Что такое Ondo Finance?

Ondo Finance — это платформа реальных активов (RWA), которая выпускает токены на блокчейне, обеспеченные в соотношении один к одному традиционными финансовыми инструментами. Вместо того чтобы создавать yield, присущую криптовалютам, она объединяет доходы от краткосрочных государственных облигаций США, а с недавнего времени — и от котируемых на бирже акций, в токены, которые круглосуточно торгуются на публичных цепочках.

Платформа состоит из двух частей. Подразделение по управлению активами занимается управлением токенизированными фондами, а технологическое подразделение разрабатывает протоколы, мосты и цепочки, обеспечивающие перемещение этих токенов между сетями. Такое разделение позволяет Ondo хранить ценные бумаги, подпадающие под регулирование, через лицензированные организации, при этом продолжая предоставлять DeFi , не требующую разрешений.

В 2026 году деятельность компании определяют три продуктовые линейки. OUSG USDY держателям инвестировать в yield казначейских облигаций США, Ondo Global Markets предлагает токенизированные акции и ETFs, а Ondo Chain обеспечивает институциональный расчетный уровень, лежащий в их основе. В начале 2026 года совокупный объем активов по всем цепочкам sat 3,5 млрд долларов, что является одним из самых высоких показателей среди всех RWA .

Список инвесторов компании напоминает TradFi . Венчурное финансирование было предоставлено Founders Fund, Pantera Capital и Coinbase Ventures, а ее казначейские продукты подключены к токенизированному фонду денежного рынка BlackRock. Компания Ondo была основана в 2021 году Натаном Алманом, бывшим банкиром Goldman Sachs , и находится под контролем Ondo Foundation, некоммерческой организации, базирующейся на Cayman Islands.

Как Ondo Finance ?

Модель Ondo проста: каждый выпущенный ею токен представляет собой право требования на реальный актив, хранящийся off-chain регулируемого депозитария или фонда. Токены выпускаются при поступлении средств, погашаются при их выводе, а их on-chain соответствует стоимости базового актива. Продукты различаются по тому, чем они обеспечены, кто может их владеть и каким образом yield владельцу.

1. Токенизация и обеспечение

Каждый продукт объединяет пул регулируемых активов, а затем выпускает токены, представляющие права собственности на этот пул. Такая структура позволяет поддерживать стоимость on-chain на уровне, близком к стоимости активов, обеспечивающих его.

Модель поддержки состоит из следующих компонентов:

• Хранение: Базовые казначейские облигации, паи фондов и акции находятся на хранении у регулируемых депозитариев и брокерско-дилерских компаний, а не у смарт-контракта, что позволяет обеспечить соответствие активов действующему законодательству.
• Чеканка: токены создаются, когда инвесторы вносят стабильные монеты или фиатные средства, а протокол направляет поступившие средства в соответствующий фонд или ценную бумагу.
• Выкуп: держатели могут уничтожить токены, чтобы получить базовую стоимость; при этом ряд продуктов поддерживает практически мгновенный выкуп в режиме 24/7 вместо традиционных периодов расчетов.
• Ценообразование: On-chain отражают чистую стоимость активов или начисленные проценты, благодаря чему стоимость токенов точно соответствует стоимости лежащих в их основе активов.
• Резервы: заключения независимых экспертов и отчетность фонда подтверждают, что каждая серия токенов остается полностью обеспеченной, что является обязательным условием для институциональных пользователей, на которых ориентируется Ondo.

2. Как Yield владельцам

Продукты казначейства Ondo обеспечивают yield двух форматах, которые влияют на то, как доход отображается в wallet. Оба формата отражают краткосрочные процентные ставки США, а не DeFi .

Существуют два yield расчета yield :

• Накопление токенов: Yield к росту цены токена, поэтому стоимость одного токена с каждым днем немного увеличивается, в то время как общий баланс остается неизменным. Такой подход USDY OUSG стандартный USDY .
• Пересчет токенов: Yield в виде дополнительных токенов, распределяемых по wallet, что позволяет поддерживать цену на уровне, близком к одному доллару, при одновременном увеличении баланса. Именно так работают варианты rUSDY и rOUSG.
• Конвертация: держатели токенов могут без slippage переключаться между версиями с накоплением и переоценкой с помощью конвертера токенов Ondo, выбирая тот вариант, который лучше подходит для использования в качестве залога или для целей учета.

3. Право на участие и доступ

Именно законодательство о ценных бумагах, а не компания Ondo, определяет, кто может владеть тем или иным токеном, что приводит к созданию многоуровневой системы, в которой наиболее строго регулируемый продукт подвергается самым строгим ограничениям.

Доступ распределяется следующим образом:

• OUSG: Предназначен исключительно для квалифицированных инвесторов из США; организован в форме фонда 3(c)(7), предлагаемого в соответствии с правилом 506(c) Положения D; минимальная сумма инвестиций в рамках мгновенных сделок исторически составляла около 5 000 долларов США.
• USDY: Доступен для розничных и институциональных инвесторов из соответствующих регионов за пределами США без необходимости аккредитации, при этом действует период блокировки продолжительностью примерно 40–50 дней, по истечении которого токены становятся доступными для передачи.
• Регистрация: в обоих случаях перед чеканкой требуется подтверждение личности и wallet , после чего активами можно управлять и перемещать их так же, как и любыми другими on-chain .

Основные продукты Ondo Finance

Каталог Ondo расширился с двух стандартных продуктов до полнофункциональной платформы, охватывающей управление денежными средствами, операции с акциями, производные финансовые инструменты и кредитование. На долю перечисленных ниже продуктов приходится большая часть активов и операций компании.

1. OUSG: Токенизированные казначейские облигации США

OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) — это институциональный продукт для управления денежными средствами, предоставляющий квалифицированным инвесторам токенизированную экспозицию к краткосрочным государственным облигациям с круглосуточным выпуском и погашением.

• Финансовая поддержка: OUSG преимущественно в токенизированный денежный рыночный фонд BUIDLBlackRock, а также в инвестиционные инструменты Franklin Templeton, Fidelity, WisdomTree и Wellington, наряду со стейблкоинами и банковскими депозитами для обеспечения ликвидности.
• Yield: Доходность изменяется в зависимости от ставок по краткосрочным казначейским облигациям и в начале 2026 года составит от 3% до 3,5% после вычета комиссии за управление в размере 0,15%.
• Ликвидность: операции по подписке и выкупу проводятся в USDC и RLUSD, а Ondo является крупнейшим держателем BUIDL.
• Охват: доступно на платформах Ethereum, Solana, Polygon и XRP Ledger; в 2026 году объем активов составит примерно 700 миллионов долларов.

2. USDY: Yield токен, привязанный к доллару

USDY (US Dollar Yield ) — это доступный аналог OUSG, токенизированной облигации, приносящей yield в долларах США инвесторам из-за пределов США, не имеющим статуса квалифицированного покупателя.

• Структура: USDY приоритетное требование в отношении портфеля краткосрочных казначейских облигаций и банковских депозитов, находящихся в управлении Ondo USDY — компании, зарегистрированной в штате Делавэр и защищенной от риска банкротства, в которой субординация акционерного капитала служит буфером для держателей ценных бумаг.
• Yield: Переменная ставка привязана к доходности краткосрочных казначейских облигаций и составляет около 4,5 % APY сной 2026 APY как для накопительного, так и для пересчетного вариантов.
• Распространение: USDY наиболее широко распространенный токенизированный продукт Казначейства, доступный на блокчейнах Ethereum, Solana, Mantle, Sui и Aptos, что делает его базовым компонентом для yield cross-chain .
• Масштаб: в 2026 году объем предложения составил около 700 миллионов долларов, распределившись между более чем 16 000 адресов держателей, при этом на децентрализованных торговых площадках наблюдалась высокая вторичная ликвидность.

Именно благодаря этой двойной структуре Ondo часто упоминается в разговорах о самых безопасных yield стейблкоинах, хотя с технической точки зрения USDY долговую обязательство, а не стейблкоин с фиксированным курсом.

3. Ondo Global Markets: токенизированные акции и ETFs

Ondo Global Markets (OGM) — это продукт, который кардинально изменил компанию Ondo в 2026 году. Он предлагает пользователям за пределами США токенизированные акции и ETFs, причем каждый токен обеспечен реальными акциями, хранящимися у брокерско-дилерской компании, зарегистрированной в США, а расчеты по ним осуществляются через Depository Trust Company.

• Каталог: OGM включает более 260 токенизированных американских акций и ETFs, среди которых представлены акции компаний с высокой рыночной капитализацией, акции компаний с высоким потенциалом роста, а также индексные фонды, отражающие динамику широкого рынка; все они отслеживают совокупную доходность с учетом дивидендов.
• Масштаб: Примерно через восемь месяцев после запуска платформа преодолела отметку в 1 млрд долларов по TVL, что стало первым подобным достижением среди всех площадок по торговле токенизированными акциями, а затем превысила 1,17 млрд долларов, при этом совокупный объем торгов приблизился к 20 млрд долларов.
• Распространение: токены поступают пользователям через Binance, Bitget, MetaMask и Blockchain.com Solana, Ethereum и BNB , при этом на этапе доступа AML процедуры KYC и AML .
• Объявление: Binance включила ценные бумаги OGM в торговое обращение на своей регулируемой многосторонней торговой площадке в рамках Abu Dhabi Markets, а благодаря партнерству с Broadridge была реализована поддержка голосования по доверенности для держателей токенов.

4. Perps Ondo Perps сопутствующая инфраструктура

Компания Ondo расширила свою деятельность в сфере деривативов, запустив 9 июня 2026 года продукт Ondo Perps, который позволяет трейдерам из-за рубежа открывать позиции с использованием кредитного плеча по токенизированным акциям. Этот продукт дополняет набор услуг, в который также входят кредитование и bridging.

• Облигации Perps в Ондо: Предложения perpetual futures на акции, ETFs и сырьевые товары, такие как Tesla, Nvidia, золото и серебро, с leverage до 20x leverage токенизированными акциями, которые можно использовать в качестве margin .
• Flux Finance: рынок кредитования с избыточным обеспечением, управляемый DAO Ondo, на котором пользователи предоставляют такие активы, как USDC OUSG эмиссии fTokens с процентной ставкой.
• Ondo Bridge: обеспечивает cross-chain и сжигание USDY LayerZero, с независимыми верификаторами и ограничением скорости для обеспечения безопасности.

Ondo Chain: платформа Layer 1 токенизированных финансов

Самая амбициозная инициатива Ondo выходит за рамки простого выпуска токенов и предполагает владение инфраструктурой, на которой они будут функционировать. Ondo Chain — это Layer 1 специально для регулируемых реальных активов; testnet с февраля 2025 года, а за mainnet на 2026 год.

Концепция основана на четырёх основных принципах: закрытой группе валидаторов, состоящей из регулируемых организаций; staking токенизированными активами с риском (RWA), а не только собственным токеном; встроенных в протокол оракулах, подтверждающих наличие резервов; а также собственном межсетевом bridging публичным блокчейнам. Цель заключается в обеспечении соответствия нормативным требованиям на этапе проектирования, что позволит устранить проблемы, связанные с front-running, хранением активов и отчётностью, из-за которых крупные организации с осторожностью относятся к полностью публичным блокчейнам.

Компромиссом здесь является централизация. Ограничение круга валидаторов утвержденными организациями приводит к концентрации контроля, что повышает уверенность регулирующих органов, но отходит от принципа открытого участия, характерного для большинства сетей первого уровня. В число консультантов по проектированию Ondo входили Franklin Templeton Google Cloud, что свидетельствует о нацеленности на институциональную аудиторию. Поскольку Ondo Global Markets уже обрабатывает транзакции на миллиарды долларов, сеть сможет запуститься с реальными активами и пользователями, а не с нуля.

Tokenomics ONDO

Токен ONDO был запущен в январе 2024 года на Ethereum фиксированным максимальным объемом эмиссии в 10 миллиардов. Он используется для управления Ondo DAO Flux Finance; право голоса пропорционально количеству токенов в портфеле, его можно делегировать другим адресам, и оно действует даже в случае блокировки токенов.

Распределение и разблокировка

Предложение ONDO в значительной степени сосредоточено в долгосрочных категориях, связанных с экосистемой и развитием, которые будут поступать на рынок в течение нескольких лет. Такой график определяет краткосрочное предложение.

• Рост экосистемы: ~52,1 % за счет airdrops, поощрений для участников и расширения, причем значительная часть этой суммы связана с отсроченным выпуском токенов, который происходит в ходе крупных запланированных мероприятий.
• Разработка протокола: ~33 % на создание инфраструктуры и продукта; средства первоначально блокируются и постепенно разблокируются в течение нескольких лет.
• Частные размещения: ~12,9 % для инвесторов на этапе посевных инвестиций и серии A, с учетом ограничений на продажу акций и постепенного снятия ограничений.
• Продажа для сообщества: ~2 % распределены среди первых подписчиков через CoinList, большая часть которых была разблокирована при запуске.

В результате разблокировки 18 января 2026 года в обращение было выпущено примерно 1,94 млрд токенов на сумму около 655 млн долларов, что привело к резкому увеличению объема токенов в обращении и оказало давление на цену. К середине 2026 года в обращении находилось около 4,87 млрд токенов ONDO, что составляет почти половину максимального количества, при этом до 2029 года запланированы дальнейшие разблокировки.

Общественные услуги и дискуссия о перераспределении доходов

Основная проблема в архитектуре ONDO заключается в том, что токен пока не позволяет владельцам получать долю доходов протокола. Комиссии за OUSG ,yield USDY и доходы от операций на Global Markets поступают в казну компании, а не владельцам токенов, что приводит к разрыву между динамикой стоимости токена и ростом платформы.

Именно этот разрыв объясняет, почему в середине 2026 года акции ONDO торговались в диапазоне от 0,32 до 0,40 доллара — значительно ниже своего пика декабря 2024 года, превышавшего 2 доллара, — несмотря на рост объема активов под управлением. Предлагаемое решение — голосование по переходу на комиссионную модель, запланированное на вторую половину 2026 года, в результате которого часть годовой выручки, оцениваемой в более чем 48 миллионов долларов, будет направлена держателям или на выкуп акций. Утвердит ли это руководство и как рынок оценит токен инфраструктуры TradFi — вот открытые вопросы для ONDO.

Институциональная поддержка и партнерские отношения

Преимущество Ondo заключается не столько в технологиях, сколько в налаженных связях с различными организациями. Продукты и стратегия развития компании тесно интегрированы в структуру фирм, управляющих традиционными активами на сумму в триллионы долларов.

• BlackRock: Крупнейшим входящим активом OUSG является фонд BUIDLBlackRock, что делает Ondo крупнейшим отдельным держателем BUIDL. Данные отношения представляют собой интеграцию в цепочку поставок, а не прямое инвестирование в акционерный капитал Ondo.
• Franklin Templeton: В марте 2026 года этот управляющий активами на сумму 1,7 трлн долларов вывел пять своих ETFs on-chain Ondo Global Markets, что значительно укрепило доверие к этим фондовым продуктам.
• Pantera Capital: Помимо финансирования проектов на ранней стадии, Pantera выделила 250 миллионов долларов на инициативу под названием Ondo Catalyst, направленную на поддержку RWA .
• State Street и Galaxy: эти две компании объединились с Ondo для создания токенизированного фонда ликвидности под названием SWEEP, в который OUSG вложить около 200 миллионов долларов.
• Трансграничные расчеты: в мае 2026 года компания Ondo присоединилась к Kinexys — совместному проекту J.P. Morgan, Mastercard и Ripple — в рамках пилотного проекта по трансграничному погашению токенизированных казначейских облигаций США, в ходе которого тестируются on-chain между крупными платежными системами.

Ондo и нормативно-правовая среда в 2026 году

Судьба токенизированных ценных бумаг зависит от нормативно-правового регулирования, и 2026 год принес ту ясность, к которой стремилась компания Ondo. Этот поворот превратил ее стратегию, ставящую соблюдение нормативных требований на первое место, из затратного фактора в конкурентное преимущество.

Подготовительная работа велась вплоть до 2025 года. Компания Ondo зарегистрировалась в качестве инвестиционного консультанта, приобрела компанию Strangelove для привлечения инженерных кадров, а также купила Oasis Pro, получив таким образом лицензию брокера-дилера, SEC, лицензию на альтернативную торговую систему и лицензию трансфер-агента. Этот пакет позволяет компании размещать, осуществлять расчеты и управлять токенизированными ценными бумагами в рамках законодательства США, а не обходя его. В конце 2025 года SEC завершила двухлетнее расследование в отношении Ondo без предъявления обвинений, устранив серьезную угрозу.

Политика развивалась в том же направлении. SEC Пол Аткинс подтвердил, что токенизированные ценные бумаги являются ценными бумагами в соответствии с действующим законодательством, и в марте 2026 года агентство одобрило изменение Nasdaq , позволяющее токенизированным версиям котируемых акций торговаться под теми же тикерами и с теми же правами, что и базовые акции. На рассмотрении находятся законопроекты, в том числе GENIUS о стейблкоинах и CLARITY Act , разделяющий надзор между SEC CFTC, указывают на четкие регуляторные рамки, благоприятные для эмитентов, соблюдающих требования. Для платформы, которая потратила годы на получение лицензий, момент выбора времени близок к ideal.

Как Ondo сравнивается с другими RWA

Ondo конкурирует сразу на двух рынках, где у компании разные соперники. Рынок токенизированных казначейских облигаций сосредоточен в руках нескольких крупных игроков, тогда как рынок токенизированных акций — более молодой сегмент, где Ondo занимает лидирующие позиции.

Что касается казначейских облигаций, то здесь лидирующие позиции занимают BUIDL BlackRock и Franklin Templeton BENJI Franklin Templeton, за которыми стоят управляющие, гораздо более крупные, чем Ondo. Их отношения носят скорее партнерский, чем конкурентный характер, поскольку OUSG BUIDL не борется за те же самые вклады. Рынок токенизированных активов в целом быстро растет: только объем токенизированных казначейских облигаций в 2026 году превысит 10 миллиардов долларов.

В сфере токенизированных акций лидирует Ondo. Его доля рынка эмитентов, превышающая 70 %, отражает преимущество первопроходца в сегменте, который едва ли существовал еще год назад, в то время как Securitize и несколько бирж все еще создают конкурирующие платформы. В то время как большинство конкурентов сосредоточены на одной вертикали, Ondo охватывает казначейские облигации, акции, деривативы и собственную цепочку. Такой широкий охват является сильной стороной платформы, хотя он также делает токен ONDO правом требования на более сложный бизнес, чем протокол с одним продуктом.

Ondo Finance ли Ondo Finance ?

Ondo входит в число наиболее надежных с институциональной точки зрения RWA , предлагая сегрегированное хранение активов клиентов, подтверждение резервов третьими сторонами и полный набор лицензий на работу с ценными бумагами в США. Завершение SEC и защищенная от банкротства структура, лежащая в основе USDY конкретных сценариев сбоев, которые часто возникали при использовании менее надежных токенизированных продуктов.

Надежность не означает полное отсутствие риска. Продукты Ondo зависят от депозитариев, управляющих фондами, смарт-контрактов и нормативно-правовой базы, которая пока находится в стадии разработки. Токен ONDO несет в себе отдельный профиль риска, связанный с динамикой предложения, а не с надежностью базовых фондов.

Риски, связанные с использованием Ondo

Активы Ondo являются консервативными по криптовалютным меркам, однако перед вложением средств пользователям следует тщательно проанализировать структурные риски, рыночные риски и риски, связанные с токенами.

К основным рискам относятся следующие:

• Custodial : каждый токен зависит от off-chain , брокерско-дилерских компаний и фондов, поэтому пользователи подвергаются риску невыполнения обязательств контрагентами, выходящему за рамки смарт-контрактов.
• «Умные» контракты: выпуск, выкуп, bridging и кредитование осуществляются на основе кода, риски, связанные с ошибками, сбоями оракулов или злоупотреблениями, при аудите не удается полностью исключить.
• Размывание токенов: запланированные разблокировки ONDO до 2029 года приводят к увеличению предложения, а выпуск в январе 2026 года продемонстрировал, как это давление может привести к отрыву цены токена от показателей платформы.
• Отсутствие прямых комиссионных: в настоящее время ONDO не получает доходов от протокола, поэтому его ценность основана на управлении и голосовании по вопросу о переходе на комиссионную модель, которое пока не прошло.
• Изменения в нормативно-правовом регулировании: Правила, регулирующие токенизированные ценные бумаги, находятся в процессе развития, и изменения в требованиях к правомочности, хранению или механизмам торговли могут повлиять на доступ к продуктам в зависимости от юрисдикции.
• Leverage : Ondo Perps leverage до 20x leverage волатильных акций, при этом позиции могут быть быстро ликвидированы в случае резких колебаний рынка.
• Yield : USDY OUSG USDY зависят от доходности казначейских облигаций, поэтому указанные годовые процентные ставки (APY) не являются фиксированными и снижаются при падении процентных ставок.

Будущее Ondo Finance сферы штата Ondo Finance

В рамках дорожной карты Ondo уделяется еще большее внимание инфраструктуре. Главным событием является запуск mainnet Ondo Chain, цель которой — предоставить институциональным инвесторам среду для расчетов, специально разработанную для регулируемых активов, а не универсальную цепочку, адаптированную под их нужды.

Параллельно с этим расширяется ассортимент продуктов. Perps Ondo в июне 2026 года расширяет возможности платформы с хранения токенизированных активов до их торговли с использованием leverage, а руководство компании прогнозирует, что к концу года об TVL в сегмен те токенизированных акций TVL нескольких миллиардов долларов. Фонд SWEEP и пилотный проект по трансграничным расчетам, реализованный Ondo совместно с J.P. Morgan, Mastercard и Ripple, свидетельствуют о более широких амбициях компании: занять центральное место в процессе перемещения токенизированных активов между финансовыми учреждениями.

Долгосрочная перспектива зависит от уровня внедрения и возможности извлечения прибыли. Если объем рынка Ondo Global Markets вырастет до десятков миллиардов, а перераспределение комиссионных обеспечит поступление доходов держателям токенов ONDO, разрыв между платформой и токеном может сократиться. Если же объем разблокированных токенов будет по-прежнему превышать спрос, а проблема извлечения прибыли останется нерешенной, токен может продолжать отставать от бизнеса, который в остальном развивается быстрыми темпами.

Заключительные мысли

Ondo Finance яркий пример масштабной токенизации в рамках регулируемой среды. Компания сочетает консервативные, полностью обеспеченные активами продукты на основе казначейских облигаций и акций с комплексом лицензий и партнерскими отношениями с институциональными инвесторами, с которыми могут сравниться лишь немногие крипто-компании. Эти позиции подтверждаются цифрами: от 3,5 млрд долларов активов до доли рынка акций, превышающей 70 %.

Более сложный вопрос касается токена ONDO, а не самой платформы. Динамичный рост продукта не привел к росту стоимости токена, поскольку ONDO управляет протоколом, но пока не делится доходами. Запланированное голосование по изменению комиссий — это поворотный момент, за которым стоит следить.

Для тех, кто следит за RWA , Ondo является серьезным претендентом и, пожалуй, лидером в этой категории. Станет ли это фактором, влияющим на стоимость токена, зависит от системы управления, темпов разблокировки средств и того, как рынок научится оценивать инфраструктуру токенизированного финансирования в течение следующего года.