hanno chiuso il cerchio nel corso del 2025. 1inch, CoW Swap, Paraswap e Matcha indicizzano tutti i pool v4, inclusi quelli abilitati agli hooks che i loro solver possono simulare in sicurezza, il che significa che un pool v4 con prezzi competitivi riceve volume esterno indipendentemente dall'interfaccia frontend utilizzata dal trader.

Adozione di Uniswap v4: i numeri del 2026

L'adozione ha richiesto tempo. La v4 è stata lanciata senza incentivi e la maggior parte della liquidità di prima fascia è rimasta nella v3 fino all'inizio del 2025. La curva si è impennata a partire dalla metà del 2025, man mano che le integrazioni di routing sono maturate e i principali aggregatori hanno aggiunto la v4 ai loro grafici.

A giugno 2026, DefiLlama mostra che la v4 ha registrato circa 355 miliardi di dollari in volume cumulativo, con circa 190 miliardi di dollari sulla mainnet di Ethereum e 70 miliardi di dollari su Unichain. Il volume a trenta giorni si attesta intorno ai 25 miliardi di dollari e gli LP hanno guadagnato oltre 260 milioni di dollari in commissioni di swap cumulative.

Il TVL racconta una storia più complessa. La v4 ha superato 1 miliardo di dollari di TVL in 177 giorni dal lancio, più rapidamente di quanto fatto dalla v3, ma attualmente si attesta intorno ai 615 milioni di dollari. Parte di questo calo è riconducibile alla chiusura di Bunni, in passato il più grande hook focalizzato sugli LP, di cui si parla più sotto. Il design della v4 richiede inoltre meno capitale inattivo per dollaro di volume, poiché gli hooks come EulerSwap reipotecano la liquidità altrove, quindi il TVL sottostima l'attività più di quanto non facesse per le versioni precedenti. Puoi confrontare la v4 con altre sedi sul nostro TVL dashboard.

Unichain: il Layer 2 sviluppato attorno alla v4

Unichain è il Layer 2 basato su OP Stack di Uniswap Labs, lanciato sulla mainnet a febbraio 2025 come sede di regolamento creata appositamente per il protocollo. Esegue blocchi da un secondo e, da agosto 2025, i Flashblocks, che confermano le transazioni ogni 200 millisecondi tramite lo streaming di sotto-blocchi creati all'interno di un Trusted Execution Environment (TEE) co-sviluppato con Flashbots.

Il TEE è importante non solo per la velocità. La creazione dei blocchi avviene secondo regole di verifiable priority ordering applicate a livello hardware, con attestazioni verificabili da terze parti, e le transazioni che verrebbero annullate vengono filtrate prima di costare gas all'utente. La maggior parte dei rollup sequenzia le transazioni in un processo off-chain opaco, rendendo quindi Unichain il primo L2 in cui l'ordinamento stesso è verificabile, il che limita direttamente l'MEV in stile sandwich che drena i trader su altre catene.

Dal punto di vista economico, Unichain è diventata centrale per la tesi del token UNI dopo la UNIfication, poiché i ricavi netti del suo sequencer alimentano il meccanismo di burn. L'attività è volatile: la catena rappresenta circa 70 miliardi di dollari del volume cumulativo della v4, gran parte del quale concentrato nelle campagne incentivate del 2025, e la sua quota del volume giornaliero della v4 è successivamente calata in modo significativo rispetto a Ethereum e Base con la conclusione di quei programmi.

Economia dell'MEV e degli LP su Uniswap v4

Gli LP passivi sugli AMM perdono denaro a favore degli arbitraggisti ogni volta che i prezzi dei pool rimangono indietro rispetto alle sedi più veloci, un costo formalizzato nella ricerca sulla loss-versus-rebalancing (LVR) che spesso supera le commissioni guadagnate da una posizione. La v3 non ha fornito agli LP alcun strumento per contrastare questo fenomeno. Il design della v4 lo affronta come il problema principale.

Il set di mitigazioni attualmente in produzione include:

1. Dynamic fee hooks: i pool aumentano le commissioni per blocco quando i prezzi registrano forti oscillazioni, tassando l'arbitraggio esattamente nei momenti in cui è più reddituito, e le riducono nei mercati tranquilli per rimanere competitivi per il volume non informato.
2. Auction-managed liquidity: gli hook possono mettere all'asta il diritto di impostare la commissione di un pool e catturare il relativo arbitraggio, convertendo l'LVR in un pagamento anticipato per gli LP. Angstrom adotta un approccio simile basato su batch-auction, liquidando ogni blocco a un prezzo uniforme in modo da rendere strutturalmente impossibile il sandwiching.
3. Just-in-time controls: il callback beforeAddLiquidity di v4 consente ai pool di limitare la liquidità JIT, in cui un bot deposita e preleva intorno a un singolo swap di grandi dimensioni per sottrarre commissioni agli LP residenti.
4. Sequencer-level ordering: su Unichain, l'ordinamento prioritario all'interno del TEE unito a blocchi da 200 ms riduce la finestra in cui è possibile sfruttare i prezzi obsoleti, riducendo l'LVR a livello di infrastruttura anziché nel pool.

Il PFDA, il meccanismo d'asta approvato nell'ambito di UNIfication, estende la stessa logica al livello di protocollo vendendo sconti temporanei sulle commissioni e bruciando i proventi, in modo che il MEV precedentemente disperso verso i searcher e i validatori venga invece suddiviso tra gli LP e i possessori di UNI.

UNIfication e il Fee Switch

Il più grande sviluppo di Uniswap dal lancio di v4 si è verificato nella governance anziché nel codice. Il 25 dicembre 2025, la proposta UNIfication di Uniswap Labs e della Uniswap Foundation è stata approvata con 125,3 milioni di UNI a favore e soli 742 contrari, ponendo fine a un dibattito pluriennale sul fee switch del protocollo.

Il pacchetto comprendeva:

• Un token burn di 100 milioni di UNI dalla treasury, che rappresenta circa quanto sarebbe stato bruciato se le commissioni fossero state attive dal lancio.
• Commissioni di protocollo convertite in token burn di UNI, a partire dal 17% delle commissioni LP su v2 e su pool v3 selezionati su Ethereum a partire dal 28 dicembre 2025, per poi estendersi a Optimism, Arbitrum, Base, Zora e X Layer a marzo 2026 e a Polygon, BNB Chain e Celo a giugno 2026.
• Commissioni del sequencer di Unichain convogliate nello stesso meccanismo di burn.
• Protocol Fee Discount Auctions (PFDA), un meccanismo in fase di sviluppo che mette all'asta brevi finestre di swap senza commissioni, internalizzando il MEV che altrimenti andrebbe disperso verso i searcher. Le offerte vincenti finanziano ulteriori burn, e le prime stime di modellazione suggeriscono che i rendimenti degli LP migliorano da 0,06 $ a 0,26 $ per 10.000 $ scambiati.
• Structural consolidation: i team della Foundation sono entrati a far parte di Labs, e Labs ha disattivato le sue commissioni dello 0,25% su interfaccia, wallet e API per allinearsi completamente al protocollo.

Nel caso specifico di v4, il fee switch non è ancora stato attivato. Il rollout è iniziato deliberatamente con i pool v2 e v3, e DefiLlama registra ancora ricavi di protocollo pari a zero su v4 a giugno 2026. La governance sta estendendo la copertura delle commissioni a tappe attraverso votazioni successive, e i pool v4, in cui commissioni dinamiche e hook complicano l'applicazione di una commissione di protocollo standard, rappresentano una sfida di design più complessa. Il PFDA e gli hook per gli aggregatori sono entrambi meccanismi nativi di v4, pertanto questa versione è fondamentale per determinare la provenienza futura dei ricavi derivanti dai burn.

Uniswap v4 vs v3

v4 mantiene la concentrated liquidity di v3 ma ne modifica le modalità di confezionamento. I pool v3 sono contratti isolati con fasce di commissione fisse e nessuna estendibilità, mentre i pool v4 condividono un unico contratto, regolano le transazioni tramite flash accounting e possono integrare logiche di hook arbitrarie.

Per i trader, la differenza si traduce in un routing multi-hop più economico e, nei pool abilitati agli hook, in protezioni come l'esecuzione resistente al MEV che v3 non può offrire. Per gli LP, v4 consente strategie precedentemente impossibili onchain, al costo di dover comprendere il funzionamento dell'hook di ogni singolo pool. v3 rimane attivo e detiene ancora più TVL rispetto a v4 su Ethereum, senza alcuna migrazione forzata, quindi le due versioni coesisteranno per anni.

Il codice di v4 è protetto da una Business Source Licence fino al 15 giugno 2027, data in cui verrà convertito alla licenza MIT, pertanto i fork diretti rimangono limitati fino ad allora a meno che la governance non conceda un'eccezione.

Rischio degli hook: La lezione di Bunni

Gli hook spostano la logica critica al di fuori del core sottoposto a audit di Uniswap, e il 2025 ha fornito una dura dimostrazione di cosa ciò significhi. Bunni, che all'epoca era il più grande hook di ottimizzazione per LP su v4, ha subito un exploit per circa 8,4 milioni di dollari il 2 settembre 2025 a causa di un errore di arrotondamento nella sua logica di distribuzione della liquidità, nonostante gli audit di Trail of Bits e Cyfrin. Non riuscendo a finanziare un rilancio sicuro, il team ha chiuso il protocollo nell'ottobre successivo e ne ha reso i contratti open source.

Il core di v4 ha operato senza incidenti dal momento del lancio e l'exploit ha interessato i contratti proprietari di Bunni anziché il PoolManager. Questa distinzione è fondamentale per chiunque utilizzi v4 nel 2026: il rischio di protocollo e il rischio di hook sono due cose distinte, e un pool è sicuro tanto quanto il contratto meno sottoposto a audit ad esso associato. Trattiamo gli hook non sottoposti a audit o appena distribuiti allo stesso modo in cui trattiamo i protocolli non sottoposti a audit in generale, ovvero come sedi esclusivamente per posizioni di piccole dimensioni e tolleranti alle perdite.

La frammentazione della liquidità è il secondo costo. La stessa coppia può ora esistere in molti pool v4 con hook differenti, oltre che nei pool v3 e v2, il che assottiglia la liquidità per singolo pool e spinge un volume maggiore di esecuzioni attraverso gli aggregatori e UniswapX.

Considerazioni finali

Uniswap v4 ha raggiunto l'obiettivo che si era prefissato, ovvero smettere di competere sulle funzionalità e iniziare a competere come infrastruttura. I prodotti interessanti di questo ciclo, ovvero DEX che internalizzano il MEV, AMM integrati con il lending e aste di token onchain, vengono realizzati come hook anziché come rivali di Uniswap, e un volume di 355 miliardi di dollari suggerisce che la scommessa sulla piattaforma sta dando i suoi frutti.

La questione irrisolta è di natura economica. UNIfication ha finalmente collegato l'utilizzo del protocollo a UNI tramite i token burn, ma la stessa v4 non contribuisce ancora alle commissioni di protocollo e meccanismi come il PFDA e gli hook per gli aggregatori sono ancora in fase di rollout. Il modo in cui la governance prezzerà una commissione di protocollo sui pool che non controlla completamente determinerà se v4 diventerà il motore di ricavi ipotizzato dalla votazione del dicembre 2025. Per informazioni sul contesto e sulle origini del protocollo, consulta la nostra guida su cos'è Uniswap.