Что такое Pump.fun?

Pump.fun — это launchpad мемкоинов на Solana, который устраняет любые технические барьеры для выпуска токена. Пользователь загружает изображение, выбирает название и тикер, и монета запускается менее чем за минуту. Никакого кода, предпродажи или обеспечения ликвидности не требуется, поскольку автоматическая bonding curve определяет цену каждой сделки с первой покупки.

Платформа была запущена 19 января 2024 года компанией Baton Corporation Ltd, зарегистрированной в UK, директорами и соучредителями которой являются Алон Коэн, Ноа Твидл и Дилан Керлер. Вирусный эксперимент быстро стал двигателем экономики мемкоинов на Solana, порой составляя большинство новых выпусков токенов в сети.

На платформе создано более 12 миллионов токенов, и в марте этого года Pump.fun преодолела отметку в $1 миллиард совокупной выручки, что стало первым подобным достижением для любого приложения на Solana. Она оставалась приложением Solana с самым высоким доходом во втором квартале, даже несмотря на охлаждение активности.

Это охлаждение имеет значение. Ежедневные комиссии находятся значительно ниже пиковых значений начала года, поскольку спекулятивный капитал перетек на площадки perpetuals, такие как Hyperliquid, а процент выхода токенов упал до долей процента. Pump.fun остается доминирующим launchpad, просто меньшей версией той машины, которой она была на пике цикла.

Как работает Pump.fun?

Каждый токен pump.fun проходит единый жизненный цикл от создания до открытая торговля:

1. Создание: Любой пользователь подключает кошелёк Solana, загружает изображение и задает название и тикер. Каждый токен запускается со стандартным предложением в 1 миллиард и без предпродажи, поэтому все покупатели заходят через одну и ту же кривую.
2. Кривая привязки: Ранняя торговля происходит по ценовой формуле, а не через стакан заявок. Покупки двигают цену вверх по кривой, а продажи — вниз, поэтому цена является прямой функцией внесенных SOL.
3. Выход на рынок (Graduation): Когда покупки заполняют кривую (примерно при капитализации в 69 000 долларов США или около 85 SOL), токен переходит на следующий этап. Менее 2% токенов доходят до этого уровня, а к середине июня семидневный показатель успешного завершения этого этапа упал примерно до 0,26%.
4. PumpSwap: SOL, привлеченный на кривой, формирует пул на PumpSwap, собственном AMM платформы Pump.fun, а LP токеновые пулы сжигаются, поэтому ликвидность нельзя изъять. Миграция стала мгновенной и бесплатной с тех пор, как PumpSwap заменил Raydium в качестве площадки выхода в марте 2025 года.

Сожженные LP блокируют классический жесткий rug pull, при котором создатель опустошает пул. Это никак не останавливает мягкие rug pull, когда создатели и ранние кошельки продают на растущий спрос, поэтому проверка концентрации держателей и связанных кошельков остается обязательной перед покупкой чего-либо на платформе.

Комиссии Pump.fun

Создание токена ничего не стоит, кроме незначительных комиссий сети Solana. Выручка поступает от торговли: исторически это комиссия в размере 1% с каждого обмена на bonding curve, в то время как PumpSwap взимает 0,25% за сделку после выхода.

Проект Ascend перестроил модель комиссий в сентябре 2025 года. Его система Dynamic Fees привязывает долю создателя к размеру токена, выплачивая до 0,95% за сделку по монетам с рыночной капитализацией ниже $300 000 и снижая до 0,05% при превышении $20 миллионов. Создатели заявили о получении более $2 миллионов в первый же день, и программа помогла Pump.fun вернуть утраченную долю рынка launchpad.

В январе этого года последовало обновление Creator Fee Sharing, позволяющее командам распределять доход от комиссий между до 10 wallet, передавать право собственности на монеты и revoke полномочия на обновление. Соучредитель Алон Коэн отметил дальнейшие изменения, которые позволят трейдерам решать, какие токены заслуживают поддержки комиссии создателя, так что структура будет продолжать меняться.

Токеномика PUMP

PUMP — это собственный токен платформы, запущенный в ходе одного из крупнейших ICO в истории Solana. Публичная продажа 12 июля 2025 года принесла 150 миллиардов токенов по цене $0,004 каждый примерно за 12 минут, собрав $600 миллионов. С учетом закрытого раунда общая сумма поступлений достигла примерно $1,3 миллиарда при полностью разводненной оценке в $4 миллиарда.

Предложение распределяется следующим образом, согласно опубликованному графику вестинга:

• Общее предложение: 1 триллион PUMP, причем 33% проданы через ICO (18% в закрытом раунде, 15% в публичном) и разблокированы с первого дня.
• Сообщество: 24% зарезервировано для инициатив сообщества и экосистемы, выпускается постепенно.
• Команда: 20% принадлежит команде с 12-месячным клиффом, за которым следуют 36 месяцев линейного вестинга.
• Инвесторы: 13% принадлежит существующим инвесторам на тех же условиях клиффа и вестинга, что и команде.
• Прочее: Прямые трансляции (3%), ликвидность и биржи (2.6%), фонд экосистемы (2.4%) и фонд (2%) владеют остатком.

Ценовая динамика оказалась жестокой для ранних инвесторов. Токен PUMP достиг пика около $0.012 вскоре после листинга, большую часть своего времени провел ниже цены ICO и в настоящее время торгуется на уровне около $0.0016 с рыночной капитализацией около $660 млн. Токен не дает права на доходы и не является необходимым для использования платформы, поэтому его ценность практически полностью опирается на обратные выкупы и будущую полезность.

Обратные выкупы, сжигания и разблокировки токенов PUMP

Pump.fun потратила на выкуп собственных токенов больше доходов, чем практически любой другой проект в сфере криптовалют. Совокупные обратные выкупы превысили 400 миллионов долларов в конце июня, при этом 146 миллиардов PUMP были безвозвратно удалены из обращении, что компенсировало примерно 41% циркулирующего предложения.

В апреле программа изменилась. После сжигания примерно на $370 млн токенов PUMP за один день (около 36% от циркулирующего предложения) команда заменила дискреционные обратные выкупы необратимым смарт-контрактом, который направляет 50% чистых комиссий от бондинг-кривой, PumpSwap и своего торгового терминала на автоматические покупки и сжигание в течение 12 месяцев. Вторая половина идет на финансирование операционной деятельности и реинвестирование.

Механизм обратного выкупа теперь сталкивается со своим первым серьезным стресс-тестом. 12 июля истекает срок блокировки для команды и инвесторов, что приведет к одновременной разблокировке примерно 86,65 миллиарда PUMP стоимостью около 124 миллионов долларов (более пятой части циркулирующего предложения), а оставшаяся часть будет разблокироваться в течение 36 месяцев. Смогут ли заблокированные обратные выкупы поглотить это предложение — главный вопрос, который висит над токеном.

Прямые трансляции и вознаграждения для создателей контента

Второе направление Pump.fun - это токенизированная платформа для создателей контента. Стримеры ведут трансляции на сайте, а зрители торгуют монетой, привязанной к стриму, и создатель получает долю от каждой сделки в соответствии со шкалой динамических комиссий (Dynamic Fees). Для небольшого стримера доход от комиссий с активного токена может превзойти обычное распределение доходов от подписки.

У этой функции непростая история. Прямые трансляции были отключены в ноябре 2024 года после того, как пользователи устраивали опасные трюки для продвижения своих монет, затем возобновились в соответствии с политикой модерации, запрещающей насильственный и оскорбительный контент. Во время сентябрьского возобновления работы компания заявила, что выплатила создателям контента более $4 миллионов за один день и утверждала, что количество одновременных просмотров опережает Rumble, эти данные Pump.fun опубликовал самостоятельно без сторонней проверки.

Компания также управляет торговым терминалом, мобильным приложением и фондом Pump Fund на сумму 3 миллиона долларов США для создателей экосистемы, а также приобрела трекер кошельков Kolscan. Регистрация ончейн-субдоменов, указывающих на Ethereum, Base и Monad, намекает на кроссчейн-расширение, хотя за пределами Solana пока ничего не запущенно.

Pump.fun: Судебные иски и регулирование

Самая большая угроза для Pump.fun - юридическая. Объединенный коллективный иск, Aguilar v. Baton Corporation, рассматривается в Южном окружном суде Нью-Йорка судьей Коллин МакМахон. Истцы утверждают, что платформа продавала незарегистрированные ценные бумаги и управляла схемой рэкета, в которой инсайдеры использовали приоритетный порядок транзакций для первоначальной покупки новых токенов и их последующей продажи розничным покупателям, требуя возмещения ущерба, который может достичь примерно $5.5 миллиардов с утроением.

Дело расширилось после того, как конфиденциальный осведомитель предоставил около 5 000 внутренних чат-логов, а вторая измененная жалоба, поданная в январе текущего года, называет Solana Labs, Solana Foundation, Jito Labs и руководителей каждого из них вместе с основателями Pump.fun. Ходатайства об отклонении иска обсуждались в течение февраля, и дата судебного разбирательства не назначена, поэтому эта неопределенность сохранится и в следующем году.

У защиты есть один существенный регуляторный попутный фактор. В феврале 2025 года Отдел корпоративных финансов SEC заявил, что транзакции с типичными мемкоинами не предполагают предложение и продажу ценных бумаг, и это мнение сотрудников не имеет юридической силы, но все же подрывает претензии о ценных бумагах, лежащие в основе иска. Лимиты доступа создают еще одну сложность, поскольку ICO исключало участников из США и Великобритании, а платформа ограничивает пользователей в нескольких юрисдикциях.

Pump.fun против других launchpad на Solana

Доминирование Pump.fun оспаривалось не один раз. LetsBonk ненадолго обогнала его по количеству переходов в июле 2025 года, прежде чем Pump.fun вернула себе лидирующие позиции по мере того, как ведущие создатели токенов мигрировали обратно. К январю этого года под ее управлением находилось примерно три четверти запусков мемкоинов на Solana.

Претенденты продолжают появляться. Bags выросла до уверенного второго места в первом квартале, Heaven позиционирует себя как более справедливая площадка для запуска, а Moonshot ориентирован на покупателей, использующих мобильные устройства в первую очередь, в то время как лента токенов на базе Zora в сети Base в некоторых аспектах чеканит больше монет в день, чем Solana.

Риски Pump.fun

Pump.fun делает спекуляции беспрепятственными, и это имеет две стороны. Эти риски наиболее важны, прежде чем использовать платформу или ее токен:

• Почти полный уровень отказов: Менее 2% токенов переходят на DEX, и большинство обнуляются. Коллективный иск утверждает, что около 98.6% запусков закончились де-факто рагпуллами, при этом потери пользователей оцениваются от $4 миллиардов до $5.5 миллиардов.
• Динамика инсайдеров и ботов: Снайперы, бандлеры и инструменты приоритетного исполнения входят в кривые раньше обычных покупателей, поэтому розничные инвесторы структурно опаздывают, даже когда токен успешен.
• Мягкие скамы (soft rugs): сожженные LP предотвращают опустошение пула, однако создатели и ранние кошельки все еще могут сбросить токены на держателей в любой момент, и никакой технический контроль не может это остановить.
• Юридические риски: Неблагоприятное решение по делу в SDNY может изменить или парализовать бизнес, и истцы попросили суд рассмотреть вопрос о назначении конкурсного управляющего над операциями Baton.
• Цикличность доходов: Активность на платформе упала примерно на 80% по сравнению с пиком цикла, так как трейдеры переключились на площадки для торговли бессрочными контрактами, а обратные выкупы PUMP снижаются пропорционально падению доходов.
• Размывание: Июльский обрыв разблокирует более одной пятой циркулирующего предложения, а распределения для команды и инвесторов продолжают разблокироваться еще три года.
• Отсутствие прав держателей: PUMP не дает прав на доходы или гарантий управления, поэтому обратные выкупы остаются единственным действующим механизмом создания стоимости.

Заключительные мысли

Pump.fun индустриализировала мемкоины. Сведя создание токена к бесплатному 30-секундному действию и стандартизировав путь от кривой связывания до DEX, она создала самое прибыльное приложение, которое когда-либо производила Solana, и увлекла за собой всю торговую культуру.

Текущий этап сложнее. Активность находится значительно ниже пиковых значений, федеральный суд изучает справедливость самой машины запусков, а PUMP готовится встретить крупнейшее событие разблокировки предложения в условиях, когда обратные выкупы осуществляются на уровне половины от сократившихся доходов.

Для трейдеров платформа остается самым глубоким пулом спекуляций на ранних стадиях в криптоиндустрии и одной из самых опасных. Относитесь к каждому запуску как к потенциально неудачному, проверяйте держателей перед покупкой и соответствующим образом определяйте размер позиций. Наш гид по лучшим мемкоинам охватывает редких выживших.