Что такое Lighter Perp DEX?

Децентрализованные бессрочные контракты — это самый быстрорастущий сегмент криптовалютного рынка. DeFiLlama показывают, что в октябре 2025 года месячныйDEX perp DEX впервые превысил 1 триллион долларов, причем основная часть активности Lighter Hyperliquid, Aster, edgeX и Lighter . Большая часть этих торгов по-прежнему осуществляется через закрытые механизмы сопоставления ордеров, которым трейдеры доверяют на слово.

Lighter наиболее амбициозная попытка отказаться от допущения о доверии. Платформа работает на специально разработанномrollup к Ethereum, не взимает комиссию с розничных пользователей и с момента запуска обработала совокупный perp на сумму более 1,6 трлн долларов, при этом каждое исполнение ордера и liquidation подтверждаютсяon-chain.

Здесь важны и архитектура, и токен LIT, и конкурентные позиции платформы вDEX perp DEX . Ниже показано, как все эти элементы взаимосвязаны. 👇

Что такое Lighter?

Lighter — это децентрализованнаяfutures perpetual futures , построенная в виде настраиваемогоrollup zero-knowledge rollup Ethereum. rollup конкретного приложения: он существует исключительно для ведения централизованной limit order на perps, при этом каждое сопоставление, margin и liquidation SNARK , публикуемым вmainnet Ethereum .

Эта архитектура сочетает в себе производительность централизованной биржи с модельюcustodial . Средства пользователей хранятся в Ethereum , а не в кошельках компании, и трейдеры могут инициировать вывод средств напрямую из L1 секвенсор отключается или начинает цензурировать ордера.

mainnet протокола mainnet в октябре 2025 года и быстро расширился. Вокруг TGE в декабре 2025 года его 30-дневный perp достиг примерно 232 млрд долларов, на короткое время обогнав Hyperliquid месячной активности. После завершения программы поощрительного фарминга его TVL составляет 487 млн долларов, 30-дневный perp — 39 млрд долларов, а open interest — 766 млн долларов, что позволяет ему stable удерживать spot stable DEX spot perp .

Lighter американской корпорации типа C, основанной Владимиром Новаковски, бывшим инженером Citadel и выпускником Гарварда. Команду поддерживают Founders Fund, Ribbit Capital, Haun Ventures, Dragonfly, Craft Ventures и Robinhood ; в ходе двух раундов финансирования было привлечено 89 миллионов долларов, а в ноябре 2025 года оценка компании, по имеющимся данным, составила 1,5 миллиарда долларов.

Как работает Lighter ?

Lighter биржу на три компонента: секвенсор, проверку и L1 , а также использует настраиваемые zk для подтверждения того, что каждое действие секвенсора соответствует правилам протокола.

1.rollup для конкретного приложения

Lighter на универсальной платформе Layer 2 Arbitrum zkSync. Это специализированныйrollup, единственной задачей которого является обеспечение работы централизованной limit order иmargin perpetual margin , причем переходы состояний подтверждаются с помощью настраиваемых схем Plonky2, скомпилированных в on-chain в качестве on-chain .

Сеть состоит из трёх компонентов:

• Секвенсор: упорядочивает входящие транзакции по принципу «первым пришел — первым обслужен» (FIFO), формирует блоки, публикует цены оракулов и генерирует данные-свидетельства для проверяющего. Предварительные обязательства обеспечивают макерам и тейкерам быструю мягкую окончательность.
• Prover: генерируетSNARK , подтверждающие, что каждый блок соответствовал правилам протокола, включая приоритет «цена-время» и правильные liquidation margin liquidation . Доказательства агрегируются, чтобы обеспечить низкую стоимость L1 .
• «Умные контракты»: хранение залога пользователей и корня канонического состояния, проверка каждой отправленной проверки, а также обработка пополнений и выводов средств обратно в Ethereum.

2. Поддающиеся проверке сопоставления и ликвидации

Отличительной особенностью является то, что подтверждается с помощью схем. liquidation сопоставления, оценки рисков и liquidation Lighter закодированы в виде zk , поэтому протокол с доказательной точностью выполняет ордера в порядке приоритета «цена-время» и ликвидирует только те счета, которые нарушили требования margin .

По данным Lighter whitepaper, система использует структуру данных «дерево книги заказов» и «дерево состояний», что позволяет цепочкам доказать, что заказы с наивысшим приоритетом были сопоставлены в первую очередь, применен правильный funding rate и использованы правильные формулы при закрытии убыточных счетов. Трейдерам не нужно доверять, что сопоставление было справедливым — они могут это проверить.

3. Устойчивость к цензуре и «лазейка»

Даже при использовании zk секвенсор по-прежнему может try цензуре отдельных пользователей. Lighter эту проблему с помощью двух L1 .

Во-первых, это очередь приоритетных транзакций: пользователи отправляют запрос на вывод средств или размещение ордера напрямую в Ethereum, и секвенсор должен включить его в следующий блок в течение установленного периода времени, иначе система фиксирует нарушение.

Второй — это «Режим пустыни», запасной выход Lighter. Если секвенсор не работает или блокирует вывод средств более 14 дней, rollup замораживается, и пользователи могут вывести свои средства напрямую из Ethereum, при этом специальный верификатор обрабатывает доказательства принудительного выхода.

4. ООО и изоляция рисков

Liquidity Pool Lighter Liquidity Pool LLP) — это механизм маркетмейкинга и страхового резерва протокола. Пользователи вносят в него USDC пул формирует котировки по обеим сторонам рынка, обеспечивает защиту от ликвидации и компенсирует PnL трейдеров.

После liquidation в октябре 2025 года, в результате которого база данных на короткое время оказалась недоступна, Lighter переработал LLP, разделив его на отдельные стратегии, чтобы изолировать риски для каждого типа рынка (криптовалюты с большой капитализацией, криптовалюты с низкой ликвидностью, RWA, perps до запуска). Отдельный экспериментальный Liquidity Pool XLP) обрабатывает предрыночные сделки иperps RWA perps margin .

Tokenomics LIT

LIT — это собственный ERC-20 Lighter ERC-20 , выпущенный той же американской корпорацией (C-Corp), которая управляет протоколом. Он был запущен 30 декабря 2025 года с фиксированным общим объемом эмиссии в 1 миллиард токенов и без инфляции за пределами этого лимита. Токен торгуется по цене около 1,06 доллара при 250 миллионах в обращении, что дает ему рыночную капитализацию в 265 миллионов долларов и FDV в 1,06 миллиарда FDV, что значительно ниже его исторического максимума в 7,86 доллара, установленного в дни после TGE.

Распределение

ДляDEX perp , финансируемого венчурным капиталом, такая структура распределения токенов отличается необычно высокой долей, предназначенной для сообщества. Lighter подтвердила во время TGE, что 50 % общего объема токенов выделено для экосистемы, а 50 % — для команды и инвесторов, при этом токены инсайдеров заблокированы на срок в один год.

• Airdrop: 25 % от общего объема токенов было распределено во время TGE участников 1-го и 2-го сезонов программы Points без необходимости подачи заявки и без периода блокировки. Токены были отправлены непосредственно на кошельки участников, имеющих на это право.
• Будущая экосистема: Еще 25 % зарезервировано для будущих сезонов начисления баллов, партнерских программ, RWA и программ экосистемы. Третий сезон уже подтвержден, и средства на него будут выделены из этого резерва.
• Команда: 26 % от общего объема токенов выделено основной команде; эти токены заблокированы на срок в один год, после чего они постепенно разблокируются и будут поступать в обращение в соответствии с многолетним графиком.
• Инвесторы: 24 % акций находятся в владении Founders Fund, Ribbit, Haun, Dragonfly, Craft, Robot Ventures и Robinhood , причем на них распространяется одинаковый годовой период блокировки.
• Открытая продажа: 24 декабря 2025IEO небольшогоIEO платформе MEXC Launchpad было продано 17 500 токенов по цене 2,00 доллара за штуку; данная сделка служила в основном ориентиром для определения цены, а не значимым событием с точки зрения увеличения предложения.

Утилита

LIT — это не традиционный токен, с которого взимается комиссия; розничные инвесторы по-прежнему не платят комиссию за сделки. Его полезность заключается в доступе к ресурсам, staking и фиксации стоимости.

• Доступ к LLP: с января 2026 года для внесения средств в пул Lighter Liquidity Pool staking в соотношении 1:10, при этом один заложенный токен LIT открывает доступ USDC позиции USDC LLP USDC до 10 USDC .
• Скидки на комиссии: Staking менее 100 LIT отменяются комиссии за вывод средств и переводы, а маркетмейкеры и компании, занимающиеся высокочастотной торговлей, получают скидки на премиальные комиссии, размер которых зависит от объема их стейкинга.
• Кредиты на комиссионные: Система кредитов на комиссионные в LIT позволяет профессиональным трейдерам получать доступ к премиальным уровням исполнения ордеров без необходимости вкладывать значительные средства.
• Выкуп токенов: Доходы протокола распределяются между финансированием развития и выкупом токенов LIT на открытом рынке; с момента TGE было осуществлено выкуп на общую сумму 17,9 млн долларов, из которых 14,6 млн долларов пришлось на первый квартал 2026 года.
• Управление: LIT позиционируется как механизм долгосрочной координации при принятии решений протокола по margin , стандартам листинга и распределению средств казны.

Lighter Hyperliquid

Эти два протокола являются очевидными эталонами друг для друга и отличаются противоположными подходами к разработке. Hyperliquid монолитный протокол Layer 1 собственным HyperBFT и встроенной виртуальной машиной HyperEVM, perp которого за 30 дней составляет около 172 млрд долларов, в то время как Lighter модульныйrollup объемомrollup за 30 дней примерноrollup 39 млрд долларов, который публикует доказательства и состояние в Ethereum.

Этот компромисс сказывается на пропускной способности и безопасности. Hyperliquid самостоятельно Hyperliquid своими валидаторами и финализацией, что позволяет сохранить всю информацию в одной цепочке, но при этом доверие зависит от данного набора валидаторов. Lighter гарантии расчетов Ethereum, но за это приходится платить L1 , затратами на хранение блобов и более длительным путем к полной децентрализации секвенсора.

Что касается продукта, обе платформы стремятся к нулевым или практически нулевым комиссиям для розничных пользователей, используют централизованные limit order и опираются на общедоступный пул ликвидности в качестве резерва. Разница заключается в проверяемости: Hyperliquid трейдеров довериться своему механизму, управляемому валидаторами, в то время как Lighter правила в zk и доказывает их. Hyperliquid нашем Hyperliquid Lighter Hyperliquid рассматриваются комиссии и архитектура, а DEX perp DEX обе платформы оцениваются на фоне более широкого круга конкурентов.

Lighter и модель получения доходов Circle и Lighter

Доходы Lighter не формируются за счет комиссий трейдеров. Розничные пользователи не платят ничего, маркетмейкеры вносят небольшую надбавку, а протокол генерирует годовой доход в размере примерно 26,5 млн долларов за счет доходов от LLP, liquidation и доходов от депозитов в казне.

Наиболее существенным изменением в этой модели стала сделка с Circle, объявленная в феврале 2026 года, в рамках которой Lighter доходом, полученным от примерно 920 миллионов долларов США в USDC на платформе. Эта структура отражает то, как Coinbase процентный доход с USDC , и впервые применяется к perp DEX не к регулируемой бирже.

Эта сделка важна по двум причинам. Во-первых, она обеспечивает Lighter предсказуемый Lighter доходов USD, который может использоваться для выкупа токенов LIT в периоды затишья на рынке. Во-вторых, она создает прецедент того, как эмитенты стейблкоинов и on-chain могут делить yield от резервов, yield чтобы каждый из них выпускал собственный стейблкоин. По оценкам AMBCrypto, при текущих ставках данная схема может приносить около 40 миллионов долларов годового дохода.

Рынок RWA рынки на этапе подготовки к запуску

perps на криптовалюту по-прежнему perps основную часть Lighter, однако более интересным направлением роста является работа с активами, не связанными с криптовалютами. Протокол предлагает бессрочные контракты на реальные активы, включая рынки золота и фондовых индексов, а также рынки, доступные до запуска, которые позволяют трейдерам открывать позиции с кредитным плечом по токенам до момента TGE.

Оба работают вmargin через отдельный пул XLP, поэтому резкое движение по малоликвидной perp , заключенной до запуска, perp привести к цепной реакции убытков в LLP для ETH BTC ETH . Первый стресс-тест состоялся в конце февраля 2026 года, когда попытка «лонг-сквиза» по perpetual сделке ARC perpetual open interest на 50 миллионов долларов open interest убытку в размере 8,2 миллиона долларов для одной из сторон. Стратегия Lighter по сегрегации ограничила потери LLP примерно 75 000 долларов.

Это является частью более широкойDEX perp DEX к выходу на рынки, не связанные с криптовалютами. Hyperliquid эту стратегию с помощью рынков,HIP-3 , а Lighter через собственные листинги и стратегии ликвидности с изолированным риском на базе того же движка.

Lighter

Lighter одна из наиболее тщательно разработанных perp на рынке, однако существуют определенные недостатки, которые стоит тщательно взвесить, прежде чем вкладывать средства.

• Централизация секвенсора: в настоящее время секвенсор управляется одним оператором, и для активации «аварийного выхода» необходимо пройти 14-дневный период цензуры. L2BEAT классифицирует Lighter rollup на базе appchainrollup мгновенного обновления контрактов и отсутствием у пользователей возможности отказаться от нежелательных обновлений.
• Риски, связанные со смарт-контрактами: как L1 , так и схемы Plonky2 представляют собой обширные системы. Ошибки в смарт-контрактах, верификаторе или ограничениях схем могут привести к утечке депозитов, а zk предъявляет более высокие требования к проверке, чем обычные кодовые базы на Solidity.
• Списания средств из LLP: вкладчики LLP являются прямыми участниками, на которых ложится PnL liquidation трейдеров, PnL liquidation . Во время каскада событий в октябре 2025 года устаревший единый пул понес убытки, которых HLP конкурирующим хранилищам, таким как HLP Hyperliquid, что послужило толчком к переработке концепции сегрегированных стратегий.
• Избыток токенов: в обращении находится лишь 25 % от общего объема токенов LIT, при этом общая рыночная стоимость FDV в 4 раза превышает рыночную капитализацию. Остальные 75 %, включая ограничения на продажу для команды и инвесторов, начнут разблокироваться с конца декабря 2026 года, что приведет к значительному размыванию стоимости токена, цена которого и без того уже на 86 % ниже исторического максимума.
• Стабильность объема торгов:DEX быстро перемещается на ту площадку, где предлагаются наиболее выгодные условия. Ежемесячный perp Lighter сократился с пикового значения в 232 млрд долларов в декабре 2025 года до примерно 39 млрд долларов в настоящее время — это падение на 83 %, которое совпало с окончанием второго сезона фарминга и отражает, насколько ранний base .
• Нормативно-правовые риски: Lighter американской корпорацией типа C, которая напрямую предлагает розничным инвесторам деривативы с кредитным плечом. Такая модель деятельности сопряжена с большими рисками, чем у офшорных конкурентов, и зависит от того, как будут урегулированы правила США в отношении цифровых активов, в частности, будет ли в рамках CLARITY Act последующих законодательных актов уточненоDEX perp DEX .
• РискFunding Rate : Perp в целом подвержены риску leverage , который усиливается в периоды низкой ликвидности. Lighter funding rates использует оценки, основанные на данных оракулов, однако резкие колебания все же могут вызвать цепную ликвидацию позиций.

Lighter

Lighter главе Lighter Владимир Новаковский, который эмигрировал из России, окончил Гарвард в 18 лет и вскоре после этого по приглашению Кена Гриффина присоединился к Citadel Investment Group. Он проработал почти 15 лет инженером и трейдером, а в 2017 году стал соучредителем AI платформы Lunchclub, AI .

Когда в 2022 году рост Lunchclub приостановился, Новаковски переориентировал команду на развитие торговой инфраструктуры, вместо того чтобы следовать за AI . Около 80 % первоначального инженерного состава перешло в Lighter, причем значительную часть команды составили выпускники олимпиад по программированию (IOI, IMO, ICPC) и бывшие сотрудники Citadel.

Партнер Founders Fund Джои Круг прямо сформулировал основную идею команды в статье журнала Fortune, посвященной раунду финансирования на сумму 68 миллионов долларов, отметив, что решающую роль в принятии инвестиционного решения сыграли Новаковски и команда специалистов, которую он собрал вокруг себя.

Заключительные мысли

Lighter один из самых технически сложных perp на рынке. Внедрение liquidation сопоставления ордеров, margin и liquidation в zk с состоянием и доказательствами, привязанными к Ethereum гораздо более сложную задачу, чем ведение off-chain с тонким on-chain уровнем on-chain , и команде удалось реализовать это в масштабе.

Не менее агрессивная политика проводится и в отношении продуктов. Отсутствие комиссий для розничных клиентов, доступ к LLP staking, стратегии распределения рисков для активов, подлежащих рисковому взвешиванию (RWA), и рынков на этапе подготовки к запуску, а также система распределения доходов Circle составляют целостную модель монетизации, которая не зависит от взимания платы с трейдеров за использование платформы.

Открытые вопросы остаются теми же,DEX любой быстрорастущийDEX : какая доля объема останется стабильной после сокращения стимулов, как быстро произойдет децентрализация секвенсора и сможет ли LIT преобразовать доходы протокола в устойчивую прибыль по мере того, как в конце 2026 года начнутся разблокировки долей команды и инвесторов.